Гонконг удвоил объем ликвидности в юанях для удовлетворения растущего спроса.

В понедельник Банк Японии (BOJ) дал понять, что ослабление иены теперь оказывает более сильное и продолжительное влияние на инфляцию в стране, поскольку компании стали более агрессивно перекладывать растущие издержки на потребителей.

В подробном анализе, представленном в квартальном прогнозе, центральный банк изложил, как валютный шок напрямую приводит к росту цен. Результаты показывают, что инфляционное воздействие слабой иены становится более значительным и устойчивым, чем в прошлом, что оказывает дополнительное давление на Банк Японии с целью рассмотрения вопроса о дальнейшем повышении процентных ставок.

Более глубокий анализ показывает двухволновое воздействие.

Исследование Банка Японии выявило четкую закономерность, наблюдаемую после падения курса иены.

Первоначально инфляция усиливается в течение первого года, поскольку компании перекладывают на потребителей более высокие импортные издержки. Однако анализ выявил не менее значительное влияние, которое проявляется три года спустя. Эти «второстепенные» эффекты обусловлены переносом роста затрат на рабочую силу, что еще глубже укореняет инфляцию в экономике.

Хотя в отчете рассматривались механизмы шока ослабления иены в целом, в нем не давалось прямых комментариев относительно текущего уровня иены, которая недавно достигла минимума 2024 года по отношению к доллару, после чего восстановилась.

Риск возникновения спирали «заработная плата-цена» возрастает.

Центральный банк отметил, что японские компании демонстрируют более активное поведение в вопросах установления заработной платы и цен. Этот сдвиг повышает вероятность устойчивого цикла, в котором заработная плата и цены растут одновременно.

«Существует вероятность того, что заработная плата и инфляция могут превзойти ожидания», — говорится в отчете. Этот риск становится более выраженным, если компании будут активнее перекладывать затраты на оплату труда на потребителей или если давление на заработную плату усилится из-за напряженной ситуации на рынке труда Японии.

Сигналы к повышению тарифов становятся все сильнее.

Этот подробный анализ проводится после решения Банка Японии, принятого в пятницу, сохранить процентные ставки без изменений. Несмотря на это решение, представители банка опубликовали жесткие прогнозы инфляции и подчеркнули свою бдительность в отношении ценовых рисков, связанных с иеной, что свидетельствует о явном намерении продолжать повышать стоимость заимствований.

Рыночный консенсус указывает на очередное повышение процентной ставки в июне или июле. Однако источники сообщают, что некоторые представители Банка Японии считают, что это может произойти раньше, чем ожидают рынки, если падение иены продолжится, и некоторые даже видят возможность принятия мер в апреле.

Согласно новым исследованиям, искусственный интеллект уничтожает рабочие места в Великобритании быстрее, чем создает их, что ставит Великобританию в авангарде болезненной трансформации рынка труда по сравнению с другими странами мира.

Исследование компании Morgan Stanley показывает, что значительные преимущества искусственного интеллекта для повышения производительности труда обходятся британским работникам дорого, что усиливает давление на и без того замедляющуюся экономику.

Великобритания лидирует по сокращению рабочих мест с помощью искусственного интеллекта.

Согласно отчету Morgan Stanley, в котором были опрошены компании, активно использующие ИИ не менее года, британские компании за последние 12 месяцев зафиксировали чистую потерю рабочих мест на 8%, непосредственно связанную с этой технологией.

Этот показатель был самым высоким среди группы развитых стран, включая Германию, США, Японию и Австралию. Уровень потери рабочих мест в Великобритании вдвое превысил международный средний показатель, выявленный в исследовании. Исследование было сосредоточено на пяти отраслях, в значительной степени подверженных влиянию ИИ:

• Товары повседневного спроса и розничная торговля

• Недвижимость

• Транспорт

• Медицинское оборудование

• Автомобили

Повышение производительности труда не приводит к созданию новых рабочих мест.

Хотя внедрение ИИ приносит пользу многим британским компаниям, эти преимущества не выражаются в создании новых рабочих мест.

