Бум искусственного интеллекта от Nvidia был бы невозможен без голландского производителя оборудования для производства чипов ASML.

Скоординированные действия китайских провинций по снижению целевых показателей экономического роста к 2026 году посылают четкий сигнал о том, что центральное правительство, возможно, готовится впервые за четыре года снизить свой национальный целевой показатель.

Эта тенденция среди провинциальных правительств является важным показателем для национальной политики, поскольку их коллективные цели часто предвосхищают официальную цель центрального правительства по валовому внутреннему продукту (ВВП), которая обычно объявляется в марте.

Изменение экономических ожиданий в масштабах всей страны

Из 20 регионов, опубликовавших свои годовые планы, подавляющее большинство теперь официально нацелены на замедление темпов роста. Экономические державы, такие как Гуандун и Чжэцзян, снизили свои целевые показатели на 0,5 процентных пункта или приняли более консервативный диапазон с более низким минимальным значением.

Карта показывает, что 13 из 20 китайских провинций, опубликовавших свои цели, снизили целевые показатели ВВП на 2026 год по сравнению с уровнем 2025 года.

Эти масштабные корректировки на провинциальном уровне убедительно свидетельствуют о том, что целевой показатель роста ВВП страны может быть пересмотрен в сторону понижения. Согласно сообщению газеты South China Morning Post со ссылкой на неназванные источники, официальная цель, вероятно, будет установлена ​​в диапазоне от 4,5% до 5%.

Что означает снижение целевого показателя ВВП страны?

В течение последних трех лет Пекин придерживался целевого показателя роста ВВП страны на уровне «около 5%». Пересмотр этого показателя ознаменовал бы прагматичный сдвиг в управлении экономикой, признание сохраняющихся проблем, таких как вялые потребительские расходы, и предоставил бы политикам большую гибкость.

На этом графике показана тенденция к снижению как официальных целевых показателей роста ВВП Китая, так и фактических темпов роста с 1998 по 2024 год.

Допустимое замедление темпов роста также может изменить курс экономического стимулирования.

Эффект домино на стимулирующую и денежно-кредитную политику

Согласно аналитической записке экономистов Citigroup Inc. во главе с Сянжуном Ю, явное снижение целевого показателя национального экономического роста уменьшит давление на политиков в плане принятия агрессивных мер поддержки.

Это повышает вероятность того, что ожидаемое смягчение денежно-кредитной политики, включая снижение процентных ставок и норм обязательных резервов для банков, может быть отложено за пределы первого квартала. Эта точка зрения противоречит январскому опросу Bloomberg, в котором экономисты прогнозировали снижение учетной ставки на 10 базисных пунктов и снижение нормы обязательных резервов на четверть процента к концу марта.

Преодоление структурных экономических препятствий

Эта стратегическая перестройка происходит на фоне значительных структурных трудностей, с которыми сталкивается Китай, начиная от долгосрочного сокращения населения и изменения факторов роста и заканчивая последствиями деглобализации.

Несмотря на достижение целевого показателя к 2025 году, темпы экономического роста Китая замедлились в последнем квартале года, при этом потребительские расходы и инвестиции в бизнес оставались вялыми. Зависимость экономики от экспорта была очевидна: чистый экспорт составил треть экономического роста в 2025 году — это самый высокий показатель с 1997 года.

Экономисты HSBC Holdings Plc, включая Эрин Синь, отметили, что снижение целевых показателей для провинций предполагает, что «Пекин может занять более консервативную позицию» в этом году. Эти шаги указывают на то, что политики стремятся к большей гибкости для решения сохраняющегося давления на внутренний спрос, особенно со стороны инвестиций.

Федеральная резервная система США приняла решение сохранить процентные ставки на прежнем уровне, поддерживая целевой диапазон от 3,5% до 3,75%, несмотря на продолжающееся давление со стороны президента Дональда Трампа.

После этого заявления Центральный банк ОАЭ также подтвердил, что сохранит процентные ставки без изменений, что является стандартной практикой для экономики, привязанной к доллару. Председатель ФРС Джером Пауэлл защитил это решение, дав понять, что комитет готов наблюдать за развитием экономической ситуации в ближайшие месяцы, прежде чем принимать дальнейшие решения.

