Мы приближаемся к концу относительно спокойной в геополитическом плане недели — никаких серьезных угроз, никаких крупных событий — но с растущей волатильностью на рынках металлов. Вчерашний день снова ознаменовался сильным ростом цен на золото, серебро и медь, за которым на этот раз последовала резкая распродажа.

Следует отметить, что впечатляющий рост цен на медь на Лондонской бирже металлов был вызван интенсивной спекулятивной торговлей в Китае. Поэтому сейчас рынки металлов находятся в состоянии ярости.

На момент написания статьи цена на золото упала примерно до 5230 долларов за унцию, после того как вчера на пике она приблизилась к уровню 5600 долларов. Это безумие, учитывая, что неделя началась около 5000 долларов. И не менее безумной была последовавшая за этим резкая распродажа. За 30 минут золото обрушило рыночную капитализацию примерно на 2,5 триллиона долларов, подняв цены с уровня выше 5500 долларов до примерно 5100 долларов.

Серебро также превысило отметку в 121 доллар за унцию, прежде чем резко откатиться назад, и сегодня утром снова снижается в Азии — та же ситуация с медью.

Удивлены ли мы? Нет, не удивлены. Динамика цен на металлы впечатляет, но этого можно было ожидать, просто взглянув на растущее напряжение через призму индекса волатильности золота.

Резкий скачок цен многое говорит о нарастающем напряжении, стоящем за таким впечатляющим ралли, которое в последнее время больше обусловлено спекуляциями, чем фундаментальными факторами. Это означает, что мы можем увидеть значительную коррекцию на 8–10%, до уровня 4600–4800 долларов за унцию, чтобы снять часть этого напряжения.

Однако коррекция цен, вероятно, будет рассматриваться как возможность укрепить длинные позиции, поскольку основные факторы роста цен на металлы — неустойчивый, но все еще растущий долг стран G7, снижение интереса к доллару США, торговая и геополитическая неопределенность, поиск наднациональных активов, способных сохранить свою стоимость в случае дальнейшего геополитического хаоса, и потенциально растущее ценовое давление — остаются в полной мере актуальными.

Напряженность в отношениях между США и Ираном в последнее время не только подталкивает цены на нефть вверх — вчера американская нефть ненадолго превысила отметку в 66 долларов за баррель — но и указывает на потенциальные сбои в основных торговых путях региона. Таким образом, спрос на сырьевые товары и активы-убежища определенно не иссяк. Тем не менее, коррекция выглядит перспективной на этих уровнях сильной перекупленности.

Вот и вся точка зрения на металлы: бычий тренд в долгосрочной перспективе, осторожный в краткосрочной. Любая геополитическая новость может нарушить процесс коррекции и спровоцировать преждевременное возвращение на рынок металлов.

На валютном рынке доллар США консолидирует потери начала недели вблизи четырехлетних минимумов. Пара USDJPY, как и ожидалось, снова растет и, вероятно, имеет потенциал для дальнейшего роста до уровней, которые могли бы вызвать беспокойство у японских властей, а именно до уровня 160. Пара EURUSD также испытывает трудности, не сумев удержаться выше 1,20.

На этой неделе произошло примечательное событие: крупные ставки были сделаны через опционы Euribor с истечением срока действия в марте и июне, предполагающие снижение ставки ЕЦБ на 25 базисных пунктов до лета. Это явно контрциклическая сделка, поскольку рынки оценивают вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в этом году всего в 25%. Но это также говорит о том, что некоторые инвесторы готовятся к ухудшению отношений между США и ЕС перед их улучшением, а также к тому, что европейским экономикам потребуется поддержка ЕЦБ.

Несомненно одно: независимо от стабилизации отношений с США, правительства стран ЕС, скорее всего, будут вынуждены увеличить расходы на оборону и технологии, что подразумевает значительную финансовую поддержку.

И всем известно, что выгодное сочетание масштабной фискальной и монетарной политики означает для фондовых рынков: рост. В результате ожидания стимулирующих мер поддерживают позитивный прогноз для индекса Stoxx, при этом оборонные компании являются главными бенефициарами фискальных потоков.

Обратите внимание, что вчера индекс Stoxx 600 упал вместе с основными американскими аналогами. Акции одной из крупнейших европейских технологических компаний, SAP, обвалились на 16% после публикации разочаровывающих финансовых результатов — в частности, из-за меньшего, чем ожидалось, объема заказов на облачные услуги, то есть доходов, уже зарезервированных клиентами для будущих облачных сервисов, но еще не учтенных. SAP заявила, что переговоры затянулись дольше, чем ожидалось, и что инструменты искусственного интеллекта в конечном итоге должны способствовать миграции клиентов с локальных серверов в облако. Эта версия пока не убедила инвесторов: акции упали более чем на 40% с февраля 2025 года. Покажет время, станет ли это возможностью или же стремление SAP к развитию ИИ обернется провалом.

В США у Microsoft тоже выдался неудачный день — очень неудачный, худший со времен прошлогодней распродажи акций Nvidia, спровоцированной DeepSeek. Акции упали примерно на 10%, отскочив от критического технического уровня около 423 долларов, соответствующего 38,2% коррекции Фибоначчи за последние три года роста рынка ИИ.

Этот уровень имеет значение: прорыв ниже него будет сигнализировать о завершении бычьего тренда и возвращении в медвежью зону консолидации, открывая путь к более глубоким потерям. Однако, если он удержится, последнее снижение может предложить покупателям точку входа по более разумной оценке, чем два месяца назад. Все сводится к тому, соответствуют ли масштабные инвестиции в ИИ спросу.

В последнем отчете о доходах Microsoft содержится предупреждение о замедлении роста выручки от облачных сервисов, что и спровоцировало вчерашнюю распродажу. Но является ли это замедление временным? Крупные технологические компании продолжают вкладывать деньги в инфраструктуру ИИ, компании, занимающиеся ИИ, и модели ИИ — и все эти данные должны где-то храниться. Вопрос в том: где?

Наконец, компания, которая явно упустила свой шанс в освоении ИИ: Apple. Apple совершенно не представлена ​​в гонке за лидерство в этой области. Она инвестировала гораздо меньше средств, чем конкуренты, не имеет собственной модели ИИ и предпочла полагаться на платформу Google Gemini.

Это не помешало Apple продемонстрировать высокие показатели продаж в праздничный квартал, что первоначально подтолкнуло акции вверх после публикации отчетности на внебиржевых торгах. Однако интерес быстро угас, поскольку инвесторы опасались, что рост цен на микросхемы памяти может снизить рентабельность, независимо от ценовой политики Apple.

С другой стороны, на рынке микросхем памяти акции SK Hynix снова растут — почти на 7% на момент публикации. Европейские фьючерсы растут, американские — падают, что подтверждает предположение о возможном продолжении перетока капитала с американских рынков на неамериканские до закрытия недели.

А на следующей неделе — начнётся новая неделя.

Источник: Swissquote Bank SA