Бурная неделя для меди завершилась отступлением на фоне спада ажиотажа в Китае.

Европейский центральный банк готовится к своему заседанию по денежно-кредитной политике в этот четверг, но повестка дня омрачена стремительным укреплением евро. Хотя непосредственная угроза введения новых американских пошлин из-за прошлых требований президента Дональда Трампа ослабла, сохраняющаяся неопределенность продолжает оказывать давление на доллар и подталкивать евро к многолетним максимумам, создавая новую проблему для политиков.

В условиях сложившейся ситуации ЕЦБ, вот ключевые вопросы, которые повлияют на его предстоящее решение и перспективы экономики еврозоны.

Ожидается, что ЕЦБ сохранит процентные ставки на уровне 2%.

Рынки в целом ожидают, что ЕЦБ сохранит процентные ставки без изменений на уровне 2% пятое заседание подряд. Поскольку США отказались от введения дополнительных пошлин на крупнейшие европейские экономики, ожидается, что президент ЕЦБ Кристин Лагард продолжит свою стратегию, основанную на анализе данных и принятии решений на каждом заседании, не называя конкретного пути изменения ставок.

По словам Райнхарда Клюзе, главного экономиста UBS по Европе, такой осторожный подход имеет решающее значение в глобальной обстановке, характеризующейся высокой неопределенностью и потенциальными геополитическими потрясениями.

Торговая напряженность в США подстегивает рост евро выше 1,20 доллара.

Главным следствием недавней нестабильности торговой политики США стало укрепление валюты. Евро недавно поднялся выше отметки в 1,20 доллара, достигнув самого высокого уровня с 2021 года, что означает рост на 3% за последние две недели. Кристиан Шульц, главный экономист Allianz Global Investors, отметил, что этот недавний скачок является прямым результатом политической обстановки.

Представители ЕЦБ сейчас открыто выражают обеспокоенность по поводу укрепления евро. Устойчивое укрепление может еще больше снизить инфляцию ниже целевого показателя центрального банка в 2%. Хотя новые тарифы напрямую повлияли бы на рост экономики и незначительно повысили бы инфляцию, Лагард подчеркнула, что именно сохраняющаяся неопределенность представляет собой наиболее значительный долгосрочный риск для экономических перспектив.

Вмешается ли ЕЦБ, чтобы ослабить стремительно растущий евро?

На данный момент прямые действия кажутся маловероятными. Хотя трейдеры увеличили ставки на снижение процентной ставки ЕЦБ в этом году — оценивая вероятность снижения примерно в 20% к лету, — большинство экономистов считают, что ЕЦБ смирится с текущим обменным курсом.

Центральный банк, как правило, больше обеспокоен скоростью и масштабом колебаний валютных курсов, чем конкретными уровнями. Аналитики предполагают, что средневзвешенный по объему торговли евро, за которым ЕЦБ внимательно следит, вырос менее резко, поскольку это движение в основном обусловлено общей слабостью доллара, а не укреплением евро как такового.

Росс Хатчисон, руководитель отдела стратегии рынка еврозоны в Zurich Insurance Group, считает, что для существенного пересмотра прогнозов ЕЦБ по инфляции в сторону понижения евро должен уверенно преодолеть отметку в 1,25 доллара. В то же время, официальные лица будут следить за недавним резким ростом цен на природный газ в Европе, который может частично нивелировать понижающее давление на инфляцию.

Экономика еврозоны демонстрирует устойчивость, несмотря на трудности.

Экономика еврозоны оказалась на удивление устойчивой. В прошлом году она выросла на 1,4%, что является самым быстрым темпом роста с 2022 года, демонстрируя солидную внутреннюю устойчивость перед лицом глобальных торговых разногласий. Экономисты, опрошенные Reuters, прогнозируют достойный рост на 1,2% в следующем году.

Ключевым фактором, определяющим перспективы на будущее, является применение Германией мер фискального стимулирования. Пол Холлингсворт, глава отдела экономики развитых рынков в BNP Paribas, заявил, что эти меры могут помочь компенсировать сохраняющуюся в регионе высокую неопределенность. Однако, поскольку темпы роста немецких расходов в прошлом году оказались ниже ожидаемых, некоторые аналитики по-прежнему скептически относятся к возможности их быстрого наращивания, что потенциально может привести к несколько более медленному росту, чем прогнозировалось.

