Что ждет экономику Великобритании дальше?

Экономический

Краткое содержание:

В этом интервью наш заместитель директора по макроэкономике Стивен Миллард беседует со старшим экономистом Максом Мосли о перспективах ВВП, бюджете и о том, на чем правительству следует сейчас сосредоточить свое внимание.

Рост ВВП был сильным в начале года, но, похоже, в последнее время замедлился. Почему это так?

В целом экономика Великобритании уверенно стартовала в 2024 году, зафиксировав существенный рост ВВП на 0,7% и 0,5% в первых двух кварталах соответственно, однако во второй половине этого года рост замедлился.

Хотя часть первоначального роста отражает восстановление после технической рецессии в конце 2023 года, он был обусловлен сильными потребительскими настроениями со стороны спроса и был поддержан строительными и производственными компаниями со стороны предложения. Однако большая часть сильного старта пришлась на сектор услуг, который, по нашим оценкам, обеспечил большую часть роста в первом квартале и почти весь рост во втором квартале.

С тех пор потребительские настроения резко упали, а индекс потребительских настроений GFK, который медленно рос из-за пандемии, упал с -13 в августе до -21 в октябре. Это привело к скромному падению расходов на человека и росту сбережений домохозяйств. Что касается предложения, мы оцениваем, что рост сектора услуг упал с 0,6 процента во втором квартале 2024 года до 0,2 процента в третьем квартале, что привело к падению совокупного роста ВВП. В дальнейшем мы ожидаем, что рост увеличится до своего годового трендового уровня в 1,2 процента.

Улучшит ли бюджет экономический рост Великобритании?

Хотя OBR положительно оценил влияние бюджета на краткосрочный рост, он был довольно пессимистичен относительно влияния на к концу своего пятилетнего прогноза. Некоторые могут быть удивлены этим, учитывая центральную роль, отведенную долгосрочному экономическому росту канцлером в этом особенно обширном . Хотя значительное вливание спроса подстегнет рост в краткосрочной перспективе, OBR прогнозирует, что оно окажет незначительное влияние на ВВП через пять лет.

Для этого есть несколько возможных причин:

Хотя это бюджет расширения, увеличение инвестиций не так уж и велико, просто сохранение государственных инвестиций в процентах от ВВП на уровне этого парламента, в отличие от падающего профиля этого соотношения, унаследованного правительством. Возможно, что это первое увеличение инвестиций пока недостаточно, чтобы начать влиять на более широкую экономику. Но вполне вероятно, что это только начало амбиций правительства в отношении инвестиций, и их будет больше.

Частично это может быть связано с рассматриваемым нами горизонтом, поскольку большинству инвестиционных проектов будет сложно обеспечить окупаемость в течение пятилетнего периода.

В отчете OBR признается, что государственные инвестиции приведут к более высокому росту за пределами пятилетнего прогнозного периода, но это не повлияет на краткосрочный прогноз, поскольку в течение этого периода не ожидается эффекта со стороны предложения. В отчете OBR также предполагается, что, поскольку экономика близка к полной занятости, эффект от такого обширного инвестиционного пакета может фактически вытеснить частные инвестиции, учитывая нехватку рабочей силы.

Среди экономистов было много дискуссий о том, как OBR рассчитывает «мультипликаторы» инвестиционных проектов, которые определяют силу предполагаемой доходности инвестиций. До принятия бюджета OBR подготовил своевременный документ , в котором излагалось, как они предполагали, что инвестиции влияют на экономику в целом в своих прогнозах. Было ясно, что хотя инвестиции увеличивают будущий ВВП в их прогнозах, они делают это меньше, чем предполагают некоторые другие прогнозы. В частности, МВФ предполагает гораздо большие инвестиционные мультипликаторы, чем OBR.

Предыдущее исследование NIESR утверждало, что статья OBR недостаточно учитывает эффекты «второго раунда», которые являются реакцией фирм и домохозяйств на увеличение государственных инвестиций. Например, может быть увеличение инвестиций в бизнес в результате улучшения инфраструктуры или предложения рабочей силы от домохозяйств, если время на дорогу составляет . С другой стороны, недавнее исследование NIESR обнаружило мультипликаторы, в целом соответствующие OBR.

Что вы думаете об изменении целевого показателя долга с «Чистого долга государственного сектора за исключением Банка Англии» на «Чистые обязательства государственного сектора»?

Прежде чем мы углубимся в то, что означают (и не означают) эти изменения, давайте рассмотрим это сугубо техническое изменение в более широком экономическом контексте.

Рост производительности в Великобритании (то, что мы производим с тем, что у нас есть) был слабым с 2008 года, намного слабее среднего показателя по ОЭСР, что подавило экономический рост и привело к тому, что реальная заработная плата сегодня остается на том же уровне, что и до финансового кризиса. Одним из потенциальных драйверов этого являются низкие государственные инвестиции, которые как способствуют росту, так и могут привлекать инвестиции в бизнес.

Хотя это и было долгосрочной проблемой, одной из причин низких государственных инвестиций за последние несколько лет является то, как мы справляемся с долгом в . Чтобы обеспечить устойчивые государственные финансы, предыдущие правительства навязывали себе фискальные правила, которые означали, что долг к ВВП должен снижаться в течение пятилетнего окна. Сумма, на которую снизится долг в конце этого окна, определяет, сколько свободных заимствований/расходных возможностей есть у правительства. Это дестимулировало государственные инвестиции, которые не увеличивают ВВП в этом временном интервале, но увеличивают долг.

NIESR настоятельно рекомендовала изменить эти правила, чтобы гарантировать, что инвестиции не будут ограничены таким образом. Перед выборами тогдашний теневой канцлер заявила, что она внесет небольшую поправку в эти правила, но это просто облегчило заимствование для инвестирования , но не изменило тот факт, что заимствование для финансирования этих инвестиций все еще было ограничено, если оно не приносило нереально быструю прибыль.

Канцлер решила внести дальнейшие изменения в бюджет, вероятно, из-за сложного состояния государственных финансов и необходимости дальнейших инвестиций. В частности, она изменила определение долга в правиле. Это увеличило сумму, которую канцлер мог занять, не нарушая новое правило, почти на 50 миллиардов фунтов стерлингов, что позволило расширить государственные инвестиции.

Хотя это приветствуется, мы должны помнить, что новое определение позволяет правительству «вычитать» только финансовые активы из своего долга, а не нефинансовые активы (например, инфраструктуру), которые в наибольшей степени способствуют росту. Это может привести к тому, что правительство снова окажется в ситуации, когда необходимые инвестиции будут ограничены правилами расходов в ближайшем будущем, поскольку вновь созданный запас уже был использован, и новые правила затем ограничат инвестиции в инфраструктуру, поскольку они не позволяют правительству вычитать выгоды.

И наконец, раз уж бюджет рассмотрен, на чем, по вашему мнению, правительству следует сосредоточиться?

Понятно, что бюджет был больше сосредоточен на стабилизации государственных финансов с помощью изменений правил расходов и повышения налогов, а также на росте экономики с помощью инвестиций. Остается один вопрос: на чем должны быть сосредоточены будущие бюджеты и что правительство должно делать сейчас?

С реформированными фискальными правилами, несмотря на вышеизложенную критику, правительство, вероятно, обратит свое внимание на другой фактор, сдерживающий экономику Великобритании, а именно планирование. Растут призывы к более либерализованным местным правилам планирования как со стороны экспертов по жилью, которые указывают на эти правила как на источник ограниченного предложения жилья, так и экономистов, которые приписывают часть слабости роста производительности чрезмерно обременительным ограничениям планирования.

