В центре внимания на этой неделе

Сегодня в Германии публикуется индекс деловой активности Ifo за ноябрь. Опубликованный в пятницу индекс деловой активности PMI преподнёс неожиданное снижение, хотя это, по всей видимости, скорее всего, «корректировка» с учётом очень высоких показателей последних месяцев. Даже после снижения составной индекс деловой активности PMI остаётся на самом высоком уровне за полтора года, если не учитывать октябрьские данные.

В среду мы будем следить за ситуацией в Великобритании, поскольку канцлер Ривз представит осенний бюджет. Государственные облигации и фунт стерлингов будут чувствительны к тому, как будет выглядеть неизбежное ужесточение налогово-бюджетной политики и будет ли достаточно ликвидирован дефицит бюджета. Рынки негативно отнеслись к Великобритании после того, как Ривз недавно отказался от планов повышения ставки подоходного налога.

В четверг мы опубликуем данные по росту кредитования в еврозоне и розничным продажам в Дании за октябрь. Что касается розничных продаж, наш «Монитор расходов» показал снижение реальных розничных расходов в октябре на 0,6% в месячном исчислении, и мы ожидаем, что рост расходов останется сдержанным.

Завершая неделю, мы получим предварительные оценки инфляции в Германии, Франции, Италии и Испании, которые в совокупности покажут почти полностью, как вела себя инфляция в еврозоне, опережая совокупные данные на следующей неделе.

Экономические и рыночные новости

Что произошло ночью?

Что касается войны на Украине, госсекретарь США Марко Рубио заявил, что мирные переговоры в Женеве «продемонстрировали значительный прогресс», но отказался раскрыть подробности. В воскресенье президент США Дональд Трамп призвал Украину принять план из 28 пунктов, обвинив Украину и Европу в отсутствии перемирия.

Что произошло на выходных

В еврозоне индексы деловой активности (PMI) за ноябрь оказались близки к прогнозам: композитный PMI незначительно снизился до 52,4 с 52,5 в октябре (минус: 52,5). Индекс деловой активности в производственном секторе снизился до 49,7 с 50,0 (минус: 50,1), а индекс деловой активности в сфере услуг вырос до 53,1 с 53,0 (минус: 52,8). Индексы цен продемонстрировали рост цен на закупки и незначительное снижение цен на готовую продукцию. Инфляция остаётся под контролем, а риск сместился с слишком высокой инфляции на слишком низкую. Учитывая сохраняющийся рост, мы ожидаем, что ЕЦБ сохранит ставку на уровне 2,0% в следующем году, несмотря на прогнозируемое падение инфляции ниже целевого уровня в 2%.

Показатель согласованной заработной платы ЕЦБ снизился сильнее, чем ожидалось, до 1,9% г/г в третьем квартале (минус: 2,5% г/г) по сравнению с 4,0% г/г во втором квартале и 2,5% г/г в первом квартале. Более быстрое, чем ожидалось, снижение заработной платы представляет собой риск снижения нашего прогноза неизменности процентных ставок ЕЦБ, поскольку это приведет к снижению инфляции в сфере услуг, которая является основной категорией, сдерживающей общую инфляцию.

В США президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Джон Уильямс заявил, что всё ещё видит «возможность для дальнейшей корректировки», поддержав снижение ставки на следующем заседании в декабре. Рынки сейчас оценивают вероятность снижения ставки в декабре примерно в 60%. Тем временем заместитель председателя Федерального резервного банка Филип Джефферсон и президент Федерального резервного банка Бостона Сьюзан Коллинз воздержались от комментариев по поводу краткосрочных перспектив ставки, а президент Федерального резервного банка Далласа Логан подтвердила своё прежнее мнение о том, что ей будет сложно снизить ставку в декабре.

