Банк Англии сохраняет ставки на прежнем уровне при близком разделении голосов 5-4, пара GBP/USD продолжает расти

Глобальный цикл снижения процентных ставок, вероятно, достиг своего пика. Вопрос теперь в том, когда нынешние перспективные рынки начнут ощущать на себе этот удар, если начнут.

Примечательно, что, по данным Bank of America, за последние два года в мире было зафиксировано больше снижений ставок, чем во время мирового финансового кризиса 2007–2009 годов. Хотя это число снижений, а не масштаб смягчения, оно отражает масштаб исторического повышения ставок для борьбы с инфляцией в 2022–2023 годах.

Но теперь, похоже, цикл изменился. Это не означает, что глобальное смягчение политики прекратилось. Ожидается, что центральные банки, в первую очередь Федеральная резервная система США, продолжат сокращать ставки. Скорее, в дальнейшем общее количество сокращений будет уменьшаться.

На первый взгляд, окончание сверхмягкой денежно-кредитной политики должно означать менее благоприятные финансовые условия в будущем.

Но, как ни странно, история говорит об обратном. Пики последних трёх крупных циклов смягчения денежно-кредитной политики сопровождались расширением цикла прибыли и уверенным ростом фондового рынка.

Увидим ли мы это снова? Возможно, но, учитывая завышенные оценки на многих сегодняшних рынках, на этот раз это не гарантировано.

Thomson Reuters Глобальный отслеживатель изменения процентных ставок центральных банков — SocGen

МЕНЬШЕ КОНЦЕНТРАЦИИ, БОЛЬШЕ ВРАЩЕНИЯ

Аналитики Societe Generale отмечают, что пик цикла смягчения может стать оптимистичным сигналом для Уолл-стрит, поскольку он свидетельствует о том, что рост прибыли будет расширяться и ускоряться.

Маниш Кабра, руководитель отдела стратегии на рынке акций США в SocGen, считает, что пик цикла — это «мощный сигнал» к диверсификации в другие сегменты рынка, такие как акции компаний малой капитализации и менее обременённых заёмными средствами. Он отмечает, что сокращение доли акций обычно происходит позже, когда инвесторы начинают учитывать цены в начале цикла повышения ставки.

«Когда цикл смягчения достигает пика, это традиционно является признаком уверенности рынка в том, что рост прибыли ускорится», — говорит Маниш, указывая на предыдущие «пики» в августе 2020 года и сентябре 2009 года, за которыми последовала высокая динамика акций.

Конечно, между текущим моментом и этими событиями есть большая разница, а именно, между сегодняшними ценами акций и их оценками. Уолл-стрит только начала оправляться от исторических обвалов сентября 2009 года и августа 2020 года, но сейчас она как никогда высока.

Это может указывать на то, что сегодня может быть оправдан более защитный профиль риска.

Однако Кабра преуменьшает значение разговоров о пузырях. Рост прибыли SP 500 в этом году составляет около 12%, но если исключить акции «бума искусственного интеллекта», этот показатель падает до всего 4%.

Thomson Reuters: Глобальное снижение ставок за последние два года стало самым значительным последствием мирового финансового кризиса — Bank of America

ВСЕ ВОЗВРАЩАЕТСЯ К ЛИКВИДНОСТИ

В этом году выросли практически все основные классы активов, за исключением нефти, доллара и некоторых долгосрочных облигаций. Даже нелюбимые и часто критикуемые казначейские облигации США немного подскочили в цене.

Но в глобальном масштабе эти ралли были обусловлены множеством различных факторов. На фондовом рынке бум искусственного интеллекта стал настоящим стимулом для Уолл-стрит, ставки на увеличение расходов на оборону привели к росту европейских акций, а перспектива значительного смягчения фискальной политики привела к росту цен на акции в Японии и Китае.

Однако, по данным Standard Chartered, объединяющей силой, которая подняла все эти корабли, является ликвидность. И её было много.

Эрик Робертсен, руководитель отдела исследований и главный стратег банка, считает, что широкое ралли с апрельских минимумов, затронувшее акции, облигации, сырьевые товары и криптовалюты, можно считать «торговлей на финансовых условиях». Как ещё практически все классы активов могут расти одновременно в мире крайней экономической и геополитической неопределенности?

Конечно, «ликвидность» не является исключительной или даже в первую очередь функцией денежно-кредитной политики. Банковские резервы, доступность и спрос на кредиты частного сектора, а также общая склонность к риску — ключевые факторы, определяющие довольно расплывчатое понятие «ликвидности».

Но если рассматривать изменения процентных ставок как приблизительный показатель ликвидности или, по крайней мере, сигнал направления, то мы находимся на переломном этапе.

Робертсен утверждает, что «обильная» ликвидность, полученная в результате более чем 150 снижений ставок за последние 12 месяцев, с лихвой компенсировала опасения инвесторов по поводу роста экономики. Их склонность к риску может подвергнуться испытанию, если потоки ликвидности будут перекрываться, пусть даже и постепенно.

«Могут ли рынки процветать на такой высоте без дополнительного кислорода?» — задается вопросом Робертсен.

Возможно, мы скоро это узнаем.

Источник: TradingView

Ключевые моменты:

По оценкам Haver Analytics, опубликованным в четверг, число американцев, подавших новые заявления на пособие по безработице, незначительно возросло на прошлой неделе, что указывает на стабильную ситуацию на рынке труда в октябре, несмотря на всплеск объявленных увольнений.

По данным Haver Analytics, число первичных заявок на пособие по безработице за неделю, закончившуюся 1 ноября, с учётом сезонных колебаний выросло до 229 140 по сравнению с 219 520 на предыдущей неделе. Этот показатель совпал с оценками Citigroup, JPMorgan и Nationwide.

Приостановка работы федерального правительства, самая продолжительная за всю историю наблюдений, привела к остановке сбора, обработки и публикации официальных экономических данных.

Данные о заявках на пособие по безработице в Нью-Мексико были недоступны, и предположения были сделаны в соответствии с тем, как обычно поступает Министерство труда в случае отсутствия данных. Данные о заявках могут развеять опасения, вызванные опубликованными ранее в четверг частными сообщениями о сокращении рабочих мест в октябре и резком увеличении числа объявленных увольнений на фоне сокращения расходов и внедрения искусственного интеллекта в компаниях.

«Данные по заявкам резко контрастируют с резко негативными новостями о сокращениях в Challenger, опубликованными сегодня утром, и показывают, что рынок труда не падает в пропасть», — заявил Орен Клачкин, экономист по финансовым рынкам в Nationwide. «Обнадеживает тот факт, что рынок труда остаётся стабильным, хотя и слабым, в первый месяц четвёртого квартала».

В связи с приостановкой работы правительства, в пятницу Министерство труда не опубликует свой беспрецедентный отчёт о занятости населения, который находится под пристальным вниманием, в течение двух месяцев подряд. Однако штаты продолжают собирать еженедельные данные о заявках на пособие по безработице и отправлять их в Министерство труда.

Экономисты Haver Analytics и Уолл-стрит берут данные и применяют к ним сезонные корректировочные коэффициенты, опубликованные правительством ранее, для расчета еженедельных оценок заявок.

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТЬ ВРЕДИТ РЫНКУ ТРУДА

Экономисты предостерегают от чрезмерного акцента на некоторых исследованиях частного сектора, отмечая ограниченный охват и историческую справку. Анализ внутренних данных по депозитам, проведённый Институтом Банка Америки в четверг, показал, что «дальнейшего замедления» темпов роста занятости, наблюдавшегося с лета, пока не наблюдается.

Рынок труда значительно замедлился с начала этого года. Экономисты связывают низкий спрос на рабочую силу с экономической неопределенностью, импортными пошлинами и искусственным интеллектом. Резкое сокращение предложения рабочей силы из-за рейдов против нелегальных иммигрантов также негативно сказывается на найме, что особенно заметно в опросах малого бизнеса.

Опрос, проведенный Национальной федерацией независимого бизнеса в четверг, показал, что доля малых предприятий, считающих качество рабочей силы своей самой важной проблемой, в октябре подскочила до четырехлетнего максимума.

Стабильная ситуация на рынке труда может позволить Федеральной резервной системе сохранить процентные ставки без изменений в следующем месяце. На прошлой неделе Центральный банк США снизил свою ключевую процентную ставку по однодневным кредитам ещё на 25 базисных пунктов до диапазона 3,75–4,00%. Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что «дальнейшее снижение ключевой ставки на декабрьском заседании не является предрешённым».

Число людей, получающих пособие по безработице после первой недели помощи, которая является косвенным показателем занятости, увеличилось с 1,955 млн до 1,962 млн с учётом сезонных колебаний за неделю, закончившуюся 25 октября, по оценкам JPMorgan. Это в целом соответствует расчётам Citigroup и Haver Analytics.

