Растущая роль частного капитала в диверсифицированных портфелях

Экономический

Краткое содержание:

Анализ преимуществ диверсификации за счет вложений в некотируемые компании.

Поскольку частный капитал переживает очередной раунд возросшего интереса инвесторов, стоит рассмотреть его роль в сегодняшнем диверсифицированном портфеле. Инвесторы исторически считали, что воздействие частных компаний является высокодоходным и диверсифицирующим классом активов, который превзошел публичные рынки за последние десятилетия, одновременно снизив волатильность, что является улучшением традиционного портфеля 60/40.

Это, безусловно, было верно в прошлом, но что насчет будущего?

The Evolving Role of Private Equity in Diversified Portfolios_1

Почему частный капитал действительно отличается?

Опережение рынка прямых инвестиций по сравнению с публичными рынками — сложная история, наиболее очевидная при ответе на вопрос «что такое публичная компания?»

Исторически это был бизнес значительного масштаба с профессиональной управленческой командой, опытными акционерами, который придерживается строгих стандартов бухгалтерского учета и публичного раскрытия информации. Как это будет выглядеть в 2024 году?

Компании, поддерживаемые частным капиталом, стали крупнее, чем когда-либо, поскольку все больше компаний предпочитают оставаться частными после того момента, когда они бы раньше стали публичными. Bain Company отмечает, что из компаний с доходом более 100 миллионов долларов США только 15% являются публичными.2 Во многих отношениях частный капитал занял место, которое раньше занимали публично торгуемые акции малой капитализации, но есть и существенные различия.

The Evolving Role of Private Equity in Diversified Portfolios_2

Компании прямых инвестиций, в сравнении с типичными инвесторами с малой капитализацией, являются узкоспециализированными и ориентированными на операционную деятельность. Что еще более важно, они имеют контроль в форме мажоритарной собственности, что обеспечивает абсолютную свободу действий в отношении операционных решений портфельной компании. Это включает в себя выбор управленческой команды; когда инвесторы прямых инвестиций теряют деньги, они не спрашивают, что управленческая команда сделала неправильно, они спрашивают, что сделала неправильно фирма прямых инвестиций.

Средний владелец частного капитала гораздо более искушен, чем средняя команда менеджеров компании с малой капитализацией, когда дело касается финансового инжиниринга (обычно приносящего прибыль, но иногда и болезненные убытки).

Еще два тесно связанных аспекта деятельности частных компаний усложняют картину.

Публичные компании обязаны отчитываться о квартальных доходах, что значительно повышает прозрачность результатов деятельности компании для акционеров, что является двусторонним. Это один из самых больших показателей прозрачности, доступных инвесторам, что означает, что квартальные доходы могут стать основным фокусом даже для искушенной и опытной управленческой команды. Большинство людей согласны с тем, что многие важные решения не следует измерять поквартально, что часто игнорируется при инвестировании в публичные компании. Свобода от управления квартальными доходами является фундаментальным фактором дифференциации по сравнению с публичными компаниями.

Есть и другая, менее гламурная возможность для, казалось бы, более стабильного и привлекательного профиля доходности частных компаний.

Причина для осторожности

Если строгие стандарты квартальной отчетности приводят к близорукому фокусу на краткосрочных результатах, их отсутствие иногда может нанести ущерб инвесторам и позволить спонсорам спрятаться за непрозрачными внутренними практиками. Методологии оценки для частных компаний могут значительно различаться у разных менеджеров, а аудиторы допускают значительную свободу действий. Наиболее близкая метрика оценки (по иронии судьбы) — это сопоставимые с публичными компаниями оценки, по которым, как правило, торгуются листинговые компании.

Один особенно актуальный пример, когда у инвесторов может возникнуть ложное чувство безопасности, — это когда сглаживающие эффекты скрывают нестабильную производительность. Возьмем очевидный случай, когда портфель частных акций содержит публично торгуемую позицию, фонд почти в каждом случае должен брать публичную оценку для своей оценки. Но акция, которая теряет, а затем восстанавливает стоимость от одного квартала к другому, кажется совершенно стабильной, тогда как тот же инвестор может воспринимать ее как рискованную, если бы он видел ежедневную производительность.

