Выручка «Аэрофлота» по РСБУ выросла в 1 полугодии на 51,9%

Курс евро к доллару в этот день торговался выше на отметке 1,0832 после того, как Евростат сообщил, что экономика еврозоны выросла на 0,3% в квартальном исчислении во втором квартале 2024 года, превзойдя ожидания результата на 0,2%.

«Восстановление еврозоны продолжалось приличными темпами во втором квартале», - говорит Джек Аллен-Рейнольдс, заместитель главного экономиста еврозоны в Capital Economics.

Сюрпризом стала Германия, где во втором квартале было сообщено о неожиданном спаде на 0,1% по сравнению с ростом на 0,2% в первом квартале и вопреки ожиданиям роста на 0,1%.

На данный момент рынки внимательно изучают проблемы Германии и сосредотачиваются на более широком регионе. Аллен-Рейнольдс говорит, что более высокие, чем ожидалось, показатели роста экономики еврозоны во втором квартале и другие недавние данные "укрепят мнение политиков ЕЦБ о том, что нет необходимости спешить со значительным ослаблением денежно-кредитной политики".

Обменный курс евро к доллару теперь ожидает публикации данных по инфляции в еврозоне в середине недели, однако доллар, вероятно, останется доминирующим драйвером в направлении EUR/USD, при этом внимание будет сосредоточено на важнейшем отчете о занятости в США.

«Пятничный отчет о занятости в США, за которым внимательно следят, может существенно повлиять на курс ФРС. Признаки снижения инфляции могут усилить ожидания многократного снижения ставок ФРС в этом году, начиная с сентября, что усилит давление на доллар», - говорит Ашиш Гош. аналитик валютной торговой фирмы iForex.

Вероятность снижения ставки Федеральной резервной системой США в сентябре приближается к 90%, поскольку инвесторы считают, что экономика США замедляется достаточно, чтобы оправдать снижение.

Однако для обменного курса доллара будет иметь значение масштаб снижения ставок, которое произойдет после сентября. Если данные заставят рынки повысить ставки в пользу более глубокого снижения ставок, доллар может упасть.

Если пятничные данные по рынку труда оправдают ожидания, доллар сможет оставаться сильным.

«Следующим по значимости риском для меня являются данные о занятости в несельскохозяйственном секторе США. С точки зрения сценария/риска, если данные о занятости составляют около 200 тыс. при неизменном уровне безработицы, тогда коллировать по доллару США, NAS100 и золоту будет трудным упражнением. поскольку макроаргумент на самом деле не развивается», — говорит Крис Уэстон, руководитель отдела исследований Pepperstone.

Уэстон говорит, что будет легче оценить траекторию курса доллара США, если мы увидим, что число рабочих мест ниже 170 тыс. одновременно с более высоким уровнем безработицы (U/E) и дальнейшим снижением среднего заработка.

В этом случае рынки повысят ожидания снижения ставок, что может оказать давление на доллар США и предложить евро-доллару еще один шаг выше.

Текущий рост выглядит неуверенно и составляет лишь 0,2%, при этом торги продолжаются в районе $2390. Данная ситуация вызывает вопросы и требует более глубокого анализа с учётом последних данных и прогнозов, представленных World Gold Council (WGC).

В последние недели золото демонстрирует колебания, которые могут показаться незначительными на первый взгляд. Однако в контексте более глобальных экономических процессов эти изменения приобретают особое значение. Несмотря на небольшое падение в понедельник, общая ситуация остаётся стабильной, а инвесторы продолжают проявлять интерес к этому драгоценному металлу.

С одной стороны, золото, как актив-убежище, остаётся в центре внимания на фоне нестабильности мировой экономики и геополитических рисков. С другой стороны, возможность дальнейшего укрепления доллара США и рост доходности облигаций могут ограничивать рост цен на золото.

Несмотря на небольшой рост на 0,2% в текущий момент, движение вверх кажется неуверенным. Это может быть связано с рядом факторов:

Укрепление доллара США: Поскольку золото котируется в долларах, более сильный доллар делает золото дороже для держателей других валют, что может сдерживать спрос.

