Путь к общему процветанию в Мексике

Экономический

Краткое содержание:

Обеспечение экономической независимости для всех женщин.

Тере, молодая женщина, живущая в городском квартале на западе Мексики, мечтает о лучшем будущем. Она получила среднее образование, превзойдя образование своей матери и партнера, но без алиментов или доступного ухода за детьми она не может работать или учиться. Ее стремления омрачены нищетой, насилием со стороны партнера и неоплачиваемым уходом и домашней работой. Государственная программа продовольственной помощи обеспечивает ей базовый доход, облегчая бремя нерегулярного дохода ее партнера. Тем не менее, несмотря на программы поддержки женского предпринимательства и профессиональной подготовки, Тере остается в ловушке цикла зависимости.

История Тере отражает реальность более 15 миллионов женщин в Мексике, которые сталкиваются с пересекающимися проблемами и остаются в ловушке системного неравенства, неспособные использовать инструменты и обещания, которые формальное образование предлагает для лучших экономических перспектив. За последние два десятилетия Мексика, страна со средним уровнем дохода, разработала надежную правовую и институциональную основу для гендерного равенства. Сегодня достигнут гендерный паритет в базовом образовании, а число женщин, обучающихся в аспирантуре и последипломном образовании, теперь превышает число мужчин. Однако разрыв в 31% между мужчинами и женщинами в доступе к оплачиваемой работе подчеркивает сохраняющиеся барьеры для экономической независимости женщин.

Экономическая независимость женщин: многомерная конструкция

Экономическая автономия женщин (WEA), определяемая как способность женщин получать доход и контролировать финансовые ресурсы на основе равного доступа к оплачиваемой работе, является многомерной конструкцией, требующей комплексного политического подхода со стороны государства. Картографирование государственных программ в Мексике выявило 89 государственных программ на федеральном, государственном и муниципальном уровнях, которые затрагивают по крайней мере один аспект экономической автономии, однако лишь немногие из них обеспечивают целостный подход, объединяющий несколько компонентов для решения проблем межсекторального неравенства.

Существующие однокомпонентные программы не в состоянии устранить пересекающиеся барьеры, с которыми сталкиваются такие маргинализированные женщины, как Тере, оставляя многих позади. Исследования подчеркивают необходимость индивидуальных, многогранных вмешательств для эффективного разрыва циклов бедности и неравенства. Кроме того, территориальная и административная фрагментация программ усугубляет проблемы для маргинализированных женщин, поскольку программы WEA реализуются несколькими агентствами на правительственных уровнях с ограниченной координацией, что приводит к высоким транзакционным издержкам. Такие женщины, как Тере, должны преодолевать бюрократические препятствия, транспортные расходы и временные затраты, что еще больше ограничивает их доступ к возможностям экономической независимости.

Текущая политика WEA в Мексике усиливает укоренившееся экономическое и социальное неравенство, загоняя маргинализированных женщин в циклы нищеты, гендерного насилия и неоплачиваемого ухода и домашней работы. Устранение этих политических ограничений имеет важное значение для создания инклюзивных, интегрированных и преобразующих путей к экономической автономии для всех женщин в Мексике.

Изменение мышления для трансформационных изменений политики

Чтобы решить эти проблемы и продвинуть экономическую автономию маргинализированных женщин в Мексике, крайне важно понять и изменить ментальные модели, которые позволят системной трансформации бороться с неравенством, а не увековечивать его. В частности, раскрыть образ мышления политиков, их привычки мышления, глубоко укоренившиеся убеждения и предположения о гендерном равенстве и WEA и то, как это влияет на их отношения, политические ответы и практику (рисунок 1).

За последние четыре месяца в качестве Echidna Global Scholar в Центре всеобщего образования я исследовала образ мышления политиков в экономической, образовательной, социальной и гендерной политике в штате Халиско, Мексика. С помощью углубленных интервью с более чем 20 политиками я изучила процесс принятия решений — и ментальные модели, которые его формируют, — чтобы определить способы лучшего согласования программ WEA с потребностями маргинализированных женщин. Мое исследование было сосредоточено, в частности, на программах образования второго шанса, которые обладают потенциалом для улучшения экономической автономии маргинализированных женщин путем предоставления комплексных услуг обучения и наставничества, а также сетей поддержки.

Исследование показало, как ментальные модели политиков соотносятся с политикой WEA четырьмя различными способами: как они понимают природу проблемы и решения, и как они формулируют роль женщин и свою собственную по отношению к политике. Эти менталитеты представлены в виде Карты менталитета (Рисунок 2), чтобы проиллюстрировать сложность принятия решений и множественные нарративы, которые формируют подходы политиков к WEA. Карту менталитета можно использовать в качестве инструмента для навигации по континууму убеждений и предположений, которых придерживаются политики в отношении WEA и гендерного равенства в целом.

Образ мышления политиков имеет решающее значение для формирования политики WEA и опыта маргинализированных женщин, получающих доступ к этим программам. Например, в отношении ментальной модели вокруг роли женщин в WEA, если политик рассматривает женщин как «получателей», его предпочтительный политический ответ может быть сосредоточен на предоставлении денежных переводов или продовольственной помощи, удовлетворяя только непосредственные потребности женщин, но не способствуя экономической независимости. В качестве альтернативы, рассмотрение женщин как «агентов» может привести к программам обучения, которые задействуют их потенциал, например, развитие навыков. Когда политики позиционируют себя на крайних точках континуума, они могут игнорировать женщин, таких как Тере, которые сталкиваются с обязанностями по уходу за детьми без доступа к какой-либо поддержке и подвергаются гендерному насилию и бедности. Чтобы быть более эффективными, политика WEA должна признавать необходимость как укрепления навыков, так и преодоления структурных и культурных барьеров, препятствующих их прогрессу.

Мышление может измениться

Исследование показало, что жизненный опыт политиков формирует их ментальные модели, которые могут меняться с течением времени. Некоторые опрошенные политики рассказали, как личный опыт, такой как материнство, социальная служба, путешествия, обучение или переживание насилия и дискриминации, изменили их взгляды. Многие также признали, что взаимодействие с женщинами, сталкивающимися с гендерным неравенством, глубоко повлияло на их понимание. Однако большинство политиков сообщили об ограниченном контакте с женщинами, живущими в маргинализации, такими как Тере. Этот разрыв влияет на то, как они воспринимают проблемы, с которыми сталкиваются женщины, особенно в контексте программ WEA, и может ограничить разработку более комплексной политики, подходящей для устранения межсекторальных барьеров, с которыми сталкиваются такие женщины, как Тере.

