Источник:coindesk

Канадские достопримечательности

Первая неделя президентства Трампа напомнила рынкам, как быстро могут меняться настроения. Надвигающаяся угроза пошлин может повысить издержки для предприятий и потребителей по обе стороны границы.

На данный момент инфляция снижается. Данные по инфляции за декабрь приблизились к целевому показателю Банка Канады, а ожидания потребителей по инфляции закрепились на уровне исторических норм.

Розничные продажи в ноябре были слабыми, однако декабрьский рост, согласно предварительной оценке, указывает на более сильную активность в конце года, что обусловливает более постепенное снижение на 25 базисных пунктов на следующей неделе.

Основные моменты в США

Президент Дональд Трамп в понедельник был приведен к присяге в качестве 47-го президента и, не теряя времени, подписал целый ряд указов.

Хотя президент Трамп не ввел никаких пошлин в первую неделю, он пригрозил Канаде и Мексике 25%-ным тарифом (а позднее Китаю — 10%-ным тарифом) еще 1 февраля.

Однако без каких-либо немедленных действий финансовые рынки вздохнули с облегчением, хотя это может оказаться недолгим, поскольку дедлайн 1 февраля стремительно приближается.

Канада – угроза тарифов нависла как раз в то время, когда экономика демонстрирует улучшение

Если судить по инаугурационной неделе, то следующие четыре года президентства Трампа обещают стать для Канады американскими горками. Волатильность канадского доллара подчеркивает, как быстро могут меняться настроения: сообщения об отложенных тарифах в понедельник утром подняли канадский доллар более чем на 1%, но затем он стер эти достижения позже в тот же день, когда Трамп объявил о планах ввести тарифы до 25% для Мексики и Канады к 1 февраля. На момент написания статьи обменный курс стабилизировался на уровне около 0,698 доллара за CAD, что примерно на процент ниже, чем на прошлой неделе.

Как показывает история, тарифы порождают тарифы. Канадское правительство предупредило, что в случае введения эти тарифы вызовут ответные меры на товары США стоимостью до 150 млрд канадских долларов. Наш отчет на этой неделе устанавливает истину: Канада является крупнейшим экспортным рынком Америки, за первые три квартала 2024 года через границу Канады было перевезено товаров и услуг на сумму около 350 млрд долларов США. Негативное влияние тарифов отразится на цепочках поставок бизнеса, повысив издержки и создав инфляционное давление на уровне розничной торговли — далеко не то экономическое облегчение, которое Трамп обещал во время своей кампании.

Полномасштабная торговая война остается исключением из сценария, но даже целевые тарифы могут подорвать потребительский спрос по обе стороны границы. Недавнее исследование перспектив развития бизнеса Банка Канады проливает свет на то, как компании воспринимали эти риски в четвертом квартале прошлого года. Проведенное после президентских выборов, но до угрозы введения тарифа Трампа в размере 25% для Канады и Мексики в конце ноября, предприятия сообщили об опасениях по поводу потенциально более высоких затрат на вводимые ресурсы из-за торговой напряженности. Эти издержки, если они будут реализованы, вероятно, в некоторой степени будут переложены на потребителей.

Это нарушение произошло как раз в тот момент, когда канадская экономика демонстрирует признаки восстановления. Данные по инфляции за декабрь приблизились к целевому показателю Банка Канады в 2% (График 1). В то время как некоторые ценовые категории временно пострадали от налоговых льгот GST, другие, такие как инфляция жилья, испытали облегчение от более низких ставок. Кроме того, ожидания потребителей в отношении инфляции, измеряемые Канадским исследованием потребительских ожиданий, стабилизируются около исторических норм, укрепляя уверенность в способности Банка обеспечить ценовую стабильность.

Потребительский спрос, хотя и слабый, продолжает восстанавливаться. Данные о розничных продажах за ноябрь показали, что основные розничные продажи (исключая автомобили и бензин) снизились на значительные 1,0%, но трехмесячная тенденция реальных основных розничных продаж на душу населения продолжала восстанавливаться (диаграмма 2). Расходы в ресторанах также показали устойчивый рост в ноябре, что говорит о том, что потребители увеличивают расходы на дискреционные нужды. Кроме того, сильная предварительная оценка на декабрь обнадеживает, поскольку налоговая льгота по налогу на товары и услуги (GST) окажет давление на номинальные расходы, поскольку они включают поступления от GST. В целом данные этой недели свидетельствуют о том, что Банку Канады по-прежнему необходимо продолжать снижать свою ключевую ставку, но действовать более осторожно, сократив ее на 25 базисных пунктов на следующей неделе. Рынки также внимательно изучат сопутствующий Отчет о денежно-кредитной политике, чтобы понять, как Банк включает торговые риски в свои прогнозы.