«Это, вероятно, отражает сохраняющийся медленный рост найма и подразумевает риск ухудшения данных по занятости в октябре», — считает экономист Citigroup Гизела Янг.

Ранее Федеральный резервный банк Чикаго подсчитал, что уровень безработицы вырос до 4,36% в октябре — это четырехлетний максимум в 4,4% по округленным данным, обычно публикуемым Бюро статистики труда, — с 4,35% в сентябре.

Источник: TradingView

Президент Федерального резервного банка Сент-Луиса Альберто Мусалем заявил в четверг, что центральный банк США поступил правильно, снизив процентные ставки, чтобы поддержать рынок труда.

Сокращения были «уместными», но «мы должны быть очень осторожны, чтобы продолжать противостоять инфляции выше целевого показателя, продолжая при этом предоставлять некоторую страховку» сектору занятости, сказал он на собрании Общества аналитиков по фиксированному доходу в Нью-Йорке.

«Денежно-кредитная политика находится где-то между умеренно ограничительной и нейтральной, и она приближается к нейтральной с точки зрения финансовых условий», — сказал Мусалем.

По словам Мусалема, его оценка того, что финансовые условия способствуют развитию экономики, основана на широком анализе рынков и доступности кредитов. Эти условия «скорее способствуют экономической активности и, как побочный продукт, рынку труда», — добавил он.

В конце октября ФРС снизила целевой показатель процентной ставки на четверть процентного пункта до уровня от 3,75% до 4% после того, как в сентябре она была смягчена на ту же величину. Руководство ФРС считает инфляцию слишком высокой, но снизило стоимость краткосрочных кредитов, чтобы поддержать рынок труда, который несколько остыл.

Мусалем заявил, что торговые пошлины США были драйверами инфляции, но их влияние ослабло, поскольку компании не перекладывали издержки на потребителей. Он ожидает, что это влияние начнёт ослабевать во второй половине следующего года, что позволит инфляции возобновить откат к целевому уровню в 2%.

Мусалем заявил, что его прогноз основан на сохранении тарифов. Законность масштабных пошлин, введённых президентом Дональдом Трампом, рассматривается Верховным судом США.

Источник: Yahoo Finance

Премьер-министр Японии Санаэ Такаити заявил в четверг, что Япония и США будут совместно изучать возможность разработки месторождений редкоземельных металлов в водах вокруг острова Минамитори в Тихом океане.

Такаичи заявила на парламентской сессии, что совместная разработка редкоземельных минералов была ключевой темой на ее встрече с президентом США Дональдом Трампом на прошлой неделе.

Во время визита Трампа в Токио две страны подписали рамочное соглашение об обеспечении поставок редкоземельных металлов для противодействия доминированию Китая в области материалов, которые используются повсюду — от автомобилей до истребителей.

По словам Такаити, вокруг острова Минамитори, примерно в 1900 км (1180 миль) к юго-востоку от Токио, имеется большое количество грязи, потенциально содержащей редкоземельные элементы.

По словам Такаити, в январе Япония планирует проверить возможность добычи редкоземельного ила с глубины 6000 метров.

«Мы рассмотрим конкретные пути развития сотрудничества между Японией и США в области разработки редкоземельных металлов… вокруг острова Минамитори», — сказал Такаити.

Правительство Японии продвигает национальный проект по развитию отечественного производства редкоземельных металлов в рамках широких усилий по укреплению морской и экономической безопасности.

По словам руководителя поддерживаемого правительством проекта, исследования подтвердили наличие богатого редкоземельного ила на глубине от 5000 до 6000 метров в исключительной экономической зоне Японии около острова Минамитори.

Если первоначальные испытания пройдут успешно, проект нацелен на запуск опытной эксплуатации системы, способной собирать 350 тонн шлама в день, с января 2027 года.

По данным Eurasia Group, Китай занимает лидирующие позиции в мировой добыче редкоземельных металлов, хотя США и Мьянма контролируют 12% и 8% соответственно.

Источник: Kitco

Акции Tesla выросли на 2% после оглашения результатов голосования.

Источник: Yahoo Finance

Данные, предоставляемые частными компаниями, такими как Challenger, становятся все более важными для рынков, поскольку самая продолжительная приостановка работы правительства в истории США задерживает предоставление ключевых официальных данных, что затрудняет оценку ситуации в крупнейшей экономике мира.

Источник: Bloomberg