График: корреляция акций и облигаций США возвращается к «нормальной» отрицательной корреляции
График: фьючерсы снижают прогноз процентной ставки в США
Диаграмма: Федеральная резервная система собирается снизить процентные ставки, а американский «GDPNow» по-прежнему прогнозирует рост экономики на 2,9%
Диаграмма: траектория процентной ставки ФРС
График: позиции иены и сделки керри-трейд
Все больше валютных стратегов прогнозируют, что иена завершит год сильнее, чем они ожидали, в районе середины 140 за доллар после недавнего скачка курса валюты.
За последний месяц иена выросла на 10% по отношению к доллару, курс колебался около 147,5 на утренних торгах в пятницу. В прошлом месяце доллар стоил 161 иену.
По словам валютных экспертов компании Джои Чу и Пола Маккеля, HSBC пересмотрел свой прогноз на конец года, установив курс иены на уровне 148 с предыдущего прогноза в 152 иены.
«Хотя в последнее время, похоже, наблюдается некоторое отставание курса доллара к иене, мы также признаем определенные подлинные сдвиги в базовых драйверах», — написали они в отчете во вторник. Череда слабых экономических показателей США и волатильность на мировых фондовых рынках способствовали изменению, написали они.
UBS также обновил свою точку зрения, прогнозируя, что иена закроет год на уровне 145 за доллар, что выше 160 в предыдущем прогнозе. На следующий год он теперь видит курс 130, а не 140, как он ожидал ранее. Изменения были внесены после ястребиной позиции Банка Японии и перспективы снижения процентных ставок в США, сообщила компания в отчете на прошлой неделе.
Масафуми Ямамото, главный валютный стратег Mizuho Securities, сказал, что он видит возможность снижения курса иены примерно до 150 в сентябре, а затем укрепления до 145. Пока что «опасения рынка заходят слишком далеко», сказал он.
Юкио Ишизуки, старший валютный стратег Daiwa Securities, ожидает, что иена будет нестабильной в течение следующих нескольких недель. Он сказал, что иена может торговаться выше 140 или слабее до 150, прежде чем стабилизироваться на уровне 140 к концу года.
Иена укрепилась из-за событий в Японии и США. В Японии правительство в этом году начало интервенции, чтобы поддержать слабую валюту, а Банк Японии в прошлом месяце удивил рынки, перейдя к ястребиной денежно-кредитной позиции. В США Федеральная резервная система на своем последнем заседании в июле сохранила базовую процентную ставку без изменений. С тех пор слабые экономические данные вызвали опасения по поводу рецессии.
Потеря иеной части своей слабости заставила спекулянтов суетливо закрывать ставки на то, что валюта упадет, и сократить популярную практику керри-трейд, когда заимствуют иену для инвестирования в высокодоходные активы за рубежом. Их реакция в конечном итоге толкает иену вверх.
«Характер стратегий керри-трейд таков, что для их медленного и постепенного развития требуются многие-многие месяцы, но они, как правило, очень быстро распадаются», — сказал Крис Тернер, руководитель отдела валютной стратегии в ING в Лондоне.
«За последние месяцы эта стратегия натолкнулась на глухую стену как со стороны активов, так и с прошлого месяца со стороны финансирования в иенах», — сказал он.
Carry trades основаны на низкой волатильности и большой разнице процентных ставок. Но иена была крайне нестабильной, и Банк Японии не только повысил ставки больше, чем ожидалось, но и оставил дверь открытой для дополнительных повышений в этом году.
Что касается активов, результаты всеобщих выборов в Мексике в июне подорвали песо из-за опасений, что правящая партия может проводить антирыночные реформы. С процентной ставкой в 11% Мексика является одним из самых популярных получателей средств carry trade среди развивающихся рынков.
Двузначная ставка в Мексике сопоставима со ставкой в 0,25%, установленной Банком Японии на прошлой неделе.
Хотя оценить общие ставки на падение валюты сложно, инвесторы полагаются на данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами. Данные показывают, что спекулянты сократили свои чистые короткие позиции по иене более чем наполовину по состоянию на 30 июля по сравнению с началом месяца.
Консультанты по торговле сырьевыми товарами — системные управляющие финансами, которые следуют за трендами и делают ставки на фьючерсном рынке — продолжают наращивать свои совокупные чистые позиции в условиях укрепления иены и ослабления доллара, говорит Ёситака Суда, количественный аналитик Nomura Securities.
По расчетам Суды, сделанным в понедельник, чистые риски CTA в связи с ростом иены и падением доллара составляют около 1,3 трлн иен (8,9 млрд долларов США), и в течение следующих двух недель они могут увеличиться до 2 трлн иен.
«Мы ожидаем, что CTA отменят свою атаку на нисходящую сторону [доллар-иена], если спотовый курс поднимется до 151», — сказал он. «Но на данный момент мы ожидаем, что накопление коротких позиций CTA будет работать против любого роста курса доллар-иена».
Рассматривая группу, мы видим, что Magnificent 7 торговалась по средней оценке 16 июля, которая была на 13,6% выше пятилетнего среднего значения. Наиболее экстремальной была Tesla, которая была на 44% выше своего пятилетнего среднего значения, в то время как Amazon была на примечательные 26% ниже своего среднего значения.
