Трампономика и европейская недвижимость

Экономический

Краткое содержание:

Новая администрация США — это не только плохие новости для европейских инвесторов в недвижимость.

На высоком уровне подход «Америка прежде всего», включая объявленные тарифы, не является хорошей новостью для европейской экономики. Хотя запланированное фискальное стимулирование экономики США, вероятно, даст положительные побочные эффекты для европейской экономики в краткосрочной перспективе, тарифы, а также возможные ответные меры, скорее всего, навредят. Хотя точные условия, сроки и объем неизвестны, ожидается, что введение тарифов будет препятствовать росту в Европе, особенно росту стран, ориентированных на экспорт, в первую очередь и без того подтянутой немецкой экономики.

Более медленный экономический рост, при прочих равных условиях, негативно повлияет на рынки коммерческой недвижимости в Европе через рынок лизинга, поскольку европейские экспортно-ориентированные компании увидят замедление своего бизнеса. Кроме того, рост материальных затрат и потенциально импортируемая инфляция из США также могут заставить Европейский центральный банк снова отреагировать на процентную ставку, что окажет давление не только на доход, но и на стоимость капитала. Более медленный рост, более высокая инфляция и процентные ставки являются ядом для большинства рынков активов, включая недвижимость.

Однако картина не совсем мрачная: не все остается равным.

В качестве очевидного примера, возвращение Трампа имеет последствия для безопасности Европы, поскольку он постоянно угрожал прекратить поддержку США стран НАТО, которые не достигают своего целевого показателя расходов в 2% ВВП на оборону. Таким образом, Европе нужно будет активизироваться, и уже существуют планы по созданию Европейского оборонного союза, назначению комиссара по обороне и «тратить больше, тратить лучше, тратить вместе» на оборону.1 Хотя, вероятно, логистика и производство недвижимости отреагируют с некоторой задержкой, они будут явным победителем регионализации оборонных контрактов.

В 2022 году Европа потратила 240 миллиардов евро на оборону и потратит еще примерно на 80 миллиардов евро, если предположить, что все страны потратят на оборону около 2% своего ВВП, что означает, что расходы Европы на оборону составят 320 миллиардов евро в год.2 Однако существуют оценки, которые почти вдвое больше, поэтому эта цифра может быть намного выше.3 Но если придерживаться нижней оценки: в период с июня 2022 года по июнь 2023 года 75 миллиардов евро, т. е. около трети оборонного бюджета, было потрачено на материальные средства. Однако почти четыре пятых этой суммы было закуплено за пределами Европы, в основном в США.4 Если предположить, что расходы на оборону достигнут 2% ВВП стран, а доля закупок останется примерно постоянной, европейские оборонные закупки могут составить около 100 миллиардов евро.

Очевидно, что если региональные закупки увеличатся, как того хочет добиться комиссия ЕС, европейским оборонным подрядчикам, скорее всего, придется расширять свои производственные мощности, что может включать в себя более обширное присутствие в сфере недвижимости, особенно в сфере производства. Вероятно, также возрастет спрос на склады, способные обеспечить необходимые изменения в цепочках поставок в сфере обороны. Это будет накладываться на любые геополитически обусловленные изменения, направленные, например, на обеспечение поставок критически важного сырья и ресурсов, например, в производстве и распределении электроэнергии, водоснабжении и защите, канализации и управлении отходами и других критически важных отраслях, таких как фармацевтика.

Более того, история показывает, что Трамп приносит волатильность, которая подпитывает спрос на безопасные активы. Среди прочего, это включает жилую недвижимость, которая гораздо менее циклична, чем коммерческие сегменты. Поэтому жилой сектор в Европе, вероятно, станет относительным победителем среди различных секторов коммерческой недвижимости, особенно с учетом того, что дефицит жилья уже остр, а арендная плата продолжает расти.