Британские компании сообщили о среднем увеличении производительности на 11,5% благодаря внедрению ИИ, при этом почти половина фирм отметила еще больший рост. Однако этот рост не привел к увеличению найма персонала. В отличие от них, американские компании, сообщившие о почти идентичном росте производительности, создали больше рабочих мест, чем сократили в результате инвестиций в ИИ.

Это несоответствие подчеркивает уникальную британскую проблему. В то время как компании в других странах также сокращают или предпочитают не заполнять примерно четверть своих вакансий из-за ИИ, выяснилось, что британские компании значительно реже увеличивают набор персонала в других областях для компенсации.

Экономические препятствия ускоряют внедрение искусственного интеллекта.

Сокращение рабочих мест в Великобритании, вызванное внедрением искусственного интеллекта, происходит на фоне более широких экономических проблем, включая рост затрат на заработную плату, замедление экономического роста и политическую нестабильность. Официальная статистика показывает, что компании сокращают штат сотрудников самыми быстрыми темпами с 2020 года, а уровень безработицы достиг почти пятилетнего максимума. Недавнее повышение минимальной заработной платы и взносов на национальное страхование еще больше сократило бюджеты на оплату труда персонала.

«Растущие затраты на оплату труда персонала подталкивают все большее число малых предприятий к использованию решений в области искусственного интеллекта и аутсорсинга для замещения должностей, традиционно занимаемых местными жителями, которые теперь упускают эти возможности», — пояснил Джастин Мой, управляющий директор EHF Mortgages.

Данные подтверждают эту тенденцию. Анализ официальных данных о вакансиях, проведенный Bloomberg, показывает, что британские компании сокращают количество вакансий, уязвимых для ИИ, таких как разработчики программного обеспечения и консультанты, ускоренными темпами. С момента запуска ChatGPT от OpenAI в 2022 году количество вакансий на эти должности сократилось на 37%, в то время как в других секторах этот показатель снизился на 26%.

Надвигающийся кризис для молодежи и офисных работников

В настоящее время негативное влияние ИИ непропорционально сильно сказывается на кризисе занятости в Великобритании, особенно среди молодежи и офисных работников.

Официальные данные показывают, что общее количество вакансий сократилось более чем на треть с 2022 года, что составляет полмиллиона рабочих мест. Пятая часть этого сокращения пришлась на сектора, наиболее подверженные влиянию искусственного интеллекта, включая профессиональные, научные и технические услуги, а также административные и ИТ-должности.

Молодые работники сталкиваются с давлением с разных сторон. Искусственный интеллект разрушает традиционные для них рабочие места начального уровня, а налоговая политика оказывает давление на набор персонала в розничной торговле и сфере гостеприимства. В результате уровень безработицы среди молодежи вырос быстрее, чем общий показатель, достигнув 13,7% за три месяца по ноябрь включительно — самого высокого уровня с 2020 года.

Долгосрочные перспективы против краткосрочных страданий

Несмотря на нынешнюю нестабильность, искусственный интеллект обладает потенциалом для оживления стагнирующей экономики Великобритании. И Банк Англии (BOE), и Управление по бюджетной ответственности (OBR) подчеркивают эту возможность. По оценкам OBR, эта технология может повысить темпы роста производительности на целых 0,8 процентных пункта в течение следующего десятилетия, что улучшит уровень жизни и государственные финансы.

Глава Банка Англии Эндрю Бейли назвал искусственный интеллект следующей «технологией общего назначения», сопоставимой с такими революционными инновациями, как компьютеры и интернет. Однако он также предупредил, что Великобритании необходимо подготовиться к значительному сокращению рабочих мест. Бейли предостерег, что ИИ может нарушить систему подготовки кадров, которая позволяет работникам продвигаться на более высокие должности.

Это предупреждение подтверждается результатами исследования Morgan Stanley. В отчете сделан вывод, что работодатели в Великобритании, скорее всего, будут использовать ИИ для сокращения числа вакансий для начинающих специалистов, требующих от двух до пяти лет опыта работы.

Борьба за независимость Федеральной резервной системы в этом году резко обострилась, но центральный банк не проявляет никаких признаков готовности отступить. Благодаря новой поддержке со стороны Верховного суда и высокопоставленных политиков, на этой неделе на заседании по вопросам денежно-кредитной политики ожидается серьезное противостояние.

