Потребительские настроения в США выросли в августе, инфляционные ожидания стабильны

Интерпретация данных

Экономический

Краткое содержание:

По мере стабилизации инфляции в США потребители становятся более оптимистичными в своих финансовых ожиданиях. Индекс потребительских настроений в США вырос в августе впервые за пять месяцев, согласно данным, опубликованным Мичиганским университетом.

16 августа Мичиганский университет опубликовал предварительные результаты опроса потребителей за август:

Индекс потребительских настроений за август составил 67,8 (ожидание: 66,9, предыдущий месяц: 66,4).

Индекс текущих экономических условий в августе составил 60,9 (ожидание: 63,1, предыдущий месяц: 62,7).

Индекс потребительских ожиданий вырос до 72,1 (ожидание: 68,5, месяцем ранее: 68,8).

Инфляционные ожидания на год вперед составили 2,9%, не изменившись по сравнению с 2,9% месяцем ранее.

Ожидаемая инфляция на пять лет вперед составила 3%.

Потребительские настроения выросли на 1,4 пункта в августе, превысив ожидания в 66,9. Это был первый рост за пять месяцев. Индекс текущих экономических условий оставался сдержанным, снижаясь пятый месяц подряд до самого низкого уровня с декабря 2022 года. Предварительное значение индекса потребительских ожиданий составило 72,1, что является четырехмесячным максимумом. Ожидания усилились как в отношении личных финансов, так и в отношении пятилетних экономических перспектив, которые достигли самого высокого значения за четыре месяца.

Ожидания инфляции на год составили 2,9% второй месяц подряд. Эти ожидания варьировались от 2,3 до 3,0% в течение двух лет до пандемии. Ожидания инфляции на пять лет вперед составили 3,0%, не изменившись по сравнению с предыдущими пятью месяцами. Эти ожидания остаются несколько повышенными по сравнению с диапазоном 2,2–2,6%, наблюдавшимся в течение двух лет до пандемии.

Этот рост потребительского доверия отчасти обусловлен решением действующего президента Джо Байдена не добиваться переизбрания. Опрос показывает, что 41% потребителей считают Харрис лучшим кандидатом для экономики, в то время как 38% выбрали Трампа. Некоторые потребители отмечают, что если их ожидания от выборов не сбудутся, их ожидаемая траектория экономики будет совершенно иной. Следовательно, ожидания потребителей могут меняться по мере того, как президентская кампания становится все более актуальной.

Опросы потребителей Мичиганского университета

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Вы понимаете и признаете, что торговля по стратегиям сопряжена с высокой степенью риска. Следование любым стратегиям или инвестиционным методологиям может привести к потерям. Содержимое сайта предоставляется нашими участниками и аналитиками исключительно в информационных целях. Вы единолично несете ответственность за определение того, подходят ли вам какие-либо торговые активы, ценные бумаги, стратегия или любой другой продукт, исходя из ваших инвестиционных целей и финансового положения.

Избранные

Еженедельный экономический и финансовый комментарий: поиск подсказок о траектории ставки ФРС в Джексон-Хоул

КОМПАНИЯ "УЭЛЛС-ФАРГО

Экономический

Обзор США

Устойчивая активность ставит под сомнение степень смягчения политики

Беглый взгляд по всем направлениям показывает, что опасения рецессии могут быть преувеличены. Инфляция продолжает постепенно снижаться, а деловой оптимизм растет на фоне более прохладного роста цен на вводимые ресурсы и стабильных потребительских расходов. Хотя картина роста выглядит прочной, вряд ли она положит конец спорам о степени смягчения денежно-кредитной политики в этом году, пока мы не получим больше ясности на рынке труда с предварительным пересмотром бенчмарка заработной платы и отчетом о занятости за август.

Потребительские цены выросли на 0,2% в июле, как и ожидалось. Скромный месячный прирост был подкреплен сдержанной инфляцией на продукты питания и энергоносители. Таким образом, большая часть прироста была обусловлена основными услугами, в частности более сильным, чем ожидалось, ростом цен на жилье. Основные товары продолжили свою дефляционную траекторию, снизившись на 0,3%, и были сбиты значительным падением цен на подержанные автомобили. Результат привел к тому, что основной ИПЦ снизился на десятую часть до 2,9% в годовом исчислении в июле, что стало первым случаем, когда инфляция упала ниже 3% с марта 2021 года.

Weekly Economic Financial Commentary: Fishing in Jackson Hole for Clues About the Fed Rate Path_1

Нисходящая траектория инфляции принесла облегчение малому бизнесу. Индекс оптимизма малого бизнеса NFIB вырос четвертый месяц подряд до 93,7 в июле, что является самым высоким показателем с начала 2022 года. Рост цен остается главной проблемой для владельцев малого бизнеса, но улучшение ожиданий продаж поддержало планы по расширению запасов. Отдельные данные по розничным продажам показывают, что эти ожидания не являются необоснованными — расходы в розничных магазинах и заведениях общепита выросли лучше, чем ожидалось, на 1,0% в июле. Резкий рост продаж несет в себе определенный риск повышения нашего текущего прогноза годового роста реальных расходов на личное потребление на 2,3% в третьем квартале.

Несмотря на сохраняющуюся силу потребления, производство остается в упадке, поскольку, вероятно, солидный импорт вмешался, чтобы удовлетворить спрос на потребительские товары. Промышленное производство сократилось на 0,6% в июле. Подробности указывают на слабость производства автозапчастей и коммунального производства как основных факторов снижения, но среда для капитальных расходов остается сложной. Неопределенность относительно сроков и степени смягчения денежно-кредитной политики и результаты президентских выборов в США не способствовали тому, чтобы компании брались за крупные проекты сегодня.

Аналогичная динамика наблюдается в жилищном строительстве. В июле объемы строительства жилья резко упали на 6,8%. Заявки на получение разрешений на строительство, главный индикатор строительства жилья, также упали на 4,0% за месяц. Широкое сокращение указывает на отсроченное мышление как среди застройщиков, так и среди производителей жилья. Как написано в Interest Rate Watch , мы будем искать подсказки о пути денежно-кредитной политики в этом и следующем году в речи председателя Пауэлла на ежегодном симпозиуме по экономической политике в Джексон-Хоуле 23 августа.