Опасения по поводу независимости ФРС добавляют новый уровень риска.

Обеспокоенность независимостью Федеральной резервной системы США вносит дополнительную сложность. Эти опасения обострились после того, как администрация Трампа, по сообщениям, пригрозила председателю ФРС Джерому Пауэллу уголовным обвинением.

Экономисты предупреждают, что менее независимая Федеральная резервная система, проводящая более мягкую денежно-кредитную политику, может привести к ослаблению доллара и росту инфляции в США. Это, в свою очередь, будет иметь ряд негативных последствий для Европы:

• Укрепление евро еще больше сдерживает инфляцию в еврозоне.

• Возможное влияние повышения доходности казначейских облигаций США на стоимость заимствований в еврозоне.

• Более широкие риски для финансовой стабильности.

Главный экономист ЕЦБ Филип Лейн признал, что, хотя в настоящее время никаких изменений процентных ставок не обсуждается, такие внешние риски могут легко подорвать экономические перспективы. В редком совместном заявлении в начале января ЕЦБ и другие крупные центральные банки выразили солидарность с Пауэллом, подтвердив, что независимость центрального банка имеет решающее значение для поддержания ценовой и финансовой стабильности.

Мировые рынки готовятся к объявлению президентом Дональдом Трампом кандидата на пост главы Федеральной резервной системы США, решение, которое может положить конец многомесячной неопределенности в отношении будущего американской денежно-кредитной политики. Поскольку срок полномочий нынешнего председателя Джерома Пауэлла истекает в мае, все взгляды прикованы к бывшему члену совета управляющих ФРС Кевину Уоршу как к вероятному преемнику.

Трамп подтвердил, что назовёт своего кандидата в пятницу, что подогрело спекуляции, которые назревали уже несколько недель.

Уорш становится явным фаворитом в борьбе за лидерство в гонке.

Согласно сообщению Bloomberg News, Кевин Уорш, как ожидается, получит номинацию. Источник также сообщил Reuters, что Уорш встречался с президентом Трампом в Белом доме в четверг, что подкрепляет эти предположения.

Участники рынка, которые на протяжении нескольких месяцев разрабатывали потенциальные сценарии развития событий, в целом считают Уорша одним из наиболее жестко настроенных кандидатов на пост главы центрального банка.

«Если кандидатом действительно станет Уорш, мы можем в итоге получить ФРС, которая будет склоняться к жесткой денежно-кредитной политике в некоторой степени», — сказал Сону Варгезе, глобальный макростратег Carson Group.

Преодоление политического давления и давления со стороны политики

Следующему председателю ФРС предстоит унаследовать важнейшую задачу по управлению денежно-кредитной политикой, одновременно преодолевая сильное политическое давление. Президент Трамп был ярым критиком ФРС при Пауэлле, которого он прозвал «Слишком поздно», и неоднократно требовал значительного снижения процентных ставок для стимулирования экономики.

Любой кандидат будет тщательно оцениваться по его предполагаемой способности действовать независимо. Экономисты в целом согласны с тем, что независимость центрального банка является основой его способности бороться с инфляцией и обеспечивать долгосрочную финансовую стабильность.

Политическая позиция Уорша: сложный компромисс.

Сам Уорш выступал за «смену режима» в ФРС. Одно из его ключевых предложений — сокращение баланса центрального банка, цель, которая, по-видимому, противоречит стремлению Трампа к более мягкой денежно-кредитной политике.

Однако его позиция неоднозначна. «Он публично заявлял, что предпочитает более низкие ставки», — пояснил Дэмиен Бой, стратег по инвестициям в Wilson Asset Management в Сиднее. «Но компромисс, на который он идет, предлагая более низкие ставки, заключается в том, что он хочет, чтобы баланс ФРС был меньше».

