Hàng không quý 3/2025: Hãng bay chững lại, dịch vụ phân hóa mạnh

Nhóm cổ phiếu hưởng lợi từ cú hích chính sách mới

Kỳ vọng, nghị quyết về kinh tế nhà nước khi ban hành sẽ trở thành cú huých mới cho thị trường chứng khoán và nhóm cổ phiếu doanh nghiệp nhà nước

Nghị quyết riêng về kinh tế nhà nước sắp ban hành được kỳ vọng tạo chuyển biến mạnh về hiệu quả và cơ chế vận hành của doanh nghiệp có vốn nhà nước, mở ra cơ hội đầu tư mới trên thị trường chứng khoán.

Nối tiếp động lực từ Nghị quyết 68-NQ/TW

Tại phiên họp tổ Quốc hội thảo luận về dự thảo Văn kiện Đại hội Đảng lần thứ XIV, Tổng Bí thư Tô Lâm cho biết, Bộ Chính trị và Trung ương đang thúc đẩy việc ban hành Nghị quyết riêng về kinh tế nhà nước, tập trung vào mô hình phát triển bền vững nhằm đạt mục tiêu tăng trưởng hai chữ số.

Nghị quyết này nếu được ban hành kỳ vọng mở đường cho việc nâng cao hiệu quả, minh bạch và trách nhiệm giải trình của doanh nghiệp có vốn nhà nước, tương tự cú huých mà Nghị quyết 68-NQ/TW đã tạo ra cho khu vực kinh tế tư nhân trước đây. Chỉ sau 6 tháng Nghị quyết 68 được ban hành, bức tranh doanh nghiệp Việt Nam ghi nhận thêm nhiều tín hiệu khởi sắc.

Theo Bộ Tài chính, từ tháng 5 đến hết tháng 10/2025, trung bình mỗi tháng có hơn 18.000 doanh nghiệp thành lập mới, tăng gần 43% so với bình quân 4 tháng đầu năm. Lũy kế 10 tháng đầu năm, cả nước có gần 262.000 doanh nghiệp đăng ký thành lập mới và trở lại hoạt động, tăng khoảng 30% so với cùng kỳ 2024. Tổng vốn bổ sung cho nền kinh tế ước đạt hơn 5,1 triệu tỷ đồng, tăng gần 99% so với năm trước.

Ông Bùi Thanh Minh, Phó giám đốc Văn phòng Ban Nghiên cứu phát triển kinh tế tư nhân nhận định, doanh nghiệp niêm yết và công ty đại chúng là nhóm hưởng lợi rõ rệt nhất từ Nghị quyết 68, nhờ chuyển đổi mô hình tăng trưởng và lợi thế trong tiếp cận vốn, thị trường tài chính khi nghị quyết đặt trọng tâm vào phát triển thị trường vốn chuyên nghiệp.

Đối với khu vực doanh nghiệp nhà nước, tổng tài sản của 671 doanh nghiệp (gồm 473 doanh nghiệp Nhà nước nắm giữ 100% vốn và 198 doanh nghiệp Nhà nước nắm trên 50% vốn) đến cuối năm 2024 đạt hơn 5,6 triệu tỷ đồng, tăng 45% so với năm 2023. Doanh thu gần 3,3 triệu tỷ đồng, tăng 24%; lợi nhuận trước thuế khoảng 227.500 tỷ đồng, tăng 8%; nộp ngân sách gần 400.000 tỷ đồng, tăng 9%.

Hiệu quả doanh nghiệp nhà nước còn chưa tương xứng nguồn lực

Tuy nhiên, ông Nguyễn Thế Minh, Giám đốc Phân tích Khối Khách hàng cá nhân, Công ty Chứng khoán Yuanta Việt Nam (YSVN) đánh giá, hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp nhà nước vẫn chưa tương xứng với nguồn lực nắm giữ. So với khu vực tư nhân, doanh nghiệp nhà nước có quy mô rất lớn, chiếm tỷ trọng cao trong nền kinh tế cả về doanh thu, tổng tài sản và thị phần, nhưng hiệu suất hoạt động và khả năng sinh lời lại khá khiêm tốn.