Рыночная неопределенность: В ожидании экономических данных и решений Центральных банков, участники рынка занимают выжидательную позицию, что сказывается на динамике цен.

Фискальная политика: Изменения в монетарной политике крупных экономик, таких как США и Китай, могут существенно влиять на котировки золота.

Недавний отчет World Gold Council (WGC) предоставляет более детализированный обзор ситуации на рынке золота за второй квартал 2024 года:

Средняя цена на золото LBMA (PM) достигла рекордных $2338 за унцию во втором квартале, что на 18% выше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 13% выше в сравнении с предыдущим кварталом.

Рекордная цена в мае: В мае золото достигло нового исторического максимума в $2427 за унцию, что подчеркивает высокий спрос на металл в условиях мировой экономической нестабильности.

Вклад внебиржевых инвестиций: Внебиржевые инвестиции в размере 329 тонн стали значительным компонентом общего спроса на золото во втором квартале. Это свидетельствует о продолжающемся интересе к золоту как средству сбережения и диверсификации активов.

Покупки центральных банков: Центральные банки продолжали активно пополнять свои резервы, что способствовало повышению цен на золото до рекордных уровней в течение квартала.

Рост общего предложения: Общее предложение золота увеличилось на 4% в годовом исчислении до 1258 тонн.

Рекордная добыча на рудниках: Добыча золота на рудниках составила 929 тонн, что стало рекордом для второго квартала.

Предложение вторичной переработки: Предложение вторичного золота стало самым высоким для второго квартала с 2012 года, что стало ответом на рост цен на золото.

Восток против Запада: Спрос на слитки, монеты и ETF оставался стабильным на Востоке, тогда как на Западе наблюдалось заметное снижение. Однако к началу третьего квартала инвестиционные потоки в западные ETF начали восстанавливаться, указывая на оживление интереса к золоту.

Согласно прогнозам World Gold Council, 2024 год может стать переломным в плане инвестиционных тенденций. Ожидается, что оживление западных инвестиционных потоков может компенсировать более слабый потребительский спрос и потенциальное замедление закупок центральными банками по сравнению с 2023 годом.

Экономическая неопределенность: Мировая экономика продолжает сталкиваться с вызовами, такими как инфляция, геополитическая нестабильность и изменения в фискальной политике. Эти факторы могут способствовать росту спроса на золото как на актив-убежище.

Политика центральных банков: Если центральные банки продолжат наращивать свои золотые резервы, это окажет дополнительную поддержку ценам.

Технологические и экологические изменения: Развитие технологий добычи и переработки золота, а также изменения в экологической политике могут повлиять на предложение золота в долгосрочной перспективе.

С точки зрения технического анализа, текущие уровни цен остаются в рамках локального тренда. В отсутствие пробоя локальной трендовой линии, говорить о значительных изменениях пока преждевременно.

Шансы медведей: В случае возобновления медвежьих настроений цена может вновь опуститься в диапазон $2345–2350.

Потенциал для быков: Если быкам удастся преодолеть уровень $2390, следующей целью станет отметка около $2410, с возможным выходом к $2440 в дальнейшем.

Текущая ситуация на рынке золота остаётся многогранной и зависит от множества факторов. Несмотря на небольшие колебания в начале недели, золото продолжает оставаться привлекательным инструментом для инвесторов. Влияние макроэкономических и геополитических факторов, а также политика центральных банков будут играть ключевую роль в формировании ценовых тенденций в ближайшем будущем.

Цена на нефть марки Brent за вчерашний день оказалась в одном из сильнейших downtrend – цена опустилась на 1,8% и закрылась ниже $80/б. Если оценивать ситуацию понедельно, то цена снижается уже 4-ю неделю подряд. Таким образом, движение цены в июле полностью перечеркнуло рост в июне и отправило цену к уровням февраля 2024 г.

Возможно, что рыночные участники ожидали эскалации конфликта на Ближнем Востоке ещё вчера, но, так и не дождавшись, отправили быков в нокдаун. Между тем, эксперты сообщают, что Израиль может начать операцию в Ливане в ближайшие 48 часов. Сообщается, что в Бейрут экстренно прервали рейсы Lufthansa, Air France-KLM, Air France, Transavia. Однако же, рынок, видимо, не особенно верит сейчас слухам.

