Рынки

Шансы и без того были весьма призрачными, а опубликованные в пятницу данные по экономике США лишь подтвердили опасения рынка, что у ФРС есть веские основания ждать более четких данных о том, что экономика ослабевает и/или инфляция решительно приближается к целевому показателю, прежде чем предпринимать дальнейшие шаги по смягчению денежно-кредитной политики. Действительно, данные по занятости в США за декабрь, показавшие ежемесячный рост на уровне 50 тыс. (против ожидаемых 70 тыс.), не были «грандиозным» результатом.

Однако снижение уровня безработицы с 4,5% до 4,4% лишь подтверждает тенденцию «низкий уровень найма, низкий уровень увольнений», которая уже довольно давно наблюдается на рынке труда США. Средняя почасовая заработная плата выросла на 0,3% в месячном исчислении и на 3,8% в годовом исчислении, что даже немного выше ожиданий. Позже в ходе сессии индекс потребительского доверия Мичиганского университета также показал несколько более высокие, чем ожидалось (54 против 52,9), в то время как показатели инфляционных ожиданий (4,2% для 1-летних и 3,4% для 510-летних облигаций) по-прежнему остаются на опасно высоком уровне. Рынки уже полностью учли снижение ставки ФРС в конце января. Следующая корректировка ставки теперь полностью учтена только на июньском заседании. Кривая доходности в США логично сгладилась: доходность 2-летних облигаций выросла на 4,4 базисных пункта, а доходность 30-летних снизилась на 2,5 базисных пункта. Доходность немецких облигаций изменилась всего на 1 базисный пункт (в лучшем случае). В пятницу рынки также ожидали решения Верховного суда по поводу торговых пошлин США в рамках Закона о чрезвычайных экономических полномочиях (IEEPA), но вынесение решения было отложено, возможно, до этой недели. Фондовые рынки, по крайней мере, могли смириться с тем, что ФРС, вероятно, займет сбалансированную позицию в отношении дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. Американские индексы выросли на 0,48% (Dow) и 0,81% (Nasdaq). Индекс Eurostoxx 50 даже остался на рекордном уровне (+1,58%). Доллар сохранил свое преимущество над другими основными валютами. Индекс DXY закрыл новый год на отметке 99,13. Пара EUR/USD снизилась, завершив неделю на уровне 1,1637 (для сравнения, открытие 2 января было на уровне 1,1746).

Неделя после публикации данных о занятости обычно характеризуется дефицитом информации. Данные по индексу потребительских цен США завтра и данные по розничным продажам (в среду) по-прежнему заслуживают внимания, но, вероятно, не изменят оценку рынка относительно политики ФРС. Однако недостаток данных может быть компенсирован многочисленными факторами риска, которые вновь проявились или усилились в выходные. Ночью председатель ФРС Пауэлл заявил, что центральному банку США были вручены повестки в суд присяжных в связи с показаниями Пауэлла и ремонтом штаб-квартиры ФРС. Однако председатель ФРС четко указал, что этот шаг «следует рассматривать в более широком контексте угроз и продолжающегося давления со стороны администрации». Резкая реакция председателя ФРС знаменует собой явную эскалацию борьбы за независимость центрального банка. В качестве первой реакции, как и следовало ожидать, растут премии за риск в США. Доходность 30-летних казначейских облигаций США выросла на 3,5 базисных пункта. Фьючерсы на американские акции снижаются более чем на 0,5%. Доллар становится жертвой разворота после недавнего роста. Пара EUR/USD отскочила к уровню 1,167. Также следует следить за другими (гео)политическими событиями, включая реакцию США на напряженность в Иране и все еще ожидающее решения Верховного суда США по вопросу о тарифах. Особенно активно в финансовых новостных агентствах будет обсуждаться вопрос независимости ФРС. На первом этапе это может оказать дополнительное давление на американские активы, включая доллар. Тем не менее, мы должны быть осторожны, чтобы уже сейчас делать твердые, направленные выводы, основываясь на текущих «заголовках». Аукцион американских 3-летних и 10-летних облигаций сегодня вечером в этом отношении может стать хорошим индикатором интереса к американским активам по мере того, как продолжаются дебаты о независимости ФРС.

