Неделя началась в Европе на неприятной ноте. В условиях закрытия американских рынков европейские фондовые рынки всю сессию пытались оценить риски, связанные с Гренландией: насколько серьезны эти риски, как далеко они могут зайти и чем могут закончиться?

Тарифы, безусловно, являются частью проблемы, и европейские компании, наиболее подверженные влиянию американских тарифов, пострадали больше всего. В центре внимания снова оказалась знакомая группа компаний прошлого года — например, немецкие автопроизводители и французские дома роскоши, такие как Louis Vuitton, акции которых в понедельник упали более чем на 4%.

Торговля на бирже США была закрыта, но фьючерсы снизились. Фьючерсы на Nasdaq показали худшие результаты, чем фьючерсы на SP и Dow Jones, на фоне опасений, что крупные технологические компании могут стать мишенью для Европы в торговой войне.

Сегодня утром казначейские облигации США присоединились к распродаже, начавшейся в понедельник. Доходность 10-летних облигаций США подскочила выше 4,25% на фоне возобновившейся неопределенности в отношении тарифов и усиления слухов о том, что европейцы могут «использовать свои американские активы в качестве оружия» — да, именно в качестве оружия — для ответных мер на агрессивную торговую и геополитическую политику г-на Трампа.

Европейцы владеют активами в США на сумму около 10 триллионов долларов: примерно 6 триллионов долларов в американских акциях и около 4 триллионов долларов в казначейских облигациях и других ценных бумагах. Продажа этих активов подорвала бы позиции американских рынков — и, поскольку г-н Трамп уделяет большое внимание Уолл-стрит, это, возможно, привлекло бы его внимание. Но не стоит заблуждаться: это означало бы, что европейские инвесторы — как частные, так и государственные — добровольно понесли бы финансовые потери, чтобы наказать США. А сейчас, в условиях кризиса стоимости жизни, стареющего населения и явного отставания в технологическом прогрессе, трудно представить, чтобы инвесторы добровольно избавлялись от своих американских активов. Вы бы действительно продали свои акции Nvidia, чтобы купить Louis Vuitton? Сложный выбор.

Фьючерсы на американские акции указывают на то, что Уолл-стрит последует за Европой вниз, когда во вторник возобновятся торги. В центре внимания будет технологический сектор — не только потому, что Европа может ответить ударом по американским технологическим компаниям, но и потому, что вот-вот начнётся сезон отчётности, и Netflix представит свои результаты после закрытия биржи. Netflix не связан с искусственным интеллектом и потерял свою актуальность для общего рыночного настроения, но остальные крупные технологические компании последуют его примеру в ближайшие недели.

К и без того длинному списку рисков, связанных с ИИ, теперь добавляются геополитические риски: сделки в замкнутом цикле, чрезмерно заемные инвестиции, задержка окупаемости инвестиций, а также рост цен на металлы и микросхемы памяти.

Как я уже говорил, если вам нравятся технологии, за пределами США есть множество технологических компаний, и у них всё хорошо. Корейский индекс Kospi рос на каждой торговой сессии с начала года. На каждой из них. Производители микросхем памяти, в частности, выигрывают от дефицита предложения, что позволяет им агрессивно повышать цены. Без микросхем памяти в технологическом секторе практически ничего не работает.

А с европейской точки зрения невольно возникает вопрос: может ли ASML — единственный поставщик EUV-литографии — тоже быть «вооружена»?

Помимо технологического сектора, выделялась одна группа: горнодобывающие компании — особенно золотодобывающие — поскольку цены на золото достигли новых максимумов. Сегодня утром золото торгуется выше 4700 долларов за унцию, в то время как серебро консолидируется чуть ниже 95 долларов за унцию.

Акции Fresnillo подскочили более чем на 6,5% в Лондоне, достигнув нового рекордного максимума и прибавив более 250 пунктов к индексу FTSE 100. Endeavour (еще одна золотодобывающая компания) и Antofagasta (медедобывающая компания) в совокупности прибавили еще примерно 150 пунктов, что помогло британскому индексу «голубых фишек» превзойти своих европейских конкурентов.

