Четырехлетний цикл биткоина мертв или маркет-мейкеры не видят его?

Криптовалюта

Краткое содержание:

Раньше каждые четыре года имели значение. Теперь же именно следующий приток ETF на 500 миллионов долларов определит, вырастет биткоин или упадет.

Четырехлетний цикл Биткоина раньше предлагал простой сценарий: сокращение вознаграждения вдвое означало дефицит, а дефицит означал рост цен.

Такая ситуация сохранялась более десятилетия. Каждые четыре года вознаграждение майнерам сети сокращалось вдвое, что приводило к сокращению предложения, после чего наступал спекулятивный ажиотаж, приведший к новому историческому максимуму.

Однако поскольку на этой неделе цена биткоина колеблется чуть выше $100 000, что примерно на 20% ниже октябрьского пика в $126 000, этот старый сценарий начинает сдавать позиции.

Wintermute, один из крупнейших маркет-мейкеров цифровых активов, теперь озвучил свою тихую часть. «Четырёхлетний цикл, основанный на халвинге, больше не актуален», — утверждалось в недавней заметке компании. «Сейчас движущей силой роста является ликвидность». Это заявление может показаться еретическим давним сторонникам биткоина, но данные не оставляют места для споров.

В настоящее время на рынке доминируют ETF, стейблкоины и институциональные потоки ликвидности, а эмиссия майнеров, по всей видимости, является ошибкой округления.

Ликвидность переписывает правила четырехлетнего цикла

Последние ралли и откат биткоина четко отражаются на одном показателе: притоке средств в ETF. За неделю, закончившуюся 4 октября, мировые криптовалютные ETF привлекли рекордные 5,95 млрд долларов, причём большая часть средств пришлась на фонды США. Всего два дня спустя ежедневный чистый приток средств достиг 1,2 млрд долларов, что стало рекордным показателем.

Этот приток капитала практически идеально совпал с ростом биткоина до нового исторического максимума около 126 000 долларов. Когда приток средств в конце месяца замедлился, рынок тоже замедлился. К началу ноября, на фоне разнонаправленных релизов ETF и незначительного оттока, биткоин вернулся к отметке в 100 000 долларов.

Параллель поразительна, но не случайна. Годами халвинг был самой прозрачной моделью, которую инвесторы использовали для понимания механизмов спроса и предложения биткоина: каждые 210 000 блоков количество новых монет, получаемых майнерами, уменьшалось вдвое.

После апрельского события этот показатель составляет 3,125 BTC на блок, или примерно 450 новых монет в день, что эквивалентно примерно 45 миллионам долларов по текущим ценам. Это может показаться значительным ежедневным вливанием предложения, но оно меркнет по сравнению с масштабами институционального капитала, который сейчас циркулирует в ETF и других финансовых продуктах.

Когда всего несколько ETF могут поглотить биткоины на 1,2 миллиарда долларов за день, этот приток в двадцать пять раз превышает объём нового предложения, поступающего на рынок каждый день. Даже обычные еженедельные чистые потоки часто равны или превышают объём новых монет, выпущенных за неделю.

Халвинг не потерял своего значения, поскольку по-прежнему оказывает огромное влияние на экономику майнеров. Но с точки зрения рыночного ценообразования математика существенно изменилась. Ограничивающим фактором является не количество добываемых новых монет, а объём капитала, проходящего через регулируемые каналы.

Стейблкоины добавляют ещё один уровень к этой новой экономике ликвидности. Общий объём токенов, привязанных к доллару, сейчас колеблется от 280 до 308 миллиардов долларов, в зависимости от источника данных, фактически выполняя функцию денежной базы для криптовалютных рынков.

Растущий оборот стейблкоинов исторически следовал за ростом цен на активы, обеспечивая новое обеспечение для позиций с кредитным плечом и мгновенную ликвидность для трейдеров. Если халвинг ограничивает поток новых биткоинов, стейблкоины открывают шлюзы для спроса.