Trumponomics, вероятно, станет дополнительным испытанием для европейской экономики в то время, когда структурные проблемы продолжаются даже без изменения трансатлантических партнерств. Однако для сектора недвижимости есть и положительные стороны, поскольку структурные изменения создают возможности для инвесторов в недвижимость. Таким образом, инвесторы в недвижимость должны внимательно следить за развитием, чтобы извлечь выгоду из структурных изменений в европейской экономике и секторах недвижимости, которые обслуживают потребности меняющейся европейской экономики.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Вы понимаете и признаете, что торговля по стратегиям сопряжена с высокой степенью риска. Следование любым стратегиям или инвестиционным методологиям может привести к потерям. Содержимое сайта предоставляется нашими участниками и аналитиками исключительно в информационных целях. Вы единолично несете ответственность за определение того, подходят ли вам какие-либо торговые активы, ценные бумаги, стратегия или любой другой продукт, исходя из ваших инвестиционных целей и финансового положения.

Избранные

Прогнозируется, что еврозона избежит рецессии, несмотря на тарифы Трампа

Голдман Сакс

Экономический

Прогнозируется, что экономика еврозоны вырастет на 0,8% в 2025 году по сравнению с консенсус-прогнозом экономистов, опрошенных Bloomberg, указывающим на рост в 1,2%. Ожидается, что ВВП Германии сократится на 0,3%, а экономика Франции сократится на 0,7%, в то время как ВВП Испании (снова опережающий рост) вырастет на 2%, по словам главного европейского экономиста Свена Яри Стена.

Планируемые избранным президентом США Дональдом Трампом тарифы, вероятно, окажут значительное давление на рост, при этом большая часть сдерживающего фактора будет обусловлена возросшей неопределенностью в торговой политике, пишет Стен в отчете группы, который озаглавлен «Перспективы еврозоны 2025: под давлением». Хотя ожидается, что экономика региона будет расти в следующем году, существует 30%-ная вероятность значительной рецессии.

Как тарифы повлияют на экономику еврозоны?

Хотя размер любых тарифов США крайне неопределен, Goldman Sachs Research приходит к выводу, что большая часть сопротивления росту будет вызвана более высокой неопределенностью торговой политики, а не самим фактическим повышением тарифов. «Меры по неопределенности торговой политики уже растут», — пишет Стен.

The Euro Area is Forecast to Avoid Recession Despite Trump Tariffs_1

Базовое ожидание Goldman Sachs Research заключается в том, что администрация Трампа введет целевые пошлины в отношении Европы, сосредоточившись на экспорте, связанном с автомобилями. По прогнозам, возросшая торговая напряженность снизит уровень реального ВВП региона на 0,5%. Наибольший удар, скорее всего, будет нанесен Германии (0,6%), а наименьший — Испании и Италии (0,3%), учитывая различия в открытости торговли и интенсивности производства. Оценки наших экономистов предполагают, что удар по ВВП будет вдвое больше в сценарии, когда США введут 10%-ный всеобъемлющий тариф для ЕС.

Производственный сектор Европы также сталкивается со структурными препятствиями. Цены на энергоносители заметно упали с пиковых значений, но европейские цены на газ остаются заметно выше уровней до 2022 года и существенно выше, чем в США. Китай стал ключевым конкурентом европейского товарного производства, получив существенную долю рынка в отраслях, где наблюдался рост издержек.

«Мы видим, что структурные факторы продолжат препятствовать восстановлению промышленности в следующем году, особенно в Германии», — пишет Штен.

The Euro Area is Forecast to Avoid Recession Despite Trump Tariffs_2

Почему еврозоне, по прогнозам, удастся избежать рецессии

В то же время ожидается, что в следующем году еврозона также подвергнется фискальному ужесточению. «Долговой тормоз» Германии ограничит ее возможности для расходов, в то время как Франция намерена обуздать свой бюджет. Ожидается, что Европейский фонд восстановления предоставит фискальную поддержку в 2025 году, но этого стимула вряд ли будет достаточно, чтобы полностью компенсировать сокращение фискальной политики на национальном уровне.

Несмотря на эти проблемы, данные об экономической активности в еврозоне указывают на скромный, но позитивный рост. Прогнозируется, что реальный (с поправкой на инфляцию) доход увеличится, а сбережения увеличатся, и оба эти фактора, как ожидается, поддержат расходы домохозяйств. Ожидается, что экономики в южной Европе будут более устойчивыми, чем в северной.