Также из актуальной геополитики мы продолжаем следить за событиями, развивающимися в Венесуэле. Там начались беспорядки после президентских выборов, а администрация Белого Дома сообщила, что будет определять будущие санкции в отношении Венесуэлы в зависимости от того, полностью ли правительство обнародует данные о голосовании. Понятно, что пока развитие ситуации идёт по сценарию очередной попытки цветной революции и не вполне понятно, как отреагирует на это официальный Каракас.

На фоне довольно сильного снижения цены, в фокусе внимания вновь становится заседание мониторингового комитета OPEC+, которое состоится 01.08. Ещё пару недель назад сообщалось, что встреча будет носить чисто технический характер, однако же, думаем, что в новых условиях она приобретает более весомое значение.

Bloomberg, между тем, сообщил, что из 23 опрошенных агентством аналитиков, 10 уверены в том, что OPEC+ выполнит план по наращиванию поставок со следующего квартала. Т.е., повторимся, рынок всё же может недооценивать возможность картеля по отказу от наращивания добычи.

Сообщается, что спрос на нефть в Китае в июле сократился на 8% до 13,66 mbd. Во 2П потребление дизельного топлива может снизиться более, чем на 5%, а общее потребление нефтепродуктов может упасть почти на 4%. Т.е. фундаментальные ожидания некоторых экспертов всё же скорее негативные.

Кстати, Reuters обращает внимание, что иранская нефть начала движение в Поднебесной, но уже по новым маршрутам. Спрос на иранскую нефть со стороны независимых НПЗ Шаньдуня снизился, что привело к тому, что иранская нефть стала больше поступать в сторону Даляня. Интересно, но официальная таможенная служба Китая не сообщает о движении иранской нефти с июня 2022 г., а сама нефть из Ирана переименовывается в сырье из Омана, Малайзии и ОАЭ.

Некоторую поддержку цене на нефть может, как ни странно, оказать Белый Дом. Bloomberg сообщил, что в понедельник Администрация опять объявила о закупке 4,65 млн. б. нефти в стратегические резервы. Напомним, что в настоящее время SPR находятся на достаточно низких отметках, однако же, каждую неделю Минэнерго США рапортует о росте стат. резервов. По последним данным EIA они составляют 374,412 mb.

Сегодня из важных фундаментальных новостей рекомендуем обратить внимание на данные по запасам нефти от API, завтра, традиционно, выходит статистика от Управления энергетической информации Минэнерго США (EIA).

Технически битва за уровень $81,5/б быками проиграна. «Война» же пока еще нет. Как мы уже отмечали, после пробоя данной отметки цена вернулась на уровень $80/б. На старшем недельном таймфрейме там находится 200-ая скользящая, а это означает, что уровень может быть достаточно сильным. Однако же теперь уже нельзя исключать и ретеста $78,5/б, т.е. нижней границы ценового канала (отмечен жирными линиями).

Отрадным знаком для Народного банка Китая (PBOC) является тот факт, что трейдеры все больше обеспокоены хеджированием роста юаня, чем его падения.

Премия за покупку медвежьих опционов пут на доллар-юань по сравнению с бычьими опционами колл достигла уровня, который последний раз наблюдался в 2011 году, что свидетельствует о том, что трейдеры платят за хеджирование от роста китайской валюты. Ожидаемая волатильность в паре остается около среднего уровня этого года.

Последние благоприятные события способствовали росту юаня. Резкий рост соседней иены на прошлой неделе привел к тому, что китайская валюта достигла двухмесячного максимума, а государственные банки, воспользовавшись этим, стали продавать доллары. Коррекционный отскок юаня предоставил PBOC окно для снижения процентных ставок, что подстегнуло ожидания того, что чиновники больше внимания уделяют укреплению экономики.

За последний месяц валюта практически не изменилась, несмотря на повышенное внимание к ноябрьским выборам в США, а вместе с ними и к угрозе введения дополнительных тарифов в отношении Китая.

