Рынки

Прилив поднимает все лодки. Или в этом случае рост китайского фондового рынка поднимает глобальные настроения риска. Дополнительные фискальные расходы, меры по стабилизации сектора недвижимости, потенциальные вливания капитала в крупнейшие банки и принудительное снижение ставок теперь также являются частью набора инструментов, объявленного ранее на этой неделе. Европейские фондовые рынки закрылись на 2,35% (!) выше для Eurostoxx50, а основные американские бенчмарки продолжили свою рекордную гонку (+0,4%-0,6%), хотя и закрылись на лучших уровнях дня. Большинство азиатских фондовых рынков демонстрируют признаки некоторой консолидации сегодня утром, за исключением Китая, который добавляет еще 5%-7% к уже рекордной неделе.

Данные по экономике США включали незначительный пересмотр в сторону повышения в окончательном отпечатке за второй квартал (3% Q/Qa), но особенно превзошедшие консенсус заказы на товары длительного пользования (август) и более низкие еженедельные заявки на пособие по безработице (218 тыс.). Хотя они и находятся на втором уровне и опережают дефляторы PCE (сегодня) и ISM, изменение занятости и платежные ведомости ADP (на следующей неделе), им удалось качнуть маятник ФРС в ноябре в сторону большего равновесия между снижением ставки на 25 и 50 базисных пунктов. Изменения на кривой доходности США варьировались от +7 базисных пунктов (2-летние) до -0,9 базисных пунктов (30-летние).

Более низкие цены на нефть отчасти помогают объяснить сильный сдвиг кривой, когда цены на нефть марки Brent упали с $75/баррель до $71/баррель за последние два дня. Этот шаг связан с разговорами о том, что Саудовская Аравия готова отказаться от своей неофициальной целевой цены на нефть в $100/баррель. FT сообщила, что они увеличат добычу с 1 декабря, чтобы вернуть себе долю рынка. Бычьи настроения по поводу риска и более низкие цены на нефть уравновесили поддержку процентной ставки для доллара. Доллар США не двигался в течение большей части сессии и даже потерял некоторые позиции на последних этапах торгов в США. EUR/USD закрылась на уровне 1,1177 с начала на уровне 1,1133.

Сегодняшняя повестка дня содержит первые национальные европейские показатели ИПЦ за сентябрь (Франция, Испания, Бельгия). Вместе с уже опубликованными ужасными сентябрьскими PMI они являются единственными данными для ЕЦБ в короткий межсессионный период с сентября по октябрь. PMI вывел на радар возможность снижения ставки на 25 базисных пунктов с рыночной точки зрения. Мы по-прежнему выступаем за паузу. Что касается цифр инфляции, то на пресс-конференции ЕЦБ Лагард уже «подстраховалась» от сегодняшних и следующих месячных цифр, заявив, что они могут немного упасть сейчас, прежде чем подскочить к концу года, поскольку базовые эффекты, связанные с энергоносителями, разворачиваются.

Однако мы были бы удивлены, если бы рынки уловили этот нюанс сегодня, предполагая, что более низкие цифры инфляции могут добавить краткосрочные ставки на смягчение. Любая потенциальная слабость евро должна остаться кратковременной в преддверии большой недели эко-экономики в США на следующей неделе.

Просмотры новостей

Базовая инфляция в Токио, исключая свежие продукты питания, составила 2% в годовом исчислении (с 2,4%) в этом месяце, что соответствует целевому показателю Банка Японии. Этот шаг был в основном обусловлен возобновлением мер по снижению стоимости коммунальных услуг (газа и электроэнергии). По оценкам, меры правительства снизили инфляцию примерно на 0,5%. Более строгая базовая мера, исключая свежие продукты питания и энергию, осталась неизменной на уровне 1,6%. Данные по ИПЦ в Токио рассматриваются как хороший ориентир для общенационального показателя, который будет опубликован позднее в следующем месяце.

Отчеты CPI за октябрь более важны для определения политики Банка Японии, поскольку они могут включать корректировки цен в начале второй половины финансового года и давать представление о степени, в которой корпорации перекладывают на себя расходы на более высокие зарплаты. Японская иена не отреагировала на данные по инфляции, но потерпела неудачу (USD/JPY 146,50 с 145) после того, как сторонник смягчения политики Банка Японии Такаичи вышел во второй тур выборов лидера ЛДП (соперничая с Ишибой).

Банк Мексики на втором заседании подряд снизил процентную ставку на 25 базисных пунктов до 10,50%. Вице-губернатор Джонатан Хит проголосовал за неизменное решение. Банк был умеренно конструктивен в отношении перспектив инфляции на будущее. Годовая общая инфляция снизилась с 5,57% в июле до 4,66% в первые две недели сентября. Базовая инфляция продолжила тенденцию к снижению (3,95% в годовом исчислении). По оценкам, хотя перспективы инфляции по-прежнему требуют ограничительной денежно-кредитной политики, ее эволюция подразумевает, что она достаточна для снижения уровня денежно-кредитных ограничений.