США – Первая неделя дикой природы

Президент Трамп начал свой второй срок на посту с серии указов, нацеленных на пересмотр пограничной и энергетической политики, выход из глобального налогового соглашения, отмену политики администрации Байдена и введение временного моратория на федеральный найм. Но, возможно, самым удивительным событием недели стало то, что не материализовалось — указ о введении универсальных тарифов для основных торговых партнеров.

Однако президент Трамп предупредил Канаду и Мексику (а позже и Китай), пригрозив каждой из них 25%-ным тарифом (10% для Китая) еще 1 февраля, сославшись на рост нелегальной иммиграции и наркопотоки в качестве основного мотива. Кроме того, президент поручил федеральным агентствам расследовать «несправедливую и несбалансированную» торговую практику с США и установил крайний срок 1 апреля для конкретных политических рекомендаций. На данный момент президент Трамп заявил, что «он не готов двигаться вперед с универсальными тарифами на товары со всего мира», но его действия на этой неделе свидетельствуют о том, что к угрозам тарифов не следует относиться легкомысленно.

Финансовые рынки, похоже, вздохнули с облегчением, и S&P 500 завершил неделю на 2% выше. Однако долгосрочная доходность казначейских облигаций на этой неделе практически не изменилась: доходность 10-летних казначейских облигаций на момент написания статьи составляла 4,65%. Фьючерсы на федеральные фонды также в основном остались неизменными, а к концу года снижение составило 40 базисных пунктов.

Если президент Трамп осуществит свои тарифные угрозы Канаде и Мексике, ему, скорее всего, придется прибегнуть к Закону о международных чрезвычайных экономических полномочиях из-за как сжатых сроков, так и из-за того, что он привязывает тарифы к вопросам, не связанным с торговлей. Но мы считаем этот сценарий маловероятным и рассматриваем тарифные угрозы как способ оказания давления с целью получения уступок. Это будет включать более жесткую охрану границ со стороны соседей и, возможно, раннее возобновление Североамериканского торгового соглашения перед запланированным на 2026 год совместным обзором.

Хотя полномасштабная североамериканская торговая война не принесет пользы никому, очевидно, что северные и южные соседи почувствуют на себе основную тяжесть последствий. Измеряемый как доля ВВП, экспорт из Канады и Мексики в США составляет примерно 19% и 26% их экономик. Однако совокупный экспорт США в эти две страны составляет чуть более 2% ВВП (диаграмма 1). Но помимо удара по росту, следует также учитывать влияние инфляции. Почти 60% импортируемого в США нефтяного газа поступает из Канады. Если США введут 25%-ный тариф на этот импорт или Канада ограничит свой экспорт нефти в качестве ответной меры, то это само по себе окажет немедленное ценовое воздействие на потребителей в США. Помимо энергетической зависимости, североамериканская цепочка поставок автомобилей также сильно переплетена. Распутывание производственного процесса будет дорогостоящим занятием.

Недавние опросы потребительского доверия уже показали растущую обеспокоенность будущими экономическими перспективами и скачок инфляционных ожиданий (График 2). Рост инфляции сыграл огромную роль в переизбрании президента Трампа, и, вероятно, послужит губернатором того, насколько далеко республиканцы готовы зайти в вопросе тарифов.

Источник: ACTIONFOREX

На уходящей неделе биткоин обновил исторический максимум, приблизившись к цене $110 тыс. и потянув за собой весь крипторынок. В пятницу утром капитализация снова растет, закрепившись выше $3,63 трлн. Рынку нужно время, чтобы приспособиться к текущим максимумам, и пока что все больше признаков того, что это пауза перед дальнейшим ростом, а не то, что рынок натыкается на непреодолимое сопротивление.