Нет сомнений, что если золото продолжит расти — а трудно представить, что может это изменить, учитывая абсурдность заголовков, — акции горнодобывающих компаний, вероятно, продолжат расти. Покупка золота как способ противостоять США стала распространенной тенденцией (торговля на основе обесценивания).

Однако следует проявлять осторожность: некоторые оценки горнодобывающих компаний начинают выглядеть завышенными. Акции Fresnillo сейчас торгуются с коэффициентом P/E около 76. Это не технологический сектор. Предложение ограничено, поэтому большая часть потенциала роста должна исходить исключительно от повышения цен. Мультипликатор прибыли в 76 раз просто не имеет смысла. Коэффициент P/E Endeavour, составляющий около 18, уже выглядит завышенным для горнодобывающей компании. Для сравнения, диверсифицированные горнодобывающие компании, такие как BHP, Rio Tinto или Glencore, обычно торгуются с коэффициентом P/E примерно 6–10, в то время как компании, занимающиеся добычей драгоценных металлов, как правило, находятся в диапазоне 8–15. Выше этого значения ситуация начинает выглядеть перегретой.

Возвращаясь к более неприятным глобальным вопросам: не станет ли это очередной сделкой типа «Тако»? Оптимисты утверждают, что гренландская история — всего лишь еще один пример уже знакомой американской тактики ведения переговоров: сначала ударь, потом говори.

Но если учесть возможность того, что так будет продолжаться еще три года, диверсификация начинает казаться очевидным решением. Диверсификация, позволяющая отказаться от инвестиций в США — и, возможно, от американских технологий — может оказаться разумным шагом, если этот «сезон самой глупой торговой войны в истории мира» заставит европейцев потерять терпение и ввести пошлины на американские технологии.

Проблема в том, куда же обратиться? Давайте будем честны, несмотря на существующие азиатские альтернативы, привлекательность американских крупных технологических компаний трудно воспроизвести где-либо еще, а глубокая интеграция и почти монополистический характер американских технологических услуг означают, что Европа тоже не может позволить себе их потерять.

Американцы знают — так же хорошо, как и мы с вами — что если бы американские технологии покинули Европу, у них было бы два варианта: перейти к Китаю — заменить WhatsApp на WeChat и насладиться преимуществами мега-приложения — вместе с таинственно исчезающими сообщениями? Или же вообще отказаться от технологий. Ни WhatsApp, ни Word, ни Excel, ни социальных сетей. Вернуться к SMS, MMS — возможно, даже к факсу.

Моё предположение: возможно, назревает распродажа на рынке, но за коррекцией на 15–20% может последовать новая волна сделок с TACO. Затем мы будем отсчитывать ещё три года, надеясь, что ущерб, наносимый западным союзникам, не продлится дольше.

Источник: Swissquote Bank SA

Согласно расчетам агентства Reuters, в этом месяце доходы российского бюджета от нефти и газа, по прогнозам, сократятся на ошеломляющие 46% в годовом исчислении. Анализ основан на всестороннем изучении данных о добыче нефти и газа, темпах переработки и продажах как на внутреннем, так и на международном рынках.

Основные факторы: цены на нефть и укрепление рубля.

Ожидаемая выручка за январь составляет 420 миллиардов рублей, что эквивалентно примерно 5,42 миллиардам долларов. Это резкое снижение обусловлено в первую очередь двумя факторами: снижением международных цен на нефть и укреплением местной валюты.

Российский рубль укрепился более чем на 30% в декабре 2025 года по сравнению с предыдущим годом. Это укрепление валюты существенно повлияло на доходы государства, снизив рублевую цену нефти, используемую для расчета налогов, на целых 53%.

Санкции, бюджеты и устойчивый экспорт

Нефтегазовая отрасль является краеугольным камнем российской экономики, обеспечивая около 25% от общего объема бюджетных поступлений страны. Это сделало данный сектор главной мишенью для западных санкций, направленных на ограничение способности России финансировать войну на Украине.