Одним из примеров этого является плановая документация для проекта туннеля через Нижнюю Темзу, которая обошлась более чем в два раза дороже, чем норвежскому правительству на самом деле строительство самого длинного дорожного туннеля. То, что обычно является местной проблемой, становится все более важной проблемой для центрального правительства, поэтому вполне вероятно, что отмена запрета на использование ветра на суше — это только начало ряда реформ правил планирования.

Я также считаю, что правительству необходимо обратить внимание на систему социального обеспечения. Мы изучили это в рамках нашего проекта по обзору уровня жизни, финансируемого UKRI . Не раскрывая слишком много спойлеров, ключевая тема, которая возникла, заключается в том, насколько эффективной может быть отмена ограничения на пособия для двух детей для повышения доходов и сокращения бедности, при этом обходясь в малую часть аналогично эффективной социальной политики. Я был бы очень удивлен, если бы это изменение не было внесено в какой-то момент в следующем парламенте.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Вы понимаете и признаете, что торговля по стратегиям сопряжена с высокой степенью риска. Следование любым стратегиям или инвестиционным методологиям может привести к потерям. Содержимое сайта предоставляется нашими участниками и аналитиками исключительно в информационных целях. Вы единолично несете ответственность за определение того, подходят ли вам какие-либо торговые активы, ценные бумаги, стратегия или любой другой продукт, исходя из ваших инвестиционных целей и финансового положения.

Избранные

Менее устойчивая эмиссия банков в 2025 году

ИНГ

Экономический

Связь

Выпуск ESG не дотягивает до прошлогоднего уровня

Впервые за десятилетие предложение облигаций устойчивого банка в евро не превзойдет объемы предыдущего года. В условиях стагнации роста кредитования и замедления общей активности предложения банками эмиссия облигаций ESG банками в 2024 году, вероятно, завершит год на уровне около €75 млрд.

В этом году банки по всему миру выпустили облигаций ESG, номинированных в евро, на сумму €70 млрд, что ниже прошлогоднего показателя в €74 млрд. Обеспеченные облигации и привилегированные старшие необеспеченные облигации составляют 27% и 26% от общего объема ESG с начала года соответственно, в то время как выпуск старших облигаций с залогом составляет 40% от зеленого и социального использования выручки. Субординированные облигации и RMBS имеют скромную долю в 5% и 2% соответственно в объеме ESG банков за 2024 год.

Сокращение эмиссии банками совпадет с сокращением предложения ESG в 2025 году

Less Sustainable Issuance By Banks In 2025_1

Источник: ING, *) Включены только облигации с минимальным размером 250 млн евро.

Более медленная эмиссия ESG банками в этом году была хорошо распределена по различным категориям использования выручки, при этом эмиссия зеленых, социальных и устойчивых активов во всех трех немного ниже прошлогоднего показателя YTD. Эмиссия зеленых облигаций по-прежнему представляет собой основную часть предложения ESG с долей 79%, за ней следует социальная эмиссия с 18%. Устойчивость (т. е. комбинированное зеленое и социальное использование выручки) составила всего 2% от эмиссии ESG.

Это показывает, что выпуск социальных облигаций продолжает испытывать трудности с наращиванием оборотов после всплеска пандемии Covid-19. Частично это объясняется более сильным регулирующим акцентом на зеленых облигациях, как указано в таксономическом регламенте ЕС и стандарте зеленых облигаций ЕС.

В необеспеченном сегменте использование доходов остается преимущественно зеленым. Однако в обеспеченных облигациях социальная эмиссия идет в ногу с зеленой эмиссией. Например, эмиссия социальных и устойчивых обеспеченных облигаций достигла почти €8 млрд с начала года, превысив €6,5 млрд необеспеченных социальных и устойчивых эмиссий. Напротив, эмиссия обеспеченных зеленых облигаций в размере €11 млрд составляет всего четверть необеспеченного зеленого предложения.

Зеленый цвет останется доминирующим видом использования выручки

Less Sustainable Issuance By Banks In 2025_2

Источник: ING, *) Включены только облигации с минимальным размером 250 млн евро.

В 2025 году объем ESG-печати банков сократится до 70 млрд евро

Мы ожидаем небольшого снижения предложения ESG банками в 2025 году по сравнению с предыдущим годом, при этом ожидаемая эмиссия ESG составит около €70 млрд. Из них 80%, как ожидается, будут в зеленом формате. Ожидается, что банки выпустят в общей сложности на €20 млрд меньше (включая как ванильные, так и ESG-облигации), а рост кредитования, по прогнозам, будет увеличиваться только постепенно в следующем году. Таким образом, устойчивые кредитные портфели покажут скромный рост.

Банки могут найти возможности для дальнейшего наращивания своих устойчивых активов с помощью критериев, установленных в делегированном акте ЕС по охране окружающей среды Таксономии (например, для поддержки экономики замкнутого цикла), но смягчение последствий изменения климата останется ключевым фактором экологически чистого предложения.

Платежи по погашению ESG возрастут с €15 млрд до €34 млрд. Это также высвободит устойчивые активы для нового предложения ESG, но, вероятно, не на всю сумму из-за изменений, внесенных в некоторые критерии приемлемости зеленых облигаций с момента их выпуска.

Банки погасят 34 млрд евро устойчивых банковских облигаций в 2025 году

Less Sustainable Issuance By Banks In 2025_3

Источник: ING, *) Включены только облигации с минимальным размером 250 млн евро.

Ожидается ограниченная эмиссия в соответствии со стандартом зеленых облигаций ЕС

Начиная со следующего года банки также смогут выпускать свои зеленые облигации по стандарту зеленых облигаций ЕС. Учитывая низкий коэффициент раскрытия информации о первом зеленом активе (GAR) банками в этом году, мы сомневаемся, что увидим большой объем предложения банковских облигаций по этому стандарту. На основе раскрытия информации по Pillar 3 выборки из 45 банков, среднее соответствие Таксономии банковских балансов по странам варьируется в низком диапазоне от 1% до 8%.

Раскрытие данных о коэффициенте зеленых активов указывает на низкую согласованность таксономии

Less Sustainable Issuance By Banks In 2025_4

Источник: раскрытие информации по 3-му столпу эмитента 45 банков (1П 2024 г.), ING

Учитывая низкий уровень соответствия таксономии ЕС в портфелях ипотечных кредитов банков, многие банки могут столкнуться с трудностями при сборе достаточно большого портфеля активов, соответствующих таксономии, для поддержки зеленой эмиссии в формате GBS ЕС. Это возможно, если только они не уверены в перспективах роста своих активов, соответствующих таксономии, в течение пяти лет с момента эмиссии, особенно в случае отдельных сделок, где не используется портфельный подход.

Кредиты домохозяйствам имеют низкую корреляцию с таксономией

У банков мало непогашенных кредитов на реконструкцию, и они почти на 0% соответствуют таксономии

Less Sustainable Issuance By Banks In 2025_5

Источник: раскрытие информации по 3-му столпу эмитента 45 банков (1П 2024 г.), ING

Регулирующие инициативы, такие как Директива об энергоэффективности зданий (EPBD), продвигающая реновацию зданий в ЕС, должны со временем привести к росту портфелей активов, соответствующих Таксономии. Учитывая установленные сроки, это не будет серьезной поддержкой в 2025 году.

Чтобы побудить банки предоставлять кредиты на реконструкцию зданий с наихудшими показателями, Европейская комиссия работает над отдельным делегированным актом для всеобъемлющей структуры портфеля для добровольного использования. Период ответа на призыв Европейской комиссии предоставить доказательства по структуре портфеля закончился 5 ноября, и теперь Комиссия намерена начать публичные консультации по этой теме до конца года.