Ноябрьские предварительные индексы деловой активности (PMI) оказались близки к прогнозам. Индекс деловой активности в производственном секторе снизился до 51,9 с 52,5 в октябре и оказался слабее, чем предполагает общий индекс. Баланс заказов и запасов резко снизился до 46,1 с 49,5, и, при прочих равных условиях, более слабое соотношение заказов и запасов также предсказывает более слабый рост производства. Индекс деловой активности в сфере услуг, напротив, вырос до 55,0 с 54,8 в октябре, при этом как новые заказы, так и индексы цен выросли. В целом, предварительные данные оказались неоднозначными для ФРС, с некоторыми тревожными сигналами относительно динамики роста в производственном секторе.

Акции: В пятницу акции стабилизировались после нескольких неудачных попыток в начале недели. Индекс S&P 500 наконец закрылся ростом на 1%, Russell 2000 прибавил целых 3%, а европейский Stoxx 600 снизился на 0,3%. Важно отметить, что это был не отскок, вызванный самыми продаваемыми акциями прошлой недели. Вместо этого на рынках наблюдалась избирательная ротация: инвесторы воздерживались от покупок на падении акций самых продаваемых компаний, связанных с ИИ (или, если уж на то пошло, биткоина, который в пятницу упал на 2%, несмотря на снижение на 20% за последний месяц). Лучше всего себя показали акции компаний с малой капитализацией и такие секторы, как сырье, здравоохранение и потребительские товары. Аналогичным образом, сегодня утром мы не наблюдаем распространения отскока на регион оборудования для ИИ – Азию, хотя фьючерсы на европейские и американские акции выросли.

Мы считаем, что избирательный отскок имеет смысл, поскольку распродажа на прошлой неделе была необычной – не по масштабу, а по тому, что падение акций не было синхронизировано с другими классами активов. Хотя индекс SP 500 снизился на 4% от своих максимумов, доходность, цены на медь, золото и кредитные спреды практически не изменились. Мы интерпретируем это как признак того, что ноябрьская распродажа не обусловлена ​​ни макроэкономическими факторами, ни ликвидностью. Таким образом, фундаментальное влияние на акции, не относящиеся к теме искусственного интеллекта, например, на европейские рынки, должно быть ограниченным.

Можно ли считать это возможностью для покупки? В каком-то смысле, да. Мы сохраняем позитивный настрой в отношении акций на горизонте 3–6 месяцев, сохраняя небольшой перевес в сторону акций. Однако тот факт, что распродажа акций не отразилась на других классах активов, также означает, что поддержка позиционирования по-прежнему отсутствует. Инвесторы не паниковали, вкладываясь в облигации – совсем наоборот, согласно ноябрьскому опросу управляющих фондами, который показал крайне низкий уровень денежных средств. Наш коррекционный монитор, отслеживающий такие индикаторы, как VIX, бета-коэффициент CTA хедж-фондов или спреды «бык-медведь», далек от состояния перепроданности. Поэтому мы пока воздерживаемся от дальнейшего увеличения перевеса в сторону акций.

Финансы и валютный рынок: «Мягкие» комментарии сенатора ФРС Уильямса привели к снижению процентных ставок по 10-летним ставкам UST с 4,15% до 4,05% и повысили вероятность снижения ставки в декабре с 7 базисных пунктов до 16 базисных пунктов после публикации протокола FOMC. Это усилило склонность к риску и привело к неплохому закрытию акций на уровне около +1% после непростой недели. Фьючерсы на акции сегодня утром торгуются в плюсе, в то время как Япония закрыта в связи с праздниками. Опережающая динамика доллара США привела к тому, что EUR/USD приблизился к отметке 1,1500. Пара EUR/SEK и EUR/NOK торгуется около 11,00 и 11,80 соответственно.

Источник: Danske Bank

Курс фунта США к доллару ( GBP/USD ) на прошлой неделе упал более чем на цент, поскольку агрессивные ожидания относительно процентной ставки Федеральной резервной системы и осторожные настроения на рынке привели к резкому росту спроса на доллары США.

Последние — Курсы обмена:

Фунт к доллару (GBP/USD): 1,30964 (-0,01%)

Евро к доллару ( EUR/USD ): 1,15105 (-0,03%)

Доллар к японской иене ( USD/JPY ): 156,5935 (+0,13%)

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР:

Доллар США (USD) укрепился в первой половине прошлой недели, чему способствовал осторожный настрой рынка.