Перспективы США

Ведущий экономический индекс • Понедельник

Последние тенденции в LEI кажутся оторванными от реальности. Этот исторический показатель рецессий находится на спаде с марта 2022 года, когда ФРС впервые начала повышать процентные ставки. После 28-го подряд падения в июне (за исключением одного месяца, когда индекс не менялся), теперь он находится пугающе близко к нижней точке, достигнутой во время спада пандемии. Хотя ухудшение рынка труда в июле предполагает, что риски рецессии повышены, длительное снижение LEI преувеличивает недавнюю слабость. Имейте в виду, что реальный ВВП вырос на 2,8% во втором квартале. Однако, если присмотреться, снижение LEI смягчилось в последние месяцы, что побудило индекс прекратить сигнализировать о рецессии на шестимесячной годовой основе.

Мы не ожидаем, что LEI сломает тренд в июле. Индекс готов получить негативные удары от сокращения новых заказов ISM и перевернутой кривой доходности. Компонент потребительских ожиданий, скорее всего, будет слабым, поскольку перспективы улучшились в исследовании потребительских настроений Conference Board, но ухудшились в исследовании потребительских настроений Мичиганского университета. Другие компоненты, такие как падение разрешений на строительство и сокращение часов, отработанных работниками обрабатывающей промышленности, вероятно, будут нейтрализованы укреплением S&P 500. В целом, мы прогнозируем падение на 0,6% в июле.

Weekly Economic Financial Commentary: Fishing in Jackson Hole for Clues About the Fed Rate Path_3

Продажи существующих домов • Четверг

Неприятное сочетание высоких ставок по ипотеке и растущих цен удерживало рынок жилья в состоянии затишья. Продажи существующих домов снижались четыре месяца подряд по состоянию на июнь. Годовой темп перепродаж составил 3,89 миллиона, что всего в двух шагах от минимального темпа в 3,83 миллиона, достигнутого в 2010 году. Мы ожидаем, что ФРС начнет цикл смягчения в сентябре этого года, что окажет понижательное давление на ставки по ипотеке и потенциально побудит покупателей вернуться из игры. Однако устойчивый рост цен наряду с замедлением роста доходов, вероятно, будет сдерживать перепродажи.

Предварительные данные свидетельствуют о том, что падение ставок по ипотеке в июне вызвало небольшой скачок активности в июле, но непомерные затраты на финансирование продолжали сдерживать продажи. Средняя фиксированная ставка по 30-летней ипотеке составила 6,9% в последнюю неделю июня, что лучше, чем 7,2% в начале мая. Ведущие индикаторы активности на рынке жилья выросли одновременно. Ожидаемые продажи домов, которые опережают продажи существующих домов на месяц или два, выросли на 4,8% в июне по сравнению с рекордно низким показателем, достигнутым в мае. Заявки на покупку ипотеки также скромно выросли в течение месяца. Мы ожидаем, что продажи существующих домов вырастут на 1,3% в июле до годовой ставки в 3,94 миллиона единиц, что останется вялым по сравнению с недавней историей.

Weekly Economic Financial Commentary: Fishing in Jackson Hole for Clues About the Fed Rate Path_4

Продажи нового жилья • Пятница

Попутный ветер, поддерживающий строителей жилья, похоже, угасает. Продажи новых домов упали на 0,6% в июне, что стало вторым ухудшением подряд, в результате чего общий темп продаж оказался на 7,4% ниже уровня прошлого года. Более слабый рынок труда и растущие ожидания относительно более низких ставок по ипотеке в конце концов, похоже, снижают спрос на новое строительство. Вдобавок ко всему, стимулы для строителей теряют свое влияние. По данным Национальной ассоциации строителей жилья, 61% строителей предлагали стимулы, такие как снижение цен и выкуп ставок по ипотеке, как в июне, так и в июле, что является самым высоким показателем с января.

Мы ожидаем скромного улучшения в июле. В отличие от продаж существующих домов, продажи новых домов отражают транзакции на момент подписания контракта, что указывает на ставки по ипотеке в текущем месяце. Ставки по ипотеке продолжали снижаться в июле после того, как начали восстанавливаться в июне, в среднем составляя 6,8% за месяц. Хотя это всего лишь незначительный шаг вниз, он ознаменовал дальнейший прогресс по сравнению со ставками более 7,0%, которые преобладали в апреле и мае. Мы прогнозируем рост продаж на 2,9% до темпа в 635 тыс. единиц. Weekly Economic Financial Commentary: Fishing in Jackson Hole for Clues About the Fed Rate Path_5

Weekly Economic Financial Commentary: Fishing in Jackson Hole for Clues About the Fed Rate Path_5

Международное обозрение

Устойчивый рост в Великобритании, постепенное замедление инфляции свидетельствуют о смягчении денежно-кредитной политики Центробанка

Индекс потребительских цен Великобритании за июль принес хорошие новости политикам Банка Англии (BoE). Общая инфляция укрепилась немного меньше, чем ожидалось, до 2,2% в годовом исчислении, в то время как другие показатели, отражающие базовую тенденцию, еще больше замедлились. Базовая инфляция замедлилась немного больше, чем прогнозировалось, до 3,3%, в то время как инфляция услуг оказалась заметным сюрпризом снижения на уровне 5,2%. Вопрос о том, поколеблется ли BoE сюрпризом в инфляции услуг, остается открытым. Политики в некоторой степени обесценили удивительно высокие результаты последних месяцев и поэтому, аналогично, могут преуменьшить промах снижения в июле.

Между тем, данные по рынку труда Великобритании были неоднозначными и также могут заставить Банк Англии немного задуматься о слишком агрессивном снижении процентных ставок. Средний недельный заработок замедлился немного больше, чем прогнозировалось, до 4,5% в годовом исчислении за три месяца до июня. Однако средний недельный заработок без учета бонусов оказался в точности таким, как прогнозировалось, увеличившись на 5,4%, в то время как в частном секторе средний недельный заработок без учета бонусов вырос на 5,2%, что немного выше прогноза Банка Англии. Отдельно следует отметить, что данные о занятости были надежными, даже если есть некоторые вопросы о надежности данных, учитывая низкий уровень ответов на опросы в последние кварталы, а также тенденцию к частому пересмотру.

Тем не менее, показатель занятости на основе опроса показал прирост на 97 000 за три месяца до июня по сравнению с тремя месяцами до марта, в то время как ежемесячный показатель начисленной заработной платы показал прирост на 24 000 в июле. Между тем, показатели ВВП Великобритании за второй квартал были смешанными, но в целом благоприятными. ВВП за второй квартал вырос на 0,6% по сравнению с предыдущим кварталом, что соответствует консенсусному прогнозу, хотя некоторая сила была обусловлена увеличением государственных расходов. Потребительские расходы выросли на более скромные 0,2%, в то время как инвестиции в бизнес упали на 0,1%. Второй квартал завершился на сдержанной ноте, поскольку ВВП в июне остался на уровне предыдущего месяца, при этом активность в сфере услуг снизилась на 0,1%, а промышленное производство выросло на 0,8%.