Уходящий председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл, возмущенный угрозой уголовного преследования из-за реконструкции здания, усилил свою защиту учреждения. Он назвал нападки администрации Трампа «предлогом» для оказания давления на ФРС с целью более глубокого снижения процентных ставок.

Хотя немедленное сокращение финансирования на заседании Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) на этой неделе крайне маловероятно, главным событием станут заявления Пауэлла относительно будущей политики и его реакция на политическое давление. Это особенно актуально, поскольку президент Дональд Трамп может объявить о своем кандидате на замену Пауэллу прямо во время заседания.

Экономическое обоснование паузы

Ожидается, что первое решение ФРС по денежно-кредитной политике в 2026 году будет принято спокойно, поскольку рынки предвидят очередную паузу после трех снижений процентных ставок в конце прошлого года. Экономические данные дают веские основания для сохранения текущей позиции.

К основным аргументам против дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики на данный момент относятся:

• Быстрый экономический рост: Экономика продолжает расти здоровыми темпами.

• Инфляция выше целевого уровня: уровень инфляции остается немного выше целевого показателя ФРС.

• Стабильный рынок труда: уровень безработицы остается стабильным.

• Рынки демонстрируют хорошие результаты: финансовые рынки показывают благоприятную динамику, в целом наблюдается мягкая финансовая конъюнктура.

Рисунок 1: Рост ВВП США в четвертом квартале превышает 5%, а стабильная безработица и снижение инфляции обеспечивают Федеральной резервной системе прочную экономическую основу для сохранения процентных ставок на прежнем уровне.

Многие представители ФРС считают, что нынешний уровень политики близок к нейтральному, что ослабляет аргументы в пользу немедленного стимулирования. Это мнение подкрепляется началом новых мер фискального стимулирования и неопределенностью в отношении влияния тарифов на цены.

Рисунок 2: Несмотря на высокие процентные ставки, индекс Федерального резервного банка Чикаго показывает, что финансовые условия в США смягчились по сравнению с самым жестким уровнем, что снижает давление на немедленное снижение ставок.

Рынки на стороне ФРС, а не политиков.

Собственные прогнозы ФРС, сделанные в прошлом месяце, указывали лишь на еще одно снижение ставки в 2026 году. Финансовые рынки, которые в начале года делали ставку на два снижения, теперь приближаются к точке зрения ФРС. Цены на фьючерсы снизились и теперь предполагают лишь 44 базисных пункта смягчения денежно-кредитной политики за весь год, при этом следующее снижение будет полностью учтено в ценах только в июле.

Рисунок 3: Ожидания инвесторов относительно ставки федеральных фондов показывают постепенное снижение до 2027 года, что резко контрастирует с агрессивным смягчением денежно-кредитной политики, которого требуют политические деятели.

Этот рыночный консенсус далек от глубоких сокращений, требуемых Трампом, или от 150 базисных пунктов снижения, за которые выступал назначенный им недавно член совета управляющих ФРС Стивен Миран. Несмотря на политическое давление и потенциальные вакансии в совете управляющих, если управляющая Лиза Кук будет вынуждена уйти в отставку, рынки не ожидают, что текущая процентная ставка в 3,62% упадет ниже 3,2% до конца 2027 года.

Рисунок 4: Данные по фьючерсам ФРС показывают, что подразумеваемая процентная ставка, как ожидается, останется выше 3% как минимум до 2028 года, что свидетельствует о том, что рынки не ожидают резкого изменения денежно-кредитной политики.

Институциональная поддержка независимости Федеральной резервной системы

Спокойный настрой рынка подкрепляется недавними институциональными событиями. В ходе слушаний в Верховном суде по делу Кука судьи неоднократно предупреждали об опасности подрыва независимости ФРС.

Судья Бретт Кавано отметил, что низкий порог для отстранения губернатора от должности «ослабит, если не разрушит, независимость Федеральной резервной системы».

Примечательно, что некоторые республиканцы в Конгрессе также выражают обеспокоенность по поводу рисков, связанных с потенциальным уголовным делом против Пауэлла, что свидетельствует о некоторой двухпартийной поддержке автономии центрального банка.

