Артур Хейз: Почему кризис иены может подстегнуть рост биткоина

Доллар США упал до самого низкого уровня за четыре года после того, как президент Дональд Трамп отверг опасения по поводу падения курса валюты, что спровоцировало отток капитала в традиционные активы-убежища, такие как золото и швейцарский франк.

После заявлений президента во вторник доллар упал на 1,3% по отношению к корзине валют, продолжив снижение четвертый день подряд. Нисходящая динамика продолжилась и в среду утром, с дальнейшим падением на 0,2%.

Комментарии Трампа подстегнули распродажу доллара.

Во время визита в Айову президент Трамп открыто приветствовал ослабление валюты. На вопрос, беспокоит ли его падение, он ответил журналистам: «Нет, я думаю, это здорово». Он добавил: «Я думаю, что стоимость доллара — посмотрите, какой бизнес мы ведем. Доллар чувствует себя отлично».

Эта поддержка ускорила нисходящий тренд, в результате которого доллар упал на 10% за последний год. Падение во вторник стало самым большим с апреля предыдущего года, когда планы Трампа по введению тарифов впервые потрясли мировые рынки. Доллар достиг самого низкого уровня с февраля 2022 года.

Слабость валюты отражает общую рыночную тревогу по поводу непредсказуемой политики США, включая недавние геополитические потрясения, такие как угрозы захвата Гренландии и введения новых пошлин на европейских союзников.

На фоне рыночной неопределенности резко вырос спрос на активы-убежища.

Падение доллара напрямую подстегнуло рост конкурирующих валют и активов, подтолкнув их к многолетним максимумам, поскольку инвесторы стремятся к стабильности.

Золото бьет новые рекорды

Золото продолжило свой впечатляющий рост, преодолев отметку в 5200 долларов за унцию. Этот драгоценный металл, классический инструмент защиты от политической нестабильности, в понедельник впервые преодолел уровень в 5000 долларов. С момента второй инаугурации Трампа чуть более года назад цена золота подскочила почти на 90%.

Швейцарский франк и евро укрепляются

Инвесторы массово скупают швейцарский франк, который традиционно рассматривается как стабильное средство сохранения капитала, защищенное от глобальной волатильности. Франк взлетел до самого высокого уровня по отношению к доллару за более чем десятилетие, поднявшись на 3% с начала года после роста на 14% в 2025 году.

Евро также достиг нового рубежа, поднявшись до 1,20 доллара за доллар. Единая европейская валюта укрепилась примерно на 2% за прошедшую неделю, что стало самым большим недельным приростом с апреля прошлого года. Этому предшествовал сильный 2025 год, который стал для евро лучшим с 2017 года, когда прирост составил 13%.

Две стороны ослабления доллара

По словам Стива Сосника, рыночного стратега Interactive Brokers, ослабление доллара создает неоднозначную экономическую картину. «Ослабление доллара — это палка о двух концах», — пояснил он.

• Выгода для транснациональных корпораций: Компании с глобальными операциями получают преимущество, поскольку выручка, полученная в иностранной валюте, конвертируется в большее количество долларов США.

• Риск для потребителей: с другой стороны, это приводит к удорожанию импортных товаров, что может вызвать инфляционное давление.

Перспективы зависят от независимости Федеральной резервной системы.

В дальнейшем некоторые аналитики ожидают дальнейшего ослабления доллара. Ключевые опасения связаны с усилением давления президента на Федеральную резервную систему, экономическими перспективами США и растущей государственной задолженностью.

В среду центральный банк США должен объявить о своем первом решении по процентной ставке в этом году, и, как ожидается, он сохранит ставки без изменений, несмотря на постоянные призывы Трампа к их снижению.

Независимость Федеральной резервной системы оказалась под пристальным вниманием после беспрецедентных нападок президента на ее председателя Джерома Пауэлла, которого Трамп назвал «глупым» и пригрозил уволить. Ситуация еще больше обострилась после того, как Министерство юстиции начало уголовное расследование в отношении Пауэлла в связи с ремонтными работами в штаб-квартире центрального банка.

Поскольку срок полномочий Пауэлла на посту председателя истекает в мае, Трамп может назначить преемника вскоре после принятия решения по процентной ставке, что добавит еще один слой неопределенности к будущему денежно-кредитной политики США и траектории движения доллара.

Новый анализ, проведенный рейтинговым агентством Fitch Ratings, прогнозирует в целом стабильные условия для корпораций стран Персидского залива в 2026 году, поскольку масштабные государственные инвестиции защищают прибыль от двойного давления: снижения цен на нефть и ужесточения условий на рынках финансирования.

