Прогноз цен на золото и серебро на 2026 год: почему материальные активы могут превзойти акции

Старая поговорка — либо у тебя есть бумажные активы, либо материальные активы — имела смысл в мире, где инфляционные циклы были короче, балансы компаний меньше, а капитал по-прежнему подчинялся закону гравитации. Я постоянно слышал её, когда начинал работать в этом бизнесе в 1982 году. Выбирали сторону. Бумажные активы означали, что вы ожидаете роста. Материальные активы означали, что вы ожидаете проблем.

Изменилось не само правило, а среда, в которой оно действует.

По мере приближения к финалу 2025 года акции и драгоценные металлы торгуются вблизи рекордных максимумов. Индекс SP находится около 6900. Золото тестирует отметку в 4600 долларов. Серебро достигло 84 долларов. Но если посмотреть на то, где сейчас царит реальная уверенность — не надежда, а реальные цели — то инвесторы в металлы гораздо более уверены, чем инвесторы в акции.

Ричмонд Ли, сертифицированный финансовый аналитик и старший аналитик рынка в компании PU Prime, прокомментировал:

По мере приближения рынков к финалу 2025 года наблюдается поразительное расхождение между финансовыми и материальными активами. Американские акции и драгоценные металлы торгуются вблизи рекордных максимумов, однако степень уверенности в будущих прогнозах существенно различается. В то время как прогнозы по акциям остаются условными и узконаправленными, прогнозы по золоту и серебру продолжают расти с увеличением уверенности.

В сегменте драгоценных металлов нарратив приобретает все более структурный характер. Крупные институты, такие как JPMorgan и Bank of America, повысили целевые показатели цен на золото до диапазона 5000–6000 долларов в течение следующих двух лет, ссылаясь на устойчивую диверсификацию центральных банков, обесценивание валюты и долгосрочную устойчивость спроса. Эти прогнозы представлены не как краткосрочные сделки, а как часть более длительного изменения режима управления глобальными резервами. Впервые за десятилетия золото составляет большую долю резервов центральных банков, чем казначейские облигации США, что подтверждает идею структурного перераспределения, а не циклического движения.

Ситуация с серебром выглядит еще более асимметричной. Цены уже превысили прогнозы многих банков, вынуждая аналитиков пересматривать модели в сторону повышения, поскольку рынок вступает в стадию формирования цен. Устойчивый дефицит предложения в сочетании с растущим промышленным спросом со стороны солнечной энергетики, электромобилей и центров обработки данных не оставляет места для самоуспокоения. В отличие от золота, двойная роль серебра как монетарного и промышленного металла усиливает потенциал роста в периоды высокого спроса.

В отличие от этого, акции имеют меньший запас прочности. Уолл-стрит прогнозирует рост индекса SP 500 до уровня от 7100 до 8000, что подразумевает двузначный рост в диапазоне от 100 до 200%, зависящий от сильного роста прибыли, стабильной инфляции и благоприятной денежно-кредитной политики. Оценки остаются завышенными, а это значит, что разочарование, а не кризис, может оказать давление на доходность.

Если заглянуть в 2026 год, контраст очевиден. Для фондового рынка требуется практически безупречное исполнение, в то время как для металлургического рынка достаточно сохранения существующих структурных тенденций. В нынешней макроэкономической ситуации капитал, похоже, все больше ориентируется на последний.

«Металлические быки» продолжают поднимать планку.

Наташа Канева из JPMorgan не занимается хеджированием рисков. Цена золота к концу 2026 года достигнет 5000 долларов, а к 2027 году — 5400 долларов.

«Хотя этот рост цен на золото не был и не будет линейным, мы считаем, что тенденции, приводящие к этому росту цен на золото за счет перераспределения резервов, еще не исчерпаны», — сказал Канева. «Долгосрочная тенденция официальных резервов и диверсификации инвестиций в золото имеет потенциал дальнейшего развития».

Эд Ярдени , чьи прогнозы оказывались достаточно верными, чтобы к ним прислушиваться, прогнозирует, что к концу 2026 года золото будет стоить 6000 долларов, а к концу десятилетия — 10 000 долларов. Цена акций Bank of America составляет 5000 долларов.

Общепринятое мнение склоняется к уровню от 5000 до 6000 долларов. Даже с сегодняшних уровней это потенциал роста на 10-30%. И прогнозы продолжают пересматриваться в сторону повышения по мере продолжения ралли.

Месячный спотовый курс золота (XAUUSD). Источник: TradingView

Серебро? Уолл-стрит не успевает за ним.

Сильвер полностью опровергает прогнозы. Большинство целевых показателей крупных банков на конец 2026 года уже превышены.

Проблема не в том, что аналитики ошиблись. Проблема в том, что они изо всех сил пытаются угнаться за рынком, который находится в режиме определения цены. Более агрессивные модели Citi указывают на отметку в 110 долларов во второй половине 2026 года. Технические аналитики говорят о цене выше 100 долларов, если сокращение соотношения золота и серебра продолжится.

Стивен Оррелл из OCM Gold Fund объяснил происходящее: «Исторически сложилось так, что серебро, как правило, отстает от золота на ранних этапах бычьего рынка, а затем переживает резкий рост, который мы наблюдаем сейчас».

Такова картина, разворачивающаяся в реальном времени. Серебро не следует за золотом — оно усиливает золото. И когда целевые показатели Уолл-стрит на конец года уже отстают от текущей цены, это уже не обычный бычий рынок. Это структурная переоценка.