"Несмотря на неопределенность, связанную со снижением ставки PBOC и выборами в США, побочные эффекты, вызванные ослаблением иены и вероятным снижением ставки ФРС, могут создать понижательные риски для доллара против юаня", - сказал главный азиатский валютный стратег Mizuho Bank Кен Чунг.

Тем не менее, некоторые негативные факторы, которые оказывали давление на валюту, сохраняются. Доходность государственных облигаций Китая постоянно снижается, что уменьшает привлекательность активов в юанях и указывает на растущий пессимизм в отношении перспектив роста экономики.

"Мы не считаем, что настроения в отношении юаня изменились, и не считаем, что укрепление китайского юаня отражает какие-либо изменения в официальной политике, тем более что отклонения от фиксинга остаются неизменными", - пишут в своей записке аналитики Barclays Митул Котеча и Лемон Чжан.

Они добавили, что настроения сместились в сторону «экстремальности», что повышает риск разворота.

Импульс может и дальше испытываться на прочность. По данным Bloomberg Economics, в июле ожидается повсеместное замедление темпов роста на фабриках. Высшее руководство Коммунистической партии Китая не преподнесло сюрпризов на июльском заседании Политбюро, пообещав усилить поддержку экономики.

Центральный банк ослабил курс фиксинга по юаню до самого низкого уровня с ноября, что дает возможность для его снижения. На торгах в Азии во вторник курс юаня стабильно держался около отметки 7,26 за доллар.

"Мы иногда путаем отсутствие волатильности на рынке опционов с сигналом о том, что он безопасен, но я думаю, что это скорее благодушное пренебрежение", - сказал Боб Сэвидж, глава отдела рынков и стратегии BNY Mellon. "Пока не произойдет событие, которое, как они знают, может изменить политику, лучше оставаться в стороне".

Сентябрьские фьючерсы на SP 500 E-Mini сегодня утром растут на 0,17%, поскольку участники рынка готовятся к началу двухдневного заседания Федеральной резервной системы, а также ожидают последних данных о вакансиях в США, а также отчета о доходах от технологического гиганта. Майкрософт.

Вчерашняя торговая сессия по основным индексам Уолл-стрит завершилась разнонаправленно. Акции ON Semiconductor выросли более чем на 11% и стали лидерами роста в индексах SP 500 и Nasdaq 100 после того, как производитель полупроводников сообщил о лучших, чем ожидалось, результатах за второй квартал. Кроме того, акции Tesla выросли более чем на 5% после того, как Morgan Stanley назвал гиганта электромобилей своим новым «лучшим выбором» в автомобильном секторе США. Кроме того, акции McDonald's выросли более чем на 3% и стали лидером по процентному росту в индексе Dow, несмотря на неутешительные результаты за второй квартал, поскольку руководители пообещали запустить новые рекламные акции. Что касается медвежьей тенденции, акции Arm упали более чем на -5% и стали лидером по проценту потерь в индексе Nasdaq 100 после того, как HSBC понизил рейтинг акций до понижения с уровня "держать".

Позже в тот же день Федеральная резервная система начнет свое двухдневное заседание. Ожидается, что представители ФРС, которые поддерживали процентные ставки на уровне более чем двухдесятилетнего максимума в течение всего года, сохранят их снова без изменений, когда их двухдневное заседание завершится в среду. Вместо этого инвесторы ожидают, что политики снизят свою базовую ставку в сентябре, поскольку риск поставить под угрозу устойчивый, но сдерживающий рынок труда возрастает.

Сезон корпоративных отчетов за второй квартал в самом разгаре, и инвесторы ждут сегодня новых отчетов от таких известных компаний, как Microsoft, Procter Gamble, Merck, Advanced Micro Devices, Pfizer и Starbucks.

Что касается экономических данных, все внимание приковано к данным JOLT по количеству вакансий в США, которые будут опубликованы через пару часов. Экономисты в среднем прогнозируют, что число вакансий JOLT в июне составит 8,020 млн по сравнению с предыдущим показателем в 8,140 млн.

Кроме того, инвесторы сосредоточат внимание на индексе потребительского доверия ЦБ США, который в июне составил 100,4. Экономисты прогнозируют июльский показатель на уровне 99,7.

