Источник: Bloomberg Europe

По мнению инвесторов, долларовые облигации Пакистана, вероятно, продолжат свой рост, поскольку повышение кредитного рейтинга и планы правительства по возвращению на мировые рынки долга укрепляют настроения.

Страна планирует продать облигации, номинированные в юанях, до конца этого года и вернуться на рынок еврооблигаций в 2026 году, впервые за почти пять лет, что станет поворотным моментом для страны, которая два года назад была близка к дефолту. По данным Goldman Sachs Asset Management и UBS Asset Management, этот шаг может способствовать дальнейшему росту долга.

Планы выпуска облигаций подчёркивают стремление Пакистана расширить источники финансирования и снизить зависимость от Международного валютного фонда. Долларовые облигации страны выросли в этом году на 24,5%, превзойдя показатели других стран с аналогичным кредитным рейтингом, таких как Египет и Аргентина.

Компания Danske Bank Asset Management, которая приобрела долларовые облигации Пакистана два года назад в разгар финансового кризиса, в этом году несколько раз увеличивала свои активы, сообщил Сёрен Мёрх, руководитель отдела долга развивающихся рынков. «Мы настроены оптимистично и уверены, что Пакистан продолжит курс на реформы, восстановит резервы, такие как увеличение долларовых резервов, а также получит доступ к рынку и воспользуется этим», — сказал он.

Рейтинговые агентства SP Global Ratings и Fitch Ratings повысили рейтинги страны в этом году, отметив улучшение фискального управления и динамику реформ в рамках программ премьер-министра Шехбаза Шарифа, поддерживаемых МВФ. Правительство получило миллиарды долларов финансирования от МВФ, повысив налоги и поддерживая бюджетную дисциплину.

«Опережающие показатели сохранятся до тех пор, пока они будут придерживаться политики МВФ, а мы считаем, что они твердо намерены ее придерживаться», — отметила Шамайла Хан, руководитель отдела по работе с развивающимися рынками с фиксированной доходностью в Азиатско-Тихоокеанском регионе в UBS Asset Management.

Возможное открытие доступа на рынок для Пакистана является еще одним положительным моментом, поскольку «тогда вам действительно не придется беспокоиться о рефинансировании в течение следующих двух-трех лет», добавила она.

Тем не менее, напряженность в отношениях с соседями Индией и Афганистаном создает риски для и без того вялого экономического роста страны, а рост цен на энергоносители может создать финансовую нагрузку, учитывая, что на нефть приходится около 30% общего объема импорта.

Пока что инвесторы сохраняют оптимизм. «В ближайшие шесть-двенадцать месяцев мы рассматриваем повышение рейтингов как первый катализатор, а доступ к рынку — как следующий» для роста капитала на таких рынках, как Пакистан, заявил Салман Ниаз, руководитель отдела глобальных инструментов с фиксированной доходностью в Азиатско-Тихоокеанском регионе (за исключением Японии) в Goldman Sachs Asset Management.

Источник: Bloomberg Europe

Объемы промышленного производства и розничных продаж в Китае в октябре выросли самыми слабыми темпами за последний год, что усилило давление на политиков с целью реорганизации экспортно-ориентированной экономики объемом 19 триллионов долларов, поскольку растущая напряженность между спросом и предложением грозит еще больше сдержать рост.

На протяжении десятилетий у чиновников, отвечающих за поддержание работы второй по величине экономики мира, была возможность либо стимулировать развитие ее огромного промышленного комплекса для увеличения экспорта, если потребители сократят расходы внутри страны, либо использовать государственную казну для финансирования инфраструктурных проектов, способствующих росту ВВП.

Однако тарифная война президента США Дональда Трампа служит суровым напоминанием о зависимости промышленного гиганта от крупнейшего в мире потребительского рынка, и даже экономика такого размера, как китайская, может извлечь лишь ограниченный рост за счет строительства новых промышленных парков, электроподстанций и плотин.

Показатели пятницы не давали никаких надежд на быстрый поворот, и чем хуже становятся данные из месяца в месяц, тем более настоятельной становится необходимость реформ.

По данным Национального бюро статистики (НБС), в октябре промышленное производство выросло на 4,9% в годовом исчислении, что является самым слабым показателем с августа 2024 года, по сравнению с ростом на 6,5% в сентябре. Рост оказался ниже прогноза Reuters в 5,5%.

Розничные продажи, являющиеся показателем потребления, выросли на 2,9% в прошлом месяце, что также является худшим показателем с августа прошлого года. Рост замедлился с 3,0% в сентябре по сравнению с прогнозируемым ростом на 2,8%.

Политики признают необходимость перемен для устранения исторического дисбаланса спроса и предложения, повышения уровня потребления домохозяйств и решения проблемы растущего государственного долга, который не позволяет провинциям, многие из которых имеют экономику масштаба страны, стать самостоятельными.