Рынок, управляемый потоками

Октябрьский отчёт Kaiko Research запечатлел эту трансформацию в режиме реального времени. В середине месяца внезапная волна снижения долговой нагрузки сократила общую рыночную капитализацию криптовалют более чем на 500 миллиардов долларов, поскольку глубина книги заявок резко сократилась, а открытый интерес снизился. Этот эпизод имел все признаки шока ликвидности, а не дефицита предложения.

Цена биткоина упала не потому, что майнеры сбрасывали монеты, и не потому, что приближался новый цикл халвинга. Она упала потому, что покупатели исчезли, позиции по деривативам закрылись, а из-за того, что книги заявок стали редкими, каждый ордер на продажу стал ещё более значимым.

Именно такой мир описывает Уинтермьют: мир, управляемый потоками капитала, а не вознаграждениями за блоки. Появление спотовых ETF в США и более широкое расширение институционального доступа изменили ценообразование биткоина. Теперь торговые сессии определяются потоками от крупных фондов.

Рост цен теперь обычно начинается в часы работы американских бирж, когда активность ETF достигает пика: эту структурную закономерность Kaiko отслеживает с момента запуска своих продуктов. Ликвидность в Европе и Азии по-прежнему важна, но теперь она служит связующим звеном между американскими торговыми сессиями, а не отдельным центром тяжести.

Этот сдвиг также объясняет изменение волатильности рынка. В предыдущие эпохи халвинга ралли, как правило, следовали за длительными, изматывающими фазами накопления, при этом энтузиазм розничных продавцов накладывался на сокращающееся предложение.

Теперь цена может колебаться на несколько тысяч долларов в день, в зависимости от того, преобладают ли притоки или оттоки ETF. Ликвидность институциональна, но при этом нестабильна, превращая предсказуемый четырёхлетний ритм в рынок коротких, резких циклов ликвидности.

Эта волатильность, вероятно, сохранится. Данные по фьючерсному финансированию и открытому интересу от CoinGlass указывают на то, что кредитное плечо остаётся значимым фактором колебаний, усиливая движение в обоих направлениях. Когда ставки финансирования остаются высокими в течение длительного времени, это сигнализирует о том, что трейдеры платят высокую цену за сохранение длинных позиций, что делает рынок уязвимым к резкому развороту в случае остановки потоков.

Октябрьский спад, последовавший за резким ростом стоимости фондирования и волной погашения ETF, продемонстрировал, насколько хрупкой может быть структура, когда ликвидность иссякает.

Однако даже несмотря на снижение этих потоков, структурная ликвидность в системе продолжает расти. Эмиссия стейблкоинов остаётся на высоком уровне. Недавнее решение FCA разрешить розничным инвесторам в Великобритании доступ к биржевым криптовалютным облигациям спровоцировало войну комиссий между эмитентами, что привело к увеличению оборота на Лондонской фондовой бирже.

Каждый из этих каналов представляет собой еще один канал, по которому капитал может достичь Биткоина, тем самым усиливая его корреляцию с глобальными циклами ликвидности и еще больше отдаляя его от его самостоятельных циклов халвинга.

Рынок биткоинов сейчас ведёт себя как любой другой крупный класс активов, где динамику определяют денежно-кредитные условия. Когда-то темп диктовал календарь халвинга. Сегодня же ритм задают Федеральная резервная система, отделы создания ETF и эмитенты стейблкоинов.

В ближайшие несколько месяцев траектория биткоина будет зависеть от ликвидности. В базовом сценарии курс биткоина будет колебаться в диапазоне от 95 000 до 130 000 долларов США, поскольку потоки ETF остаются умеренно положительными, а предложение стейблкоинов продолжает медленно расти.

Более оптимистичная ситуация, связанная с еще одной неделей рекордного притока средств в ETF или регулирующим разрешением на размещение новых акций, может снова подтолкнуть цены к отметке в 140 000 долларов США и выше.