Сроки в соответствии с Директивой об энергоэффективности зданий

Less Sustainable Issuance By Banks In 2025_6

Источник: Европейская комиссия, ING

Банки с большим размером баланса и возможностью выбора достаточного количества активов, соответствующих Таксономии, для сделки эталонного размера, вероятно, будут среди первых, кто прощупает почву, выпустив облигации в соответствии со Стандартом зеленых облигаций ЕС.

Для выпуска облигаций с более длительным сроком погашения банки могут пожелать финансировать отдельный набор активов, соответствующих Таксономии, а не распределять свои поступления от облигаций в портфель, используемый для нескольких европейских зеленых облигаций (т. е. портфельный подход). Если технические критерии проверки Таксономии ЕС будут изменены, активы, не соответствующие измененным критериям, могут оставаться частью зеленого портфеля максимум в течение семи лет. Вместо этого отдельные сделки в принципе сохранят свой статус зеленых облигаций ЕС на основе старых технических критериев проверки, если они будут изменены до погашения облигации.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Открывая новые горизонты

ЮБС

Экономический

С сильным долгосрочным потенциалом роста и ярко выраженным социальным аспектом сектор наук о жизни развивается быстрыми темпами. Дальновидные инвесторы ищут способы войти в этот растущий нишевый сектор. Но доступ избирательный, и отраслевой экспертизы недостаточно для успеха. Что для этого нужно?

Эксперты в области естественных наук из UBS Asset Management, Real Estate Private Markets (REPM) Гейсберт ван Римсдейк, Элли Юнод, Олафур Маргейрссон и Элис Беннетт-Моррис обсуждают динамику сектора и дают прогноз того, как могут выглядеть следующие несколько лет.

Каковы основные макроэкономические факторы, лежащие в основе роста сектора наук о жизни в Европе?

Олафур Маргейрссон:

Пандемия COVID-19, несомненно, привлекла внимание к сектору наук о жизни в Европе и ясно дала понять, что он имеет «геостратегическое значение». Помимо обеспечения предметов первой необходимости (лекарств), сектор обеспечивает более 5% добавленной стоимости в экономике ЕС и отвечает за 11% всего экспорта. За последние два десятилетия экспорт фармацевтических препаратов из ЕС вырос на 8% в год. Почти миллион человек напрямую заняты в секторе, и он находится в верхнем квантиле среди всех отраслей с точки зрения долгосрочного роста занятости в ЕС.

К 2050 году 16% населения мира будет старше 65 лет по сравнению с 10% в 2022 году, что приведет к увеличению базы пациентов с хроническими заболеваниями. Рост располагаемых доходов на развивающихся рынках также способствует расширению глобального рынка здравоохранения, поскольку все больше населения может позволить себе увеличить расходы на здравоохранение.

В основе этих демографических тенденций лежит резкое увеличение расходов на RD (исследовательские разработки) в отрасли. Это стимулирует занятость в RD, которая ускоряется: занятость в фармацевтических RD в Европе росла на 1,6% в год в течение первых двух десятилетий этого века, но с тех пор ускорилась до 2,2% в год

Подводя итог, можно сказать, что сектор имеет геостратегическое значение для Европы, его долгосрочный потенциал роста обусловлен сильной демографической ситуацией, а динамика его роста положительная.

Каково положение европейских рынков по сравнению с другими мировыми рынками в сфере наук о жизни?

Олафур Маргейрссон:

Глобальная фармацевтическая промышленность является четвертым по величине рынком в мире по объему чистых продаж, с ~15% продаж в Европе, ~65% в США и на остальной мир приходится ~20%. Ожидается, что рынок в целом будет расти на 8% в год в течение 5-летнего периода, заканчивающегося в 2027 году, и продолжит расти на фоне попутных демографических ветров после этого. Около 20%, около 47 миллиардов евро в 2022 году, мировых исследований в области фармацевтики приходится на Европу. В Европе Германия и Швейцария вносят ~20% исследований в секторе, а Великобритания обеспечивает ~15%.

Важно помнить, что европейский рынок наук о жизни, включая его деятельность в области НИОКР, фрагментирован. Одной из причин является отсутствие общего регулирования, проблема, менее известная, например, в США или Великобритании, где применяется единое национальное регулирование отрасли. Проблема хорошо известна, и Европейская комиссия начала реформу фармацевтического законодательства ЕС. Например, одна из целей заключается в том, чтобы «продолжать предлагать привлекательную и благоприятную для инноваций среду для исследований, разработок и производства лекарств в Европе».

Что делает этот класс активов недвижимости привлекательным для инвестиций сегодня?

Гейсберт ван Римсдейк:

Есть несколько факторов, которые делают эту нишу достойной изучения на сегодняшнем рынке. По всей Европе явное несоответствие между спросом и предложением на площади делает инвестиции привлекательными. По нашему мнению, доходность с поправкой на риск может быть высокой, поскольку потенциал роста аренды, обусловленный профессиональным спросом, как ожидается, превысит предложение в ближайшем будущем. Также стоит отметить, что с учетом недавних макроэкономических потрясений на рынке и последующего воздействия на традиционные секторы недвижимости мы рассматриваем науки о жизни как более оборонительные из-за этого потенциала роста аренды и поддерживающей динамики рынка. В то же время структурные драйверы, обсуждавшиеся ранее Олафом, наряду с большей обороной в отношении изменений образа жизни, вызванных COVID-19 в других секторах, и углами социального воздействия, все это добавляет привлекательности классу активов.

Учитывая, что сейчас многие программы продвигаются с точки зрения естественных наук, считаете ли вы, что существует риск переизбытка предложения?

Олафур Маргейрссон:

Европа не видела той же динамики подъема-спада, как США, где уровень вакансий в сфере естественных наук составляет около 16,7%. Строительный конвейер в США больше, чем в Европе, несмотря на высокий уровень вакансий (что красноречиво говорит об уверенности в долгосрочном росте спроса). Европейский спрос на аренду также был более устойчивым, но сокращение венчурного финансирования сильно ударило по сектору в США: чистое поглощение стало отрицательным. Следовательно, в то время как в США наблюдались двузначные уровни вакансий на нескольких рынках (почти 40% в Чикаго), на европейских рынках ничего подобного не наблюдалось, уровень вакансий обычно составлял около 5% или меньше.

Требования компаний к пространству также, как правило, не выполняются в Европе. Например, около середины 2023 года, в самой низкой точке венчурного финансирования в Европе, активные требования компаний, ищущих пространство в Золотом треугольнике, составляли около 30% от существующего запаса. Это требование не выполнялось из-за нехватки пространства. Поэтому мы приходим к выводу, что есть достаточно места для роста предложения, прежде чем избыточное предложение станет проблемой, особенно с учетом того, что трубопровод поставок сократился между 2022 и 2023 годами. Огромная оставшаяся часть трубопровода задерживается из-за сложной среды планирования, инфляции затрат на строительство и стоимости долга.

Что произошло с венчурным финансированием в 2024 году и как это повлияло на спрос арендаторов?

Олафур Маргейрссон:

Венчурное финансирование для наук о жизни в Европе достигло приблизительно 10 млрд евро в 2021 году, что является рекордным годом. Оно упало до 6,8 млрд евро в 2022 году, поскольку процентные ставки достигли максимума, а стартапы и другие компании переоценили свои активы. Оно незначительно выросло снова в годовом исчислении в 2023 году на 2%. По состоянию на середину октября 2024 года оно составляет 6,3 млрд евро и может достичь приблизительно 7,7 млрд евро к концу года, что является потенциальным ростом примерно на 10% в годовом исчислении. Ежегодный рост венчурного финансирования с 2013 года в настоящее время составляет 15% в год.

