Доходность казначейских облигаций снижается на фоне разговоров о лидерах ФРС и задержек с публикацией данных.

Доходность казначейских облигаций США снизилась во вторник, поскольку трейдеры оценивали возможность существенного изменения политики Федеральной резервной системы и сталкивались с задержками в публикации экономических данных, вызванными частичной приостановкой работы правительства.

Внимание рынка усилилось к Кевину Уоршу, которого президент Дональд Трамп в пятницу назначил главой центрального банка после окончания срока полномочий Джерома Пауэлла в мае. Хотя ранее Уорш был известен как сторонник жесткой инфляции, теперь он выступает за снижение процентных ставок.

Эти потенциальные изменения на высшем уровне создают сложные противоречивые тенденции на рынке облигаций, снижая доходность и одновременно изменяя ожидания относительно долгосрочной стратегии ФРС.

Новая стратегия Федеральной резервной системы при Уорше?

Джейсон Прайд, руководитель отдела инвестиционной стратегии и исследований в Glenmede, прогнозирует, что ФРС снизит процентные ставки дважды в этом году на 25 базисных пунктов каждый раз — сценарий, который, по его словам, уже в значительной степени учтен рынком.

Однако более существенное влияние ФРС под руководством Уорша может оказать на её огромный баланс. Уорш был ярым критиком крупных активов ФРС, утверждая, что они искажают финансовую систему. В своей статье в Wall Street Journal в ноябре он заявил: «Раздутый баланс ФРС, предназначенный для поддержки крупнейших компаний в эпоху минувшего кризиса, может быть значительно сокращен».

Такая позиция приводит к увеличению крутизны кривой доходности. Прайд объяснил, что Уорш был «ярым противником чрезмерного использования баланса Федеральной резервной системы». В то же время его взгляд на краткосрочные ставки «в значительной степени соответствует политике Федеральной резервной системы до настоящего времени, а может быть, даже немного более мягкий по сравнению с ней».

Рынок облигаций реагирует на неопределенность

Противоречивые сигналы отражаются на ценах казначейских облигаций:

• Доходность двухлетних казначейских облигаций , чувствительная к ожиданиям относительно процентной ставки ФРС, снизилась на 0,2 базисных пункта до 3,568%.

• Доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций снизилась на 1 базисный пункт до 4,268%.

Разница между доходностью двухлетних и десятилетних облигаций, ключевой показатель кривой доходности, незначительно сократилась на полбазисного пункта до 69,5 базисных пунктов. Это произошло после того, как в понедельник она достигла 72,7 базисных пунктов, самого высокого уровня с апреля. Дополнительным давлением на снижение доходности стала резкая распродажа акций во вторник, которая, вероятно, увеличила спрос на государственные облигации как на активы-убежища.

Задержки данных и рыночные колебания

Ситуацию усугубляет отсутствие четких экономических сигналов. Томас Саймонс, главный экономист Jefferies по США, отметил, что некоторые традиционные рыночные корреляции в последнее время нарушились, что затрудняет определение факторов, влияющих на цены активов.

«Создается впечатление, что рынку сложно оценить, наблюдается ли в данный момент общее снижение или повышение склонности к риску из-за множества противоречивых факторов», — сказал Саймонс.

Частичное прекращение работы правительства усугубило эту проблему, задержав публикацию важнейшего январского отчета о занятости, первоначально запланированного на пятницу. Хотя Палата представителей США во вторник с небольшим перевесом одобрила соглашение о прекращении приостановки работы правительства, отсутствие данных оставило инвесторов в неведении.

Прогноз инфляции и процентных ставок

Последние экономические данные сместили рыночные ожидания относительно следующего снижения процентной ставки ФРС на июнь. Однако значительное замедление на рынке труда после публикации данных может ускорить этот процесс.

В более отдаленной перспективе Прайд прогнозирует, что экономика США может продемонстрировать рост выше среднего уровня в 2026 году, поскольку негативное влияние тарифов ослабевает, а фискальные стимулы начинают действовать. Он предупредил, что это может повысить инфляционные риски, поэтому этот вопрос остается одним из главных приоритетов ФРС.

Внутри центрального банка продолжаются дебаты. Во вторник президент Федерального резервного банка Ричмонда Том Баркин отметил, что, хотя рост производительности помогает снизить издержки, его устойчивость трудно предсказать, что затрудняет принятие решений в области денежно-кредитной политики в будущем. В противовес этому, управляющий ФРС Стивен Миран, выступая на телеканале Fox Business Network, продолжал отстаивать агрессивное снижение процентных ставок в этом году.