Позиция Пауэлла и следующая глава в истории ФРС

На этой неделе Пауэлл оказывается в центре внимания, заняв новую, более решительную позицию в отношении независимости. Его твердая позиция может даже подстегнуть предположения о том, что он откажется уйти из совета директоров после окончания своего срока на посту председателя в мае. Срок его полномочий в совете директоров истекает в 2028 году, и, хотя это необычно, оставаться в качестве губернатора он имеет на это право.

В этих условиях можно предположить, что политическое давление вряд ли изменит курс ФРС в ближайшей перспективе; лишь существенные экономические изменения могли бы оправдать перемены.

Главный экономист Morgan Stanley Сет Карпентер написал, что, если Верховный суд не разрешит кардинальные изменения в составе совета директоров, «функция реагирования» ФРС вряд ли существенно изменится. Однако он подчеркнул важность назначения следующего руководителя, добавив: «Более важный вопрос заключается в том, как новый председатель ФРС будет руководить комитетом, когда экономические данные станут гораздо сложнее для анализа».

На данный момент решение по процентным ставкам на этой неделе стало второстепенным событием. Главное событие — продолжающаяся борьба за будущее самой Федеральной резервной системы.

Цена на золото впервые преодолела отметку в 5000 долларов за унцию, поскольку инвесторы массово вкладывают средства в этот защитный актив на фоне политической и экономической неопределенности, вызванной политикой Дональда Трампа. В понедельник, по данным Bloomberg, цена драгоценного металла выросла на 1,8% и достигла 5078 долларов за унцию.

Эта историческая веха стала следствием серии резких заявлений Белого дома, которые дестабилизировали мировые финансовые рынки.

Опасения по поводу государственной политики стимулируют спрос на убежища в безопасных районах.

К числу недавних катализаторов роста цен на золото относится угроза президента Трампа ввести 100-процентные пошлины на товары из Канады, если страна «заключит сделку с Китаем». Ситуацию усугубил громкий спор с европейскими союзниками по поводу будущего Гренландии.

Внутри страны также растет рыночная тревога по поводу возможности очередной приостановки работы правительства США. Новые опасения возникли после того, как демократы пригрозили прекратить финансирование Министерства внутренней безопасности после стрельбы, произошедшей в минувшие выходные в Миннеаполисе, в результате которой погиб мужчина, совершенной федеральными иммиграционными агентами.

Исторический митинг в перспективе

Динамика цен в понедельник — это очередной пик впечатляющего роста цен на золото. С момента инаугурации Трампа чуть более года назад цена металла выросла почти на 90%.

Стив Миллер, советник по инвестиционной стратегии в австралийской управляющей компании GSFM, отметил уникальность нынешней рыночной ситуации. «Второй нефтяной шок и инфляционная паника в конце 70-х — начале 80-х годов — это последний раз, когда, насколько я помню, золото демонстрировало подобную динамику», — сказал Миллер, проработавший на финансовых рынках четыре десятилетия.

Теория слабого доллара набирает популярность.

Миллер, ранее возглавлявший отдел фиксированного дохода в BlackRock, объясняет последний скачок цен растущими опасениями, что администрация Трампа будет активно стремиться ослабить доллар США.

Ключевым фактором, спровоцировавшим рост цен в понедельник, стала новость о том, что Федеральная резервная система США связалась с банками для проверки обменного курса между долларом США и обесценивающейся японской иеной.

«Если Федеральная резервная система делает это от имени Казначейства США, то только по одной причине: они считают, что курс доллара США слишком высок», — пояснил Миллер. Ранее видные деятели американской администрации выражали желание ослабить доллар, чтобы стимулировать развитие американского производственного сектора.

Ослабление доллара приведет к снижению стоимости основных американских активов, таких как казначейские облигации, что сделает золото более привлекательным средством сохранения стоимости. Эта стратегия, иногда называемая «торговлей обесцениванием», также сопряжена с более значительным риском. Некоторые рыночные аналитики указывают на растущий государственный долг и дефицит бюджета США как на потенциальный фактор, способный резко подорвать доверие к мировой резервной валюте.

Неизменная роль золота как защиты инвестиционного портфеля.

Хотя Миллер заявил, что не убежден в возможности более серьезного финансового шока, он подтвердил, что золото останется важнейшим активом для инвесторов до тех пор, пока сохраняется неопределенность на мировых рынках.

