Выборы в Японии: как крупная победа ЛДП может стабилизировать рынки

Инвесторы готовятся к выборам в Японии, но аналитики предполагают неожиданный исход: убедительная победа правящей Либерально-демократической партии (ЛДП) может стать лучшей новостью для нестабильных рынков облигаций и валюты страны.

Результаты голосования вызвали беспокойство на рынках после того, как недавние опасения по поводу бюджетной ситуации спровоцировали резкое падение как японской иены, так и японских государственных облигаций (JGB). Эта нестабильность в Японии быстро распространилась, повысив стоимость заимствований из США в Германию и напомнив мировым рынкам о высоком уровне задолженности в крупнейших экономиках мира.

Почему убедительная победа может успокоить нервы

Парадоксально, но убедительная победа ЛДП в конечном итоге может пойти на пользу облигациям и иене. Аналитики считают, что сильный мандат освободит премьер-министра Санаэ Такаичи от необходимости вести переговоры с оппозиционными партиями, многие из которых требуют еще более глубокого снижения налогов и более агрессивных государственных расходов.

Уверенное большинство также предоставит ей больше гибкости для реагирования на рыночное давление и корректировки политики с целью предотвращения дальнейшего ослабления иены или резкого роста стоимости заимствований — модель поведения, которую она демонстрировала в прошлом.

Согласно недавнему опросу, ЛДП и ее партнер по коалиции, партия Ишин, могут получить до 300 мест в нижней палате парламента, состоящей из 465 мест.

«Я не знаю, будет ли это сокрушительная победа, но Такаичи, безусловно, находится в выгодном положении», — сказал Шоки Омори, главный стратег по Японии в Mizuho Securities. «Поэтому ей не обязательно беспокоиться о дальнейшем увеличении расходов... Изначально, я думаю, ЛДП и Такаичи были, так сказать, немного в отчаянии».

Политика Такаичи и рыночные потрясения

С тех пор как Такаичи — сторонник мягкой денежно-кредитной политики и последователь «абэномики» бывшего премьер-министра Синдзо Абэ — одержал победу на выборах лидера ЛДП в октябре, рынки демонстрируют волатильность. Доходность японских государственных облигаций взлетела до исторических максимумов, в то время как цены на облигации упали.

Рисунок 1: Доходность государственных облигаций Японии (JGB) резко выросла по всем срокам погашения при премьер-министре Такаичи, при этом максимумы января 2020 года (красная линия) значительно превысили уровни октября 2020 года (синяя линия), что отражает растущие опасения по поводу бюджетной политики.

Тем временем иена упала до уровня, близкого к 18-месячному минимуму по отношению к доллару. Это побудило японских политиков неоднократно угрожать вмешательством на рынке для защиты валюты.

Обеспокоенность избирателей и международный контроль

Рост стоимости жизни является центральной проблемой на этих выборах, и избиратели все чаще обвиняют в повышении цен на импорт устойчивую слабость иены. В то же время рост доходности облигаций приводит к повышению ипотечных ставок и увеличению стоимости заимствований для предприятий, и любой обвал на долговом рынке может негативно сказаться на японских акциях.

Эти потрясения также привлекли международное внимание. Соединенные Штаты раскритиковали нестабильность на японских рынках за ее негативные последствия и призвали Токио восстановить стабильность — задача, которая могла бы быть проще при наличии значительного парламентского большинства.

«Хотя администрация, возможно, первоначально будет стремиться к усилению своей активной фискальной политики, давление со стороны рынков и администрации США заставит ее проявлять сдержанность», — написали аналитики Barclays во главе с Синъитиро Кадотой. «Снижение необходимости сотрудничества с оппозицией также будет способствовать этому сдвигу».

Такаичи продемонстрировала готовность поддаваться давлению рынка. Ранее на этой неделе она отказалась от своих предвыборных заявлений, которые были восприняты как поддержка ослабления иены. В ноябре ей пришлось уточнить свою фискальную позицию после того, как пакет мер стимулирования экономики на сумму 21,3 триллиона иен (135,72 миллиарда долларов) потряс рынок облигаций.

Как фискальные обещания потрясли рынок облигаций

Так называемые сверхдолгосрочные облигации оказались особенно чувствительны к любым признакам ослабления фискальной дисциплины в Японии, которая и без того является самой задолженной страной в развитом мире.

20 января доходность 30-летних облигаций подскочила до рекордных 3,88% после того, как Такаичи объявила о проведении выборов и пообещала приостановить действие продовольственного налога на два года. Она не уточнила, как покроет предполагаемый дефицит доходов в размере 10 триллионов иен, что напугало инвесторов.

Рисунок 2: Доходность 30-летних японских государственных облигаций (JGB) в конце января после объявления досрочных выборов подскочила до исторического максимума около 3,9%, что подчеркивает крайнюю чувствительность рынка к заявлениям о фискальной политике.

Хотя распродажа может возобновиться, фискальные предложения Такаичи начинают выглядеть консервативными по сравнению с предложениями оппозиции.

Обзор планов оппозиции по расходам

Анализ предвыборных обещаний показывает, почему сильный мандат ЛДП может привести к большей бюджетной сдержанности:

• Либерально-демократическая партия Такаичи: пообещала приостановить действие 8% налога на продукты питания на два года.

• Центристский реформаторский альянс: хочет полностью отменить налог на продукты питания.

• Демократическая партия за народ: предлагает снизить все налоги на добавленную стоимость до 5%.

В этом контексте можно предположить, что если Такаичи получит значительное большинство, у нее может появиться политическое прикрытие, позволяющее избежать выполнения своих самых дорогостоящих обещаний.

«ЛДП пообещала „поработать над“ снижением налога на потребление продуктов питания», — отметил Норихиро Ямагучи, старший экономист по Японии в Oxford Economics, подразумевая, что это не является твердым обязательством. «Если больше нет необходимости удовлетворять требования оппозиции, то необходимость в этом, естественно, уменьшается».