“Do đó, nghị quyết sắp tới nhiều khả năng có cấu trúc tương tự Nghị quyết 68, tức đề ra các chủ trương, định hướng và mục tiêu cụ thể nhằm nâng cao vai trò, hiệu quả hoạt động của khu vực doanh nghiệp nhà nước. Các doanh nghiệp lớn vận hành hiệu quả hơn sẽ kéo cả nền kinh tế đi lên, từ đó tạo động lực lan tỏa cho khu vực tư nhân và toàn thị trường”, ông Nguyễn Thế Minh nói, đồng thời chỉ ra hai vấn đề lớn: quản lý chi phí và sử dụng vốn.

Lâu nay, nhiều doanh nghiệp nhà nước quản lý chi phí chưa hiệu quả, trong khi nguồn vốn lại không được tối ưu hóa. Một lượng vốn nhàn rỗi rất lớn đang nằm ở dạng tiền gửi ngân hàng, thay vì được luân chuyển vào đầu tư, đổi mới hay mở rộng sản xuất - những lĩnh vực có thể mang lại lợi nhuận cao hơn.

Do đó, ông Nguyễn Thế Minh kỳ vọng, nghị quyết mới sẽ mở cơ chế cho phép các doanh nghiệp tham gia vào những khoản đầu tư có mức sinh lời cao hơn, kể cả lĩnh vực có yếu tố rủi ro nhất định, thay vì chỉ gửi tiết kiệm hoặc ưu tiên kênh đầu tư an toàn.

Một điểm đáng chú ý khác là thúc đẩy hợp tác giữa doanh nghiệp nhà nước và doanh nghiệp tư nhân. Hiện nay, khu vực nhà nước vẫn bị ràng buộc bởi nhiều quy trình, thủ tục nên thiếu linh hoạt. Việc liên doanh, liên kết với khu vực tư nhân có thể mở ra động lực phát triển tốt hơn, mô hình quản trị hiệu quả hơn, tiếp cận công nghệ mới, đồng thời kích hoạt các dự án có tính thương mại và hiệu quả kinh tế cao.

Đặc biệt, nếu nghị quyết mới cho phép nới “room” cho nhà đầu tư nước ngoài tại doanh nghiệp nhà nước, đây sẽ là yếu tố rất tích cực. Khi tỷ lệ sở hữu nước ngoài được nâng lên, doanh nghiệp sẽ có thêm nguồn vốn giá rẻ, cải thiện minh bạch và quản trị, từ đó nâng cao hiệu quả hoạt động.

Kỳ vọng cải cách và câu chuyện đầu tư mới

Từ quan điểm của Bộ Chính trị, giới đầu tư kỳ vọng, nghị quyết về kinh tế nhà nước khi ban hành sẽ trở thành cú huých mới cho thị trường chứng khoán và nhóm cổ phiếu doanh nghiệp nhà nước. Ông Nguyễn Thế Minh lưu ý, cần chờ các quyết sách cụ thể được triển khai ra sao mới có thể đánh giá rõ hơn mức độ tác động.

Tuy nhiên, Quốc hội vừa đặt ra mục tiêu tăng trưởng GDP đạt 10% trong năm 2026 và duy trì mức hai con số trong các năm tiếp theo. Để hiện thực hóa mục tiêu này, không chỉ khu vực tư nhân phải tăng tốc, mà khối doanh nghiệp nhà nước cũng phải đóng vai trò đầu tàu, trở thành động lực dẫn dắt tăng trưởng.

Với các chính sách mới, chuyên gia YSVN cho rằng, doanh nghiệp nhà nước buộc phải thay đổi tư duy. Trước đây, nhiều doanh nghiệp nhà nước vận hành theo tư duy “ổn định là đủ”, chỉ cần đảm bảo vốn, duy trì sản xuất, hoàn thành kế hoạch, mà chưa đặt nặng hiệu quả hay lợi nhuận. Khi có nghị quyết mới và cơ chế vận hành được đổi mới, cho phép doanh nghiệp chủ động hơn, được quyền sáng tạo và chịu trách nhiệm rõ ràng về hiệu quả, đây sẽ là bước ngoặt lớn.

“Nếu trước đây, một doanh nghiệp nhà nước có ROE chỉ 2-3% và mục tiêu chỉ là giữ ổn định, thì nay, khi Nhà nước giao chỉ tiêu cụ thể, chẳng hạn nâng ROE lên 10%, doanh nghiệp buộc phải thay đổi. Khi đó, ban lãnh đạo phải xây dựng kế hoạch tái cơ cấu, cắt giảm chi phí, mở rộng đầu tư sinh lời hoặc hợp tác với khu vực tư nhân”, ông Nguyễn Thế Minh nói.

Nếu cơ chế thưởng - phạt minh bạch được gắn với hiệu quả hoạt động, tức “làm tốt được thưởng, làm kém chịu trách nhiệm”, động lực sẽ thay đổi hoàn toàn. Khi có động lực thật sự, người điều hành sẽ bớt tâm lý “an toàn”, thay vào đó là tinh thần cạnh tranh, sáng tạo, đặt hiệu quả kinh tế lên hàng đầu.

“Nghị quyết sắp tới có thể mở ra giai đoạn cải cách sâu rộng, không chỉ về cơ chế vận hành doanh nghiệp nhà nước mà còn về tư duy lãnh đạo và cách đo lường thành quả. Nếu điều đó trở thành hiện thực, nhóm cổ phiếu doanh nghiệp nhà nước có thể trở thành tâm điểm đầu tư mới trên thị trường chứng khoán trong vài năm tới”, ông Nguyễn Thế Minh kỳ vọng.

Một số nhóm ngành có thể hưởng lợi

Trong đó, nhóm ngân hàng quốc doanh sẽ là “điểm ngắm” đầu tiên. Trên thực tế, các ngân hàng có vốn nhà nước chi phối như Vietcombank, VietinBank hay BIDV đã hoạt động khá hiệu quả. Khi nghị quyết mới tạo thêm cơ chế linh hoạt về vốn và đầu tư, khả năng sinh lời của nhóm này sẽ tiếp tục cải thiện.

Tiếp theo là các doanh nghiệp dầu khí như GAS, POW, PVS… thuộc PVN - khu vực được đánh giá là “vua tiền mặt”, có nền tảng tài chính vững và sẵn sàng mở rộng đầu tư nếu được tháo gỡ về cơ chế.

“Các doanh nghiệp dầu khí nhà nước vốn đã hiệu quả, nay nếu có thêm đòn bẩy chính sách, họ sẽ còn tăng tốc mạnh mẽ hơn”, ông Nguyễn Thế Minh dự báo.

Một nhóm đáng chú ý khác là EVN và các doanh nghiệp điện. Hiện hiệu quả của EVN chưa cao do còn nhiều ràng buộc trong cơ chế giá và đầu tư. Tuy nhiên, nếu nghị quyết mới khơi thông các điểm nghẽn này, cổ phiếu nhóm điện có thể bước vào chu kỳ hồi phục rõ nét.

Bên cạnh đó, hàng không (ACV, HVN) và viễn thông (các doanh nghiệp thuộc Viettel) cũng nằm trong danh sách đáng theo dõi. Đây đều là những lĩnh vực có vị thế độc quyền hoặc thị phần chi phối, nắm lượng tiền mặt lớn và chỉ cần một cơ chế mở là có thể bứt phá về hiệu quả.

Trong cuộc đua tiền mặt quý 3/2025, Tập đoàn Vingroup dẫn đầu với hơn 80,000 tỷ đồng, bỏ xa các công ty khác trong top 10.

Tại thời điểm 30/9/2025, thống kê cho thấy, có 13 doanh nghiệp đang nắm giữ lượng tiền (bao gồm tiền mặt, tương đương tiền và tiền gửi ngắn hạn) vượt ngưỡng 20,000 tỷ đồng. Tổng lượng tiền của nhóm doanh nghiệp này lên tới 484,000 tỷ đồng.

Vingroup tiếp tục khẳng định vị thế dẫn đầu với tổng lượng tiền mặt và đầu tư tài chính ngắn hạn đạt mức kỷ lục 80,069 tỷ đồng, trong đó phần lớn là tiền mặt thuần. Đáng chú ý, VIC đã tạo khoảng cách vượt trội gần 30,000 tỷ đồng so với đơn vị xếp thứ hai.

Song song với lượng tiền dồi dào, Vingroup đã đạt cột mốc lịch sử khi tổng tài sản tại 30/9/2025 vượt qua ngưỡng 1 triệu tỷ đồng (tương đương hơn 41 tỷ USD), tăng 30% so với đầu năm.

Vinhomes (VHM) - thành viên của Vingroup - vươn lên vị trí thứ hai với 50.884 tỷ đồng, tăng đáng kể khoảng 20,400 tỷ đồng so với đầu năm.

PV Gas (GAS) bất ngờ vượt mặt Viettel Global (VGI) để chiếm vị trí thứ 3 với 44,147 tỷ đồng, phần lớn đến từ các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn. VGI tụt xuống vị trí thứ 4 với 43,787 tỷ đồng, phân bổ tương đối cân đối giữa tiền mặt và đầu tư ngắn hạn.

Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR) duy trì vững chắc vị trí trong top 5 với 42,122 tỷ đồng. Thế giới Di động (MWG) xếp thứ 6 với 38,947 tỷ đồng, tiếp theo là FPT với 36,979 tỷ đồng.

Trong nhóm 10 doanh nghiệp dẫn đầu, Petrolimex (PLX) và Hòa Phát (HPG) lần lượt nắm giữ 30,204 tỷ đồng và 27,997 tỷ đồng. Vinamilk (VNM) đứng ở vị trí thứ 10 với 26,288 tỷ đồng.

Danh sách top 20 còn có sự góp mặt của các doanh nghiệp lớn khác như PLX, HPG, VNM, GVR, POW, ACV, VEA, HVN và SAB.

Vũ Hạo

FILI - 12:00:00 17/11/2025

Quỹ PYN Phần Lan: Danh mục 28.600 tỷ – "soi" top 10 cổ phiếu đáng chú ý!

Quỹ PYN – một trong những quỹ ngoại hàng đầu trên sàn chứng khoán Việt Nam – vừa công bố danh mục cuối tháng 10/2025. Quy mô đầu tư của họ đã lên tới khoảng 28.600 tỷ VND, với hiệu suất trung bình hàng năm từ 2016-2025 đạt 10,35% – cực kỳ ổn định. Lướt qua top 10 danh mục để có ý tưởng đầu tư cổ phiếu nhé!

🏦 Nhóm Ngân Hàng: 4 Mã – STB, MBB, OCB, VIB

+ Quỹ PYN "đổ tiền" mạnh vào nhóm ngân hàng, chiếm tỷ trọng lớn nhất danh mục. Đây là nhóm cổ phiếu an toàn, ổn định, hưởng lợi từ Chính sách bơm tiền; Tăng trưởng tín dụng toàn ngành cuối Q3/2025 đạt 13,34%. Nhưng nổi bật nhất là STB khi họ nắm giữ cao nhất (19.7%).

+ STB: Đang trong giai đoạn tái cấu trúc, giai đoạn 9T/2025, ngân hàng này kinh doanh không có gì nổi bật, tăng trưởng tín dụng đạt 12,2% (thấp hơn trung bình ngành), nhưng NĐT kỳ vọng lớn từ hoàn nhập khoản nợ liên quan Khu công nghiệp Phong Phú và xử lý xong 32,5% vốn liên quan ông Trầm Bê. Nếu suôn sẻ, STB tiếp tục ghi nhận hoàn nhập dự phòng từ đây đến năm 2026.

Nhận định: Quỹ lớn tập trung vào nhóm Bank vì nó ổn định, an toàn.

📊 Nhóm Chứng Khoán: VIX

+ VIX (VIX Securities): Quỹ này đã chốt lời một phần hàng, giờ chỉ còn 4,9% (~1.400 tỷ). Cổ phiếu này có lẽ là mã bị NĐT "chửi" nhiều nhất trong giai đoạn qua, kỳ vọng của VIX trong Q4/2025 là khoản đầu tư 916 tỷ đồng vào GEI (Hạ tầng Gelex) – dự kiến IPO Q4/2025 với định giá 22.000 – 23.700 đồng/cổ phiếu. Nếu thành công, giá trị khoản đầu tư có thể tăng vọt lên 2.700 tỷ đồng, giúp VIX tiếp tục củng cố đà tăng trưởng.

Nhận định: VIX đang trong giai đoạn "phân phối" – cơ hội không còn nhiều, chỉ phù hợp đầu cơ ngắn hạn.

✈️ Nhóm Hàng Không: ACV, HVN

+ ACV (Tổng công ty Cảng hàng không VN): Mã đáng chú ý nhất! Doanh nghiệp đầu ngành hàng không, đang trong giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ khi ngành hàng không phục hồi. Định giá P/E ~18 lần rất rẻ so với tiềm năng tăng trưởng của doanh nghiệp – kỳ vọng lớn nhất của ACV là sân bay Long Thành hoạt động thương mại giữa 2026.

Nhận định: ACV là cổ phiếu phù hợp mua nắm giữ dài hạn, kỳ vọng tăng giá 30-40% khi Long Thành hoạt động.

💻 Nhóm Công Nghệ: FPT

+ FPT: Quỹ PYN gia tăng tỷ trọng nắm giữ cổ phiếu này, động lực chính là mảng CNTT nước ngoài – đặc biệt Nhật Bản. Định giá FPT đang ở mức P/E ~ 18.3 lần, mức hợp lý.

Nhận định: Nếu NĐT thích cổ phiếu công nghệ, FPT là sự lựa chọn "không thể bỏ qua" – tăng trưởng bền vững, cổ tức đều.

🏠 Nhóm BĐS: HDG

+ HDG (Hà Đô): Quỹ PYN vừa mua thêm 3 triệu cổ phiếu trong phiên 23/10/2025 – lần thứ 5 tăng sở hữu trong năm! Q3/2025 doanh thu tăng mạnh nhờ thủy điện, nhưng kỳ vọng lớn nhất của HDG là dự án Charm Villas giai 3 (mở bán từ Q2/2025 và chưa hạch toán vào báo cáo).

Nhận định: HDG là cổ phiếu giữ nền giá tốt nhất nhóm BĐS trong giai đoạn vừa qua, kỳ vọng tiềm năng tăng giá 25-35%.

Danh mục PYN đa dạng, tập trung ngân hàng (ổn định), chứng khoán, hàng không/công nghệ (tăng trưởng) và BĐS (phục hồi). NĐT có thể "soi" STB/ACV/FPT/HDG để thêm vào watchlist, nhưng lưu ý: Đầu tư là rủi ro – nghiên cứu kỹ BCTC, định giá, và phù hợp khẩu vị với bản thân. Hải sẽ cập nhật phân tích chi tiết trong cộng đồng miễn phí dành cho anh chị NĐT.

Sau kết quả kinh doanh quý 3 tích cực cùng thị giá cổ phiếu hồi phục tốt, ngày 03/11, HĐQT CTCP Dịch vụ Hàng hóa Nội Bài (NCTS, HOSE: NCT) ra Nghị quyết thông qua phương án trả cổ tức năm 2024 với tỷ lệ 80% bằng tiền (8,000 đồng/cp).

Theo kế hoạch, NCT sẽ chốt quyền nhận cổ tức vào ngày 18/11, tức ngày giao dịch không hưởng quyền là 17/11, thanh toán vào ngày 15/12.

Với tỷ lệ chi trả 80% (8,000 đồng/cp) và gần 26.2 triệu cp đang lưu hành, quy mô đợt cổ tức ước tính hơn 209 tỷ đồng. Đây cũng là tỷ lệ đã được ĐHĐCĐ thường niên 2025 thông qua hồi tháng 6.

Theo dữ liệu tính đến ngày 30/09/2025 trên BCTC quý 3/2025 của NCT, công ty mẹ là Vietnam Airlines với 55.13% vốn đang nắm giữ sẽ trực tiếp thu về hơn 115 tỷ đồng cổ tức. Ngoài ra, việc còn nắm 51% vốn tại CTCP Dịch vụ Hàng không Sân bay Việt Nam (NASCO, UPCoM: NAS) - đơn vị sở hữu 6.98% vốn NCT - cũng giúp Vietnam Airlines hưởng lợi thêm sau khi hợp nhất BCTC.

Trong danh sách cổ đông lớn của NCT còn có quỹ ngoại America LLC với tỷ lệ sở hữu 12.32%, tương ứng nhận về gần 26 tỷ đồng cổ tức. Tuy nhiên, Công ty lưu ý tỷ lệ này chỉ tính đến ngày 22/05/2025.

Trên thị trường chứng khoán, gần đây, cổ phiếu NCT liên tục tăng giá để có lần thứ 3 kiểm định vùng kháng cự 112,000 đồng/cp kể từ tháng 6 năm nay. Trước đó, cột mốc này từng giữ vai trò hỗ trợ mạnh trước khi bị đánh mất nhanh chóng do cú sốc thuế quan vào đầu tháng 4.

Cổ phiếu NCT tiếp tục "test" kháng cự 112,000 đồng/cp

Diễn biến giá cổ phiếu NCT vừa qua được hỗ trợ mạnh mẽ bởi kết quả kinh doanh quý 3 bùng nổ. Theo đó, Doanh nghiệp chuyên về dịch vụ khai thác hàng hóa tại sân bay Nội Bài ghi nhận doanh thu thuần gần 318 tỷ đồng, tăng mạnh 33% so với cùng kỳ năm trước và là mức cao nhất trong lịch sử hoạt động. Lãi ròng cũng lập kỷ lục hơn 114 tỷ đồng, tăng 51%.

NCT kinh doanh ấn tượng trong bối cảnh thị trường vận tải hàng hóa qua đường hàng không sôi động, đồng thời mảng tài chính cũng mang lại lợi nhuận lớn.

Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, NCT đạt doanh thu thuần gần 840 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 264 tỷ đồng, lần lượt tăng 31% và 40% so với cùng kỳ. Theo giải trình, trong 9 tháng đầu năm, Công ty ghi nhận sản lượng tăng 12.4%, đồng thời áp dụng chính sách giá mới.

Huy Khải

FILI - 16:38:14 05/11/2025

Một số cổ phiếu cần quan tâm ngày 4/11

Những phân tích và khuyến nghị của các công ty chứng khoán chỉ mang tính chất tham khảo

Công ty chứng khoán vừa đưa ra khuyến nghị một số mã cổ phiếu cần quan tâm cho phiên giao dịch hôm nay 4/11.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu ACV

Công ty Chứng khoán Vietcombank (VCBS) khuyến nghị mua đối với cổ phiếu của Tổng công ty Hàng không Việt Nam (ACV – sàn UPCoM), với giá mục tiêu 74.808 đồng/cổ phiếu, dựa trên triển vọng tích cực của thị trường du lịch và vận tải hành khách hàng không trong các năm tới.

Luận điểm đầu tư: Thứ nhất là sản lượng Hành khách thông qua cảng tăng trưởng sau khi nút thắt hạ tầng được tháo gỡ.

Trong 9 tháng năm 2025, doanh thu dịch vụ hàng không và phi hàng không đều ghi nhận mức tăng trưởng hơn 15% so với cùng kỳ. Động lực chính tới từ sản lượng khách quốc tế thông qua cảng tăng trưởng. Tuy nhiên, khả năng tăng trưởng còn bị hạn chế bởi nút thắt hạ tầng.

