В январе активность частного сектора еврозоны не показала признаков ускорения, а последние опросы предприятий указывают на продолжение умеренного роста, наблюдавшегося в конце прошлого года.

Предварительный сводный индекс PMI еврозоны HCOB остался на уровне 51,5, как и в декабре. Хотя это уже 13-й месяц подряд роста, темпы роста по-прежнему остаются одними из самых низких с сентября.

Замедление темпов роста в сфере услуг, восстановление производства масок.

Между двумя основными секторами еврозоны выявилось явное расхождение. В ранее устойчивом секторе услуг темпы роста замедлились до четырехмесячного минимума, а индекс PMI упал с 52,4 до 51,9.

Напротив, производственный сектор продемонстрировал признаки оживления. После сокращения в декабре объем производства в обрабатывающей промышленности вернулся в зону роста, достигнув показателя 50,2. Более широкий индекс PMI в обрабатывающей промышленности, хотя и по-прежнему указывает на общее сокращение, вырос до двухмесячного максимума в 49,4 с 48,8.

Несмотря на неоднозначные результаты, спрос демонстрировал признаки ослабления. Новые заказы росли шестой месяц подряд, но темпы этого роста были самыми медленными с сентября 2025 года. Экспортные заказы также продолжали падать, хотя темпы снижения были менее резкими, чем в декабре.

На рынке труда наблюдаются признаки спада: первое снижение за несколько месяцев.

Тревожным поворотом событий стало то, что компании еврозоны впервые за четыре месяца сократили штат сотрудников. Это сокращение занятости было в основном сосредоточено в Германии, где произошли самые значительные сокращения рабочих мест с ноября 2009 года, за исключением первоначального шока пандемии.

Тем временем, набор персонала продолжался во Франции и остальных странах еврозоны, что подчеркивает растущее расхождение в тенденциях на рынке труда в пределах блока.

Инфляционное давление усиливается, что осложняет перспективы ЕЦБ.

Январские данные выявили заметное усиление инфляционного давления. Затраты предприятий на сырье и материалы росли самыми быстрыми темпами почти за год, что отразилось на потребителях в виде повышения цен на продукцию. Темпы инфляции цен на продукцию были самыми высокими с апреля 2024 года, в основном за счет сектора услуг.

По мнению аналитиков ING, эти тенденции вряд ли заставят Европейский центральный банк немедленно принять меры. «Несмотря на то, что инфляция в последние месяцы оставалась на удивление умеренной, несмотря на все экономические потрясения, индекс PMI указывает на возобновление ценового давления», — отметили они. «Тем не менее, этих изменений недостаточно, чтобы заставить ЕЦБ отказаться от своих ожиданий сохранить процентные ставки на прежнем уровне в обозримом будущем».

Аналитики прогнозируют «слабое» восстановление экономики.

Несмотря на вялую экономическую активность и сокращения рабочих мест, деловая уверенность в еврозоне достигла 20-месячного максимума. Особенно сильным был оптимизм в производственном секторе, достигший пика, невиданного почти четыре года.

Д-р Сайрус де ла Рубиа, главный экономист Гамбургского коммерческого банка, охарактеризовал восстановление как «довольно слабое» и предположил, что данные указывают на «продолжение той же тенденции в ближайшие месяцы».

Он добавил, что возобновление инфляции в сфере услуг может укрепить осторожную позицию ЕЦБ. Растущее ценовое давление может даже заставить некоторых представителей центрального банка выступать против снижения процентных ставок и за сохранение ставок на прежнем уровне или, возможно, даже за их повышение.

В докладе также были отмечены различия в показателях отдельных стран: Германия начала 2026 год на траектории роста, в то время как во Франции наблюдалось ежемесячное снижение объемов производства, возможно, связанное с трудностями в завершении работы над бюджетом.

Индия и Европейский союз близки к завершению работы над долгожданным соглашением о свободной торговле (ССТ), официальное объявление ожидается во вторник во время саммита Индия-ЕС в Нью-Дели. Это соглашение знаменует собой важный шаг в развитии глобальной торговли для обеих экономических держав.

Почему это торговое соглашение важно сейчас

Это соглашение станет девятым для Индии за четыре года, что подчеркивает стратегию Нью-Дели по обеспечению доступа к новым рынкам в условиях все более протекционистской глобальной торговли. Для Европейского союза эта сделка является ключевым шагом для диверсификации цепочек поставок, снижения экономической зависимости от Китая и более глубокого проникновения в быстрорастущую экономику Индии объемом 4,2 триллиона долларов.

Экономические отношения уже достаточно тесные. ЕС является одним из крупнейших торговых партнеров Индии, и общий объем двусторонней торговли товарами и услугами, по прогнозам, превысит 190 миллиардов долларов в 2024/25 финансовом году. За этот период экспорт Индии в страны блока, включавший 27 государств, составил приблизительно 76 миллиардов долларов в товарах и 30 миллиардов долларов в услугах.

Сфера действия нового соглашения о свободной торговле сосредоточена конкретно на товарах, услугах и торговых правилах. Переговоры, касающиеся защиты инвестиций и географических указаний, ведутся отдельно.

Тарифная ситуация перед заключением сделки.

Основная функция соглашения о свободной торговле заключается в перебалансировке существующих тарифных структур между двумя рынками.