Многие факторы, лежащие в основе оценки частных компаний, могут способствовать этому сглаживанию доходности. Набор равных может измениться (или быть изменен). Оценочный множитель может быть средним за несколько кварталов, что делает его более медленным для отражения новой рыночной реальности. Эти эффекты могут заставить инвестора поверить, что его портфель имеет определенную стоимость, даже если можно предсказать, что эта стоимость будет потеряна в будущем — то, что невозможно на публичных рынках. И некоторые академические исследования пытались скорректировать такие эффекты, обнаружив, что, несмотря на некоторое сглаживание, доходность частного капитала все еще отличается от доходности публичных рынков.

Больше, чем кажется на первый взгляд: размер и выбор менеджера

Тот факт, что экспозиция может быть адаптирована в рамках распределения частного капитала, позволяет инвесторам конфигурировать свой портфель таким образом, чтобы еще больше уменьшить этот эффект. В то время как фонд частного капитала с мега-капитализацией, вероятно, более точно отражает публичные рынки, фонды рынка ниже среднего инвестируют в небольшие компании, которые имеют совсем другие профили, чем сегодняшние рынки акций с доминированием крупных капиталовложений.

Венчурный капитал (часто также часть распределения частного капитала) еще более отчетлив. Если публичный капитал — это лучший способ сделать ставку на сегодняшних победителей, то частный капитал и венчурный капитал нижнего среднего рынка — это путь, по которому можно поддержать их соперников.

Еще одним важным отличием является отсутствие возможностей пассивного инвестирования, подобных индексным фондам на публичных рынках.

Эта особенность означает, что выбор управляющего, различные способности к созданию стоимости и стратегия фонда представляют собой уникальные возможности и риски для портфеля прямых инвестиций.

The Evolving Role of Private Equity in Diversified Portfolios_3

Распределение частного капитала продолжает расти

Привлекательность частного капитала заставила больше инвесторов увеличить свои портфели. Долгое время доминируемые самыми искушенными инвесторами мира, такие давние покровители продолжают увеличивать ассигнования.

The Evolving Role of Private Equity in Diversified Portfolios_4

Однако этот класс активов также становится все более распространенным: поскольку доступ розничных инвесторов к альтернативам расширяется, институциональные инвесторы всех мастей заявили, что планируют увеличить свои вложения, в том числе в частный капитал.

Одной из причин этого могут быть уже упомянутые преимущества выбора менеджера. В верхнем квартиле потенциал возврата частного капитала (выкуп и венчурный капитал) привлекателен. В сочетании с активным компонентом управления портфелями частного капитала и наложенным на активное управление портфельными компаниями, этот профиль превосходства и возврата может показаться ощутимым и повторяемым в глазах инвесторов.

Хотя частный капитал может не предложить портфелю на основе публичного капитала тот же фундаментальный уровень диверсификации, который можно было бы ожидать от фиксированного дохода или реальных активов, инвесторы признают особую ценность и доходность, которые он приносит портфелю. Неудивительно, что инвесторы на полной скорости продвигаются вперед в частном капитале.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Вы понимаете и признаете, что торговля по стратегиям сопряжена с высокой степенью риска. Следование любым стратегиям или инвестиционным методологиям может привести к потерям. Содержимое сайта предоставляется нашими участниками и аналитиками исключительно в информационных целях. Вы единолично несете ответственность за определение того, подходят ли вам какие-либо торговые активы, ценные бумаги, стратегия или любой другой продукт, исходя из ваших инвестиционных целей и финансового положения.

Раскрытие Рисков

Риск потерь при торговле такими финансовыми инструментами, как акции, валюта, сырьевые товары, фьючерсы, облигации, ETF и криптовалюты, может быть значительным. Вы можете полностью потерять средства, размещенные у брокера. Поэтому вам следует тщательно взвесить, подходит ли вам такая торговля с учетом ваших обстоятельств и финансовых ресурсов.

Ни одно решение об инвестировании не должно приниматься без проведения тщательной проверки самостоятельно или без консультации с вашими финансовыми консультантами. Наш веб-контент может не подойти вам, поскольку мы не знаем ваших финансовых условий и инвестиционных потребностей. Наша финансовая информация может иметь задержку или содержать неточности, поэтому вы должны нести полную ответственность за любые ваши торговые и инвестиционные решения. Компания не несет ответственности за потерю вашего капитала.

Без разрешения сайта запрещается копировать графику, тексты или торговые марки сайта. Права интеллектуальной собственности на содержание или данные, включенные в этот сайт, принадлежат его поставщикам и торговцам.

Последние поиски

Популярные запросы

Котировки

Анализ

Пользователь

24/7

Экономический Календарь

Обучение

Данные