Тарифы, инфляция и длинная тень политической ошибки

Экономический

Политический

Краткое содержание:

С тех пор, как ставка по федеральным фондам достигла 5,50% в ответ на высокую за последнее поколение инфляцию, мы выражаем обеспокоенность риском политической ошибки, если центральный банк США преждевременно смягчит политику до того, как угроза инфляции будет полностью устранена.

Руководитель отдела глобального распределения активов Эшвин Аланкар объясняет, как его опасения по поводу преждевременного смягчения политики, способного спровоцировать вторую волну инфляции, возросли из-за рисков, связанных с тарифами.

Мы не подразумеваем, что известный испанский философ, когда писал вышеприведенное заявление, говорил именно о денежно-кредитной политике 2025 года, но, учитывая складывающуюся экономическую ситуацию, это можно рассматривать как предупреждение Федеральной резервной системе (ФРС). С тех пор, как ставка по федеральным фондам достигла 5,50% в ответ на высокую инфляцию за последнее поколение, мы выражаем обеспокоенность риском политической ошибки, если центральный банк США непреднамеренно смягчит политику до того, как угроза инфляции будет полностью устранена. Как показано на графике ниже, именно это и произошло в 1970-х годах, когда ФРС под руководством Артура Бернса – либо из-за просчета, либо из-за потери самообладания – снизила ставки до того, как работа была завершена, тем самым спровоцировав вторую, еще более жестокую, волну инфляции.

Тарифы, инфляция и длинная тень политической ошибки_1

Источник: Bloomberg, Janus Henderson Investors, по состоянию на 18 июля 2025 г. Примечание: Федеральный резервный банк Атланты определяет «жесткую» инфляцию как категорию, уровни цен которой изменяются медленно в зависимости от частоты корректировки цен.

Ещё в середине 2022 года мы определили ошибку в политике как «хвостовой» риск, который потенциально может перевернуть траекторию удивительно продолжительного экономического цикла. Важно отметить, что это произошло до того, как возникла угроза искажения предложения, связанного с тарифами. Также это произошло до того, как начали циркулировать слухи о возможной замене президентом Трампом председателя ФРС Джерома Пауэлла на более «мягкого» преемника. Эти события – если они будут развиваться не самым благоприятным образом – вероятно, сделают «левый хвост» (или «падающий») ещё более дорогостоящим.

Что поставлено на карту?

После того, как ФРС признала и исправила свою временную ошибку, в борьбе с инфляцией был достигнут значительный прогресс. Однако, в то время как общая инфляция, измеряемая индексом потребительских цен (ИПЦ), составляет 2,7%, «липкая» инфляция – совокупность медленно меняющихся категорий, составляющих примерно 70% ИПЦ, – находится на более тревожном уровне в 3,3%.

В этом контексте аргумент о том, что ставка по федеральным фондам (4,5%) имеет значительный потенциал для снижения, становится всё более шатким. Учитывая липкую инфляцию, ставка по федеральным фондам уже находится в непосредственной близости от уровня инфляции, который имеет значение. Ориентир на более низкий – и более громкий – показатель может привести к рикошету потребительских цен, что станет второй крупной ошибкой в этом цикле.

Несвоевременная конвергенция

Инфляционный всплеск в эпоху пандемии был спровоцирован перебоями в цепочках поставок, а затем усугублён масштабным фискальным стимулированием. Ранее непредвиденным импульсом для второй волны инфляции могут стать перебои с поставками, вызванные торговой войной Трампа.

Между тем, более мягкая позиция ФРС в 2026 году может дать кредитный импульс в виде снижения ставок, что потенциально может подстегнуть спрос, даже несмотря на сохраняющуюся нестабильность глобальных цепочек поставок и ценообразования. Следует отметить, что ФРС управляется комитетом, и смена председателя может не привести к большей смягченности. Однако риторические нападки на центральный банк США сложно игнорировать. Потенциальное сближение давления спроса и предложения означает, что для второй волны есть как искра, так и спички, необходимые для разжигания.

Вторая волна, основанная на ошибках, загонит ФРС в угол, лишив её возможности выбора. Сохранение политики поддержки – независимо от причины – вероятно, закрепит инфляционные ожидания на нежелательном уровне, нарушив важный механизм ценовых сигналов в экономике. Это также подорвет доверие к ФРС. Единственной альтернативой для ФРС было бы повышение ставок – как это было вынуждено сделать в конце 1970-х – начале 1980-х годов – до уровня, который почти наверняка привёл бы к резкому экономическому спаду.

Источник: Янус Хендерсон

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Вы понимаете и признаете, что торговля по стратегиям сопряжена с высокой степенью риска. Следование любым стратегиям или инвестиционным методологиям может привести к потерям. Содержимое сайта предоставляется нашими участниками и аналитиками исключительно в информационных целях. Вы единолично несете ответственность за определение того, подходят ли вам какие-либо торговые активы, ценные бумаги, стратегия или любой другой продукт, исходя из ваших инвестиционных целей и финансового положения.

Раскрытие Рисков

Риск потерь при торговле такими финансовыми инструментами, как акции, валюта, сырьевые товары, фьючерсы, облигации, ETF и криптовалюты, может быть значительным. Вы можете полностью потерять средства, размещенные у брокера. Поэтому вам следует тщательно взвесить, подходит ли вам такая торговля с учетом ваших обстоятельств и финансовых ресурсов.

Ни одно решение об инвестировании не должно приниматься без проведения тщательной проверки самостоятельно или без консультации с вашими финансовыми консультантами. Наш веб-контент может не подойти вам, поскольку мы не знаем ваших финансовых условий и инвестиционных потребностей. Наша финансовая информация может иметь задержку или содержать неточности, поэтому вы должны нести полную ответственность за любые ваши торговые и инвестиционные решения. Компания не несет ответственности за потерю вашего капитала.

Без разрешения сайта запрещается копировать графику, тексты или торговые марки сайта. Права интеллектуальной собственности на содержание или данные, включенные в этот сайт, принадлежат его поставщикам и торговцам.

Последние поиски

Популярные запросы

Котировки

Анализ

Пользователь

24/7

Экономический Календарь

Обучение

Данные