Таким образом, цикл венчурного финансирования начинает поддерживать динамику рынка лизинга. Мы видим это на ключевых рынках лизинга, где арендная плата остается на прежнем уровне, несмотря на падение венчурного финансирования, а уровень вакантных площадей остается низким. Мы также считаем, что существует отложенный спрос с предыдущих раундов финансирования, когда компании не смогли найти подходящее помещение из-за дефицита.

Наконец, важно помнить, что венчурное финансирование — это еще не все. Государственные учреждения (например, больницы и университеты) и крупные корпорации по-прежнему нуждаются в недвижимости в области естественных наук для проведения своих исследований, независимо от того, что происходит в сфере венчурного капитала. В конце концов, около 47 миллиардов евро, которые были вложены в НИОКР в фармацевтике в 2022 году, были профинансированы не только за счет венчурного финансирования.

Каков наилучший способ доступа инвесторов к рынку, поскольку это новый и нишевый сектор?

Элли Джунод:

Доступ к этому рынку нелегок, поскольку текущее предложение довольно ограничено и часто контролируется учреждениями, которые избирательно подходят к выбору партнеров или продавцов. Как инвестору, крайне важно продемонстрировать надежность, способность вкладывать капитал, соответствующую историю и способность поддерживать более широкий кластер. Мы также считаем, что из-за ограниченного количества подходящего для данной цели существующего запаса, доступного сегодня по всей Европе, подход, ориентированный на развитие, является наилучшим способом доступа к рынку. Поскольку доступные варианты были ограничены, компании и арендаторы были вынуждены модернизировать старые здания или занимать неоптимальное пространство, чтобы продолжить свою деятельность. Такие активы могут устареть по мере развития рынка. Мы считаем, что существует реальная возможность развиваться с нуля, создавать перспективные интеллектуальные здания, которые предлагают арендаторам то, что им нужно как сегодня, так и в будущем.

Что отличает опыт UBS от опыта других конкурентов в этой сфере?

Гейсберт ван Римсдейк:

Будучи частью более широкой группы UBS, мы получаем доступ к значительной широте и глубине знаний в области наук о жизни, которые обычно недоступны управляющим недвижимостью. Наш инвестиционный банк обладает обширными исследовательскими возможностями в этой области, а также является лидером рынка в банковской сфере, консультируя компании здравоохранения по вопросам IPO, MA, долгового консалтинга и многого другого.

Это позволяет нам улучшить наше понимание сложностей в этой области, а также понять, что движет этими компаниями и как анализировать тенденции и рост отрасли. У нас также есть команды, сосредоточенные на венчурном капитале в здравоохранении и частном инвестировании в акционерный капитал в рамках нашего собственного бизнеса REPM, которые поддерживают нашу команду в встречных и попутных ветрах сектора и информируют нас о ландшафте финансирования — важнейшем опережающем индикаторе для рынка недвижимости.

Мы добились прогресса в предоставлении доказательства концепции, сняв риски планирования нашего портфеля в Великобритании и предоставив наше первое предприятие Good Manufacturing Practice (GMP). В дальнейшем наша европейская стратегия направлена на продолжение последовательности, качества проектирования и поставки нашей успешной стратегии в Великобритании, а также на партнерство с местными специалистами-разработчиками.

Лаборатории и производственные помещения требуют большего потребления энергии, чем типичные офисные или торговые здания. Могут ли они быть экологически чистыми?

Элис Беннетт-Моррис:

Это правда, что эти объекты энергоемкие, и это правда, что спецификации и методы строительства этих объектов быстро развиваются. Когда мы изначально переезжали в это пространство, для UBS было очень важно убедиться, что построенные нами объекты по-прежнему соответствуют основным экологическим стандартам. Мы обнаружили, что, безусловно, возможно сделать так, чтобы эти здания строились и эксплуатировались энергоэффективным способом.

Несколько примеров включают наши объекты GMP, в которых нет газовых котлов, а вместо этого используются тепловые насосы, кроме того, мы стремимся иметь значительное количество фотоэлектрических систем на объектах. Стратегия будет нацелена на высокие экологические показатели, такие как EPC A или эквивалент и BREEAM «Отлично», а также на развитие пространства с нулевым потреблением энергии. Важно отметить, что как арендодатель мы можем сделать здания энергоэффективными, но в конечном итоге арендатор контролирует эксплуатацию, и, следовательно, вовлечение арендатора остается ключевым фактором для сохранения этих зданий зелеными. В соответствии с этим, стратегия разработала структуру арендаторов, которая будет ссылаться во всех новых договорах аренды, подписанных по всему портфелю. Это гарантирует, что факторы ESG учитываются и реализуются во время эксплуатации объектов.

Каковы социальные преимущества инвестиций в недвижимость в сфере естественных наук?

Элис Беннетт-Моррис:

Сектор наук о жизни является примером взаимовыгодных отношений между социальной ответственностью и коммерческим успехом. Улучшение общества является неотъемлемой частью стремления сектора наук о жизни к разработке методов лечения, которые продлевают и улучшают жизнь людей. Таким образом, недвижимость играет ключевую роль в содействии росту и расширению сектора, предоставляя здания, позволяющие проводить исследования, разработки и производство, которые соответствуют своему назначению, хорошо расположены и экологически безопасны. Последующие социальные выгоды включают потенциал для объектов, построенных для значительного снижения стоимости товаров для арендаторов, передавая экономию конечным пользователям и пациентам, и делая новые и лечебные методы лечения более доступными на рынке, поддерживая их жизнеспособность.

Кроме того, создавая это пространство, мы поддерживаем рост возможностей квалифицированной занятости для местной и национальной экономики. По мере того, как эти объекты расширяются, им требуется больше людей для управления ими и обучения по ряду квалифицированных ролей в отрасли. Мы работали над предоставлением данных, направленных на количественную оценку социальных характеристик, и предоставляли их инвесторам в течение года, например, количество созданных квалифицированных рабочих мест или процент пространства, сдаваемого в аренду МСП. Действительно, в соответствии с нашими обязательствами по статье 8 Таксономии ЕС, мы уделяем особое внимание достижению социальных результатов.

Как, по вашему мнению, будет развиваться рынок недвижимости в сфере биологических наук через пять лет и какие изменения можно ожидать в этом секторе?

Элли Джунод:

В течение следующих пяти лет мы видим, что европейский рынок недвижимости в сфере наук о жизни будет приближаться к более зрелым рынкам в том смысле, что он станет устоявшимся подсектором в рамках своих прав. Но, как и в случае с США, рынок останется относительно нишевым — очень специализированный характер работы в сфере наук о жизни ограничит ее ключевыми кластерными локациями. Поэтому он не станет основным классом активов в смысле торговых, офисных или логистических площадей.

Также следуя модели рынка США, мы ожидаем появления нескольких ключевых застройщиков, которые наладили прочные отношения с ключевыми арендаторами и учреждениями на основных рынках, и на которых можно положиться в предоставлении критического по времени пространства для дальнейшего расширения в секторе. В связи с этим рынок может консолидироваться с того места, где он находится сегодня, чтобы удовлетворить потребности арендаторов.