Тарифы ЕС на индийские товары

Средние тарифы ЕС на индийскую продукцию относительно низкие и составляют около 3,8%. Однако в критически важных трудоемких секторах действуют более высокие пошлины. По данным аналитического центра Global Trade Research Initiative, расположенного в Дели, тарифы на текстиль и одежду составляют около 10%.

Соглашение направлено на восстановление конкурентоспособности Индии, которая снизилась после того, как ЕС начал поэтапную отмену тарифных льгот в рамках своей Генеральной системы преференций (GSP) в 2023 году. Это изменение затронуло ключевые экспортные товары, такие как одежда, фармацевтические препараты и машиностроение. Соглашение о свободной торговле также может помочь индийским экспортерам компенсировать последствия высоких тарифов США, введенных с августа прошлого года.

Индийские тарифы на товары ЕС

Напротив, экспорт из ЕС в Индию сталкивается со значительно более высокими барьерами. Средневзвешенная ставка пошлины на товары из ЕС на сумму 60,7 млрд долларов в 2024/25 году составила около 9,3%.

Особенно высоки пошлины на автомобили, автозапчасти, химикаты и пластмассы. Снижение этих тарифов создаст возможности для европейских компаний в таких секторах, как автомобилестроение, машиностроение, авиастроение и химическая промышленность. ЕС также стремится к улучшению доступа к индийским рынкам услуг, закупок и инвестиций.

Преодоление основных проблемных моментов

Хотя обе стороны заинтересованы в достижении компромисса, ряд деликатных вопросов и ключевых требований остаются центральными в переговорах.

Основные требования и исключения

• Исключенные сектора: Сельское хозяйство и молочная продукция не являются частью соглашения.

• Отмена пошлин: Индия сопротивляется давлению ЕС с целью отмены пошлин на более чем 95% товаров, предлагая цифру, близкую к 90%.

• Чувствительные отрасли: Автомобильная промышленность, виноделие и производство крепких спиртных напитков остаются спорными. Индия рассматривает возможность поэтапного снижения тарифов или введения ограниченных квот для защиты своего отечественного производственного сектора.

• Требования Индии: Нью-Дели добивается статуса страны с «безопасными данными» в соответствии с правилами ЕС, упрощения трансграничного передвижения для своих специалистов и прекращения двойных выплат по социальному страхованию для своих работников.

• Требования ЕС: ЕС настаивает на расширении доступа Индии к финансовым и юридическим услугам, а также на усилении обязательств в отношении стандартов в сфере труда, охраны окружающей среды и интеллектуальной собственности — областях, в которых Индия предпочитает сохранять гибкость.

Главные проблемы

На эффективность соглашения могут повлиять две основные проблемы. Во-первых, углеродный пограничный сбор ЕС потенциально может свести на нет выгоды от снижения тарифов для индийских экспортеров. Во-вторых, высокие нетарифные барьеры, такие как задержки в регулировании, строгие стандарты продукции и дорогостоящая сертификация, по-прежнему остаются серьезным препятствием для индийского бизнеса.

Дальнейший путь: ратификация и влияние на реальный мир

После подписания соглашение о свободной торговле должно быть ратифицировано Европейским парламентом, и этот процесс может занять не менее года. Недавние события, такие как оспаривание парламентариями торгового соглашения блока с Южной Америкой в ​​суде, показывают, что одобрение парламента не гарантировано и может привести к задержкам или осложнениям.

Аналитики считают, что нынешнее геополитическое давление и торговые потрясения подтолкнули Индию и ЕС к практическому и достижимому компромиссу. Однако истинный успех соглашения будет зависеть от того, насколько эффективно окончательные условия решат вопросы, касающиеся углеродного налога, мобильности услуг и нетарифных барьеров, чтобы обеспечить сбалансированные выгоды для обеих сторон.

В начале европейской торговой сессии иена резко отскочила на фоне предполагаемых интервенций, прервав новую волну продаж, последовавшую за решением Банка Японии по денежно-кредитной политике. Отскок произошел после того, как рынки сочли заявление Банка Японии недостаточно жестким, чтобы остановить ослабление валюты.

Перед разворотом пара USD/JPY преодолела отметку 159, продолжив рост после того, как глава Банка Японии Кадзуо Уэда не дал никаких сигналов о скором ужесточении денежно-кредитной политики. Это движение было быстро компенсировано, и пара резко упала до 157,30 в одностороннем направлении, характерном для официальных действий. Однако отскок быстро остановился. Спрос вновь поднялся выше 157, удерживая USD/JPY в диапазоне 157,40–159,40, что указывает на то, что интервенции стабилизировали, но не развернули общий тренд.

Тем не менее, динамика цен подчеркивает важный момент: японские власти, похоже, не желают терпеть устойчивое движение выше 160. Эта черта может отпугнуть трейдеров, торгующих на основе импульса, в краткосрочной перспективе, но история показывает, что она будет проверена повторно, как только волатильность спадет.

Основная политическая ситуация по-прежнему создает препятствия для иены. Банк Японии не проявил никакой срочности в отношении дальнейшего повышения процентных ставок, и лишь один член совета высказался за снижение до 1%. Эти результаты голосования подтверждают мнение о том, что совет сохраняет осторожность. Хотя Банк Японии повысил прогнозы роста, прогнозы инфляции в целом остались без изменений, что ослабляет аргументы в пользу ускоренного ужесточения денежно-кредитной политики. Основной посыл по-прежнему заключается в постепенности, а не в ускорении.