Несмотря на 19 пакетов санкций ЕС и несколько раундов санкций США, в военной стратегии России не наблюдается заметных изменений. Сам ЕС продолжает закупать российскую нефть и газ косвенно через третьи страны, даже после введения санкций в отношении этих источников энергии.

Ежегодные прогнозы и влияние санкций

Если рассматривать весь год, то, согласно текущим прогнозам цен, федеральный бюджет России получит 8,96 триллиона рублей (около 120 миллиардов долларов) от нефтегазовой отрасли. Это будет больше, чем в прошлом году, когда этот показатель составил 8,48 триллиона рублей, или около 110 миллиардов долларов. Однако эта цифра за 2025 год представляет собой снижение на 24% по сравнению с предыдущим годом.

После введения США в ноябре санкций, направленных, в частности, против двух крупнейших российских экспортеров нефти и их покупателей, наблюдается дальнейшее снижение объемов поставок. В ответ на это индийские клиенты «Роснефти» и «Лукойла» начали закупать нефть у других энергетических торговых компаний и стран.

Несмотря на эти изменения, падение поставок российской нефти в Индию оказалось менее значительным, чем ожидалось. По данным Bloomberg, экспорт в страну в декабре оставался выше 1 миллиона баррелей в сутки, превзойдя прогнозы в 800 000 баррелей в сутки.

Рост заработной платы в Великобритании был самым медленным за последние 3,5 года, а работодатели продолжали сокращать рабочие места, что является еще одним признаком ослабления рынка труда, поскольку Банк Англии рассматривает вопрос о том, насколько еще он может снизить процентные ставки.

Рост заработной платы без учета бонусов замедлился до 4,5% за три месяца по ноябрь включительно, по сравнению с 4,6% за период по октябрь включительно, сообщило во вторник Управление национальной статистики. Это соответствует медианному прогнозу экономистов.

Уровень безработицы остался на почти пятилетнем максимуме в 5,1%. Отдельные налоговые данные показали, что число сотрудников в декабре сократилось на 43 000 человек, через месяц после того, как министр финансов Рейчел Ривз представила бюджет, предусматривающий повышение налогов. Снижение вдвое превысило рыночные ожидания.

Рынок труда является ключевым вопросом для представителей Банка Англии, которые в последние недели предупреждали о возможном ухудшении ситуации на фоне свидетельств того, что компании сокращают рабочие места, а не просто откладывают найм. Финансовые рынки полностью закладывают в цены еще одно снижение процентной ставки в этом году, с примерно 70% вероятностью второго снижения.

Источник: Bloomberg Europe

Канада прокладывает новый курс в мировой торговле под руководством премьер-министра Марка Карни. В значительном отступлении от своих союзников Канада недавно подписала торговое соглашение с Китаем, что свидетельствует о стратегических усилиях по снижению глубоко укоренившейся экономической зависимости от Соединенных Штатов. Этот шаг является центральным элементом плана Карни по позиционированию Канады как лидера в меняющемся глобальном порядке, особенно в условиях непредсказуемой политики администрации Трампа, которая меняет давние альянсы.

Премьер-министр Канады Марк Карни выступает перед журналистами в Пекине после подписания знакового торгового соглашения с Китаем, являющегося ключевой частью его стратегии по диверсификации экономических связей Канады.

Ответ на глобальную неопределенность

Стремление к новым торговым партнерствам приобрело особую актуальность по мере того, как внешняя политика США при президенте Дональде Трампе становится все более агрессивной. Введенные Трампом пошлины и геополитические маневры, такие как активизация его попыток отвоевать суверенитет над Гренландией у Дании, побудили такие страны, как Канада, искать более стабильную экономическую почву.

Карни, бывший глава Банка Англии и Банка Канады, был избран на основе обещания создать новые экономические альянсы. Его цель — защитить канадскую экономику от американских пошлин и угроз аннексии. Перед участием в ежегодном глобальном форуме в Давосе Карни отправился в кругосветное путешествие, посетив страны, ранее находившиеся на периферии канадской внешней политики.