Это главная загадка для инвесторов, которые сейчас задаются вопросом: «Как бы выглядел мир с меньшим балансом Федеральной резервной системы?»

Доллар укрепляется на фоне слухов о выдвижении кандидатуры.

Спекуляции вокруг возможного выдвижения кандидатуры Уорша немедленно повлияли на валютные рынки. В пятницу доллар США вырос, частично компенсировав потери, понесенные в течение недели.

Этот шаг отражает оценку рынка в отношении Уорша как менее склонного к «голубиной» политике по сравнению с другими кандидатами.

«Похоже, доллар действительно укрепился после этих новостей», — сказала Кристина Клифтон, старший валютный стратег Commonwealth Bank of Australia. «И я думаю, это потому, что... в целом считается, что Кевин Уорш немного менее склонен к «голубиной» политике, чем, возможно, Кевин Хассетт».

Другие кандидаты, участвующие в выборах

Хотя Уорш сейчас является явным фаворитом, на эту должность рассматривались и другие кандидаты. В список ведущих кандидатов входили:

• Член совета управляющих Федеральной резервной системы Кристофер Уоллер

• Рик Ридер, главный инвестиционный менеджер по облигациям компании BlackRock

Экономический советник Белого дома Кевин Хассетт изначально считался фаворитом, но теперь его кандидатура рассматривается как маловероятная после того, как Трамп заявил, что предпочел бы оставить его на нынешнем посту.

Похоже, что в январе 2026 года производственный сектор Китая замер, и ожидается, что активность на заводах останется на прежнем уровне, поскольку слабый внутренний спрос продолжает оказывать давление на производство. Это произошло после неожиданного восстановления в декабре, которое ненадолго прервало восьмимесячную полосу спада.

Согласно опросу 25 экономистов, проведенному агентством Reuters, официальный индекс менеджеров по закупкам (PMI) составит 50,0, что немного ниже показателя декабря в 50,1. Отметка в 50 пунктов является критическим порогом, отделяющим рост от сокращения в производственном секторе. Официальные данные планируется опубликовать в субботу.

Праздничный период дает временный импульс

Аналитики предполагают, что январский показатель PMI может быть искусственно завышен из-за сроков проведения празднования Нового года по лунному календарю в этом году. По данным Mizuho Securities, праздник выпадает на необычно позднюю дату в феврале, что побуждает заводы наращивать производственную активность в начале месяца.

Эта спешка с производством товаров до возвращения многих рабочих-мигрантов домой в середине марта может маскировать более глубокое ослабление экономики. В отличие от этого, прошлогодние праздники начались в конце января. Ожидается, что в следующем месяце производственная активность столкнется с еще большим давлением, поскольку сезон праздничных поездок достигнет своего пика.

Слабый внутренний спрос остается основной проблемой.

Хотя экономика Китая выросла на 5% в 2025 году и достигла официального целевого показателя Пекина, рост был неравномерным. Экспорт был основным двигателем, но внутренний спрос не смог угнаться за ним. Розничные продажи замедлились в последнем квартале 2025 года, что способствовало падению темпов роста ВВП в четвертом квартале до трехлетнего минимума.

В качестве главного приоритета на этот год политики определили стимулирование внутреннего спроса. Однако устойчивый спад на рынке недвижимости, являющемся важной составляющей благосостояния домохозяйств, затрудняет убеждение потребителей в необходимости увеличения расходов.

Снижение спроса вынудило производителей снижать цены для защиты своей доли рынка, что усилило дефляционное давление и сократило прибыль корпораций.

Стимулирующие меры и рыночные интервенции Пекина

В ответ правительство начало внедрять меры поддержки. Пекин выделил 62,5 миллиарда юаней (8,99 миллиарда долларов) из своих фондов сверхдолгосрочных специальных казначейских облигаций для финансирования потребительских субсидий на товары, начиная от бытовой техники и заканчивая смартфонами.

Власти также вмешались, чтобы обуздать разрушительные ценовые войны с помощью мер, получивших название «анти-инволюция». Эти меры, по-видимому, способствуют улучшению показателей деятельности корпораций. В 2025 году прибыль промышленных предприятий выросла впервые с 2021 года. Резкий поворот произошел в декабре, когда прибыль выросла на 5,3% в годовом исчислении, компенсировав падение на 13,1% в ноябре.