Месячный спотовый курс серебра (XAGUSD). Источник: TradingView

Парни, занимающиеся инвестициями в акции? Они на это надеются.

У Deutsche Bank самая высокая целевая отметка на Уолл-стрит: 8000 пунктов по индексу SP 500. Это примерно на 15% выше текущего уровня.

Акции Goldman Sachs занимают 7600-е место в рейтинге, прогнозируя прибыль на акцию в размере 305 долларов — рост на 12%.

Базовый уровень JPMorgan составляет 7500, с потенциалом роста до 8000, если ФРС будет проводить более агрессивное снижение процентных ставок. Но послушайте, как это формулирует Дубравко Лакос-Нуяс: «Несмотря на пузырь ИИ и опасения по поводу оценки, мы считаем, что текущие завышенные мультипликаторы правильно предсказывают рост прибыли выше тренда, бум капитальных вложений в ИИ, рост выплат акционерам и смягчение фискальной политики».

Несмотря на опасения по поводу пузыря. Это не уверенность. Это надежда на то, что оценки не имеют значения, потому что прибыль спасет всех.

Bank of America более честен. Целевой показатель — 7100. Прибыль — 310 долларов. Но вот что действительно важно:

«Рост мультипликатора и увеличение прибыли подтолкнули индекс SP 500 на 15% в этом году. В 2026 году рост будет обусловлен увеличением прибыли и снижением коэффициента P/E примерно на 10 пунктов».

Перевод: не ожидайте, что рынок станет дороже. Ожидайте, что он станет дешевле, и надейтесь, что рост прибыли компенсирует снижение оценки.

Диапазон колебаний на Уолл-стрит: от 7100 до 8000. Это потенциал роста от 5% до 15%, и каждый прогноз сопровождается определенными условиями.

Ежемесячный индекс SP 500 (SPX). Источник: TradingView

Прогноз Goldman Sachs "основан на предположении о значительном росте прибыли, стабильной инфляции и снижении процентных ставок, начиная с середины 2026 года".

Индекс Ned Davis Research находится всего на отметке 7000 — едва на 3% выше, чем сегодня. Эд Клиссолд заявил CNBC, что опасается, что инвесторы находятся в состоянии "эйфории" и что смена руководства ФРС в мае может привести к волатильности.

Один аналитик выразился прямо: «При нынешних уровнях оценки акциям не нужен кризис, чтобы упасть; им нужно лишь разочарование».

Это не замкнутый круг. Это режим.

Я работаю в этой сфере 43 года. Я знаю, что такое убежденность.

Когда JPMorgan говорит о «долгосрочной тенденции официальной диверсификации резервов», которая «долгосрочна», они имеют в виду не сделку на шесть месяцев, а нечто структурное.

Бен Макмиллан из IDX Advisors назвал вещи своими именами: «После COVID-19 мы стали свидетелями того, как центральные банки действительно активизировали закупки золота до беспрецедентного уровня, и эта тенденция не ослабела. Это был своего рода структурный сдвиг, а не сдвиг вдоль кривой спроса на золото; это смена режима».

Смена режима.

Впервые с 1996 года доля золота в резервах центральных банков превысила долю казначейских облигаций США. Это не тенденция, а тектонический сдвиг в том, как суверенные фонды оценивают риски.

В третьем квартале 2025 года в золотые ETF-фонды поступило рекордное количество средств — 26 миллиардов долларов. Серебро находится в состоянии структурного дефицита предложения уже пять лет подряд. Солнечная энергетика, электромобили, центры обработки данных для ИИ — все они нуждаются в серебре, и нет замены, которая бы показывала такие же результаты.

Между тем, индекс SP 500 торгуется с прогнозным коэффициентом P/E около 22-23 по отношению к прибыли — значительно выше исторического среднего значения в 15,3x. Для того чтобы акции показали бычий тренд, необходимо, чтобы все сложилось удачно: сильный ВВП, стабильная инфляция, расширение маржинального кредитования, отсутствие ошибок в политике, а также инвестиции в ИИ, которые действительно приведут к прибыли.

Для того чтобы металлы показали рост, необходимо одно: чтобы центральные банки продолжали действовать так, как действовали до сих пор.

Подготовка к 2026 году

Акции могут принести 7%, 10%, может быть, 12%, если все сложится удачно. Но они с такой же легкостью могут остаться на прежнем уровне или упасть на 10%, если что-то не оправдает ожиданий — а при таких оценках запас прочности невелик.

Золото и серебро? Структурные факторы — размывание валюты, покупки центральных банков, дефицит предложения — никуда не денутся. Потенциал снижения ограничен. Потенциал роста огромен.

Аналитики фондового рынка прогнозируют доходность от однозначных до низких двузначных значений, если все сложится благоприятно.

Металлургические компании уже пересматривают целевые показатели в сторону повышения, поскольку фундамент рынка сместился.

Наблюдая за каждым крупным поворотом событий с тех пор, как Волкер сломил инфляцию, я усвоил одну вещь: когда прогнозы по акциям сопровождаются оговорками, а прогнозы по металлургическим компаниям постоянно повышаются в середине цикла, выигрывают металлы.

Для успешных сделок с акциями необходима безупречная реализация. Для сделок с металлами же достаточно, чтобы система продолжала работать.

Я знаю, на какую ставку я бы поставил.

Источник: FX Empire