Тем не менее, они также признают, что структурная реформа будет болезненной и чревата политическим риском в то время, когда торговая война Трампа усилила давление на экономику.

Как показали отдельные данные на прошлой неделе, экспорт Китая неожиданно упал в октябре, поскольку производители испытывают трудности с получением прибыли на других рынках после нескольких месяцев предварительных закупок в попытке противостоять угрозам Трампа ввести пошлины.

Удивительно, но продажи автомобилей в Китае также прервали восьмимесячный рост, несмотря на ожидания ускорения продаж в преддверии постепенной отмены различных налоговых льгот и государственных субсидий. Это вызывает беспокойство, поскольку четвёртый квартал обычно является самым успешным для продаж автомобилей, и спад произошёл даже несмотря на дополнительный день в октябре из-за национального праздника по сравнению с 2024 годом.

Инвестиции в основной капитал сократились на 1,7% за первые 10 месяцев года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, тогда как ожидалось снижение на 0,8%. За период с января по сентябрь они сократились на 0,5%.

А затянувшийся спад в важнейшем секторе недвижимости страны, главном источнике благосостояния домохозяйств, не показал никаких признаков ослабления, при этом цены на новое жилье упали самыми быстрыми ежемесячными темпами за год.

Правящая Коммунистическая партия Китая собралась в прошлом месяце, чтобы наметить экономический курс страны на следующие пять лет, пообещав «значительно» увеличить долю потребления домохозяйств в ВВП, а также подчеркнув необходимость укрепления своей обширной промышленной базы.

Это заставило некоторых экономистов задуматься о том, не возникнет ли у Пекина соблазн снова пойти по пути наименьшего сопротивления, прибегнув к своей обычной схеме направления ресурсов крупным компаниям в обход частных производителей и домохозяйств.

Они отмечают, что инвестиции в инфраструктуру станут для Пекина более быстрым способом обеспечить достижение экономикой официального целевого показателя годового роста «около 5%».

Источник: Инвестиции

Корпорация Semiconductor Manufacturing International Corp. предупредила, что нехватка памяти может ограничить производство автомобилей и потребительской электроники в 2026 году, указав на потенциальные узкие места в то время, когда основные производители микросхем отдают приоритет сотрудничеству с основным поставщиком ускорителей ИИ — корпорацией Nvidia.

По словам соисполнительного директора Чжао Хайцзюня, китайские компании стали более осторожны в размещении заказов в SMIC на начало следующего года, поскольку не уверены в том, что смогут обеспечить себя достаточным количеством памяти, необходимым для своих продуктов. Эта неопределенность отчасти связана с прогнозами резкого роста цен на память, отражающими высокий спрос со стороны приложений, связанных с ИИ.

SMIC, ведущий китайский производитель чипов для таких крупных технологических компаний, как Huawei Technologies Co., присоединяется к Kioxia Holdings Corp., предупреждая о дисбалансе спроса и предложения в следующем году. Ажиотаж вокруг центров обработки данных привел к росту спроса на передовую память, необходимую для ускорителей ИИ. Это привело к дефициту чипов начального уровня, поскольку лидеры отрасли, SK Hynix Inc. и Samsung Electronics Co., отдают приоритет поставкам компонентов для Nvidia Corp.

«Будь то автопроизводители, производители смартфонов или потребительской электроники, все, кто использует память, столкнутся с давлением из-за роста цен и ограничений поставок в следующем году», — заявил Чжао из SMIC аналитикам в пятницу на телефонной конференции после публикации финансовой отчетности. «Наши клиенты не хотят размещать слишком много заказов в первом квартале, поскольку не уверены, сколько чипов памяти они смогут получить».

Чжао отметил, что текущий спрос превышает собственные возможности SMIC по поставкам. Он добавил, что капитальные затраты компании в этом году останутся на прежнем уровне или немного превысят расходы в размере 7,33 млрд долларов в 2024 году.

Тем не менее, ожидается, что китайские производители микросхем в целом ускорят расширение мощностей. Поставщик оборудования для производства микросхем ASML Holding NV заявил, что доля Китая в общей выручке компании в 2026 году снизится. Однако Чжао пояснил, что это связано с тем, что многие китайские компании разместили заказы на литографические машины голландской компании в 2024 году или ранее.

Источник: Bloomberg Europe

Ключевые моменты:

В пятницу, 14 ноября, экономика Китая подверглась пристальному вниманию на фоне снижения внутреннего потребления и падения внешнего спроса. Октябрьское годичное торговое перемирие между Трампом и Си Цзиньпином не смогло изменить настроения. В результате торгового перемирия пошлины США на китайские товары были снижены до 47% (незначительно по сравнению с 57%).

Ослабление внешнего спроса привело к сокращению маржи, вынуждая компании сокращать численность персонала. Рост безработицы подорвал внутренний спрос, сохраняя дефляционное давление.

Проблемы на рынке жилья усугубили ситуацию, что стало еще одним ударом для Пекина, который стремится увеличить расходы домохозяйств с помощью мер стимулирования.

Цены на жилье продолжают снижаться

Данные по китайскому рынку жилья в октябре не показали признаков восстановления, что может негативно сказаться на потребительских настроениях. Индекс цен на жильё в октябре снизился на 2,2% в годовом исчислении, что соответствует падению в сентябре. Экономисты ожидали снижения цен на жильё на 2%.

По данным CN Wire: «Средние цены в октябре упали на 2,6% по сравнению с падением на 2,7% в сентябре, при этом в годовом исчислении снижение зафиксировано в 61 из 70 городов, как и в сентябре».

Однако ежемесячная динамика цен сигнализировала о дальнейшем ухудшении ситуации на рынке жилья. CN Wire сообщает:

«Средние цены на жильё в Китае в октябре упали на 0,45% в месячном исчислении, что немного хуже снижения в сентябре на 0,41%. При этом цены снизились в 64 из 70 городов по сравнению с 63 в предыдущем месяце».

Падение цен на жилье в октябре, вероятно, отразится на благосостоянии и расходах домохозяйств.

Индекс недвижимости Hang Seng Mainland Properties ненадолго снизился с 1369 до 1365 пунктов, а затем поднялся до максимума 1387. Октябрьская динамика цен указала на необходимость дальнейшей политической поддержки, что способствовало росту настроений. На момент написания статьи индекс HSMPI вырос на 0,19% до 1385 пунктов.

HSMPI – 5-минутный график – 141125

Показатели китайской экономики подают неоднозначные сигналы

Более значительное, чем ожидалось, падение цен на жилье в годовом исчислении совпало с сокращением безработицы, но ослаблением розничных продаж, что ставит под сомнение достижение Пекином целевого показателя роста ВВП в 5%.

Уровень безработицы неожиданно снизился с 5,2% в сентябре до 5,1% в октябре. Стабилизация ситуации на рынке труда может повысить потребительские настроения, что потенциально оживит внутренний спрос. Несмотря на снижение уровня безработицы, индексы деловой активности (PMI) в частном секторе указывают на сокращение рабочих мест, что свидетельствует о неравномерной ситуации на рынке труда.

Между тем, розничные продажи выросли на 2,9% в годовом исчислении в октябре, снизившись с 3% в сентябре. Важно отметить, что розничные продажи резко снизились после роста на 6,4% в мае в годовом исчислении, что подчеркивает влияние американских пошлин на рынок труда, настроения потребителей и расходы домохозяйств.

CN Wire прокомментировал ослабление внутреннего потребления в преддверии сегодняшних данных, заявив:

Китай переживает самое продолжительное замедление роста потребления с момента восстановления после пандемии COVID-19 более четырёх лет назад. Согласно медианному экономическому прогнозу, ожидается, что розничные продажи в октябре вырастут на 2,8% в годовом исчислении, что станет пятым месяцем подряд замедления — самым слабым приростом более чем за год. Отчасти эта слабость носит технический характер, обусловленный высокой базой сравнения с прошлым годом и на один рабочий день меньше в октябре 2025 года.

Другие китайские данные сигнализируют о потере импульса:

Эти цифры совпали с ожиданиями экономистов Citigroup относительно более слабых показателей из-за высокой базы, календарных эффектов и более слабой динамики.

Реакция рынка на экономические показатели Китая

Индекс Hang Seng и пара AUD/USD отреагировали на неоднозначные данные.

В пятницу, 14 ноября, индекс Hang Seng снизился на 0,85% до 26 843. После публикации данных индекс опустился до минимума в 26 781, а затем ненадолго поднялся до сессионного максимума в 26 844.

Индекс Hang Seng – 5-минутный график – 141125

На валютных рынках австралийский доллар укрепился, несмотря на снижение розничных продаж, чему способствовало неожиданное снижение уровня безработицы. Пара AUD/USD выросла с $0,65369 до сессионного максимума $0,65491, а затем снизилась до $0,65484, увеличившись на 0,32% на момент написания статьи.

AUDUSD – 5-минутный график – 141125

Смешанные отчеты укрепили надежды на дальнейшее стимулирование рынка жилья и увеличение потребления со стороны Пекина, что привело к росту пары AUD/USD и индекса Hang Seng с сессионных минимумов.

Взгляд в будущее

Рынкам предстоит серьёзное испытание. Торговое перемирие между США и Китаем останется в центре внимания рынка на фоне нарастающей напряжённости. Эскалация напряжённости может сбить индекс Hang Seng и ралли фондового рынка материкового Китая к 2025 году.

Однако дальнейшие политические обещания Пекина могут затмить неоднозначные данные и опасения по поводу торговых отношений между США и Китаем, что может привести к росту спроса на рисковые активы.

Источник: FX Empire

[Краткие факты] 

[Подробности новостей] 

[Сегодняшний фокус]