«Ряд многосторонних отношений, институтов и основанных на правилах систем подрываются различными решениями различных стран, включая Соединенные Штаты», — заявил Карни в Дохе. Он выступил за «многосторонние соглашения» — договоры между небольшими группами стран — как за путь вперед. Он также представил Канаду как потенциальный мост между Европейским союзом и странами Тихоокеанского региона.

Проблема чрезмерной зависимости от США

Несмотря на эти амбиции, Канаде предстоит преодолеть серьезные трудности в изменении приоритетов в торговле. Экономическая судьба страны в значительной степени связана с ее южным соседом.

• Почти 70% всего канадского экспорта по-прежнему направляется в Соединенные Штаты.

• Для сравнения, Европейский союз направляет в США чуть более 20% своего товарного экспорта.

Масштабы этой зависимости поразительны. По словам Принса Овусу, старшего экономиста организации Export Development Canada, чтобы Канада сократила свой товарный экспорт в США всего на 10%, ей необходимо удвоить свой текущий экспорт в Китай, Германию, Францию, Мексику, Италию и Индию вместе взятые.

Карни поставил цель удвоить экспорт Канады за пределы США в течение следующего десятилетия. Для достижения этой цели эксперты сходятся во мнении, что неизбежна более сильная зависимость от Китая, второго по величине торгового партнера страны.

Китайская авантюра: высокие ставки и большие риски.

Хотя более тесные отношения с Китаем имеют решающее значение для плана диверсификации экономики Канады, они сопряжены со значительными рисками. Уильям Пеллерин, партнер юридической фирмы McMillan, предупреждает о потенциальной экономической нестабильности.

«Мы должны быть очень осторожны... Слишком быстрое продвижение и слишком быстрая интеграция с Китаем также создают некоторые проблемы для долгосрочной стабильности экономики», — отметил Пеллерин. Он указал, что китайские производители способны практически за одну ночь наводнить канадский рынок товарами почти во всех категориях.

Последние данные показывают, что доля канадского экспорта в США в октябре упала до самого низкого уровня за пределами пандемии, но этот показатель по-прежнему составляет внушительные 67,3%. Энергетический сектор подтверждает эту реальность: 90% канадской сырой нефти продается в США, даже несмотря на то, что правительство надеется расширить продажи в Азию.

Экономисты считают, что доля США в канадском экспорте вряд ли значительно снизится в ближайшее время, особенно с учетом того, что многие предприятия ожидают результатов переговоров по торговому соглашению между США, Мексикой и Канадой, которые состоятся в этом году.

Создание глобальной сети за пределами Пекина

Дипломатическая деятельность Карни простирается далеко за пределы Китая. Его недавняя поездка сделала его первым премьер-министром Канады, посетившим Катар, и первым, кто посетил Китай с 2017 года. В Пекине он охарактеризовал Китай как более предсказуемого партнера, чем Соединенные Штаты.

Канада также проводит более широкую торговую политику:

• Индия: Дипломатические отношения восстановлены, и торговые переговоры, зашедшие в тупик при бывшем премьер-министре Джастине Трюдо, должны возобновиться.

• Новые соглашения: заключены торговые соглашения с Эквадором и Индонезией, а также инвестиционные соглашения с Объединенными Арабскими Эмиратами.

• Перспективы на будущее: Министр торговли Маниндер Сидху подтвердил, что в дальнейшем Канада сосредоточит свое внимание на Филиппинах, Таиланде, торговом блоке Меркосур и Саудовской Аравии.

«Обычно правительство Канады подписывает одно торговое соглашение в год, — сказал Сидху. — Мы хотим убедиться, что заключим их как можно скорее».

Президент США Дональд Трамп объявил о введении 200-процентной пошлины на французские вина и шампанское. По его словам, этот шаг призван оказать давление на президента Франции Эммануэля Макрона, чтобы тот присоединился к его инициативе «Совет мира».