И мы ожидаем, что с дальнейшим ростом предложения недвижимости в сфере наук о жизни Европа укрепит свои позиции как рынок наук о жизни в глобальном масштабе. Мы также считаем, что GMP будет все более важным компонентом рынка, поскольку компании, получающие венчурное финансирование сегодня, приближаются к коммерциализации и должны будут иметь производственные мощности для прохождения клинических испытаний и коммерциализации. Более того, с ростом персонализированных методов лечения и ростом передовых терапевтических лекарственных средств, таких как клеточная и генная терапия, мы ожидаем, что это приведет к дальнейшему спросу на объекты GMP.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Экологизация инфраструктуры в Африке посредством цифровой трансформации

Брукингский институт

Экономический

Энергия

Африка, где находится первая в мире школа, напечатанная на 3D-принтере, является очагом цифровой трансформации в строительной отрасли. Например, 14Trees, совместное предприятие Holcim и British International Investment, основанное в Африке, производит революцию в строительной отрасли с помощью технологии 3D-печати. Компания печатала стены для строительства новых школ в Малави и на Мадагаскаре за 18 часов и продолжает расширяться на другие строительные рынки, включая строительство комплекса из 52 домов в Кении. Предполагается, что при использовании традиционных методов потребуется 70 лет, чтобы построить столько классных комнат, сколько, по оценкам ЮНИСЕФ, необходимо для покрытия текущей нехватки классных комнат в Малави, но 14Trees утверждает, что с ее технологией этот разрыв можно будет преодолеть всего за 10 лет.

Как я описываю в своей книге «Четвертая промышленная революция в Африке», такие африканские инновации являются результатом уникальной динамики на континенте, которая делает Африку потенциальным лидером в строительной отрасли. Передовые технологии радикально меняют ландшафт строительной отрасли на континенте, что особенно актуально, учитывая, что по состоянию на 2024 год запланировано или реализуется 1000 крупных строительных проектов стоимостью 812 миллиардов долларов. К этим крупным проектам относятся жилье, бизнес-парки, центры обработки данных, инфраструктура здравоохранения и проекты в области ИКТ.

Рост спроса на инфраструктуру в Африке

Сектор инфраструктуры и строительства в Африке стремительно расширяется, чтобы удовлетворить потребности растущего населения, которое, как ожидается, достигнет 2,4 млрд человек к 2050 году. Кроме того, Африка стремительно урбанизируется: в период с 2015 по 2023 год население африканских городов вырастет более чем на 160 млн человек , а темпы урбанизации, как ожидается, достигнут 60% к 2050 году . Этот растущий спрос влечет за собой проблемы: по данным Африканского банка развития, дефицит финансирования развития инфраструктуры требует мобилизации 100 млрд долларов США в год.

Цифровизация строительной отрасли

Передовые технологии меняют способ реализации новых инфраструктурных и строительных проектов, повышая производительность и сокращая затраты. В период с 2020 по 2022 год инвесторы вложили 50 миллиардов долларов в мировой рынок строительных технологий, что свидетельствует о растущем доверии к передовым технологиям для предоставления решений в отрасли.

Дополненная реальность помогает в городском планировании, в то время как 3D-печать, ИИ и блокчейн помогают оптимизировать строительные контракты и общее проектирование зданий. Интернет вещей и сенсорные технологии отслеживают потребление энергии и позволяют строить энергоэффективные здания, а Интернет вещей и ИИ вместе могут помочь улучшить экономику за счет долгосрочной экономии средств, улучшить здоровье за счет улучшения качества воздуха и освещения, уменьшить воздействие на окружающую среду за счет снижения потребления энергии и улучшить городское развитие за счет более эффективного использования земли.

Например, Ботсвана интегрировала использование беспилотников, 3D-печати и зеленых технологий для повышения эффективности водной, энергетической и ресурсной инфраструктуры, в первую очередь в финансируемых частным сектором небольших проектах, которые, как правило, более трудоемки.

Технологии зеленого строительства

Строительная отрасль Африки имеет потенциал стать ярким примером революции зеленого строительства, особенно с учетом того, что 70% строительного фонда Африки к 2040 году еще не построено. В настоящее время на отрасль оказывается широкомасштабное давление с целью сокращения как отходов, так и выбросов углерода, учитывая, что глобальная строительная отрасль несет ответственность за 40-50% мировых выбросов.

Африка может проложить свой собственный путь в зеленом строительстве, интегрировав новые зеленые технологии в свою строительную отрасль с самого начала, а не следовать по пути Глобального Севера. Используя свое большое молодое население и природные ресурсы, которые охватывают континент, Африка может использовать передовые технологии для зеленения строительного сектора. Например, было обнаружено, что 3D-печать сокращает углеродный след строительства дома в Африке на 48% и сокращает время строительства на 70%.

Строительный рынок ЮАР, оцениваемый в $25,5 млрд по состоянию на 2024 год, является примером прибыльной цели для технологий зеленого строительства. По данным Международной торговой администрации, ЮАР уже имеет более высокие темпы роста зеленых зданий по сравнению с другими регионами, такими как Европа, США, Австралия, Сингапур и Бразилия.

Стратегии и взгляд в будущее

Строительная отрасль исторически медленно адаптировалась к новым технологиям, но растущий спрос в Африке потребует ускоренного внедрения. Это означает, что африканские страны должны взять на себя долгосрочные стратегии по интеграции технологий Четвертой промышленной революции (4IR), систематически оценивать, какие технологии лучше всего подходят для их конкретного национального контекста, и максимизировать возможности передачи технологий.

Во-первых, правительствам африканских стран необходимо сосредоточиться на создании и принятии долгосрочных стратегий по использованию технологий 4IR в инфраструктурных и строительных отраслях, а не полагаться на избирательную политику для стимулирования изменений. 19 африканских стран провели или, как ожидается, проведут президентские или всеобщие выборы в 2024 году, две трети из которых запланированы на последний квартал года. Национальные выборы, как правило, приводят к увеличению государственных расходов на инфраструктурные проекты, что может привести к росту спроса на строительство. 1 Хотя инвестиции имеют решающее значение, выборы также являются хорошим временем для лидеров и гражданского общества, чтобы вывести разговор за рамки простого строительства инфраструктуры и больше сосредоточиться на политике модернизации, цифровизации и озеленения инфраструктуры и строительства. Учитывая долгосрочный характер инфраструктурных проектов, они требуют обязательств, которые длятся и после избирательного цикла и встроены в долгосрочную стратегию страны.

Во-вторых, в рамках таких долгосрочных обязательств африканские страны должны систематически изучать и оценивать, какие технологии лучше всего подходят для их конкретных строительных отраслей. Уникальное положение каждой страны, от ее обеспеченности природными ресурсами до ее технологических центров, будет подразумевать различные стратегии для использования наиболее эффективных зеленых технологий 4IR.

Например, некоторые африканские страны могут посчитать наиболее выгодным инвестировать в локализацию материалов для 3D-печати посредством финансовых стимулов и политики, направленной на поддержку местного производства. Разработка геоматериалов и местных биоматериалов или переработанных материалов, которые могут быть использованы для 3D-печати , может значительно снизить затраты, что часто упоминается как одна из основных проблем расширения 3D-печати в африканской строительной отрасли. Технологии, которые производят местные материалы для 3D-печати, такие как зеленый цемент, теперь представляют собой важный рынок в Африке , поскольку страны стремятся снизить свою зависимость от импорта из фирм в Европе и Северной Америке. Замена обычного цемента новыми материалами, такими как геополимеры, дополнительно снижает выбросы парниковых газов от 3D-печатных домов до 80%.

В-третьих, поскольку Африка продолжает сотрудничать с другими регионами, африканские страны должны разрабатывать стратегии для максимизации возможностей передачи технологий. Например, африканские страны активно сотрудничают с развитыми экономиками, такими как США и Китай, которые используют передовые строительные технологии. Экспертные знания из таких экономик могли бы быть лучше использованы африканскими странами посредством технологических перетоков и структур связей университетов и промышленности.

