Удовлетворение спроса за счет запасов сегодня, производительность завтра

Деталь

Национальные счета за сентябрьский квартал показывают замедление роста до 0,4% за квартал, в то время как пересмотр предыдущих показателей в сторону повышения привел к ускорению годового результата до 2,1% в год — немного выше обновленной оценки тенденции Резервного банка Австралии (РБА) в +2,0% в год, но немного ниже оценки тенденции Westpac Economics.

Внутренний спрос (расходы потребителей, предприятий и правительств) вырос на солидные 1,2% за квартал в сентябре и на 2,6% по итогам года – самый высокий квартальный рост с июньского квартала 2012 года (не считая пандемии). Необходимости в «передаче» не было, поскольку и частный, и государственный секторы способствовали росту внутреннего спроса.

Новый частный спрос значительно вырос на 1,2% в квартальном исчислении и на 3,1% в годовом исчислении – это также самый быстрый квартальный темп с марта 2012 года (не считая пандемии). Хотя потребительский спрос внес свой вклад, наиболее заметным был рост новых бизнес-инвестиций, которые выросли на 3,4% в квартальном и 3,8% в годовом исчислении. Несмотря на этот рост, результат оказался немного ниже нашего прогноза в 5,8% в квартальном исчислении, поскольку сектор инженерного строительства разочаровал нас в снижении (-0,7% в квартальном исчислении против прогнозируемых 2,0% в квартальном исчислении). В Виктории зафиксировано значительное падение активности в инженерном строительстве на 8,0%. Разница во времени с частично выполненными строительными работами – одно из возможных объяснений этого расхождения.

Положительной новостью стало то, что мы наблюдали рост инвестиций в большинство классов активов, включая машины (7,5% за квартал и 6,2% за год) и новое строительство (2,0% за квартал и 2,1% за год). Хотя основным источником роста инвестиций в машины стали оснащение центров обработки данных и приобретение гражданских самолетов, данные о капитальных затратах показали, что рост был более широким и охватывал как потребительские отрасли (например, гостиничный бизнес и сферу общественного питания), так и некоторые коммерческие отрасли (например, административные и вспомогательные услуги).

Объемы жилищного строительства выросли на 1,8% в квартальном и 6,5% в годовом исчислении. Здесь также квартальные результаты оказались слабее, чем мы ожидали, основываясь на частичных данных (+1,8% в квартальном исчислении против +3,2% в квартальном исчислении). Тем не менее, итоги года соответствовали нашим прогнозам, поскольку показатели активности в предыдущих кварталах были пересмотрены в сторону повышения. Квартальные результаты были обусловлены как строительством нового жилья (2,6% в квартальном исчислении), так и реновацией (0,5% в квартальном исчислении). По-прежнему сохраняется значительный портфель проектов, требующих реализации, что должно поддержать активность жилищного строительства в будущем.

Рост потребительских расходов продолжился и в третьем квартале: расходы домохозяйств выросли на 0,5% в квартальном и на 2,5% в годовом исчислении. Этому предшествовал высокий рост в июне, составивший 0,9% в квартальном исчислении, что отчасти было обусловлено разовыми событиями, включая возобновление государственных скидок на электроэнергию, более крупные, чем обычно, скидки в конце финансового года и праздничные расходы в период Пасхи и Дня АНЗАК.

Учитывая прогнозируемый годовой прирост населения в 1,7%, это означает, что потребление на душу населения начало демонстрировать значительный рост. Австралийские потребители продолжают получать поддержку благодаря росту реальных доходов, которые выросли на 0,9% за квартал и на 3,8% за год. Ключевой фактор неопределенности заключается в том, исчезнет ли этот рост доходов, если процентные ставки останутся на прежнем уровне в течение более длительного времени, а налоговые льготы третьего этапа будут сведены на нет постепенным ростом налоговой базы (в этом квартале мы наблюдали рост подоходного налога с физических лиц как доли дохода домохозяйств). Без этого роста потребление может замедлиться, что повлияет на рынок труда.

С другой стороны, подъём, вероятно, будет набирать обороты по мере его продолжительности, что повышает вероятность того, что он станет самоподдерживающимся, способствуя росту доходов и стимулируя потребление в будущем. Индекс Westpac–DataX Card Tracker показывает рост расходов в октябре, что позволяет предположить, что этот импульс сохранится и в декабрьском квартале.

Чистый экспорт и запасы в целом соответствовали ожиданиям. Сокращение запасов в горнодобывающей промышленности, государственном секторе и потребительских товарах снизило рост в третьем квартале примерно на 0,5 п.п., в то время как чистый экспорт добавил еще 0,1 п.п.

Обратите внимание, что статистическое расхождение привело к снижению темпов роста на 0,1 п.п. за квартал по сравнению с показателем в 0,2 п.п. в предыдущем квартале.

Не только спрос, но и предложение реагирует.

Производительность труда выросла на 0,8% в годовом исчислении. Если копнуть глубже, мы оцениваем, что производительность труда в рыночном секторе (исключая горнодобывающую промышленность) в третьем квартале выросла примерно на 1,4% в годовом исчислении (окончательные оценки будут опубликованы после публикации отчётности по труду в пятницу).

Помимо сдерживания роста удельных затрат на рабочую силу в секторе до примерно 3,3% в шестимесячном годовом выражении, это подтверждает мнение о том, что рост производительности труда в экономике в целом восстановится по мере того, как отраслевые факторы в горнодобывающей промышленности и экономике ухода сойдут на нет.

Источник: Westpac Banking Corporation