Рынки

Вчера нерешительность рынка постепенно переросла в умеренное снижение склонности к риску. Фиксация прибыли по акциям крупных технологических компаний привела к падению индекса Nasdaq на 1%. Смешанные результаты крупных американских банков также не улучшили настроения.

Тем не менее, потери таких индексов, как Dow Jones (-0,09%) или Eurostoxx 50 (-0,41%), были более скромными. Верховный суд США снова не вынес решения по делу о тарифах Трампа. Небольшая коррекция, вызванная снижением склонности к риску, на этот раз спровоцировала традиционное ралли и бычье выравнивание на основных рынках облигаций. Доходность американских облигаций снизилась на 2,3 базисных пункта (двухлетние) до 5,2 базисных пункта (30-летние). Доходность немецких облигаций снизилась на 1,7 базисных пункта (двухлетние) до 3,3 базисных пункта (10-летние). Экономические данные США не были причиной. И ноябрьская инфляция цен производителей (0,2% м/м; 3% г/г), и розничные продажи (общий показатель +0,6% м/м) оказались выше ожиданий, но не оказали заметного влияния на торги. Отскок на рынке облигаций произошел в основном позже. Индекс DXY закрылся немного ниже, на отметке 99,05. Однако в условиях недостатка экологических новостей и доминирования геополитических тем евро сложно укрепиться (EUR/USD закрылся на отметке 1,164). Пока не стоит называть это реакцией «покупай на слухах, продавай на фактах», но после достижения самого низкого уровня по отношению к доллару с июля 2024 года (USD/JPY 159,45) давление на иену несколько ослабло. Представители ЛДП подтвердили, что премьер-министр Такаичи вскоре объявит о досрочных выборах. Министерство финансов предупредило о недопустимости однонаправленных движений иены, не соответствующих фундаментальным факторам.

Вопрос в том, станет ли подобное мягкое/скрытое предложение о потенциальных интервенциях решающим фактором для иены, учитывая предстоящий период политической неопределенности в преддверии выборов.

За ночь некоторые комментарии/меры президента Трампа ослабили недавний рост цен на нефть и металлы. Нефть (Brent $64,4/барр.) снизилась после того, как Трамп предположил, что нападение на Иран в ближайшее время может и не произойти. Коррекция на рынке металлов в некоторой степени может быть просто следствием стремления к прибыли, но она была поддержана заявлением о том, что США будут добиваться двусторонних соглашений для обеспечения поставок критически важных минералов. США также могут ввести минимальную цену для защиты внутреннего производства. Рынки рассматривают это как отказ США от введения тарифов. Азиатские фондовые рынки сегодня утром демонстрируют смешанную картину. Фьючерсы на американские акции незначительно растут.

Доллар в целом сохраняет высокий уровень поддержки (DXY 99,15). Йена с трудом продолжает вчерашний отскок (USD/JPY 158,6). Экономический календарь включает в себя некоторые второстепенные экономические данные США и Европы, в том числе прогноз Федерального резервного банка Филадельфии по деловой активности, данные по заявкам на пособие по безработице и данные по производственному сектору Британской империи. В Европе Германия опубликует первую (общую) оценку роста ВВП на 2025 год. Мы сомневаемся, что эти данные окажут долгосрочное влияние. Мы следим за тем, сможет ли продолжиться снижение доходности облигаций, поскольку первые уровни поддержки приближаются (например, область 4,78% для 30-летних облигаций США, область 2,80% для 10-летних облигаций Германии). На валютных рынках доллар сохраняет преимущество. Прорыв EUR/USD ниже области 1,1620/15 предполагает дальнейшее снижение. На момент завершения этого отчета данные по производству в Великобритании за ноябрь (1,1% м/м и 2,3% г/г) и данные по ВВП за месяц (0,3%) оказались лучше ожиданий. Фунт стерлингов недавно превзошел евро, и теперь ему по силам достичь уровня поддержки 0,8650.

