Недавних событий недостаточно, чтобы выбить ЕЦБ из его «благоприятного положения».

В преддверии заседания ЕЦБ рыночное сообщество единодушно считает, что совет не предпримет никаких действий для изменения курса политики. Практически ничего не заложено в форвардные ставки на февральское заседание. Хотя экономический рост в целом остается устойчивым, недавние колебания на валютном и энергетическом рынках явно недостаточны для того, чтобы вызвать какую-либо немедленную реакцию. Но, подчеркнув неопределенность вокруг «оптимального курса» ЕЦБ, рынок наблюдает тенденцию к смягчению денежно-кредитной политики в течение этого года. Предполагаемая вероятность снижения ставки в этом году оценивается в 25%.

Поскольку новых прогнозов на этот раз представлять не планируется, основное внимание уделяется любым потенциальным корректировкам в коммуникации и тому, что это будет означать для дальнейшей работы по реагированию. Любые признаки усиления акцента на валютном рынке или более жарких дискуссий вокруг него могут рассматриваться как снижение планки для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. Это подтвердит прогнозы рынка о возможном смягчении политики в ближайшие несколько кварталов.

Мы по-прежнему придерживаемся более мягкой денежно-кредитной политики в отношении Банка Англии, чем рынки.

Рынки не учитывают вероятность снижения процентной ставки Банком Англии на этой неделе, но снижение в марте не исключено полностью. Фактически, мы по-прежнему рассматриваем снижение в марте как базовый сценарий , что, похоже, выходит за рамки консенсуса, в то время как рынки оценивают вероятность снижения лишь примерно в 20%. Рынок труда ослабевает, и инфляция должна значительно снизиться в период с настоящего момента до апреля. Мы ожидаем, что голосование за сохранение ставок на прежнем уровне проголосует 7-2, и будем следить за тем, станет ли глава Банка Англии более открытым к снижению в марте. Даже если позиция не станет более мягкой, следующие два раунда данных по занятости и заработной плате, на наш взгляд, должны быть достаточно убедительными для снижения ставки в марте.

Для существенного снижения доходности государственных облигаций нам потребуется увидеть более мягкую позицию Банка Англии на рынках. Премия за риск, заложенная в государственные облигации перед принятием бюджета в ноябре прошлого года, снизилась. Это означает, что доходность 10-летних государственных облигаций сейчас близка к справедливой цене по отношению к доходности облигаций Германии и казначейских облигаций США с валютным хеджированием. Между тем, инвесторы по-прежнему опасаются фискального давления, что отразилось в недавней распродаже японских государственных облигаций. Поэтому мы не ожидаем значительного снижения доходности краткосрочных государственных облигаций в текущей ситуации.

Напряженность в британской политике, напротив, представляет собой потенциальный фактор роста доходности государственных облигаций. Поэтому для существенного снижения процентных ставок в фунтах стерлингов рынкам необходимо будет осознать, что у Банка Англии есть потенциал для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. Мы считаем, что это произойдет, но, вероятно, только после того, как они почувствуют себя более уверенно в отношении более низких показателей инфляции в конце этого года.

События четверга и обзор рынка

В центре внимания будут заседания центральных банков, но что касается данных, у нас также есть декабрьские данные по производственным заказам в Германии, промышленному производству во Франции и розничным продажам в еврозоне. Из США мы получим данные по сокращению рабочих мест в рамках программы Challenger, данные по вакансиям в рамках программы JOLTS и еженедельные данные по заявкам на пособие по безработице — все эти показатели рынки используют для оценки серьезности замедления роста рынка труда.

Что касается значительных объемов предложения, то у нас есть Испания с 3-летними, 7-летними и 10-летними облигациями SPGB, а также 8-летней облигацией SPGBei на общую сумму 6,75 млрд евро. Франция проведет аукцион по 9-летним, 10-летним и 16-летним облигациям OAT в паре с 23-летней облигацией OAT с «зеленым» покрытием, что составит общий объем выпуска в 13,5 млрд евро.

Источник: ING