Ключевым шагом в расширении экономической автономии маргинализированных женщин в Мексике является укрепление местных экосистем, которые решают проблемы бедности, гендерного насилия и неоплачиваемой работы по уходу. Это требует коллективной приверженности, особенно со стороны политиков в секторах гендера, образования и социального развития, для переосмысления политики WEA с общим видением, сосредоточенным на маргинализированных женщинах. Необходимо два ключевых действия: во-первых, реализация целостных, многосекторальных программ, которые согласуют социальное развитие, образование и гендерные программы на местном уровне, используя инфраструктуру сообщества; и, во-вторых, укрепление политики гражданского участия для усиления голосов таких женщин, как Тере. Прямое взаимодействие с женщинами, включая тех, кто не участвовал или выбыл из WEA, даст ценную информацию для улучшения политических ответов и вмешательств. Отдавая приоритет маргинализированным женщинам, мы можем повысить их автономию и создать положительные волновые эффекты для их семей и сообществ, способствуя общему процветанию по всей Мексике.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Вы понимаете и признаете, что торговля по стратегиям сопряжена с высокой степенью риска. Следование любым стратегиям или инвестиционным методологиям может привести к потерям. Содержимое сайта предоставляется нашими участниками и аналитиками исключительно в информационных целях. Вы единолично несете ответственность за определение того, подходят ли вам какие-либо торговые активы, ценные бумаги, стратегия или любой другой продукт, исходя из ваших инвестиционных целей и финансового положения.

Избранные

Ежемесячное письмо O'Connor Global Multi-Strategy Alpha

ЮБС

Экономический

Ожидаемый фон большей дерегуляции

Выборы в США доминировали в рыночных разговорах в ноябре, поскольку Республиканская партия одержала решительную победу, а Дональд Трамп стал всего лишь вторым республиканцем, выигравшим всенародное голосование с 1988 года. В последующие недели мы увидели, как избранный президент начал выдвигать кандидатов на различные должности в кабинете министров, что создало большую волатильность на уровне секторов, особенно в областях, связанных с торговлей и здравоохранением. Тем не менее, идея исключительности США на финансовых рынках продолжала набирать обороты, укрепляя доллар США и направляя потоки как из развитых, так и из развивающихся рынков в США.

Перспективы арбитража слияний

Одним из существенных изменений, которые мы ожидаем в связи с этой сменой правительства, станет перспектива слияний и поглощений (MA), и за последние несколько месяцев мы увеличили воздействие нашей книги Merger Arbitrage на позитивные ориентиры для этой сферы. Наиболее очевидным изменением политики с наибольшим потенциальным влиянием на MA будет антимонопольное правоприменение. Мы ожидаем, что и Джонатан Кантер (помощник генерального прокурора/антимонопольное управление, Министерство юстиции), и Лина Хан (председатель Федеральной торговой комиссии, FTC) уйдут в отставку около инаугурации, и мы ожидаем, что новая администрация заменит обе роли кандидатами, которые могут быть более согласованы со «стандартом благосостояния потребителей», который направлял антимонопольное регулирование США на протяжении последних 40 с лишним лет. Пока не было названо ни одного потенциального кандидата на эти места, и нам будет интересно увидеть степень антимонопольного опыта новых кандидатов в сравнении с их политическими амбициями.

Ожидаемые изменения политики

С точки зрения политики мы ищем ряд изменений, которые могли бы облегчить недавние препятствия, с которыми сталкиваются стороны в антимонопольном обзоре, особенно в вертикальных транзакциях. Под новым руководством мы ожидаем, что агентства будут проводить меньше расследований «новых» теорий вреда, которые часто приводят к запросам Фазы II и которые значительно затягивали сроки сделок за последние несколько лет. Мы также ожидаем меньше исков о блокировании транзакций (особенно по новым основаниям) и вместо этого увидим большую зависимость от структурных или поведенческих средств правовой защиты и соглашений о согласии, от которых нынешняя FTC отошла. Каждое из этих изменений помогло бы сократить сроки сделок, которые значительно увеличились за последние два года. Что еще важнее, мы бы играли на более определенном поле с более прозрачными правилами, которые могли бы воодушевить компании на продвижение вперед с новыми транзакциями. Большая определенность в отношении одобрения регулирующих органов должна быть дополнением к сегодняшней среде стабильных или падающих ставок, надежных рынков и сильных фундаментальных показателей для компаний, стремящихся к росту или выходу на новые рынки.

По мере снижения предполагаемого регуляторного риска на рынке мы также можем увидеть сжатие средних спредов по сделкам. С третьего квартала 2021 года средние спреды были стабильно выше, чем до пандемии, согласно данным инвестиционного банка UBS, что, по нашему мнению, во многом было обусловлено более непрозрачным процессом и длительными сроками антимонопольных проверок. Еще неизвестно, сколько времени потребуется для того, чтобы текущая премия за риск на рынке сузилась, и мы считаем, что будет определенная степень «покажите мне» от участников рынка, опасающихся репутации нового президента в отношении непредсказуемых решений. Установление опытного руководства как в FTC, так и в DOJ, безусловно, поможет сообществу арбитража по слияниям восстановить доверие к процессу регулирования и может позволить нам быть более агрессивными в обновлении сделок в нашей системе управления рисками и управлении более крупными размерами позиций в рамках нашей схемы классификации сделок.

Обновление портфолио

Как упоминалось в прошлом месяце, мы снизили риски в преддверии выборов в США и довольны тем, как фонд справился с этим бинарным событием. Во второй половине ноября мы столкнулись с несколькими встречными ветрами, когда «удар Трампа» сошел на нет, и мы ощутили слабость в наших книгах Asia Broad, China Long/Short и Emerging Market Long/Short. Наши стратегии Event Driven также потеряли позиции, несмотря на то, что спреды несколько сузились на фоне предвыборного энтузиазма, поскольку несколько сделок с нормативными сроками расширились из-за опасений, что уходящая антимонопольная администрация может попытаться заблокировать транзакции на своем пути. Пространство Energy Transition Long/Short улучшило показатели за счет прочности промышленных и связанных с ископаемым топливом имен, а европейская книга Long/Short выросла благодаря сильным показателям розничных и макроэкономических сегментов.