Сегодня также будет опубликован индекс SP/CS HPI Composite - 20 NSA США. Экономисты ожидают, что показатель Мэй составит +6,5% г/г по сравнению с предыдущим показателем +7,2% г/г.

На рынке облигаций доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций США составляет 4,185%, увеличившись на 0,19%.

Фьючерсы на Euro Stoxx 50 сегодня утром выросли на 0,37%, поскольку инвесторы переварили ключевые экономические данные и новые отчеты о прибылях и убытках, а также готовятся к решениям центральных банков США и Великобритании позднее на этой неделе. Акции технологических компаний и нефтяных компаний выросли во вторник. Предварительные данные Евростата показали во вторник, что экономика еврозоны сохранила темпы роста во втором квартале, несмотря на неожиданный спад в Германии, являющейся крупнейшим государством-членом. Между тем, инвесторы ожидают решения Банка Англии по процентной ставке в четверг, при этом большинство экономистов предсказывают, что центральный банк снизит ставки впервые с начала пандемии, хотя ожидается закрытое голосование. Что касается корпоративных новостей, акции Standard Chartered Plc выросли более чем на 5% после того, как британский банк объявил о крупнейшем в истории выкупе акций на сумму $1,5 млрд и повысил годовой прогноз прибыли. Кроме того, акции BP Plc выросли более чем на 1% после того, как нефтяной гигант сообщил о лучшей, чем ожидалось, чистой прибыли во втором квартале и повысил дивиденды. В то же время акции Diageo Plc упали более чем на -8% после того, как производитель спиртных напитков сообщил о более слабой, чем ожидалось, годовой прибыли и предупредил, что проблемы могут продолжиться и в следующем году.

Сегодня были опубликованы данные по ВВП Франции (предварительные), ИПЦ Испании (предварительные), ВВП Испании (предварительные), ВВП Италии (предварительные), ВВП Германии (предварительные), ВВП еврозоны (предварительные) и потребительскому доверию еврозоны.

ВВП Франции во втором квартале составил +0,3% кв/кв, превысив ожидания +0,2% кв/кв.

Июльский индекс потребительских цен Испании составил +2,8% г/г, что ниже ожиданий +3,0% г/г.

ВВП Испании во втором квартале составил +0,8% кв/кв, превысив ожидания +0,5% кв/кв.

ВВП Италии во втором квартале составил +0,2% кв/кв и +0,9% г/г по сравнению с ожиданиями +0,2% кв/кв и +0,8% г/г.

ВВП Германии во втором квартале составил -0,1% кв/кв и -0,1% г/г, что ниже ожиданий +0,1% кв/кв и 0,0% г/г.

ВВП еврозоны составил +0,3% кв/кв и +0,6% г/г во втором квартале по сравнению с ожиданиями +0,2% кв/кв и +0,6% г/г.

Индекс потребительского доверия в Еврозоне в июле составил -13,0, что соответствует ожиданиям.

Азиатские фондовые рынки сегодня закрылись разнонаправленно. Китайский индекс Shanghai Composite (SHCOMP) закрылся снижением на -0,43%, а японский фондовый индекс Nikkei 225 (NIK) закрылся повышением на 0,15%.

Китайский индекс Shanghai Composite закрылся сегодня снижением на фоне слабых настроений после того, как июльское заседание Политбюро пообещало предоставить дополнительную политическую поддержку для стимулирования экономического роста, но не смогло предоставить конкретные детали. Акции нефти во вторник показали худшую динамику, в то время как акции недвижимости выросли. Китай усилит политическую поддержку экономики, сосредоточив внимание на стимулировании потребления для увеличения внутреннего спроса, сообщили во вторник государственные СМИ со ссылкой на Политбюро, высший руководящий орган правящей Коммунистической партии. «Макрополитика должна постоянно укрепляться и становиться более решительной», — добавило Политбюро, согласно официальному информационному агентству Синьхуа. Он также обязался продолжать оказывать помощь местным органам власти в приобретении существующего фонда недвижимости для проектов доступного жилья, поскольку спад на рынке недвижимости сохраняется. Кроме того, Пекин усилит политику, ориентированную на занятость, и будет способствовать созданию рабочих мест для ключевых групп, включая выпускников колледжей, а также активизирует усилия по решению таких вопросов, как безопасность пищевых продуктов и социальное обеспечение, сообщает Синьхуа со ссылкой на встречу. Что касается корпоративных новостей, акции BYD в Гонконге упали более чем на -2% после того, как производитель электромобилей снизил цену на модель премиум-класса. В то же время WuXi AppTec выросла более чем на 4% после сохранения целевого показателя продаж на 2024 год. Внимание инвесторов теперь переключается на публикацию официального производственного обзора Китая в среду, который, как ожидается, укажет на то, что производственная активность в июле сократилась третий месяц подряд, подчеркивая растущую необходимость для политиков ввести дополнительные стимулы, поскольку кризис недвижимости и отсутствие гарантий занятости препятствуют этому. рост.

Японский фондовый индекс Nikkei 225 закрылся сегодня немного выше, развернув предыдущие потери, что, по-видимому, является корректировкой позиций в преддверии решения Банка Японии. Рост акций недвижимости и здравоохранения привел к росту рынка в целом во вторник. Правительственные данные показали во вторник, что уровень безработицы в Японии с учетом сезонных колебаний неожиданно упал до 2,5% в июне с 2,6% в предыдущем месяце, демонстрируя устойчивость рынка труда на фоне сохраняющейся экономической неопределенности. Кроме того, соотношение активных вакансий к числу соискателей немного снизилось до 1,23 в июне с 1,24 в предыдущем месяце. Между тем, доходность японских государственных облигаций упала, а иена ослабла во вторник, когда Банк Японии начал двухдневное заседание по денежно-кредитной политике. Управляющий Банка Японии Кадзуо Уэда в среду привлечет внимание инвесторов, когда он представит подробный план количественного ужесточения после нескольких лет масштабного смягчения. Он также может решить пойти дальше и повысить процентные ставки. Что касается корпоративных новостей, акции Pasona Group выросли более чем на 12% после того, как в нормативных документах выяснилось, что активист-инвестор Oasis Management владеет 5,02% акций кадровой и аутсорсинговой компании. Кроме того, акции Fanuc прибавили почти +3% после того, как производитель роботов повысил годовой прогноз по выручке и чистой прибыли. Индекс Nikkei Volatility, учитывающий подразумеваемую волатильность опционов Nikkei 225, вырос на +1,59% до 21,77.

В Японии соотношение числа рабочих мест и заявок в июне составило 1,23, что ниже ожиданий 1,24.

Уровень безработицы в Японии в июне составил 2,5%, превысив ожидания в 2,6%.

Акции Sprouts Farmers выросли более чем на 16% в ходе предрыночных торгов после того, как сеть магазинов здорового питания сообщила о лучших, чем ожидалось, результатах второго квартала и повысила прогноз на весь год.

Акции F5 Networks выросли более чем на 14% на предрыночных торгах после того, как компания опубликовала оптимистичные результаты за третий квартал, предоставила прогнозы на четвертый квартал выше консенсуса и увеличила темпы роста прибыли на акцию на 24 финансовый год.

Акции Symbotic упали более чем на -20% на предрыночных торгах после сообщения о неоднозначных результатах за третий квартал и публикации мрачных прогнозов по выручке за четвертый квартал.

Акции Lattice Semiconductor упали более чем на -16% на предрыночных торгах после того, как компания сообщила о неутешительных результатах за второй квартал и предложила прогноз выручки на третий квартал ниже консенсуса.

Сегодняшний обзор доходов в США: вторник – 30 июля.

В дискуссии есть два аспекта - потенциальное давление Трампа на ФРС и влияние шоков от политики Трампа на экономику и ставки. Более экстремальные сценарии - те, в которых политическое давление препятствует своевременной реакции на шок.

Трамп призвал ФРС не снижать ставки в ближайшее время, поскольку инфляция все еще слишком высока, что, по мнению многих, означает, что снижение ставки до выборов в ноябре этого года будет неоправданным. Это не помешает ФРС снизить ставки в сентябре, но делает дополнительно важным для нее методичное изложение аргументов, что является одной из причин, по которой на заседании на этой неделе маловероятно досрочное снижение ставок.