Nút thắt về hạ tầng được tháo gỡ qua dự án T3 Tân Sơn Nhất, sắp tới là T2 Nội Bài và Sân Bay Long Thành Giai đoạn 1 sẽ giúp các Hãng Hàng không mở thêm các đường bay mới, tăng tần suất và giúp sản lượng hành khách của ACV có dư địa lớn để tăng trưởng trong trung và dài hạn.

Thứ hai là tỷ giá JPY/VND hạ nhiệt sau khi tạo đỉnh vào cuối quý II/2025. Tỷ giá JPY/VND là một trong những biến số tài chính ảnh hưởng lớn tới lợi nhuận của ACV khi doanh nghiệp đang vay 1 khoản nợ trị giá khoảng 60 tỷ Yên (tương đương khoảng 10.000 tỷ đồng).

Tuy quý II doanh nghiệp ghi nhận khoản lỗ hơn 700 tỷ đồng nhưng tỷ giá đã có dấu hiệu tạo đỉnh do chính sách nới lỏng của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ). Dự phóng xu hướng JPY/VND sẽ duy trì ổn định hoặc giảm nhẹ từ nay tới cuối năm. Trường hợp tỷ giá duy trì ở mức hiện tại (tương đương âm 6% so với cuối quý II) sẽ giúp doanh nghiệp ghi nhận 1 khoản lãi tỷ giá khoảng 600 tỷ vào quý IV. Giúp lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi phản ánh đúng thực tế.

Khuyến nghị mua đối với cổ phiếu FMC

Nhu cầu nhập hàng trước thuế quan thúc đẩy sản lượng trong quý 3 và lũy kế 9 tháng năm 2025 của CTCP Thực Phẩm Sao Ta (FMC) tăng lần lượt 0% và 18% so với cùng kỳ năm trước. Bất chấp nhu cầu nhập trước hạ nhiệt trong quý 3, doanh thu và lợi nhuận sau thuế (LNST) công ty mẹ vẫn đạt lần lượt 2.984 tỷ đồng (+5% so với cùng kỳ năm trước) và 97 tỷ đồng (+22% so với cùng kỳ năm trước).

Lũy kế 9 tháng năm 2025, FMC ghi nhận doanh thu và LNST công ty mẹ đạt lần lượt 6,850 tỷ VNĐ (+23% so với cùng kỳ năm trước) và 207 tỷ VNĐ (+6% so với cùng kỳ năm trước).

Trong quý 2/2025, Bộ Thương mại Mỹ (DOC) công bố mức thuế sơ bộ chống bán phá giá (CBPG) là 35.27% đối với 1 doanh nghiệp chế xuất tôm Việt Nam và áp dụng với cả các doanh nghiệp khác (bao gồm FMC). Công ty Chứng khoán KG Việt Nam (KBSV) kì vọng FMC tiếp tục được chứng minh không bán phá giá, qua đó duy trì mức thuế 0% - mức doanh nghiệp nhận được trong 4 năm qua. Qua đó, FMC sẽ ghi nhận các khoản hoàn nhập các khoản dự phòng trong 2024-2025, ước tính khoảng 172 tỷ đồng, tương đương 56% LNST công ty mẹ trong 2024.

So với trước sự kiện thuế đối ứng, chênh lệch thuế hiện tại không thay đổi quá nhiều, giúp FMC duy trì sản lượng ổn định tại thị trường Mỹ. Mức thuế bổ sung lên tới 50% đối với Ấn Độ cũng sẽ hỗ trợ thúc đẩy nhu cầu đối với tôm từ các quốc gia khác. KBSV kì vọng FMC vẫn duy trì được khả năng cạnh tranh tương đối.

 Tác động của thuế đối ứng và vụ kiện CBPG đã khiến cổ phiếu FMC giảm 20% trong thời gian qua. Định giá PE và PB của doanh nghiệp hiện lần lượt là 7.7 lần và 1.09 lần, thấp hơn lần lượt 20% và 30% so với trung bình 5 năm. KBSV khuyến nghị mua đối với cổ phiếu FMC với định giá hợp lý là 44.200 đồng/cổ phiếu, tương đương tiềm năng tăng giá là 21%.