Такое нежелание рисковать было вызвано нервозностью фондового рынка и опасениями по поводу роста мировой экономики и подтолкнуло инвесторов к активам-убежищам, таким как «доллар США».

Рост курса доллара США продолжился в середине недели с публикацией протокола последнего заседания ФРС по вопросам денежно-кредитной политики.

Протокол показал, что большинство политиков противятся дальнейшему смягчению, в результате чего шансы на снижение процентной ставки Центробанком США в декабре резко упали.

Эта динамика сохранилась и во второй половине недели с публикацией последних данных по занятости в несельскохозяйственном секторе.

Опубликованные с задержкой данные за сентябрь показали, что в экономике США появилось 119 000 рабочих мест, что разбило в пух и прах прогнозы и подтвердило вероятность того, что снижение ставки в декабре нецелесообразно.

На прошлой неделе фунту стерлингов (GBP) с трудом удалось оказать серьезное сопротивление доллару США на фоне серии слабых экономических данных из Великобритании.

Наиболее ощутимое давление оказала публикация индекса потребительских цен в Великобритании, который показал первое падение инфляции за пять месяцев и усилил ожидания того, что Банк Англии (BoE) продолжит снижение ставки в декабре.

Разочаровывающие данные в конце недели также стали головной болью для Стерлинга, поскольку компания сообщила о замедлении роста сектора жизненно важных услуг в Великобритании в ноябре, а также о неожиданном сокращении розничных продаж в октябре.

Вдобавок ко всему, настроения по отношению к фунту стерлингов в течение сессии были подорваны чувством осторожности в преддверии осеннего бюджета Великобритании.

Краткосрочный прогноз по паре GBP/USD: рынки готовятся к бюджету Великобритании

Курс фунта США к доллару обещает быть потенциально волатильным на этой неделе, поскольку в заголовках новостей, как ожидается, будет доминировать долгожданный осенний бюджет Великобритании.

Фунт стерлингов, вероятно, будет дрейфовать в боковом тренде до среды, поскольку трейдеры воздерживаются от крупных позиций в ожидании фискальных приоритетов Ривза. Реакция на её предложения определит дальнейшие действия пары GBP/USD.

Если бюджет вызовет сомнения — будь то из-за ограниченной детализации, акцента на повышении налогов или недостаточных гарантий для инвесторов в облигации, — фунт рискует достичь новых многомесячных минимумов.

Между тем, на следующей неделе будет опубликован ряд экономических показателей США, ранее отложенных из-за приостановки работы правительства США, и доллар США может упасть, если эти показатели также преподнесут сюрприз в сторону роста, как и данные по заработной плате.

Источник: ОБМЕННЫЕ КУРСЫ

Министры Евросоюза намерены в понедельник призвать высших должностных лиц США по торговле реализовать более широкое применение июльских торговых соглашений между ЕС и США, в частности, снизить пошлины США на сталь из ЕС и отменить их для таких товаров из ЕС, как вино и крепкие спиртные напитки.

Министр торговли США Говард Лютник и торговый представитель США Джеймисон Грир встретятся с министрами ЕС, ответственными за торговлю, в ходе своих первых визитов в Брюссель после вступления в должность.

Министры ЕС планируют обсудить насущные вопросы торговли, включая ограничения на экспорт китайских редкоземельных металлов и микросхем, а также пригласить Лютника и Грира на 90 минут во время обеда.

В соответствии с соглашением, заключенным в конце июля, Соединенные Штаты установили 15-процентные пошлины на большинство товаров ЕС, в то время как Европейский союз согласился отменить многие из своих пошлин на импорт из США.

Это может произойти только в марте или апреле, поскольку для этого требуется одобрение Европейского парламента и правительств стран ЕС, что, по словам дипломатов ЕС, вызвало раздражение Вашингтона.

Но, настаивая на том, что процесс идет по плану, блок из 27 стран также указывает на согласованные пункты, по которым он хотел бы видеть прогресс, главными из которых являются сталь и алюминий.

В США действует 50-процентный тариф на эти металлы, и с середины августа он распространяется на металлы, содержащиеся в 407 «производных» товарах, таких как мотоциклы и холодильники. В следующем месяце к ним могут быть добавлены новые производные товары.

Дипломаты ЕС заявляют, что подобные действия, наряду с перспективой введения новых пошлин на грузовики, важнейшие полезные ископаемые, самолеты и ветряные турбины, грозят свести на нет июльское соглашение.

«Мы находимся в деликатном моменте», — заявил один из дипломатов ЕС. «США ищут поводы для критики ЕС, пока мы пытаемся заставить их заняться решением вопросов, связанных со сталью и другими нерешёнными вопросами».

Блок также хочет, чтобы более широкий ассортимент его продукции подпадал под низкие пошлины, действовавшие до прихода Трампа. В их число могут входить вино и крепкие спиртные напитки, оливки и паста.

ЕС также готов обсудить сферы возможного сотрудничества в сфере регулирования, такие как покрытие транспортных средств, предлагаемые блоком закупки энергоносителей в США и совместные усилия по обеспечению экономической безопасности, особенно в ответ на китайский экспортный контроль.

Источник: Рейтер

Крупнейший банк Сингапура отозвал заявку на начало переговоров о покупке до 49% акций Alliance Bank Malaysia Bhd., заменив ее заявкой на приобретение до 30%, сообщили осведомленные источники.

По словам источников, компания DBS Group Holdings Ltd. приняла это решение после того, как не получила одобрения от Центрального банка Малайзии на свой первоначальный запрос, который потребовал бы отказа, поскольку, как правило, компания может купить не более 30% финансового учреждения в стране.

Источники заявили, что пересмотренный запрос имеет больше шансов быть одобренным Bank Negara Malaysia, и попросили не раскрывать их имени, поскольку информация является конфиденциальной.

По словам источников, это откроет DBS путь к сотрудничеству с крупнейшим акционером Alliance, Vertical Theme Sdn., малайзийской холдинговой компанией, поддерживаемой сингапурским государственным инвестором Temasek Holdings Pte. Temasek владеет 49% акций Vertical Theme через Duxton Investment Development Pte. Также ей принадлежит около 28,3% акций DBS.

Представители DBS и Vertical Theme отказались от комментариев. Представитель Alliance заявил, что компания не в курсе ситуации, а Центральный банк Малайзии пока не ответил на запрос о комментарии.

Соглашение об альянсе позволит DBS закрепиться в Малайзии, где уже присутствуют сингапурские конкуренты Oversea-Chinese Banking Corp. и United Overseas Bank Ltd. DBS — крупнейший банк Юго-Восточной Азии по объёму активов.

Акции Alliance в Куала-Лумпуре в этом году упали на 6%, в то время как основной индекс города снизился менее чем на 2%. Рыночная капитализация Alliance составляет около 7,7 млрд ринггитов (1,9 млрд долларов США).

Источник: Bloomberg Europe

Ключевые моменты:

Проверка реальности с помощью ИИ: почему инвесторам нужны доказательства, а не обещания

На наш взгляд, ИИ остаётся одной из самых мощных сил, меняющих облик рынков, но тон меняется. Высокие доходы ведущих производителей чипов, например, выручка Nvidia в третьем квартале 2026 финансового года выросла на 62% в годовом исчислении (источник: Nvidia Investor Relations), убеждают инвесторов в реальности спроса. Однако резкие перепады рыночной реакции показывают, что энтузиазм теперь идёт в ногу с вопросами об устойчивости, прибыльности и реализации.

Фаза «всё идёт вверх» в индустрии ИИ подходит к концу. На смену ей приходит более тонкий рынок, где фундаментальные факторы ценятся выше нарративов.

Перед инвесторами сейчас стоит ключевая задача: понять, какие компании обладают финансовой и операционной устойчивостью, необходимой для конкурентоспособности в условиях циклов. Это потенциально поможет им отделить устойчивых игроков от тех, кто поддался импульсу.

Ниже представлена ​​упрощенная, но стратегически значимая структура, которую можно использовать для расшифровки экосистемы ИИ.

Простой контрольный список из 8 факторов для оценки акций ИИ

1. Может ли компания позволить себе гонку за искусственный интеллект?

Почему это важно: ИИ чрезвычайно капиталоёмок. Компаниям, инвестирующим в микросхемы, электроэнергию и центры обработки данных, необходима финансовая устойчивость, чтобы пережить как периоды роста, так и периоды волатильности.

На что обратить внимание:

Риски: Крупные заимствования или отрицательный денежный поток могут усилить волатильность.

2. Приносит ли ИИ доход?

Почему это важно: Инвесторы становятся более избирательными; они хотят видеть, как ИИ добавляет реальную ценность бизнесу, а не просто демонстрирует продукты.

На что обратить внимание:

Риски: Компании, инвестирующие до монетизации, могут столкнуться с давлением на маржу.

3. Имеет ли компания инфраструктурное преимущество?

Почему это важно: ИИ нужны чипы, земля, электроэнергия, охлаждение и пропускная способность сети. Доступ к дефицитной инфраструктуре становится важным конкурентным преимуществом.

На что обратить внимание:

Риски: задержки из-за нехватки электроэнергии или ограничений поставок.

4. Контролирует ли компания уникальные данные?

Почему это важно: По мере того, как модели становятся все более похожими, именно собственные данные становятся настоящим отличительным фактором.

На что обратить внимание:

Риски: компании, полагающиеся на публичные данные, сталкиваются с меньшей защищенностью.

5. Остаются ли клиенты и пользуются ли они услугами больше?

Почему это важно: постоянные клиенты создают постоянный доход и снижают риск того, что инвестиции в ИИ не окупятся. На что обратить внимание:

Риски: Отток клиентов или слабая вовлеченность могут быстро подорвать авторитет ИИ.

6. Насколько компания зависит от нескольких крупных клиентов?

Почему это важно: Многие поставщики решений для ИИ, особенно в сфере микросхем, облачной инфраструктуры и услуг центров обработки данных, в значительной степени зависят от небольшого числа гиперскейлеров. Когда 20–50% выручки поступает от одного или двух клиентов, даже небольшая пауза в расходах может привести к внезапной волатильности прибыли.

На что обратить внимание:

Риски: Доход может резко упасть, если крупный клиент отложит капитальные вложения, перейдет на собственное решение, пересмотрит цены или снизит зависимость от инфраструктуры искусственного интеллекта компании.

7. Реалистично ли руководство оценивает сроки внедрения ИИ?

Почему это важно: Рынки наказывают за чрезмерные обещания и поощряют взвешенное исполнение.

На что обратить внимание:

Риски: срыв сроков или смещение целей вызывают сомнения в достоверности информации.

8. Не слишком ли совершенна оценка стоимости?

Почему это важно: Завышенные ожидания увеличивают волатильность, особенно в условиях, когда процентные ставки могут оставаться высокими в течение длительного времени.

На что обратить внимание:

Риски: Акции, в цену которых заложена безупречность, могут резко упасть из-за небольших разочарований.

Насколько популярны имена ИИ по этим факторам

Только для иллюстрации. Не является инвестиционным советом. Аргументация упрощена, чтобы помочь инвесторам понять сильные стороны и риски.

Источник: Saxo

Заключительные мысли

Хотя ИИ, несомненно, трансформирует отрасли и стимулирует многолетний инвестиционный цикл, по нашему мнению, следующий этап этого цикла может принести пользу компаниям, которые найдут баланс между амбициями, финансовой устойчивостью, оперативной реализацией и диверсифицированным спросом.

Этот контрольный список из 8 факторов дает инвесторам простую, структурированную основу для оценки акций ИИ, учитывая как потенциальный рост, так и существенные риски.

Источник: SAXO