Осторожные целевые показатели роста на 2026 год

В перспективе ожидается, что политики будут придерживаться осторожного подхода к стимулированию экономики. По данным South China Morning Post, Пекин, вероятно, установит свой официальный целевой показатель роста на год в диапазоне от 4,5% до 5%, отчасти из-за опасений по поводу потенциального пузыря на фондовом рынке.

Между тем, отдельный опрос частного сектора дает несколько более оптимистичный прогноз. Аналитики, опрошенные Reuters, ожидают, что индекс PMI от RatingDog вырастет до 50,3 с 50,1 месяцем ранее, а данные по этому индексу должны быть опубликованы 2 февраля.

Торговые переговоры на высоком уровне между США и Южной Кореей зашли в тупик, не сумев разрешить назревающий спор, вызванный угрозой президента Дональда Трампа ввести новые пошлины. Первая встреча в Вашингтоне между министром промышленности Южной Кореи Ким Чон Кваном и министром торговли США Говардом Лютником завершилась без прорыва, хотя обсуждения должны возобновиться в пятницу.

В центре конфликта — предупреждение президента Трампа о том, что он может восстановить пошлины в размере до 25% на ключевые товары южнокорейского импорта, включая автомобили, древесину и фармацевтические препараты.

Основной спор: Невыполненные инвестиционные обязательства

Белый дом называет задержки в выполнении Сеулом инвестиционных обязательств, связанных с прошлогодним торговым соглашением, основной причиной угрозы введения пошлин. Американские чиновники особо отметили задержку в принятии «Специального закона о стратегических инвестициях с США», который должен был формализовать обязательства Кореи.

В ответ южнокорейские официальные лица попытались успокоить Вашингтон. Министр промышленности Ким Чон Кван подтвердил приверженность своего правительства выполнению согласованных инвестиционных планов, включая принятие необходимого законодательства. Чиновники в Сеуле рассматривают угрозу со стороны США не как реакцию на сорванную сделку, а как тактику давления на США с целью ускорения реализации.

Параллельные противоречия осложняют переговоры.

Торговые разногласия разворачиваются на фоне других деликатных вопросов, которые проверяют на прочность отношения между двумя союзниками.

Расследование Купанга

В настоящее время Южная Корея проводит масштабное расследование утечки данных в компании Coupang Inc., крупной компании электронной коммерции со штаб-квартирой и котировками на бирже США. Расследование вызвало критику со стороны некоторых акционеров компании.

В пятницу Гарольд Роджерс, временно исполняющий обязанности главы корейского подразделения Coupang, должен впервые предстать перед полицией для допроса по делу о взломе данных. Однако южнокорейские чиновники настаивают на том, что эти два вопроса не связаны между собой. Министр иностранных дел Чо Хён заявил в четверг, что тарифный спор не имеет отношения к делу Coupang.

Экономический и военный надзор

Ситуацию усугубляет и то, что Вашингтон опубликовал новую оборонную стратегию, которая сигнализирует о возможном сокращении американской военной поддержки сдерживания Северной Кореи.

Одновременно с этим Министерство финансов США подтвердило, что Южная Корея по-прежнему находится в списке стран, за которыми ведется наблюдение в связи с валютной политикой и макроэкономическими действиями. Правительство Кореи заявило, что будет поддерживать тесную связь с Министерством финансов для обеспечения взаимопонимания на валютных рынках и содействия стабильности валюты.

Дипломатические усилия для предотвращения кризиса

Южная Корея направила в Вашингтон высокопоставленных министров в срочном порядке для урегулирования спора. После первоначальных переговоров министр торговли Ё Хан-ку также планирует встретиться со своим американским коллегой Джеймисоном Гриром, чтобы продолжить дипломатические усилия и подтвердить приверженность Сеула торговому соглашению.

В четверг президент России Владимир Путин встретился в Москве с президентом ОАЭ шейхом Мохаммедом бин Зайедом Аль-Нахайяном, выразив благодарность за значительную роль Эмиратов в урегулировании конфликта на Украине.

