Отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе (Non-Farm Payrolls, NFP), который будет опубликован 16 декабря 2025 года, станет первым полным обзором рынка труда США с сентября и будет иметь решающее значение для определения стратегии Федеральной резервной системы (ФРС) в отношении процентных ставок в течение 2026 года.

Эти данные по занятости либо докажут, что ФРС поступила правильно, снизив процентные ставки на 75 базисных пунктов с сентября, либо покажут, что центральный банк действовал слишком агрессивно в вопросе снижения ставок.

Составление отчета осложняется тем, что он включает данные о занятости за октябрь и ноябрь, и несколько искажен такими факторами, как недавняя приостановка работы правительства и задержки с увольнениями федеральных служащих.

По этой причине эксперты предлагают игнорировать основной показатель уровня безработицы и вместо этого сосредоточиться на количестве новых рабочих мест, созданных в ноябре, и изменениях средней почасовой заработной платы (AHE), которые отслеживают рост заработной платы.

Ожидаются значительные колебания рынка, поскольку участники рынка делают ставку на гораздо более глубокое снижение процентных ставок в 2026 году, чем официально планировала ФРС. Это создает уникальную ситуацию, когда золото может резко подорожать независимо от исхода событий, в то время как текущий низкий курс доллара США имеет больший потенциал для внезапного скачка в цене.

Всю информацию о важных для рынка экономических событиях и новостях смотрите в Экономическом календаре MarketPulse. (нажмите для увеличения)

Сложные ожидания: анализ двухмесячного релиза и искажений.

В предстоящем отчете NFP одновременно будут опубликованы данные о занятости за два месяца, хотя наиболее важная цифра относится к ноябрю. Ожидается, что в октябре будет потеряно около 10 000 рабочих мест, но этот факт в значительной степени игнорируется из-за технической проблемы: у многих федеральных служащих, уволившихся по собственному желанию, даты увольнения были отложены, что привело к временному, разовому снижению числа рабочих мест.

Ключевым ожиданием от показателей NFP в ноябре является умеренное восстановление, предполагающее создание около 50 000 новых рабочих мест, что значительно меньше, чем 119 000 рабочих мест, созданных в сентябре. Эта ожидаемая цифра неопределенна, прогнозы сильно различаются, и риск склоняется к более низкому значению, особенно после того, как отдельный отчет (ADP) неожиданно показал потерю 32 000 рабочих мест в частном секторе.

Ключевой проблемой для ФРС является инфляция, которую они измеряют с помощью показателя средней почасовой заработной платы (AHE), или роста заработной платы. Ожидается, что он вырастет на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем, что соответствует годовому росту на 3,7%. Поскольку основной показатель уровня безработицы в настоящее время ненадежен, AHE является наиболее четким сигналом, который ФРС может использовать для оценки напряженности на рынке труда и уровня риска инфляции.

Наконец, официальный уровень безработицы за октябрь вообще не будет опубликован, поскольку приостановка работы правительства помешала сбору необходимых данных. Ожидается, что в ноябре этот показатель резко подскочит до 4,5–4,7%.

Однако этот резкий рост не считается истинным признаком экономической слабости, а скорее временной неполадкой: федеральные служащие, временно отправленные домой (в неоплачиваемый отпуск) в течение отчетной недели приостановки работы правительства, будут ошибочно учтены как безработные. Из-за этой проблемы ожидается, что рынок в значительной степени проигнорирует высокий уровень безработицы и сосредоточится в основном на общем количестве рабочих мест и показателях инфляции заработной платы.

Политический перекресток: расхождение в траекториях процентных ставок Федеральной резервной системы в 2026 году

В настоящее время рынок придерживается совершенно иного мнения, чем ФРС, относительно процентных ставок на 2026 год, что, как ожидается, приведет к высокой волатильности рынка. Трейдеры делают ставку на то, что ФРС снизит ставки еще дважды до сентября 2026 года. Однако собственный последний прогноз ФРС (Dot Plot) предполагает, что они ожидают только одного снижения ставок за весь 2026 год.

Если ноябрьский отчет о занятости окажется сильнее ожиданий, рынок будет вынужден быстро сократить свои ставки на дополнительные снижения процентных ставок и приблизиться к более осторожному прогнозу ФРС. Это усилит аргументы некоторых членов ФРС, которые считали, что центральный банк находится в «комфортном положении, позволяющем подождать», прежде чем снижать ставки.

Именно этот риск того, что рынку придется «пересмотреть» свои ожидания, является причиной того, почему отчет по занятости в несельскохозяйственном секторе считается важнейшим событием, определяющим тон денежно-кредитной политики в первой половине 2026 года.

Возможные последствия для индекса доллара США (DXY) и золота

Реакция рынка на отчет по занятости в несельскохозяйственном секторе не будет единообразной, а будет зависеть от отклонения от консенсусных прогнозов. Вот возможные реакции, которые мы можем наблюдать в зависимости от того, как будут опубликованы и восприняты данные.

Источник: Таблица создана Заином Вавдой.

Стратегия в отношении доллара США (DXY): асимметричный риск роста

Индекс доллара США (DXY) в настоящее время находится в краткосрочном нисходящем тренде и технически перепродан из-за агрессивного ценообразования на рынке будущих снижений процентных ставок. Такое техническое позиционирование создает асимметричный профиль риска:

Дневной график индекса доллара США (DXY), 15 декабря 2025 г.

Источник: TradingView (нажмите для увеличения)

Стратегия по золоту (XAU/USD): двойной бычий катализатор

В условиях уникальной политической обстановки золото демонстрирует потенциал роста независимо от результатов анализа занятости в несельскохозяйственном секторе. Традиционный сильный доллар контролирует цены на золото, в то время как ослабление доллара подталкивает их вверх. Однако нынешняя политическая и экономическая неопределенность открывает два пути для роста:

Четырехчасовой график золота, 15 декабря 2025 года

Источник: TradingView (нажмите для увеличения)

Источник: MarketPulse от OANDA Group