При этом индекс настроений курсировал в зоне жадности, достигнув крайней жадности лишь однажды. Как и в середине декабря, высокие значения индекса настроений усилили продажи.

Биткоин упал ниже $100 тыс. в течение недели, затем приблизился к $110 тыс., прежде чем плавно подняться до 102 тыс. Продажи усилились по мере приближения к пику в $110 тыс. в декабре и январе.

Однако поддержка также переместилась выше $100 тыс., что означает, что участники рынка теперь привыкают к шестизначной цене. Кроме того, рынок продолжает колебаться вокруг упоминаний о резервах Bitcoin и криптовалюты официальными лицами Вашингтона, что добавляет волатильности, но не помогает с направлением.

Фон новостей

Генеральный директор BlackRock Ларри Финк заявил, что если инвесторы всех категорий, от частных до институциональных, решат вложить от 2% до 5% своих портфелей в первую криптовалюту, ее стоимость может достичь отметки в 700 000 долларов.

Генеральный директор Goldman Sachs Дэвид Соломон прокомментировал, что биткоин не угрожает статусу доллара как резервной валюты, оставаясь спекулятивным активом. С точки зрения регулирования, сказал он, банк по-прежнему не может владеть и совершать транзакции в первой криптовалюте.

Торги фьючерсами XRP и SOL на CME могут начаться 10 февраля, если это будет одобрено регуляторами. Такая информация появилась на поддомене платформы CME Group. Представитель биржи заявил, что бета-версия сайта оказалась в открытом доступе «по ошибке», и решение о запуске контрактов пока не принято.

Инвестиционная фирма Bitwise подала заявку на регистрацию ETF на основе Dogecoin (DOGE) в Отделе корпораций Государственного департамента Делавэра (США). Decrypt отмечает, что управляющие активами обычно регистрируют юридические лица в штате перед подачей официальных заявок в SEC.

Член Палаты представителей США Джеральд Коннолли призвал провести расследование возможных конфликтов интересов в связи с криптовалютными проектами Дональда Трампа. По его мнению, это потенциально нарушает этические нормы и создает риски для национальной безопасности.

Источник: ACTIONFOREX

Источник: менеджеры азиатских фондов

BoJ также прогнозирует, что базовая инфляция останется на уровне или выше целевого показателя инфляции в 2% в среднесрочной перспективе, что, по нашему мнению, является сильным сигналом дальнейшего ужесточения. Комментарии губернатора Уэды также были ястребиными, поскольку он сказал, что текущая ставка политики все еще далека от своего «нейтрального» уровня, и что он не рассматривает какой-то определенный уровень ставки в качестве барьера.

На этом фоне мы продолжаем прогнозировать повышение ставки на 25 базисных пунктов до 0,75% в апрельском объявлении Банка Японии. Теперь мы также прогнозируем окончательное повышение ставки на 25 базисных пунктов до 1,00% в июле, признавая при этом, что сроки этого окончательного повышения ставки могут быть отодвинуты в зависимости от того, как будут развиваться локальные и глобальные экономические условия. В целом, мы считаем, что перспективы ужесточения политики Банка Японии и возможного смягчения политики ФРС могут привести к достаточно устойчивой иене до 2025 года, при этом более устойчивая и существенная слабость иены, возможно, будет более вероятной в 2026 году по мере восстановления экономики США.

Банк Японии делает еще один шаг на пути нормализации денежно-кредитной политики

В широко ожидаемом решении Банк Японии (BoJ) сделал еще один шаг на пути нормализации своей денежно-кредитной политики на заседании на этой неделе, повысив свою учетную ставку на 25 базисных пунктов до 0,50%. Повышая процентные ставки, BoJ заявил, что рост и инфляция развиваются в целом в соответствии с его прогнозами, а также назвал причины укрепления тенденций в области заработной платы и цен. BoJ заявил:

Было высказано много мнений компаниями, заявляющими, что они продолжат неуклонно повышать заработную плату в ходе ежегодных весенних переговоров между работниками и руководством по заработной плате в этом году; и

Поскольку заработные платы продолжают расти, увеличилось число попыток отразить в ценах продажи более высокие издержки, такие как увеличение расходов на персонал и расходов на сбыт.

Банк Японии также отметил относительную стабильность на мировых финансовых рынках, заявив, что «хотя внимание было привлечено к различным факторам неопределенности, мировые финансовые рынки и рынки капитала в целом были стабильными, поскольку зарубежные экономики следовали по пути умеренного роста».

Обнадеживающая оценка Банком Японии последних экономических тенденций также была подкреплена пересмотром его экономических перспектив в сторону повышения. В то время как прогнозы роста ВВП изменились незначительно, были некоторые заметные пересмотры в сторону повышения прогнозов инфляции центральным банком. Инфляция ИПЦ без учета свежих продуктов питания прогнозируется на уровне 2,7% на 2024 финансовый год (ранее 2,5%), 2,4% на 2025 финансовый год (ранее 1,9%) и 2,0% на 2026 финансовый год (ранее 1,9%). В том же ключе прогноз инфляции ИПЦ без учета свежих продуктов питания и энергоносителей был пересмотрен в сторону повышения до 2,2% на 2024 финансовый год (ранее 2,0%), 2,1% на 2025 финансовый год (ранее 1,9%) и 2,1% на 2026 финансовый год (без изменений). Прогноз по базовой инфляции в Японии, которая останется на уровне или выше целевого показателя инфляции центрального банка в 2% в среднесрочной перспективе, по нашему мнению, является сильным сигналом о предстоящем дальнейшем ужесточении. Банк Японии указал на это в своем заявлении о денежно-кредитной политике, заявив, что:

Учитывая, что реальные процентные ставки находятся на существенно низком уровне, если прогноз экономической активности и цен, представленный в январском отчете о перспективах, будет реализован, Банк соответствующим образом продолжит повышать процентную ставку и корректировать степень денежно-кредитного регулирования.

Комментарии «Ястреба» намекают на более высокую ставку по терминальной политике

В дополнение к заявлению Банка Японии, по нашему мнению, комментарии губернатора Уэды также указывают на несколько дальнейших повышений ставок Банком Японии в течение остатка 2025 года. Уэда сказал, что ожидает прочных результатов от весенних переговоров по заработной плате в этом году, что, по нашему мнению, будет способствовать еще одному повышению ставок в апреле. Уэда также предположил, что мировые рынки были относительно спокойны в первые дни администрации президента Трампа. Интересно, что Уэда также сказал, что даже после повышения ставок на этой неделе текущая ставка рефинансирования все еще далека от своего «нейтрального» уровня, и что он не рассматривает какой-либо конкретный уровень ставки в качестве барьера. Он указал, что один анализ Банка Японии предполагает, что нейтральная ставка может быть где-то между 1,00% и 2,50%. Пока общие экономические тенденции остаются обнадеживающими, мы рассматриваем эти комментарии как соответствующие тому, что Банк Японии в конечном итоге повысит свою ставку рефинансирования до 1,00%, возможно, к июльскому объявлению.

Что касается последних экономических тенденций, то заработок наличными вырос на 3,0% в годовом исчислении в ноябре, а ожидания относительно переговоров по заработной плате весной этого года оптимистичны. Инфляция также остается высокой, при этом инфляция ИПЦ без учета свежих продуктов питания составила 3,0% в годовом исчислении в декабре. Опросы настроений, в частности опрос Tankan, в целом улучшились в последние кварталы, что соответствует более устойчивому экономическому росту в будущем. Хотя эти обнадеживающие экономические тенденции сохраняются, а мировые экономические условия, возможно, более благоприятные в начале этого года, поскольку экономика США развивается устойчивыми темпами, а политика ФРС приостановлена, мы считаем эти условия наиболее благоприятными для дальнейшего повышения ставок Банка Японии. На этом фоне мы продолжаем прогнозировать повышение ставки на 25 базисных пунктов до 0,75% в апрельском объявлении Банка Японии. Теперь мы также прогнозируем окончательное повышение ставки на 25 базисных пунктов до 1,00% в июле, признавая при этом, что сроки этого окончательного повышения ставки могут быть отложены в зависимости от того, как будут развиваться локальные и глобальные экономические условия. В целом, мы считаем, что перспективы ужесточения политики Банка Японии и возможного смягчения политики ФРС могут привести к достаточно устойчивой иене до 2025 года, при этом более устойчивая и существенная слабость иены, возможно, будет более вероятной в 2026 году по мере восстановления экономики США.

Источник: ACTIONFOREX

Источник:scmp