В декабре общее число рабочих мест вне сельского хозяйства выросло на +50 тыс., что лишь немного ниже консенсус-прогноза роста на +70 тыс., хотя и в пределах обычно широкого диапазона прогнозов от +25 тыс. до +155 тыс. Следует, однако, напомнить, что существуют некоторые опасения по поводу качества данных по общему числу рабочих мест: председатель ФРС Пауэлл отметил, что рост числа рабочих мест может быть завышен на целых 60 тыс. в месяц, что подразумевает, что «реальный» темп создания рабочих мест, вероятно, находится где-то около нуля.

Одновременно с этим, данные по двум предыдущим отчетам о занятости за октябрь и ноябрь были пересмотрены в сторону уменьшения на -76 тыс., в результате чего средний прирост рабочих мест за 3 месяца составил -22 тыс., а средний прирост рабочих мест за 6 месяцев остался чуть выше нуля.

Под поверхностью

При более детальном анализе отчета о занятости выяснилось, что секторальное распределение роста занятости показало, что здравоохранение и сфера отдыха и гостеприимства поддержали рынок труда в целом, добавив +39 тыс. и +47 тыс. рабочих мест соответственно. В большинстве других секторов рост занятости был нулевым или отрицательным по сравнению с предыдущим месяцем, при этом розничную торговлю отсталее всех.

Давление на прибыль не вызывает опасений.

Что касается опроса предприятий, данные указывали на то, что давление на заработную плату оставалось относительно сдержанным к концу 2025 года, что еще раз укрепило давнее консенсусное мнение членов FOMC о том, что рынок труда не является существенным источником риска повышения инфляции на данном этапе.

Средняя почасовая заработная плата в декабре выросла на 0,3% в месячном исчислении, что полностью соответствует ожиданиям, и, в свою очередь, этот показатель увеличил годовой темп роста заработной платы до 3,8%.

Опрос домохозяйств показал большую устойчивость

Что касается опроса домохозяйств, то общий уровень безработицы неожиданно снизился до 4,4% в прошлом месяце по сравнению с пересмотренным в сторону понижения показателем в 4,5% в ноябре. Уровень участия в рабочей силе, тем временем, упал до 62,4%, что соответствует ожиданиям.

Хотя результаты опроса домохозяйств, учитывая низкий уровень отклика и быстро меняющуюся структуру рынка труда, также должны сопровождаться определенными опасениями, тем не менее, существует общее мнение, что на данный момент они дают более точное и объективное представление об истинном состоянии рынка труда США и, следовательно, вероятно, имеют большее значение с точки зрения политики, чем основные показатели занятости.

Денежные рынки рассчитывают на снижение цен в январе.

В ответ на отчет о занятости, на финансовых рынках теперь практически не видят шансов на снижение процентной ставки ФРС в конце этого месяца, оценивая вероятность такого шага всего в 2%. Кривая доходности облигаций США (OIS) также претерпела умеренную жесткую переоценку в более отдаленной перспективе: теперь вероятность снижения на 25 базисных пунктов в марте оценивается как 1 к 3, хотя кривая по-прежнему полностью учитывает следующее снижение на 25 базисных пунктов в июне.

Заключение

Если посмотреть на ситуацию в целом, декабрьский отчет о занятости дает нам первое «относительно» объективное представление о состоянии рынка труда США с лета, поскольку публикации за прошедший период были отложены и искажены прошлогодней приостановкой работы правительства. В целом, цифры в значительной степени рисуют картину, аналогичную той, которая была известна ранее, а именно: ситуация на рынке труда остается несколько нестабильной, и хотя рынок труда в настоящее время «адаптируется», сохраняется риск того, что он может в конечном итоге «рухнуть».

Несмотря на это, поскольку уровень безработицы снизился ниже прогнозируемого на конец 25 декабря показателя SEP, четвертое подряд снижение на 25 базисных пунктов на январском заседании FOMC теперь кажется маловероятным. Вместо этого политики, вероятно, будут уверены, что уже в определенной степени «застраховались» для поддержки рынка труда, и предпочтут занять более зависимую от данных позицию, особенно учитывая, что сторонники жесткой денежно-кредитной политики в комитете по-прежнему обеспокоены сохраняющимися рисками роста инфляции, в основном из-за тарифов.

Тем не менее, тенденция изменения ставки федеральных фондов остается негативной, и FOMC, вероятно, по-прежнему хочет снять ограничения политики и вернуть ставку к более нейтральному уровню (который может составлять 3% или ниже) к концу года, если не раньше. В любом случае, в свете сегодняшних данных, вопрос о следующем снижении ставки на 25 базисных пунктов отложен как минимум до марта, хотя такой шаг будет зависеть от того, останутся ли данные по рынку труда неутешительными или продолжат ухудшаться к моменту этого заседания.

Источник: Pepperstone