Ожидается, что устойчивые государственные капиталовложения, особенно в инфраструктуру и энергетику, станут основным двигателем, поддерживающим эффективность региональных корпораций. Однако эта поддержка будет подвергнута испытанию в условиях ограниченных бюджетов как в государственном, так и в частном секторах.

Этот прогноз согласуется с более широкими экономическими прогнозами Всемирного банка, который прогнозирует рост экономики стран Персидского залива на 4,4 процента в 2026 году и на 4,6 процента в 2027 году. Банк подчеркивает, что не нефтяные сектора, на долю которых в настоящее время приходится более 60 процентов ВВП региона, станут основными бенефициарами крупномасштабных государственных инвестиций.

Государственные расходы остаются ключевым фактором роста.

Государственные инвестиционные программы призваны поддержать неэнергетический сектор экономики, особенно в Саудовской Аравии и ОАЭ. Аналитическое агентство Fitch прогнозирует рост ВВП стран Персидского залива, не связанных с нефтью, на 3,7% в 2026 году, что немного ниже предыдущей оценки в 4,2%.

По словам Самера Хайдара, главы отдела корпоративных инвестиций Fitch в странах Персидского залива, эти государственные расходы обеспечат стабильную прибыль компаниям в ключевых секторах. Однако он предупредил, что «кредиты с рейтингом ниже инвестиционного уровня будут иметь низкий запас заемных средств и повышенную чувствительность к процентным ставкам».

Регион также извлекает выгоду из регуляторных реформ, связанных с диверсификацией экономики, которые способствуют активному проведению первичных публичных размещений акций, которое, как ожидается, продолжится до 2026 года.

Показатели кредитного состояния и баланса

Кредитные профили корпораций в странах Персидского залива остаются на удивление стабильными. Fitch отмечает, что примерно 95 процентов эмитентов, рейтингуемых агентством, в настоящее время имеют стабильный прогноз. В течение 2025 года было восемь повышений рейтинга, некоторые из которых были связаны с действиями по изменению суверенного рейтинга.

Рейтинги корпораций стран Персидского залива варьируются от «AA» до «B», при этом на государственные предприятия (GRE) приходится около половины рейтингового портфеля Fitch в 2025 году.

Ожидается, что в 2026 году корпоративный заемный капитал немного увеличится, достигнув в среднем 2,4 раза, а затем снизится до 2,3 раза в 2027 году. Хотя высокие показатели прибыли в 2025 году создали буфер для таких секторов, как нефтегазовая отрасль, недвижимость и коммунальные услуги, другие отрасли, такие как промышленность, розничная торговля и жилищное строительство, работают с более ограниченным заемным капиталом, что делает их более уязвимыми к повышенным издержкам.

Как справляться с сокращением финансирования и увеличением капитальных затрат

Ожидается, что условия финансирования станут решающим фактором, определяющим эффективность деятельности компаний. Многие эмитенты из стран Персидского залива успешно продлили срок погашения своих облигаций до 2028 года за счет активного выпуска облигаций и исламских облигаций (сукук) в 2025 году, при этом компании из ОАЭ и Саудовской Аравии возглавили усилия по раннему рефинансированию.

Совокупный объем корпоративных облигаций с фиксированной доходностью, погашаемых компаниями в ОАЭ и Саудовской Аравии, оценивается примерно в 50 миллиардов долларов в течение следующих пяти лет. Постоянно растущие затраты на финансирование, вероятно, окажут более серьезное влияние на эмитентов высокодоходных облигаций с краткосрочными сроками погашения, чем на их аналоги с инвестиционным рейтингом.

В то же время растущие капитальные затраты являются краткосрочным ограничением денежного потока. Fitch прогнозирует, что интенсивность капитальных затрат возрастет в 2026 году, что приведет к снижению свободного денежного потока для большинства компаний после достижения пика отрицательного свободного денежного потока в 2025 году.

В ответ на это высокорейтинговые эмитенты все чаще применяют стратегии с минимальными активами, такие как совместные предприятия, чтобы минимизировать первоначальные затраты. Другие могут прибегать к гибридным инструментам, увеличению акционерного капитала или продаже активов для решения проблем с финансированием.

Динамика в зависимости от сектора

Рынок недвижимости готовится к новым правилам.