Мнения о новостях

Польский центральный банк вчера сохранил процентную ставку на уровне 4%. Это решение было широко ожидаемым. В прошлом году НБП снизил процентную ставку в общей сложности на 175 базисных пунктов. В (кратком) заявлении по денежно-кредитной политике отмечалось, что годовой рост ВВП в четвертом квартале, вероятно, будет соответствовать более чем достойным показателям третьего квартала в 3,8%. Инфляция, тем временем, в прошлом месяце снизилась до 2,4%, фактически установившись ниже целевого показателя центрального банка в 2,5% +/-1 процентный пункт. Однако базовая инфляция, по оценкам, была близка к ноябрьскому показателю в 2,7% после того, как большую часть 2025 года превышала 3%. На этом фоне решение НБП сохранить ставку на уровне 4% привело к росту польских свопов на 4 базисных пункта после этого решения, что в большей степени связано с чрезмерной ориентацией (двухлетние свопы недавно достигли четырехлетнего минимума). Злойт завершил торги без изменений на уровне около EUR/PLN 4,21. Тем не менее, дальнейшее снижение процентной ставки НБП вероятно, и ожидается, что к середине 2026 года денежный рынок достигнет минимума цикла на уровне 3,5%.

После сегодняшнего заседания Центрального банка Южной Кореи процентные ставки остались на уровне 2,5%. Пятое подряд сохранение ставок считается жесткой позицией: Банк Кореи (BoK) отказался от упоминания о возможном дальнейшем снижении ставок. Вместо этого он занял нейтральную позицию, заявив, что «будет принимать решения по денежно-кредитной политике, поддерживая восстановление экономического роста и внимательно отслеживая изменения во внутренней и внешней политике». Пять из шести членов банка оценили вероятность сохранения ставок на прежнем уровне в течение следующих трех месяцев как «высокую». Изменение денежно-кредитной политики происходит на фоне устойчивого роста, инфляции, немного превышающей целевой уровень, и, особенно, на фоне растущих опасений по поводу финансовой стабильности, связанных с рынком жилья и валютой. Даже после этого решения вона остается под давлением. Курс USD/KRW вырос до 1470,3, немного не дотянув до 17-летнего минимума, зафиксированного в апреле прошлого года на уровне около 1490. Слабая вона также привлекла внимание США: вчера госсекретарь Бессент заявил, что девальвация не соответствует фундаментальным показателям.

Источник: Банк KBC

По словам посла США в Бельгии Билла Уайта, заключение выгодного соглашения между Соединенными Штатами и Гренландией весьма вероятно, и он подчеркнул приверженность президента Дональда Трампа Организации Североатлантического договора (НАТО).

В интервью Bloomberg Radio Уайт заявил о своей уверенности в том, что между президентом Трампом и премьер-министром Дании сформируется продуктивное соглашение. «Это приведет к большей безопасности в Гренландии», — сказал он, добавив, что эта безопасность распространится на НАТО, Европу и США.

Дипломатический тупик сохраняется

Комментарии Уайта прозвучали после недавней встречи высокопоставленных дипломатов из Дании, Гренландии, государственного секретаря США Марко Рубио и вице-президента Джей Ди Вэнса, которая завершилась без прорыва.

После обсуждения министр иностранных дел Дании Ларс Локке Расмуссен подтвердил, что «фундаментальные разногласия» сохраняются. Напряженность между США и Европейским союзом, и без того ослабленная торговыми спорами, растет, поскольку стремление президента Трампа получить контроль над Гренландией становится все более очевидным. ЕС пытается деэскалировать ситуацию, подтверждая при этом свою полную поддержку Дании и полуавтономной территории Гренландии.

Негласный аспект безопасности

Посол Уайт подчеркнул, что «стратегическое военное значение» Гренландии нельзя недооценивать. Он отметил, что некоторые вопросы безопасности США, связанные с островом, слишком деликатны для публичного обсуждения.

В отдельном интервью Bloomberg TV Уайт также предложил политический анализ, предположив, что публичный конфликт с США может пойти на пользу премьер-министру Дании Метте Фредериксен в преддверии выборов, которые состоятся позже в этом году.

«Небольшая перепалка или разговоры с президентом Трампом на самом деле помогают ей выиграть выборы», — объяснил он. «И дело в том, что мы действительно хотим, чтобы она выиграла эти выборы». Уайт предположил, что альтернативный политический исход в Дании был бы «гораздо более левым, чем хотелось бы Америке».

Приверженность Трампа НАТО

Посол, назначенный Трампом и занявший свой пост в Бельгии в прошлом году, также защитил роль президента США в трансатлантическом альянсе. Он подчеркнул, что другие члены НАТО договорились увеличить свои расходы на оборону под влиянием Трампа.

«В мире нет человека, который бы так же активно поддерживал НАТО, как Дональд Трамп», — заявил Уайт, представив стремление администрации к соглашению по Гренландии как часть более широкой стратегии безопасности.

Экономика Германии официально вышла из спада, показав первый годовой рост с 2022 года. Этот подъем, подпитываемый активными государственными расходами, помогает крупнейшей экономике Европы преодолеть затяжной промышленный спад.

Валовой внутренний продукт (ВВП) вырос на 0,2% в 2025 году, что также отражает рост, наблюдавшийся в четвертом квартале. Результат полностью соответствует ожиданиям аналитиков и знаменует собой конец двух лет подряд экономического спада.

Государственные расходы подпитывают хрупкое восстановление экономики.

По данным национального статистического управления, восстановление экономики было обусловлено ростом потребления домохозяйств и государственных расходов. Однако позитивная динамика была омрачена падением инвестиций и торговым дефицитом, которые замедлили общий рост.

Экономика Германии испытывает давление со многих сторон, включая энергетический кризис, сбои в цепочках поставок важнейших компонентов и торговую политику бывшего президента США Дональда Трампа. Эти факторы нанесли серьезный ущерб промышленному центру страны.

Канцлер Фридрих Мерц делает ставку на масштабный план расходов для обеспечения более устойчивого экономического подъема. Стратегия предполагает вложение сотен миллионов евро в модернизацию армии и обновление ветшающей инфраструктуры страны. Хотя экономисты считают, что эти расходы могут поднять темпы роста выше 1% в ближайшие годы, они предупреждают, что этот масштабный бюджетный всплеск должен сопровождаться более глубокими реформами для поддержки долгосрочного спроса.

Более глубокие трещины: проблемы отрасли и политические волнения

Канцлер Мерц признал масштаб проблемы, назвав состояние некоторых секторов «крайне критическим» в письме к депутатам коалиции.

Давление уже ощущается в автомобильном секторе. Крупнейшие автопроизводители Volkswagen и BMW недавно сообщили о резком падении продаж в США и Китае, вызванном американскими пошлинами и жесткой конкуренцией со стороны азиатских конкурентов, таких как BYD. Глава немецкого агентства по трудоустройству Андреа Налес предупредила, что к 2030 году автомобильная промышленность может потерять около 100 000 рабочих мест, что рисует мрачную картину для безработных.

Эта экономическая неопределенность подпитывает политическую нестабильность. Поддержка популистских партий растет, и правая партия «Альтернатива для Германии» (AfD) лидирует в некоторых опросах менее чем через год после последних национальных выборов.

Разрушающаяся инфраструктура выявляет уязвимости

Проблемы с национальной инфраструктурой наглядно продемонстрировал недавний поджог в Берлине. Инцидент, совершенный радикалами, выявил уязвимости, возникшие из-за многолетнего недофинансирования. В результате отключения электроэнергии на несколько дней остались без света 50 000 домохозяйств и 2 000 предприятий.

Это лишь один пример гораздо более масштабной проблемы. Немецкие муниципалитеты сталкиваются с рекордным объемом невыполненных инвестиционных обязательств в размере более 215 миллиардов евро (251 миллиард долларов), причем на дороги приходится примерно четверть этой суммы.

Появляются признаки улучшения в заказах от заводов и оборонной промышленности.

Несмотря на значительные препятствия, последние данные указывают на потенциальный поворот к лучшему. В октябре и ноябре, последних месяцах, по которым имеются данные, наблюдался значительный рост как заказов на продукцию заводов, так и промышленного производства.

Этот подъем был в значительной степени обусловлен резким увеличением количества оборонных контрактов, что побудило производителя оружия Rheinmetall повысить свой финансовый прогноз на весь год. Это говорит о том, что, хотя проблемы сохраняются, целенаправленные государственные расходы начинают стимулировать ключевые области немецкой экономики.

Система, находящаяся под беспрецедентным напряжением.

И без того хрупкая энергосистема Украины столкнулась с новым уровнем кризиса, поскольку сильные зимние морозы усугубляют ущерб от непрекращающихся российских атак. Ухудшение ситуации вынудило правительство принять радикальные меры для смягчения последствий.

В ответ президент Владимир Зеленский объявил чрезвычайное положение в энергетическом секторе страны. Этот шаг был предпринят в связи с неоднократными ударами России по критически важной теплоэнергетической инфраструктуре как раз в тот момент, когда наступили морозы. После кризисного совещания Зеленский также подтвердил создание постоянного координационного штаба в Киеве для управления ситуацией в столице.

Рисунок 1: Горящий объект украинской электростанции после целенаправленного удара, иллюстрирующий атаки, которые парализовали энергетическую инфраструктуру страны в условиях сильных зимних морозов.

В то время как Украина пытается увеличить импорт электроэнергии, официальные лица признают мрачную реальность: энергосистема изнашивается быстрее, чем её можно восстановить. Темпы разрушения опережают доступность запасных частей и возможности ремонтных бригад.

Ремонтные бригады борются с низкими температурами.

По всей стране аварийные службы работают круглосуточно, чтобы восстановить электроснабжение. В таких городах, как Борисполь, населенный пункт с населением около 60 000 жителей к юго-востоку от Киева, инженеры демонтируют и восстанавливают целые электросистемы после того, как удары молнии повредили критически важные компоненты.

По данным местных энергетических компаний, бригады работают в условиях минусовых температур, чтобы восстановить электроснабжение. Они сталкиваются с температурами до минус 15 градусов Цельсия (5 градусов по Фаренгейту) и работают с раннего утра до поздней ночи.

Мэр Киева Виталий Кличко назвал кризис самым серьезным и продолжительным отключением электроэнергии с начала полномасштабного вторжения России, отметив, что некоторые районы остаются без электричества уже несколько дней подряд.

Стратегия России по истощению сил и ответ Запада

Обострение энергетического кризиса заставило Европейский союз и НАТО срочно искать способы помочь Украине защитить свои города и жизненно важную инфраструктуру. Атаки рассматриваются как ключевой компонент более широкой стратегии Москвы по истощению сил противника.

Цель этой стратегии — пережить ресурсы и людские силы Украины, причинив при этом широкомасштабные страдания гражданскому населению. Задача — дестабилизировать правительство Зеленского изнутри.

В то время как Европа прилагает усилия для поддержки гражданского сектора Украины, конфликт находится на критическом этапе. Потенциальная возможность поставок западными союзниками более мощного оружия, такого как ракеты большой дальности, создает новые риски. В этом случае Москва может ответить более интенсивными ударами в стиле «шока и трепета» по крупным населенным пунктам и центрам принятия решений, таким как Киев.

В декабре торговый дефицит Индии увеличился, поскольку действующие пошлины США продолжали оказывать давление на экспортеров страны.

Последние данные Министерства торговли и промышленности показывают, что разрыв между импортом и экспортом в прошлом месяце достиг 25,04 миллиарда долларов. Эта цифра совпадает с консенсус-прогнозом экономистов, опрошенных Bloomberg.

Торговые показатели декабря в цифрах

Увеличение дефицита было вызвано значительным ростом импорта на фоне умеренного роста экспорта.

• Импорт: вырос на 8,8% в годовом исчислении и составил 63,55 млрд долларов.

• Экспорт: вырос на 1,9% в годовом исчислении и составил 38,51 млрд долларов.

На рупию и экспортеров оказывается всё большее давление.

Растущий торговый дефицит оказывает дополнительное давление на индийскую рупию, которая и без того ослаблена оттоком капитала и неопределенностью в отношении потенциального торгового соглашения с Соединенными Штатами.

Индия остается одной из немногих крупных экономик, которая до сих пор не заключила торговое соглашение с США, несмотря на затянувшиеся переговоры. Эта задержка вызывает обеспокоенность у экспортеров, особенно в трудоемких отраслях. Они предупреждают, что дальнейшие задержки могут поставить под угрозу заказы на важнейший летний сезон покупок в США.

Важно отметить, что ежемесячные данные о торговле могут быть нестабильными и часто зависят от сроков поставок и таможенного оформления.

Премьер-министр Канады Марк Карни дал понять о наступлении новой эры сотрудничества с Китаем, заявив, что заложен фундамент для стратегического партнерства между двумя странами в различных секторах. Его комментарии прозвучали во время встречи с главой китайского законодательного собрания Чжао Лэцзи в Пекине в четверг.

Рисунок 1: Встреча канадской и китайской делегаций в Пекине – ключевой момент в усилиях по восстановлению дипломатических и экономических отношений между двумя странами.

Эта четырехдневная поездка — первый официальный визит премьер-министра Канады в Китай с 2017 года и рассматривается как важный шаг в перестройке отношений, которые охладели при предыдущей администрации Джастина Трюдо. Визит является продолжением позитивной встречи Карни с китайским лидером Си Цзиньпином в Южной Корее в октябре прошлого года; еще одна встреча запланирована на пятницу.

Представитель канцелярии премьер-министра отметил, что Карни «воодушевлен лидерством президента Си Цзиньпина», добавив, что потепление отношений может привести к стратегическому партнерству в области энергетики, безопасности и связей между людьми.

Дипломатическое потепление после многолетней напряженности

Обе страны на протяжении нескольких месяцев прилагали интенсивные дипломатические усилия для восстановления отношений. Глава китайской дипломатии Ван И назвал визит Карни «ключевым» и «знаковым моментом» во время встречи со своей канадской коллегой Анитой Ананд.

Ананд отметил значительную работу, проделанную за кулисами для обеспечения успеха встреч на высоком уровне.

Возобновление активного взаимодействия Канады с Китаем также обусловлено стратегической необходимостью диверсификации экспортных рынков. Этот импульс последовал за введением президентом США Дональдом Трампом в прошлом году пошлин на товары из Канады, а также за предположением, что этот союзник может стать 51-м штатом Америки.

Экономическая напряженность и торговля выходят на первый план.

Ожидается, что торговля и тарифы будут доминировать на официальных переговорах. Двусторонние отношения неоднократно подвергались испытаниям в периоды напряженности, последний из которых произошел в 2024 году, когда правительство Трюдо ввело пошлины на китайские электромобили, повторив действия, предпринятые Соединенными Штатами.

В ответ на это Китай в марте прошлого года ввел пошлины на канадскую сельскохозяйственную и пищевую продукцию на сумму более 2,6 миллиарда долларов, включая рапсовое масло и жмых. Согласно данным таможни, опубликованным в среду, этот спор способствовал снижению китайского импорта канадских товаров на 10,4% в 2025 году.

Диалог между двумя странами активизировался после того, как Карни вступил в должность в прошлом году, что привело к серии встреч и телефонных разговоров между высокопоставленными чиновниками, кульминацией которых стала встреча лидеров в Южной Корее.

Деловое сообщество с оптимизмом смотрит на предстоящие встречи на высоком уровне.

Ранее китайские государственные СМИ указывали на политику правительства Трюдо, которая соответствовала усилиям США по сдерживанию Китая, как на основной источник разногласий.

Канадское бизнес-сообщество в Китае выражает оптимизм по поводу смены руководства. «Было довольно тяжело наблюдать за предыдущей администрацией», — сказал Джейкоб Кук, генеральный директор базирующейся в Пекине компании WPIC Marketing + Technologies, канадской фирмы, работавшей с такими брендами, как Arcteryx и Lululemon. «Мы знаем, что у Карни большой опыт ведения бизнеса, и он много раз бывал в Китае... мы очень оптимистичны, мы уверены в своих силах».

С момента своего прибытия в Пекин в среду премьер-министр Карни встретился с высокопоставленными руководителями нескольких крупных китайских корпораций, в том числе:

• Производитель аккумуляторов для электромобилей Contemporary Amperex Technology (CATL)

• Китайская национальная нефтяная корпорация (CNPC)

• Компания Envision Energy, производитель интеллектуальных ветряных турбин

• Промышленно-торговый банк Китая

• Инвестиционная компания Primavera Capital Group

• Гигант электронной коммерции Alibaba