Даже при скромном завершении Q2 экономика Великобритании, по-видимому, хорошо подготовлена к еще одному устойчивому кварталу роста в Q3. Учитывая умеренное продолжающееся замедление тенденций в области заработной платы и инфляции и устойчивый рост активности, мы по-прежнему считаем, что Банк Англии, скорее всего, сохранит ставки на прежнем уровне в сентябре, прежде чем возобновит снижение ставок в ноябре.

Еще одной страной, показавшей более обнадеживающий рост во втором квартале, стала экономика Японии. Рост ВВП во втором квартале составил 3,1% в годовом исчислении, что превзошло консенсус-прогноз и более чем отразило спад в первом квартале. Подробности также были конструктивными, поскольку потребительские расходы во втором квартале выросли на 4%, а капитальные расходы предприятий выросли на 3,6%. Учитывая укрепление роста заработной платы и по-прежнему высокую инфляцию, мы считаем, что экономические аргументы в пользу дальнейшего повышения ставок Банка Японии остаются неизменными. В настоящее время наш базовый сценарий предполагает повышение ставок на 25 базисных пунктов в октябре и январе, хотя недавние потрясения на рынке означают, что существует некоторый риск того, что эти шаги будут перенесены на январь и апрель.

Наконец, данные по активности в Китае за июль были неоднозначными и в целом, вероятно, соответствовали продолжающемуся постепенному замедлению. Более благоприятные новости были получены от розничных продаж в июле, которые укрепились немного больше, чем ожидалось, до 2,7% в годовом исчислении, в то время как промышленное производство снизилось больше, чем прогнозировалось, до 5,1%. Инвестиции в основной капитал также замедлились в июле, при этом рост с начала года замедлился до 3,6% в годовом исчислении. В отсутствие крупномасштабного фискального стимулирования и даже при некотором снижении процентных ставок и смягчении политики ликвидности в последние месяцы мы прогнозируем, что рост ВВП Китая замедлится до 4,8% за весь 2024 год.

Weekly Economic Financial Commentary: Fishing in Jackson Hole for Clues About the Fed Rate Path_6

С точки зрения денежно-кредитной политики, прошлая неделя была примечательна тем, что Резервный банк Новой Зеландии (РБНЗ) снизил ставку на 25 базисных пунктов до 5,25%. Результат оказался небольшим сюрпризом для экономистов: всего девять аналитиков призвали к снижению ставки против 14 аналитиков (и нас), которые ожидали, что РБНЗ останется на месте. Это также представляло собой относительно быстрый поворот от РБНЗ, который еще в мае сделал ястребиное заявление о денежно-кредитной политике, в котором он пересмотрел свой пик для пути ставки политики в сторону повышения, что говорит о том, что все еще существует некоторый риск повышения ставки.

Перемотаем вперед несколько месяцев, и слабая экономика (центральный банк прогнозирует отрицательный рост ВВП как во втором, так и в третьем квартале) и неожиданный спад инфляции во втором квартале повысили уверенность РБНЗ в том, что инфляция вскоре вернется к целевому диапазону 1%–3%. РБНЗ также пересмотрел свои прогнозы по ставке рефинансирования в сторону понижения, указав, что на предстоящих заседаниях следует ожидать дальнейшего снижения ставок. Центральный банк прогнозировал среднюю ставку рефинансирования в размере 4,92% на четвертый квартал 2024 года, снизившись до 3,85% к четвертому кварталу 2025 года и до 3,13% к четвертому кварталу 2026 года.

Уверенность РБНЗ в снижении процентных ставок на этой неделе (в преддверии данных по инфляции за третий квартал) означает, что теперь мы ожидаем снижения ставки на 25 базисных пунктов в октябре и ноябре, что приведет к тому, что ставка рефинансирования к концу 2024 года составит 4,75%. Пока инфляционные тенденции продолжают оставаться умеренными, мы также прогнозируем снижение ставки на 25 базисных пунктов в феврале, апреле и мае следующего года. Кроме того, и по мере того, как центральный банк приближается к более нейтральной процентной ставке рефинансирования, мы ожидаем более постепенного квартального смягчения, при этом снижение ставки ожидается на заседаниях в августе и ноябре 2025 года, что приведет к тому, что ставка рефинансирования РБНЗ к концу следующего года составит 3,50% (по сравнению с нашим предыдущим прогнозом в 4,25% к концу 2025 года).

Наконец, центральный банк Норвегии — Norges Bank — сохранил свою процентную ставку без изменений на уровне 4,50% на заседании по политике на прошлой неделе. Центральный банк признал замедление инфляции на сегодняшний день, но также выразил обеспокоенность тем, что преждевременное смягчение может привести к тому, что инфляция останется выше целевого показателя слишком долго. Политики центрального банка также выразили особую обеспокоенность слабостью обменного курса кроны, фактором, который может повысить инфляцию. Учитывая эти события, Norges Bank заявил, что «процентная ставка, вероятно, будет сохранена на текущем уровне в течение некоторого времени». Мы по-прежнему считаем, что Norges Bank осуществит первоначальное снижение ставки в четвертом квартале этого года, скорее всего, в декабре.

Международные перспективы

Ставка политики Риксбанка • Вторник

Riksbank объявляет о своем решении по денежно-кредитной политике на этой неделе, объявление, в котором мы (и консенсус) ожидаем, что центральный банк Швеции снизит свою учетную ставку еще на 25 базисных пунктов до 3,50%. Riksbank сохранил ставки на прежнем уровне 3,75% на своем последнем заседании в июне, но его заявление и экономические прогнозы с того заседания были по тону миролюбивыми. Признавая более медленную базовую инфляцию и ожидая более медленного роста заработной платы, центральный банк Швеции снизил свои основные прогнозы ИПЦ, а также свою прогнозируемую траекторию учетной ставки, заявив, что «учетная ставка может быть снижена два или три раза во второй половине года».

С тех пор инфляция CPIF без учета энергоносителей замедлилась еще больше до 2,2% в годовом исчислении в июле, начали появляться свидетельства более медленного роста заработной платы, а тенденции экономической активности оставались сдержанными. На этом фоне мы полностью ожидаем, что Риксбанк снизит свою учетную ставку на 25 базисных пунктов на заседании на следующей неделе. Участники рынка вместо этого могут быть более пристально сосредоточены на политических указаниях Риксбанка. Мы ожидаем, что центральный банк подаст сигнал по крайней мере еще о двух снижениях ставок в течение оставшейся части этого года, при этом риск склоняется к еще более «голубиному» руководству, которое будет сигнализировать о снижении ставок в каждом из трех оставшихся политических объявлений в течение оставшейся части 2024 года.