Хорошее управление, законы о защите инвестиций и эффективные системы регулирования также будут иметь ключевое значение для правительств африканских стран в поиске ниш в 4IR, которые могут служить точками входа для отечественных и международных компаний в строительной отрасли. Имея стратегическое, долгосрочное видение зеленой строительной отрасли, ориентированной на 4IR, африканские страны могут заполнить критические пробелы в инфраструктуре. От домов и школ до дорог и мостов Африка готова вывести континент на позицию мирового лидера в области внедрения высокоэффективных строительных технологий.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Развилка на дороге политики ЕС в области конкуренции

Брейгель

Экономический

Можно было бы ожидать, что президент Европейской комиссии Урсула фон дер Ляйен, давая указания новому комиссару Европейского союза по вопросам конкуренции, займет позицию относительно того, следует ли ослабить меры по обеспечению конкуренции, чтобы способствовать росту крупных европейских компаний, или же эта цель наилучшим образом достигается путем поддержания активных мер по обеспечению конкуренции (как заключил бывший президент Европейского центрального банка Марио Драги в своем сентябрьском докладе фон дер Ляйен; Драги, 2024). Но фон дер Ляйен уклоняется и не делает ни того, ни другого, предоставляя назначенному комиссару Терезе Рибере большую свободу в выборе политики.

В своем послании о миссии Рибере фон дер Ляйен начинает со слов: «Европе нужен новый подход к политике в области конкуренции — такой, который больше поддерживает компании, расширяющие свое присутствие на мировых рынках, позволяет европейским предприятиям и потребителям извлекать все выгоды из эффективной конкуренции и лучше соответствует нашим общим целям, включая декарбонизацию и справедливый переход». Это предложение состоит из двух конфликтующих частей.

Отмечая, что политика конкуренции должна помогать компаниям расширяться, фон дер Ляйен, по-видимому, выступает за значительный отход от прошлой практики и выступает за большее вмешательство государства в рынки. Это можно было бы истолковать как поддержку промышленной политики, которая допускает антиконкурентные слияния, хотя формально нет необходимости ослаблять меры по обеспечению конкуренции для поддержки европейских компаний, которые хотят расти за рубежом. Многие политики, от установления отраслевых стандартов до поощрения иностранных совместных предприятий и субсидий на НИОКР, помогут компаниям расти. Что еще важнее, опеку над отечественной фирмой на родине путем защиты ее от конкуренции вряд ли поможет ей добиться успеха, когда она столкнется с соперниками за рубежом.

Затем фон дер Ляйен берет более проконкурентное направление, призывая к эффективной конкуренции, которая «…позволяет европейским предприятиям и потребителям извлекать все выгоды из эффективной конкуренции и лучше соответствует нашим общим целям». Здесь мы видим правильное понимание того, что ослабление конкурентного правоприменения нанесет вред европейским потребителям. Активная конкуренция помогает потребителям и местному бизнесу, создавая более низкие цены и больше инноваций и качества. Эта последняя часть предложения подразумевает, что Рибера не должен ослаблять конкурентное правоприменение. Самый конец этого интересного предложения — «включая декарбонизацию и справедливый переход» — идет дальше и предполагает, что конкурентное правоприменение должно использоваться не только по традиционным причинам, но и для содействия справедливому зеленому переходу.

Промышленная политика

Как только зеленый переход становится частью инструкции, роль политики в области конкуренции выходит за рамки правоприменения в области конкуренции. Правоприменение в области конкуренции является одной из трех частей политики в области конкуренции, остальные — это регулирование и промышленная политика. Правоприменение является наиболее важным сегментом политики в области конкуренции, поскольку оно регулирует слияния, антимонопольные дела и картели. Регулирование цифровых монополий уже возложено на генеральный директорат по вопросам конкуренции Комиссии в соответствии с Законом о цифровых рынках (DMA, Регламент (ЕС) 2022/1925). Кроме того, может быть хорошей идеей предоставить комиссару по вопросам конкуренции больше контроля за промышленной политикой.

Традиционная государственная помощь является антиконкурентной формой промышленной политики, поскольку она подразумевает, что одна страна ЕС предоставляет деньги местной фирме, чтобы она могла получить долю рынка в условиях недобросовестной конкуренции с фирмами из других стран ЕС; по этой причине такая помощь нарушает европейское законодательство о конкуренции.

Но политика конкуренции также включает в себя проконкурентные усилия правительств по исправлению сломанных рынков, что является полезной промышленной политикой (Скотт Мортон, 2024). Сломанные рынки можно сделать более конкурентоспособными за счет снижения барьеров для входа, улучшения общественных благ или повышения эффективности работников, среди прочих политик, и эти улучшения часто требуют действий правительства. Отмечая необходимость использования Европой принципов конкуренции для помощи в зеленом переходе, письмо-миссия одобряет эту форму проконкурентной общеевропейской государственной помощи. Рибера, возможно, захочет воспользоваться этой возможностью, чтобы переименовать общеевропейскую промышленную политику, которая усиливает конкуренцию, под другим, броским названием и зарезервировать «государственную помощь» для субсидий государств-членов, которые искажают конкуренцию.

В письме предлагается принять многие из новых идей из главы о конкуренции в докладе Драги (Draghi, 2024). Эти действия, вероятно, усилят правоприменение в области конкуренции. Поиск способов обеспечения соблюдения против сокрушительных поглощений и усиление и ускорение правоприменения были бы отличными шагами. Аналогичным образом, обеспечение соблюдения Регламента ЕС об иностранных субсидиях (Регламент (ЕС) 2022/2560) для обеспечения честной конкуренции будет трудным, но критически важным.

Сложные задачи

Одной из самых сложных задач, возложенных на нового комиссара, станет координация с мировыми властями в целях обеспечения соблюдения DMA. Сложные мировые цифровые платформы, вероятно, будут натравливать юрисдикции друг на друга, поскольку каждая из них попытается навязать разные правила и средства правовой защиты с разными сроками. Обеспечение того, чтобы Европа вышла вперед в этой игре, должно стать главным приоритетом для Риберы.

Фон дер Ляйен также издает распоряжение о пересмотре Руководящих принципов горизонтального контроля за слияниями3, которые, по ее словам, «должны в должной мере учитывать более острые потребности европейской экономики в плане устойчивости, эффективности и инноваций, временные горизонты и интенсивность инвестиций в конкуренцию в определенных стратегических секторах, а также изменившуюся среду обороны и безопасности». Это может стать проблемой.

Опасения по поводу экономической устойчивости, эффективности и инноваций соответствуют текущим аналитическим подходам в горизонтальных слияниях и не требуют никакой существенной реформы для правильного учета. Однако рассмотрение «инвестиционной интенсивности конкуренции в определенных стратегических секторах» является отклонением от прошлой практики при рассмотрении слияний. Серьезный процесс рассмотрения слияний защищает потребителей во всех секторах и не освобождает некоторые секторы от строгого контроля. Определение «стратегического сектора» также выходит за рамки компетенции специалиста по конкуренции и относится к компетенции иностранного или оборонного органа.

Кандидат на пост комиссара Рибера, возможно, захочет обратиться к другим органам Европейской комиссии с просьбой взять на себя ответственность за определение стратегических секторов, чтобы в случае, если ее попросят ослабить меры по обеспечению конкуренции в этих областях и пострадают потребители, было ясно, что это не ее вина.

Европейская производительность может вырасти, если новая (и дорогая) промышленная политика будет направляться персоналом, энтузиастом и опытным в том, чтобы сделать рынки более конкурентоспособными, в то время как традиционное обеспечение конкуренции станет более широким и быстрым. В качестве альтернативы, если Рибера интерпретирует письмо как инструкцию по развертыванию промышленной политики для искажения или ослабления обеспечения конкуренции, это будет вредно для потребителей в Европе. Поэтому у нее есть большая свобода действий относительно того, улучшит ли она европейскую конкурентоспособность или нет.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Изменения в портфеле Уоррена Баффета: стратегические сокращения, скромные новые добавления и осторожный взгляд

САКСО

Экономический

Портфельная стратегия Баффета демонстрирует осторожный тон

Отчет Berkshire Hathaway за третий квартал показывает продолжающуюся перекалибровку, отмеченную стратегическими сокращениями в некоторых из крупнейших и наиболее знаковых активов Баффета. Эта устойчивая тенденция к продажам намекает на осторожный подход Баффета к поддержанию баланса портфеля в условиях рыночной неопределенности.

Сокращение гигантов: Apple и Bank of America

Одним из самых значительных изменений в этом квартале стало дополнительное сокращение Баффетом доли Berkshire в Apple (AAPL), которая была уменьшена с 400 миллионов акций до 300 миллионов акций. Теперь это более чем на две трети меньше ее размера с 2023 года, что предполагает осторожный тон в отношении оценки технологического гиганта. Аналогичным образом Баффет сократил позицию Berkshire в Bank of America (BAC) на 23%, что отражает потенциальную переоценку банковского сектора. Шаг Баффета также может быть отражением того, что банк сталкивается с серьезными проблемами в своем портфеле облигаций, которые привели к огромным нереализованным убыткам и списаниям.

Краткосрочное внимание Ulta Beauty

Неожиданным шагом в этом квартале стал быстрый выход Баффета из Ulta Beauty (ULTA). Всего через один квартал он продал почти все свои акции в косметической сети — отход от своего типичного подхода к долгосрочным инвестициям. Этот редкий краткосрочный выход может отражать переоценку перспектив роста компании или корректировку на основе развивающейся секторной стратегии Berkshire.

Делайте большие ставки, но выборочно

В дополнение к сокращениям и выходам Berkshire Hathaway продемонстрировала постоянную приверженность некоторым из своих основных активов, скромно увеличив доли в Sirius XM Holdings (SIRI) и Heico Corp (HEI). Баффет добавил 3,77 млн акций Sirius XM, увеличив свою общую долю до более чем 105 млн акций — рост на 3,72%. Это говорит об уверенности Баффета в сильном положении Sirius XM на рынке и надежных денежных потоках, что хорошо соответствует его предпочтению к стабильным предприятиям.

Кроме того, Berkshire увеличила свою долю в Heico Corp на 5445 акций, доведя общее количество акций до почти 1,05 млн. Этот постепенный рост свидетельствует о растущем интересе Баффета к сфере аэрокосмических и оборонных технологий, где Heico сохранила прочные позиции.

Новые лица: Domino's Pizza and Pool Corp.

Хотя Баффетт сократил несколько активов, он также добавил несколько новых позиций. Инвестиции Berkshire в Domino's Pizza (DPZ) с покупкой 1,28 млн акций демонстрируют интерес Баффета к компаниям, ориентированным на потребителя, с сильной узнаваемостью бренда и денежным потоком. В качестве неожиданного дополнения он также приобрел долю в Pool Corp (POOL), приобретя 404 057 акций. Этот шаг в сектор оборудования для бассейнов подчеркивает поиск Баффетом уникальных инвестиционных возможностей с потенциалом нишевого рынка.

Большой квартал для продажи

Согласно отчету за 10 кварталов, Berkshire продолжила продавать больше, чем покупать в третьем квартале, при этом чистые продажи акций составили около $36 млрд против $1,5 млрд покупок. Эта устойчивая тенденция интенсивной продажи совпадает с комментариями Баффета о налоговых соображениях и ребалансировке портфеля, хотя она и подпитывает спекуляции о его более широких рыночных перспективах.

Значительные сокращения и выходы

Значительные сокращения наблюдались и в других активах:

Charter Communications (CHTR): Berkshire сократила свою позицию, продав один миллион акций и закончив квартал с 2,8 миллионами.

Nu Holdings (NU): Баффет сократил свою долю в этой бразильской финансовой компании на 20,7 млн акций, сохранив 86,4 млн акций.

Capital One Financial (COF): Berkshire сократила эту позицию на 719 000 акций, оставив 9,1 млн акций.

Berkshire также полностью вышла из своей позиции в Floor Decor (FND), розничной компании по производству напольных покрытий, продав все четыре миллиона акций — шаг, отражающий решительные изменения Баффета в секторе потребительских товаров повседневного спроса.

Warren Buffett’s Portfolio Shifts: Strategic Cuts, Modest New Additions, and a Cautious Outlook_1

Понимание развивающейся инвестиционной стратегии Баффета

Корректировки портфеля Баффета иллюстрируют его классические принципы стоимостного инвестирования с обновленным акцентом на баланс риска и возможностей:

Избирательная диверсификация: в то время как Berkshire продолжает удерживать такие знаковые имена, как Coca-Cola, American Express и Moody's, корректировки Баффета демонстрируют избирательность в снижении чрезмерной зависимости от отдельных секторов.

Оппортунистические корректировки: добавление акций, ориентированных на потребителей, таких как Domino's Pizza и Pool Corp, подчеркивает стратегию Баффета, направленную на сохранение устойчивости бизнеса, даже при отказе от высокорисковых или полностью оцененных позиций.

Управление рисками и терпение: постоянное сокращение Баффетом активов с высоким уровнем риска свидетельствует о его дисциплине в сохранении капитала и управлении рисками концентрации, что соответствует его давней приверженности осмотрительным долгосрочным инвестициям.

Пока инвесторы анализируют эти шаги, действия Баффета дают ценную информацию о мышлении одного из самых уважаемых инвесторов в мире в период рыночных перемен.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Рост числа сделок свидетельствует о восстановлении рынка листинговой недвижимости

ЯнусХендерсон

Экономический

Цены на листинговые REIT резко упали два года назад, поскольку рынок предвидел и учитывал предстоящее падение цен на недвижимость, снижаясь в преддверии более широкого рынка коммерческой недвижимости. Однако после длительного периода слабости листинговой недвижимости мы теперь видим маяк оптимизма для этого класса активов. Недавнее возобновление объемов транзакций свидетельствует о том, что большая часть частного рынка теперь поглотила необходимые списания, вселяя уверенность в том, что стоимость частного рынка стабилизируется. Следовательно, мы считаем, что для инвесторов в инвестиционные фонды недвижимости (REIT) настала пора смотреть вперед с обновленным чувством оптимизма и потенциально извлекать выгоду из ценообразования потенциального роста доходов и стоимости активов.

Первые признаки выздоровления

В третьем квартале 2024 года впервые за более чем два года объемы сделок с недвижимостью в США, по всей видимости, выросли, согласно отчету CBRE, крупнейшей в мире брокерской компании по недвижимости ─ лидера сектора корпоративной недвижимости. Это очень приятная новость для инвесторов в недвижимость после болезненного периода более высоких затрат по займам, экономической неопределенности и снижения стоимости активов. В целом, эти факторы способствовали снижению уровня транзакций почти на 70% по сравнению с пиковыми уровнями 2021 года. Из-за больших разрывов между ожиданиями покупателей и продавцов ликвидность не была доступна по заявленным оценкам частной недвижимости. Образовались закрытые инвестиционные фонды неторгуемых (частных) REIT, очереди неудовлетворенных запросов на выкуп в основных фондах недвижимости, и в конечном итоге убытки инвесторов и кредиторов медленно кристаллизовались через постепенную корректировку частными рынками заявленных значений. Поскольку объявленные цены на недвижимость теперь начинают отражать стоимость базовых активов, чему способствует снижение процентных ставок центральными банками, оптимизм инвесторов растет наряду с улучшением ситуации на рынках долговых обязательств в сфере недвижимости, что способствует восстановлению сделок с недвижимостью.

Продажи консалтинговых услуг CBRE (изменение в % по сравнению с прошлым годом)

CBRE также сообщила о 20%-ном росте выручки от инвестиционных продаж в США (также известных как консультативные продажи – т. е. сделки купли-продажи) в третьем квартале. По словам ее генерального директора, «активность транзакций на рынках капитала прошла точку перегиба и находится на ранних стадиях восстановления». Руководство далее отметило: «Мы считаем, что покупатели и продавцы в значительной степени объединились для большинства классов активов или очень близки к объединению... сейчас есть доступные заемные средства... возрос интерес к многоквартирным домам. Мы увидели небольшое сжатие ставки капитализации (нормы доходности) в многоквартирных и промышленных домах».

Коммерческие ипотечные кредиты CBRE выросли более чем на 50% за тот же квартал, что также свидетельствует о растущей силе в кредитовании недвижимости. Мы считаем, что условия созрели для увеличения кредитования, поскольку рынок транзакций восстанавливается, а доказательства более сильного ценообразования активов всплывают на поверхность и становятся более оцененными рынком.

Растет число доказательств возрождения

В других местах недавние транзакции примечательны и демонстрируют здоровое ценообразование активов и привлекательное кредитование, что подтверждает мнение нашей команды о том, что цены на недвижимость достигли дна и начинается новый цикл:

KKR/Lennar: В июне этого года (2024) частная инвестиционная компания KKR приобрела 5200 квартир у многоквартирного подразделения жилищно-строительной компании Lennar за 2,1 млрд долларов США, что представляет собой предполагаемую премию в 15–20 % к стоимости активов для котируемых жилых REIT.

Brookfield/DRA: В мае инвестиционная фирма Brookfield приобрела портфель промышленных складов площадью 14,6 млн квадратных футов у инвестиционного консультанта по недвижимости DRA за 1,3 млрд долларов США. Сделка охватывает 128 объектов недвижимости на 20 рынках, 98% из которых сдано в аренду.

Tishman Speyer/Rockefeller Center: В октябре диверсифицированная фирма недвижимости Tishman Speyer завершила рефинансирование Rockefeller Center в Нью-Йорке на сумму 3,5 млрд долларов США на рынке CMBS по процентной ставке 6,5%. В течение большей части последних двух лет офисные транзакции оставались бездействующими и страдали от проблемных условий кредитования. Это рефинансирование знаменует собой крупнейшую сделку по офисному долгу с одним активом в истории и было значительно переподписано инвесторами в долговые обязательства.

Что означает восстановление транзакций для REIT?

В сфере недвижимости REIT занимают завидное положение, имея 30%-ное соотношение кредита к стоимости (по сравнению с 60% для частной недвижимости), имеют более низкую стоимость финансирования и могут выпускать акции на публичных рынках для роста, тем самым используя возрождающуюся ликвидность для покупки активов. Однако за последние два года REIT были скованы в своих стремлениях к приобретению из-за отсутствия потока сделок и широких спредов спроса и предложения. По мере того, как транзакции набирают обороты и ценообразование улучшаются, REIT в подсекторах все чаще направляют капитал на приобретения или проекты развития, что, по нашему мнению, будет способствовать росту прибыли. Кроме того, многие REIT имеют совместные предприятия или платформы управления фондами, способные обеспечить дополнительную прибыль при продаже активов. Эта прибыль значительно сократилась по сравнению с предыдущим двухлетним застоем на рынке транзакций; но по мере восстановления объемов сделок REIT, вероятно, снова будут позиционированы для извлечения прибыли из этих инструментов, увеличивая прибыль.

Таким образом, восстановление транзакций указывает на многочисленные возможности для REIT стимулировать рост прибыли, улучшая перспективы стоимости активов и, в конечном итоге, потенциал для более высоких цен на акции и увеличения дивидендов в новом цикле.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Последние поиски

Популярные запросы

Котировки

Новости

Анализ

Пользователь

24/7

Экономический Календарь

Обучение

Данные

Что ждет экономику Великобритании дальше?

Рост ВВП был сильным в начале года, но, похоже, в последнее время замедлился. Почему это так?

Улучшит ли бюджет экономический рост Великобритании?

И наконец, раз уж бюджет рассмотрен, на чем, по вашему мнению, правительству следует сосредоточиться?

Менее устойчивая эмиссия банков в 2025 году

Выпуск ESG не дотягивает до прошлогоднего уровня

Сокращение эмиссии банками совпадет с сокращением предложения ESG в 2025 году

Источник: ING, *) Включены только облигации с минимальным размером 250 млн евро.

Зеленый цвет останется доминирующим видом использования выручки

Источник: ING, *) Включены только облигации с минимальным размером 250 млн евро.

В 2025 году объем ESG-печати банков сократится до 70 млрд евро

Банки погасят 34 млрд евро устойчивых банковских облигаций в 2025 году

Источник: ING, *) Включены только облигации с минимальным размером 250 млн евро.

Ожидается ограниченная эмиссия в соответствии со стандартом зеленых облигаций ЕС

Раскрытие данных о коэффициенте зеленых активов указывает на низкую согласованность таксономии

Источник: раскрытие информации по 3-му столпу эмитента 45 банков (1П 2024 г.), ING

Кредиты домохозяйствам имеют низкую корреляцию с таксономией

У банков мало непогашенных кредитов на реконструкцию, и они почти на 0% соответствуют таксономии

Источник: раскрытие информации по 3-му столпу эмитента 45 банков (1П 2024 г.), ING

Сроки в соответствии с Директивой об энергоэффективности зданий

Источник: Европейская комиссия, ING

Открывая новые горизонты

Каковы основные макроэкономические факторы, лежащие в основе роста сектора наук о жизни в Европе?

Каково положение европейских рынков по сравнению с другими мировыми рынками в сфере наук о жизни?

Что делает этот класс активов недвижимости привлекательным для инвестиций сегодня?

Учитывая, что сейчас многие программы продвигаются с точки зрения естественных наук, считаете ли вы, что существует риск переизбытка предложения?

Что произошло с венчурным финансированием в 2024 году и как это повлияло на спрос арендаторов?

Каков наилучший способ доступа инвесторов к рынку, поскольку это новый и нишевый сектор?

Что отличает опыт UBS от опыта других конкурентов в этой сфере?

Лаборатории и производственные помещения требуют большего потребления энергии, чем типичные офисные или торговые здания. Могут ли они быть экологически чистыми?

Каковы социальные преимущества инвестиций в недвижимость в сфере естественных наук?

Как, по вашему мнению, будет развиваться рынок недвижимости в сфере биологических наук через пять лет и какие изменения можно ожидать в этом секторе?

Экологизация инфраструктуры в Африке посредством цифровой трансформации

Рост спроса на инфраструктуру в Африке

Цифровизация строительной отрасли

Технологии зеленого строительства

Стратегии и взгляд в будущее

Развилка на дороге политики ЕС в области конкуренции

Промышленная политика

Сложные задачи

Изменения в портфеле Уоррена Баффета: стратегические сокращения, скромные новые добавления и осторожный взгляд

Портфельная стратегия Баффета демонстрирует осторожный тон

Сокращение гигантов: Apple и Bank of America

Краткосрочное внимание Ulta Beauty

Делайте большие ставки, но выборочно

Новые лица: Domino's Pizza and Pool Corp.

Большой квартал для продажи

Значительные сокращения и выходы

Понимание развивающейся инвестиционной стратегии Баффета

Рост числа сделок свидетельствует о восстановлении рынка листинговой недвижимости

Первые признаки выздоровления

Продажи консалтинговых услуг CBRE (изменение в % по сравнению с прошлым годом)

Растет число доказательств возрождения

Что означает восстановление транзакций для REIT?

Раскрытие Рисков