Пока мы остаемся в периоде открытия информации, когда речь идет о новом правительстве США и торговой политике, мы считаем, что появляются победители и проигравшие в секторах. Мы выявили ряд новых более убедительных краткосрочных возможностей и, таким образом, увеличили как валовые, так и чистые риски. В более широком смысле, результаты выборов снизили неопределенность для корпораций, и мы считаем, что ожидаемый фон большего дерегулирования должен привести к более активным рынкам капитала, что должно стать положительным эффектом маховика для наших инвестиционных команд.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Раскрытие устойчивости к изменению климата: новая таксономия для устойчивых инвестиций

БНП ПАРИБА

Экономический

Связь

Создание устойчивости к изменению климата имеет решающее значение для принятия устойчивого решения о финансировании и в условиях усиливающихся последствий изменения климата. Новая таксономия, измеряющая устойчивость к изменению климата, может открыть до 3 триллионов долларов США инвестиций к 2030 году, направляя устойчивые финансовые решения и помогая преодолеть дефицит финансирования климата в размере 194–366 миллиардов долларов США.

Растущая потребность в устойчивости к изменению климата

Последствия изменения климата уже остро ощущаются по всей Азии. Растущее число экстремальных погодных явлений, таких как тайфуны и сильные ливни, которые приводят к наводнениям, может привести к гибели людей, повреждению инфраструктуры и замедлению экономического роста.

В 2023 году Организация Объединенных Наций заявила, что Азия является «регионом мира, наиболее пострадавшим от стихийных бедствий… из-за погодных, климатических и связанных с водой опасностей». А с такими серьезными тайфунами, как Яги, проносящимися по региону, а также с сильными наводнениями на юге Китая, 2024 год обещает стать еще одним годом интенсивной климатической активности.

Плохая новость заключается в том, что изменение климата, скорее всего, ухудшится по мере повышения температуры. Всемирная метеорологическая организация прогнозирует 80%-ную вероятность того, что глобальные температуры превысят 1,5°C выше промышленных уровней где-то между 2024 и 2028 годами. Это не только подчеркивает необходимость усиления обязательств по сокращению выбросов углерода, но и необходимость повышения устойчивости обществ путем адаптации к дальнейшим климатическим потрясениям.

Концепция устойчивости особенно важна, особенно в отношении принятия инвестиционных решений, чтобы капитал можно было наилучшим образом направить в места, где адаптация больше всего нужна. Потребность в инвестициях огромна, и Программа ООН по окружающей среде оценивает дефицит финансирования адаптации в 194–366 млрд долларов США, что эквивалентно 10–18 текущим потокам.

Измерение устойчивости к изменению климата: таксономия устойчивости Climate Bonds

Вот почему Инициатива по климатическим облигациям создала Таксономию устойчивости климатических облигаций (CBRT) — структуру для направления инвестиций в устойчивость к изменению климата, которая измеряет способность эмитента противостоять последствиям изменения климата и адаптироваться к ним.

Ключевые компоненты таксономии устойчивости климатических облигаций

CBRT предназначен для выявления и категоризации инвестиций, которые укрепляют устойчивость к изменению климата, тем самым помогая инвесторам расставлять приоритеты в отношении высокоэффективных проектов в семи областях, которые охватывает таксономия. К ним относятся физические, социальные, экономические и природные аспекты устойчивости.

И пользователи, и варианты использования CBRT разнообразны. Это практический инструмент, который могут использовать правительства, финансовые учреждения, компании и наблюдатели рынка. Он будет направлять выпуск долговых обязательств, формировать фискальные стимулы, в то же время информируя корпоративное управление рисками и инвестиционные стратегии.

С точки зрения методологии, он опирается на опыт широкого круга заинтересованных сторон, интегрируя новейшие научные исследования и методологии для решения меняющихся потребностей и позволяя осуществлять инвестиции, способствующие устойчивости. Его три основных критерия:

значительный вклад в устойчивость, эффективное управление рисками неадаптации, соответствие более широким целям устойчивого развития.

Преимущества стандартизированной таксономии устойчивости к изменению климата

Преимущества эффективной таксономии для измерения устойчивости широко распространены. CBRT предоставляет эмитентам руководство, чтобы они могли определять и инвестировать в проекты по устойчивости, которые оказывают значительное влияние. И с помощью стандартизированной методологии эти инвестиции можно легко согласовать с более широкими национальными и международными целями по климату, облегчая поток финансирования как государственного, так и частного сектора.

Открытие новых инвестиционных возможностей

По данным CBI, новая таксономия может открыть до 3 триллионов долларов США новых инвестиций в устойчивость к изменению климата к 2030 году. Большая часть этого финансирования будет направлена в Азию, учитывая уникальную уязвимость региона к изменению климата в условиях быстрой урбанизации.

В дальнейшем CBRT будет развиваться по мере внедрения в Азии. CBI ожидает, что адаптирует таксономию к местным контекстам, убедившись, что ее критерии соответствуют местному контексту, в то же время сохраняя совместимость с глобальной структурой.

Более того, рыночное взаимодействие поможет создать коалицию для инвестиций в устойчивость, объединяющую правительства, финансовые институты, инвесторов и эмитентов. Ключевой частью этого взаимодействия станет четкое руководство по применению CBRT.

Поскольку изменение климата становится все более серьезной проблемой для мирового инвестиционного сообщества, CBRT, вероятно, станет важной частью финансового инструментария, используемого финансовыми специалистами для принятия инвестиционных решений, связанных с устойчивым развитием.

Перспективы рынка и будущие направления

BNP Paribas Markets 360 прогнозирует выпуск зеленых облигаций на сумму 630 млрд долларов США в 2024 году, что станет рекордом, при этом ожидается, что на Азиатско-Тихоокеанский регион придется около 150 млрд долларов США от общего объема этого года. Это будет небольшим шагом вниз по сравнению с прошлогодним рекордом, но все равно большой долей от общего объема рынка.

Банк ожидает рекордную стену погашений в течение следующих трех лет, поэтому прогнозирует рост эмиссии зеленых облигаций в 2025 и 2026 годах, с 700 млрд долларов США и затем 850 млрд долларов США соответственно. В частности, сроки погашения китайских банков в течение следующих двух лет будут увеличены, поэтому команда BNP Paribas' Markets 360 ожидает от банков мощной эмиссии для пополнения этого зеленого кредита с приближающимся сроком погашения.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Решение ФРС: более высокие темпы роста имеют свою цену

ЯнусХендерсон

Экономический

В среду Федеральная резервная система (ФРС) предоставила дополнительные доказательства того, что рынок оценивает с сентября: экономический цикл США расширяется, и хотя это, вероятно, пойдет на пользу более рискованным активам, ситуация для многих сегментов рынка с фиксированным доходом становится менее определенной.

Начиная с голубиного поворота ФРС ровно год назад – и лишь ненадолго прерванного вспышкой липкой инфляции в начале 2024 года – ожидания были в пользу агрессивного цикла смягчения. Верхняя граница целевой ставки по федеральным фондам – 5,50% на тот момент – была значительно выше предпочитаемой инфляционной меры центрального банка США, что сигнализировало о крайне ограничительной политике.

Снижение ставки ФРС на 25 базисных пунктов (б. п.) не было подарком, поскольку сопровождалось менее дружественным политическим прогнозом. Устойчивая экономика США, наряду с ценообразованием про-ростовой политики новой администрацией Трампа, перевернули сценарий «аккомодации». Снижение до 4,5% на этой неделе было широко ожидаемо рынком. Также ожидались скромные пересмотры в сторону повышения Сводки экономических прогнозов центрального банка. Однако степень, в которой многие из этих ожиданий были скорректированы, возможно, стала нашим самым большим выводом из этой встречи.

При мониторинге этих заявлений важно выявлять потенциальные несоответствия между общей риторикой и деталями. В то время как председатель ФРС Джей Пауэлл говорил с обеих сторон о том, что двойной мандат центрального банка «примерно сбалансирован», мы считаем, что предвзятость снова сместилась в сторону управления инфляционным риском.

По цифрам

В обновленных прогнозах ФРС пересмотр реального экономического роста, измеряемого валовым внутренним продуктом (ВВП), подтвердил то, что большинство уже знало: при росте на 2,5% в 2024 году США по-прежнему остаются в классе стран с развитой экономикой.

Устойчивый рост экономики США нашел отражение в скромном росте ожиданий по ВВП на 2025 и 2026 годы и несколько более низком уровне безработицы в 2024 и 2025 годах. Председатель Пауэлл поспешил повторить, что устойчивый рынок труда является позитивным событием и что он не ожидает, что заработная плата станет фактором роста инфляции.

Наиболее заметные изменения коснулись прогнозов по повышению инфляции. На 2025 и 2026 годы общая инфляция, измеряемая индексом цен на потребительские расходы, была пересмотрена в сторону повышения до 2,5% и 2,1% соответственно. Базовая инфляция за эти два года, как теперь ожидается, составит 2,5% и 2,2% соответственно. По этому показателю ФРС ожидает достичь своего целевого показателя инфляции в 2,0% только в 2027 году.

Здесь мы бы выделили основной компонент услуг в инфляции. Мы считаем, что ФРС может быть обеспокоена тем, что этот ключевой фактор общей ценовой стабильности может достичь дна задолго до того, как инфляция достигнет своей цели. По этой причине сохранение голубиной позиции может свести на нет недавний прогресс в борьбе с инфляцией.

За «точками»

Также следует отметить пересмотр ожиданий ФРС относительно ее политического пути. Большая часть предыдущей «голубиной» траектории уже была снята со стола. Эта тенденция продолжилась, и эта итерация опроса теперь прогнозирует только два сокращения в 2025 году (вместо четырех) и еще два в 2026 году, в соответствии с более ранними оценками. Важно, что ожидаемая конечная ставка для этого цикла составит 3,0%. Еще год назад призыв был на уровне 2,5%.

Важно, что стоит за ожиданиями более пологой траектории ставки. Если это обусловлено ожиданием более высокого экономического роста из-за благоприятной для бизнеса повестки дня, это позитивно для рынков. Однако, если более инфляционные компоненты повестки дня новой администрации США — например, тарифы — потребуют более высоких процентных ставок, инвесторы будут справедливо обеспокоены волатильностью вдоль среднесрочных и долгосрочных точек кривой доходности США.

Рынки в движении

Диапазон возможных результатов для рынков облигаций расширился. Продление цикла в США сопряжено с риском того, что прогресс в борьбе с инфляцией может застопориться, что привнесет волатильность в среднесрочные и долгосрочные облигации. Неопределенность относительно политических приоритетов новой администрации еще больше омрачает картину. До сих пор экономика США справлялась с неуловимой мягкой посадкой. Укрепление экономического роста может поддержать вечеринку — или же оно может сбросить инфляционные ожидания потребителей на более высокий уровень, заставив ФРС пересмотреть базовые предположения.

Обычно инвесторы приветствовали бы возврат премии за срок в кривой казначейских облигаций США. Но этот дополнительный скачок доходности между 2-летними и 10-летними облигациями — в настоящее время около 15 базисных пунктов — является отражением растущей неопределенности вокруг инфляции в США и соответствующей ответной политики. Инвесторы должны решить, стоит ли этот дополнительный скачок доходности риска.

Оценки также имеют значение. Продление цикла должно принести пользу качественным корпоративным эмитентам. Но доходность многих из этих ценных бумаг относительно их безрисковых эталонов узка по историческим стандартам, оставляя мало резервов для защиты от волатильности ставок. Хотя дефолты низки, а растущая экономика должна помочь корпорациям поддерживать коэффициенты покрытия, мы считаем, что секьюритизированные кредиты представляют лучшую возможность в настоящее время, учитывая более привлекательные оценки и потенциал для роста их базовых активов.

Обновленные прогнозы ФРС подтверждают, что в глобальном масштабе экономический рост и политические ответы расходятся. Пересмотренные вверх ожидания по ставкам означают, что США остаются привлекательным местом для получения доходности. Наоборот, слабость в Европе и других юрисдикциях, вероятно, приведет к дополнительному смягчению политики и снижению ставок. Кроме того, несколько секторов мирового кредитного рынка в настоящее время торгуются со скидкой к аналогичным рейтинговым аналогам США.

Заключение

Эпоха синхронизированных рынков облигаций и скудной доходности закончилась. Это дает инвесторам возможность укрепить более широкие портфели с помощью способности облигаций генерировать доход, выступать в качестве диверсификатора и снижать волатильность.

Однако для этого инвесторы должны быть гибкими и стремиться определить сегменты, которые представляют наиболее привлекательные компромиссы. В отличие от прошлых лет, все рычаги имеют значение, включая регион, кредитный рейтинг и длительность экспозиции. У проницательных инвесторов есть возможность опереться на эти различия, чтобы найти баланс между защитой и получением избыточной прибыли

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Пять вещей, на которые стоит обратить внимание в «Диком 2025 году»

САКСО

Экономический

В последнем в этом году выпуске Saxo Market call Джон Дж. Харди, главный макростратег, и Оле С. Хансен, глава отдела товарной стратегии, обсудили, что нас ждет в 2025 году — году, который уже обещает стать интересным. Как заключил Харди: «Оставайтесь гибкими. Не думайте, что у вас есть ответы. Главные вопросы — вот что имеет наибольшее значение, и 2025 год принесет их множество».

Вот пять основных тем, которые они обсуждали.

1. Рынки в точке разворота

Харди обозначил растущую рыночную дивергенцию как ключевую проблему: «Акции ИИ и технологических компаний бурно растут, в то время как более широкие индексы, такие как Dow и SP 500, проявляют осторожность. Когда сектора расходятся таким образом, это часто является признаком нарастания волатильности», — сказал он, отметив, что инвесторы должны быть в курсе резких сдвигов, поскольку рынки вступают в 2025 год на неровной почве.

2. Политика будет доминировать

Харди рассматривает возвращение Трампа как фактор, который изменит правила игры в мировой торговле: «Тарифы, направленные на возвращение производства в США, могут спровоцировать инфляцию», — сказал он и отметил, что сосредоточенность Трампа на снижении инфляции представляет собой противоречие, которое может одновременно нарушить работу рынков. Что касается Европы, Хансен подчеркнул критическую необходимость Германии в адаптации: «Они потеряли дешевую российскую энергию и сталкиваются с давлением со стороны Китая в ключевых отраслях, таких как автомобилестроение. Они должны инвестировать, чтобы восстановить свою экономическую модель. Потенциал есть — вопрос политической воли», — пояснил он. Китай остается непредсказуемым: «Они пытаются экспортировать свой путь из внутренних проблем, но это будет противоречить торговой политике Трампа», — сказал Харди.

3. Товары в центре внимания

Хансен рассматривает сырьевые товары как потенциальное светлое пятно в 2025 году, обусловленное страхами инфляции и ограничениями поставок: «Материальные активы, такие как золото, привлекательны, когда инфляция и долг нависают над вами», — сказал он. Электрификация продолжит стимулировать спрос на металлы, особенно на медь и алюминий: «Поскольку ИИ и технологии требуют больше энергии, потребность в этих металлах будет расти», — отметил Хансен. Он также отметил продовольственные рынки как уязвимые: «Нестабильная погода — это серьезный риск. Посмотрите на какао и кофе в этом году — эта тема никуда не денется».

4. Проблемы инфляции и роста

Харди подчеркнул противоречия в фискальной политике США: «Трамп хочет роста, снижения налогов и сокращения дефицита, но что-то должно пойти на убыль», — сказал он. Тарифы и ограничения на рабочую силу также могут привести к инфляции: «Если ограничить иммиграцию, стоимость рабочей силы может резко возрасти, что усилит давление», — сказал он.

5. Возможности в условиях неопределенности

Несмотря на риски, Харди сохраняет оптимизм: «Мы вступаем в новую эру. Старые экономические модели ломаются, но это создает возможности. Будет интересно посмотреть, как страны адаптируются», — сказал он. Хансен добавил, что у Германии и Европы есть потенциал изменить ситуацию, если они примут изменения: «Ресурсы есть — все дело в политической воле».

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Как изменения в политике могут повлиять на альтернативные инвестиции?

Дж.П.Морган

Экономический

Альтернативный инвестиционный ландшафт часто развивается постепенно. Активы могут оцениваться нечасто и, следовательно, менее чувствительны к ежедневным движениям рынка. Временные горизонты по своей природе длительны. Хотя это делает их отличными диверсификаторами портфеля, это не делает их невосприимчивыми к более широким фоновым сдвигам, которые могут повлиять на активы в течение срока жизни инвестиции. Одно из крупных изменений в процессе — это новая администрация и потенциальные изменения политики, которые она может принести. Эти изменения политики могут, в свою очередь, повлиять и на денежно-кредитную политику, что приведет к среде с высокими ставками на более длительный срок.

Существует множество изменений в политике, которые потенциально могут произойти, и многие из них могут вообще не быть реализованы, но ниже мы рассмотрим несколько возможностей и рисков, связанных с политикой, из нашего «Руководства по альтернативам за 4 квартала»:

Снижение налогов стимулирует выходы и капитальные затраты – Сочетание снижения корпоративного налога, дерегулирования и снижения политической неопределенности может пробудить сонный рынок выхода в частном капитале, возродив активность IPO и MA. Снижение налогов также может поддержать прибыль и выручку целевых компаний частного капитала. Снижение корпоративного налога, направленное на внутреннее производство, может стимулировать большую промышленную активность, увеличивая спрос на инфраструктуру .

Государственно-частная инфраструктура . Растущий долг и дефицит могут ограничить дальнейшие инвестиции в инфраструктуру со стороны правительства, увеличивая спрос на частные инфраструктурные проекты.

Дерегулирование меняет баланс кредитования – Регулирование сделало кредитование дорогим и более строгим для традиционных кредиторов, склонив долю рынка в сторону небанковских кредиторов. Дерегулирование может снизить часть этого бремени регулирования, поддерживая банковское кредитование. Однако меньшее регулирование для банков также, вероятно, будет означать меньшее регулирование для частного кредитования, смягчая будущую болевую точку.

Тарифы трансформируют транспорт – Агрессивные тарифные предложения могут изменить мировую торговлю. Однако транспортные активы могут выиграть от более длинных маршрутов доставки, поскольку цепочки поставок перестраиваются. Однако затяжная торговая война может снизить объемы мировой торговли, как мы видели в 2019 году, что может стать долгосрочным встречным ветром.

Хедж-фонды преодолевают всплеск волатильности – волатильность валютного курса и процентных ставок может сохраниться, если столкнуться с тарифами и политикой, которые воспринимаются как инфляционные. Это может принести пользу макроэкономическим хедж-фондам, которые исторически отслеживали волатильность.

Раннее окончание смягчения – Многие предлагаемые политики могут быть про-ростовыми, но также и инфляционными. Если это так, ФРС может завершить свой цикл смягчения досрочно, оставив ставку по федеральным фондам на более высоком уровне конечной ставки. Это может сделать финансирование более дорогим и поставить под угрозу ипотечные кредиты на коммерческую недвижимость или частные кредиты , которые были изменены или продлены в ожидании более благоприятной ставки.

Пока еще слишком рано рассуждать о том, какие именно изменения может внести государственная политика и как это может повлиять на расчеты ФРС, но инвесторам следует помнить о потенциальном влиянии на альтернативные активы. Тем не менее, независимо от того, как изменится политический ландшафт, инвесторы будут продолжать искать альфу, доход и диверсификацию, которые могут предоставить альтернативы.

Source: PitchBook, J.P. Morgan Asset Management. *Data for the year 2024 is through 3Q24. Data are based on availability as of November 30, 2024.

\r\n","chartData":null,"imageId":"-783485783","i18nKeysJson":"{\"jpm.am.general.wmr.disclosure\":\"Disclosures\",\"jpm.am.aem.form.modal.close\":\"Close\",\"jpm.am.general.editorial.downloadchart\":\"Download chart data\",\"jpm.am.general.editorial.dismiss\":\"Dismiss\",\"jpm.am.general.editorial.tapforfullscreenview\":\"Tap for full screen view\"}"}">

Изменения в политике могут оживить деятельность MA и IPO

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Почему восстановление автомобильных перевозок в Европе застряло на медленной полосе

ИНГ

Экономический

Негативные последствия Covid остались позади, теперь на стороне потребителей есть потенциал для роста

За последние несколько лет сектор автомобильных перевозок столкнулся со значительными проблемами. В 2023 году потребители снова переключились на расходы на услуги, что привело к снижению спроса на товары. Чтобы приспособиться, грузоотправители сократили избыточные запасы, и это вызвало дальнейшее снижение объемов перевозок. Эти связанные с пандемией исправления и проблемы с цепочкой поставок теперь утихли, а уровни запасов в значительной степени нормализовались.

Например, европейский опрос, проведенный до лета*, показал, что 90% грузоотправителей потребительских товаров сообщили, что их уровень запасов либо находится на желаемом уровне, либо слишком низок. Эта нормализация привела к увеличению пропускной способности контейнеров в крупных европейских портах: в Роттердаме наблюдался рост на 3% в годовом исчислении, а в Антверпене-Брюгге — на 9% за первые три квартала 2024 года. Это хорошие новости для автомобильного транспорта, который по-прежнему обрабатывает почти 60% морских контейнеров, отправляемых вглубь страны.

Потребители начинают замечать, что их покупательная способность улучшается по мере снижения инфляции и опережающего инфляцию роста заработной платы, в то время как рынок труда остается сильным. Это позитивно как для потребления, так и для спроса на транспорт. Однако спрос со стороны строительного сектора все еще находится на самом дне в преддверии 2025 года, а обрабатывающая промышленность продолжает бороться с высокими затратами на энергоносители и трудностями в сохранении конкурентоспособности.

*Источник: Дрюри

Объемы перевозок по дорогам Европы вялые, но постепенно восстанавливаются

Динамика объемов автомобильных перевозок в Европе в млн. тонн/км

Почему восстановление автомобильных перевозок в Европе застряло на медленной полосе_1

Источник: Евростат, ING Research *прогноз

Трудности в отрасли продолжают оказывать давление на европейский транспорт

Вялый спрос на европейский транспорт отражается в объеме пробега немецких грузовиков, который упал на 3% в 2023 году и сократился на 0,7% к октябрю 2024 года. Будучи крупнейшей экономикой и ключевой транзитной страной в Европе, Германия обычно является хорошим индикатором европейской дорожной транспортной активности. Однако в 2024 году транспортные компании сообщили о попытках обойти Германию из-за резкого повышения MAUT (дорожных сборов). В сочетании с относительно низкими показателями обрабатывающей промышленности это привело к отрицательному отклонению по сравнению с Европой в целом.

Ожидается, что в 2025 году продолжится медленное (и неровное) восстановление автомобильного транспорта

Ожидается, что в 2025 году продолжится медленное (и неровное) восстановление автомобильного транспорта.

По мере приближения 2025 года европейский индекс менеджеров по закупкам (PMI) для обрабатывающей промышленности по-прежнему сигнализирует о сокращении. Немецкая промышленность — особенно ее энергоемкие секторы, а также ее автомобильный сектор — изо всех сил пыталась обрести устойчивые позиции после неудач, с которыми она столкнулась.

Напротив, экономики некоторых других европейских стран, таких как Испания и Польша, показывают лучшие результаты. В целом, улучшение потребительского спроса и заметное возвращение нехватки водителей сигнализируют об улучшениях на рынке. Мы ожидаем, что объем автомобильных перевозок немного восстановится на 0,5%, а рост, как ожидается, увеличится до 1% в 2025 году. Тем не менее, восстановление будет по-прежнему отставать от долгосрочных средних темпов роста.

Автомобильный транспорт в Германии оставил худшее позади, но восстановление еще не началось

Общий пробег грузовиков по автомагистралям Германии (MAUT) в годовом исчислении (с поправкой на рабочие дни)

Почему восстановление автомобильных перевозок в Европе застряло на медленной полосе_2

Источник: BAG, ING Research

Помощь водителю грузовика оказалась недолговечной

Нехватка водителей грузовиков в автомобильном транспорте стала серьезным ограничением предложения за последние несколько лет. Спад спроса принес краткосрочное облегчение в 2023 году, но, как мы и предсказывали, этот дефицит вернется, когда рынки начнут восстанавливаться. По сообщениям, в настоящее время ЕС сталкивается с нехваткой 500 000 водителей. Вот почему перспективные (крупные) компании постоянно нанимают водителей в течение экономического цикла.

Вот несколько основных причин, по которым, по нашему мнению, дефицит останется:

Работники из Западной Европы теперь менее склонны водить международные грузовики, поскольку они могут получать аналогичную зарплату на других работах. Водители грузовиков нового поколения также предпочитают более короткие рабочие часы и недели; многие не хотят проводить недели в дороге и вдали от семьи.

Доступность потенциальных работников в странах ЕС (а также Центральной и Восточной Европы) становится все более ограниченной по демографическим причинам, и у работников есть альтернативные варианты получения аналогичной заработной платы.

Рабочая сила стареет, что приводит к оттоку. Водители грузовиков в Европе в настоящее время имеют возраст 44 года, 21% из них старше 55 лет.

Относительно низкое представительство женщин также является постоянным ограничением в секторе. Чтобы привлечь водителей, крупные транспортные компании уже обратились к регионам за пределами Европы, таким как Азия. Многие перспективные крупные компании продолжают нанимать и обучать непрерывный поток водителей грузовиков в течение всего цикла.

Тарифы на грузоперевозки в Европе по-прежнему нестабильны на фоне высоких издержек

Развитие тарифов на грузовые перевозки автомобильным транспортом по Европе (01.01.17 =100

Почему восстановление автомобильных перевозок в Европе застряло на медленной полосе_3

Источник: Upply/IRU, ING Research

Контрактные ставки фрахта стабильны, спотовые ставки по-прежнему демонстрируют постоянную волатильность

На европейском рынке автомобильных перевозок доминируют фиксированные транспортные контракты, при этом большую часть трафика покрывают грузоотправители. Однако спотовые ставки, охватывающие, возможно, 20% рынка, дают краткосрочные ориентиры рынка. Эти ежедневные ставки упали ниже контрактных ставок в начале 2023 года, что свидетельствует о слабости рынка и избыточных мощностях.

However, signs of a market recovery appeared in 2024 as several large fleet owners reduced their (idled) fleet capacity. The newest setback seen in the third quarter is likely linked to significantly lower diesel prices. Freight rates remain fragile in the current environment, and given ongoing wage cost pressures, haulage companies are still challenged to pass on higher costs in 2025.

Diesel prices in 2024 lower than in 2023 despite geopolitical tensions

Diesel spot market prices (MT) in EUR per day

Почему восстановление автомобильных перевозок в Европе застряло на медленной полосе_4

Source: Refinitiv, ING Research, last datapoint 11/29/24

Growth potential in (European) road transport

Why has the growth potential in European road transport been dampened?

Consumers are gradually spending a larger share of their additional income on services that involve little freight transport – digital services and holidays, for example.

Europe's population growth is stagnating and immigrants, in particular, are driving growth.

Europe's global competitiveness is under pressure, and this has a notable impact on energy-intensive industries. Trade tensions and import tariff increases could also affect export and import flows negatively.

Are there any signs of new opportunities?

Nearshoring may offer new opportunities for continental road transportation in the coming years. As a result of increased supply risks and geopolitical tensions across the globe, a growing number of companies are considering diversification and possibilities to source closer to the end market, potentially supporting production in countries such as Poland, Romania or Turkey in the medium term.

More consolidation is needed to remain competitive and meet requirements

The European road haulage sector includes several large international trucking companies such as Girteka, Warberer’s, Primafrio, Raben and Vos Logistics, but the far majority are still small and medium-sized companies. Larger trucking companies are generally getting bigger, and more drivers are also starting their own companies. In 2024, we've seen an increased number of bankruptcies amid continued cost pressure alongside disappointing demand in some segments.

However, several companies still lean on their strengthened financial positions from the years before 2023. Given lower borrowing rates, we may see a bolstered flow of acquisitions. Scale is also becoming increasingly important for effectively keeping up with and progressing in digitalisation and sustainability (fleet and reporting).

Investors in trucks and trailers are awaiting the right time to catch up

The investment climate in road transportation has cooled after overheating, and 2024 was mainly a year of 'wait and see'.

For 2025, we see more of a mixed bag:

Downside risks

Slightly improving, but still sluggish international transport demand.

Available capacity exceeding demand.

Remaining uncertainty about how difficult the sustainability path will be in Europe and several countries, also looking at the infrastructure. Together with much higher purchase prices, this may still make companies decide to wait.

Areas of uncertainty

Prices of new equipment have come down, but fleet owners seem to await further improvements in their negotiating positions.

Slowing investments following a sharp increase in interest rates (Euribor) from -0.5% to almost 4% in the autumn of 2023. Rates are, however, on a downward trajectory and there should be more to follow through 2025. This could support investment activity again.

Upside risks

Efficiency improvement is an incentive for carriers to invest. New generation models of trucks, such as DAF XF/XG, are typically 10-15% more fuel efficient than the previous generation.

On balance, there is still deferred replacement demand (even though some companies have renewed a significant portion of their fleets). In turn, there still remains a catch-up effect in the pipeline, which is positive for the longer term.

CO2-linked mileage charging in several countries including Germany*, as well as increasing policy pressure on clients (CSRD) and manufacturers (CO2-targets) to become more sustainable supports demand for new equipment.

*As the first country in Europe Germany introduced a price on emissions for road transportation in 2024 by including a CO2-differential in the road mileage charging (MAUT). This pushed up transport rates for EURO VI for conventional heavy-duty 5-axle truck and trailer combinations with almost 16 cents per kilometre to just under 35 cents per km, resulting in an increase of over 80%. Other countries including Austria, Denmark, Czech Republic and Hungary have introduced similar systems (replacing the Eurovignet) or are just about to do so.

Multiple regulatory focus points for road haulage by 2030

On the road to 2030, a range of new regulations will be enforced and will sharpen the focus on sustainability for investments in transport equipment. CO2 pricing will be introduced for the first time, CO2 reporting will be required from large corporates, and manufacturers will be pushed to produce zero-emission vehicles:

Multiple new sustainability linked European regulations upcoming for truck manufacturers, hauliers and shippers

Почему восстановление автомобильных перевозок в Европе застряло на медленной полосе_5

Source: ING Research

Europe's Mobility Package storm has calmed

Европейский пакет мобильности и правило «возвращения домой» для транспортных средств — которое требует, чтобы грузовики, используемые для международных перевозок, возвращались в свою страну не реже одного раза в восемь недель — вызвали много дискуссий и подняли много вопросов об эффективности. Сейчас это в значительной степени отменено. Требование о возвращении домой транспортных средств было отменено Европейским судом (CJEU), что позволило сэкономить много неэффективных (пустых) миль и ненужных выбросов. Отмена предоставляет транспортным компаниям большую гибкость для оптимизации использования международных грузовиков (часто зарегистрированных в странах Центральной и Восточной Европы), что, в свою очередь, приводит к некоторому повышению эффективности.

Правила каботажа также более строгие в рамках Пакета мобильности, и это действительно проявляется в транспортной деятельности. Период охлаждения в четыре дня (максимум три внутренние поездки в течение семи дней после международной поездки) делает каботаж менее привлекательным. В результате общий объем каботажа в ЕС снизился до 4,5% в 2023 году с 4,9% в 2022 году. Новые правила особенно актуальны для Германии и Бельгии, где уровень каботажа вдвое превышает средний по Европе.

Центр тяжести международных перевозок смещается на восток

После расширения членства в ЕС на 10 стран на восток в 2004 году произошел значительный сдвиг в сторону международных перевозок из таких стран, как Польша, Литва, Венгрия и Румыния, с целью снижения затрат на рабочую силу. Это структурно сократило автомобильные перевозки из Нидерландов и Бельгии, а также из Германии и Франции.

С тех пор доля международных километров голландского парка, например, упала с 60% до чуть более трети. Более низкий пробег среди тракторов, зарегистрированных в Нидерландах, показывает, что тенденция все еще сохраняется. Не все западные компании пострадали от этого, поскольку многие создали дочерние компании.

Хотя международные грузовики часто регистрируются с восточноевропейскими номерными знаками, а Польша уже несколько лет является лидером европейского рынка, большая часть транспортной деятельности по-прежнему осуществляется в Западной Европе. Расширение внутреннего рынка стимулировало конкуренцию и снизило стоимость международных перевозок для грузоотправителей – и в конечном итоге для потребителей.

С отменой правила «возвращать домой транспортное средство» один из главных факторов изменения этой тенденции был устранен. Требование «возвращать домой водителя» раз в четыре недели остается в силе, но водители могут отказаться. Поскольку разрыв в заработной плате все еще достаточно велик, мы считаем, что тенденция может сохраниться, хотя в настоящее время растет популярность и в других странах, помимо Польши (например, в Румынии и странах Балтии).

Масштабное расширение ЕС на Восток стало для Польши историей успеха за последние два десятилетия

Динамика пробега транспортных средств в млн. км по странам в год

Почему восстановление автомобильных перевозок в Европе застряло на медленной полосе_6

Источник: Евростат, ING Research

Источник: ING

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Последние поиски

Популярные запросы

Котировки

Новости

Анализ

Пользователь

24/7

Экономический Календарь

Обучение

Данные

Путь к общему процветанию в Мексике

Экономическая независимость женщин: многомерная конструкция

Изменение мышления для трансформационных изменений политики

Мышление может измениться

Ежемесячное письмо O'Connor Global Multi-Strategy Alpha

Ожидаемый фон большей дерегуляции

Перспективы арбитража слияний

Ожидаемые изменения политики

Обновление портфолио

Раскрытие устойчивости к изменению климата: новая таксономия для устойчивых инвестиций

Растущая потребность в устойчивости к изменению климата

Измерение устойчивости к изменению климата: таксономия устойчивости Climate Bonds

Ключевые компоненты таксономии устойчивости климатических облигаций

Преимущества стандартизированной таксономии устойчивости к изменению климата

Открытие новых инвестиционных возможностей

Перспективы рынка и будущие направления

Решение ФРС: более высокие темпы роста имеют свою цену

По цифрам

За «точками»

Рынки в движении

Заключение

Пять вещей, на которые стоит обратить внимание в «Диком 2025 году»

1. Рынки в точке разворота

2. Политика будет доминировать

3. Товары в центре внимания

4. Проблемы инфляции и роста

5. Возможности в условиях неопределенности

Как изменения в политике могут повлиять на альтернативные инвестиции?

Изменения в политике могут оживить деятельность MA и IPO

Почему восстановление автомобильных перевозок в Европе застряло на медленной полосе

Негативные последствия Covid остались позади, теперь на стороне потребителей есть потенциал для роста

*Источник: Дрюри

Динамика объемов автомобильных перевозок в Европе в млн. тонн/км

Источник: Евростат, ING Research *прогноз

Трудности в отрасли продолжают оказывать давление на европейский транспорт

Ожидается, что в 2025 году продолжится медленное (и неровное) восстановление автомобильного транспорта

Общий пробег грузовиков по автомагистралям Германии (MAUT) в годовом исчислении (с поправкой на рабочие дни)

Источник: BAG, ING Research

Помощь водителю грузовика оказалась недолговечной

Развитие тарифов на грузовые перевозки автомобильным транспортом по Европе (01.01.17 =100

Источник: Upply/IRU, ING Research

Контрактные ставки фрахта стабильны, спотовые ставки по-прежнему демонстрируют постоянную волатильность

Diesel spot market prices (MT) in EUR per day

Source: Refinitiv, ING Research, last datapoint 11/29/24

Growth potential in (European) road transport

More consolidation is needed to remain competitive and meet requirements

Investors in trucks and trailers are awaiting the right time to catch up

Multiple regulatory focus points for road haulage by 2030

Source: ING Research

Europe's Mobility Package storm has calmed

Центр тяжести международных перевозок смещается на восток

Масштабное расширение ЕС на Восток стало для Польши историей успеха за последние два десятилетия

Динамика пробега транспортных средств в млн. км по странам в год

Источник: Евростат, ING Research

Источник: ING

Раскрытие Рисков