Напротив, недостаток ликвидности, отмеченный многодневным оттоком ETF и сокращением предложения стейблкоинов, может вернуть биткоин к отметке в $90 000, поскольку кредитное плечо снова сбрасывается.

Ни один из этих результатов не зависит от выпуска майнерами монет или от того, насколько далеко произойдёт халвинг. Вместо этого они зависят от скорости поступления или оттока капитала через каналы, которые заменили халвинг в качестве ключевого механизма управления Биткоином.

Последствия выходят за рамки цены. Данные Kaiko свидетельствуют о том, что ETF также изменили микроструктуру самого спотового рынка, сузив спреды и увеличив ликвидность в часы работы американских торгов, но оставив ликвидность в нерабочее время ниже, чем раньше.

Этот сдвиг означает, что состояние рынка биткоинов теперь можно оценить как по активности создания и погашения ETF, так и по показателям предложения в сети. Когда ежедневная добыча майнеров поглощается ETF в течение нескольких минут, становится ясно, где находится баланс сил.

Превращение биткоина в актив, чувствительный к ликвидности, может разочаровать тех, кто когда-то считал халвинг неким космическим событием, предопределённым отсчётом до богатства. Однако для актива, которым сейчас владеют институты, который оценивается в ETF и торгуется в паре со стейблкоинами, выполняющими функцию частной денежной массы, это просто признак зрелости.

Так что, возможно, цикл деления пополам не умер, а просто понизился в статусе.

Награда за блок по-прежнему уменьшается вдвое каждые четыре года, и некоторые трейдеры всегда будут использовать её в качестве ориентира. Но истинная карта теперь лежит в другом месте. Если прошлое десятилетие научило инвесторов следить за временем халвинга, то следующее научит их следить за лентой потока.

Новый календарь биткоина длится не четыре года. Он измеряется миллиардами долларов, вливаемых в ETF и выливаемых из них, выпускаемых или выкупаемых стейблкоинов, капиталом, ищущим ликвидности на рынке, который перерос собственную мифологию. Майнеры по-прежнему отсчитывают время, но темп теперь задают деньги.

Источник: Cryptoslate

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Вы понимаете и признаете, что торговля по стратегиям сопряжена с высокой степенью риска. Следование любым стратегиям или инвестиционным методологиям может привести к потерям. Содержимое сайта предоставляется нашими участниками и аналитиками исключительно в информационных целях. Вы единолично несете ответственность за определение того, подходят ли вам какие-либо торговые активы, ценные бумаги, стратегия или любой другой продукт, исходя из ваших инвестиционных целей и финансового положения.

Раскрытие Рисков

Риск потерь при торговле такими финансовыми инструментами, как акции, валюта, сырьевые товары, фьючерсы, облигации, ETF и криптовалюты, может быть значительным. Вы можете полностью потерять средства, размещенные у брокера. Поэтому вам следует тщательно взвесить, подходит ли вам такая торговля с учетом ваших обстоятельств и финансовых ресурсов.

Ни одно решение об инвестировании не должно приниматься без проведения тщательной проверки самостоятельно или без консультации с вашими финансовыми консультантами. Наш веб-контент может не подойти вам, поскольку мы не знаем ваших финансовых условий и инвестиционных потребностей. Наша финансовая информация может иметь задержку или содержать неточности, поэтому вы должны нести полную ответственность за любые ваши торговые и инвестиционные решения. Компания не несет ответственности за потерю вашего капитала.

Без разрешения сайта запрещается копировать графику, тексты или торговые марки сайта. Права интеллектуальной собственности на содержание или данные, включенные в этот сайт, принадлежат его поставщикам и торговцам.

Последние поиски

Популярные запросы

Котировки

Анализ

Пользователь

24/7

Экономический Календарь

Обучение

Данные