Он считает, что драгоценный металл обеспечивает защиту портфеля и преимущества диверсификации. «Я думаю, что у него вполне может быть дальнейший потенциал роста», — заключил Миллер. «Но не менее важно и то, что он может защитить вас от потрясений в других классах активов».

Премьер-министр Канады Марк Карни публично опроверг любые планы по заключению соглашения о свободной торговле с Китаем. Это заявление стало прямым ответом на угрозу Дональда Трампа, который предупредил, что введет 100-процентную пошлину на все канадские товары, если страна заключит торговое соглашение с Пекином.

Карни уточнил, что его недавние переговоры с Китаем не касались всеобъемлющего торгового соглашения, а были сосредоточены на отмене тарифов в отдельных секторах. Он подчеркнул, что в соответствии с действующим торговым соглашением с Соединенными Штатами и Мексикой Канада обязана заблаговременно уведомлять о начале переговоров по свободной торговле с нерыночными экономиками.

«У нас нет намерения поступать так с Китаем или любой другой страной с нерыночной экономикой», — заявил Карни. «В отношениях с Китаем мы решили некоторые проблемы, возникшие за последние пару лет».

Анализ тарифного соглашения между Канадой и Китаем.

Конфликт возник из-за серии взаимных пошлин, введенных в 2024 году. Тогда Канада присоединилась к США, введя 100% пошлину на электромобили из Китая и 25% пошлину на сталь и алюминий. Пекин ответил 100% импортными пошлинами на канадское рапсовое масло и жмых, а также 25% пошлинами на свинину и морепродукты.

Во время недавнего визита в Китай Карни отошел от позиции США, согласившись снизить 100-процентную канадскую пошлину на китайские электромобили. Взамен Китай снизит свои пошлины на затронутые канадские товары.

Новая договоренность включает в себя несколько ключевых деталей:

• Ограничение на импорт электромобилей: Первоначальный годовой лимит в 49 000 китайских электромобилей, которые могут быть ввезены в Канаду по сниженной ставке пошлины в 6,1%.

• Перспективы роста: В течение следующих пяти лет этот лимит увеличится примерно до 70 000 автомобилей.

• Контекст рынка: Карни отметил, что этот первоначальный лимит составляет около 3% от 1,8 миллиона автомобилей, продаваемых в Канаде ежегодно.

• Взаимные инвестиции: В рамках соглашения ожидается, что Китай начнет инвестировать в канадскую автомобильную промышленность в течение трех лет.

США отвечают угрозами и обвинениями

Соглашение вызвало резкую критику со стороны Соединенных Штатов. В сообщении в социальных сетях Трамп предупредил, что не позволит Канаде стать «перевалочным пунктом» для Китая, откуда тот будет отправлять товары и продукцию в Соединенные Штаты.

Министр финансов США Скотт Бессент поддержал это мнение, заявив: «Мы не можем позволить Канаде стать лазейкой, через которую китайцы будут сбрасывать свои дешевые товары в США».

Бессент также раскритиковал мотивы канадского премьер-министра, предположив, что этот шаг был попыткой «показать пример своим друзьям-глобалистам в Давосе». Он отметил, что Соглашение между Соединенными Штатами, Мексикой и Канадой (USMCA) должно быть пересмотрено этим летом, что повышает ставки в этом споре.

Соперничество, выходящее за рамки торговли.

Этот торговый конфликт является частью более широкой, обостряющейся словесной войны между Карни и Трампом. Карни позиционирует себя как лидера движения «средних держав», стремящихся объединиться и противостоять влиянию более крупных стран, таких как США, при Трампе.

Выступая на Всемирном экономическом форуме в Давосе, Карни произнес речь, получившую широкое одобрение, заявив: «Средние державы должны действовать сообща, потому что если вас нет за столом переговоров, вы становитесь мишенью». Эти замечания, воспринятые как тонкий намек на принудительные методы Трампа, привлекли к нему значительное внимание.

Напряженность еще больше обострилась из-за стремления Трампа приобрести Гренландию, что подорвало альянс НАТО, и его неоднократных попыток оспорить суверенитет Канады. Недавно Трамп опубликовал в социальных сетях измененную карту, на которой Канада, Венесуэла, Гренландия и Куба изображены как территория США, что еще больше обострило дипломатические отношения.

