Как привлекательность золота как актива-убежища подпитывает рекордные цены

На протяжении веков золото было надежным защитным активом во времена политической и экономической нестабильности. Его статус как стабильно высокоценного товара, который легко транспортировать и продавать где угодно, дает ощущение безопасности, когда все остальное находится в состоянии хаоса.

В 2025 году инвесторы массово скупали золото, в частности, обеспеченные золотом биржевые фонды, чему способствовали торговая война президента Дональда Трампа, его угрозы независимости Федеральной резервной системы США, геополитическая напряженность и опасения по поводу растущего государственного долга. Центральные банки также продолжали наращивать свои золотые резервы.

Это привело к тому, что драгоценный металл установил ряд ценовых рекордов и превзошел свой пик с поправкой на инфляцию, достигнутый в 1980 году. В октябре наблюдалось заметное падение цен на фоне опасений, что ралли перегрелось. Но импульс быстро восстановился на фоне ожиданий дальнейшего снижения процентных ставок в США, и к концу года золото преодолело отметку в 4400 долларов за тройскую унцию, достигнув нового исторического максимума.

Для современных инвесторов это прежде всего связано со стабильностью и ликвидностью золота, а не с какой-либо его внутренней полезностью.

Драгоценные металлы рассматриваются как средство защиты от инфляции, когда покупательная способность валют снижается. Рост цен и ситуация на рынке труда в США оказались в центре внимания, поскольку Трамп оказывает давление на Федеральную резервную систему, требуя от нее подчиниться его воле и снизить процентные ставки.

Золото, не приносящее процентов, обычно становится более привлекательным в условиях низких процентных ставок, поскольку альтернативные издержки его хранения по сравнению с активами, приносящими проценты, снижаются. Инвесторы делают ставку на то, что ФРС еще больше снизит ставки в 2026 году, и что следующий председатель центрального банка — которого должен назначить Трамп — займет более мягкую позицию в отношении денежно-кредитной политики, чем Джером Пауэлл.

Инвесторы также обратились к золоту, серебру и другим драгоценным металлам в рамках так называемой торговли обесцениванием. Стремительный рост бюджетных дефицитов во всем мире подорвал их доверие к другим традиционным средствам защиты от рыночных колебаний, а именно к государственному долгу и валютам.

Исторически сложилось так, что золото имеет отрицательную корреляцию с долларом США — его цена определяется в долларах, поэтому, когда доллар ослабевает, драгоценный металл становится дешевле для держателей других валют.

Помимо рыночных колебаний, владение золотом глубоко укоренено в индийской и китайской культурах — двух крупнейших мировых рынках этого металла, — где ювелирные изделия, слитки и другие виды драгоценных металлов передаются из поколения в поколение как символ процветания и безопасности. Индийские домохозяйства владеют примерно 25 000 метрическими тоннами золота, что более чем в пять раз превышает объем золота, хранящегося в американском хранилище в Форт-Ноксе.

Известно, что покупатели, приобретающие золото в розницу, очень чувствительны к ценам. Когда привлекательность золота для инвесторов на финансовых рынках начинает снижаться, покупатели ювелирных изделий и слитков часто вмешиваются, чтобы урвать выгодную сделку, тем самым устанавливая нижний предел цен.

Стремительный рост цен на этот металл с начала 2024 года отчасти был обусловлен масштабными покупками центральными банками, особенно на развивающихся рынках, которые стремятся снизить свою зависимость от доллара, основной резервной валюты мира.

Центральные банки более десяти лет были чистыми покупателями золота, но ускорили свои покупки после вторжения России в Украину. Замораживание средств российских центральных банков, хранящихся в их странах, со стороны США и их союзников подчеркнуло уязвимость валютных активов перед санкциями.

Народный банк Китая активно скупает золото, увеличивая свои золотые запасы уже 13-й месяц подряд в ноябре. Как сообщает Bloomberg, Народный банк Китая стремится стать хранителем золотых резервов иностранных государств, чтобы укрепить свои позиции на мировом рынке драгоценных металлов. Большинство стран, хранящих золото за рубежом, хранят его в Банке Англии.

Рост курса доллара, существенное смягчение введенных Трампом пошлин или мирное соглашение между Россией и Украиной могут спровоцировать падение цен на золото.

Инвесторы также могут предпочесть зафиксировать прибыль, хотя их интерес к драгоценному металлу, возможно, еще не достиг своего предела. Общий объем золотых ETF-фондов все еще далек от своего пика 2020 года.

Центральные банки являются важнейшей опорой динамики роста цен на золото, а это значит, что сокращение их резервов может нанести наибольший ущерб. Нет никаких признаков того, что какой-либо крупный держатель акций рассматривает такую ​​возможность.

Центральные банки развитых стран в последние десятилетия продавали очень мало золота по сравнению с 1990-ми годами, когда постоянные продажи привели к падению цен на драгоценный металл более чем на четверть за десятилетие. На фоне опасений, что эти нескоординированные продажи дестабилизируют рынок, в 1999 году было заключено первое Соглашение центральных банков о золоте, в соответствии с которым подписавшие его стороны договорились ограничить свои совместные продажи драгоценного металла.

Владение золотом, как правило, не бесплатно. Поскольку это физический объект, владельцам приходится платить за хранение, безопасность и страхование.

Инвесторы, покупающие золотые слитки и монеты, обычно платят надбавку к спотовой цене. Также могут существовать географические различия в ценах, и трейдеры пользуются этими арбитражными возможностями.

Именно это произошло в начале 2025 года. Опасения, что Трамп может ввести пошлины на импорт драгоценных металлов, подтолкнули фьючерсы на золото на нью-йоркской бирже Comex значительно выше спотовых цен в Лондоне и спровоцировали всемирный ажиотаж с целью переброски металла в США.

Перевозить золото обычно относительно просто: оно хранится в грузовых отсеках коммерческих самолетов, о чем не подозревают отдыхающие и деловые путешественники в салоне. Но это не так просто, как загрузить самолет из аэропорта Хитроу в аэропорт имени Кеннеди, из-за особенностей мирового рынка золота: разные требования к размерам.

В Лондоне стандартными считаются слитки весом 400 унций, в то время как для контрактов Comex трейдеры должны поставлять слитки весом 100 унций или 1 килограмм. Это означает, что драгоценный металл, отправляемый на склады Comex, сначала должен пройти через аффинажные заводы в Швейцарии, где его переплавят и переплавят до нужных размеров. Это создает узкое место, когда возникает срочная необходимость перераспределения запасов драгоценного металла.

Источник: Bloomberg Europe