Прогнозы по общей и базовой инфляции были немного пересмотрены в сторону понижения на несколько кварталов в краткосрочной перспективе. Ожидается, что общая инфляция по-прежнему будет приближаться к целевому показателю в четвертом квартале 2025 года. Мексиканский центральный банк нацелен на 3,0% +/- диапазон допуска 1,0%. Мексиканское песо, которое торговалось в обороне с апреля, но недавно отошло от минимумов начала сентября, закрыло вчерашнюю сессию, почти не изменившись около USD/MXN 19,63.

Графики

GE 10-летняя доходность

ЕЦБ снизил процентные ставки на 25 базисных пунктов в июне и сентябре. Упрямая инфляция (базовая, услуги) делает последующие шаги менее очевидными. Мы ожидаем, что центральный банк будет придерживаться квартальных темпов снижения. Разочаровывающие данные по США и неубедительные, а то и откровенно слабые данные по активности в ЕВС потянули длинный конец кривой вниз. Движение ускорилось во время обвала рынка в начале августа.

Доходность 10-летних облигаций США

ФРС начала цикл смягчения с 50 базисных пунктов. Теперь, когда риски инфляции и занятости находятся в равновесии, она движется к нейтральной позиции. Консервативные прогнозы по безработице SEP рискуют оказаться втянутыми в реальность, а вместе с ней и в точечный график (еще 50 базисных пунктов сокращений в 2024 году). Мы сохраняем наш призыв к еще двум сокращениям на 50 базисных пунктов в этом году. Давление на переднюю часть кривой и слабые экологические данные пока также удерживают дальний конец в обороне.

евро/доллар США

EUR/USD поднялся выше области сопротивления 1,09, поскольку доллар незаметно потерял поддержку процентной ставки. Риски рецессии в США и ставки на быстрое и крупное снижение ставок перевесили традиционные потоки безопасного убежища в USD. Слабая евро(пейская) экономика лишь ненадолго компенсировала часть общей слабости USD. Подъем EUR/USD, вызванный долларом, снова приближается к сопротивлению около 1,12.

евро/фунт стерлингов

BoE провел ястребиное сокращение в августе. Ограничения политики будут постепенно сворачиваться в темпе, определяемом широким спектром данных. Стратегия, схожая со стратегией ЕЦБ, уравновешивает EUR/GBP в денежно-кредитной перспективе. Но экономическая картина все больше расходится в пользу фунта стерлингов. EUR/GBP поддался ужасным европейским PMI за сентябрь. Поддержка на уровне 0,84 пробилась и выводит на радары минимум 2022 года (0,8203).

Источник: ACTIONFOREX

Источник: ЕвроНьюс

Кривая казначейства США ныряет в зону сокращений и рискует столкнуться с сюрпризами в виде повышения

В то время как рынки готовы к новым разочарованиям в данных по США, заказы на товары длительного пользования и заявки на пособие по безработице показали результаты лучше консенсуса. Превышение было незначительным, но тем не менее повысило доходность 2Y UST примерно на 5 б. п. и сократило 4 б. п. сокращений на 2024 год. Такая реакция действительно подчеркивает пессимистическое позиционирование рынков и ожидание остановки экономики.

В более широком смысле, недавние экономические сюрпризы недавно улучшились, однако передний конец кривой казначейства США продолжает погружаться глубже в сокращения. Конечно, позитивные экономические сюрпризы также более вероятны, когда консенсус становится более пессимистичным, но даже тогда последние точки данных далеки от рецессионной территории. Замедление по-прежнему является нашей базовой линией, но настроения на рынках ставок могут увидеть некоторое восстановление, если данные не ухудшатся так быстро, как опасались, что потенциально поможет заднему концу кривой подняться выше.

Следующее движение кривой евро, вероятно, будет обусловлено США

Рынки EUR остаются чувствительными к идее сокращения ставки Европейского центрального банка в октябре, а заголовки новостей о том, что члены Совета управляющих поддерживают сокращение в октябре, подлили масла в огонь. В то же время ставки EUR очень чувствительны к экономическим перспективам США, которые, судя по данным четверга, демонстрируют очаги устойчивости. Исключение этих двух факторов означало лишь незначительные изменения в кривых ставок EUR.