Ожидается, что доходы сектора недвижимости стран Персидского залива будут поддерживаться региональным экономическим ростом, при этом прогнозируется, что средняя заполняемость останется выше 90 процентов в 2026 году.

Однако ожидается, что новое нормативное положение в Саудовской Аравии, замораживающее ежегодное повышение арендной платы на пять лет для жилых, коммерческих помещений и земельных участков, ограничит возможности арендодателей перекладывать на арендаторов повышение базовой арендной платы.

Строительные компании ОАЭ адаптируются к изменениям рынка.

По прогнозам Fitch, для застройщиков жилья потребность в оборотном капитале возрастет, поскольку ожидается, что в 2026 году доля предоплаты в кредитах в престижных районах Дубая снизится до 50 процентов с пикового значения в 70 процентов. Прогнозируемая маржа прибыли до вычета процентов, налогов, амортизации и износа для большинства застройщиков в ОАЭ составит около 26,8 процента, а коэффициент валовой задолженности в среднем приблизится к 2.

Цены на нефть и основные риски на 2026 год

Макроэкономические прогнозы Fitch по-прежнему привязаны к нефтяным рынкам: прогнозируется, что средняя цена на нефть марки Brent в 2026 году составит 63 доллара за баррель, по сравнению с 70 долларами в 2025 году. Это отражает ожидания того, что рост предложения, особенно в Северной и Южной Америке, будет опережать спрос.

Хотя ожидается, что для большинства производителей стран Персидского залива эти цены останутся выше уровня безубыточности, Fitch отметило, что Бахрейн и Саудовская Аравия являются исключениями, а Оман лишь незначительно отстает от своего уровня безубыточности.

В перспективе Fitch выделило три ключевых риска, за которыми следует следить:

• Региональная эскалация: потенциальная эскалация конфликта вокруг Красного моря может нарушить цепочки поставок и привести к увеличению стоимости сырья.

• Мегапроекты Саудовской Аравии: Расширение масштабов пересмотра планов амбициозных мегапроектов Саудовской Аравии может иметь негативные последствия.

• Сохранение высоких затрат на финансирование: Если затраты на финансирование останутся выше ожидаемых, это может ограничить доступ к рынкам долгового капитала, особенно для эмитентов, не являющихся участниками рынка государственных облигаций.

Источник: Euronews

Ожидается, что в эту среду Федеральная резервная система сохранит процентные ставки без изменений, что сигнализирует о паузе, которая, по мнению инвесторов, продлится значительно дольше, чем последние заседания председателя Джерома Пауэлла в марте и апреле. Поскольку его преемник, как ожидается, займет свой пост к лету, мнения политиков по-прежнему сильно расходятся относительно необходимости дальнейшего снижения стоимости заимствований.

Пресс-конференция председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла транслируется с площадки Нью-Йоркской фондовой биржи, в то время как рынки ожидают ключевых сигналов в отношении денежно-кредитной политики.

Центральный банк опубликует свое решение по денежно-кредитной политике в 14:00 по восточному времени (19:00 по Гринвичу), после чего через полчаса состоится пресс-конференция с участием Пауэлла.

Сильная экономика устраняет необходимость в сокращении расходов.

Последние экономические данные позволили ФРС занять выжидательную позицию. Уровень безработицы в США в декабре снизился до 4,4%, несмотря на слабый рост занятости. Между тем, экономисты ожидают, что индекс потребительских расходов (PCE), за исключением продуктов питания и энергоносителей, покажет рост на 3% в годовом исчислении за месяц — что по-прежнему значительно выше целевого показателя инфляции ФРС в 2%.

Учитывая активные потребительские расходы и вероятную стимулирующую фискальную политику в начале года, необходимости в немедленных действиях практически нет. «Очевидно, что, учитывая силу экономики США... нет необходимости в срочном агрессивном снижении процентных ставок», — отметила Сима Шах, главный глобальный стратег Principal Asset Management.

Глубокие разногласия, облачные технологии, будущая динамика цен.

На встрече на этой неделе не будут представлены обновленные квартальные экономические прогнозы, однако прогнозы, сделанные на встрече 9-10 декабря, выявили резкое расхождение во мнениях официальных лиц. Тогда медианное ожидание заключалось в снижении процентной ставки всего на четверть процентного пункта в 2026 году.

Внутри 19 членов Федеральной резервной системы существовали широкие разногласия:

• Семь чиновников заявили, что дальнейших сокращений не потребуется как минимум в течение года.

• Четыре чиновника прогнозировали лишь одно дополнительное сокращение.