Большинство инвесторов предполагают, что, придя к власти, Трамп будет давить на ФРС, чтобы та снизила ставки. Агрессивные "уговоры" кажутся вероятными, хотя лобовая атака на независимость ФРС, о которой говорят некоторые потенциальные советники Трампа, скорее всего, не состоится, а если и состоится, то будет остановлена скачком доходности облигаций и распродажей акций.

Любое политическое давление затруднит для ФРС возможность снижать ставки при сохранении доверие к инфляции. Председатель ФРС Джей Пауэлл, скорее всего, не будет высовываться, продолжит свою работу и будет полагаться на Конгресс, который обеспечит некоторую изоляцию от исполнительной власти. Однако ФРС все равно придется учитывать потенциальное влияние потрясений, вызванных политикой Трампа.

Текущий сводный экономический прогноз ФРС фактически является "ограниченным прогнозом Харрис". Это просто потому, что он предполагает отсутствие новых потрясений, вероятных в сценарии, в котором Харрис победит, но будет ограничен республиканским Сенатом. Но Трамп - разрушитель. Изменения рыночных цен сигнализируют инвесторам о том, что торговая, иммиграционная, налоговая, энергетическая и дерегулирующая политика Трампа в целом будет рефляционной, что приведет к росту номинального ВВП и инфляции.

Это ставит ФРС перед дилеммой: обновить свои политические планы заблаговременно в свете возможных потрясений или подождать, рискуя снова отстать от кривой. Представляется вероятным, что она ошибется в направлении лишь медленной адаптации к потенциальным потрясениям, обновив свой базовый прогноз после выборов и только затем осторожно.

ФРС не знает, кто победит, не имеет права судить о том, что будет реализовано, и прекрасно понимает сложность моделирования как механических последствий, так и влияния на настроение рынка и премии за риск. Она не захочет выглядеть так, будто предрешает политику Трампа как инфляционную в сезон выборов. К счастью, доходность облигаций делает часть работы за него, поднимаясь выше, когда шансы на победу Трампа растут, что говорит против перегрева.

Некоторые шоки Трампа - в частности, тарифы - в принципе также являются разовыми шоками для уровня цен, а не постоянными инфляционными шоками, хотя ФРС придется учитывать возможность того, что тарифы могут взаимодействовать с сокращением предложения рабочей силы в результате миграции и мягкой фискальной политики, чтобы вызвать более устойчивое инфляционное давление.

В ближайшей перспективе есть все основания для того, чтобы ФРС продолжала уделять пристальное внимание данным по инфляции и занятости по мере их поступления. Но было бы неразумно полностью игнорировать очевидные крупные потенциальные потрясения в будущем.

Вместо того чтобы сейчас менять свою базовую точку зрения, основанную на предположениях о том, кто победит и какими будут результаты его политики, ФРС должна рассмотреть, какой уровень процентных ставок позволит ей занять выгодное положение в середине 2025 года при широком спектре сценариев. Среди них должны быть как те, в которых доминирует Трамп, так и те, которые обусловлены президентством Харрис. Затем следует слегка наметить траекторию изменения ставки в соответствии с этим сценарием.

Согласно текущей информации, хорошая позиция в середине 2025 года может означать ставку в диапазоне от 4 до 4,5 процента - значительно ниже текущей ставки в 5,25-5,5 процента, но все же несколько ограничительную.

Если поступающие шоки окажутся инфляционными или инфляция будет немного более устойчивой, ФРС может продолжить удерживать ставку, а при необходимости даже нажать на тормоза, повысив ее в конце 2025 года. Если же поступающие шоки и данные не будут инфляционными, ФРС может продолжить сокращение или даже ускорить его. Если мы учтем два сокращения при новом президенте в первой половине 2025 года, это оставит возможность для двух, возможно, трех сокращений в оставшуюся часть 2024 года.

Конечно, ни один политический курс никогда не может быть окончательно определен. Если в ближайшие месяцы рынок труда ослабнет еще сильнее, ФРС придется действовать агрессивно. Тогда приоритет сместится в сторону спасения мягкой посадки, а о возможных потрясениях от Трампа можно будет беспокоиться позже.