Пауэлл объясняет позицию «подождем и посмотрим».

В своем заявлении Джером Пауэлл охарактеризовал это решение как ответ на стабилизацию рынка труда, несмотря на то, что инфляция остается «несколько высокой». Он предположил, что текущая ставка федеральных фондов находится в «нейтральной» зоне — на уровне, который не стимулирует и не ограничивает экономическую активность.

Эта пауза наступила после того, как в прошлом году ФРС трижды подряд снижала процентную ставку на своих последних заседаниях, чтобы противодействовать признакам ослабления рынка труда. Хотя Пауэлл фактически исключил повышение ставки как следующий шаг ФРС, он также повысил порог для любого будущего снижения ставки.

«В комитете широко поддерживали идею проведения заседания сегодня», — заявил Пауэлл журналистам, подчеркнув консенсус, лежащий в основе этого решения.

Раскол в комитете свидетельствует о неопределенности.

Однако решение не было единогласным. Два члена совета управляющих ФРС, Стивен Миран и Кристофер Уоллер, проголосовали против приостановки, предпочтя немедленное снижение ставки на 25 базисных пунктов. Это несогласие подчеркивает глубинную дискуссию внутри центрального банка о правильном дальнейшем пути развития денежно-кредитной политики.

Закон о балансе между инфляцией и занятостью

Главная задача ФРС в настоящее время заключается в выполнении двойного мандата. Пауэлл отметил, что инфляция по-прежнему «значительно выше» целевого показателя ФРС в 2%. Цель центрального банка состоит в том, чтобы позволить нормализации политики стабилизировать рынок труда, одновременно направляя инфляцию обратно к целевому показателю после того, как ослабнет влияние тарифов.

Несмотря на опасения по поводу инфляции, Пауэлл заявил, что риски снижения занятости в настоящее время перевешивают риски повышения инфляции. Ослабление рынка труда может вынудить ФРС снова принять меры.

«Если бы инфляция одновременно усиливалась, ситуация стала бы очень сложной», — сказал Пауэлл. «Поэтому мы будем рассматривать оба варианта».

Рыночные ожидания: ожидается ли снижение рейтинга в июне?

Решение ФРС сохранить процентные ставки на прежнем уровне было широко ожидаемо рынком, и теперь ожидается, что центральный банк останется в стороне в течение нескольких месяцев.

Согласно данным CME Group, фьючерсные рынки закладывают в цены продолжение паузы в текущем квартале. Трейдеры сейчас делают ставку на то, что первое снижение процентной ставки в этом году, скорее всего, произойдет в июне.

Политическое давление и вопрос преемственности

Федеральная резервная система продолжает работать под политическим давлением со стороны президента Трампа, который неоднократно критиковал центральный банк за недостаточно агрессивное снижение процентных ставок.

Ситуацию усугубило то, что ранее Пауэлл заявлял о начале уголовного расследования по обвинениям в лжесвидетельстве в связи с проектом реорганизации Федеральной резервной системы. Пауэлл назвал расследование тактикой давления на ФРС с целью снижения процентных ставок. В среду, отвечая на вопросы по этому поводу, он отказался от комментариев.

Поскольку срок полномочий Пауэлла на посту председателя ФРС истекает в мае, внимание рынка переключается на его потенциального преемника. В число главных претендентов входят:

• Рик Ридер , главный инвестиционный директор BlackRock по глобальному доходу

• Кристофер Уоллер , действующий член совета управляющих Федеральной резервной системы.

• Кевин Хассетт , экономический советник Белого дома

• Кевин Уорш , бывший член совета управляющих Федеральной резервной системы.

Пауэлл пока не сообщил, будет ли он занимать должность управляющего Федеральной резервной системы до конца своих двух лет после окончания срока его председательства.

Сторонники роста биткоина сталкиваются с растущими трудностями. После того, как капитал хлынул в растущие цены на драгоценные металлы, такие как золото и серебро, у криптоинвесторов появилась новая угроза: резкое повышение цен на нефть, которое может изменить макроэкономические условия против биткоина.

Цена на нефть марки West Texas Intermediate (WTI), североамериканский эталон, в этом месяце выросла на 12% до 64,30 долларов за баррель, достигнув самого высокого уровня с сентября. Цена на нефть марки Brent, международный эталон, также выросла до 68,22 долларов.

Эта тенденция вызывает серьезную обеспокоенность у инвесторов, надеющихся на снижение процентных ставок и стабилизацию инфляции, которые могли бы подстегнуть новый рост курса биткоина. В начале октября криптовалюта достигла пика выше 126 000 долларов, а затем упала ниже 90 000 долларов.

Как нефть подпитывает инфляцию

Рост цен на нефть оказывает прямое влияние на экономику в целом. Поскольку нефть является ключевым компонентом бесчисленного количества товаров и услуг, повышение цен на сырую нефть немедленно приводит к удорожанию бензина. Это увеличивает транспортные расходы на все, от продуктов питания и одежды до электроники, и предприятия, как правило, перекладывают эти расходы на потребителей.

Этот процесс может спровоцировать спираль «заработная плата-цена», когда работники требуют повышения оплаты труда, чтобы справиться с ростом стоимости жизни, что побуждает компании к дальнейшему повышению цен.

Федеральная резервная система США прямо признала эту связь. «Мы обнаружили, что влияние цен на нефть на инфляцию имеет как экономическое, так и статистическое значение, и происходит как напрямую, так и через вторичные эффекты», — говорится в официальном пояснении центрального банка. «Более высокие цены на энергоносители также могут повысить ожидания потребителей и бизнеса в отношении будущей инфляции, косвенно повышая цены на продукты питания и основные товары уже сейчас».

Обязательные положения политики Федеральной резервной системы

Исторически сложилось так, что центральные банки борются с растущей инфляцией, повышая стоимость заимствований. Агрессивное повышение процентных ставок ФРС в 2022 году служит ярким напоминанием для криптовалютных рынков. По мере того, как центральный банк ужесточал политику контроля над инфляцией, цена биткоина в том году упала на 64%.

Нынешний рост цен на нефть происходит в непростое время. Федеральная резервная система недавно сохранила целевую процентную ставку на уровне 4,5–4,75%, отметив, что инфляция остается «несколько высокой», отчасти из-за введенных президентом Дональдом Трампом пошлин.

Согласно анализу ING, заявления ФРС свидетельствуют о том, что она «более уверена в том, что цикл смягчения денежно-кредитной политики близок к завершению». Проще говоря, центральный банк не спешит снижать ставки, а устойчиво высокие цены на нефть могут укрепить его осторожную позицию.

Что является причиной роста цен на нефть?

Два ключевых фактора подталкивают цены на нефть вверх: эскалация геополитической напряженности и сокращение запасов сырой нефти в США.

• Геополитический риск: В среду в публикации на Truth Social президент Трамп заявил, что к Ирану направляется «огромная армада», и упомянул недавний военный рейд США в Венесуэле. Он призвал Иран к переговорам о ядерной сделке, чтобы избежать «гораздо более серьезного» нападения, что вызвало решительный ответ со стороны Тегерана, который поклялся «ответить как никогда прежде».

• Сокращение запасов: Данные Управления энергетической информации США (EIA), опубликованные в среду, показали, что внутренние запасы нефти сократились на 2,3 миллиона баррелей за неделю, закончившуюся 24 января. Снижение запасов обычно свидетельствует о том, что спрос превышает предложение, вынуждая нефтеперерабатывающие заводы использовать имеющиеся запасы.

Южнокорейская вона, похоже, продемонстрирует самую длинную серию роста за последние 13 лет, поскольку оптимизм по поводу искусственного интеллекта и приток капитала в преддверии включения в ключевой индекс облигаций поддерживают валюту.

В четверг вона укрепилась на 0,8% до 1425,25 по отношению к доллару, демонстрируя рост седьмой день подряд, что является самым продолжительным периодом такого роста с января 2013 года, согласно данным, собранным Bloomberg. Это самая эффективная азиатская валюта за день, чему способствовал резкий рост прибыли Samsung Electronics Co., что улучшает перспективы экспорта страны.

Рост обусловлен тем, что иностранные инвесторы наращивают покупки местных активов, приобретя с начала года акции на сумму 2,8 миллиарда долларов и облигации на сумму 3,5 миллиарда долларов. Хотя с апреля государственный долг страны должен быть включен в индекс FTSE Russell World Government Bond Index, рыночные реформы и оптимизм в отношении компаний, связанных с искусственным интеллектом, привлекают приток средств на фондовый рынок.