• Восемь чиновников утверждали, что ставки должны снизиться как минимум на полпроцента.

Этот раскол подчеркивает сложность задачи, с которой столкнется преемник Пауэлла в достижении консенсуса по любым вопросам, выходящим за рамки незначительных корректировок.

Политическое давление и преемник Пауэлла

Процесс принятия решений в ФРС разворачивается под значительным политическим давлением. Президент Дональд Трамп неоднократно призывал к немедленному и резкому снижению процентной ставки ФРС. Ожидается, что его администрация вскоре выдвинет кандидатуру преемника Пауэлла, поскольку срок полномочий председателя истекает в мае.

Однако процесс утверждения кандидатуры осложнился недавними разоблачениями. Сообщается, что Министерство юстиции пригрозило Пауэллу уголовным обвинением, что ряд сенаторов-республиканцев осудили как угрозу независимости центрального банка. Это создало политическое препятствие, которое может отложить утверждение нового главы ФРС.

Учитывая устойчивость экономики и политическую обстановку, аналитики ожидают от ФРС на этой неделе уклончивой позиции. Майкл Фероли, главный экономист JP Morgan, написал, что как заявление о политике, так и замечания Пауэлла вряд ли установят для ФРС конкретные сроки или масштабы будущих снижений процентных ставок.

Решение комитета снизить ставки в декабре вызвало недовольство у ряда его членов. По словам Фероли, любые изменения в предстоящем заявлении, вероятно, будут отражать более сильные, чем ожидалось, экономические данные, полученные с тех пор. Он предполагает, что Пауэлл «легко обеспечит уверенное большинство за сохранение ставок на прежнем уровне», и что заявление «вряд ли будет содержать существенные сигналы относительно политики».

Ожидается, что Федеральная резервная система сохранит свою процентную ставку без изменений по итогам двухдневного заседания в среду. Основные причины очевидны: инфляция остается высокой, а рынок труда, хотя и ослабел, не рухнул.

Однако важным второстепенным фактором, подтверждающим аргументы против немедленного снижения процентной ставки, является смягчение условий кредитования.

Недавние опросы и отчеты банков о доходах показывают явный рост спроса на кредиты, что свидетельствует о том, что текущие процентные ставки по кредитам не оказывают чрезмерного сдерживающего воздействия на инвестиции бизнеса или потребительские расходы. Аналитики ожидают, что эта тенденция сохранится.

Банковское кредитование и спрос на кредиты растут.

Данные из финансового сектора свидетельствуют о высоком спросе на кредиты.

Крупнейшие банки Уолл-стрит недавно сообщили о росте прибыли и увеличении объемов заимствований как от потребителей, так и от предприятий. Средний объем кредитов вырос на 9% в прошлом квартале в JPMorgan Chase и на 8% в Bank of America, двух крупнейших банках страны по активам.

Эта тенденция прослеживается и в региональных данных. Недавний опрос Федерального резервного банка Далласа показал, что кредитование и спрос на кредиты продолжали расти в декабре в техасских банках, которые часто служат барометром для общенациональной ситуации на рынке кредитования. Опрос также показал, что банки в целом настроены оптимистично, ожидая увеличения спроса на кредиты и деловой активности в первой половине года, наряду с небольшим ухудшением показателей кредитования.

Хотя результаты последнего официального опроса ФРС о банковской ситуации будут опубликованы только на следующей неделе, у политиков уже есть данные январского опроса руководителей кредитных отделов. Предыдущий опрос, проведенный в ноябре, уже указывал на рост спроса на кредиты, особенно со стороны бизнеса и ипотеки, даже несмотря на ужесточение банками условий кредитования.

Что является причиной смягчения финансовых условий?

Аналитики отмечают, что на готовность банков предоставлять кредиты влияет совокупность факторов.

«В перспективе мы ожидаем, что банки станут более охотно предоставлять кредиты по мере ускорения экономического роста на фоне фискальных стимулов, снижения неопределенности и сохранения устойчивых балансов предприятий и потребителей», — заявил экономист Nationwide Орен Клачкин. Он добавил, что агрессивная дерегуляция, проводимая администрацией Трампа, также должна побудить банки предоставлять больше кредитов.

Эту точку зрения разделяют и другие, кто видит благоприятную финансовую обстановку. «В целом, финансовые условия мягкие и постепенно смягчаются, что будет способствовать экономическому росту в этом году», — отметил аналитик Oxford Economics Майкл Пирс.

Тем не менее, руководители крупных банков предупреждают, что предложенное президентом Дональдом Трампом ограничение процентных ставок по кредитным картам на уровне 10% может привести к сокращению кредитования.

Двойной мандат ФРС остается приоритетом.

В конечном счете, Федеральная резервная система по-прежнему сосредоточена на двух своих главных целях: ценовой стабильности и здоровом рынке труда. Эти показатели станут решающими факторами для денежно-кредитной политики в ближайшие месяцы.

«Федеральная резервная система не уверена в направленности обеих частей своего двойного мандата, поэтому банковское кредитование отходит на второй план по сравнению с другими показателями, которые более непосредственно оценивают краткосрочную инфляцию и безработицу», — пояснил экономист Natixis Кристофер Ходж. «Экономический рост сильный, уровень безработицы в норме, а инфляция высокая. Зачем сокращать кредитование?»

На данный момент финансовые рынки прогнозируют два снижения процентных ставок на четверть процентного пункта во второй половине года, и этот прогноз может быть проверен, если экономические данные останутся позитивными.

Цены на нефть снизились после роста, вызванного перебоями в добыче.

В среду цены на нефть снизились, частично нивелировав резкий рост, достигнутый на предыдущей сессии, после того, как экстремально холодная погода в США нарушила добычу нефти и указала на сокращение предложения.

По состоянию на 06:10 по восточному времени (11:10 по Гринвичу) фьючерсы на нефть марки Brent с поставкой в ​​марте снизились на 0,3% до 66,42 доллара за баррель, а фьючерсы на нефть марки West Texas Intermediate упали на 0,2% до 62,29 доллара за баррель.

Во вторник оба бенчмарка выросли примерно на 3%, при этом нефть марки Brent достигла почти четырехмесячного максимума. Рост был обусловлен суровой погодой в США, падением доллара США до почти четырехлетнего минимума и продолжающейся геополитической напряженностью между Соединенными Штатами и Ираном.

Погодные условия в США потрясли нефтяной рынок.

Основной причиной волатильности цен на нефть на этой неделе стал мощный зимний шторм, пронесшийся по США и существенно повлиявший на добычу сырой нефти.

Основные последствия погодных катаклизмов включают в себя:

• Потери добычи: По оценкам, американские производители нефти потеряли до 2 миллионов баррелей в сутки за выходные, что составляет около 15% от общего объема добычи в стране.

• Прекращение экспорта: поставки с побережья Мексиканского залива США упали до нуля, поскольку шторм принес сильные снегопады и низкие температуры в значительную часть страны.

Эти перебои в поставках побудили трейдеров готовиться к существенному сокращению запасов нефти в США в ближайшие недели. Сокращение запасов у крупнейшего в мире потребителя топлива обычно сигнализирует об ужесточении рыночной конъюнктуры.

Аналитики ING отметили, что ключевой вопрос заключается в том, как долго продлится сбой, упомянув, что уже наблюдаются некоторые признаки начала восстановления производства.

Данные по запасам показывают неожиданное снижение.

В подтверждение признаков ужесточения рыночной конъюнктуры, опубликованные во вторник вечером данные Американского института нефти (API) выявили неожиданное снижение запасов сырой нефти в США на прошлой неделе.

По данным API, запасы сократились примерно на 0,25 миллиона баррелей. Эта цифра резко контрастирует с рыночными ожиданиями увеличения на 1,45 миллиона баррелей. Официальные данные правительства о запасах должны быть опубликованы позже в среду.

Макро- и геополитические факторы в центре внимания

Помимо непосредственных проблем с поставками, трейдеры также следят за более широкими экономическими и политическими событиями.

Прогноз политики Федеральной резервной системы

Ожидается, что Федеральная резервная система сохранит процентные ставки без изменений по итогам сегодняшнего заседания. Участники рынка будут внимательно следить за сигналами председателя Джерома Пауэлла относительно направления политики на предстоящий год. Неопределенность в отношении состояния экономики США и торговой политики при президенте Дональде Трампе является постоянной темой на энергетических рынках.

Напряженность между США и Ираном нарастает.

Геополитические риски продолжают оказывать поддержку ценам на нефть. По данным двух американских чиновников, которых в понедельник цитировало агентство Reuters, в регион Ближнего Востока прибыла группа американских авианосцев. Это развертывание расширяет военные возможности президента Дональда Трампа по защите американских войск или потенциальному противодействию Ирану, что вызывает опасения по поводу возможного конфликта в регионе.