Мнения о новостях

В Японии ходят слухи о том, что премьер-министр Такаичи объявит о досрочных выборах. Сопредседатель младшей коалиционной партии «Исин» вчера намекнул на это, заявив, что после разговора с Такаичи он чувствует, что «мы перешли на новый этап». Крупнейшая оппозиционная партия после воскресного заявления о том, что сейчас находится в предвыборном режиме, заявила, что ЛДП Такаичи под руководством ее предшественницы Исибы потеряла большинство в обеих палатах парламента. Теперь у нее крайне незначительное большинство в влиятельной нижней палате благодаря «Исин» и поддержке трех независимых депутатов. Рейтинги Такаичи высоки, и ходят слухи, что она объявит о роспуске нижней палаты уже 23 января. Японские рынки сегодня закрыты в связи с празднованием совершеннолетия, но ожидается, что досрочные выборы могут повысить доходность (долгосрочных) облигаций за счет роста премий за фискальный риск.

Президент США Трамп требует от компаний, выпускающих кредитные карты, ограничить процентные ставки на уровне 10%, что значительно ниже показателей последних лет, превышавших 20%. Кредиторы утверждают, что такие ставки призваны компенсировать отсутствие залога в случае неплатежеспособности заемщиков, и предупреждают, что ограничение ставок может привести к снижению доступности кредитов. Трамп установил 20 января в качестве крайнего срока для выполнения этого требования компаниями, добавив, что в противном случае они будут «нарушать закон». Этот шаг президента последовал за указанием, данным на прошлой неделе государственным предприятиям Fannie Mae и Freddie Mac приобрести ипотечные облигации на сумму 200 миллиардов долларов с целью снижения ипотечных ставок.

Источник: Банк KBC

Ведущие финансовые институты пересматривают свои прогнозы относительно процентной политики Федеральной резервной системы США, и несколько крупных банков теперь откладывают ожидаемое снижение ставок до 2026 года и далее. Этот сдвиг последовал за неожиданно устойчивыми данными по рынку труда, что свидетельствует о том, что экономика не охлаждается так быстро, как предполагалось ранее.

В результате резкого изменения прогнозов JP Morgan отказался от своего предсказания о снижении процентной ставки в январе. Теперь банк прогнозирует, что следующим шагом ФРС станет повышение ставки на 25 базисных пунктов в третьем квартале 2027 года. Это сближает его с прогнозом Macquarie, который неизменно предсказывал повышение ставки в четвертом квартале 2026 года.

Рисунок 1: Крупные банки пересматривают свои прогнозы по процентным ставкам после публикации новых данных об экономике США, что влияет на сроки принятия решений Федеральной резервной системой.

Barclays и Goldman Sachs также присоединились к Morgan Stanley, отложив свои ожидания по снижению процентных ставок до середины 2026 года.

Положительные данные по рынку труда определяют изменения в прогнозах.

Катализатором этого масштабного пересмотра стал опубликованный в пятницу отчет о занятости. Хотя рост числа рабочих мест в США в декабре замедлился сильнее, чем ожидалось, другие ключевые показатели указывали на общую устойчивость рынка. Уровень безработицы снизился до 4,4%, а рост заработной платы остался стабильным, что свидетельствует о том, что рынок труда не ухудшается быстро.

Эти данные укрепили ожидания того, что центральный банк сохранит процентные ставки без изменений на предстоящем январском заседании. Согласно инструменту CME FedWatch, трейдеры теперь оценивают вероятность сохранения ставок ФРС без изменений в 95%, что на 86% больше, чем до публикации данных по занятости.

JP Morgan отметил, что, хотя снижение процентной ставки в конце этого года остается возможным в случае ослабления рынка труда или значительного снижения инфляции, их базовый сценарий изменился. «Мы ожидаем, что рынок труда ужесточится ко второму кварталу, а процесс дезинфляции будет довольно постепенным», — говорится в записке банка.

Анализ новых хронологий Уолл-стрит

Новые прогнозы свидетельствуют о растущем расхождении во взглядах ведущих финансовых институтов на будущую траекторию денежно-кредитной политики.

• Goldman Sachs и Barclays: Оба банка ранее прогнозировали снижение процентных ставок в марте и июне. Теперь они ожидают снижения на 25 базисных пунктов в сентябре и декабре соответственно, после первоначального снижения в июне. Goldman Sachs также снизил свою вероятность рецессии в США на 12 месяцев с 30% до 20%, заявив, что ФРС, вероятно, перейдет из «режима управления рисками в режим нормализации».

• Morgan Stanley: В пятницу компания пересмотрела свой прогноз, перенеся ожидаемое снижение процентных ставок с января и апреля на июнь и сентябрь.