«Фундаментальные факторы для Южной Кореи указывают на укрепление валютного курса до 2026 года», — сказал Майкл Ван, старший валютный аналитик MUFG Bank Ltd. По его словам, иена также стала ключевым катализатором, что поднимает вопросы о возможности интервенций в отношении воны, как в одностороннем порядке, так и в координации с властями США. Ван прогнозирует укрепление валюты до 1385 иен за доллар к концу 2026 года.

Банк Кореи следит за волатильностью валютного рынка, сохранив базовую процентную ставку на прежнем уровне в начале этого месяца, поскольку валюта испытывала давление со стороны сохраняющегося спроса на доллар. Ранее официальные лица, включая главу банка Ли Чан Ёна, называли высокий спрос со стороны розничных инвесторов на зарубежные акции фактором, сдерживающим рост воны.

В конце декабря министерство финансов Кореи объявило о пакете мер, сочетающем налоговые льготы и меры хеджирования для решения проблемы дисбаланса спроса и предложения на валютном рынке. Эти меры включают в себя новую налоговую льготу для счетов решоринговых инвестиций, направленную на стимулирование возвращения иностранных инвестиций на внутренний рынок.

Источник: Bloomberg

По прогнозам, экспорт Южной Кореи в январе резко вырос самыми быстрыми темпами за последние четыре года, чему способствовали растущий мировой спрос на чипы искусственного интеллекта и благоприятный календарь праздников.

Экономисты, опрошенные агентством Reuters, прогнозируют, что экспорт четвертой по величине экономики Азии, ключевой индикатор состояния мировой торговли, вырастет на 29,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Такой стремительный темп роста будет означать значительное ускорение по сравнению с 13,3%-ным ростом, зафиксированным в декабре, и станет самым большим годовым приростом с ноября 2021 года.

Цифры, стоящие за этим всплеском

Предварительные данные и прогнозы указывают на повсеместный рост, даже несмотря на то, что лидирующие позиции занимают производители полупроводников.

• Рост импорта: Ожидается, что в январе импорт вырастет на 14,6% по сравнению с 4,6% в декабре, что станет самым большим ростом с сентября 2022 года.

• Торговый баланс: Ожидается, что ежемесячный торговый баланс покажет профицит в размере 4,60 млрд долларов. Хотя это и хороший показатель, он все же меньше, чем профицит в 12,17 млрд долларов в декабре, который был самым большим с сентября 2017 года.

• Предварительные данные: За первые 20 дней января общий объем экспорта вырос на 14,9%, при этом поставки в Китай увеличились на 30,2%, а в США — на 19,3%.

Официальные данные по торговле за январь планируется опубликовать 1 февраля в 9:00 по местному времени.

Чипы с искусственным интеллектом обеспечивают двигатель роста.

Основной движущей силой экспортного бума является развитый рынок полупроводников, подпитываемый масштабными глобальными инвестициями в инфраструктуру искусственного интеллекта.

«Ожидается, что рост экспорта полупроводников в ближайшее время продолжится из-за резкого повышения цен и дефицита предложения», — заявил Пак Сан Хён, экономист iM Securities.

Эта тенденция очевидна по данным начала января, где поставки микросхем выросли на поразительные 70,2%, более чем компенсировав снижение экспорта автомобилей и судов. Экспорт Южной Кореи демонстрирует тенденцию к росту с июня прошлого года, несмотря на такие препятствия, как тарифная политика США.

В перспективе перспективы сектора остаются благоприятными. «Мы по-прежнему ожидаем, что рост экспорта полупроводников составит около 70% в годовом исчислении в 2026 году по сравнению с 22% в 2025 году, в первую очередь благодаря глобальному циклу капитальных вложений в ИИ», — отметил Ким Джин-вук, экономист Citi.

Благоприятные календарные эффекты усиливают эффект.

Несмотря на высокий базовый спрос на технологии, впечатляющие показатели января были также усилены календарными факторами. В этом месяце было на 3,5 рабочих дня больше, чем в январе предыдущего года.

