Решение ФРС: более высокие темпы роста имеют свою цену

Экономический

Краткое содержание:

Руководитель отдела по работе с долговыми инструментами Джим Челински и руководитель отдела по работе с долговыми инструментами Дэниел Силук обсуждают, как декабрьское решение Федеральной резервной системы (ФРС) иллюстрирует, что устойчивый экономический рост США достигается за счет более высокой процентной ставки.

В среду Федеральная резервная система (ФРС) предоставила дополнительные доказательства того, что рынок оценивает с сентября: экономический цикл США расширяется, и хотя это, вероятно, пойдет на пользу более рискованным активам, ситуация для многих сегментов рынка с фиксированным доходом становится менее определенной.

Начиная с голубиного поворота ФРС ровно год назад – и лишь ненадолго прерванного вспышкой липкой инфляции в начале 2024 года – ожидания были в пользу агрессивного цикла смягчения. Верхняя граница целевой ставки по федеральным фондам – 5,50% на тот момент – была значительно выше предпочитаемой инфляционной меры центрального банка США, что сигнализировало о крайне ограничительной политике.

Снижение ставки ФРС на 25 базисных пунктов (б. п.) не было подарком, поскольку сопровождалось менее дружественным политическим прогнозом. Устойчивая экономика США, наряду с ценообразованием про-ростовой политики новой администрацией Трампа, перевернули сценарий «аккомодации». Снижение до 4,5% на этой неделе было широко ожидаемо рынком. Также ожидались скромные пересмотры в сторону повышения Сводки экономических прогнозов центрального банка. Однако степень, в которой многие из этих ожиданий были скорректированы, возможно, стала нашим самым большим выводом из этой встречи.

При мониторинге этих заявлений важно выявлять потенциальные несоответствия между общей риторикой и деталями. В то время как председатель ФРС Джей Пауэлл говорил с обеих сторон о том, что двойной мандат центрального банка «примерно сбалансирован», мы считаем, что предвзятость снова сместилась в сторону управления инфляционным риском.

По цифрам

В обновленных прогнозах ФРС пересмотр реального экономического роста, измеряемого валовым внутренним продуктом (ВВП), подтвердил то, что большинство уже знало: при росте на 2,5% в 2024 году США по-прежнему остаются в классе стран с развитой экономикой.

Устойчивый рост экономики США нашел отражение в скромном росте ожиданий по ВВП на 2025 и 2026 годы и несколько более низком уровне безработицы в 2024 и 2025 годах. Председатель Пауэлл поспешил повторить, что устойчивый рынок труда является позитивным событием и что он не ожидает, что заработная плата станет фактором роста инфляции.

Наиболее заметные изменения коснулись прогнозов по повышению инфляции. На 2025 и 2026 годы общая инфляция, измеряемая индексом цен на потребительские расходы, была пересмотрена в сторону повышения до 2,5% и 2,1% соответственно. Базовая инфляция за эти два года, как теперь ожидается, составит 2,5% и 2,2% соответственно. По этому показателю ФРС ожидает достичь своего целевого показателя инфляции в 2,0% только в 2027 году.

Здесь мы бы выделили основной компонент услуг в инфляции. Мы считаем, что ФРС может быть обеспокоена тем, что этот ключевой фактор общей ценовой стабильности может достичь дна задолго до того, как инфляция достигнет своей цели. По этой причине сохранение голубиной позиции может свести на нет недавний прогресс в борьбе с инфляцией.

За «точками»

Также следует отметить пересмотр ожиданий ФРС относительно ее политического пути. Большая часть предыдущей «голубиной» траектории уже была снята со стола. Эта тенденция продолжилась, и эта итерация опроса теперь прогнозирует только два сокращения в 2025 году (вместо четырех) и еще два в 2026 году, в соответствии с более ранними оценками. Важно, что ожидаемая конечная ставка для этого цикла составит 3,0%. Еще год назад призыв был на уровне 2,5%.

Важно, что стоит за ожиданиями более пологой траектории ставки. Если это обусловлено ожиданием более высокого экономического роста из-за благоприятной для бизнеса повестки дня, это позитивно для рынков. Однако, если более инфляционные компоненты повестки дня новой администрации США — например, тарифы — потребуют более высоких процентных ставок, инвесторы будут справедливо обеспокоены волатильностью вдоль среднесрочных и долгосрочных точек кривой доходности США.

