Бум производства микросхем в Южной Корее станет движущей силой экономического роста в 2026 году.

Недавний резкий рост курса евро привлек внимание Европейского центрального банка, однако экономисты утверждают, что быстрое укрепление валюты вряд ли заставит политиков к немедленным действиям.

На прошлой неделе евро поднялся до 1,20 доллара США, уровня, невиданного с середины 2021 года. Согласно анализу Capital Economics, скорость этого роста является исторически необычной. За последнее десятилетие валюта укреплялась на аналогичную величину за 10-дневный период лишь несколько раз, и сейчас ее средневзвешенный обменный курс достиг исторического максимума.

Слабое влияние инфляции ограничивает срочность ситуации.

Несмотря на резкий рост, ожидается, что непосредственное влияние на инфляцию в еврозоне будет минимальным.

Издание Capital Economics ссылается на собственный анализ чувствительности ЕЦБ, который показывает, что если евро останется на текущем уровне по отношению к доллару, то общая инфляция в следующем году будет всего примерно на 0,1 процентных пункта ниже, чем прогнозировал центральный банк в декабре.

Хотя это несколько снижает инфляционные риски, аналитики говорят, что этого далеко недостаточно для оправдания вмешательства на валютном рынке с точки зрения ценовой стабильности.

Почему прямые валютные интервенции исключены.

Ожидается, что ЕЦБ обсудит укрепление евро на своем предстоящем заседании, но прямое вмешательство представляется крайне маловероятным.

Центральный банк имеет право вмешиваться в валютные рынки для противодействия дезорганизации, которая может угрожать ценовой стабильности. Однако, как отмечает Capital Economics, для того чтобы такой шаг был рассмотрен, евро должен значительно укрепиться. Даже в этом случае интервенция, предполагающая покупку долларов США, считается крайне маловероятной.

Исторически сложилось так, что ЕЦБ вмешивался в валютные рынки лишь дважды: в конце 2000 года и в марте 2011 года. В обоих случаях целью было укрепление евро, и действия координировались с другими крупными центральными банками. Сегодня, по мнению Capital Economics, скоординированные усилия по снижению курса евро крайне маловероятны, особенно учитывая заявленное предпочтение администрации США ослаблению доллара.

Чего ожидать от представителей ЕЦБ?

Пока что представители ЕЦБ преуменьшают значение роста курса валюты. Вице-президент Луис де Гиндос ранее назвал уровни выше 1,20 доллара «сложными», но также назвал отметку в 1,20 доллара «вполне приемлемой». Аналогичным образом, глава центрального банка Австрии, как сообщается, назвал недавний рост «скромным».

Аналитики Capital Economics ожидают, что президент ЕЦБ Кристин Лагард может подтвердить, что политики внимательно следят за евро, но вряд ли предпримет активные шаги для его снижения.

Долгосрочная перспектива: Когда ЕЦБ сможет принять меры?

Хотя в ближайшее время не предвидится принятия немедленных мер, устойчивый рост евро может повлиять на денежно-кредитную политику в долгосрочной перспективе.

Согласно анализу ЕЦБ, цитируемому Capital Economics, постепенное повышение курса валюты до 1,25–1,30 доллара в течение следующих трех лет снизит общую инфляцию примерно на 0,3 процентных пункта в 2028 году. В таком сценарии политики, скорее всего, будут прибегать к более жестким устным предупреждениям и снижению процентных ставок, а не к прямым операциям на валютном рынке.

На данный момент экономисты считают, что укрепление евро скорее отражает слабость доллара, чем фундаментальный импульс в еврозоне, что снижает необходимость в ответных мерах ЕЦБ. В результате ожидается, что центральный банк останется в стороне, если только укрепление валюты не станет значительно более значительным и устойчивым.

Федеральное правительство Индии планирует занять рекордную сумму в 17,2 триллиона рупий (187,63 миллиарда долларов) в 2026–2027 финансовом году, что превосходит большинство рыночных ожиданий. Об этом предложении сообщила министр финансов Нирмала Ситараман в своем бюджетном выступлении в воскресенье.

На предстоящий финансовый год чистый объем заимствований страны на рынке прогнозируется на уровне 11,70 триллионов рупий, что немного ниже, чем объем заимствований на 2025-2026 финансовый год.

Рисунок 1: Прогнозируется, что валовые рыночные заимствования Индии достигнут рекордной отметки в 17,2 триллиона рупий в 2026-2027 финансовом году, что продолжит тенденцию к увеличению выпуска государственного долга с 2020-2021 финансового года.

Доходность облигаций находится под давлением на фоне опасений по поводу предложения.

Это заявление прозвучало на фоне роста доходности индийских облигаций, который продолжается уже несколько месяцев. Значительные заимствования как федерального, так и региональных правительств привели к чрезмерному спросу на государственные долговые ценные бумаги.

Даже после того, как Резервный банк Индии снизил свою учетную ставку на 125 базисных пунктов, доходность эталонных 10-летних облигаций немного выросла с февраля прошлого года. Аналитики рынка ожидали, что валовые заимствования составят от 16 до 17,5 триллионов рупий, при этом опрос 35 экономистов, проведенный агентством Reuters, показал медианный прогноз в 16,3 триллиона рупий.

Трейдеры опасаются, что значительный объем новых долговых обязательств может и дальше подавлять спрос и поддерживать высокий уровень доходности. Эти опасения сохраняются, несмотря на существенную поддержку со стороны Резервного банка Индии, которая включала рекордные объемы покупки облигаций и валютные свопы, призванные влить дополнительную ликвидность в банковскую систему.

Поскольку рынки государственных облигаций закрыты в воскресенье, ожидается, что доходность эталонных 10-летних облигаций (IN10YT=RR) продолжит расти после возобновления торгов в понедельник. Трейдер частного банка отметил, что любая негативная реакция может быть частично компенсирована выбором центрального банка для покупки на открытом рынке, запланированной на четверг.

Новые фискальные цели: показатели отношения долга к ВВП и целевые показатели дефицита бюджета.

Правительство меняет свою фискальную политику, сосредотачиваясь на целевом показателе отношения государственного долга к ВВП. Цель состоит в том, чтобы снизить этот показатель до 55,6% в следующем финансовом году.

Эта стратегия соответствует целевому показателю дефицита бюджета в 4,3% валового внутреннего продукта (ВВП). Дефицит бюджета, измеряющий разрыв между государственными расходами и доходами, является критически важным показателем для рынков, поскольку он напрямую влияет на потребности в заимствованиях, общий уровень задолженности и доверие инвесторов.

Рисунок 2: В бюджете правительства изложена стратегия по сокращению как бюджетного дефицита до 4,3% ВВП, так и отношения государственного долга к ВВП до 55,6% к 2026-2027 финансовому году.

(1 доллар США = 91,6710 индийских рупий)

Европейский центральный банк (ЕЦБ) на своем первом заседании в 2026 году столкнется с проблемой резкого роста курса евро, что, по мнению аналитиков, может еще больше снизить инфляцию в еврозоне ниже целевого уровня. Официальные лица во Франкфурте уже выразили обеспокоенность по поводу этой тенденции.

Хотя ЕЦБ сохраняет процентные ставки на прежнем уровне с июня, и никаких немедленных изменений не ожидается, ряд важных вопросов требуют внимания банка. События, произошедшие после последнего решения по ставке 18 декабря, включая действия Федеральной резервной системы, угрозы введения новых пошлин со стороны президента США Дональда Трампа и недавнее падение доллара, — все это находится под пристальным вниманием.

Падение доллара подпитывает рост евро.

Заявления президента Трампа, который утверждал, что его не беспокоит положение доллара США, способствовали значительному падению курса валюты. Это падение подтолкнуло евро примерно до 1,20 доллара, уровня, невиданного с 2021 года.

В ответ на это представители ЕЦБ выразили обеспокоенность по поводу того, как может быть воспринята эта смена валютного курса. Франсуа Виллеруа де Гало, ключевой член Совета управляющих ЕЦБ, подчеркнул, что евро будет играть решающую роль в определении будущей денежно-кредитной политики. Другой член Совета управляющих, Мартин Кохер, подтвердил, что банк будет внимательно следить за курсом валюты на предмет дальнейшего роста.

Инфляция ниже целевого уровня осложняет политику ЕЦБ.

Внимание к евро приковано к тому, что инфляция в еврозоне в декабре упала ниже 2%. Аналитики прогнозируют дальнейшее снижение, предсказывая, что этот показатель составит около 1,7% после публикации данных по индексу потребительских цен в среду, 11 февраля.

Ранее ЕЦБ прогнозировал, что рост цен естественным образом достигнет целевого уровня без дальнейшего вмешательства. Однако устойчиво сильный евро может подорвать этот прогноз и потенциально спровоцировать новый виток дискуссий о снижении процентных ставок.

«Европа начала год с множеством геополитических проблем, и ЕЦБ, вероятно, продолжит уделять внимание более масштабным вопросам», — отмечают аналитики. «Это означает, что они, вероятно, проигнорируют недавний торговый конфликт с США из-за Гренландии, неболькое снижение инфляции ниже 2% и рост евро. Однако эти изменения подчеркивают растущие риски для экономических перспектив».

Центральные банки разных стран расходятся во мнениях относительно процентных ставок.

Ожидается, что ЕЦБ в ближайшее время опубликует квартальные обзоры банковского кредитования и прогнозы экспертов по экономике, что позволит ему войти в число центральных банков, которые должны объявить о решениях по процентным ставкам на этой неделе.

В глобальном масштабе формируется неоднородная политическая обстановка:

• Вероятно, Великобритания, Мексика и Чехия сохранят процентные ставки на прежнем уровне.

• Ожидается, что Индия и Польша снизят процентные ставки.

• Резервный банк Австралии может стать первым крупным центральным банком, который повысит процентные ставки в этом году.

Между тем, опубликованный в этом месяце отчет о занятости в США станет ключевым показателем, который будет учитываться в контексте мнения Федеральной резервной системы о стабилизации рынка труда после периода замедления найма в конце прошлого года.

Япония находится на грани рыночных потрясений из-за своей фискальной политики, при этом бывший высокопоставленный дипломат по валютным вопросам предупреждает, что дальнейшее снижение налогов может спровоцировать распродажу государственных облигаций и иены, подобную «шоку с Trusts» в Великобритании.

Хироши Ватанабе, бывший заместитель министра финансов по международным делам, заявил, что рынки остаются крайне чувствительными к любым попыткам правящей Либерально-демократической партии (ЛДП) расширить снижение налога с продаж для обеспечения поддержки избирателей.

«Сейчас нам как-то удаётся держаться на плаву, но мы на самом краю пропасти», — сказал Ватанабэ в интервью. Ватанабэ, ныне приглашённый профессор Токийского университета Сейтоку, отвечал за валютную политику Японии с 2004 по 2007 год.

Предвыборные обещания вызывают финансовую тревогу.

Предупреждение прозвучало на фоне того, как премьер-министр Санаэ Такаичи стремится получить новый мандат на реализацию своей стратегии экономического восстановления на досрочных выборах, запланированных на 8 февраля.

Инвесторы внимательно следят за любыми признаками того, что ЛДП может склониться к дальнейшему снижению налогов, если избирательная кампания окажется сложной. Это политическое давление вновь вызывает опасения по поводу финансовой дисциплины в стране, где государственный долг более чем вдвое превышает размер ее экономики.

Обвал рынка в прошлом месяце стал ярким тому примером: Такаичи пообещал снизить налог на потребление продуктов питания на два года. Это заявление вызвало резкое падение сверхдолгосрочных государственных облигаций Японии и подтолкнуло иену к уровням, которые ранее приводили к вмешательству правительства.

Реакция рынка и ответные действия правительства

С тех пор рынки стабилизировались, и иена восстановилась до уровня около 154 иен за доллар. Этот отскок последовал за предположениями о том, что японские и американские власти проводят проверку обменного курса, что часто рассматривается как предвестник прямых валютных интервенций.

Ватанабе считает, что высокопоставленные чиновники обратили внимание на негативную реакцию рынка. «Я думаю, что Такаичи, а также министр финансов Сацуки Катаяма, уловили предупреждения, поступающие с мировых рынков капитала», — сказал он, предположив, что осторожность американских и европейских инвесторов, вероятно, повлияла на публичные заявления политиков.

Однако он предупредил, что инвесторы резко отреагируют на любой намек на возможность расширения налоговых льгот за пределы нынешних обещаний.

Неблагоприятные факторы омрачают перспективы иены.

В перспективе Ватанабэ видит ограниченный потенциал для устойчивого восстановления иены. Хотя он отметил, что «существует вероятность того, что иена ненадолго поднимется до отметки в 140 иен за доллар», он не предвидит длительного периода укрепления.

Ожидается, что на японскую валюту окажут давление несколько ключевых факторов:

• Сохраняющиеся опасения по поводу государственных финансов Японии.

• Структурный торговый дефицит страны.

• Отсутствие ясности относительно будущей динамики процентных ставок Банка Японии.

Совокупность этих факторов затрудняет представление о сценарии, при котором «укрепление иены будет продолжаться» в течение длительного периода.

Экспорт Южной Кореи резко вырос в январе, достигнув самых высоких темпов за более чем четыре года и ознаменовав восьмой месяц подряд роста. Официальные данные, опубликованные в воскресенье, показывают, что глобальный бум спроса на серверы для искусственного интеллекта подстегнул продажи полупроводников, что делает страну ключевым индикатором мировой торговли.

Данные по торговле за январь: краткий обзор

Экспорт четвертой по величине экономики Азии в январе вырос на 33,9% в годовом исчислении, достигнув 65,85 млрд долларов США. Этот показатель значительно превзошел прогнозируемый экономистами в опросе Reuters рост на 29,9%.

Импорт также вырос, увеличившись на 11,7% по сравнению с предыдущим годом и достигнув 57,11 млрд долларов США.

Продажи полупроводников удвоились на фоне спроса со стороны рынка искусственного интеллекта.

Наиболее впечатляющие результаты показал сектор полупроводников: экспорт увеличился более чем вдвое, на 102,7%, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. По данным министерства торговли, этот рост обусловлен стабильно высоким спросом на серверы для ИИ, что поддерживает рост цен на микросхемы памяти, начавшийся в прошлом году.

Аналитики рынка ожидают, что эта тенденция сохранится. «Ожидается, что рост продаж микросхем продолжится в ближайшее время из-за таких факторов, как стремительный рост цен на полупроводники и дефицит предложения», — сказал Пак Сан Хён, аналитик iM Securities. Он также отметил, что высокие показатели января частично объясняются увеличением количества рабочих дней по сравнению с тем же месяцем прошлого года.

Рост охватывает широкий спектр секторов.

Рост экспорта не ограничивался только технологическим сектором. Из 15 основных категорий экспорта Южной Кореи в 13 зафиксирован рост продаж. Ключевые сектора, показавшие устойчивый рост, включали:

• Чипсы

• Автомобили

• Нефтехимическая продукция

• Сталь

• Компьютеры

В географическом разрезе наиболее значительный рост наблюдался в экспорте в Китай, который увеличился на 46,7% в годовом исчислении. Поставки в США выросли на 29,5%, а экспорт в Европейский Союз — на 6,9%.

«Позитивным моментом является то, что основные отрасли, такие как полупроводники и автомобили, а также перспективные отрасли, такие как потребительские товары, продемонстрировали равномерный рост», — заявил министр промышленности Ким Чон Кван в пресс-релизе.

Торговая политика США и протекционизм представляют собой серьезные риски.

Несмотря на высокие показатели, официальные лица сохраняют осторожность в отношении глобальных экономических перспектив. «Неопределенность в торговой среде возросла из-за тарифной политики США и распространения протекционизма», — предупредил министр Ким.

Его комментарии прозвучали после заявления президента США Дональда Трампа о повышении тарифов. В субботу Ким Чен Ын заявил, что Южной Корее необходимы дальнейшие обсуждения с Соединенными Штатами по поводу торгового соглашения, достигнутого в прошлом году, после двухдневных переговоров со своим американским коллегой, которые продолжались до пятницы.

Срок действия последнего крупного договора о ядерном разоружении между Соединенными Штатами и Россией истекает в этот четверг, что грозит разрушить десятилетиями достигнутые договоренности, призванные предотвратить ядерные конфликты. Без заключения соглашения в последнюю минуту договор СНВ-3 будет расторгнут, что приведет к снятию важнейших ограничений с двух крупнейших в мире ядерных арсеналов.

Потенциальный крах договора отражает подход президента Дональда Трампа «Америка прежде всего» к международным соглашениям. Однако нынешний тупик, по всей видимости, вызван скорее политической инерцией, чем целенаправленной стратегией по прекращению действия соглашения.

Упущенная возможность для Трампа и Путина?

В сентябре президент России Владимир Путин предложил продлить действие договора СНВ-3 на один год. На вопрос об этом предложении президент Трамп ответил журналисту, что «звучит как хорошая идея», после чего сел в вертолет. С тех пор публичного прогресса практически не наблюдалось.

Дмитрий Медведев, подписавший договор в 2010 году в качестве президента России вместе с Бараком Обамой, заявил в недавнем интервью, что Москва не получила «существенной реакции» от Вашингтона, но все же дает администрации Трампа время для действий.

Джон Вольфстал, директор по глобальным рискам в Федерации американских ученых, утверждал, что Трамп и Путин могли бы добиться продления срока действия договора простым телефонным звонком. «Это легкая добыча, которой администрация Трампа должна была воспользоваться еще несколько месяцев назад», — сказал он. Потенциальная неудача в продлении договора New START стала ключевым фактором в решении перенести символические «Часы Судного дня» ближе к полуночи.

«Китайский фактор»: камень преткновения для Вашингтона

Представитель Белого дома, говоривший на условиях анонимности, подтвердил, что Трамп хочет установить «ограничения на ядерное оружие и вовлечь Китай в переговоры по контролю над вооружениями». Чиновник отметил, что президент «сам уточнит, в какое время», как этого добиться.

В течение своего первого срока Трамп также настаивал на включении Китая — быстрорастущей ядерной державы, хотя и обладающей гораздо меньшим арсеналом, чем США или Россия, — в любой новый договор. Это требование было подчеркнуто, когда американский переговорщик поставил на стол переговоров пустой стул с китайским флагом.

Предупреждения экспертов и застопорившийся процесс

Аналитики предполагают, что нетрадиционная структура администрации Трампа препятствовала проведению сложных переговоров. Дэрил Кимбалл, исполнительный директор Ассоциации по контролю над вооружениями, отметил, что, отстранив от дел карьерных дипломатов, процесс принятия решений был ограничен узким кругом лиц.

«Похоже, у Трампа правильное чутье в этом вопросе, но до сих пор он не смог разработать последовательную стратегию», — сказал Кимбалл.

Договор устанавливает ограничение в 1550 развернутых стратегических ядерных боеголовок как для США, так и для России, что почти на 30% меньше, чем лимит 2002 года. Он также ограничивает количество пусковых установок и тяжелых бомбардировщиков до 800 единиц каждая — арсенал, все еще достаточный для того, чтобы вызвать глобальную катастрофу.

Как Москва оценивает завершение договора

Некоторые российские военные аналитики считают, что договор уже утратил свою актуальность. «Совершенно ясно, что договор подошел к концу», — сказал Александр Храмчихин, описывая его потенциальное истечение срока действия как исчезновение «пустой формальности».

Василий Кашин, директор Московского центра всесторонних европейских и международных исследований, предположил, что Россия займет выжидательную позицию. Если Соединенные Штаты начнут наращивать свой ядерный арсенал, Москва отреагирует. «Но если американцы не предпримут никаких радикальных мер... Россия, скорее всего, просто будет ждать, наблюдать и молчать», — сказал он.

Нестабильное будущее глобального контроля над вооружениями

Договор СНВ-3 был ранее продлен в 2021 году, когда президент Джо Байден вступил в должность и быстро согласился на пятилетнее продление, перенеся срок его действия на 2026 год. Однако отношения ухудшились после вторжения России в Украину, и в 2023 году Россия приостановила действие ключевого положения договора, разрешающего взаимные инспекции.

Несмотря на нынешнюю напряженность, Трамп возобновил дипломатическое взаимодействие с Россией, пригласив Путина на саммит и попытавшись выступить посредником в урегулировании украинского вопроса.

Помимо США и России, ядерным оружием обладают и другие страны, в том числе союзники США Франция и Великобритания, а также Индия, Пакистан, Израиль и Северная Корея. Эти страны не являются участниками существующих международных соглашений по контролю над вооружениями.