Резервный банк Австралии (РБА), как и ожидалось, сохранил процентную ставку без изменений. Совет директоров занял чуть более агрессивную позицию, но глава банка Буллок был твёрдо уверен в рисках роста инфляции. Мы менее убеждены, что ограниченность мощностей будет влиять на инфляцию, что может вновь поднять вопрос о снижении ставки.

Сегодняшнее решение Резервного банка Австралии (РБА) оставить процентную ставку без изменений на уровне 3,6% было широко ожидаемо рынком и экономистами. Это решение было принято единогласно. Заявление прозвучало несколько более агрессивно, но на последующей пресс-конференции глава банка Буллок дал понять, что Совет директоров сосредоточен на рисках роста инфляции.

Она подтвердила, что на сегодняшнем заседании «снижение ставки не обсуждалось», добавив, что условия спроса и предложения несколько напряженные. Также обсуждались возможные необходимые условия для повышения ставки в 2026 году, поскольку Совет директоров считает, что баланс инфляционных рисков сместился в сторону повышения.

Хотя Совет признал, что недавний рост базовой инфляции отчасти был обусловлен временными факторами, он всё же увидел некоторые признаки более широкого роста. Совет также по-прежнему обеспокоен напряженностью на рынке труда и быстрым ростом более широких показателей заработной платы, а также высокими затратами на рабочую силу в расчете на единицу продукции.

Они продолжат следить за этими факторами на фоне того, что, по их мнению, является более сильным ростом частного спроса, который может привести к нехватке мощностей.

Но, как недавно отметила наш главный экономист Люси Эллис в своей книге «Поднявшись, вы не упрётесь в стену», мнение о том, что рост частного спроса быстро столкнётся с ограничениями предложения, ошибочно. Более того, мы считаем, что прогноз Резервного банка Австралии (RBA) и некоторых других экономистов о трендовом росте в 2% слишком консервативен. Мы считаем реалистичным прогноз в 2¼% и выше, учитывая численность населения, уровень участия и потенциальный рост производительности.

Нельзя отрицать, что общая производительность труда была очень низкой. Но, как мы уже отмечали ранее, это отчасти отражает быстрый рост доли экономики ухода в последние годы, которая является очень трудоёмкой и менее производительной с точки зрения механизации, чем рыночный сектор. Однако, поскольку частный спрос и рыночный сектор становятся всё более важными движущими силами экономического роста, это будет способствовать улучшению основных показателей производительности труда. Это не просто изменение структуры экономики. Восстановление инвестиций бизнеса, как видно из национальных счётов за третий квартал, и устойчивый рост намерений частного бизнеса в отношении капитальных вложений приведут к увеличению доли инвестиций бизнеса с её исторически низких значений. С увеличением капитала на одного работника мы увидим рост производительности труда. Кроме того, существуют технологические инновации и их внедрение, включая возможный рост в области искусственного интеллекта.

Стоит также отметить, что экономика не процветает. Реальный располагаемый доход на душу населения только недавно вернулся к уровню 2020 года, стимулирующий эффект снижения налогов третьего этапа постепенно сходит на нет, а с учётом более длительного периода бездействия рост ставок также сойдёт на нет.

В целом, мы не ожидаем, что экономика в ближайшее время столкнётся с жестким ограничением мощностей. Если эта точка зрения окажется верной, экономика сможет расти быстрее, не провоцируя дальнейшую инфляцию, что снизит необходимость в умеренно ограничительной политике.

Действительно, мы ожидаем, что базовая инфляция вернется к середине целевого диапазона, а в конечном итоге и ниже, к концу 2026 года. Значительная часть недавнего роста обусловлена ​​повышением административных цен, сезонной волатильностью и отменой пособий на прожиточный минимум. Вряд ли эти изменения повторятся в таком же масштабе. В дальнейшем, по мере повышения производительности труда и замедления инфляции заработной платы, это также будет способствовать снижению базовой инфляции.

Таким образом, наш текущий базовый прогноз предполагает ещё два снижения ставки на 25 базисных пунктов, но не ранее середины 2026 года. В результате ключевая ставка составит 3,1%, что на 125 базисных пунктов ниже пикового значения в этом денежно-кредитном цикле.

Тем не менее, после комментариев губернатора Буллока на сегодняшней пресс-конференции вероятность повышения ставки возросла. Это будет зависеть от сохранения текущего ускорения инфляции. Вместо этого мы считаем, что риски скорее смещены в сторону длительной паузы. Динамика данных в ближайшие месяцы позволит Резервному банку Австралии пересмотреть оценку устойчивости инфляции к целевому уровню и ограничительность текущих настроек денежно-кредитной политики.

Источник: Westpac Banking Corporation