Глава ФРС Баркин ставит под сомнение снижение процентных ставок, вызванное повышением производительности труда.

Президент Федерального резервного банка Ричмонда Том Баркин во вторник смягчил ожидания относительно того, что рост производительности труда может открыть путь для дальнейшего снижения процентных ставок, подчеркнув важную дискуссию, разворачивающуюся в центральном банке США. Признавая, что рост производительности труда помогает снизить издержки для предприятий, он выразил скептицизм по поводу того, что эта тенденция достаточно сильна, чтобы коренным образом изменить прогноз инфляции.

Оценка всплеска производительности

Дискуссия сосредоточена на последних экономических данных. В третьем квартале 2025 года производительность труда резко выросла почти на 5%, что подпитывает аргументы в пользу более мягкой денежно-кредитной политики.

Однако Баркин призвал к осторожности, указав, что производительность труда — это изменчивый и неточно измеряемый показатель. Он предположил, что средний показатель за четыре квартала, который, по его оценкам, составляет около 2%, является более надежным индикатором основной тенденции. Хотя это и представляет собой улучшение по сравнению с последними годами, этого недостаточно для взрывного роста, который мог бы в одиночку обуздать инфляцию.

«Я действительно считаю, что производительность труда выросла», — сказал Баркин журналистам. «Сложность с производительностью, конечно, в том, что ее невозможно точно измерить».

Он добавил, что, хотя он открыт для идеи устойчивого улучшения, он по-прежнему не убежден в более устойчивых перспективах роста на данный момент. «Возможно, со временем мы получим больше информации... о том, что то, что мы наблюдали в третьем квартале, на самом деле продолжается», — сказал Баркин. «Это было бы здорово. Но я думаю, что лучше это увидеть».

Ключевая дискуссия для политики ФРС

Повышение производительности позволяет компаниям увеличивать объём производства с меньшими ресурсами, снижая необходимость перекладывать издержки на потребителей за счёт повышения цен. Этот фактор лежит в основе аргументации таких деятелей, как кандидат на пост главы ФРС Кевин Уорш и нынешний управляющий ФРС Стивен Миран. Они утверждают, что технологические достижения, особенно в области искусственного интеллекта, могут высвободить достаточно производительности, чтобы оправдать дальнейшее снижение процентных ставок, даже если инфляция всё ещё примерно на один процентный пункт выше целевого показателя ФРС в 2%.

Баркин признал, что рост производительности в сочетании с дерегулированием и снижением налогов может укрепить экономику. Однако он отверг прямые сравнения с переломным моментом в истории ФРС.

Почему это не повторение ситуации 1990-х годов

Баркин утверждал, что нынешняя экономическая ситуация принципиально отличается от той, в которой работал бывший председатель ФРС Алан Гринспен в 1990-х годах. В то время Гринспен, как известно, сопротивлялся призывам к повышению процентных ставок, правильно полагая, что набирающий обороты бум компьютерных технологий будет способствовать неинфляционному росту.

Баркин обозначил ключевые отличия:

• 1990-е годы: Спрос был высоким, но инфляция не представляла собой серьезной проблемы.

• Сегодня: Спрос не так высок, а инфляция остается неизменно высокой и не улучшилась за последний год.

«В их случае спрос был довольно высоким... но инфляция — нет. В нашем случае спрос не такой высокий, а инфляция выше», — пояснил Баркин. «Это просто другой разговор». Он подчеркнул, что сейчас общественность сталкивается с пятилетним периодом, в течение которого центральный банк не достиг целевого показателя инфляции.

Логика, лежащая в основе приостановки снижения тарифов.

Устойчивая инфляция является основной причиной, по которой Федеральная резервная система на прошлой неделе приостановила цикл снижения процентных ставок. Политики обеспокоены тем, что длительный период высоких цен может закрепиться в общественном сознании, что затруднит снижение инфляции.

«Инфляция… по-прежнему превышает наш целевой показатель. Так продолжается с 2021 года», — сказал Баркин. «Я серьезно отношусь к этому устойчивому отклонению… Сегодняшние показатели инфляции, независимо от причин, существенно влияют на завтрашнюю инфляцию».

Хотя Баркин в этом году не является членом комитета по денежно-кредитной политике ФРС с правом голоса, его точка зрения совпадает с нынешним выжидательным подходом центрального банка, который отслеживает поступающие данные об экономике, рынке труда и ценах.

Говоря о перспективах на 2026 год, президент Федерального резервного банка Ричмонда заявил, что ожидает сохранения устойчивости экономики благодаря «значительным стимулам», вызванным дерегулированием и снижением налогов. Он отметил, что руководители предприятий сохраняют уверенность, сообщая, что «спрос в норме», что делает маловероятным сокращение потребительских расходов или расходов компаний.