Встреча на высоком уровне в Кремле состоялась в рамках подготовки переговорщиков к новому раунду мирных переговоров.

Центральная роль ОАЭ в переговорах

В ходе обсуждений было подчеркнуто растущее дипломатическое влияние ОАЭ. Путин особо поблагодарил своего коллегу за усилия ОАЭ по организации трехсторонних переговоров с участием России, Украины и США. Новый раунд этих переговоров запланирован на это воскресенье в Абу-Даби.

Шейх Мохаммед подтвердил готовность ОАЭ «оказывать содействие всем конструктивным усилиям» по ключевым гуманитарным вопросам. Он также подчеркнул свою гордость за успешное посредничество страны в обмене пленниками между Россией и Украиной.

Расширение повестки дня: Ближний Восток и экономические связи

Помимо войны на Украине, лидеры двух стран обсудили насущные проблемы Ближнего Востока. В отношении израильско-палестинского конфликта они сошлись во мнении о «настоятельной необходимости активизировать усилия» по достижению справедливого и всеобъемлющего мира, основанного на решении проблемы путем создания двух государств.

Встреча также была посвящена укреплению двустороннего сотрудничества между Россией и ОАЭ. Ключевые направления обсуждения включали:

• Торговля и инвестиции

• Технологии и освоение космоса

• Партнерства в энергетической сфере

Этот диалог является результатом явной тенденции к углублению связей. Прошлым летом Россия и ОАЭ формализовали свои растущие экономические отношения, подписав два крупных соглашения о торговле и партнерстве.

В четверг вечером американские законодатели в последний момент достигли соглашения по пакету мер финансирования, призванному предотвратить неминуемое прекращение работы правительства. Однако, поскольку важные переговоры о финансировании Министерства внутренней безопасности (DHS) остаются незавершенными, риск сбоев в работе федеральных органов сохраняется.

Что включает в себя новый бюджетный план

Двухпартийное соглашение объединяет шесть законопроектов о расходах для финансирования большинства федеральных ведомств. Согласно сообщениям, сделка фактически отделяет менее спорные части бюджета от главного источника конфликта: Министерства внутренней безопасности.

Для проведения дальнейших переговоров финансирование Министерства внутренней безопасности будет сохранено на текущем уровне еще на две недели. Эта временная мера откладывает наиболее сложную часть обсуждения на неопределенный срок, при этом большая часть работы правительства останется открытой.

Вполне возможно, что в выходные дни будет введен карантин.

Конгресс сейчас ведет борьбу со временем. Законодатели должны утвердить новое финансирование до полуночи пятницы, чтобы официально предотвратить вторую с октября приостановку работы правительства.

В настоящее время Сенат работает над законодательным процессом, однако точные сроки окончательного голосования пока неясны.

Ключевая логистическая проблема заключается в том, что Палата представителей должна вернуться в Вашингтон только в понедельник. Этот разрыв в расписании создает ситуацию, при которой даже в случае принятия законопроектов в конечном итоге может произойти кратковременная перебоя в государственном финансировании в выходные дни.

Президент Дональд Трамп поддержал двухпартийное соглашение, призванное предотвратить приостановку работы правительства, хотя в четверг он заявил журналистам, что приостановка работы правительства все еще может произойти.

Иммиграционная политика лежит в основе тупиковой ситуации в Министерстве внутренней безопасности США.

Главным препятствием на пути к заключению соглашения о полном финансировании являются ожесточенные дебаты по поводу агрессивной политики администрации Трампа в отношении соблюдения иммиграционного законодательства.

В этом месяце напряженность обострилась после того, как сотрудники иммиграционной службы застрелили по меньшей мере двух граждан США в Миннеаполисе. Этот инцидент усилил призывы сенаторов-демократов и некоторых республиканцев к президенту Трампу ограничить оперативный надзор со стороны Министерства внутренней безопасности. Это политическое противостояние в Вашингтоне происходит на фоне продолжающихся протестов против иммиграционной политики администрации в крупных городах США.