В целом мы ожидаем, что ставки EUR будут торговаться в боковом тренде в настоящее время. И хотя мы не думаем, что снижение в октябре произойдет, мы также не думаем, что до этого момента будет достаточно данных, чтобы сделать более точный вывод. Поэтому следующий шаг для кривой EUR может быть сделан в США, где восстановление настроений может оказать некоторое повышательное давление на заднюю часть глобальных кривых.

Экономика США преподносит сюрпризы, заставляя восстанавливаться

Сегодняшние события и обзор рынка

Пятничные данные — это отчет о личных доходах и расходах, в котором ключевым числом является основной дефлятор личных потребительских расходов. Основной индекс потребительских цен составил относительно «горячие» 0,3% в месячном исчислении, но основной индекс потребительских расходов должен составить 0,2%, учитывая более низкий вес жилья. Таким образом, это должно подтвердить, что инфляция не является препятствием для дальнейших сокращений ФРС. Мы также получим окончательный индекс потребительских настроений Мичиганского университета, за которым можно будет следить более внимательно после разочаровывающего отчета Conference Board в начале этой недели. Также будет более активный список докладчиков ФРС, включая Сьюзан Коллинз, Адриану Куглер и Мишель Боуман.

В еврозоне основные события связаны с ЕЦБ, с выступлениями Олли Рена, Йоахима Нагеля и Филипа Лейна. Что касается данных, то примечательны только результаты опроса инфляционных ожиданий потребителей ЕЦБ.

Италия выставит на аукцион 5-летние и 10-летние облигации, а также облигации с плавающей ставкой на общую сумму до 8,75 млрд евро.

EUR/GBP восстанавливает свои недавние потери с предыдущей сессии, торгуясь около 0,8340 в течение азиатских часов в пятницу. Однако дальнейший рост может быть ограничен, поскольку динамика евро по отношению к основным валютам остается слабой на фоне усиливающихся спекуляций о том, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) может снизить ставку по депозитам во второй раз подряд в следующем месяце. Это будет уже третьим голубиным шагом ЕЦБ в этом году.

Главный экономист ЕЦБ Филип Лейн, скорее всего, выступит с вступительным словом на конференции, посвященной фискальной политике, политике финансового сектора и экономическому росту в Дублине, Ирландия. Тем временем, член правления ЕЦБ Пьеро Чиполлоне выступит с программной речью на конференции «Экономика платежей XIII», организованной Центральным банком Австрии.

Согласно отчету Reuters, экономисты HSBC ожидают, что ЕЦБ будет снижать процентные ставки на 25 базисных пунктов на каждом заседании с октября по апрель следующего года. Между тем экономист Societe Generale Анатолий Анненков предположил, что есть основания для авансового снижения ставок, что указывает на предпочтение более агрессивных действий на ранних этапах цикла смягчения.

Что касается фунта стерлингов, ожидания того, что цикл снижения процентных ставок Банка Англии (BoE) будет, вероятно, протекать медленнее, чем цикл ЕЦБ, должны продолжать оказывать поддержку британскому фунту стерлингов (GBP) и оказывать понижательное давление на кросс-курс EUR/GBP.

Банк Англии выделил 37,059 млрд фунтов стерлингов (49,52 млрд долларов США) в семидневных фондах в ходе своего еженедельного краткосрочного РЕПО в четверг, что ниже рекорда прошлой недели в 44,523 млрд фунтов стерлингов. РЕПО, или соглашения об обратном выкупе, позволяют банкам временно обменивать государственные облигации на наличные деньги центрального банка, помогая поддерживать рыночные процентные ставки в соответствии с учетной ставкой Банка Англии, согласно Reuters.

Источник: FXSTREET

Рискованные настроения, наблюдавшиеся на мировых рынках в четверг, продолжаются и в пятницу, поскольку ряд китайских мер стимулирования продолжают повышать уверенность инвесторов. Народный банк Китая (НБК) наконец-то снизил норму обязательных резервов (RRR), требуемый минимальный капитал, который банки должны держать в резерве, на 50 базисных пунктов (б. п.), начиная с пятницы. Китайский центральный банк также снизил семидневную ставку РЕПО с 1,7% до 1,5%.

Несмотря на рост рисков на азиатских индексах и рост фьючерсов на американский индекс SP 500, доллар США, как ожидается, продолжит восстановление после кратковременного спада в первые часы открытия после «голубиных» заявлений главы Федеральной резервной системы США (ФРС) Лизы Кук.

Кук заявила, что она «всецело поддерживает снижение ставки на 50 базисных пунктов», добавив, что «нормализация экономики, особенно инфляции, весьма приветствуется».

Доллар США в четверг упал, поскольку европейские и Уолл-стрит фондовые индексы выросли на фоне снижения процентных ставок, в то время как неоднозначные данные по заявкам на пособие по безработице и заказам на товары длительного пользования в США не смогли вдохновить покупателей долларов США.

Несколько политиков ФРС выступили в четверг по запланированным вопросам, включая председателя ФРС Джерома Пауэлла . Однако только двое из них говорили о денежно-кредитной политике. Губернатор ФРС Кук поддержал снижение ставки на 50 базисных пунктов в сентябре, в то время как губернатор Мишель Боуман придерживалась своей ястребиной риторики.

По данным Fed WatchTool от CME Group, в настоящее время рынки оценивают вероятность снижения ставки ФРС на 50 базисных пунктов (б.п.) в ноябре примерно в 50%, что ниже, чем 60%, зафиксированных днем ранее.

Следующее направленное движение доллара США зависит от предстоящего индекса цен на потребительские расходы (PCE) США, наиболее предпочтительного показателя инфляции ФРС, который может подтвердить ставки на следующее масштабное снижение ставки. Кроме того, потоки в конце квартала могут вступить в игру и встряхнуть рынки.

Источник: FXSTREET

Бюро экономического анализа США (БЭА) планирует опубликовать в пятницу в 12:30 по Гринвичу важный индекс цен на личные потребительские расходы (PCE), который является предпочтительным показателем инфляции для Федеральной резервной системы.

Хотя эти данные по инфляции расходов на личное потребление могут повлиять на краткосрочную траекторию доллара США (USD), маловероятно, что они изменят курс ФРС в отношении процентной ставки.

Прогнозирование PCE: взгляд на ключевой показатель инфляции Федеральной резервной системы

Прогнозируется, что базовый индекс цен PCE вырастет на 0,2% в августе по сравнению с предыдущим месяцем, совпадая с показателями июля. За последние двенадцать месяцев базовый индекс PCE, как ожидается, вырастет на 2,7%, что немного выше роста на 2,6% в июле.

Этот базовый индекс цен PCE, который исключает более изменчивые категории продуктов питания и энергоносителей, играет решающую роль в формировании ожиданий рынка относительно перспектив процентной ставки Федерального резерва. И центральный банк, и участники рынка внимательно следят за этим показателем, поскольку он не искажается базовыми эффектами и обеспечивает более четкое представление о базовой инфляции за счет исключения нестабильных компонентов.

Что касается общего показателя PCE, консенсус-прогнозы предполагают, что тенденция к снижению сохранится в августе: ожидается, что месячный показатель PCE вырастет на 0,1% (по сравнению с предыдущими 0,2%), а годовой прирост составит 2,3% (по сравнению с предыдущими 2,5%).

Аналитики TD Securities, предварительно изучая отчет об инфляции PCE, утверждают: «Базовая инфляция PCE, вероятно, осталась под контролем в августе, при этом цены росли мягкими темпами в 0,15% м/м. Учитывая, что прочность цен на жилье выступила в качестве ключевого фактора базовой инфляции CPI, базовая PCE не вырастет так сильно. Общая инфляция PCE, вероятно, также составит мягкие 0,10% м/м. Отдельно мы ожидаем, что личные расходы будут умеренными, увеличившись на 0,2% м/м и 0,1% м/м в реальном выражении».

Как индекс цен на потребительские расходы повлияет на курс евро/доллар США?

Доллар США колеблется у нижней границы своего многомесячного диапазона к югу от отметки 101,00, при этом первоначальная борьба пока ведётся около отметки 100,20.

После масштабного снижения процентной ставки ФРС на заседании 17–18 сентября инвесторы теперь ожидают смягчения примерно на 50 базисных пунктов до конца года и от 100 до 125 базисных пунктов к концу 2025 года.

Неожиданность публикации данных по расходам на личное потребление вряд ли повлияет на динамику курса доллара, поскольку участники рынка уже переключили свое внимание на важный отчет по занятости в несельскохозяйственном секторе, который выйдет на следующей неделе, на фоне более широкого перехода ФРС на рынок труда в ущерб прогрессу в борьбе с инфляцией.

По словам Пабло Пиовано, старшего аналитика FX Street.com, «дальнейшее восходящее движение должно мотивировать пару EUR/USD к достижению ее годового пика 1,1214 (25 сентября). Как только эта область будет пройдена, спот может устремиться к максимуму 2023 года 1,1275, зафиксированному 18 июля».

«С другой стороны, сентябрьский минимум на уровне 1,1001 (11 сентября), по-видимому, подкрепляется предварительной 55-дневной простой скользящей средней на уровне 1,1009 перед недельным минимумом 1,0949 (15 августа)», — добавляет Пабло.

Наконец, Пабло предполагает, что «хотя пара находится выше 200-дневной простой скользящей средней 1,0873, конструктивный прогноз по паре должен остаться неизменным».

Источник: FXSTREET