«Мы ожидаем замедления роста на Юге в следующем году, но видим большую устойчивость к торговой напряженности и конкурентному давлению со стороны Китая, чем на Севере», — пишет Стен. Рост ВВП в этих странах поддерживался сектором услуг, возросшей иммиграцией и инвестициями из Фонда восстановления и устойчивости.

Медленный рост ВВП, вероятно, приведет к более слабому рынку труда в следующем году. Уровень безработицы, составивший 6,3% в сентябре, по прогнозам, вырастет в следующем году и достигнет 6,7% к началу 2026 года. Прогнозируется замедление роста заработной платы. «Смягчение рынка труда подтверждает нашу точку зрения об ослаблении роста заработной платы», — пишет Стен. «После заметных сюрпризов в начале года давление на заработную плату теперь существенно снизилось».

The Euro Area is Forecast to Avoid Recession Despite Trump Tariffs_3

Прогнозируется, что инфляция снизится до 2% в 2025 году.

Инфляция снижается с лета, а общая и базовая инфляция, по прогнозам, вернутся к устойчивому уровню в 2% к концу следующего года по мере снижения инфляции в сфере услуг.

«Однако перспективы инфляции остаются весьма неопределенными», — пишет Стен. Снижение курса евро может указывать на более жесткое, чем ожидалось, инфляционное давление. С другой стороны, инфляция может быть более сдержанной на фоне ослабления рынка труда и в случае более высоких, чем ожидалось, тарифов США на Китай, что может побудить Китай продавать излишки товаров по сниженным ценам в Европу.

Медленный экономический рост и снижение инфляции, вероятно, заставят Европейский центральный банк снизить процентные ставки. Goldman Sachs Research ожидает, что Совет управляющих снизит ставку по депозитам до 1,75% в июле (с 3,25% в октябре). Хотя снижение на 25 базисных пунктов более вероятно, чем на 50 базисных пунктов, «существует низкий барьер для ускорения темпов в первом квартале, если данные по росту и инфляции значительно разочаруют», пишет Стен.

Бывший глава ЕЦБ Марио Драги определил политику , которая могла бы помочь повысить производительность и рост ВВП в Европе, но существуют значительные препятствия для ее реализации, особенно когда речь идет о совместном финансировании ЕС. «Однако мы видим возможности для дополнительных расходов ЕС на оборону и некоторой гармонизации регулирования со следующего года», — пишет Стен.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Решающая роль сетевой инфраструктуры в инновациях в области искусственного интеллекта

БНП ПАРИБА

Экономический

Поскольку искусственный интеллект (ИИ) продолжает внедрять инновации в отрасли, важнейшая роль сетевой инфраструктуры в поддержке разработки ИИ часто упускается из виду. Хотя много внимания уделяется достижениям в области вычислительной мощности и хранения, важность сетей становится все более очевидной, особенно с появлением больших языковых моделей (LLM) и вывода ИИ.

Исследование BNP Paribas Exane проливает свет на то, как сетевое взаимодействие является недооцененной, но важной областью инвестиций в ИИ. По мере того, как модели ИИ становятся все более сложными, растет и спрос на сетевую инфраструктуру, способную их поддерживать.

Развитие сетевой инфраструктуры ИИ

Масштабирование моделей ИИ и рабочих нагрузок вывода привело к изменению стратегий закупок, особенно для гипермасштабаторов и крупных предприятий, которые теперь отдают приоритет сетевой инфраструктуре. Этот сдвиг очевиден в растущем спросе на внутренние сети с поддержкой ИИ и традиционные фронтальные сети. Поддержка кластеров ИИ, охватывающих тысячи вычислительных узлов, требует надежных сетевых систем, и инвесторы начинают обращать на это внимание. BNP Paribas Exane показывает, что общий адресный рынок (TAM) для сетей ИИ может охватить 25% от общих расходов ИИ на ускорители. Более того, продажи коммутаторов для центров обработки данных могут почти удвоиться, а продажи внутренних коммутаторов могут даже увеличиться в четыре раза в течение следующих нескольких лет.