Аналитики предупреждают, что ежемесячные данные за январь и февраль в Южной Корее часто могут быть искажены сроками проведения новогодних праздников по лунному календарю, которые влияют на количество рабочих дней.

Более широкие экономические последствия

Укрепление торговых отношений уже оказывает влияние на экономические перспективы страны. Ссылаясь на растущий спрос на микросхемы, правительство Южной Кореи недавно повысило свой прогноз экономического роста на 2026 год до 2,0% с предыдущей оценки в 1,8%.

Центральный банк также признал риски повышения своего прогноза роста на 1,8% и дал понять, что цикл смягчения денежно-кредитной политики, вероятно, завершен, что отражает возросшую уверенность в траектории развития экономики.

Цены на нефть выросли более чем на 1,5% на азиатских торгах, продолжив рост третий день подряд на фоне растущих опасений, что потенциальный военный удар США по Ирану может нарушить жизненно важные поставки из Ближнего Востока.

К 04:36 по Гринвичу фьючерсы на нефть марки Brent подорожали на 99 центов, или на 1,5%, торгуясь на уровне 69,39 доллара за баррель. Аналогичный скачок показала и американская нефть марки West Texas Intermediate (WTI), поднявшись на 1,06 доллара, или на 1,7%, до 64,27 доллара за баррель. С понедельника обе марки выросли примерно на 5%, достигнув самых высоких цен с 29 сентября.

Геополитическая напряженность, опасения по поводу поставок топлива

Основной причиной резкого роста цен является усиление давления со стороны Соединенных Штатов на Иран. Президент США Дональд Трамп усилил угрозы военных действий, чтобы заставить Иран отказаться от своей ядерной программы, и группа американских военно-морских сил уже прибыла в регион.

Усиливая опасения рынка, агентство Reuters в четверг со ссылкой на американские источники сообщило, что президент Трамп рассматривает варианты нападения на иранские силы безопасности и руководство. Целью такого шага было бы спровоцировать протесты, которые потенциально могли бы дестабилизировать нынешний режим.

Иран играет важную роль на мировом рынке нефти, являясь четвертым по величине производителем в ОПЕК с добычей 3,2 миллиона баррелей в сутки. Любые перебои в его добыче окажут существенное влияние на мировые поставки.

«Несмотря на то, что ФРС сохранила процентные ставки на прежнем уровне, а индекс доллара США немного укрепился, цены на нефть оставались устойчивыми, поскольку эскалация напряженности между США и Ираном продолжала подкреплять опасения по поводу рисков, связанных с предложением», — отметила Приянка Сачдева, старший аналитик рынка в Phillip Nova.

Данные по запасам в США придают импульс росту цен.

Помимо геополитических рисков, фундаментальные данные о предложении из США также способствовали росту цен. Неожиданное сокращение запасов сырой нефти в крупнейшей в мире стране-потребителе помогло ослабить опасения по поводу переизбытка предложения на рынке.

Согласно данным Управления энергетической информации (EIA), запасы сырой нефти в США сократились на 2,3 миллиона баррелей до 423,8 миллиона баррелей за неделю, закончившуюся 23 января. Это падение не оправдало ожиданий аналитиков, которые в опросе Reuters прогнозировали увеличение на 1,8 миллиона баррелей.

Сачдева также указал на другие факторы, усиливающие напряженность на рынке, заявив, что «цены также получили поддержку благодаря потерям производства, связанным с погодными условиями, в некоторых частях США».

Аналитики учитывают новую премию за риск.

Аналитики рынка в настоящее время закладывают в цены значительную премию за геополитический риск, причем некоторые прогнозируют еще более высокие цены, если напряженность продолжит нарастать.

В аналитической записке, опубликованной в среду, аналитики Citi подсчитали, что «потенциальная угроза нападения на Иран привела к увеличению геополитической премии к ценам на нефть примерно на 3-4 доллара (за баррель)».

Аналитики банка добавили, что дальнейшая эскалация на Ближнем Востоке может подтолкнуть цены на нефть марки Brent до 72 долларов за баррель в ближайшие месяцы. Внимание рынка по-прежнему сосредоточено на потенциальном конфликте, затмевая другие экономические сигналы, такие как решение Федеральной резервной системы сохранить процентные ставки без изменений.