«Голубые» сторонники Федеральной резервной системы (ФРС) и инвесторы, склонные к риску, не обязательно приветствовали осторожный тон вчерашнего выступления Джерома Пауэлла, поскольку председатель ФРС воздержался от обещаний снизить ставку на заседании в следующем месяце. Он повторил, что риски для рынка труда смещены в сторону снижения, в то время как риски инфляции остаются высокими – неоднозначная картина, требующая тщательной корректировки политики.

Тем не менее, доходность двухлетних облигаций США вчера упала и сегодня утром в Азии снова снижается. Рыночные котировки сейчас оценивают вероятность снижения ставки в октябре на уровне 94%. В этом смысле ФРС вряд ли могла бы быть более благосклонной к «голубям», учитывая, что рост экономики США по-прежнему устойчив, прибыль корпораций высока, а инфляция держится на уровне около 3%. Другими словами, у ФРС нет веских причин для спешного снижения ставки, кроме как для поддержки рынка труда. Заявления Пауэлла, пожалуй, скорее обнадёжили, чем разочаровали.

На этой неделе выступают и другие представители ФРС: некоторые из них подчеркивают ослабление рынка труда, в то время как другие акцентируют внимание на инфляционных рисках, связанных с тарифами.

Что касается данных, последние индексы деловой активности PMI показали замедление деловой активности в США до трёхмесячного минимума в сентябре, в то время как цены на материалы подскочили до четырёхмесячного максимума. Хорошая новость: слабые данные подтверждают необходимость дальнейшего сокращения. Плохая новость: если инфляция снова ускорится, ФРС не сможет действовать так быстро, как надеются рынки. Пока ничего тревожного. Индексы SP 500 и Nasdaq отступили от исторических максимумов, поскольку технологические гиганты возглавили коррекцию, но общая картина не изменилась. ФРС постепенно переходит к устойчивой экономике, при этом инфляция всё ещё выше целевого уровня, и в этом году ожидается ещё два снижения. Это фундаментально положительно сказывается на оценке акций: акции роста больше всего выигрывают от снижения ставок дисконтирования. Вчерашний откат был больше похож на техническую коррекцию в спокойной торговой сессии, чем на изменение настроений. Интересно, что данные CFTC по-прежнему демонстрируют значительный чистый объём коротких позиций по SP 500. Смягчение ставки ФРС может способствовать закрытию позиций, подпитывая ралли.

В Европе данные PMI были неоднозначными, но в целом указали на самый быстрый рост частного сектора в еврозоне за 16 месяцев. В Германии выделялся сектор услуг, в то время как во Франции показатели были слабее на фоне политической неопределенности. Более высокие, чем ожидалось, результаты подтверждают мнение о том, что Европейскому центральному банку (ЕЦБ) не придется снова снижать ставку в этом году. Пара EUR/USD протестировала уровень сопротивления, но не смогла пробиться выше. Европейские акции немного выросли, а ASML продолжила рост на фоне оптимизма по поводу глобального искусственного интеллекта.

По другую сторону Ла-Манша данные индекса деловой активности (PMI) Великобритании оказались слабее, а темпы сокращения в обрабатывающей промышленности увеличились. Фунт стерлингов столкнулся с давлением продаж выше 1,35, в то время как пара EURGBP держалась на плаву, поскольку перспективы роста еврозоны выглядят относительно более благоприятными. Индекс FTSE 100 остаётся привлекательным для инвесторов, ищущих вложения в сырьевые товары и энергоносители, при этом ослабление фунта стерлингов усиливает привлекательность крупнейших энергетических компаний, хотя хеджирование валютных рисков остаётся разумным.

В глобальном масштабе ОЭСР пересмотрела прогнозы роста для многих крупных экономик в этом году в сторону повышения, за исключением Германии, но предупредила, что торговая война Трампа по-прежнему представляет значительный глобальный риск. Прогнозы роста на 2026 год были пересмотрены в сторону понижения, особенно для еврозоны и Индии. В других регионах Японии производство сократилось самыми быстрыми темпами за последние шесть месяцев, а инфляция в Австралии достигла 13-месячного максимума – оба фактора отражают влияние мировых торговых противоречий. Пара USD/JPY колеблется вблизи своей 50-дневной скользящей средней, в то время как пара AUD/USD выигрывает от ослабления доллара, роста цен на железную руду и высокой внутренней инфляции, что смягчает «голубиные» ожидания Резервного банка Австралии (РБА).

В Китае акции Alibaba подскочили более чем на 6% после объявления о новых инвестициях в ИИ, что укрепило оптимизм относительно китайского технологического сектора. Сообщения о том, что Кэти Вуд возвращается в Alibaba после четырёхлетнего перерыва, добавили импульса. Даже после 120%-ного роста в этом году акции остаются примерно на 40% ниже пикового значения 2020 года.

На товарном рынке золото продолжило рост, достигнув новых рекордных максимумов, и следующей психологической целью теперь является отметка в 3800 долларов за унцию. Геополитическая напряженность, ослабление доллара и сильная динамика продолжают поддерживать спрос, несмотря на перекупленность. Тем временем, цены на американскую нефть восстановились на фоне возросших геополитических рисков и очередного снижения недельных запасов сырой нефти в США. Тем не менее, прочное сопротивление наблюдается вблизи уровня 65 долларов за баррель, и краткосрочная перспектива остается в диапазоне 62/65 долларов за баррель.

Источник: ACTIONFOREX

Угроза Швейцарского национального банка сократить расходы по заимствованиям и применить единственную в мире негативную позицию денежно-кредитной политики, скорее всего, останется невыполненной на этой неделе.

Почти все 24 экономиста, опрошенных Bloomberg, полагают, что в четверг чиновники воздержатся от снижения процентной ставки ниже нуля, сохраняя огневую мощь, поскольку они оптимистично оценивают слабую инфляцию.

Президент Национального банка Швейцарии Мартин Шлегель и его коллеги неоднократно заявляли о своей готовности вернуться к политике, которая последний раз применялась три года назад, если возникнет такая необходимость. Однако, учитывая потенциальный ущерб, который она может нанести финансовой системе, планка для такого шага выше, чем для традиционного смягчения денежно-кредитной политики.

Вот почему, учитывая ожидаемое ускорение роста цен — и несмотря на частую привычку центрального банка удивлять инвесторов в прошлом, — прогнозисты относительно уверены в результате предстоящего квартального решения по денежно-кредитной политике, за которым в октябре последует новый обзор обсуждения.

«Инфляция явно далека от нуля и идёт вверх», — сказал Карстен Юниус, главный экономист J Safra Sarasin. «Они будут держаться на плаву».

Снижение ставки было бы оправдано в целях стимулирования инфляции и сдерживания притока средств в валюту, чья высокая цена снижает цены на импорт. На прошлой неделе франк достиг десятилетнего максимума по отношению к доллару и близок к аналогичному уровню по отношению к евро. Сдерживание ставки помогло бы экспортерам, пострадавшим от введения президентом США Дональдом Трампом импортных пошлин в размере 39% — самого высокого уровня среди всех развитых экономик.

Шок от снижения ставки может стать ещё одной причиной для действий, направленных на усиление влияния на валюту. Швейцарцы известны своей склонностью преподносить сюрпризы: анализ Morgan Stanley, проведённый в июле, показал, что они проводят меньше всего заседаний среди всех крупных центральных банков, но чаще всего действуют против рыночных цен.

ШНБ также может захотеть последовать примеру мировых коллег. Федеральная резервная система провела первое снижение ставки после возвращения Трампа к власти в этом месяце, а во вторник Риксбанк Швеции последовал её примеру.

«Мы считаем, что у Национального банка Швейцарии больше причин для снижения ставок, чем для сохранения их на прежнем уровне, учитывая ожидаемый нами спад инфляции в ближайшие кварталы, а не ее рост, как ожидает Национальный банк Швейцарии, а также растущие риски снижения инфляции, в том числе из-за вероятного удара по экономическому росту из-за повышения торговых пошлин США и предстоящего сокращения счетов за электроэнергию», — сказала Мелани Дебоно, экономист Pantheon Macroeconomics.

В настоящее время она единственная, кто прогнозирует снижение ставки на четверть пункта, после того как другие прогнозисты изменили свою точку зрения. Аналитики Goldman Sachs Group Inc. сделали это ещё в прошлую пятницу и заявили об окончании цикла смягчения, отражая ослабление давления в пользу снижения ставки. Фьючерсные контракты указывают на то, что валютные инвесторы также не готовы к такому шагу.

Инфляция составляет всего 0,2%, но это выше прогноза Национального банка Швейцарии. Рост цен оставался положительным на протяжении последних трёх показателей, и хотя ранее в мае он опускался ниже нуля, это был единственный отрицательный показатель в Швейцарии за четыре года. Экономический рост также сохранился.

В перспективе заработная плата, которая, по всей видимости, вырастет выше среднего уровня, может компенсировать снижение арендной платы из-за падения ключевого ипотечного индекса.

Более того, хотя официальные лица и угрожали снижением ставки, в последнее время они делали акцент на его негативных последствиях. И, судя по всему, доктрина, которую Швейцарский национальный банк (SNB) разработал в отношении франка, учитывая ограниченность его возможностей, теперь, похоже, заключается в том, чтобы действовать разумно, сдерживая рост, и использовать её в качестве сдерживающего фактора, а не препятствовать каждой сделке.

На этот раз у Национального банка Швейцарии появился новый инструмент коммуникации. Через четыре недели после принятия решения он опубликует краткое изложение аргументов, высказанных политиками в ходе обсуждения, что позволит перейти к публикации протоколов, подобных тем, что делают другие центральные банки.

Целью документа будет обеспечение баланса между подходом Национального банка Швейцарии к сохранению единого коллективного сообщения для общественности и обеспечением прозрачности в отношении идей, лежащих в основе его действий. Насколько он будет полезен инвесторам, пока неясно.

«Есть опасность, что этот протокол окажется просто расширенной версией пресс-релиза», — заявил Геро Юнг, руководитель отдела инвестиционной стратегии Банка кантонале Вале. «Очевидно, что там не будет ничего такого, о чём SNB не хотел бы публично заявить».

Хотя на этой неделе по этому решению достигнут практически консенсус, экономисты менее единодушны в отношении дальнейших действий Национального банка Швейцарии. Примерно четверть опрошенных Bloomberg экономистов прогнозируют снижение в декабре, и к тому времени чиновники будут иметь более полное представление о последствиях введения американских пошлин. Тем временем правительственные чиновники пытаются достичь соглашения с Вашингтоном.

По мнению главного экономиста Swiss Life Марка Брюча, для того чтобы SNB начал действовать, ситуация должна существенно ухудшиться.

«Есть отдельные признаки дальнейшего ухудшения», — сказал он. «Но я сомневаюсь, что их достаточно, чтобы заставить SNB ввести отрицательные ставки».

Источник: Bloomberg

Член Исполнительного совета Европейского центрального банка Пьеро Чиполлоне не видит серьезных угроз инфляции ни в одном из направлений, поскольку процентные ставки в настоящее время находятся на хорошем уровне.

Чиполлоне заявил Bloomberg Television, что экономика Европы «довольно устойчива», несмотря на неопределенность, вызванную, главным образом, торговлей. По его словам, после замедления в этом квартале рост должен вернуться к прежним показателям.

«Мы считаем, что риски, связанные с инфляцией, весьма сбалансированы», — заявил итальянский чиновник. «Мы находимся в хорошей ситуации. То есть, мы точно на верном пути. Мы будем близки к достижению цели в течение следующих двух лет».

Политики, похоже, пока согласны оставить процентные ставки по займам на прежнем уровне, учитывая, что инфляция находится на целевом уровне в 2%, а объём производства в 20 странах еврозоны продолжает расти, несмотря на сдерживающий фактор в виде повышения пошлин США. Президент Кристин Лагард, однако, воздержалась от комментариев относительно соотношения ценовых рисков.

Хотя инвесторы и аналитики исключили дальнейшее снижение ставки по депозитам с текущего уровня в 2%, некоторые чиновники хотят пересмотреть ситуацию в конце года. На заседании в декабре будут представлены новые квартальные прогнозы, которые должны пролить свет на размер пошлин, введенных Дональдом Трампом, и на то, не достигнет ли инфляция целевого показателя.

Чиполлоне подчеркнул, что инфляционные ожидания имеют ключевое значение для ЕЦБ и что они «стабильно держатся на уровне около 2%», назвав это «обнадеживающим».

По его словам, на данный момент параметры денежно-кредитной политики являются подходящими, и он и его коллеги оценят «большой объем информации» перед следующим раундом квартальных прогнозов в декабре.

«Мы считаем, что находимся в состоянии контролировать происходящие события», — сказал он. «Мы готовы реагировать — на всё необходимое, в любом направлении».

Источник: Bloomberg

[Краткие факты] 

[Подробности новостей]

[Сегодняшний фокус]

 Месячная инфляция в Австралии в августе ускорилась до целевого показателя Резервного банка Австралии в 2-3%, что подтверждает необходимость сохранения процентных ставок на прежнем уровне и способствует росту курса национальной валюты. Индекс потребительских цен вырос на 3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, достигнув максимального значения за год, в основном благодаря росту цен на жилье, согласно официальным данным, опубликованным в среду. Экономисты прогнозировали рост на 2,9%. Предпочитаемый Резервным банком Австралии усеченный средний показатель, сглаживающий волатильность цен на такие товары, как продукты питания и энергоносители, снизился до 2,6% в августе с 2,7% в предыдущем месяце.

Эти данные, наряду с отчётом о занятости за прошлую неделю, свидетельствующим о сохраняющейся напряжённости на рынке труда, вероятно, побудят политиков Резервного банка Австралии (РБА) занять твердую позицию на заседании на следующей неделе и сохранить осторожный прогноз. Валютный курс компенсировал потери, увеличившись на 0,3%, а доходность трёхлетних государственных облигаций, чувствительных к изменениям в политике, выросла на фоне снижения трейдерами ожиданий следующего снижения ставки. Свопы, привязанные к заседанию РБА, указывают на то, что центральный банк приостановит выплату процентов по займам на своём заседании 29–30 сентября, при этом вероятность снижения ставок в ноябре оценивается в 70%.

Данные за среду показали, что одним из основных факторов годового роста цен стало жильё, обусловленное ценами на электроэнергию. Другими факторами стали продукты питания и алкоголь.

Что говорит Bloomberg Economics...

«Второй неожиданно высокий показатель месячной инфляции не помешает программе смягчения денежно-кредитной политики Резервного банка Австралии (РБА), но должен снизить ожидания снижения ставки на заседании 30 сентября. Это подтверждает наше мнение о том, что снижение будет постепенным».

— Джеймс Макинтайр, экономист.

Полную версию заметки можно прочитать здесь.

В прошлом месяце Резервный банк Австралии (РБА) снизил процентную ставку на четверть процентного пункта до 3,6%, что стало третьим снижением в этом году. В понедельник глава банка Мишель Буллок заявила, что совет по установлению процентных ставок рассмотрит последние данные, свидетельствующие о том, что экономика развивается в соответствии с прогнозами или немного лучше их, на заседании по вопросам денежно-кредитной политики на следующей неделе. Буллок заявила, что инфляция существенно снизилась и находится в пределах целевого уровня РБА, и повторила, что месячный индекс потребительских цен (ИПЦ) волатилен и не даёт чёткого сигнала. Она выразила большую уверенность в комплексном квартальном отчёте по инфляции.

Данные среды также показали:

● Стоимость электроэнергии выросла на 24,6% за 12 месяцев по состоянию на август, что обусловлено ростом расходов домохозяйств в Квинсленде, Западной Австралии и Тасмании.

● Арендная плата выросла на 3,7% в августе, что является самым слабым годовым ростом с ноября 2022 года.

● Цены на новое жилье, включающие новостройки и капитальный ремонт, выросли на 0,7% за 12 месяцев по август по сравнению с ростом на 0,4% в июле, поскольку застройщики повысили цены и сократили скидки и рекламные предложения в некоторых городах.

● Стоимость еды вне дома и на вынос выросла на 3,3%, что является самым значительным годовым ростом за последний год, что обусловлено более высокими затратами на рабочую силу и ингредиенты.

● Инфляция цен на праздничные поездки и проживание замедлилась после падения спроса после июльских школьных каникул.

● Цены на страхование зафиксировали самый низкий годовой рост за последние четыре года

«Главные ожидания, превысившие ожидания, и такие детали, как ситуация с жильем и услугами, по-прежнему являются источником риска для роста», — заявил Родриго Катрил, стратег Национального банка Австралии в Сиднее. Сегодняшние данные дают «информацию для размышлений Резервному банку Австралии (RBA) о возможности приостановки работы на своем ноябрьском заседании». ABS начнет публиковать полный ежемесячный показатель инфляции с 26 ноября, что закроет давний пробел в экономических данных Австралии. Это позволит стране соответствовать уровню большинства развитых стран. Тем не менее, ожидается переходный период для полного ежемесячного показателя инфляции, что позволяет предположить, что квартальный показатель останется ориентиром еще какое-то время.

Источник: Yahoo Finance

Разница в том, что на самом деле я уже был в подобной ситуации, причем много раз за последние несколько месяцев, и каждый раз, когда я смотрел на графики, серебро, казалось бы, достигало новых максимумов. Естественно, и этот раз не стал исключением: на вчерашних торгах серебро взлетело до новых максимумов, при этом значительно превзойдя своего желтого конкурента, золото, за последние семь дней.

По уже почти сложившейся традиции давайте обсудим некоторые фундаментальные факторы, ответственные за последние изменения цен на драгоценные металлы.

Серебро (XAG/USD), OANDA, TradingView, 23.09.2025

Мягкая позиция ФРС улеглась, что привело к росту цен на серебро

Начнем с определения фундаментальной экономической концепции: в условиях полного вакуума более низкие процентные ставки приносят пользу не приносящим доход активам, таким как серебро, поскольку альтернативные издержки хранения драгоценных металлов по сравнению с наличными деньгами снижаются.

Так почему же недавнее снижение ставки Федеральной резервной системы нанесло ущерб ценам на серебро?

Дьявол, конечно, кроется в деталях.

Естественно, на рынке нет ничего черно-белого; в данном случае председатель ФРС Джером Пауэлл охарактеризовал снижение как «управление рисками», а не как ответ на ослабление экономики. Это была бы гораздо более агрессивная позиция, чем считалось ранее, что, по крайней мере на первых порах, серьезно умерило бы ожидания того, что это будет первое снижение в цикле глубоких снижений. Учитывая прогнозируемую траекторию процентных ставок ФРС до этого, которая, как правило, предполагала еще два снижения до конца года, даже малейшее предположение о возможности сохранения более высоких ставок не только ослабляло спрос на драгоценные металлы, но и одновременно укрепляло доллар.

Однако то, что произошло с тех пор, является хрестоматийным примером противоречия между реакцией и ответом.

Серебро (XAG/USD) DXY, OANDA TVC, TradingView, 23.09.2025

Похоже, что, имея достаточно времени для осмысления ситуации, неопределенность на рынке практически рассеялась, ярким примером чего является недавний рост цен на серебро.

Хотя недавние комментарии Пауэлла об «управлении рисками» нельзя игнорировать, на фоне последних данных по труду и ВВП США цифры указывают на дальнейшее снижение ставок, если инфляция останется под контролем. Хотя было бы справедливо сказать, что коллективный разум финансовых рынков не всегда известен принятием взвешенных решений в свете шокирующих экономических новостей, теперь страсти улеглись, и риторика вокруг денежно-кредитной политики ФРС по сути вернулась к «голубиному» настрою, существовавшему до недавнего решения.

CME FedWatch, OANDA, TradingView, 23.09.2025

Это особенно актуально, если принять во внимание несогласие члена FOMC Стивена Мирана, который в последнем решении проголосовал за более агрессивное снижение ставки на 50 базисных пунктов, что свидетельствует о том, что определенная поддержка дальнейшего снижения ставок уже существует среди лиц, принимающих решения.

Сильные фундаментальные показатели поддерживают цены на серебро

Рискуя повторить свои предыдущие выводы, вот краткий обзор макроэкономических тем, ответственных за текущий рост:

Короче говоря, благодаря незыблемым фундаментальным показателям рынки в этом году явно отдают предпочтение более высоким ценам на серебро, при этом текущие цены демонстрируют лучший процентный рост с 2010 года. С конца августа, похоже, рынки готовы, образно говоря, ухватиться за любую возможность подтолкнуть драгоценные металлы вверх, и явных признаков замедления в ближайшее время не наблюдается.

Серебро XAG/USD: Технический анализ 23.09.2025

Серебро (XAG/USD), OANDA, TradingView, 23.09.2025

Источник: MarketPulse от OANDA Group