Weekly Economic Financial Commentary: Fishing in Jackson Hole for Clues About the Fed Rate Path_8

Канада CPI • Вторник

Индекс потребительских цен в Канаде за июль, который должен быть опубликован на этой неделе, вырисовывается как ключевой показатель данных перед следующим объявлением Банка Канады о денежно-кредитной политике в начале сентября. Основная тенденция канадской инфляции идет по пути замедления в течение нескольких месяцев, что способствовало снижению ставок на 50 базисных пунктов, которое центральный банк осуществил до сих пор. Конечно, инфляция в сфере услуг и рост почасовой заработной платы для постоянных сотрудников остаются высокими, первая составила 4,8% в годовом исчислении в июне, а вторая — 5,2%. Тем не менее, рынок труда, по-видимому, смягчается, а более широкая экономическая активность относительно сдержана, что способствует снижению ценового давления в более широком смысле.

В июле консенсус-прогноз заключается в том, что общая инфляция замедлится до 2,4%, а показатели базовой инфляции также замедлятся, в то время как урезанный средний ИПЦ, как ожидается, замедлится до 2,8%, а медианный ИПЦ, как ожидается, замедлится до 2,5%. Если эти показания будут реализованы, то средний базовый ИПЦ будет расти на 2,4% в годовом исчислении за последние шесть месяцев, лишь немного превышая инфляцию Банка Канады в 2%. Дальнейшие доказательства сдерживаемых инфляционных тенденций в сочетании с признаками замедления темпов экономического роста должны быть достаточными, по нашему мнению, для того, чтобы Банк Канады снизил ставку еще на 25 базисных пунктов в своем объявлении о денежно-кредитной политике в начале сентября.

Weekly Economic Financial Commentary: Fishing in Jackson Hole for Clues About the Fed Rate Path_9

Индексы деловой активности в еврозоне • Четверг

На этой неделе планируется публикация индексов деловой активности в производственном секторе и секторе услуг еврозоны. Эти данные будут важны не только для оценки состояния экономики региона, но и для оценки вероятности того, что Европейский центральный банк снова снизит процентную ставку в своем заявлении о денежно-кредитной политике в сентябре.

Экономика еврозоны продемонстрировала улучшенную динамику в начале 2024 года, при этом рост ВВП составил 0,3% квартал к кварталу как в первом, так и во втором квартале. Замедление общей инфляции, продолжающийся рост занятости и улучшение реальных тенденций доходов способствовали более устойчивым тенденциям роста еврозоны. Тем не менее, опросы настроений смягчились в последние месяцы, отражая продолжающиеся встречные ветры в производственном секторе Германии и, возможно, также временную неопределенность вокруг недавних выборов во Франции.

Прогнозы по опросам PMI еврозоны на август неоднозначны: консенсус-прогноз по производственному PMI составит 45,9, а по PMI услуг — 51,7. Однако если августовские PMI покажут резкий спад, это может предвещать более медленный рост во второй половине этого года, что повысит шансы на снижение ставки в сентябре, что является нашим базовым сценарием. Однако существенный рост опросов PMI сделает перспективы снижения ставки в сентябре более туманными, особенно если последующие публикации данных укажут на рост заработной платы и инфляцию в сфере услуг, которые пока остаются высокими.

Weekly Economic Financial Commentary: Fishing in Jackson Hole for Clues About the Fed Rate Path_10

Наблюдение за процентной ставкой

В поисках подсказок о траектории ставки ФРС в Джексон-Хоул

Хотя календарь данных на этой неделе будет довольно скудным, будет много чего обсудить, когда дело дойдет до процентных ставок, поскольку председатель FOMC Пауэлл выступит с ежегодной речью в Джексон-Хоуле. Выступление председателя на ежегодном симпозиуме по экономической политике Федерального резервного банка Канзас-Сити стало самой ожидаемой речью ФРС в этом году. Повышенный интерес обусловлен историей использования форума различными председателями для передачи важных политических сообщений во время одного из самых длинных календарных промежутков между запланированными заседаниями. К ним относятся сигнал Бена Бернанке о поддержке дополнительных раундов количественного смягчения в 2010 и 2012 годах, а также объявление Пауэллом новой политической основы FOMC в 2020 году, а затем выступление с резкими замечаниями в 2022 году о том, что Комитет сделает все необходимое для восстановления ценовой стабильности, даже если это причинит некоторую боль.

Хотя не каждое выступление председателей ФРС в Джексон-Хоуле производит фурор, мы видим потенциал для выступления Пауэлла в этом году, чтобы сигнализировать о еще одном важном изменении политики. FOMC удерживает ставку по федеральным фондам на уровне 5,25%–5,50%, самом высоком уровне с 2001 года, уже более года, пытаясь сдержать десятилетнюю высокую инфляцию. С тех пор как FOMC последний раз корректировал свою ставку в июле 2023 года, инфляция значительно снизилась, хотя и не вернулась полностью к целевому показателю FOMC в 2%. Базовый дефлятор PCE снизился с годового показателя 4,2% до 2,6% и, по нашим оценкам, вероятно, останется вблизи этого 12-месячного темпа до конца года. В результате за последний год наблюдалось пассивное ужесточение денежно-кредитной политики, если рассматривать ставку по федеральным фондам с поправкой на инфляцию ( диаграмма ).

Инфляция — не единственная часть мандата FOMC, которая выглядит существенно отличной от того, когда Комитет впервые поднял ставку по федеральным фондам до ее текущего диапазона. Благодаря целому ряду мер условия на рынке труда смягчились за последний год, и, по словам председателя Пауэлла, рынок труда больше не перегрет. Примечательно, что рост занятости по заработной плате в среднем составлял 264 тыс. рабочих мест в месяц за 12 месяцев по июль 2023 года, но замедлился до среднего темпа в 209 тыс. за последние 12 месяцев (и, вероятно, даже меньше, если учесть пересмотры контрольных показателей ). Между тем, уровень безработицы вырос с 3,5% год назад до 4,3%. Это ставит его на верхнюю границу центральной тенденции оценки FOMC долгосрочного уровня безработицы, что означает, что дальнейшее ослабление на рынке труда было бы нежелательным.

Таким образом, выступление председателя Пауэлла в Джексон-Хоуле можно использовать для следующего шага к снижению ставки, предположив, что на фоне развития экономики за последний год все более ограничительная позиция политики, если рассматривать ее через призму реальной ставки по федеральным фондам, может быть уже неуместной. Июльское заявление FOMC и последовавшая за ним конференция председателя Пауэлла продемонстрировали, что риски для мандатов ФРС больше не связаны исключительно с инфляцией, учитывая улучшение ценового фронта и более прохладное состояние рынка труда.

Таким образом, Пауэлл может сформулировать возможное смягчение в терминах подхода к политике управления рисками. Поскольку экономический рост все еще высок, а инфляция не полностью подавлена, мы ожидаем, что Пауэлл предположит, что любое смягчение на данном этапе будет откатом от ограничения политики, при этом политика нормализуется вместе с экономическими условиями. Хотя его речь, скорее всего, намекнет на то, что снижение ставки произойдет уже на следующем заседании FOMC, мы ожидаем, что он воздержится от каких-либо подсказок относительно размера потенциальной корректировки ставки, поскольку до заседания Комитета 17–18 сентября еще не вышел еще один месяц данных по занятости и инфляции.

Weekly Economic Financial Commentary: Fishing in Jackson Hole for Clues About the Fed Rate Path_11

Тема недели

Кризис ликвидности домохозяйств с низким доходом

На фоне замедления рынка труда, выносливость потребителя снова становится центральной для экономических перспектив. Однако покупательная способность потребителей может снижаться для домохозяйств с низким доходом. Заметная тенденция проявилась в данных по распределительным финансовым счетам ФРС за последние кварталы, когда домохозяйства с низким доходом сталкиваются со все более ограниченной доступностью ликвидных активов. История заключается в том, что в целом домохозяйства до сих пор поддерживали рост расходов на устойчивом уровне, что очевидно как в устойчивых личных расходах, так и в розничных продажах, которые в последнее время демонстрируют удивительную силу. Тем не менее, под капотом домохозяйства с низким доходом использовали ликвидные резервы, чтобы поддерживать расходы. Эти ликвидные активы, которые включают наличные деньги, текущие депозиты, сберегательные депозиты и акции денежного рынка, важны для перспектив реальных расходов на личное потребление, поскольку они являются активами, наиболее легко используемыми для расходов.

В начале пандемии домохозяйства по всему спектру доходов увеличили свои резервы ликвидных активов. Это было связано с введением фискального стимула и обстановкой, в которой определенные расходы на услуги, связанные с опытом, такие как питание вне дома и концерты, были невозможны, что привело к вынужденной бережливости среди домохозяйств. Начиная с начала 2022 года, ликвидные активы домохозяйств как с низким, так и с высоким доходом начали снижаться в реальном выражении, что продолжалось более года для обоих типов домохозяйств, хотя и начало расходиться в середине 2023 года. В этот момент домохозяйства с более высоким доходом возобновили увеличение своих ликвидных активов, в основном за счет притока средств с денежного рынка, в то время как балансы домохозяйств с более низким доходом стагнировали.

Показатели ликвидности сложно оценить конкретно и точно, поскольку данные время от времени подвергаются значительным пересмотрам. Простой линейный анализ тренда показывает, что реальные ликвидные активы домохозяйств ниже 80-го процентиля распределения доходов в настоящее время составляют около 500 миллиардов долларов, или более чем на 10%, ниже того уровня, который был бы, если бы они продолжили свой тренд 2016–2019 годов при отсутствии пандемии. Между тем, ликвидные активы домохозяйств в верхних 20% распределения доходов составляют более 1,6 триллиона долларов, или 20%, выше того уровня, на котором они были бы, следуя своему линейному тренду 2016–2019 годов. Устойчивость домохозяйств со средним и низким доходом не такая прочная, как у домохозяйств с более высоким доходом, у которых ликвидные активы значительно выросли после пандемии.

Недавняя исследовательская записка Федерального резервного банка Сан-Франциско подтверждает этот вывод. Возможно, даже более предостерегающие, чем наш простой линейный анализ тренда, экономисты Федерального резерва Сан-Франциско оценивают, что реальные ликвидные активы для всех домохозяйств сейчас ниже, чем они были бы в сценарии без пандемии. Результатом обоих анализов является то, что домохозяйства со средним и низким доходом не так переполнены наличными, как когда-то. Weekly Economic Financial Commentary: Fishing in Jackson Hole for Clues About the Fed Rate Path_12

Weekly Economic Financial Commentary: Fishing in Jackson Hole for Clues About the Fed Rate Path_12

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Фонды впервые за четыре года открывают длинные позиции по иене

Девин

Экономический

По одним данным, спекулятивная торговля на рынке кэрри-трейд, финансируемая японской иеной, полностью свернута.

Последние данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами показывают, что хедж-фонды и спекулянты изменили свои давние короткие позиции по иене и теперь впервые с марта 2021 года имеют чистую длинную позицию по этой валюте.

Возможно, в последние недели потребовалось многое, чтобы спровоцировать такой поворот событий — ястребиное повышение процентной ставки Японией, интервенция по покупке иен и всплеск спроса на активы-убежища на фоне исторического всплеска волатильности на фондовом рынке США в начале этого месяца, — но поворот произошел быстро.

Данные за неделю, закончившуюся 13 августа, показывают, что фонды имели чистую длинную позицию в размере чуть более 23 000 контрактов, что фактически является бычьей ставкой на валюту стоимостью 2 миллиарда долларов.

Всего семь недель назад они имели чистую короткую позицию в размере 184 000 контрактов. Это была их самая большая короткая позиция за 17 лет, ставка на 14 миллиардов долларов против валюты. Масштаб и скорость смены бычьего импульса в июле и в этом месяце являются историческими. Funds Go Long Yen for First Time in Four Year_1

Funds Go Long Yen for First Time in Four Year_1

Funds Go Long Yen for First Time in Four Year_2

Короткая позиция — это, по сути, ставка на то, что стоимость актива упадет, а длинная позиция — это ставка на то, что его цена вырастет.

Как отмечают аналитики Rabobank, иена была самой эффективной валютой G10 по отношению к доллару в июле, поднявшись более чем на 7%. Но она снова начала снижаться, поскольку шок от волатильности 5 августа спадает, и инвесторы восстанавливают аппетит к риску.

Вопрос теперь в том, склонны ли фонды CFTC и спекулянты в целом вернуться к финансируемым иеной кэрри-трейдам или нет. Убедительные аргументы есть с обеих сторон.

Funds Go Long Yen for First Time in Four Year_3

Порог для расширения длинных позиций по иене и дальнейшего повышения курса иены может быть выше. Экономика США по-прежнему растет приличными темпами — 2% в годовом исчислении, согласно последней оценке модели GDPNow Федерального резервного банка Атланты, — а процентная ставка доллара и преимущество в доходности по сравнению с иеной остаются существенными.

«Кэрри»-трейд с использованием иен — продажа иен для финансирования покупки более доходных валют или активов — является привлекательной стратегией с фундаментальной точки зрения, несмотря на недавние потрясения.

«Мы по-прежнему придерживаемся мнения, что доллару сложно существенно или надолго снизиться (или стать оптимистом по отношению к иене) в текущих условиях», — написали в пятницу валютные аналитики Goldman Sachs.

С другой стороны, недавние потрясения не полностью остались в зеркале заднего вида, и волатильность может оставаться выше уровней до 5 августа еще некоторое время. Это плохо для керри-трейдов, которые полагаются на низкую и стабильную волатильность.

Меры подразумеваемой волатильности в паре доллар/иена от одной недели до шести месяцев все выше, особенно дальше от кривой. Может потребоваться более существенное снижение волатильности, прежде чем спекулянты снова рассмотрят возможность коротких продаж по иене.

А данные в пятницу, как ожидается, покажут, что инфляция в Японии выросла до 2,7% в прошлом месяце, самого высокого уровня с февраля, что, вероятно, заставит Банк Японии продолжать ужесточать политику. В то время как ФРС собирается начать снижать ставки.

«Хотя спред ставок (США и Японии) останется привлекательным, опасность заключается в том, что мы вступили в период более устойчивой волатильности, которая будет способствовать дальнейшей ликвидации позиций по иенам в ближайшие месяцы», — написала в пятницу команда валютной стратегии Morgan Stanley.

Источник: Рейтер

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Пять ключевых диаграмм, за которыми стоит следить на мировых товарных рынках на этой неделе

Оуэн Ли

Товар

Кризис сталелитейной промышленности в Китае обрушивает цены на железную руду. Тем временем запасы сои в азиатской стране достигли рекордно высокого уровня. В США жаркое лето повышает спрос на природный газ.

Ниже представлены пять примечательных графиков мировых товарных рынков, на которые следует обратить внимание в начале недели.

Железная руда

Железная руда торгуется на самом низком уровне с 2022 года, что делает этот основной продукт сталелитейной промышленности одним из худших товаров этого года.

Фьючерсы на арматуру в Шанхае рухнули до семилетнего минимума на фоне ослабления спроса со стороны Китая, крупнейшего в мире рынка стали, поскольку чиновники борются с кризисом на рынке недвижимости.

Крупнейший производитель China Baowu Steel Group предупредил о более серьезных проблемах для отрасли, чем крупные спады 2008 и 2015 годов. Наблюдатели за рынком, включая Macquarie, ожидают, что железная руда останется под давлением, поскольку мировые поставки, по-видимому, опережают спрос.

Природный газ

США сообщили о первом еженедельном изъятии запасов природного газа летом с 2016 года и первом для этого времени года как минимум за десятилетие.

Жаркое лето заставило людей работать на пределе своих возможностей, что привело к увеличению спроса на газ для питания электростанций, поддерживающих электросеть.

Сокращение поставок является явным признаком того, что газ, который традиционно считался топливом для отопления, становится все более важным для поддержания освещения и работы кондиционеров в жаркие месяцы.

Китай Соевые бобы

На прошлой неделе Китай осуществил крупнейшую закупку американской сои нового урожая с 2023 года, пополнив свои запасы.

Тем не менее, азиатская страна не спешит обеспечивать поставки из США урожая, сбор которого фермеры начнут в следующем месяце, при этом объемы непогашенной задолженности находятся на самом низком уровне со времен торговой войны Дональда Трампа.

За последние несколько лет Китай отказался от закупок в США, воспользовавшись обильным урожаем в Бразилии. Он собирается начать маркетинговый год 2024-25 с достаточным количеством соевых бобов, чтобы покрыть более трети своего спроса на сезон — это самый высокий показатель по крайней мере с 2004 года.

Ядерная Энергия

В последние годы мировая атомная промышленность переживает возрождение: в разработке находится более 80 проектов малых модульных реакторов (ММР).

Однако BloombergNEF не ожидает появления SMR в сетях до 2030-х годов из-за высоких затрат и проблем с регулированием.

Между тем, проекты реакторов, особенно на Западе, постоянно отстают от графика и обходятся дороже, чем предполагалось. Завод Hinkley Point C компании Electricite de France SA все еще находится в стадии строительства, а проект компании NuScale Power Corp. в Айдахо был прекращен из-за высоких затрат.

Мексиканская нефть

Добыча нефти мексиканской компанией Petroleos Mexicanos упала примерно до половины пикового значения 20-летней давности.

Это плохой знак для государственной буровой компании, чьи обычные активы иссякают, пока она пытается выбраться из-под бремени долга в почти 100 миллиардов долларов США. Теперь она может сместить фокус на более тесное сотрудничество с частным сектором, заключив сделку с буровой компанией CME Oil and Gas о более глубокой разведке двух зрелых месторождений в Мексиканском заливе, план, который направлен на увеличение добычи на них в 10 раз к 2028 году.

Источник: Bloomberg

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Политические потрясения угрожают возрождению бата, поскольку трейдеры ждут BOT

Томас

Форекс

Политический

Недавний рост тайского бата находится под угрозой, поскольку рынки переваривают последнюю политическую драму в стране в преддверии заседания центрального банка по вопросам политики, которое состоится на этой неделе.

Бат был одной из самых эффективных валют региона с начала июля — отчасти благодаря восстановлению туризма — после того, как в мае он достиг почти двухлетнего минимума по отношению к доллару. Однако возрождение может быть сорвано после бурного периода, когда Пэтонгтарн Чинават выиграла парламентские выборы, чтобы стать новым премьер-министром, в то время как суд отстранил от должности ее предшественника.

«Мы сохраняем наш медвежий взгляд на бат, прогнозируя 36,0 к концу года», — сказал Джеффри Чжан, стратег по развивающимся рынкам в Credit Agricole CIB HK Branch. «Рост Таиланда все еще может испытывать трудности с возвращением к тренду, и мы видим риск более низкой нейтральной ставки, учитывая долгосрочные структурные препятствия для роста».

Недавний рост бата по отношению к доллару США также выглядит технически уязвимым. Валютная пара сейчас находится на территории перепроданности, согласно индикатору импульса, и некоторые прогнозисты считают, что к концу года она будет слабее 37,5 за доллар. В пятницу бат закрылся на уровне 34,6.

Теперь трейдеры обратят внимание на предстоящее политическое решение Банка Таиланда (BOT) на этой неделе, при этом ожидается, что центральный банк сохранит процентные ставки без изменений на уровне 2,50%. Сокращение разницы в доходности между Таиландом и США, поскольку рынки учитывают возможное снижение процентных ставок Федеральной резервной системы в сентябре, может оказать поддержку бату.

Однако даже если BOT останется в силе, этого может оказаться недостаточно, чтобы остановить ослабление азиатской валюты в краткосрочной перспективе на фоне политической напряженности.

«После недавнего сильного роста бат может столкнуться с сопротивлением дальнейшему укреплению», — сказал Мо Сионг Сим, валютный стратег Bank of Singapore Ltd, который считает, что к концу этого квартала валюта приблизится к отметке 36,0 за доллар. «Риски, связанные с выборами в США, могут привести к возобновлению укрепления доллара, особенно в сценарии Трампа 2.0», — добавил Сим.

Опасения по поводу возросшего уровня задолженности домохозяйств Таиланда и инвестиционной привлекательности остаются приоритетными для наблюдателей за рынком. Пэтонгтарн, дочь бывшего лидера Таиланда Таксина Чинавата, выступает за снижение процентных ставок и раскритиковала центральный банк как «препятствие» для решения экономических проблем страны. Также сообщается, что новое правительство может отменить программу выдачи цифровых денег на сумму 14 миллиардов долларов США (61,52 миллиарда ринггитов).

«Поскольку Пэтонгтарн обеспечил себе достаточно голосов для премьер-министра, политическая неопределенность на данный момент рассеялась», — написала в пятницу в клиентской записке региональный экономист Barclays plc Шрея Содхани. «Теперь мы ожидаем, что план цифрового кошелька будет отменен, что будет означать, что полный бюджет на 2025 год столкнется с некоторой задержкой».

Источник: Bloomberg

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Новый смекалистый европейский чемпион в области чистой энергии

Девин

Энергия

Коммунальные предприятия Португалии сократили долю электроэнергии, вырабатываемой за счет ископаемого топлива, до 10% к 2024 году, что позволило им обойти соседнюю Испанию и стать вторым по чистоте крупным энергетическим сектором в Западной Европе после Франции.

По данным энергетического аналитического центра Ember, общий объем производства чистой электроэнергии за первые семь месяцев 2024 года вырос на 32% по сравнению с аналогичным периодом 2023 года и достиг рекордных 21,76 тераватт-часов (ТВт-ч).

Europe's Savvy New Clean Energy Champion_1

Рекордная выработка электроэнергии солнечными и ветровыми электростанциями, а также самый высокий совокупный объем выработки гидроэлектростанций с 2016 года стали основными факторами всплеска чистой энергии, что позволило производителям сократить выработку электроэнергии, работающей на природном газе, на 60% в период с января по июль 2023 года.

Europe's Savvy New Clean Energy Champion_2

Энергетические компании Португалии также увеличили общую выработку электроэнергии на 7% до самого высокого показателя с 2021 года, продемонстрировав, что многосторонний подход к стимулированию чистой генерации может способствовать быстрому прогрессу в достижении целей энергетического перехода.

Повернись

Ввод в эксплуатацию в этом году некоторых из крупнейших в Европе новых гидроэлектростанций и солнечных электростанций сыграл решающую роль в ускорении сокращения использования ископаемого топлива в структуре генерации Португалии.

В этом году были введены в эксплуатацию плотина Тамега мощностью 1158 мегаватт (МВт) и солнечная электростанция Серка мощностью 202 МВт, что позволило энергетическим компаниям сократить общий объем электроэнергии, вырабатываемой с использованием ископаемого топлива, до всего лишь 2,53 ТВт·ч с начала года по июль.

Europe's Savvy New Clean Energy Champion_3

Общий объем сжигания ископаемого топлива снизился на 59% по сравнению с аналогичным периодом 2023 года и является самым низким показателем за всю историю наблюдений.

В результате общий объем выбросов в секторе электроэнергетики резко сократился — до 2,12 млн тонн углекислого газа за первые семь месяцев, что на 45% меньше, чем за те же месяцы 2023 года, и является новым рекордом.

Гидро Помощь

Новый объект Тамега и более высокий уровень осадков помогли увеличить выработку гидроэнергии в Португалии в этом году.

Europe's Savvy New Clean Energy Champion_4

По данным LSEG, за первые семь месяцев 2024 года выработка гидроаккумулирующих электростанций выросла на 67% до 172 758 мегаватт-часов (МВт-ч), тогда как выработка русловых электростанций выросла на 70% до 259 415 МВт-ч.

Выработка гидроэлектроэнергии на основе водохранилищ выросла на 76% и составила 117 024 МВт-ч.

Europe's Savvy New Clean Energy Champion_5

В целом, по данным Ember, совокупный прирост гидрогенерации в Португалии позволил доле гидроэнергетики в структуре производства электроэнергии в этом году в среднем составить 35,3% по сравнению с 20,7% за тот же период 2023 года.

Доли солнечных и ветровых активов в структуре генерирующих мощностей также выросли.

В этом году средняя доля солнечной энергетики в общем объеме электроэнергии, вырабатываемой в Португалии, составила 13,3% по сравнению с 10,6% в 2023 году, тогда как на долю ветряных электростанций пришлось 33,1% по сравнению с 32,6% в январе-июле 2023 года.

Доля чистой энергии в структуре генерации, по всей видимости, продолжит расти после новых предложений правительства Португалии по увеличению доли возобновляемых источников энергии в производстве электроэнергии.

В прошлом месяце правительство заявило, что в рамках целей по достижению нулевого уровня выбросов углерода к 2045 году возобновляемые источники энергии будут обеспечивать 51% конечных потребностей страны в энергии к 2030 году.

Инновационное внедрение возобновляемых источников энергии в существующие энергетические проекты, по всей видимости, поможет достичь этих целей.

Отмеченный наградами плавучий солнечный парк Alqueva объединяет гидроэлектростанции, плавучие солнечные батареи и аккумуляторные батареи, которые могут ежегодно генерировать 7,5 гигаватт-часов (ГВт-ч) чистой энергии.

По словам застройщика Iberdrola, запланированная ветряная электростанция мощностью 274 МВт, включенная в проект плотины Тамега, будет вырабатывать достаточно чистой энергии для удовлетворения годовых потребностей в энергии 128 000 домов.

Ожидается также дальнейшее расширение солнечных мощностей Португалии после запланированного проекта с The Nature Conservancy по определению оптимальных мест для солнечных электростанций; страна также изучает пригодность площадок для морских ветровых электростанций наряду с модернизацией существующих наземных электростанций.

В совокупности это сочетание текущей динамики и запланированного роста, по всей видимости, позволит Португалии еще выше подняться в списке европейских лидеров в области чистой энергии и поможет стране утвердиться в качестве мирового лидера в области энергетического перехода.

Источник: Рейтер

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Финансы в 21 веке: высокие процентные ставки наконец-то кусаются

Коэн

Экономический

Центральный банк

Крах фондового рынка — возможно — долгожданный сигнал об экономическом спаде в США. Для администрации президента Джо Байдена и предвыборной кампании Камалы Харрис худшего времени и быть не могло. Годами они пытались продать свои экономические достижения как историю успеха. С падением рынков и ростом безработицы эта продажа превратилась из сложной в невозможную.

Обвал рынка и надвигающаяся рецессия произошли через два года после того, как Федеральная резервная система США начала повышать процентные ставки для «борьбы с инфляцией». Они являются прямым, но отсроченным следствием этой политики. Итак, политика ФРС наконец-то дает ожидаемый эффект — через два года после того, как инфляция достигла пика и начала падать по причинам, не связанным с политикой ФРС.

Наступит ли рецессия сейчас? По крайней мере 40 лет перевернутая кривая доходности казначейских облигаций США была надежным индикатором рецессии в Америке. В 1980, 1982, 1989, 2000, 2006 и 2019 годах процентная ставка по 90-дневным казначейским векселям поднималась выше, чем по 10-летним облигациям, и в течение года следовал спад. Во всех случаях после 1982 года инверсия заканчивалась, когда наступала рецессия, но она все равно наступала.

Это происходит потому, что когда ФРС повышает краткосрочные процентные ставки, кредиты на бизнес-инвестиции, строительство и ипотеку начинают иссякать. Зачем давать в долг под 4% или 5%, или даже больше, с риском, когда вы можете разместить свои наличные, без риска, под 5%? Другие факторы, включая рост доллара (плохо для экспорта) и сбросы процентов по старым кредитам (плохо для дефолтов по кредитным картам и ипотеке, печально известно в 2007/08), также играют свою роль. В конце концов, долгосрочные ставки начинают расти, и инверсия заканчивается, но затем высокие долгосрочные ставки наносят еще больший ущерб.

В этом цикле, хотя кривая доходности инвертировалась в октябре 2022 года, рецессии не последовало — до сих пор. Компенсирующие силы поддерживали экономику, включая очень большой бюджетный дефицит, выплату процентов по исторически большому государственному долгу и прямую выплату процентов (с 2009 года) по очень большим банковским резервам. Экономика катилась вперед, несмотря на все усилия ФРС замедлить ее.

Больше нет. Безработица выросла почти на целый процентный пункт за последний год, а создание рабочих мест значительно сократилось. Количество новых безработных, новых занятых неполный рабочий день по экономическим причинам и тех, кто не входит в состав рабочей силы, но хочет найти работу, увеличилось более чем на миллион с июня по июль. Индикатор рецессии Клаудии Сахм — рост безработицы на полпункта на основе трехмесячной скользящей средней — мигает красным. Правило Сахма действует по крайней мере с 1960 года.

В 2007 году мы с двумя соавторами изучали историю поведения ФРС в ответ на экономические условия. Мы обнаружили, что, вопреки риторике, после 1984 года ФРС перестала реагировать на инфляцию (честно говоря, реагировать было не на что). Вместо этого ФРС повышала краткосрочные процентные ставки в ответ на низкий или падающий уровень безработицы — классическое беспокойство боссов, которые боятся, что их работники могут потребовать более высокую заработную плату или бросить их ради лучшей работы.

Самое важное, мы проверили, имел ли цикл президентских выборов в США статистический эффект на кривую доходности после учета инфляции и безработицы. Мы обнаружили — в каждой опробованной нами модели — что был отчетливый и сильный эффект: в годы президентских выборов ФРС проводит более легкую политику, если Белый дом удерживают республиканцы, и более жесткую, если президент — демократ. В частности, наша модель предсказывала эффект ужесточения примерно в 1,5 пункта, когда уровень безработицы низок, с дополнительными 0,6 в год президентских выборов, когда Белый дом удерживают демократы, по сравнению с эффектом смягчения в 0,9, если президент — республиканец. Таким образом, в год выборов с низкой безработицей прогнозируемое колебание составляет около трех процентных пунктов на кривой доходности.

Во всех ключевых отношениях наша 17-летняя модель предсказывает текущую ситуацию. С точки зрения боссов, безработица была тревожно низкой. А в Белом доме находится демократ. Кривая доходности инвертирована примерно на 1,5 процентных пункта. Поэтому мы ожидали бы плоской кривой доходности, если бы президентом был республиканец, и положительно наклонной кривой — нормальной ситуации — если бы безработица также была выше. Статистически говоря, модель объясняет, почему ФРС упорно отказывается снижать процентные ставки, несмотря на устойчивое снижение уровня инфляции.

Демократическим президентам некого винить в этом, кроме самих себя. Десятилетиями они полагались на ФРС как на институт «борьбы с инфляцией». Десятилетиями они переназначали республиканских председателей: Алана Гринспена, Бена Бернанке и Джерома Пауэлла. Помимо председателей, банкиры и экономисты широко представлены в Совете управляющих ФРС и в региональных Федеральных резервных банках.

Эти люди могут считать себя беспартийными первосвященниками, но они в целом связаны с Уолл-стрит и выступают против интересов рабочих. Результатом, как и ожидалось, является повторяющийся паралич прогрессивной экономической политики.

Когда демократы относились к рабочим серьезно — примерно с конца 19 века по 1960-е годы — они понимали, что Большим финансам нужно противостоять и контролировать их. С 1930-х до конца 1970-х годов в Америке были правила и регуляторы, преданные этой задаче. Но это распределение было в значительной степени сметено в 1980-х годах, и со времен Билла Клинтона Демократическая партия оставила ФРС в покое — и получила взамен много денег с Уолл-стрит.

Эта президентская кампания пережила множество поворотов и изгибов. Экономический шок ФРС — если он продолжит развиваться — станет еще одним большим. Учитывая возможные последствия в ноябре, демократы теперь могут столкнуться с еще одним длительным периодом безвластия. Пусть они используют его, если это необходимо, чтобы поразмыслить о неразумности своей 30-летней сделки с Большими финансами.