• Wells Fargo и BofA Global Research: Эти банки являются исключениями, сохраняя свои прогнозы относительно более раннего снижения процентных ставок. Wells Fargo по-прежнему прогнозирует снижение ставок в период с марта по июнь, в то время как BofA Global Research ожидает снижения ставок в период с июня по июль. BofA предположила, что данные соответствуют их мнению о том, что «рост числа рабочих мест, обеспечивающих безубыточность, может снижаться… даже быстрее, чем признает ФРС».

Политическое давление и независимость Федеральной резервной системы

Дополнительную сложность ситуации вносит возобновление внимания к независимости Федеральной резервной системы. Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил в воскресенье, что администрация Трампа угрожала ему уголовным обвинением.

Пауэлл назвал этот шаг «предлогом» для усиления контроля над процентными ставками, которые президент Дональд Трамп хотел резко снизить. Этот публичный конфликт подогрел опасения по поводу политического влияния на решения центрального банка в области денежно-кредитной политики.

Президент Дональд Трамп пригрозил исключить компанию Exxon Mobil с энергетического рынка Венесуэлы, выразив тем самым недовольство осторожной реакцией нефтяного гиганта на его призывы к скорейшему реинвестированию в эту южноамериканскую страну.

«Мне не понравился ответ Exxon. Знаете, многие хотят этого. Я, наверное, склонен не допустить Exxon», — заявил Трамп журналистам в воскресенье на борту президентского самолета. «Они слишком хитры», — добавил он.

Комментарии президента прозвучали сразу после встречи в Белом доме, где генеральный директор Exxon Даррен Вудс охарактеризовал венесуэльский рынок как «непривлекательный для инвестиций» в его нынешнем состоянии. После этих новостей акции Exxon упали на 1% на предварительных торгах в понедельник.

Условия Exxon для повторного входа

В ходе встречи с Трампом и другими американскими руководителями нефтяных компаний в пятницу Вудс заявил, что Exxon потребуется увидеть «довольно значительные изменения», прежде чем рассматривать возможность возвращения в Венесуэлу.

Рисунок 1: Генеральный директор Exxon Mobil Даррен Вудс присутствовал на встрече в Белом доме 9 января 2026 года, где он изложил условия компании для реинвестирования в Венесуэлу.

Эта осторожность коренится в истории. В 2007 году Венесуэла конфисковала активы, принадлежащие Exxon и ConocoPhillips, и Каракас до сих пор должен этим компаниям миллиарды долларов по арбитражным делам.

Вудс уточнил, что любые новые инвестиции будут зависеть от реформ коммерческой структуры страны, правовой системы и законодательства в области углеводородов. Он также подчеркнул необходимость «долгосрочной» защиты инвестиций. Несмотря на эти опасения, Вудс выразил оптимизм, заявив: «Мы уверены, что благодаря сотрудничеству нынешней администрации и президента Трампа с правительством Венесуэлы эти изменения могут быть осуществлены».

В качестве предварительного шага он отметил, что компания Exxon готова направить техническую группу для оценки состояния нефтяных активов Венесуэлы.

План на 100 миллиардов долларов с расплывчатыми гарантиями

Трамп активно призывает американские нефтяные компании выделить не менее 100 миллиардов долларов на возрождение энергетического сектора Венесуэлы, обещая государственную помощь в обеспечении безопасности для защиты их инвестиций. Эти усилия предпринимаются после военной операции США 3 января по свержению президента Венесуэлы Николаса Мадуро и его жены Силии Флорес.

Когда Трампа попросили уточнить детали мер безопасности, обеспечивающих защиту компаний, он уклончиво ответил.

Рисунок 2: Президент Дональд Трамп беседует с журналистами на борту самолета Air Force One, где он раскритиковал позицию компании Exxon Mobil по Венесуэле.

«Мы собираемся предоставить гарантии», — сказал президент. «В прошлом у них были проблемы, потому что у них не было Трампа на посту президента».

Хотя американские нефтяные компании признают возможности, которые предоставляют огромные запасы нефти Венесуэлы — крупнейшие в мире, — многие из них выражают осторожность в отношении поспешного возвращения на рынок. В настоящее время Chevron — единственная крупная американская нефтяная компания, ведущая активную деятельность в стране.

Новое исследование показывает, что в декабре британские работодатели значительно сократили набор персонала, что усилило опасения Банка Англии по поводу ослабления рынка труда.

Отчет Конфедерации кадровых агентств (REC) и компании KPMG показывает, что количество постоянных сотрудников сократилось самыми быстрыми темпами с августа. Это замедление происходит на фоне роста затрат и нестабильных настроений на рынке труда после принятия лейбористами бюджета с повышением налогов 26 ноября.

Специалисты по подбору персонала также отметили резкий рост числа соискателей, тенденция, в значительной степени обусловленная сокращениями. В то же время общий спрос на новых сотрудников ослаб.

Основные тенденции из декабрьского отчета о занятости

Последние данные указывают на явное замедление роста на рынке труда Великобритании. Ключевые выводы исследования REC и KPMG включают:

• Постоянное трудоустройство: Снижение числа постоянных сотрудников ускорилось, достигнув наиболее значительного падения за последние месяцы.

• Временные должности: Количество нанимаемых на временные должности также сократилось, хотя и более умеренными темпами.

• Наличие кандидатов: Число доступных работников увеличилось, главным образом, за счет роста числа увольнений.

«После длительного периода роста издержек и усиления глобальной экономической неопределенности многие компании продолжают приостанавливать набор персонала и, по возможности, используют временных сотрудников», — сказал Джон Холт, генеральный директор и старший партнер KPMG в Великобритании. «В преддверии Нового года эта сдержанность, вероятно, сохранится и в краткосрочной перспективе».

Сохраняющееся давление на заработную плату на фоне замедления экономического роста

Несмотря на общее снижение спроса на рабочую силу, в отчете отмечается сохраняющееся ценовое давление в некоторых секторах. Инфляция начальной заработной платы фактически достигла семимесячного максимума, поскольку некоторые работодатели конкурировали за кандидатов со специфическими, востребованными навыками. Однако темпы роста остаются ниже долгосрочного среднего показателя.

Эти данные создают сложную картину для должностных лиц Банка Англии, которые взвешивают, насколько агрессивно следует проводить снижение процентных ставок в этом году, одновременно продолжая отслеживать инфляцию.

Обеспокоенность бизнеса по поводу затрат и политики

Многие работодатели до сих пор сталкиваются с резким ростом затрат на оплату труда, вызванным первым финансовым событием, объявленным министром финансов Рейчел Ривз в 2024 году.

Нил Карберри, исполнительный директор REC, отметил, что предприятия обеспокоены тем, что некоторые решения правительства, по-видимому, были приняты «без учета вероятных вторичных последствий».

Он описал растущий раскол в деловом сообществе. «Я думаю, мы начинаем наблюдать некоторое разделение между фирмами, которые находят способы справиться с новым профилем затрат, и теми фирмами, которые действительно испытывают трудности», — сказал Карберри, добавив, что, по его ожиданиям, уровень сокращений останется высоким в ближайшие месяцы.

Более слабые перспективы трудоустройства в будущем

Осторожный настрой отражается и в других данных. Отдельный опрос Банка Англии, опубликованный на прошлой неделе, показал, что финансовые директора ожидают предложить несколько меньшее повышение заработной платы в течение следующего года.

После сокращения численности персонала в прошлом году эти компании также прогнозируют дальнейшее снижение занятости на 0,4% в 2026 году. Этот прогноз представляет собой самый слабый прогноз для рынка труда Великобритании с 2020 года.

Будущее Гренландии находится в центре решающей недели дипломатических переговоров, поскольку высокопоставленные чиновники из Дании, Германии и полуавтономной территории съезжаются в Вашингтон для проведения переговоров на высоком уровне с Соединенными Штатами.

Цель этих встреч — деэскалация напряженности после возобновления угроз президента Дональда Трампа в отношении стратегически важного острова, что обострило отношения с ключевыми союзниками Америки.

Насыщенный дипломатический график

В программе недели множество важных дискуссий. Согласно календарю Государственного департамента США, на который ссылается датский телеканал TV2, ключевые встречи включают в себя:

• Понедельник: Министр иностранных дел Германии Йоханн Вадепхуль встретится с госсекретарем США Марко Рубио для обсуждения роли Гренландии и НАТО в обеспечении региональной стабильности.

• В среду: министр иностранных дел Дании Ларс Локке Расмуссен и его гренландская коллега Вивиан Моцфельдт проведут собственную встречу с госсекретарем Рубио.

В календаре Государственного департамента США отмечается, что расписание может быть изменено. Министерство иностранных дел Дании отказалось комментировать сообщения о встрече.

Угрозы Трампа встревожили союзников по НАТО.

Эта дипломатическая активность является прямой реакцией на настойчивые заявления президента Трампа о том, что США приобретут Гренландию. Его позиция вызвала раскол в отношениях с Данией и подняла вопросы о солидарности Организации Североатлантического договора (НАТО).

Конфликт обострился после того, как премьер-министр Дании Метте Фредериксен заявила, что захват Гренландии Соединенными Штатами фактически разрушит альянс.

В воскресенье Трамп подтвердил свою позицию журналистам на борту президентского самолета. «Если мы не возьмем Гренландию, то Россия или Китай возьмут ее, и я этого не допущу», — сказал он, добавив, что США получат эту территорию «тем или иным способом».

После рейда США по захвату лидера Венесуэлы в этом месяце и все более резкой риторики о применении силы для установления контроля над Гренландией, опасения по поводу военных амбиций администрации усилились.

В Европе формируется контрстратегия

В ответ на давление со стороны США европейские лидеры работают над разработкой скоординированной стратегии. Группа стран во главе с Великобританией и Германией изучает планы по созданию военного присутствия в Гренландии.

Этот шаг призван дать понять администрации Трампа, что Европа серьезно относится к безопасности в Арктике, и воспрепятствовать любым попыткам Америки захватить самоуправляемую датскую территорию.

Параллельные переговоры в Копенгагене

Помимо Вашингтона, запланированы и другие дипломатические мероприятия. Группа сенаторов США, включая республиканку от Аляски Лизу Мурковски, имеющую большой опыт в арктических вопросах, должна встретиться в Копенгагене в пятницу с Комитетом по внешней политике и Комитетом по Гренландии датского парламента.

Кроме того, премьер-министр Гренландии Йенс-Фредерик Нильсен планирует посетить столицу Дании в четверг для участия в новогоднем мероприятии.

По словам высокопоставленного американского чиновника, Соединенные Штаты усиливают давление на страны «Большой семерки», требуя от них ускорить усилия по снижению зависимости от Китая в отношении важнейших редкоземельных минералов. Эти усилия предпринимаются на фоне растущей обеспокоенности по поводу уязвимости цепочек поставок и геополитической напряженности.

«Главная тема сегодняшнего дня — срочность», — заявил чиновник, подчеркнув масштаб проблемы. «Это очень масштабное начинание. В нем задействовано множество разных сторон, много разных стран, и нам действительно нужно действовать быстрее».

Скоординированные усилия по диверсификации поставок

В рамках саммита «Большой семерки» проходят встречи с официальными лицами из Австралии, Индии, Южной Кореи и Мексики — группы стран, на долю которых приходится примерно 60% мирового спроса на редкоземельные элементы. Эта коалиция подчеркивает широкомасштабные усилия по противодействию подавляющему доминированию Китая в глобальной цепочке поставок редкоземельных элементов.

США позиционируют себя как лидера этой инициативы. «Соединенные Штаты готовы объединить всех, продемонстрировать лидерство и поделиться своими планами на будущее», — заявил официальный представитель агентству Reuters. «Мы готовы действовать вместе с теми, кто испытывает аналогичную потребность в срочности… и другие могут присоединиться, когда осознают всю серьезность ситуации».

Стратегический риск контроля Китая над рынком

Зависимость западных стран от Китая в отношении этих важнейших материалов стала серьезной стратегической проблемой. Глобальное стремление к электрификации, которое в значительной степени зависит от стабильных поставок редкоземельных элементов для производства, усилило эти опасения.

Усиление враждебности между США и их союзниками, с одной стороны, и Китаем, с другой, еще больше обострило проблему. Пекин ранее заявлял о своей готовности использовать свое доминирующее положение на рынке в качестве ответной меры на торговую политику Вашингтона, что делает безопасность цепочек поставок приоритетной задачей для стран G7.

Десятилетняя стратегия Японии предлагает план действий.

Япония уже активно работает над обеспечением поставок редкоземельных элементов из источников за пределами Китая. Эти усилия начались после того, как в 2010 году спор вокруг острова вынудил Пекин ограничить экспорт редкоземельных элементов в Токио.

С тех пор Японии удалось успешно снизить свою зависимость от Китая в отношении этих элементов с 90% до 60%. Страна добилась этого за счет инвестиций в зарубежное производство редкоземельных элементов, в частности в Австралии, и развития передовых проектов по переработке.

Необходимость решения этой проблемы для Японии недавно усилилась после того, как Китай запретил экспорт товаров, имеющих как военное, так и гражданское применение, в список которых входят несколько критически важных минералов, а также ввел особые ограничения на экспорт редкоземельных элементов.