Угроза прозвучала после того, как Трампа спросили о сообщениях о том, что Макрон не войдет в состав предлагаемого глобального совета по урегулированию конфликтов. «Он это говорил? Ну, он никому не нужен, потому что он очень скоро покинет свой пост», — ответил Трамп.

«Я введу 200-процентную пошлину на его вина и шампанское, и он присоединится, но ему это не обязательно», — добавил Трамп.

По данным источника, близкого к Макрону, Франция на данном этапе намерена отклонить приглашение к участию в этой инициативе.

Инициатива «Совет мира»: объяснение.

Президент Трамп впервые предложил создать Совет мира в сентябре в рамках плана по прекращению войны в Газе. Однако в приглашении, направленном мировым лидерам на прошлой неделе, подробно описывается гораздо более широкий мандат, направленный на прекращение конфликтов во всем мире.

Проект устава, направленный администрацией США примерно в 60 стран, предусматривает значительные финансовые обязательства. Согласно документу, страны-члены обязаны внести 1 миллиард долларов наличными, если они хотят, чтобы их членство продлилось более трех лет.

Международная реакция и другие приглашения

Это предложение было встречено с осторожностью со стороны правительств разных стран мира. Дипломаты выразили обеспокоенность тем, что эта инициатива потенциально может подорвать работу Организации Объединенных Наций.

Помимо приглашения во Францию, Трамп подтвердил в понедельник, что он также пригласил президента России Владимира Путина стать членом совета по установлению мира. «Его пригласили», — заявил Трамп.

Китай представил значительный пакет финансовой поддержки, призванный стимулировать инвестиции и потребление, главным элементом которого является механизм предоставления гарантий по кредитам частным компаниям на сумму 500 миллиардов юаней (72 миллиарда долларов).

Министерство финансов объявило во вторник, что двухлетняя программа призвана помочь отвечающим требованиям частным предприятиям получить финансирование для расширения своей деятельности, включая приобретение оборудования, закупку сырья и модернизацию технологий.

Разбор новых финансовых стимулов

Для дальнейшего стимулирования заимствований и инвестиций правительство также будет предоставлять ежегодную субсидию на процентные ставки в размере 1,5 процентных пункта. Эта субсидия распространяется на кредиты, взятые малыми и средними предприятиями (МСП) на два года.

Поддержка распространяется на кредиты, используемые для инвестиций в основные средства или для участия в проектах, финансируемых за счет инструментов государственного банка. Согласно отдельному заявлению, каждый заемщик может получить субсидии по кредитам на сумму до 50 миллионов юаней.

Решение проблемы двухскоростного экономического восстановления

Эти меры были приняты после публикации официальных данных, свидетельствующих о том, что экономика Китая в прошлом году росла неравномерно. В то время как активный экспорт поддерживал промышленное производство и помог стране достичь официального целевого показателя роста около 5%, внутренний спрос показал иную картину. Потребление было вялым, а инвестиции пережили беспрецедентный спад.

В ответ на это высшее руководство определило расширение внутреннего спроса в качестве основной экономической цели на 2026 год. Новые меры стимулирования кажутся более агрессивными, чем ожидали многие аналитики. Ранее существовало общее мнение, что власти выберут более взвешенный подход, учитывая устойчивость экспорта, существующие ограничения по долгу и опасения по поводу избыточных производственных мощностей в некоторых секторах.

Более широкая поддержка потребителей и инноваций

Помимо основной программы гарантий по кредитам, Министерство финансов объявило о ряде других мер поддержки:

• Скидки по потребительским кредитам: Политика предоставления скидок по кредитам потребителям будет продлена до конца этого года.

• Модернизация корпоративных объектов: Поддержка компаний, модернизирующих свое оборудование, будет расширена и будет также распространяться на заемные средства для внедрения технологических инноваций.

• Сектор услуг: Повышается потолок субсидий на процентные ставки, предоставляемых компаниям, работающим в сфере услуг.