Поступающие данные также посылают противоречивые сигналы. Базовая инфляция резко замедлилась, отчасти из-за субсидий на энергоносители, в то время как показатели PMI были исключительно высокими, что подчеркивает устойчивую динамику экономической активности, но ограниченное краткосрочное инфляционное давление. В совокупности нет четкого сигнала к повышению процентной ставки в апреле. Рыночные прогнозы решительно сходятся на июне как на самом раннем реалистичном сроке для следующего шага Банка Японии.

На валютном рынке новозеландский доллар немного снизился, что, вероятно, отражает фиксацию прибыли после публикации данных по инфляции, оказавшихся сильнее ожиданий. Тем не менее, общая тенденция остается благоприятной, поскольку рынки все чаще ускоряют ожидания первого повышения процентной ставки Резервным банком Новой Зеландии, которое теперь считается «вероятным» к декабрю 2026 года, с риском еще более раннего повышения. Австралийский доллар также остается стабильным. Сильные данные индекса PMI усилили импульс, набранный ранее на этой неделе благодаря надежным показателям занятости, что укрепило ожидания более раннего, чем ожидалось, повышения ставки Резервным банком Австралии.

Несмотря на сегодняшний отскок, в недельном исчислении японская иена остается валютой с наихудшими показателями. За ней следует доллар, все еще испытывающий давление из-за сохраняющейся трансатлантической политической напряженности, а канадский доллар занимает второе место по слабости. На первом месте новозеландский доллар, за ним следуют австралийский и швейцарский франки, а евро и фунт стерлингов находятся в середине списка.

В Азии индекс Nikkei вырос на 0,29%. Гонконгский HSI вырос на 0,45%. Китайский Shanghai SSE вырос на 0,33%. Сингапурский Strait Times вырос на 1,20%. Доходность 10-летних японских государственных облигаций (JGB) выросла на 0,012 до 2,252. За ночь индекс Dow Jones вырос на 0,63%. Индекс SP 500 вырос на 0,55%. Индекс NASDAQ вырос на 0,91%. Доходность 10-летних облигаций снизилась на -0,004 до 4,249.

Банк Японии сохраняет процентные ставки на прежнем уровне, повышает прогноз роста, а жесткие политические настроения поддерживают риск повышения ставки.

Банк Японии оставил базовую процентную ставку без изменений на уровне 0,75%, что соответствует ожиданиям, но это решение выявило продолжающиеся внутренние дебаты. Член совета директоров Хадзиме Таката, придерживающийся жесткой позиции, предложил повысить ставку до 1%, ссылаясь на риски роста инфляции, однако это предложение было отклонено большинством голосов.

Центральный банк сохранил свою оценку, согласно которой целевой показатель инфляции в 2% будет достигнут во второй половине трехлетнего прогнозного периода до 2027 финансового года, и, несмотря на краткосрочные опасения, продолжает придерживаться среднесрочной стратегии нормализации.

На пресс-конференции после заседания глава Банка Японии Кадзуо Уэда вновь подчеркнул тенденцию к ужесточению денежно-кредитной политики, зависящую от экономических данных. Он заявил, что Банк Японии «продолжит повышать ставки, если экономические и ценовые прогнозы оправдаются», подчеркнув, что темпы и динамика повышения ставок будут определяться на каждом заседании по мере развития ситуации.

В своем квартальном прогнозе Банк Японии повысил прогнозы роста, отражающие влияние фискальных стимулов, введенных премьер-министром Санаэ Такаичи. Теперь ожидается рост экономики на 0,9% в текущем финансовом году и на 1,0% в следующем году, по сравнению с предыдущими 0,7%. Прогнозы инфляции в основном остались без изменений, за исключением повышения на 0,1 процентного пункта до 1,9% на 2026 финансовый год.

Банк Японии подчеркнул риски, связанные с экономическим ростом за рубежом и ценами, добавив, что «изменения валютного курса, по сравнению с прошлым, с большей вероятностью повлияют на цены».

Индекс потребительских цен Японии снизился до 2,4% из-за резкого снижения энергопоглощения и ограниченного охлаждения активной зоны реактора.

Декабрьский отчет по индексу потребительских цен в Японии показал резкое замедление общей инфляции, что в значительной степени отражает снижение спроса на энергоносители, а не широкомасштабную дезинфляцию. Общий индекс потребительских цен замедлился до 2,1% в годовом исчислении с 2,9%, что является самым слабым темпом с начала 2022 года. Базовый индекс потребительских цен (без учета свежих продуктов питания) снизился с 3,0% до 2,4% благодаря мерам правительства по стабилизации цен на бензин.

Однако на подсознательном уровне снижение было гораздо менее выраженным. Базовый индекс потребительских цен (без учета свежих продуктов питания и энергоносителей) снизился всего на 0,1 процентных пункта до 2,9% в годовом исчислении, что подчеркивает устойчивость внутренней инфляции. Цены на продукты питания без учета свежих продуктов оставались высокими на уровне 6,7% в годовом исчислении, хотя темпы роста немного замедлились по сравнению с 7,0%. Цены на рис по-прежнему выросли на 34,4%, даже несмотря на то, что инфляция на этот основной продукт питания продолжала постепенно снижаться по сравнению с предыдущими пиками.

Главным фактором, сдерживающим рост, стали цены на энергоносители, которые затем снизились на 3,1% в годовом исчислении, в то время как цены на бензин упали на 7,1%, что отражает увеличение субсидий и подготовку к снижению налога на бензин в конце месяца. Хотя эти меры временно смягчают показатели инфляции, умеренное снижение базового индекса потребительских цен свидетельствует о том, что базовое ценовое давление остается слишком сильным, чтобы его игнорировать.

Индекс PMI Японии вырос до 52,8, производственный сектор вернулся к росту.

Январские данные индекса PMI Японии дали оптимистичный сигнал, указывающий на расширение восстановления в частном секторе, при этом данные PMI свидетельствуют о самом сильном росте за 17 месяцев. Индекс PMI в обрабатывающей промышленности вырос с 50,0 до 51,1, вернувшись к расширению. Индекс PMI в сфере услуг подскочил с 51,6 до 53,4. В результате сводный индекс PMI вырос с 51,1 до 52,8, сигнализируя о широком импульсе роста.

По словам Аннабель Фиддес из SP Global Market Intelligence, данные свидетельствуют о «устойчивом начале» года, чему в первую очередь способствовало ускорение активности в сфере услуг. Кроме того, объем производства в обрабатывающей промышленности вырос впервые с июня 2025 года, что знаменует собой важный сдвиг после длительного периода спада.

Улучшение ситуации было подкреплено первым за более чем три с половиной года увеличением продаж промышленных товаров, а также ростом новых экспортных заказов впервые с начала 2022 года.

Однако деловой оптимизм ослаб, что отражает опасения по поводу роста издержек, глобальной неопределенности, нехватки рабочей силы и старения населения Японии, предполагая, что темпы роста могут столкнуться с препятствиями во второй половине года.

Сводный индекс PMI Австралии вырос до 55,0, производственный и сектор услуг демонстрируют уверенный рост.

В январе деловая активность в Австралии резко ускорилась, что указывает на сильное начало 2026 года. Индекс деловой активности в производственном секторе вырос с 51,6 до 52,4, а индекс деловой активности в секторе услуг — с 51,1 до 56,0. В результате сводный индекс деловой активности подскочил с 51,0 до 55,0, достигнув самого высокого уровня с апреля 2022 года и сигнализируя о широкомасштабном расширении.

По словам Цзинъи Пан из SP Global Market Intelligence, предварительные данные индекса PMI показывают, что рост стал «более сбалансированным», с «устойчивым расширением как в производственном секторе, так и в сфере услуг». Эти показатели отражают устойчивый внутренний спрос и улучшение динамики в начале нового года.

Тем не менее, прогнозные показатели были неоднозначными. Более быстрый рост новых заказов контрастировал со снижением деловой уверенности, особенно среди поставщиков услуг.

Хотя инфляция цен на продукцию снизилась благодаря ослаблению расходов в секторе услуг, рост производственных затрат остается фактором риска, что позволяет предположить, что инфляционное давление может усилиться во второй половине квартала.

Индекс потребительских цен Новой Зеландии превысил целевой показатель на фоне изменения позиции Резервного банка Новой Зеландии в Бремане.

Инфляция в Новой Зеландии снова ускорилась. Индекс потребительских цен (ИПЦ) вырос на 3,1% в годовом исчислении, превысив прогноз в 3,0% и ожидания в 3,0%, что позволило инфляции снова выйти за пределы целевого диапазона Резервного банка Новой Зеландии (RBNZ) в 1–3%. Это самый высокий годовой показатель с 2 квартала 2024 года.

Структура инфляции показала возобновление давления со стороны торгуемых товаров. Индекс потребительских цен на торгуемые товары подскочил с 2,2% в годовом исчислении до 2,6%, в то время как индекс потребительских цен на неторгуемые товары остался стабильным на уровне 3,5% в годовом исчислении.

В квартальном исчислении индекс потребительских цен вырос на 0,6%, превысив ожидания в 0,5%, при этом вклад внесли как торгуемые (0,7% в квартальном исчислении), так и неторгуемые (0,6% в квартальном исчислении) компоненты.

Примечательно, что глава Резервного банка Новой Зеландии Анна Бреман в интервью Bloomberg заняла более жесткую позицию, пообещав, что политики обеспечат возвращение инфляции к середине целевого диапазона. Она отказалась возражать против рыночных прогнозов повышения процентной ставки, заявив, что решения будут приниматься на основе «целостного анализа» поступающих данных на февральском заседании, что знаменует собой явный сдвиг по сравнению с ее более нейтральными комментариями в начале этого месяца.

Прогноз на день по паре USD/JPY

Дневные точки разворота: (S1) 158,10; (P) 158,50; (R1) 158,82; 

В начале европейской сессии пара USD/JPY резко упала, но осталась в диапазоне ниже 159,44. Внутридневной тренд на данный момент остается нейтральным. Кроме того, при сохранении поддержки на уровне 156,10, а также 55-дневной скользящей средней (сейчас на уровне 156,03) ожидается дальнейший рост. В случае пробоя уровня 159,44 рост возобновится с отметки 139,87 в направлении максимума 161,94. Однако уверенный пробой уровня 156,10 подтвердит достижение краткосрочного максимума и снова изменит направление на нисходящее для более глубокой коррекции.

В более широком контексте, коррекционный паттерн от 161,94 (максимум 2024 года) должен был завершиться тремя волнами на уровне 139,87. Более крупный восходящий тренд от 102,58 (минимум 2021 года) может возобновиться через 161,94. Решительный прорыв структурного сопротивления 158,86 укрепит бычий сценарий и нацелит его на 161,94 для подтверждения. С другой стороны, прорыв поддержки 154,38 ослабит бычий настрой и расширит коррекционный диапазон с очередным падением.

Обновление экономических показателей

Источник: ACTIONFOREX

Рынки

Вчерашний отскок от рисковых рынков поднял ключевые фондовые индексы США и Европы на 0,5% до 1,25%. Изменения на рынках облигаций США и Германии были минимальными, но доллар столкнулся с трудностями. Пара EUR/USD переместилась с 1,1684 на 1,1755, приближаясь к первому уровню сопротивления 1,1773/1,1808 (формация восходящего треугольника закрытия/декабрьский максимум).

Возможно, на первый план выходит переориентация на мирные отношения между Украиной и Россией. В ОАЭ запланированы новые переговоры с участием США. Сегодняшний экономический календарь включает глобальные индексы PMI, но они вряд ли определят тон торгов. Мы ориентируемся на общее настроение в отношении рисков и помним, что президент США Трамп в 2026 году до сих пор любил «сюрпризить» в выходные. Выбор нового председателя ФРС — один из главных пунктов повестки дня.

Банк Японии сегодня утром сохранил свою процентную ставку без изменений на уровне 0,75% большинством голосов 8 против 1. Член Банка Японии Таката посчитал, что цель по обеспечению ценовой стабильности в значительной степени достигнута и что, поскольку зарубежные экономики находятся в фазе восстановления, риски для цен в Японии смещены в сторону повышения. Он предложил повысить процентную ставку до 1%. В своем квартальном прогнозе экономической активности и цен Банк Японии повысил свой краткосрочный прогноз роста, главным образом из-за влияния экономических мер правительства. Теперь он ожидает реального роста ВВП на уровне 0,9% и 1% в 2025-2026 финансовых годах (по сравнению с 0,7% в октябре).

Прогноз роста на 2027 финансовый год был снижен с 1% до 0,8%. Общая траектория инфляции осталась неизменной, за исключением повышения на 0,1 процентного пункта на 2026 финансовый год: 2,7%-1,9%-2%. Что еще более важно, базовый индекс потребительских цен (без учета свежих продуктов питания и энергоносителей) теперь прогнозируется на уровне 3%-2,2%-2,1% на протяжении всего периода действия политики, по сравнению с 2,8%-2%-2% три месяца назад. Основными факторами, определяющими базовую инфляцию, являются улучшение тенденции к снижению разрыва между фактическим и потенциальным объемом производства и снижение показателей на рынке труда, что оказалось более значительным, чем ожидалось, ужесточением условий на рынке труда, отчасти из-за замедления темпов роста участия женщин и пожилых людей в рабочей силе.

Вероятно, повышательное давление на заработную плату и цены будет сильнее, чем предполагает разрыв в объеме производства, учитывая, что компании во многих отраслях начали сталкиваться с ограничениями предложения рабочей силы. Риски как для экономической активности, так и для цен в целом сбалансированы, но Банк Японии упоминает два конкретных риска повышения инфляции: поведение компаний в установлении заработной платы и цен, а также его влияние на инфляционные ожидания и будущую динамику валютных курсов и цен на импорт. Если вышеупомянутый прогноз для экономической активности и цен оправдается, Банк Японии продолжит повышать ключевую процентную ставку и корректировать степень смягчения денежно-кредитной политики. Японский денежный рынок в настоящее время полностью учитывает следующее повышение до 1% к июньскому заседанию и прогнозирует итоговую ключевую ставку в диапазоне от 1,25% до 1,5%. Кривая доходности государственных облигаций Японии сегодня утром выравнивается, при этом краткосрочная ставка выросла на 3,4 базисных пункта, в то время как долгосрочная ставка остается в режиме коррекции после резкого падения на этой неделе (-3 базисных пункта). Примечательно, что глава Банка Японии Уэда на пресс-конференции заявил, что Банк Японии будет поддерживать тесное сотрудничество с правительством в вопросе принятия решения о проведении возможных операций по выкупу стабилизирующих облигаций. Курс USD/JPY держится вблизи недавних максимумов (158,75), несмотря на общее ослабление доллара США.

Новости и мнения

Инфляция в Новой Зеландии в четвертом квартале 2025 года оказалась выше ожиданий и составила 0,6% в квартальном исчислении и 3,1% в годовом исчислении (по сравнению с 3% в третьем квартале), вернувшись выше целевого диапазона Резервного банка Новой Зеландии в 1-3%. Это был самый быстрый темп роста с второго квартала 2024 года. Хотя инфляция значительно замедлилась по сравнению с пиком 2022 года, Статистическое управление Новой Зеландии также отмечает, что инфляция росла каждый квартал, начиная с четвертого квартала 2024 года. Наибольший вклад в годовую инфляцию вносят электроэнергия, муниципальные налоги и арендная плата. В квартальном разрезе важным фактором, способствующим росту цен, стало повышение цен на авиаперевозки.

Инфляция по торгуемым активам выросла до 0,7% в квартальном исчислении. Цены на неторгуемые товары выросли на 0,6% в квартальном исчислении. Результаты за 4 квартал 2025 года также превзошли ноябрьский прогноз Резервного банка Новой Зеландии (2,7% в годовом исчислении). На этом заседании Резервный банк Новой Зеландии большинством голосов 5 против 1 все же снизил учетную ставку на 25 базисных пунктов до 2,25%, предпочтя поддержать производство, несмотря на уже появившиеся предварительные признаки экономического подъема, хотя и с достаточным резервом производственных мощностей. Теперь рынки ожидают двух повышений ставки на 25 базисных пунктов к концу этого года. Хотя это может быть несколько преждевременно, доходность 2-летних государственных облигаций сегодня выросла на 5 базисных пунктов (3,32%). Новозеландский доллар вчера уже резко укрепился по отношению к общему ослаблению доллара и держится выше 0,59 NZD/USD (против 0,57 неделю назад).

Рост частного сектора Индии восстановился после некоторого замедления в конце прошлого года. Сводный индекс PMI вырос до 59,5 (с 57,8), при этом улучшились показатели как в сфере услуг (59,3), так и в обрабатывающей промышленности (59,9). Улучшению способствовали создание новых рабочих мест и восстановление деловой уверенности. В то же время совокупные темпы инфляции себестоимости продукции и инфляции цен на продукцию оставались умеренными, несмотря на ускорение с декабря. Что касается другой темы, связанной с индийской экономикой, сегодня утром Bloomberg опубликовал статью о том, что запасы казначейских облигаций США в Индии упали до 174 млрд долларов, что является пятилетним минимумом, ссылаясь на данные правительства США, опубликованные на прошлой неделе.

Этот шаг связан с тем, что Индия и другие страны региона диверсифицируют свои резервы, снижая зависимость от американских активов, в том числе увеличивая долю золота в своих резервах. Также возможны действия центрального банка по поддержке местной валюты.

Источник: Банк KBC

Президенту США потребовалась всего минута, чтобы перевести настроение со страха на жадность. Это произошло во время его выступления в Давосе в среду, когда он заявил, что не рассматривает военные действия по захвату Гренландии силой — хотя мог бы (!) — и что обсуждения с союзниками по НАТО по Гренландии привели к разработке рамочного соглашения, оправдывающего отмену последних тарифов, введенных в отношении ряда европейских стран.

Затем последовало утешительное ралли, НО оно длилось недолго. По мере того, как мы вступаем во второй год правления Трампа, становится все более очевидным — даже для тех, кто еще сомневался, — что сделки и соглашения США мало гарантируют стабильность. Новые пошлины могут быть объявлены в любой момент, и они могут быть такими же амбициозными, как и сами цели США, — независимо от того, имеют ли они смысл, являются ли законными или приняты остальным миром.

Более широкое понимание риска, вероятно, омрачило вчерашнее восстановительное ралли. Индекс SP 500 вырос, но менее чем на 1% в четверг, и остается ниже уровня открытия недели. То же самое относится и к индексу Nasdaq 100.

Цена на золото сегодня утром подскочила выше 4950 долларов за унцию. Похоже, мы достигнем отметки в 5000 долларов раньше, чем ожидали! Этот рост — явный признак того, что склонность к риску еще не полностью восстановилась!

В технологическом секторе Nvidia также не смогла существенно продлить рост в четверг. Интерес к акциям выше 50-дневной скользящей средней — которая сейчас находится чуть ниже 185 долларов за акцию — остается ограниченным. Даже комментарии генерального директора Дженсена Хуанга о том, что внедрение ИИ потребует еще нескольких триллионов долларов инвестиций, и сообщения о том, что Сэм Альтман из OpenAI ищет 50 миллиардов долларов финансирования на Ближнем Востоке — часть которых в конечном итоге поступит в Nvidia как поставщику графических процессоров — не смогли подогреть интерес инвесторов.

Свежие новости, напротив, подогревают интерес к тому, что раньше считалось «скучными технологиями»: производителям микросхем памяти — компаниям, названия которых до последнего квартала прошлого года мало кто из инвесторов мог назвать. Именно эти акции сейчас привлекают приток капитала. И как! Например, акции SanDisk выросли более чем на 1000% с августа прошлого года; Western Digital — более чем на 250%, а Micron, которая несколько раз попадала в заголовки новостей, — выросла примерно на 245% за тот же период. Рост отражает дефицит микросхем памяти, который усугубляется растущим спросом на инфраструктуру искусственного интеллекта. И хотя рынок микросхем памяти исторически характеризуется циклами подъема и спада, растет консенсус в отношении того, что на этот раз происходит структурный сдвиг, а это значит, что нынешний подъем может оказаться более продолжительным и запоминающимся, чем предыдущие.

Однако, если присмотреться внимательнее, такой резкий рост цен подтолкнул оценки к крайним значениям. Сейчас акции SanDisk торгуются с коэффициентом P/E около 720 — это означает, что инвесторы платят в 720 раз больше текущей прибыли. Хотя этот мультипликатор должен снизиться по мере роста спроса и значительного увеличения выручки и прибыли за счет ценовой политики, коэффициент такого масштаба все еще прочно помещает акции в зону пузыря. Производство микросхем памяти остается капиталоемким, сохраняются ограничения производственных мощностей, и хотя ценовая политика, безусловно, является основным фактором роста, а более длительный цикл может оправдать более высокие прогнозные оценки, текущие уровни не оставляют места для разочарования. После такого мощного ралли коррекция не будет неожиданной. Для сравнения, акции Samsung торгуются с коэффициентом P/E около 32, также после впечатляющего роста. А коэффициент P/E у SK Hynix составляет менее 15. Просто к сведению.

И ещё один заключительный момент по сектору. Акции Intel, которые в среду подскочили на 11% на фоне подъема рынка, вызванного пандемией в Гренландии, вчера упали примерно на 11% на внебиржевых торгах после разочаровывающих финансовых результатов. Компания сообщила о чистом убытке в размере 600 млн долларов, или 12 центов на разводненную акцию, по сравнению с убытком в 100 млн долларов, или 3 центами на акцию, годом ранее. Ситуацию усугубило то, что Intel представила слабый прогноз на текущий квартал, сославшись на недостаточное предложение для удовлетворения сезонного спроса, хотя и ожидает улучшения ситуации во втором квартале. Остается надежда, что Intel в конечном итоге выиграет от волны инвестиций в ИИ — но когда?

В целом, всплеск инвестиций в ИИ продолжает поддерживать сильный экономический рост в США. Согласно последним данным по ВВП, опубликованным вчера, экономика США выросла на 4,4% в третьем квартале прошлого года, по сравнению с 3,8% в предыдущем квартале и превысив консенсус-прогноз Bloomberg в 4,3%. Также усилилось ценовое давление: базовая инфляция PCE выросла с 2,6% до 2,9%, что соответствует ожиданиям. Хотя Федеральная резервная система (ФРС) в последнее время оставалась вне поля зрения, сильный рост и инфляция выше целевого уровня резко снизили вероятность снижения процентных ставок в ближайшем будущем. Фьючерсы на процентные ставки ФРС теперь предполагают лишь 16% вероятность снижения в марте, по сравнению с примерно 50% в начале года. Доходность двухлетних облигаций США впервые за более чем шесть недель превысила 3,60%, в то время как доходность десятилетних облигаций стабилизировалась после падения до уровня около 4,25%.

В других регионах напряженность на японском рынке государственных облигаций, вызванная масштабными фискальными амбициями Санаэ Такаичи, похоже, ослабевает по мере приближения к концу напряженной недели. Тем не менее, ее предложения — включая приостановку действия налога на потребление продуктов питания на два года в рамках предвыборной программы перед досрочными всеобщими выборами — трудно согласовать с государственным долгом Японии, который составляет около 215% ВВП. Только эта мера обойдется примерно в 5 триллионов иен в год (около 30 миллиардов долларов), и, что особенно важно, четкий план финансирования до сих пор не представлен! Вам это не напоминает другую даму? И все это происходит одновременно с тем, что Банк Японии (BoJ) готов нормализовать политику и больше не поглощает облигации с той скоростью, с которой это было раньше.

Почему это важно? Потому что японские инвесторы входят в число крупнейших держателей казначейских облигаций США. По мере сокращения разницы в доходности между США и Японией, стимулы к репатриации капитала возрастают, что потенциально может привести к истощению глобальной ликвидности и спровоцировать более масштабные распродажи на рынке. Этот риск возникал несколько раз в прошлом году, но так и не материализовался в полной мере, вероятно, благодаря достаточной глобальной ликвидности. Открытый вопрос заключается в том, как долго сможет сохраняться этот буфер.

Время покажет.

Источник: Swissquote Bank SA

Сегодня в центре внимания

В еврозоне ожидается публикация предварительных индексов PMI за январь. В декабре индексы PMI в сфере услуг и обрабатывающей промышленности снизились, но с уровней, которые все еще указывают на довольно умеренный рост в последнем квартале года. Мы ожидаем, что темпы роста сохранятся и в январе, при этом индексы PMI практически не изменятся по сравнению с декабрем, что будет соответствовать консенсус-прогнозу. В частности, мы прогнозируем, что сводный индекс PMI составит 51,6 (прогноз: 51,8, ранее: 51,5), индекс PMI в обрабатывающей промышленности — 49,0 (прогноз: 49,1, ранее: 48,8), а индекс PMI в сфере услуг — 52,4 (прогноз: 52,6, ранее: 52,4).

В Швеции внимание сосредоточено на данных обследования рабочей силы (LFS) по уровню безработицы за декабрь и четвертый квартал. Показатели рынка труда демонстрируют явные признаки улучшения, но официальные данные LFS отстают. Уровень безработицы, измеряемый шведским государственным агентством по вопросам безработицы, улучшился, как и показатели спроса на рабочую силу. Однако, по нашей оценке, статистика государственной службы занятости снова опережает данные LFS, как это было и после пандемии. Наш прогноз по уровню безработицы в рамках LFS составляет 8,7% в Южной Африке и 8,2% в Нешней Южной Африке.

Экономические и рыночные новости

Что произошло за ночь?

В Японии, как и ожидалось, Банк Японии сохранил ставку по межбанковским кредитам на уровне 0,75% после недавнего повышения в декабре. Новый прогнозный отчет демонстрирует жесткую позицию, поскольку центральный банк несколько повысил свои ожидания по базовой инфляции на весь прогнозный период до 2027 года. Реакция рынка была очень сдержанной. Дальнейшие меры фискального стимулирования кажутся неизбежными, поскольку избирательные кампании начались с обещаний снижения НДС от всех основных игроков. Это привело к быстрому росту цен на японские государственные облигации, а еще более слабая иена угрожает усугубить проблемы с инфляцией. Данные по межбанковским кредитам показывают, что базовая инфляция в декабре немного снизилась до 2,9%, в то время как индексы PMI указывают на сильное начало года как в сфере услуг, так и в обрабатывающей промышленности, в результате чего сводный индекс PMI в январе достиг 52,8, самого высокого уровня за 17 месяцев. Мы будем следить за пресс-конференцией сегодня утром, чтобы узнать о возможных новых жестких заявлениях.

Что произошло вчера?

В еврозоне протоколы декабрьского заседания ЕЦБ не выявили каких-либо существенных новых моментов, при этом большинство членов рассматривали инфляционные риски как двусторонние. В целом, хотя ЕЦБ находится в прочной позиции с точки зрения денежно-кредитной политики, его позиция не считалась неизменной. Снижение рисков снижения с сентября подтверждает мнение о том, что сохранение текущих процентных ставок представляло собой надежный путь в рамках базового прогноза. Предполагается, что длительный период стабильных ставок будет вероятным, если прогнозы инфляции на декабрь как по общим, так и по базовым показателям оправдаются.

Кроме того, в январе индекс потребительского доверия вырос больше, чем ожидалось, и составил -12,4 (прогноз: -13,0, ранее: -13,2). Хотя это улучшение обнадеживает с точки зрения экономических перспектив, поскольку ожидается, что потребление станет движущей силой роста в этом году, исторически низкий уровень требует осторожности в чрезмерной интерпретации этой тенденции.

В Норвегии промежуточное заседание Norges Bank прошло, как и ожидалось: процентная ставка осталась неизменной на уровне 4,00%, новых сигналов относительно дальнейшего направления политики не поступало. Мы по-прежнему ожидаем третьего снижения ставки на 25 базисных пунктов в июне и планируем четыре квартальных снижения с июня 2026 года по март 2027 года. Реакция рынка на объявление была нулевой.

В Дании индекс потребительского доверия вырос второй месяц подряд в январе, достигнув -13,4 против -17,3, что является самым высоким показателем за год. Улучшение было обусловлено более позитивным восприятием личных финансов и более оптимистичным взглядом на национальную экономику. Этот прогресс удивителен, учитывая недавние опасения по поводу интереса Трампа к Гренландии, которые год назад вызвали значительные экономические проблемы. Однако уровень доверия остается отрицательным, и ожидаются ухудшение личных и национальных финансов в течение следующего года.

В ходе украинской войны президент Зеленский после «позитивных» переговоров с президентом Трампом в Давосе заявил, что гарантии безопасности для Украины окончательно согласованы. Однако критически важный территориальный спор с Россией остается нерешенным – ключевой момент для Кремля. Дипломатические усилия продолжаются в преддверии предстоящих сегодня и в субботу трехсторонних мирных переговоров в Абу-Даби.

В ходе обсуждения ситуации в Гренландии не всплыло никаких существенных новых подробностей о согласованной при посредничестве НАТО рамочной программе, которая привела к изменению позиции Трампа в среду. На внеочередном саммите лидеры ЕС подчеркнули «уважение» в трансатлантических отношениях, при этом Дания подтвердила суверенитет Гренландии как «красную линию». Однако они выразили обеспокоенность по поводу зависимости Европы от США и более широких последствий сделки.

Акции: Вчера мировые фондовые рынки выросли по регионам и секторам, в первую очередь циклические, что по-прежнему выглядит как геополитическая пауза. Примечательно, что акции компаний с малой капитализацией снова превзошли акции компаний с большой капитализацией. С начала года акции компаний с малой капитализацией опережают акции компаний с большой капитализацией примерно на 6% всего за первые три недели года. Стоит отметить, что это происходит на неделе, когда акции в целом все еще немного снижаются, но акции компаний с малой капитализацией выделяются как наиболее эффективный стиль инвестирования. Наблюдается сильный базовый сигнал в продолжающихся ротациях по секторам, регионам и, в частности, в предпочтениях в распределении средств по стилям. Вчера в США Dow вырос на 0,6%, SP 500 — на 0,6%, Nasdaq — на 0,9%, Russell 2000 — на 0,8%. Сегодня утром азиатские акции растут. Европейские фьючерсы немного снизились, а американские — немного выросли.

ФИНАНСОВЫЕ ИНВЕСТИЦИИ И ВАЛЮТА: Вступая в заключительную сессию насыщенной событиями недели, тема «Продавайте США» набирает обороты, при этом явными победителями стали развивающиеся рынки, скандинавские и австралийские доллары, в то время как доллар продолжает торговаться в условиях ослабления. Пара EUR/USD отделилась от краткосрочных процентных спредов и движется к лучшей неделе с августа. Японская иена также пережила непростую неделю на фоне внимания к предстоящим выборам, вероятности значительно более экспансивной фискальной политики и, как следствие, повышения доходности. Сегодня утром Банк Японии сохранил свои позиции, но повысил прогноз по инфляции, подкрепляя ожидания, что центральный банк далек от завершения цикла повышения ставок. Общая слабая динамика японских облигаций также повлияла на мировые рынки на этой неделе, а отток японских инвесторов оказывает давление на портфели с долгосрочными инвестициями. Наконец, драгоценные металлы продолжают расти, а цены на природный газ в Европе достигли самого высокого уровня почти за год на фоне холодной погоды и опасений рынка по поводу потенциальной геополитической уязвимости экспорта СПГ из США.

Источник: Danse Bank