По словам бывшего президента Европейской комиссии Жозе Мануэля Баррозу, отношения между Европой и Соединенными Штатами достигли своего «самого низкого уровня» со времен основания НАТО. Он утверждает, что деструктивная дипломатическая стратегия Вашингтона вынуждает традиционных союзников коренным образом пересмотреть трансатлантическое партнерство.

«Есть некоторые сомнения относительно отношений с Соединенными Штатами», — заявил Баррозу, который также занимал пост премьер-министра Португалии, в недавнем интервью. Он подчеркнул растущую потерю доверия, которая затрагивает не только Европейский союз, но и Соединенное Королевство.

«Фаза разрыва» в трансатлантическом доверии

По словам Баррозу, исторический альянс, некогда основанный на общих «демократических ценностях», все больше определяется транзакционными интересами. Он охарактеризовал нынешнюю ситуацию как «фазу разрыва», создающую неопределенность в отношении будущего направления отношений.

Эти изменения ускорились благодаря стремлению президента США Дональда Трампа приобрести Гренландию, полуавтономную территорию Дании. Такой подход, включавший угрозы военных действий и повышения пошлин на европейские товары, значительно подорвал доверие к американскому лидерству среди европейских чиновников и общественности.

Баррозо охарактеризовал Трампа как «великого разрушителя», отметив, что он порой «более суров с союзниками и друзьями, чем с противниками».

Президент США Дональд Трамп встретился с генеральным секретарем НАТО Марком Рютте, и в ходе этой встречи обострилась напряженность в отношении дипломатической стратегии Вашингтона.

Гренландский спор как очаг напряженности

Хотя президент Трамп в конечном итоге отказался от угроз применения военной силы и введения пошлин, направленных на оказание давления на европейские страны, его цель по установлению контроля над арктической территорией остается неизменной.

После встречи с генеральным секретарем НАТО Марком Рютте Трамп заявил в социальных сетях, что «основа для будущего соглашения» по Гренландии уже создана, не предоставив никаких дополнительных подробностей. Однако позже Рютте уточнил, что вопрос о принадлежности Гренландии не обсуждался во время их переговоров.

Данные опроса показывают резкое снижение уровня доверия.

Подрыв доверия отражается и в последних опросах общественного мнения. Опрос, проведенный в ноябре Европейским советом по международным отношениям, показал, что только 16% европейцев по-прежнему считают США союзником, разделяющим их ценности, что на 21% меньше, чем в 2024 году. Еще более поразительно, что 20% теперь считают США соперником или врагом.

Этот обвал доверия был особенно разительным в Великобритании, где доля граждан, рассматривающих США как ключевого союзника, упала с 37% до 25% всего за один год.

Поворот Европы в сторону стратегического суверенитета

В ответ на давление со стороны администрации Трампа по поводу расходов на оборону европейские лидеры активизировали усилия по достижению «европейского суверенитета». Баррозу считает, что это приведет к фундаментальным изменениям в рамках альянса безопасности.

«Если вы хотите сохранить НАТО, это будет более европеизированное НАТО», — сказал он, подчеркнув, что Европа должна отдавать приоритет собственным оборонным возможностям, а не полагаться исключительно на Соединенные Штаты.

На прошлогоднем саммите НАТО в Гааге государства-члены обязались инвестировать 5% своего экономического производства в оборону и безопасность к 2035 году. Это решение было принято после нескольких месяцев давления со стороны Вашингтона.

Эволюция мощи НАТО

Несмотря на внутренние разногласия, Баррозу отметил, что НАТО укрепилось после вторжения России в Украину. Альянс расширился и теперь включает Швецию и Финляндию, что в оперативном плане приблизило его к границе с Россией. НАТО также значительно увеличило свое военное присутствие вдоль восточного фланга.

Несмотря на пессимистичный взгляд на текущее состояние американо-европейских отношений, Баррозу предостерег от объявления о прекращении трансатлантического альянса. Он подтвердил, что Соединенные Штаты остаются важнейшим партнером для общей безопасности Европы.