Рынки в движении

Диапазон возможных результатов для рынков облигаций расширился. Продление цикла в США сопряжено с риском того, что прогресс в борьбе с инфляцией может застопориться, что привнесет волатильность в среднесрочные и долгосрочные облигации. Неопределенность относительно политических приоритетов новой администрации еще больше омрачает картину. До сих пор экономика США справлялась с неуловимой мягкой посадкой. Укрепление экономического роста может поддержать вечеринку — или же оно может сбросить инфляционные ожидания потребителей на более высокий уровень, заставив ФРС пересмотреть базовые предположения.

Обычно инвесторы приветствовали бы возврат премии за срок в кривой казначейских облигаций США. Но этот дополнительный скачок доходности между 2-летними и 10-летними облигациями — в настоящее время около 15 базисных пунктов — является отражением растущей неопределенности вокруг инфляции в США и соответствующей ответной политики. Инвесторы должны решить, стоит ли этот дополнительный скачок доходности риска.

Оценки также имеют значение. Продление цикла должно принести пользу качественным корпоративным эмитентам. Но доходность многих из этих ценных бумаг относительно их безрисковых эталонов узка по историческим стандартам, оставляя мало резервов для защиты от волатильности ставок. Хотя дефолты низки, а растущая экономика должна помочь корпорациям поддерживать коэффициенты покрытия, мы считаем, что секьюритизированные кредиты представляют лучшую возможность в настоящее время, учитывая более привлекательные оценки и потенциал для роста их базовых активов.

Обновленные прогнозы ФРС подтверждают, что в глобальном масштабе экономический рост и политические ответы расходятся. Пересмотренные вверх ожидания по ставкам означают, что США остаются привлекательным местом для получения доходности. Наоборот, слабость в Европе и других юрисдикциях, вероятно, приведет к дополнительному смягчению политики и снижению ставок. Кроме того, несколько секторов мирового кредитного рынка в настоящее время торгуются со скидкой к аналогичным рейтинговым аналогам США.

Заключение

Эпоха синхронизированных рынков облигаций и скудной доходности закончилась. Это дает инвесторам возможность укрепить более широкие портфели с помощью способности облигаций генерировать доход, выступать в качестве диверсификатора и снижать волатильность.

Однако для этого инвесторы должны быть гибкими и стремиться определить сегменты, которые представляют наиболее привлекательные компромиссы. В отличие от прошлых лет, все рычаги имеют значение, включая регион, кредитный рейтинг и длительность экспозиции. У проницательных инвесторов есть возможность опереться на эти различия, чтобы найти баланс между защитой и получением избыточной прибыли

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Вы понимаете и признаете, что торговля по стратегиям сопряжена с высокой степенью риска. Следование любым стратегиям или инвестиционным методологиям может привести к потерям. Содержимое сайта предоставляется нашими участниками и аналитиками исключительно в информационных целях. Вы единолично несете ответственность за определение того, подходят ли вам какие-либо торговые активы, ценные бумаги, стратегия или любой другой продукт, исходя из ваших инвестиционных целей и финансового положения.

Раскрытие Рисков

Риск потерь при торговле такими финансовыми инструментами, как акции, валюта, сырьевые товары, фьючерсы, облигации, ETF и криптовалюты, может быть значительным. Вы можете полностью потерять средства, размещенные у брокера. Поэтому вам следует тщательно взвесить, подходит ли вам такая торговля с учетом ваших обстоятельств и финансовых ресурсов.

Ни одно решение об инвестировании не должно приниматься без проведения тщательной проверки самостоятельно или без консультации с вашими финансовыми консультантами. Наш веб-контент может не подойти вам, поскольку мы не знаем ваших финансовых условий и инвестиционных потребностей. Наша финансовая информация может иметь задержку или содержать неточности, поэтому вы должны нести полную ответственность за любые ваши торговые и инвестиционные решения. Компания не несет ответственности за потерю вашего капитала.

Без разрешения сайта запрещается копировать графику, тексты или торговые марки сайта. Права интеллектуальной собственности на содержание или данные, включенные в этот сайт, принадлежат его поставщикам и торговцам.

Последние поиски

Популярные запросы

Котировки

Анализ

Пользователь

24/7

Экономический Календарь

Обучение

Данные