«По мере развития технологий искусственного интеллекта важность сетевой инфраструктуры продолжает расти, открывая уникальные возможности как для бизнеса, так и для инвесторов». — Карл Акерман (управляющий директор, Semiconductors IT Hardware, BNP Paribas Exane)

Битва за превосходство в сетях ИИ: Ethernet против InfiniBand

В основе сетей ИИ лежат две выдающиеся технологии: Ethernet и InfiniBand. InfiniBand исторически доминировал в сетях ИИ благодаря своей способности удовлетворять строгим требованиям внутренних сетей ИИ. Однако Ethernet быстро догоняет. Благодаря своей присущей гибкости пользователи Ethernet сокращают разрыв в производительности и потенциально даже превосходят InfiniBand в некоторых областях.

BNP Paribas Exane изучает, что экосистема Ethernet быстро развивается. Отрасль готовится к появлению интеллектуальных сетевых интерфейсных карт (NIC) с гибкими возможностями заказа, которые будут поддерживать пакетное распыление — ключевое новшество, выпуск которого запланирован на вторую половину 2025 года.

Будущее сетевой инфраструктуры ИИ

По мере развития технологии BNP Paribas Exane ожидает, что Ethernet будет захватывать все большую долю рынка сетей ИИ. К 2027 году BNP Paribas Exane прогнозирует, что Ethernet будет контролировать 46% рабочей нагрузки сетей ИИ — значительный скачок, который подчеркивает растущую важность сетей во вселенной ИИ.

«Поскольку ИИ продолжает расширять границы технологических инноваций, спрос на сложные сетевые решения, вероятно, будет расти».

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Рынок на грани: опционы Bitcoin ETF набирают обороты: вот что вам нужно знать

САКСО

Экономический

Криптовалюта

Опционы Bitcoin ETF набирают обороты: вот что вам нужно знать

Биткоин проделал свой путь от малоизвестных интернет-форумов до советов директоров Уолл-стрит, но новое развитие событий может стать его самым значительным шагом. Дебют опционной торговли на биткоин-ETF, начиная с iShares Bitcoin Trust (IBIT) от BlackRock, — это не просто очередной заголовок для криптоэнтузиастов — это переломный момент для инвесторов по всему миру.

Но что именно представляют собой эти варианты Bitcoin ETF? Почему они так важны и как они могут повлиять как на рынок криптовалют, так и на традиционные финансы? По мере того, как эти сложные финансовые инструменты набирают обороты, они могут просто изменить наше представление о Bitcoin и его роли на мировых рынках.

Что такое биткоин-ETF и опционы?

Биржевые фонды Bitcoin (ETF), такие как IBIT, предлагают инвесторам способ получить доступ к Bitcoin через традиционные финансовые рынки без прямого владения криптовалютой. Опционы, с другой стороны, представляют собой контракты, которые дают держателю право (но не обязательство) купить или продать актив по определенной цене в течение установленного периода времени. Эти инструменты, давно используемые в традиционных финансах, теперь внедряются в Bitcoin ETF, предоставляя регулируемый и доступный способ хеджирования, спекуляции или управления рисками на рынке криптовалют.

Market on Edge: Bitcoin ETF Options are Making Waves: Here's What You Need to Know_1

Путь биткоина к рыночной зрелости

Дебют опционов Bitcoin ETF представляет новый уровень сложности на рынке криптовалют. Эти инструменты привносят передовые инструменты управления рисками в сектор, определяемый волатильностью и розничной спекуляцией. Институциональные трейдеры теперь могут применять такие стратегии, как покрытые колл-опционы и синтетические длинные позиции, давно зарекомендовавшие себя в традиционных финансах, к Bitcoin без необходимости прямого воздействия.

Торговля опционами также способствует глубине рынка, снижая волатильность, создавая «естественных покупателей и продавцов» по обе стороны книги заказов. Это резко контрастирует с историческим поведением Bitcoin, где новостные события часто вызывали дикие колебания цен. С опционами IBIT Bitcoin может войти в новую фазу сдержанной волатильности, привлекая больше институциональных инвесторов.

Market on Edge: Bitcoin ETF Options are Making Waves: Here's What You Need to Know_2

Более широкое воздействие на экосистему криптовалюты

Внедрение опционов IBIT может выйти далеко за рамки Bitcoin. Поскольку традиционные финансовые инструменты интегрируются в крипторынки, они могут укрепить доверие инвесторов, привлечь капитал в альткоины и углубить инфраструктуру блокчейна.

Примечательно, что другие ETF, такие как Grayscale и Bitwise, готовятся к запуску опционных продуктов, в то время как Cboe Global Markets представит первые опционы на индекс Bitcoin с расчетом наличными 2 декабря 2024 года. Эти опционы, основанные на индексе Cboe Bitcoin US ETF, предназначены для отслеживания спотовых ETF Bitcoin, котирующихся на биржах США. Такие инициативы укрепляют растущую легитимность цифровых активов и их принятие в основных финансовых системах.

Сравнение IBIT и золотых ETF

Чтобы понять значимость роста IBIT, рассмотрим сравнение с iShares Gold Trust (IAU) компании BlackRock, давно существующим ETF, предоставляющим инвестиции в золото:

Активы под управлением (AUM): IBIT управляет $48,43 млрд, что превышает $34,01 млрд у IAU. Это отражает быстрый спрос на криптовалютные вложения.

Объем торгов: в среднем на IBIT совершается 66 миллионов ежедневных сделок, что значительно превышает 4,23 миллиона у IAU. Ликвидность подчеркивает растущую привлекательность биткоина как торгуемого актива.

Премия/дисконт к NAV: IBIT торгуется со скидкой -0,05%, тогда как IAU торгуется с премией +0,40%. Это предполагает эффективное ценообразование для IBIT относительно его NAV.

Сроки: IBIT, запущенный в январе 2024 года, является новичком по сравнению с IAU, который является основным элементом портфеля с 2005 года.

В то время как IAU остается краеугольным камнем для консервативных инвесторов, ищущих стабильности, IBIT доказывает, что является сильным игроком в быстро развивающемся пространстве цифровых активов.

Управление настроениями и ожиданиями рынка

Ранние данные по торговле опционами IBIT показывают сильное бычье настроение: почти 289 000 контрактов колл были проданы по сравнению с всего лишь 65 000 путов в первый день. Спекулятивная активность довела некоторые ставки до экстремальных уровней, когда трейдеры покупали коллы, которые подразумевают цены биткоинов, превышающие $170 000.

В то время как эти «лунные» удары привлекают внимание, многие трейдеры опционов следуют сбалансированным стратегиям, таким как покрытые колл-опционы или синтетические длинные позиции, чтобы управлять рисками. Эти подходы делают опционы IBIT универсальными, обслуживая как спекулянтов, так и осторожные учреждения.

Заключение: шаг к преобразованию Bitcoin

Запуск опционов на IBIT ETF является поворотным моментом, меняющим финансовый ландшафт Bitcoin. Внедряя инструменты для сдерживания волатильности, улучшения ликвидности и углубления участия на рынке, Bitcoin превращается из спекулятивного цифрового актива в неотъемлемую часть основных финансов.

По мере того, как все больше Bitcoin ETF вводят опционы и появляются инновационные производные продукты, криптовалютное пространство, вероятно, станет более устойчивым и разнообразным. Скрытые воздействия опционов Bitcoin ETF только начинают раскрываться, обещая переопределить то, как инвесторы взаимодействуют с крипторынком.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

28 ноября Финансовые новости

FastBull Рекомендуемые

Ежедневные новости

[Краткие факты]

1. Базовый индекс потребительских цен США восстановился

2. Уровень деловой уверенности в секторе услуг Великобритании падает до самого быстрого за два года снижения из-за увеличения налогов в бюджете

3. Команда Трампа рассматривает три возможных решения российско-украинского конфликта

4. Министр труда Канады объявил о неспособности прекратить забастовку

[Подробности новостей]

Базовый индекс потребительских цен в США восстановился

После Дня благодарения данные по США достигли пика с выходом данных PCE за октябрь, которые показали рост на 2,3% в годовом исчислении (с 2,1%) и рост на 0,2% в месячном исчислении (с 0,2%). Базовый индекс PCE вырос на 2,8% в годовом исчислении (с 2,7%) и на 0,3% в месячном исчислении (с 0,3%).

Индекс основных расходов на потребительские товары вырос впервые с июня, в первую очередь из-за роста цен на услуги. Цены на основные услуги выросли на 0,4% в месячном исчислении в октябре, что стало самым большим ростом с марта. Стоимость основных сырьевых товаров осталась стабильной.

Несмотря на то, что данные PCE соответствуют ожиданиям рынка, реакция рынка на продолжение инфляции относительно ограничена. Однако неопределенность нависает, поскольку рынок США столкнется с акциями «Черной пятницы» после Дня благодарения, знаменующими начало праздничного сезона. Этот период даст представление о потребительском рынке США.

Большая неопределенность возникнет в начале января, когда Трамп вернется в Белый дом. Его действия и заявления уже повлияли на финансовые рынки и рыночные ожидания.

Уровень деловой уверенности в секторе услуг Великобритании падает до самого быстрого за два года снижения из-за увеличения налогов в бюджете

CBI сообщила, что оптимизм среди предприятий сферы потребительских услуг упал с -19 в августе до -55 в ноябре, что является самым низким показателем с августа 2022 года. Секторы бизнеса и профессиональных услуг также столкнулись с падением оптимизма, упав с 9 до -29.

Снижение деловой уверенности в секторе услуг Великобритании является самым быстрым за два года, отчасти из-за повышения налогов в правительственном бюджете канцлера Риши Сунака от 30 октября. Больше всего пострадали потребительские услуги, при этом ожидается, что крупные работодатели сектора услуг понесут увеличение налога на заработную плату на 25 миллиардов фунтов стерлингов. CBI отметил, что деловая и профессиональная уверенность в секторе услуг также ухудшилась.

Ослабление доверия, сокращение намерений по найму и возросшее давление расходов отражают, по крайней мере частично, предстоящее повышение ставок национального страхования для работодателей.

Команда Трампа рассматривает три возможных решения российско-украинского конфликта

Два источника, знакомых с ситуацией, сообщили, что советник Трампа по национальной безопасности Майк Уолц взвешивает несколько потенциальных решений российско-украинского конфликта. Хотя детали стратегии еще разрабатываются, чиновники Трампа могут настаивать на скорейшем прекращении огня, чтобы заморозить конфликт на время переговоров между двумя сторонами.

По словам Кейта Келлогга, спецпредставителя по Украине и России, первое предложение предполагает продолжение военной помощи Украине при условии, что Киев вступит в мирные переговоры с Россией и предложит «американскую политику поиска прекращения огня и урегулирования конфликта путем переговоров». В то же время желание Украины вступить в НАТО будет «отложено» на более длительный срок, чтобы побудить Россию принять участие в переговорах.

Второе предложение основано на предложении бывшего посла США в Германии Рика Гренелла, который ранее высказался в поддержку создания «автономных зон» на Украине. Однако он не уточнил, как это будет выглядеть.

Другая идея — позволить России сохранить территории, которые она в настоящее время контролирует, в обмен на вступление Украины в НАТО. Однако мало кто из окружения Трампа, похоже, готов пригласить Украину в НАТО в краткосрочной перспективе.

Министр труда Канады объявил о провале попытки прекратить почтовую забастовку

Министр труда Канады Стивен Маккиннон заявил в социальных сетях, что разногласия между Canada Post и профсоюзом слишком велики, чтобы достичь соглашения и прекратить забастовку. Он также объявил, что специальные федеральные посредники временно прекратили посредничество. Маккиннон объяснил, что приостановка посреднической деятельности позволит обеим сторонам пересмотреть свои позиции и вернуться за стол переговоров с новой решимостью.

Маккиннон попросил обе стороны встретиться в его офисе. Если обе стороны смогут «возобновить продуктивные переговоры», специальные посредники возобновят контакты с обеими сторонами. Canada Post начала общенациональную забастовку 15 ноября, в которой приняли участие около 55 000 почтовых работников, что привело к полной остановке работы Canada Post.

[В центре внимания дня]

UTC+8 18:00 Индекс экономических настроений еврозоны за ноябрь

UTC+8 21:00 Германия, ноябрь, ИПЦ

День благодарения в США, рынок закрыт

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Рост заработной платы в Польше продолжает замедляться, поскольку рынок труда остается напряженным

ИНГ

Экономический

Средняя заработная плата в польском секторе предприятий выросла на 10,2% в годовом исчислении в октябре (ING: 10,5%; консенсус: 10,0%) после роста на 10,3% в годовом исчислении в сентябре, достигнув 8317 злотых в месяц. Динамика заработной платы поддерживалась благоприятными календарными эффектами, в то время как высокая референтная база в горнодобывающей промышленности, где бонусы были выплачены в октябре 2023 года, сдержала рост.

В реальном выражении (с поправкой на инфляцию) рост заработной платы в бизнесе замедлился до 5,0% в годовом исчислении с 5,2% в сентябре и почти 10% в годовом исчислении в первом квартале 2024 года. Рост реальной заработной платы систематически снижался с начала года и замедлился после скачка инфляции в июле из-за роста цен на энергоносители.

Рост потребления домохозяйств был медленнее, чем улучшение реальных располагаемых доходов в первой половине года, что указывает на возросшую склонность к сбережению. Во второй половине года более медленный рост доходов сопровождался все еще ограниченной склонностью к тратам, и опросы Национального банка Польши (НБП) показывают, что домохозяйства обеспокоены ростом стоимости жизни в будущем и увеличивают свои сбережения. Это может быть связано с более высокими счетами за электроэнергию и негативным опытом 2023 года, когда инфляция существенно ударила по реальным доходам.

Рост заработной платы замедлился по сравнению с пиком в 1К24

Реальная заработная плата на предприятиях, %г/г

Источник: GUS, ING

Средняя занятость в бизнесе снизилась на 0,5% в годовом исчислении в прошлом месяце (ING и консенсус: -0,5%), то же самое, что и в сентябре. По сравнению с сентябрем сектор предприятий потерял 4000 рабочих мест. За исключением июля, во все остальные месяцы этого года наблюдалось ежемесячное снижение числа рабочих мест.

В некоторых секторах продолжаются групповые увольнения (например, автомобилестроение, производство бытовой техники), но в целом экономика все еще борется с нехваткой рабочей силы из-за неблагоприятных демографических тенденций и ухудшения чистой миграции. Статистическое управление указывает, что факторы, повышающие заработную плату, включают оплату сверхурочных, что говорит о том, что спрос на рабочую силу остается высоким, а основным барьером является ограниченное предложение.

Уровень занятости продолжает немного снижаться

Средняя оплачиваемая занятость в секторе предприятий, % в годовом исчислении

Источник: ГУС

Общее состояние рынка труда в Польше остается довольно стабильным, а безработица по-прежнему близка к рекордно низким значениям. Ослабление потребления, наблюдаемое в последние месяцы, в основном обусловлено поведенческими факторами (т. е. возросшей склонностью к сбережениям), а не изменениями в ситуации с доходами домохозяйств.

Мы ожидаем, что рост потребления в 2025 году будет медленнее, чем в 2024 году, и достижение экономического роста свыше 3% потребует восстановления инвестиций. Это действительно наш базовый сценарий, поскольку мы видим рост ВВП на 3,5% в 2025 году. Мы ожидаем, что начнутся проекты, софинансируемые структурными фондами и основанные на Фонде восстановления и устойчивости ЕС.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Формирование предстоящих налоговых дебатов: 5 вопросов, 4 пути

Брукингский институт

Экономический

Финансовые перспективы мрачны

Бюджетное управление Конгресса (CBO) прогнозирует, что в течение следующих 10 лет федеральный долг, который в настоящее время составляет 99% ВВП, вырастет до 122% ВВП, что станет рекордным максимумом. Эти 10-летние цифры будут выглядеть хуже, если произойдет рецессия, война или снижение налогов. Надежный фискальный путь потребует некоторой комбинации увеличения (не сокращения) налогов и снижения роста расходов.

Продление временных положений TCJA будет дорогостоящим и регрессивным

Оценки, основанные на прогнозах CBO, показывают, что продление истекающих положений TCJA обойдется более чем в 5 триллионов долларов в течение следующих 10 лет с точки зрения потерянного дохода и дополнительных процентных платежей. Продление также будет крайне регрессивным. Анализ Центра налоговой политики показывает, что верхний 1% получит почти четверть выгод, в то время как нижние 20% получат менее 2%. Если сокращение расходов на пособия профинансирует эти налоговые льготы, подавляющее большинство домохозяйств с низким доходом окажутся в худшем положении, чем если бы не было ни продления налоговых льгот, ни сокращения расходов.

Другие предложения Трампа по сокращению налогов обходятся дорого

Во время кампании Трамп принял многочисленные дополнительные налоговые льготы, включая освобождение от доходов от чаевых , сверхурочной работы и пособий по социальному обеспечению, что в совокупности обойдется примерно в 3,6 триллиона долларов в течение следующего десятилетия и ускорит неплатежеспособность трастового фонда социального обеспечения. Он также предложил полную отмену ограничения на вычеты налогов штата и местных налогов, что обойдется еще в 1,2 триллиона долларов , плюс налоговые льготы для выплат процентов по автокредитам и военнослужащих, спасателей и американцев, проживающих за рубежом. Он также предложил снизить ставку налога на прибыль корпораций до 15%, что обойдется не менее чем в 600 миллиардов долларов в течение следующего десятилетия. Снижение налога только на внутреннее производство обойдется примерно в два раза дешевле, но предоставление целевого вычета создаст возможность для игры с системой, как это делали предыдущие правила в прошлом.

Тарифы создают несколько проблем

В дополнение к широкому тарифу в размере 10–20% на весь импорт, Трамп предложил 60% тарифов на все китайские товары. По оценкам, тарифы принесут $2,8 трлн за 10 лет , учитывая их влияние на экономику США. Но доходы будут ниже в почти неизбежном случае, если другие страны примут ответные меры.

Правила Сената ограничат выбор налоговой политики

Республиканцам придется использовать процесс «согласования» бюджета для продвижения любых законопроектов, не имеющих двухпартийной поддержки. Согласование накладывает несколько ограничений . Во-первых, республиканцы должны принять резолюцию о бюджете, которая определяет, насколько велико возможное сокращение налогов. Во-вторых, законопроект о согласовании не может касаться социального обеспечения и не может увеличить дефицит после 10 лет. Поэтому любой законопроект о согласовании налога (например, TCJA) должен быть временным или сочетаться с соответствующим повышением налогов или сокращением расходов. Эти правила и желание некоторых республиканцев ограничить рост дефицита приведут к поиску так называемых «платежей».

В совокупности законодатели могли бы направить налоговую политику по меньшей мере в одном из четырех направлений:

Идите по-крупному, навсегда. Республиканцы могут попытаться провести все предложения по сокращению налогов на постоянной основе. Это обойдется примерно в 10 триллионов долларов в течение следующего десятилетия (плюс-минус триллион). Но эта цена может оказаться слишком высокой, особенно с обязательными (и существенными) выплатами после десятого года.

Временно пойти по-крупному. Чтобы сохранить низкий уровень роста дефицита, республиканцы могли бы пойти на широкий спектр налоговых льгот с датами истечения срока, которые могут быть продлены позже — точно так же, как истекающие положения TCJA. Например, пакет, который стоит $10 трлн в течение 10 лет, будет стоить всего около $2 трлн в течение двух лет. В сочетании с $1 трлн платежей, пакет будет иметь официальную стоимость всего $1 трлн. Однако это было бы своего рода бюджетной уловкой, поскольку официальная бюджетная оценка не будет учитывать расходы на продление этих налоговых положений.

Пойти на малые меры, навсегда. В качестве альтернативы они могли бы ввести некоторые налоговые льготы, но на более долгосрочной основе. Это все равно потребовало бы, чтобы дефицит не рос после десятого года, поэтому республиканцам пришлось бы включить выплаты.

Идти на два налоговых сокращения. Республиканцы могли бы использовать примирение, чтобы ввести налоговые изменения, не получившие поддержки демократов, после чего политики могли бы объединиться, чтобы принять двухпартийный законопроект с популярными положениями, такими как Налоговый кредит на ребенка .

Независимо от того, какой путь выберут республиканцы, это будет решающий год для налоговой политики. Пристегните ремни.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные