Помощь инвесторам в управлении послевыборной «атмосферой»

Политический

Экономический

Краткое содержание:

Специалист по стратегии управления благосостоянием Бен Риззуто рассуждает о том, как консультанты могут помочь клиентам справиться с эмоциями (как положительными, так и отрицательными) после выборов и сосредоточиться на своих долгосрочных целях.

За последние несколько месяцев было много разговоров о «флюидах». Хорошие флюиды, плохие флюиды, флюиды хулиганов, крипто-флюиды… флюиды захватили нашу коллективную психику.

На самом деле, за последние два года мы наблюдали «нервные вибрации» инвесторов всех мастей в ходе нашего опроса инвесторов. В опросах 2023 и 2024 годов 78% респондентов назвали президентские выборы 2024 года своей главной заботой в плане влияния на их финансы. Эта забота, которая превзошла опасения по поводу инфляции или потенциальной рецессии, привела к пессимизму в отношении рынков и переходу к более консервативным распределениям.

Теперь, когда исход выборов определен, возможно, пришло время для проверки атмосферы с клиентами.

Плохие настроения и неопределенность сохраняются

Хотя исход выборов решен, это не значит, что эмоции, с которыми инвесторы боролись последние пару лет, исчезнут. Учитывая, насколько напряженной была гонка, неизбежно найдется много американцев, которые были разочарованы результатом, и сохраняется много неопределенностей относительно экономики. Эта неопределенность может привести к эмоциональному, краткосрочному принятию решений, что, как мы знаем, обычно приводит к не самым оптимальным долгосрочным инвестиционным результатам.

Сейчас, как никогда, консультантам необходимо помогать клиентам сосредоточиться на своих долгосрочных целях и не позволять эмоциям приводить их к значительным изменениям в распределении. Вот несколько идей, которые, как я обнаружил, могут помочь правильно оценить выборы и их влияние (или его отсутствие) на рынки:

Исследования показали, что инвесторы, которые позволяли своим политическим предпочтениям диктовать свои инвестиционные решения, отставали от более широкого рынка в среднем на 2,7% в год за счет чрезмерной торговли, принятия меньшего риска и увеличения международных ассигнований. За годичный период после последних пяти выборов (три победы демократов, две победы республиканцев) индекс SP 500® в среднем принес +19%. С 1945 по 2024 год средняя доходность SP 500 в первый год президентской администрации составила +7,7%.

Наконец, может быть полезно напомнить этим инвесторам, что все, независимо от их кандидата, проснулись на следующий день после выборов и пошли на работу. И это (помимо прочего) в конечном итоге заставляет цены на акции – и наши долгосрочные инвестиции – расти в цене.

На рынках хорошие настроения – пока

Сразу после победы Трампа фондовые рынки рванули вверх, и 8 ноября 2024 года индекс SP 500 достиг исторического максимума в 5995. Вместе с этим существенно снизился индекс подразумеваемой волатильности фондового рынка VIX. В период с 1 по 8 ноября VIX снизился на 31,7% до уровня 14,94.

Первоначально позитивные настроения на рынках могут убедить некоторых инвесторов в том, что подъем продолжится в течение следующих четырех лет. И хотя рынки, как правило, растут во время большинства президентств (как демократов, так и республиканцев), важно помнить, что динамика акций исторически была безразлична к результатам выборов в долгосрочной перспективе. Фактически, каждый президент США, начиная с Герберта Гувера, видел медвежий рынок во время своего правления.

Helping Investors Manage Post-election “Vibes”_1

Наряду с этим, коэффициент Шиллера CAPE, показатель оценки акций, который использует реальную прибыль на акцию за 10-летний период по сравнению с периодом всего в один год, составил 38,08 7 ноября 2024 года. (Его исторический максимум был 44,19 в декабре 1999 года.) Исследования показали, что значения CAPE сильно отрицательно коррелируют с будущей доходностью (коэффициент корреляции = -0,7). Текущий повышенный уровень может означать, что акции переоценены и что рынки могут двигаться к периоду более низкой доходности.

Конечно, хотя VIX и CAPE могут помочь обеспечить исторический контекст, ни один из этих показателей не может с уверенностью предсказать, куда направятся акции, особенно когда так много неизвестных факторов могут потенциально изменить траекторию рынков и экономики.

Долгосрочные вибрации важнее всего

Итак, что делать инвесторам? Всегда есть причины быть оптимистичными и пессимистичными, но рынок сделает то, что он сделает, и мы не можем это контролировать. Единственное, что мы можем контролировать, это долгосрочный план, который мы создали. И это должен быть план, который создается с учетом ваших целей, а не того, кто президент или нет.

В конце концов, мои собственные ощущения говорят мне, что сохранение долгосрочной направленности и нацеленности на достижение целей — это лучшее, что мы можем сделать, и история подтверждает эффективность этой стратегии.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Вы понимаете и признаете, что торговля по стратегиям сопряжена с высокой степенью риска. Следование любым стратегиям или инвестиционным методологиям может привести к потерям. Содержимое сайта предоставляется нашими участниками и аналитиками исключительно в информационных целях. Вы единолично несете ответственность за определение того, подходят ли вам какие-либо торговые активы, ценные бумаги, стратегия или любой другой продукт, исходя из ваших инвестиционных целей и финансового положения.

Избранные

Экономика США готова превзойти ожидания в 2025 году

Голдман Сакс

Экономический

«Экономика США находится в хорошем состоянии», — пишет Дэвид Мерикл, главный экономист США в Goldman Sachs Research. «Опасения рецессии уменьшились, инфляция возвращается к 2%, а рынок труда восстановил равновесие, но остается сильным».

Goldman Sachs Research прогнозирует, что ВВП США вырастет на 2,5% за весь год. Это сопоставимо с 1,9% по консенсус-прогнозу экономистов, опрошенных Bloomberg.

The US Economy is Poised to Beat Expectations in 2025_1

Ожидается, что три ключевых изменения политики после победы республиканцев в Вашингтоне повлияют на экономику, пишет Мерикл в отчете своей команды, озаглавленном «Перспективы экономики США в 2025 году: новая политика, схожий путь».

Повышение пошлин на импорт из Китая и на автомобили может привести к повышению эффективной ставки таможенных пошлин на 3–4 процентных пункта. Более жесткая политика может снизить чистую иммиграцию до 750 000 человек в год, что несколько ниже среднего показателя до пандемии в 1 миллион человек в год. Ожидается, что налоговые льготы 2017 года будут полностью продлены, а не истекут, и будут проведены небольшие дополнительные налоговые льготы.

Как политика Трампа повлияет на экономику США?

Хотя ожидаемые изменения политики при избранном президенте Дональде Трампе могут быть значительными, Мерикл не прогнозирует, что они существенно изменят траекторию экономики или денежно-кредитной политики.

«Их влияние может проявиться быстрее всего в цифрах инфляции», — пишет Мерикл. Давление на заработную плату снижается, а инфляционные ожидания возвращаются к норме. Оставшаяся горячая инфляция, по-видимому, отстает от «догоняющей» инфляции, например, официальные цены на жилье догоняют уровни, отраженные рыночной арендной платой для новых арендаторов.

Goldman Sachs Research прогнозирует, что базовая инфляция PCE, исключая тарифные эффекты, снизится до 2,1% к концу 2025 года. Тарифы могут повысить этот показатель инфляции до 2,4%, хотя это будет единовременный эффект уровня цен. Анализ нашими экономистами влияния тарифов во время первой администрации Трампа предполагает, что каждое повышение эффективной тарифной ставки на 1 процентный пункт приведет к повышению базовых цен PCE на 0,1 процентного пункта.

The US Economy is Poised to Beat Expectations in 2025_2

«Хотя мы пока не увидели окончательных доказательств стабилизации рынка труда, тенденция роста занятости, по-видимому, достаточно сильна, чтобы стабилизировать и в конечном итоге снизить уровень безработицы сейчас, когда иммиграция замедляется», — пишет Мерикл. Экономика смогла расти быстрее, чем предполагала Goldman Sachs Research, потенциального роста ВВП за последние два года, отчасти потому, что всплеск иммиграции подстегнул рост рабочей силы. В следующем году ожидается, что ужесточение рынка труда заменит роль возросшей иммиграции.

Между тем, ожидается, что изменения в политике окажут примерно компенсирующее воздействие на экономический рост в течение следующих двух лет. «Торможение от тарифов и сокращения иммиграции, вероятно, проявится раньше в 2025 году, в то время как снижение налогов, вероятно, увеличит расходы с более длительной задержкой», — пишет Мерикл.

Изменения в политике, вероятно, произойдут и в других областях, например, более легкий подход к регулированию. Но ожидается, что последствия будут проявляться в основном на уровне отрасли, а не макроэкономики.

Насколько вероятна рецессия в США?

The US Economy is Poised to Beat Expectations in 2025_3

«Страхи рецессии утихли, поскольку риски снижения, которые беспокоили рынки, не материализовались», — пишет Мерикл. По данным Goldman Sachs Research, вероятность рецессии в США в ближайшие 12 месяцев составляет 15%, что примерно соответствует историческому среднему показателю.

«Потребительские расходы должны оставаться основой устойчивого роста, поддерживаемого как ростом реальных доходов, обусловленным прочным рынком труда, так и дополнительным стимулом от эффектов богатства», — пишет Мерикл. «И бизнес-инвестиции должны снова вырасти, даже если бум строительства фабрик пойдет на спад».

Однако существуют риски для экономики. Универсальный тариф в размере 10%, который будет во много раз больше тарифов, ориентированных на Китай, которые нервировали рынки в 2019 году, вероятно, подстегнет инфляцию до пика чуть более 3% и ударит по росту ВВП.

Рынки могут начать беспокоиться о фискальной устойчивости в то время, когда соотношение долга к ВВП приближается к историческому максимуму, дефицит намного больше обычного, а реальные процентные ставки намного выше, чем ожидали политики в ходе последнего цикла.

Перспективы ФРС во время правления Трампа

Goldman Sachs Research ожидает, что Федеральная резервная система продолжит снижать процентную ставку по фондам до конечной ставки 3,25–3,5% (сейчас учетная ставка составляет 4,5–4,75%), что на 100 базисных пунктов выше, чем в предыдущем цикле.

Это потому, что наши экономисты ожидают, что Федеральный комитет по открытым рынкам продолжит повышать свою оценку нейтральной ставки (обычно рассматриваемой как процентная ставка, которая не стимулирует и не замедляет экономику). Кроме того, попутные ветры неденежной политики — в частности, большой бюджетный дефицит и устойчивые настроения риска — компенсируют влияние более высоких процентных ставок, когда дело касается спроса.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Одно плохое решение: налоговое регулирование ЕС закрепляет искажения

Брейгель

Экономический

На первый взгляд, решение Суда Европейского союза (CJEU) от 10 сентября 2024 года по ирландскому налоговому законопроекту Apple кажется почти справедливым. Решение, подтверждающее, что Ирландия предоставила незаконную помощь Apple и должна вернуть 13 миллиардов евро неуплаченных налогов, касается чрезвычайно агрессивной схемы. Исполнительный вице-президент Европейской комиссии и комиссар по вопросам конкуренции Маргрете Вестагер приветствовала это как «большую победу для европейских граждан и налоговой справедливости».

Но это решение также поднимает сложные вопросы налоговой политики. Apple, безусловно, занималась очень агрессивным налоговым планированием, которому способствовало ирландское законодательство, но CJEU предоставила право налогообложения перемещенной прибыли исключительно Ирландии, несмотря на то, что большая часть прибыли накапливалась в других местах. Это решение может иметь непреднамеренные негативные последствия для единого рынка ЕС в долгосрочной перспективе.

В частности, постановление подтверждает ситуацию, в которой правила распределения прибыли по юрисдикциям для целей налогообложения остаются несовершенными и порождают искажения среди членов ЕС. В настоящее время предпринимаются усилия по реформированию международных правил налогообложения некоторых прибылей крупнейших компаний мира, но они еще далеки от завершения; их завершение еще более маловероятно с возвращением президента Трампа к власти в Соединенных Штатах. В этом контексте существует серьезный риск того, что дисбаланс в распределении прибыли в ЕС увеличится, причем победителями станут малые открытые экономики (Ирландия, Люксембург, Мальта, Кипр) в ущерб другим государствам-членам.

Плоды агрессивной стратегии

Как и многие другие американские технологические компании, Apple разработала очень агрессивные налоговые стратегии еще в 1990-х годах, используя гибридные налоговые инструменты и пользуясь лазейками в международных налоговых правилах. Их стратегия перемещения прибыли привела к «безгосударственному доходу», т. е. доходу, находящемуся за пределами какой-либо налоговой юрисдикции. Эта стратегия была облегчена сочетанием благоприятных налоговых правил в Соединенных Штатах и странах континентальной Европы, а также ирландских правил резидентства и распределения прибыли. Два налоговых постановления, вынесенных Ирландией в 1991 и 2007 годах, одобрили эту стратегию.

В результате Apple перевела доход, связанный с интеллектуальной собственностью, за пределы ЕС практически без уплаты налогов. Прибыль, полученная от продажи телефонов, ноутбуков и iPad, в основном не облагалась налогом в странах, где осуществлялись продажи, поскольку она была зарегистрирована в компаниях без гражданства, не облагаемых налогом на их общемировой доход ни одной страной, включая Ирландию, которая была их государством регистрации.

Европейская комиссия оспаривала ирландские налоговые постановления 1991 и 2007 годов. По данным Комиссии, только в 2011 году ирландские дочерние компании Apple зафиксировали прибыль в размере €16 млрд, из которых только €50 млн подлежали налогообложению, при этом было уплачено €10 млн налога — эффективная налоговая ставка 0,005 процента.

Вместо этого, утверждала Комиссия, распределение прибыли должно было быть решено на основе обычного применения правил, разработанных в рамках Организации экономического сотрудничества и развития по трансфертному ценообразованию и правилам распределения прибыли. Хотя в то время эти правила еще не были включены в ирландское законодательство, они должны были, по мнению Комиссии, привести к налогообложению прибыли, связанной с интеллектуальной собственностью, в Ирландии.

По мнению Комиссии, прибыль не должна была распределяться между компаниями без гражданства, поскольку у этих компаний не было функций, необходимых для обработки и управления интеллектуальной собственностью. Ирландские филиалы Apple выполняли больше функций, и Комиссия утверждала, что прибыль должна была распределяться между ними в соответствии, во-первых, с руководящими принципами ОЭСР по трансфертному ценообразованию (TPG), а во-вторых, с авторизованным подходом ОЭСР (AOA) к распределению прибыли по постоянным представительствам (даже несмотря на то, что AOA был принят ОЭСР спустя годы после вынесения ирландских налоговых постановлений).

Проблема с трансфертным ценообразованием

Правила трансфертного ценообразования были впервые приняты Лигой Наций в 1920-х годах для распределения прибыли многонациональных компаний в «правильную» юрисдикцию и для избежания налогообложения одних и тех же транзакций в двух странах. Согласно «принципу вытянутой руки», применяемому в трансфертном ценообразовании, транзакции между юридическими лицами в одной экономической группе должны оцениваться по рыночной цене, аналогично транзакциям между независимыми сторонами.

С 1990-х годов ОЭСР разработала сложные методы реализации принципа вытянутой руки, что в теории приводит к распределению прибыли там, где она заработана (ОЭСР, 2022). Короче говоря, прибыль следует за функциями компании, активами и рисками. С экономической точки зрения она должна распределяться там, где создается стоимость.

Но внедрение правил трансфертного ценообразования привело к тому, что прибыль все чаще направляется в юрисдикции с низкими налогами, где компании размещают определенные функции, активы и риски — ровно столько, чтобы привлечь прибыль. В экономике, основанной на знаниях и цифровизации, избыточная прибыль генерируется капиталом и нематериальными активами (в основном интеллектуальной собственностью), которые гораздо легче перемещать, чем физические активы, которые доминировали в традиционной экономике, когда был задуман принцип вытянутой руки. То, что изначально было правилом против злоупотреблений, таким образом стало инструментом налогового планирования.

Чтобы исправить эту ситуацию и немного обновить правила, в октябре 2021 года было согласовано двухкомпонентное глобальное налоговое соглашение. Одобренное более чем 140 странами, оно ввело минимальный налог в размере 15 процентов (Второй столп) и новое правило распределения прибыли для крупнейших компаний, включая Apple. Согласно правилу (Первый столп), доля прибыли будет выделяться для целей налогообложения странам, где происходят продажи.

Pillar One нацелен именно на то, чтобы скорректировать, посредством шаблонного подхода, недостатки принципа вытянутой руки. Он знаменует собой неявное согласие стран с тем, что текущие правила не гарантируют справедливого распределения налоговых прав.

Две иронии

Первая ирония решения Суда Европейского союза по делу Apple заключается в том, что оно возводит правило о противодействии злоупотреблениям — трансфертное ценообразование — в ранг общего и основополагающего правового принципа именно в тот момент, когда международное сообщество признало, что это приводит к неправильному распределению прибыли.

Вероятно, трудно определить, где создается стоимость, но кажется очевидным, что прибыль Apple от единого рынка ЕС (и других юрисдикций) больше принадлежит странам, где продаются продукты, или где продукты проектируются и разрабатываются (США), чем Ирландии. Как минимум, они должны были быть разделены между этими разными странами, а не полностью распределяться в Ирландии.

Вторая ирония заключается в том, что победитель — в данном случае Ирландия — получает все... но победителю не нужны деньги. Ирландия объединилась с Apple, чтобы бороться с Комиссией в суде, и теперь медлит с возвратом и использованием средств. Министр финансов Ирландии Джек Чемберс заявил после сентябрьского решения, что пройдут месяцы, прежде чем €13 млрд будут сняты и использованы. Ирландия ожидает фискального профицита в размере €25 млрд в 2024 году, частично за счет денег Apple, подкрепленных 15-процентным минимальным налогом Pillar Two.

Другие страны с низкими налогами, такие как Люксембург и Сингапур, также будут собирать минимальный налог с прибыли, направляемой компаниями в их юрисдикции. Они получат выгоду от непредвиденных доходов. Короче говоря, малые открытые экономики, где были зафиксированы избыточные доходы, получают выгоду от дополнительных доходов и не должны делить их более справедливо. Наполовину восстановленная международная налоговая система (или все еще наполовину сломанная) приносит им огромную выгоду.

Между тем, Столп один глобального налогового соглашения еще далек от завершения. Он требует многосторонней конвенции, которая еще не подписана, и потребует ратификации двумя третями сенаторов США, что маловероятно. В этом контексте существует серьезный риск того, что дисбаланс в распределении прибыли в ЕС увеличится, и малые открытые экономики (Ирландия, Люксембург, Мальта, Кипр) окажутся в выигрыше в ущерб другим государствам-членам.

Налоговая борьба в ЕС

Европейская комиссия настаивает на внесении изменений с целью сокращения искажений, однако страны ЕС сопротивляются вмешательству ЕС в их налоговые дела.

Комиссия предложила директиву о трансфертном ценообразовании (Европейская комиссия, 2023a), но вместо этого страны ЕС начали обсуждения по возрождению Форума по трансфертному ценообразованию, который был распущен в 2019 году. Такой форум, скорее всего, приведет к слабой форме координации, допускающей обсуждения между странами ЕС, но препятствующей реальной гармонизации практики трансфертного ценообразования. Кроме того, такой форум может быть создан только в том случае, если Комиссия отзовет свое предложение о директиве, поскольку договоры ЕС запрещают Совету ЕС принимать акты, которые противоречат действующим законодательным предложениям.

Предлагаемая директива будет иметь преимущество в прояснении правовой ситуации с гармонизированным применением принципа вытянутой руки. Однако страны ЕС воспринимают этот план как не обеспечивающий достаточной гибкости для отражения динамики международных налоговых правил. Существует также восприятие риска того, что компетенция будет передана ЕС. Тем не менее, принятие директивы, если она станет более гибкой для лучшего соответствия правилам ОЭСР, может стать краткосрочной победой для обеспечения большей налоговой определенности, даже если это не решит проблему несправедливого распределения прибыли.

Что еще важнее, в отсутствие реализации Pillar One ЕС должен пересмотреть свои правила распределения прибыли. Малые открытые экономики не могут продолжать быть победителями в игре с корпоративным подоходным налогом, не создавая напряженности.

Еще в начале 1990-х годов была выявлена необходимость гармонизации корпоративного подоходного налога в ЕС (Ruding, 1992). В 2013 году Комиссия предложила общую консолидированную директиву о базе корпоративного подоходного налога, которая распределяла бы консолидированную прибыль на основе таких показателей, как доход, люди и активы. Сопротивление государств-членов вмешательству Комиссии в их суверенные налоговые дела погубило это предложение.

В 2023 году Комиссия предложила более скромный план с предложением BEFIT (Business in Europe: Framework for Income Taxation; European Commission, 2023b), которое предусматривает общие правила расчета прибыли на уровне группы, но избегает вопроса распределения прибыли между странами. Решение CJEU может вернуть дебаты о распределении прибыли на стол. Возможно, страны ЕС все еще предпочитают менее эффективный результат без компетенции ЕС, а не улучшенную резолюцию, которая передала бы налоговую компетенцию ЕС. Тем не менее, необходимо срочно принять меры.

Новая Комиссия на 2024-2029 годы могла бы организовать открытые дебаты о следующих шагах, как с точки зрения налогообложения, так и с точки зрения фискальной политики. Маловероятно, что страны ЕС согласятся на гармонизацию, будь то налоговая база или трансфертное ценообразование. Отсутствие прогресса на международных переговорах Pillar One не приведет к тому, что ЕС возьмет на себя инициативу. Реалистично, чтобы исправить существующие дисбалансы, другое предложение Комиссии от 2021 года о новом статистическом ресурсе для бюджета ЕС, основанном на прокси-коэффициенте корпоративной прибыли, могло бы стать более быстрой победой (Сен-Аман, 2024). Это смягчило бы абсурдный результат внедрения текущих правил, подкрепленный плохим решением Суда Европейского союза по делу Apple.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Растущая роль частного капитала в диверсифицированных портфелях

ЮБС

Экономический

Поскольку частный капитал переживает очередной раунд возросшего интереса инвесторов, стоит рассмотреть его роль в сегодняшнем диверсифицированном портфеле. Инвесторы исторически считали, что воздействие частных компаний является высокодоходным и диверсифицирующим классом активов, который превзошел публичные рынки за последние десятилетия, одновременно снизив волатильность, что является улучшением традиционного портфеля 60/40.

Это, безусловно, было верно в прошлом, но что насчет будущего?

The Evolving Role of Private Equity in Diversified Portfolios_1

Почему частный капитал действительно отличается?

Опережение рынка прямых инвестиций по сравнению с публичными рынками — сложная история, наиболее очевидная при ответе на вопрос «что такое публичная компания?»

Исторически это был бизнес значительного масштаба с профессиональной управленческой командой, опытными акционерами, который придерживается строгих стандартов бухгалтерского учета и публичного раскрытия информации. Как это будет выглядеть в 2024 году?

Компании, поддерживаемые частным капиталом, стали крупнее, чем когда-либо, поскольку все больше компаний предпочитают оставаться частными после того момента, когда они бы раньше стали публичными. Bain Company отмечает, что из компаний с доходом более 100 миллионов долларов США только 15% являются публичными.2 Во многих отношениях частный капитал занял место, которое раньше занимали публично торгуемые акции малой капитализации, но есть и существенные различия.

The Evolving Role of Private Equity in Diversified Portfolios_2

Компании прямых инвестиций, в сравнении с типичными инвесторами с малой капитализацией, являются узкоспециализированными и ориентированными на операционную деятельность. Что еще более важно, они имеют контроль в форме мажоритарной собственности, что обеспечивает абсолютную свободу действий в отношении операционных решений портфельной компании. Это включает в себя выбор управленческой команды; когда инвесторы прямых инвестиций теряют деньги, они не спрашивают, что управленческая команда сделала неправильно, они спрашивают, что сделала неправильно фирма прямых инвестиций.

Средний владелец частного капитала гораздо более искушен, чем средняя команда менеджеров компании с малой капитализацией, когда дело касается финансового инжиниринга (обычно приносящего прибыль, но иногда и болезненные убытки).

Еще два тесно связанных аспекта деятельности частных компаний усложняют картину.

Публичные компании обязаны отчитываться о квартальных доходах, что значительно повышает прозрачность результатов деятельности компании для акционеров, что является двусторонним. Это один из самых больших показателей прозрачности, доступных инвесторам, что означает, что квартальные доходы могут стать основным фокусом даже для искушенной и опытной управленческой команды. Большинство людей согласны с тем, что многие важные решения не следует измерять поквартально, что часто игнорируется при инвестировании в публичные компании. Свобода от управления квартальными доходами является фундаментальным фактором дифференциации по сравнению с публичными компаниями.

Есть и другая, менее гламурная возможность для, казалось бы, более стабильного и привлекательного профиля доходности частных компаний.

Причина для осторожности

Если строгие стандарты квартальной отчетности приводят к близорукому фокусу на краткосрочных результатах, их отсутствие иногда может нанести ущерб инвесторам и позволить спонсорам спрятаться за непрозрачными внутренними практиками. Методологии оценки для частных компаний могут значительно различаться у разных менеджеров, а аудиторы допускают значительную свободу действий. Наиболее близкая метрика оценки (по иронии судьбы) — это сопоставимые с публичными компаниями оценки, по которым, как правило, торгуются листинговые компании.

Один особенно актуальный пример, когда у инвесторов может возникнуть ложное чувство безопасности, — это когда сглаживающие эффекты скрывают нестабильную производительность. Возьмем очевидный случай, когда портфель частных акций содержит публично торгуемую позицию, фонд почти в каждом случае должен брать публичную оценку для своей оценки. Но акция, которая теряет, а затем восстанавливает стоимость от одного квартала к другому, кажется совершенно стабильной, тогда как тот же инвестор может воспринимать ее как рискованную, если бы он видел ежедневную производительность.

Многие факторы, лежащие в основе оценки частных компаний, могут способствовать этому сглаживанию доходности. Набор равных может измениться (или быть изменен). Оценочный множитель может быть средним за несколько кварталов, что делает его более медленным для отражения новой рыночной реальности. Эти эффекты могут заставить инвестора поверить, что его портфель имеет определенную стоимость, даже если можно предсказать, что эта стоимость будет потеряна в будущем — то, что невозможно на публичных рынках. И некоторые академические исследования пытались скорректировать такие эффекты, обнаружив, что, несмотря на некоторое сглаживание, доходность частного капитала все еще отличается от доходности публичных рынков.

Больше, чем кажется на первый взгляд: размер и выбор менеджера

Тот факт, что экспозиция может быть адаптирована в рамках распределения частного капитала, позволяет инвесторам конфигурировать свой портфель таким образом, чтобы еще больше уменьшить этот эффект. В то время как фонд частного капитала с мега-капитализацией, вероятно, более точно отражает публичные рынки, фонды рынка ниже среднего инвестируют в небольшие компании, которые имеют совсем другие профили, чем сегодняшние рынки акций с доминированием крупных капиталовложений.

Венчурный капитал (часто также часть распределения частного капитала) еще более отчетлив. Если публичный капитал — это лучший способ сделать ставку на сегодняшних победителей, то частный капитал и венчурный капитал нижнего среднего рынка — это путь, по которому можно поддержать их соперников.

Еще одним важным отличием является отсутствие возможностей пассивного инвестирования, подобных индексным фондам на публичных рынках.

Эта особенность означает, что выбор управляющего, различные способности к созданию стоимости и стратегия фонда представляют собой уникальные возможности и риски для портфеля прямых инвестиций.

The Evolving Role of Private Equity in Diversified Portfolios_3

Распределение частного капитала продолжает расти

Привлекательность частного капитала заставила больше инвесторов увеличить свои портфели. Долгое время доминируемые самыми искушенными инвесторами мира, такие давние покровители продолжают увеличивать ассигнования.

The Evolving Role of Private Equity in Diversified Portfolios_4

Однако этот класс активов также становится все более распространенным: поскольку доступ розничных инвесторов к альтернативам расширяется, институциональные инвесторы всех мастей заявили, что планируют увеличить свои вложения, в том числе в частный капитал.

Одной из причин этого могут быть уже упомянутые преимущества выбора менеджера. В верхнем квартиле потенциал возврата частного капитала (выкуп и венчурный капитал) привлекателен. В сочетании с активным компонентом управления портфелями частного капитала и наложенным на активное управление портфельными компаниями, этот профиль превосходства и возврата может показаться ощутимым и повторяемым в глазах инвесторов.

Хотя частный капитал может не предложить портфелю на основе публичного капитала тот же фундаментальный уровень диверсификации, который можно было бы ожидать от фиксированного дохода или реальных активов, инвесторы признают особую ценность и доходность, которые он приносит портфелю. Неудивительно, что инвесторы на полной скорости продвигаются вперед в частном капитале.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Кто получит наибольшую выгоду от снижения корпоративного налога?

Дж.П.Морган

Экономический

В 2018 году ставка корпоративного налога в США была снижена с 35% до 21%, когда вступил в силу Закон о сокращении налогов и создании рабочих мест 2017 года (TCJA). В ходе предвыборной кампании избранный президент Трамп предложил дальнейшее снижение с 21% до 15%, указав, что это будет применяться к компаниям, которые производят свою продукцию в Америке. Для этого Конгресс мог бы восстановить вычет по внутренней производственной деятельности, действовавший с 2004 по 2017 год, что фактически снизило бы ставку корпоративного налога для внутреннего производства до 15%. Однако, учитывая глобальный охват многих американских корпораций, и без того низкие эффективные ставки корпоративного налога и доминирование услуг над производителями товаров, воздействие было бы более ограниченным, чем его первое снижение корпоративного налога.

Принятие TCJA 2017 года сделало ставку корпоративного налога в США гораздо более конкурентоспособной на мировом уровне и снизило эффективные ставки налога в секторе. Ставка налога на прибыль предприятий в США, установленная законом, составила 35%, значительно превзошла средний мировой показатель в 24,2% для государств-членов ОЭСР. Ставка налога на прибыль предприятий в США, составляющая 21%, соответствует текущему среднему показателю для государств-членов ОЭСР, составляющему 23,7%. Эффективная ставка налога на прибыль предприятий в США снизилась с 28% за пять лет до снижения налогов до 18% в период с 2018 по 2023 год. На уровне сектора наибольшие выгоды получили коммунальные услуги, основные продукты питания и технологии.

Однако это предложение не предусматривает всеобщего сокращения, оно нацелено на отечественных производителей. Это можно было бы приблизить, восстановив вычет по разделу 199 для видов деятельности, относящихся к внутренним производствам, который применялся к квалифицированным видам деятельности. Более трети корпоративного налогооблагаемого дохода соответствовало этому вычету, и в 2013 году было заявлено вычетов на сумму 33,9 млрд долларов. Его основными бенефициарами, что неудивительно, стали производство, на долю которого пришлось 66% заявлений на вычеты, и информационные технологии, на долю которых пришлось 16%. Финансы, здравоохранение, образование и другие услуги получили мало выгод, а вычет для определенных видов деятельности в нефтегазовой отрасли был по более низкой ставке, что ограничило выгоды для энергетики.

Если мы объединим компании с эффективными налоговыми ставками более 15% с более чем 80% доходов, полученных внутри страны, 145 компаний из SP 500, представляющие 18% рыночной капитализации и 23% прибыли, могут выиграть. Конечно, доходы, полученные внутри страны, являются несовершенным показателем, поскольку они не отражают, где производятся товары, но они могут дать представление о масштабе. Из этих 145 компаний 51 находится в секторах услуг (финансы, здравоохранение, услуги связи), отмеченных выше, которые не были крупными бенефициарами вычета по разделу 199. Это не включает компании услуг в других секторах. Избранный президент также отметил, что компании, которые передают на аутсорсинг, выводят за границу или заменяют американских рабочих, не будут иметь права, что еще больше сужает круг квалифицированных компаний.

Снижение ставки корпоративного налога, направленное на внутреннее производство, может принести пользу подгруппе компаний, но вряд ли обеспечит широкий, значительный рост корпоративных доходов, который дало последнее снижение корпоративного налога. Это предполагает активный подход к потенциальным бенефициарам при сохранении широкого фокуса на фундаментальных показателях по всем акциям.

80% of revenues domestically","subheading":null,"chartLabel":null,"imagePath":"https://cdn.jpmorganfunds.com/content/dam/jpm-am-aem/global/en/OTMI 11.15.24 graph.PNG?v=1731696970990","altText":"# of SP 500 companies with effective tax rates <15% that generate >80% of revenues domestically","source":"

Source: Standard amp; Poor's, J.P. Morgan Asset Management. Based on data available for 456 of 503 companies in the Samp;P 500. Data are as of November 13, 2024.nbsp;

\r\n","chartData":null,"imageId":"1129120355","i18nKeysJson":"{\"jpm.am.general.wmr.disclosure\":\"Disclosures\",\"jpm.am.aem.form.modal.close\":\"Close\",\"jpm.am.general.editorial.downloadchart\":\"Download chart data\",\"jpm.am.general.editorial.dismiss\":\"Dismiss\",\"jpm.am.general.editorial.tapforfullscreenview\":\"Tap for full screen view\"}"}">

Количество компаний SP 500 с эффективной налоговой ставкой 15%, которые получают 80% доходов внутри страны

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

На следующей неделе — Резервный банк Новой Зеландии снизит ставки в преддверии данных по инфляции в США и еврозоне

ХМ

Центральный банк

Экономический

Резервный банк Новой Зеландии настроен на третье снижение ставки

Резервный банк Новой Зеландии даст старт заседаниям по политике в конце года основных центральных банков, когда объявит о своем решении в среду. Выделив себя как ультра-ястреба во время глобального цикла ужесточения, РБНЗ летом провел серьезный разворот политики, начав кампанию по смягчению еще до того, как ФРС начала свою собственную.

Поскольку годовая ставка ИПЦ падает до целевого диапазона 1–3%, инфляционные ожидания стабилизировались на уровне около 2,0%, а рост ВВП остается вялым, у политиков нет причин проявлять осторожность, и последовательное снижение на 50 базисных пунктов полностью заложено в ценах. Существуют даже предположения, что Резервный банк Новой Зеландии может выбрать тройное снижение на 75 базисных пунктов, что может быть оправдано тем фактом, что после ноября политики не встретятся снова до февраля.

Week Ahead – RBNZ to Slash Rates Ahead of US and Eurozone Inflation Data_1

Если Резервный банк Новой Зеландии удивит значительным сокращением, новозеландскому доллару будет сложно восстановить свои позиции по отношению к доллару США, и он может упасть до новых минимумов 2024 года.

Шквал данных по США перед Днем благодарения

Экономическая повестка дня США снова заработает в полную силу на следующей неделе, поскольку ожидается шквал релизов, прежде чем трейдеры покинут свои столы на праздник Дня благодарения. Политика ненадолго затмила денежно-кредитную политику после шокирующей победы Дональда Трампа на выборах. Но сейчас основное внимание снова сосредоточено на ФРС на фоне растущих сомнений относительно того, сколько раз центральный банк США сможет снизить ставки даже до того, как инфляционная политика новой администрации увидит свет.

Ожидания снижения ставки на 25 базисных пунктов в декабре в настоящее время составляют от 60% до 55%, поскольку должностные лица ФРС стали более агрессивными после ряда оптимистичных показателей по экономике, но, что еще важнее, после того, как снижение базовой инфляции снова остановилось.

ФРС Чар Пауэлл присоединился к лагерю ястребов FOMC, обозначив возможность паузы. Следовательно, вероятность сокращения будет зависеть от того, насколько сильными или слабыми будут следующие отчеты по инфляции и занятости перед декабрьским заседанием.

Отчет по инфляции PCE, который выйдет в среду, идет первым в расписании. Пауэлл недавно сказал, что, по его мнению, базовый PCE вырастет с 2,7% до 2,8% в октябре, что станет неудачей для ФРС. Прогноз для основного PCE — рост с 2,1% до 2,3%.

Week Ahead – RBNZ to Slash Rates Ahead of US and Eurozone Inflation Data_2

Основные показатели инфляции PCE и CPI сохраняют более четкую тенденцию к снижению, чем основные показатели, и если поступающие данные не поставят эту тенденцию под сомнение, у ФРС все еще может быть некоторая свобода маневра для снижения ставок в декабре.

Протоколы ФРС также в центре внимания

Если индексы цен PCE не прольют свет на следующий шаг ФРС, инвесторы будут смотреть на протоколы ноябрьского заседания ФРС по политике, которое должно выйти в тот же день, чтобы получить свежий взгляд на политику. В среду также будет много других данных для анализа. Личные доходы и потребление будут весьма важны, за ними последуют заказы на товары длительного пользования за октябрь и вторая оценка роста ВВП за третий квартал.

Днем ранее продажи новых домов и индекс потребительских настроений Conference Board, вероятно, также привлекут внимание. Американские рынки будут закрыты в четверг в связи с Днем благодарения, а фондовый рынок закроется рано в пятницу, что означает, что будет только слабая торговля. Тем не менее, те, кто решит не тратить выходные, получат Chicago PMI, чтобы развлечься.

Доллар США на прошлой неделе продолжил свой поствыборный рост. Но теперь его рост выглядит перегруженным. Поэтому любые разочаровывающие данные рискуют спровоцировать резкую коррекцию.

Индекс потребительских цен еврозоны ожидает подсказок ЕЦБ

Несмотря на растущий пессимизм относительно перспектив роста Европы, политики ЕЦБ отталкивают ожидания инвесторов о снижении ставки на 50 базисных пунктов в декабре. Недавний скачок договорной заработной платы — ключевой показатель для ЕЦБ — и инфляция услуг, которая продолжает колебаться около 4%, подчеркивают опасения политиков по поводу слишком быстрого сокращения.

Рынки оценили вероятность снижения ставки на 50 базисных пунктов в декабре примерно в 25%, что может быть преувеличением реальных шансов, если верить последней риторике ЕЦБ. Это означает, что нужно преодолеть целую гору, чтобы существенно повысить шансы на снижение ставки на 50 базисных пунктов.

Тем не менее, за пятничными предварительными данными по ИПЦ будут внимательно следить. В октябре основной ИПЦ ускорился с 1,7% до 2,0%. В ноябре прогнозируется дальнейший рост до 2,4%, что может еще больше разбить надежды на большее сокращение, потенциально помогая евро остановить недавнее кровотечение против доллара.

Week Ahead – RBNZ to Slash Rates Ahead of US and Eurozone Inflation Data_3

В преддверии публикации данных по ИПЦ инвесторы будут обращать внимание на бизнес-опрос Ifo, который будет опубликован в понедельник в Германии, на фоне опасений относительно того, как политическая неопределенность в стране влияет на деловую уверенность.

Усугубят ли данные по ИПЦ положение австралийца?

В Австралии также будут опубликованы последние данные по ИПЦ. Ежемесячные данные за октябрь будут опубликованы в среду, а в четверг будут отслеживаться данные по капитальным расходам за третий квартал. Годовая инфляция в сентябре снизилась до 2,1%, что находится на нижней границе целевого диапазона Резервного банка Австралии в 2–3%. Тем не менее, Резервный банк Австралии не готов начать убирать ногу с тормоза, и инвесторы не прогнозируют снижения ставки раньше мая 2025 года в лучшем случае.

Если индекс потребительских цен в октябре вырастет до 2,3%, как ожидается, австралийский доллар может получить некоторую поддержку по сравнению с его более сильным американским аналогом.

Week Ahead – RBNZ to Slash Rates Ahead of US and Eurozone Inflation Data_4

Луни обращает внимание на ВВП Канады

Еще одна валюта, которая пытается удержаться на плаву, — канадский доллар. Банк Канады был более агрессивен, чем другие центральные банки, в снижении ставок, и это объясняет, почему канадский доллар стал третьей по худшему результату основной валютой в этом году.

Пятое последовательное снижение ставки, вероятно, произойдет в декабре, но ставки на второе снижение на 50 базисных пунктов угасли после недавнего более сильного, чем ожидалось, отчета по ИПЦ. Пятничный отчет по ВВП за третий квартал, вероятно, не изменит правила игры для Банка Канады, но все еще возможна значительная реакция канадского доллара на любые крупные сюрпризы.

Инфляция в Токио на подходе

К пятничному потоку данных добавились данные по индексу потребительских цен в Токио за ноябрь. Инфляция в Токио упала ниже целевого показателя Банка Японии в 2,0% в октябре, но это не отговорило политиков от желания повысить процентные ставки еще больше. Теперь вопрос больше в сроках. Поскольку инвесторы разделились пополам относительно возможности повышения ставок в декабре, более сильные, чем прогнозировалось, цифры могут укрепить ставки на повышение в конце года, подняв иену.

Week Ahead – RBNZ to Slash Rates Ahead of US and Eurozone Inflation Data_5

Источник:XM

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

ESG Unpacked: нормативно-правовая база, определяющая устойчивое инвестирование

ЯнусХендерсон

Экономический

Что движет регулированием ESG?

Внимание к экологическим, социальным и управленческим факторам (ESG) никогда не было столь ярким, однако путь к полной интеграции этих соображений в инвестиционные стратегии сопряжен с трудностями, подчеркивая не только спрос на такие данные, но и вопиющие пробелы в их доступности. В основе проблемы лежат различные региональные толкования терминологии ESG, что заставило инвесторов требовать надежные данные о финансово существенных факторах ESG, которые могут влиять на денежные потоки, стоимость капитала, погашение и, в конечном счете, оценку. Растущее внимание к вплетению финансово существенных соображений ESG в структуру инвестиционных процессов.

Нехватка сообщаемых данных в сочетании с фрагментированными и постоянно развивающимися методологиями раскрытия данных и показателей усугубляет сложность этой задачи. Эта проблема еще больше усугубляется широким спектром факторов ESG и различной степенью их существенности в разных секторах. Компании, стремящиеся управлять рисками, повторяют эту потребность в ясности и единообразии данных ESG, особенно в своих цепочках поставок. Аналогичным образом владельцы активов стремятся понять, как их портфели соответствуют их целям ESG, стремясь к прозрачности и подотчетности в том, как эти цели достигаются.

В ответ на это правительства, регуляторы, нерегулируемые рабочие группы и разработчики стандартов делают шаг вперед, чтобы преодолеть разрыв, разрабатывая политику, рамки и правила, призванные гарантировать инвесторам доступ к данным о компании и портфеле, которые им необходимы. Этот меняющийся нормативный ландшафт означает кардинальный сдвиг в сторону более информированных и устойчивых инвестиционных практик, обещая изменить то, как инвесторы ориентируются в сложностях интеграции ESG.

Целью данной статьи является раскрытие азы финансового регулирования ESG с упором на то, как пересекаются ключевые и часто дублирующие друг друга глобальные правила для повышения корпоративной ответственности за раскрытие информации об устойчивом развитии, отчетность и комплексную проверку с целью принятия более обоснованных решений инвесторами.

Преодолевая разрыв: как усилия регулирующих органов унифицируют стандарты ESG

Европейский зеленый курс представляет собой комплексный подход Европейского союза (ЕС) к решению проблемы изменения климата и содействию устойчивости при обеспечении экономического роста. Курс поддерживается надежной структурой устойчивого финансирования, включая: Директиву об отчетности по корпоративной устойчивости (CSRD) — подкрепленную Европейскими стандартами отчетности по устойчивому развитию (ESRS), Регламентом раскрытия информации об устойчивом финансировании (SFDR), Директивой о должной осмотрительности в области корпоративной устойчивости и Таксономией ЕС.

Эти правила, хотя и призваны функционировать согласованно, демонстрируют некоторые расхождения в направленности и применении, что имеет последствия для компаний и инвесторов, стремящихся ориентироваться в меняющемся ландшафте отчетности, связанной с ESG, которая имеет важное значение для снижения инвестиционных рисков, одновременно извлекая выгоду из новых возможностей.

CSRD стремится расширить отчетность по устойчивому развитию, требуя от компаний раскрывать свое воздействие на климат, а также политику в области прав человека и управления, где это существенно. Ключевым компонентом регулирования является то, что компании должны будут предоставлять подробную проверяемую отчетность по вопросам устойчивого развития, которые считаются существенными для этой оценки.

SFDR фокусируется на предотвращении гринвошинга, требуя раскрытия информации о том, как финансовые продукты учитывают риски устойчивости и их влияние на факторы ESG. Он применяется к финансовым учреждениям и включает требования к отчетности как на уровне организации, так и на уровне продукта.

CSDDD подчеркивает корпоративную ответственность в смягчении неблагоприятных воздействий на окружающую среду и права человека. Он предписывает тщательные процессы должной осмотрительности во всех операциях компании и цепочке создания стоимости, устанавливая более четкие рамки этического корпоративного поведения.

Таксономия ЕС — это система классификации, которая помогает компаниям и инвесторам определять «экологически устойчивые» виды экономической деятельности для принятия устойчивых инвестиционных решений.

Правила ESG: гармония и расхождения

Хотя эти правила имеют общую цель — повышение корпоративной ответственности за их экологические и социальные воздействия, они расходятся в своих порогах применимости и конкретных требованиях, что приводит к потенциальной путанице на рынке. Однако их совокупный эффект заключается в предоставлении более всеобъемлющей структуры для отчетности ESG.

CSRD и CSDDD во многом пересекаются, особенно в акценте на детальном планировании для смягчения неблагоприятных последствий. Однако CSDDD идет дальше, предписывая активное управление этими последствиями и внедряя механизмы принуждения заинтересованных сторон через суды.

Между тем, SFDR дополняет их, рассматривая роль финансового сектора, устанавливая стандарты того, как риски устойчивого развития интегрируются в инвестиционные решения и раскрываются инвесторам, с целью сокращения «зеленого отмывания денег».

Эти правила в совокупности заполняют существенные пробелы в отчетности, связанной с ESG, предлагая более четкие указания для инвесторов и компаний. Несмотря на некоторые расхождения в их конкретных мандатах, вместе они образуют согласованную структуру, которая повышает прозрачность, подотчетность и ответственное инвестирование, направляя инвесторов и компании к более устойчивым практикам (рисунок 1).

ESG Unpacked: Regulatory Frameworks Shaping Sustainable Investing_1

В качестве важного шага, направленного на повышение прозрачности в отношении воздействия компаний на окружающую среду, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) приняла новые правила 6 марта 2024 года, предписывающие раскрытие информации, связанной с климатом, в годовых отчетах и регистрационных заявлениях публичных компаний. Однако эта инициатива не обошлась без споров, столкнувшись с многочисленными юридическими проблемами, которые привели к временной приостановке ее реализации. Несмотря на эти препятствия, этот шаг подчеркивает глобальный сдвиг в сторону большей корпоративной ответственности в области экологической устойчивости, что соответствует аналогичным инициативам в Калифорнии и CSRD ЕС.

Правило SEC направлено на предоставление инвесторам подробной информации о том, как климатические риски и факторы устойчивости влияют на публичные компании. Основные требования к раскрытию информации включают существенные климатические риски, стратегии, цели, управление и финансовые последствия суровых погодных явлений и природных условий. Для более крупных фирм раскрытие (косвенных) выбросов парниковых газов (ПГ) является обязательным при условии проверки третьей стороной. Эти требования, сокращенные по сравнению с первоначальным предложением, основаны на Целевой группе по раскрытию финансовой информации, связанной с климатом (TCFD), и глобальном Протоколе по ПГ, однако SEC создала свои собственные стандарты, а не приняла существующую структуру напрямую.

Раскрытие информации о климате: Калифорния усиливает напряженность

В 2023 году Калифорния приняла законопроекты Сената 253 и 261, которые недавно были объединены в законопроект Сената 219, Парниковые газы: климатическая корпоративная ответственность: климатический финансовый риск (SB-219), наряду с законопроектом Ассамблеи 1305, вводящим собственные требования по раскрытию информации о климате. Хотя в таких областях, как отчетность о выбросах парниковых газов, включая выбросы Scope 1 и 2 (начиная с 2026 года), есть совпадения с правилом SEC, законы Калифорнии однозначно требуют раскрытия информации независимо от финансовой существенности и также включают (начиная с 2027 года).

Законы штата и правила SEC существенно расходятся в подходе к существенности и объему требуемой информации, при этом законодательство Калифорнии занимает более широкую позицию в отношении того, что именно. Правила раскрытия информации о климате в Калифорнии применяются к государственным и частным предприятиям, работающим в штате, с доходом более 1 млрд долларов США.

Существенность имеет значение

CSRD представляет собой амбициозные усилия ЕС по интеграции отчетности об устойчивом развитии в режим раскрытия корпоративной информации. Он вводит концепцию «двойной существенности».

Этот подход шире, чем акцент SEC на существенности с точки зрения инвестора («финансовая существенность») и других регулирующих органов по всему миру, требующих от компаний, подпадающих под действие CSRD, раскрывать более широкий спектр информации.

CSRD также требует предоставления отчетности о влиянии на устойчивое развитие, рисках и возможностях по всей цепочке создания стоимости компании, охватывающей более широкий спектр тем устойчивого развития, выходящих за рамки климата, таких как водопользование, биоразнообразие и методы экономики замкнутого цикла.

Трансграничные сложности

Компании, работающие в разных юрисдикциях, сталкиваются с трудностями при поиске решений в этих разнообразных и порой противоречивых требованиях к раскрытию информации.

Внимание SEC к существенности с точки зрения инвестора, более широкие требования Калифорнии к раскрытию информации и комплексный подход ЕС в рамках CSRD иллюстрируют сложность текущей нормативной базы.

В то время как регулирующие органы рассматривают некоторые корректировки для снижения сложности и содействия частичной совместимости, такие как интеграция рамок Международного совета по стандартам устойчивого развития (ISSB) различными юрисдикциями, организациям необходимо разработать стратегии кросс-регулирующей отчетности, учитывающие эти региональные различия.

Ясность, последовательность и сопоставимость

Эволюция правил раскрытия ESG отражает растущее признание критической важности экологической устойчивости в корпоративном управлении. Поскольку компании сталкиваются с этими новыми требованиями, потребность в ясности, последовательности и сопоставимости в раскрытии информации становится все более очевидной.

Инициатива SEC, несмотря на текущую правовую неопределенность, наряду с законами Калифорнии и CSRD ЕС, сигнализирует о значительном сдвиге в сторону более устойчивого и прозрачного корпоративного мира.

Путь вперед требует осторожного ориентирования во все более разнообразном и развивающемся нормативном ландшафте. Кроме того, ландшафт отчетности, вероятно, станет все более сложным, учитывая, что многочисленные юрисдикции, включая Австралию, Гонконг, Сингапур и Великобританию, планируют интегрировать структуру раскрытия информации, связанную с климатом, разработанную ISSB – Международные стандарты финансовой отчетности (МСФО) S16 и МСФО S27 – в свои режимы корпоративной отчетности.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные