Низкоуглеродный водород: важнейший источник чистой энергии

Энергия

Экономический

Краткое содержание:

По мере дальнейшего развития зеленый водород обладает большим потенциалом для сокращения выбросов парниковых газов и стимулирования энергетического перехода.

Какова ситуация на европейском рынке водорода и какие перспективы развития событий ожидаются?

Водород был выделен в водородной стратегии ЕС и плане REPowerEU как перспективный источник чистой энергии. Его развитие будет иметь решающее значение для декарбонизации многих энергоемких процессов в секторах, начиная от сталелитейной промышленности и заканчивая судоходством, авиацией и удобрениями.

Замена существующих так называемых «серых» видов использования водорода — в секторах нефтепереработки, производства аммиака и метанола — также обеспечит прочную основу для развития рынка низкоуглеродного водорода в Европе.

Конечно, для разработки некоторых вариантов использования потребуется больше времени, либо потому, что они могут конкурировать с другой низкоуглеродной технологией, либо потому, что внедрение водорода потребует значительных капиталовложений и инвестиций в последующую переработку, но в целом водород обладает большим потенциалом для стимулирования энергетического перехода.

Каким образом Европейский союз поддерживает развитие рынка низкоуглеродного водорода и какие потенциальные проблемы могут возникнуть?

Европейский союз и его государства-члены поставили амбициозные цели по внедрению водорода в Европе, стремясь к 2030 году достичь 20 миллионов тонн в год (млн т/г) спроса на низкоуглеродный водород. Эта цель обусловлена жизненно важной необходимостью декарбонизации промышленности и транспорта, с одной стороны, и необходимостью обеспечения энергетического суверенитета и независимости поставок газа, с другой.

Недавняя Директива по возобновляемым источникам энергии III также устанавливает цели для возобновляемых видов топлива небиологического происхождения, так называемых видов топлива RFNBO, которые производятся из зеленого водорода. Она нацелена на 2,3 млн тонн в год для промышленности и 0,62 млн тонн в год для транспорта к 2030 году и подтверждает будущее развитие рынка водорода в Европейском союзе.

Однако переход на более дорогую энергию может подорвать конкурентоспособность промышленности ЕС, а механизм корректировки углеродных границ (CBAM), призванный создать равные условия для импортируемых товаров и материалов, также увеличит расходы некоторых европейских отраслей. Например, удобрения, вероятно, продолжат использовать природный газ и импортируемый серый аммиак в течение некоторого времени.

Были некоторые отмены проектов и мало окончательных инвестиционных решений, несмотря на впечатляющий поток проектов на стадии разработки. Можно ли все еще достичь этих целей?

Внедрение зеленого водорода в Европе откладывается по ряду причин. Во-первых, строгие требования к соблюдению требований к возобновляемому топливу небиологического происхождения (RFNBO) увеличивают стоимость зеленого водорода. Во-вторых, требуется больше инфраструктуры для соединения поставок — там, где доступна дешевая зеленая электроэнергия — со спросом в промышленных центрах. Кроме того, потребуются дополнительные субсидии для выравнивания затрат на целевые объемы 2030 года, при этом источники оценивают, что бюджет Водородного банка ЕС покроет только 15% спроса. Наконец, мы видим обычные проблемы, с которыми сталкивается развивающаяся отрасль, такие как слабая цепочка поставок электролизеров и интеграционные риски, в частности, отсутствие решений EPC, хотя мы видим улучшения в цепочке поставок с инжиниринговыми фирмами, разрабатывающими решения EPC. В результате покупатели в целом откладывают принятие решений, несмотря на обязательные цели и предписания по декарбонизации.

Тем не менее, мы все еще видим большое движение в секторе, с большой волной проектов, нацеленных на окончательное инвестиционное решение в течение следующих 12 месяцев. Наконец-то объявляются награды аукциона: это не только помогает экономике определенных проектов, но и прокладывает путь для других, которые последуют за ними, как только эти первые проекты будут построены, поскольку они опираются на общую инфраструктуру и большее доверие со стороны инвесторов и рынков капитала. Кроме того, наблюдается прогресс в развертывании инфраструктуры, особенно первых сегментов водородной магистрали ЕС.

Итак, в целом цели 2030 года выглядят амбициозными, и рынку необходимо ускориться, чтобы их достичь. Это также прокладывает путь к большей доле импорта, при условии, что импортная инфраструктура также будет развита со временем.

Что на практике делает водородный проект успешным?

Разработчики проектов, которые эффективно связывают поставки зеленой энергии, с одной стороны, со спросом на водород или одну из его производных, с другой стороны, будут наиболее успешными, и, по нашему мнению, три стратегии, в частности, будут ключевыми: во-первых, инициативы, которые интегрируют развитие возобновляемой энергетики для содействия обеспечению поставок зеленой энергии; во-вторых, те, которые интегрируют нисходящие потоки для предложения продукта, который может быть продан на более зрелом рынке и для которого упрощены транспортировка и логистика; и, наконец, стратегии, направленные на размещение вблизи спроса, буквально на месте, и разработку в более мелких фазах, чтобы покупателю было технически и экономически проще поглощать постепенное увеличение поставок водорода.

Можете ли вы рассказать нам, как BNP Paribas удовлетворяет потребности своих клиентов в сфере энергетического перехода?

BNP Paribas создала Low Carbon Transition Group (LCTG) около двух лет назад для поддержки и ускорения энергетического перехода наших клиентов. LCTG — это глобальная команда из более чем 100 банкиров, охватывающая все инвестиционно-банковские продукты — от проектного финансирования и долгового консультирования до размещения акций, MA и стратегического консультирования. Она объединяет всех наших отраслевых экспертов под одной крышей с опытом работы во всех этих областях знаний, чтобы предложить нашим клиентам самые актуальные советы и наиболее подходящий пул капитала для каждой индивидуальной ситуации.

Мы фокусируемся на секторах, которые играют наиболее важную роль в энергетическом переходе. Это в частности касается возобновляемых источников энергии, низкоуглеродного топлива, которое включает водород и его производные, а также биотоплива, улавливания, использования и хранения углерода, а также переходных минералов и металлов, которые включают цепочку создания стоимости производства аккумуляторов.

Некоторые из этих секторов являются зрелыми и могут получить доступ к глубоким пулам ликвидности — например, это касается возобновляемых источников энергии — но другие секторы все еще находятся на ранних стадиях развития и несут в себе сложные технологические, рыночные и нормативные риски. Мы поддерживаем наших клиентов различными способами, адаптированными к каждому этапу их переходного пути и их различной степени развития и зрелости. Мы предлагаем полный спектр решений, привлекая значительные суммы долга и акционерного капитала для крупных морских ветровых электростанций, а также для приобретения или продажи платформ разработки возобновляемых источников энергии, в то время как в менее зрелых секторах мы помогаем привлекать акционерный капитал для инновационных компаний, в частности разработчиков проектов, и предоставляем консультации по проектному финансированию для крупных инфраструктурных активов и помогаем нашим клиентам разрабатывать банковские структуры проектов.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Вы понимаете и признаете, что торговля по стратегиям сопряжена с высокой степенью риска. Следование любым стратегиям или инвестиционным методологиям может привести к потерям. Содержимое сайта предоставляется нашими участниками и аналитиками исключительно в информационных целях. Вы единолично несете ответственность за определение того, подходят ли вам какие-либо торговые активы, ценные бумаги, стратегия или любой другой продукт, исходя из ваших инвестиционных целей и финансового положения.

Избранные

Фьючерсы S&P падают, поскольку кризис на Ближнем Востоке влияет на настроения, в центре внимания отчет ADP по занятости в США

Уоррен Такунда

Акции

Фьючерсы на декабрь SP 500 E-Mini сегодня утром снижаются на 0,37%, поскольку обострение напряженности на Ближнем Востоке ослабило настроения, в то время как инвесторы готовятся к публикации данных ADP по занятости в стране, которая будет опубликована позднее в этот день.

Акции Nike упали более чем на 5% на предварительных торгах после того, как крупнейшая в мире компания по производству спортивной одежды сообщила о более слабой, чем ожидалось, выручке за первый квартал и отозвала свой годовой прогноз продаж.

Участники рынка продолжают внимательно следить за развитием событий на Ближнем Востоке. Иран запустил около 200 баллистических ракет по Израилю во вторник в ответ на израильские удары по Хезболле в Ливане, что ознаменовало резкую, но кратковременную эскалацию между противниками на Ближнем Востоке, которая рисковала спровоцировать новую волну атак, поскольку премьер-министр Биньямин Нетаньяху пообещал принять ответные меры. Тегеран предупредил, что любые ответные меры приведут к «огромным разрушениям», что усилило опасения по поводу более масштабного регионального конфликта.

В ходе вчерашней торговой сессии основные фондовые индексы Уолл-стрит закрылись снижением. Humana упала более чем на -11% и стала лидером по процентному падению в индексе SP 500 после публикации своего плана Medicare Advantage на 2025 год. Кроме того, акции чипов потеряли позиции: Arm упала более чем на -4%, став лидером по падению в индексе Nasdaq 100, а Intel упала более чем на -3%, став лидером по падению в индексе Dow. Кроме того, Apple упала почти на -3% после того, как Barclays заявил, что доступность iPhone 16 предполагает «более слабый спрос» по сравнению с прошлым годом. С оптимистичной стороны, Paychex поднялась примерно на +5% и стала лидером по процентному падению в индексе SP 500 после того, как компания по обработке заработной платы сообщила о лучших, чем ожидалось, результатах за первый квартал.

Отчет Министерства труда, опубликованный во вторник, показал, что вакансии JOLT в США неожиданно выросли до 3-месячного максимума в 8,040 млн в августе, что выше ожиданий в 7,640 млн. Кроме того, индекс ISM в обрабатывающей промышленности США за сентябрь остался стабильным с августа на уровне 47,2, что ниже консенсус-прогноза в 47,6 и ознаменовало шестой месяц подряд спада. Кроме того, индекс PMI в обрабатывающей промышленности США в SP был пересмотрен в сторону повышения до 47,3 в сентябре, хотя он все еще снизился с 47,9 в августе. Наконец, расходы на строительство в США в августе неожиданно упали на -0,1% м/м, что слабее ожиданий +0,2% м/м.

Между тем фьючерсы на процентные ставки США заложили в цены 63,2% вероятности снижения ставки на 25 базисных пунктов и 36,8% вероятности снижения ставки на 50 базисных пунктов на следующем заседании FOMC в ноябре.

Сегодня все глаза прикованы к данным по изменению занятости в несельскохозяйственном секторе США от ADP, которые должны быть опубликованы через пару часов. Экономисты в среднем прогнозируют, что изменение занятости в несельскохозяйственном секторе от ADP за сентябрь составит 124 тыс. по сравнению с предыдущим показателем в 99 тыс.

Сегодня также будут опубликованы данные по запасам сырой нефти в США. Экономисты оценивают этот показатель в -1,500 млн по сравнению со значением прошлой недели в -4,471 млн.

Кроме того, участники рынка будут ожидать выступлений главы ФРС Мишель Боуман и президента ФРС Ричмонда Томаса Баркина.

На рынке облигаций доходность 10-летних казначейских облигаций США составляет 3,767%, увеличившись на 0,59%.

Фьючерсы на Euro Stoxx 50 выросли на +0,42% сегодня утром, частично восстановившись после потерь предыдущей сессии. Акции энергетических компаний лидировали в росте в среду, поскольку цены на нефть выросли из-за возможных перебоев с поставками на Ближнем Востоке. Акции оборонных компаний также укрепились. Данные, опубликованные Евростатом в среду, показали, что уровень безработицы в еврозоне в августе составил 6,4%, не изменившись по сравнению с предыдущим месяцем и отметив рекордно низкий уровень. Между тем, вице-президент Европейского центрального банка Луис де Гиндос заявил в среду, что рост еврозоны может быть слабее в краткосрочной перспективе, чем в настоящее время ожидает центральный банк, но восстановление, как ожидается, ускорится позже. Из других новостей, Citigroup заявила, что теперь ожидает, что ЕЦБ снизит процентные ставки на 25 базисных пунктов на своем октябрьском заседании. Теперь внимание инвесторов сосредоточено на выступлениях нескольких должностных лиц ЕЦБ позднее сегодня, включая Лейна, Элдерсона и Шнабеля. В корпоративных новостях акции Jd Sports Fashion Plc упали более чем на 4%, поскольку слабые данные от ее основного партнера Nike затмили более высокие, чем ожидалось, результаты компании за первое полугодие.

Сегодня был опубликован уровень безработицы в еврозоне.

Уровень безработицы в еврозоне в августе составил 6,4%, что соответствует ожиданиям.

Японский фондовый индекс Nikkei 225 (NIK) закрылся снижением на 2,18%, в то время как рынки материкового Китая были закрыты в связи с праздником.

Индекс Shanghai Composite в Китае был закрыт на недельный праздник Национального дня. Финансовые рынки материкового Китая откроются во вторник, 8 октября.

Японский фондовый индекс Nikkei 225 сегодня закрылся снижением, сведя на нет рост предыдущей сессии и отслеживая ночные потери на Уолл-стрит, поскольку эскалация напряженности на Ближнем Востоке встряхнула склонность к риску. Технологические и финансовые акции возглавили снижение в среду. Данные, опубликованные Кабинетом министров в среду, показали, что индекс потребительских настроений в Японии вырос до 5-месячного максимума в сентябре, поскольку настроения улучшились в отношении роста доходов, занятости и готовности приобретать товары длительного пользования. Тем временем инвесторы продолжали оценивать политические и экономические перспективы Японии после избрания Сигэру Исибы, которого считают ястребом денежно-кредитной политики, новым премьер-министром страны. Рёсэй Аказава, новый министр экономики страны, заявил в среду, что Банк Японии должен тщательно рассмотреть любые дополнительные повышения процентных ставок, чтобы избежать риска чрезмерного охлаждения экономики. Кроме того, Сигэру Исиба заявил во вторник вечером, что он ожидает, что Банк Японии сохранит адаптивные денежно-кредитные условия, чтобы помочь стране полностью выйти из дефляции. В корпоративных новостях Inpex поднялся более чем на +4%, чему способствовал скачок цен на нефть на фоне опасений, что конфликт на Ближнем Востоке может нарушить поставки. Nikkei Volatility, который учитывает подразумеваемую волатильность опционов Nikkei 225, закрылся ростом на +12,53% до 27,85.

Индекс уверенности домохозяйств Японии в сентябре составил 36,9, что ниже ожиданий в 37,1.

Предварительные рыночные движители акций США

Акции Resources Connection упали более чем на 3% на предварительных торгах после того, как компания опубликовала неутешительные результаты за первый квартал.

Акции T-Mobile US упали примерно на 0,8% на предварительных торгах после того, как Рэймонд Джеймс понизил рейтинг акций с «Активная покупка» до «Выше рынка».

Акции Lamb Weston упали более чем на 5% на предварительных торгах после того, как компания снизила прогноз прибыли на акцию (EPS) на 2025 финансовый год и объявила о плане реструктуризации.

Акции Crescent Energy выросли более чем на 6% на предварительных торгах после того, как SP Dow Jones Indices объявили, что компания заменит Perficient в индексе SP SmallCap 600 с 4 октября.

Источник: Гистограмма

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Пришло время честно рассказать о финансировании социальной помощи

МФС

Экономический

В течение 23 лет, год за годом, правительства обеих сторон сокращали реальную стоимость зимней надбавки на топливо. В 2000 году она была установлена на уровне 200 фунтов стерлингов. Такой она оставалась до этого года, сократив ее реальную стоимость почти вдвое. Я не слышал ни единого звука жалобы за весь этот период. Между тем, доходы пенсионеров росли вдвое быстрее, чем доходы трудоспособного возраста. Однако решение окончательно прекратить эту выплату вызвало возмущение.

Наша система социальной помощи была в беспорядке по крайней мере три десятилетия. Десятки тысяч людей были вынуждены отказаться от своих сбережений, а на самом деле и от своих домов, чтобы оплатить огромные и не подлежащие страхованию расходы на уход за собой. Политики всех мастей сетовали на этот факт. У нас были обещания, королевские комиссии и обзор за обзором. Наконец, предложения комиссии Дилнота о том, что расходы, оплачиваемые нуждающимися, должны быть ограничены, по-видимому, были приняты всеми.

Это верно, казалось, было, но консерваторы на самом деле так и не сделали этого. И эта политика на самом деле стала самой большой жертвой июльского заявления Рейчел Ривз, несмотря на то, что Уэс Стритинг, нынешний министр здравоохранения и социального обеспечения, заявил всего за несколько недель до выборов, что лейбористы не планируют отказываться от нее. Это представляет собой огромный поворот политики, по сравнению с которым политика в отношении зимних топливных платежей меркнет и становится незначительной.

Идут выборы лидеров оппозиции, на которых все кандидаты заявляют, что хотят сохранить налоги на низком уровне и сократить размер государства. Ни у кого, насколько я могу судить, нет единого достоверного ответа на то, как они этого добьются, что, возможно, неудивительно, учитывая явно шокирующее состояние многих наших государственных служб. Тем не менее, все они громко осуждают сокращение топливных льгот. Все они были частью правительства, которое повысило налоги и расходы и расширило сферу государства всеобщего благосостояния. Все хотят увеличить расходы на оборону, сокращение которых было едва ли не единственным надежным источником финансирования других служб на протяжении десятилетий.

Новый премьер-министр приветствует отчет о плачевном состоянии NHS, который ясно показывает, что большая часть ее проблем заключается в недостатке инвестиций в здания, оборудование и технологии, недостатке, на исправление которого потребуются десятки миллиардов фунтов стерлингов — в то же время и в той же речи, повторяя абсурдное обещание, что он не будет повышать налоги для «работающих людей». Нет налогов, которые не ударили бы по работающим людям. И если под работающими он подразумевает тех, кто зарабатывает в среднем, то их прямые налоговые счета уже ниже, чем были за полвека.

Министр финансов Шотландии винит в бюджетных сокращениях политику жесткой экономии, навязанную Вестминстером, когда ее страна получает огромную выгоду от формулы Барнетта, которая предусматривает гораздо более высокие расходы к северу от границы, чем к югу от нее. Чего бы мы в Англии не отдали за более высокие социальные пособия, бесплатное высшее образование и более высокую оплату труда в государственном секторе, которые эта формула позволила ее правительству предоставлять гражданам Шотландии с лишь немного более высоким уровнем налогообложения.

Правительство, заявляющее о новой эре честности и прозрачности в государственных финансах, делает вид, что до выборов не имело ни малейшего представления о том, что государственные финансы неустойчивы. Затем оно вдалбливает сообщение о неожиданной «черной дыре» в 22 миллиарда фунтов стерлингов, о большей части которой оно знало и которую контролировало. И часть из которой — то, что случилось с так называемым казначейским резервом — оно просто отказывается объяснять. Сейчас ходят слухи, что вместо того, чтобы решать некоторые проблемы напрямую, оно прибегнет к пересмотру правил долга, что канцлер, казалось, исключил перед выборами.

В этот водоворот отрицания, запутывания и уклонения Управление по бюджетной ответственности бросило огромный кирпич. Каковы бы ни были подробности фискальных дыр, над которыми мы сейчас спорим, государственные финансы неустойчивы в долгосрочной перспективе. Не нужно слишком серьезно относиться к его точным цифрам — мы не собираемся в конечном итоге оказаться с долгом почти в 300 процентов от национального дохода — чтобы принять срочность.

В ближайшие десятилетия мы будем тратить больше на здравоохранение и пенсии. Гораздо больше. Мы потеряем около 30 миллиардов фунтов стерлингов доходов от топливных пошлин. Мы потратим миллиарды на смягчение последствий изменения климата. Мы больше не сможем опустошать оборонный бюджет, чтобы оплатить все это.

Во всей этой болтовне в преддверии октябрьского бюджета, о корректировках налогов здесь и изменениях определений там, таковы реалии. Даже если мы на пути к достижению нынешней, крайне неопределенной фискальной цели, согласно которой долг должен сократиться через пять лет, наши государственные финансы все равно не будут устойчивыми без серьезных сокращений масштабов государства всеобщего благосостояния или повышения налогов.

Поэтому нам придется сделать выбор. Сокращение зимних топливных льгот — это один крошечный выбор. Конечно, было нелепо, когда министр правительства утверждал, что это был выбор, необходимый для предотвращения немедленного фискального армагеддона, но те, кому это не нравится, обязаны сказать, что они предложили бы вместо этого.

Не расширять сферу действия государства всеобщего благосостояния, чтобы застраховать от расходов на социальную помощь, — это более важный выбор. Это выбор, что наше государство всеобщего благосостояния не должно делать именно то, для чего оно было создано, предоставлять социальное страхование для защиты людей от рисков, которые они не могут застраховать сами. Но это будет стоить дороже, и если мы не готовы за это платить, возможно, пришло время принять последствия. Если мы, к нашему общему стыду, никогда не найдем политической воли для финансирования социальной помощи для некоторых из наших самых уязвимых граждан, поскольку становится все более очевидным, что мы этого не делаем, то гораздо менее жестоко просто сказать об этом.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Доллар как убежище укрепляется по мере расширения войны на Ближнем Востоке

Уоррен Такунда

Экономический

В среду доллар продемонстрировал самый резкий рост за неделю после того, как иранская ракетная атака на Израиль спровоцировала скупку безопасных активов, поскольку инвесторы обеспокоены расширением конфликта на Ближнем Востоке.

Динамика цен в Азии была незначительной, хотя большинство валют пытались восстановить позиции после резкого падения в предыдущую сессию.

Евро снизился на 0,06% до $1,1060 после самого большого падения почти за четыре месяца во вторник.

Австралийский и новозеландский доллары потеряли первоначальные достижения и к последней сделке выросли на 0,06% и 0,25% соответственно до $0,6887 и $0,6296.

На новозеландский доллар дополнительное давление оказали ставки на более агрессивное смягчение денежно-кредитной политики со стороны Резервного банка Новой Зеландии (РБНЗ) на его заседании на следующей неделе, при этом рынки оценивают вероятность снижения ставки на 50 базисных пунктов в 87%.

Иран заявил в среду, что его ракетная атака на Израиль, его крупнейшее военное нападение на еврейское государство, завершена, если не будет дальнейших провокаций, в то время как Израиль и США пообещали принять ответные меры против Тегерана, поскольку опасения по поводу более масштабной войны усилились.

Израиль заявил, что Иран выпустил более 180 баллистических ракет, а Корпус стражей исламской революции Ирана заявил, что атака стала ответом на убийства Израилем лидеров боевиков и агрессию в Ливане против поддерживаемого Ираном вооруженного движения «Хезболла».

Реакция рынков на напряженность на Ближнем Востоке до сих пор в основном была сосредоточена на ценах на нефть, и аналитики ANZ отметили, что дальнейшие шаги, вероятно, будут определяться реакцией Израиля и тем, нападет ли он на военную или нефтяную промышленность Ирана.

В других случаях стремление к безопасности поддерживало курс швейцарского франка на уровне 0,8460 за доллар.

Фунт стерлингов упал на 0,11% до $1,3272, в то время как доллар США незначительно вырос до 101,27 по отношению к корзине валют.

Индекс доллара вырос примерно на 0,5% на предыдущей сессии, что стало самым большим ростом с 25 сентября, чему также способствовали более высокие, чем ожидалось, данные по вакансиям в США.

Стратег Westpac Имре Шпайзер заявил, что ситуация на Ближнем Востоке непредсказуема, но при отсутствии эскалации рыночные настроения могут восстановиться и внимание снова вернется к экономике.

В Японии курс иены в последний раз снизился на 0,14% до 143,78 за доллар.

Недавно назначенный министр экономики страны Рёсэй Аказава заявил в среду, что премьер-министр Сигэру Исиба ожидает, что Банк Японии проведет тщательную экономическую оценку перед повторным повышением процентных ставок.

Теперь внимание обращено на данные по занятости в частном секторе США, которые будут опубликованы позднее в среду, при этом трейдеры также с осторожностью следят за трудовым конфликтом в портах США.

Во вторник докеры Восточного побережья и побережья Мексиканского залива начали первую масштабную забастовку почти за 50 лет, остановив около половины морских перевозок страны.

В транслировавшихся по национальному телевидению дебатах во вторник сенатор США Джей Ди Вэнс, выбранный республиканцем Дональдом Трампом на пост вице-президента, встретился с губернатором Миннесоты Тимом Уолцем, которого демократ Камала Харрис выбрала своим вторым кандидатом, хотя это событие вызвало сдержанную реакцию рынка.

Источник: Рейтер

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Снижение ставки ФРС открывает банкам путь к выходу из чрезвычайного фонда

Джастин

Экономический

Банки, которые брали кредиты из экстренного кредитного фонда Федеральной резервной системы (ФРС), созданного после краха Silicon Valley Bank, могут начать выплачивать свои кредиты более быстрыми темпами, что приведет к истощению ликвидности финансовой системы.

Программа срочного банковского финансирования (BTFP), запущенная в 2023 году для поддержки неблагополучных финансовых учреждений и восстановления доверия путем предоставления банкам и кредитным союзам возможности занимать деньги на срок до года по низким ставкам, была популярной программой, подскочив до исторического максимума в 168 млрд долларов США (696,86 млрд ринггитов) в начале этого года. Но теперь, когда ФРС снизила ставки на полпроцента, кредитный механизм выглядит менее привлекательным, по словам стратега RBC Capital Markets Айзаака Брука.

«Мы можем увидеть, как досрочное погашение этих кредитов начнет расти в ближайшие недели», — написал Брук в записке для клиентов. «Если нет, эти кредиты BTFP должны в основном свернуть к концу года, учитывая, что большинство из них были либо изначально выданы, либо пролонгированы еще на год, прежде чем программа стала менее привлекательной в январе 2024 года».

Финансовые учреждения обратились к BTFP, чтобы воспользоваться кредитами на щедрых условиях: годовой индексный своп овернайт плюс 10 базисных пунктов без штрафных санкций за досрочное погашение, а также казначейские облигации США и долговые обязательства агентств в качестве обеспечения, оцененные по номинальной стоимости.

Механизм был настолько привлекательным, что политики ФРС увеличили стоимость заимствований в январе, поскольку некоторые учреждения использовали его для финансирования арбитражных возможностей. В результате заимствования из программы сократились.

Если кредиты будут в основном погашены, ликвидность будет удалена с денежных рынков. Будут ли деньги получены из соглашения о ночном обратном выкупе ФРС или из банковских резервов, будет зависеть от того, полагаются ли банки на заимствования у федеральных банков жилищного кредитования или на фонды денежного рынка, изымающие наличные из RRP, чтобы поглотить возросшее предложение.

Банки, конечно, могли бы обратиться к другим источникам, таким как коммерческие бумаги или депозитные сертификаты, или просто позволить кредиту бессрочно выплачиваться, не прибегая к альтернативному финансированию.

Брук рассматривает заимствование из FHLB как наиболее вероятный путь, учитывая, что многие банки, которые использовали BTFP, меньше и имеют ограниченный доступ к финансированию. Он также сказал, что маловероятно, что учреждения обратятся к другим инструментам ФРС, таким как дисконтное окно или постоянный механизм РЕПО, если только они не будут испытывать серьезный стресс.

Хотя ожидается, что выплаты создадут определенное давление на финансирование в краткосрочной перспективе, это не окажет существенного влияния на план центрального банка по сокращению своих вложений в облигации или сокращению своего баланса.

«Это давление будет временным и не будет достаточно значимым, чтобы угрожать ранним окончанием QT», — сказал Брук, имея в виду процесс, известный как количественное ужесточение. Его фирма не ожидает, что QT закончится до второй половины 2025 года.

Источник: Theedgemarkets

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Приведут ли более низкие ставки к росту всех акций?

САКСО

Акции

Ключевые моменты

Никакая рецессия и более низкие ставки не поднимут более широкий рынок: при мягкой посадке и более низких процентных ставках ожидается, что защитные секторы, такие как недвижимость и коммунальные услуги, превзойдут ожидания, в то время как возможности смещаются от индексов с технологическими активами к более широкому рынку. Акции зеленой трансформации, хотя и упали в этом году, могут восстановиться в условиях низких ставок в 2025 году.

Чему мы можем научиться из прошлых циклов снижения ставок: Исторически рынок акций США работает лучше после начала цикла снижения ставок, за исключением нескольких случаев. Снижение ставок следует рассматривать как позитивную возможность для долгосрочных инвесторов скорректировать портфели в соответствии с падающими ставками.

Исход выборов в США и его влияние на 2025 год: победа Харрис с вероятным тупиком в Конгрессе может замедлить фискальные расходы, но принести пользу зеленым акциям, развивающимся рынкам и технологиям. Напротив, победа Трампа может повысить европейские оборонные акции, одновременно негативно повлияв на технологии и развивающиеся рынки США.

Отсутствие рецессии и более низкие ставки поднимут рынок в целом

Если мы посмотрим на мировой рынок акций, то в третьем квартале кое-что изменилось. Произошла небольшая ротация из циклических секторов в защитные, поскольку некоторые инвесторы восприняли спад в сфере технологий в июле и спад волатильности в августе как подсказки о том, что ситуация скоро ухудшится. Более широкий рынок акций США, определяемый индексом SP 500 с равным весом, начал превосходить индекс SP 500.

Это говорит о том, что возможности могут смещаться от Magnificent 7 к более широкому рынку. Более низкие процентные ставки и сценарий мягкой посадки укажут на ралли всего, когда остальной рынок начнет опережать. Самыми сильными секторами в последнее время были недвижимость и коммунальные услуги, поскольку инвесторы ожидают, что эти два сектора будут преуспевать на фоне падающих процентных ставок. Если мы посмотрим на наши тематические корзины, то по-прежнему увидим те же тенденции.

Оборона остается лучшей темой в этом году, а New Biotech и Mega Caps замыкают тройку лидеров. Все, что связано с зеленой трансформацией, снижается в течение года и является противоположной ставкой в 2025 году, поскольку более низкие процентные ставки могут помочь зеленым акциям, но стоит отметить риски для зеленых акций в случае победы Трампа на выборах в США. Тема обороны, безусловно, вместе с темой зеленой трансформации, является двумя темами с наибольшей чувствительностью к исходу выборов в США в ноябре. Наши долгосрочные взгляды на акции, обусловленные долгосрочными ожиданиями доходности, по географии и секторам не сильно изменились по сравнению с нашим предыдущим прогнозом по акциям.

Фондовый рынок США по-прежнему самый сильный, но европейский фондовый рынок просто более привлекателен, потому что он дешевле. На уровне сектора, энергетический сектор увидел рост ожидаемой доходности в третьем квартале, поскольку цены на нефть упали, и выглядит очень привлекательно, несмотря на его низкие перспективы роста. Такие секторы, как здравоохранение, финансы и услуги связи, также имеют позитивные перспективы. Несмотря на возвращение коммунальных услуг и недвижимости, эти два сектора по-прежнему имеют самые слабые фундаментальные показатели и являются единственными двумя секторами, которые привлекают капитал от акционеров на чистой основе.

Will Lower Rates Lift All Boats in Equities?_1

Какие уроки мы можем извлечь из прошлых циклов снижения ставок ФРС?

На сентябрьском заседании FOMC по решению о ставке ФРС приняла решение снизить свою учетную ставку на 50 базисных пунктов, начав первый цикл снижения ставок с 2019 года. Интенсивные дебаты перед принятием решения были посвящены тому, должна ли ФРС начинать цикл снижения ставок осторожно, учитывая, что инфляционное давление все еще сохраняется, а экономика работает хорошо, или же ей следует начать снижение ставок быстро, чтобы предотвратить отсроченное влияние высокой учетной ставки ФРС на экономику.

Хотя это и важная дискуссия, для инвесторов важнее, является ли цикл снижения ставки ФРС негативным или позитивным для акций? Измерение и подсчет циклов снижения ставки не является точной наукой, поскольку существует несколько способов выбора циклов, начиная от количества последовательных снижений, продолжительности цикла, масштаба снижений и т. д. Мы выделили 20 циклов снижения ставки ФРС с 1957 года и измерили последующие 24-месячные показатели индекса SP 500. Мы обнаружили, что рынок акций США в целом (медианная траектория) показывает результаты лучше обычных исторических показателей после начала цикла снижения ставки ФРС.

Есть только три пути, которые заканчиваются отрицательной доходностью для инвесторов после 24 месяцев. Два из них были циклами снижения ставок, которые начались в ноябре 2000 и июле 2007 года соответственно. Эти недавние примеры могут заставить многих сделать неправильные предположения о том, что такое цикл снижения ставок. Для долгосрочного инвестора цикл снижения ставок не должен рассматриваться как что-то негативное, а скорее как возможность увидеть, есть ли в портфеле правильные риски, которые могут хорошо себя проявить при падении процентных ставок.

Will Lower Rates Lift All Boats in Equities?_2

Результаты выборов в США окажут большое влияние на 2025 год

ФРС не смогла значительно замедлить экономику в 2023 году, несмотря на агрессивное повышение учетной ставки из-за беспрецедентного фискального импульса администрации Байдена, который был запущен, несмотря на отсутствие рецессии. Бюджетный дефицит увеличился на 4,7% ВВП, что эквивалентно почти 1 трлн долларов с июля 2022 года по июль 2023 года. Политика США находится в популистской эпохе, независимо от того, победит ли Трамп или Харрис.

Только тупиковые ситуации (когда ни один из победителей не контролирует обе палаты Конгресса) могут помешать продолжению фискального стимулирования на неустойчивом уровне, в то время как полная победа Трампа или Харрис приведет к продолжению масштабных фискальных расходов. Если Трамп победит на выборах, полной победе или тупике, мы ожидаем, что этот результат окажет большое положительное влияние на европейские оборонные компании, поскольку администрация Трампа будет означать меньшую поддержку Украины.

В этом сценарии ЕС будет вынужден ускорить расходы на оборону, используя собственную оборонную промышленность, что поднимет ожидания роста для этого сектора. Администрация Трампа, независимо от того, контролируют ли республиканцы обе палаты Конгресса США, будет означать более высокие тарифы и потенциально ослабит настроения в технологическом секторе США, который зависит от длинных и связанных цепочек поставок в Азии. Мы также ожидаем более негативных настроений вокруг развивающихся рынков при администрации Трампа из-за рисков, связанных с тарифами, и более сильного доллара США из-за тарифов. Победа Харрис, скорее всего, будет сопровождаться тупиковым сценарием, когда Харрис станет президентом США, но демократам не удастся выиграть Сенат.

Этот сценарий может быть негативным для экономического роста в 2025 году, поскольку фискальные расходы вступят в более сложный период. Победа Харрис, вероятно, подстегнет акции, связанные с зеленой трансформацией. Мы также считаем, что развивающиеся рынки и технологические акции могут положительно отреагировать на администрацию Харрис, отчасти из-за вздоха облегчения от избежания новых тарифов Трампа.

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Перспективы сырьевых товаров: золото и серебро продолжают ярко сиять

САКСО

Товар

Экономический

Ключевые моменты

♦ Многочисленные неопределенности, включая президентские выборы в США, продолжат подкреплять спрос на инвестиционные металлы, потенциально возглавляемый серебром, при условии, что новые признаки стабилизации спроса на промышленные металлы в Китае сохранятся

♦ Энергетический сектор будет пристально следить за президентскими выборами в США, учитывая противоположные взгляды двух кандидатов на традиционные и возобновляемые источники энергии. Проведя значительное время в этом году, торгуясь на уровне 80 долларов США, мы теперь видим, что Brent застрянет на уровне 70 долларов США в обозримом будущем

♦ Мы видим дополнительный, но на данном этапе не впечатляющий рост цен на медь, поддерживаемый более низкими затратами на финансирование, поскольку Федеральная резервная система США снижает ставки, что еще больше снижает риск рецессии, стабилизацию перспектив роста в Китае на фоне государственной поддержки и сохраняющийся спрос на переход к зеленой экономике

В начале 2024 года мы сосредоточились на секторе металлов как на потенциальном победителе в течение года и далее. После уже сильной первой половины года сектор драгоценных металлов во главе с золотом продолжил расти в третьем квартале, поскольку инвесторы искали защиты в неопределенном мире, достигнув кульминации в сентябре с началом поддерживающего цикла снижения ставок в США. Секторы энергетики и промышленных металлов — два сектора, зависящие от роста — потерпели неудачу на фоне углубляющегося замедления в Китае и растущих рисков рецессии в других местах, особенно в Европе.

На данный момент индекс Bloomberg Commodity Total Return Index вырос примерно на 3,5% за год, при этом сильный рост драгоценных металлов, мягких товаров и, в меньшей степени, промышленных металлов компенсируется потерями в энергетическом секторе, и не в последнюю очередь в секторе зерна, где цены остаются подавленными после еще одного сильного года производства. В то время как неблагоприятные погодные условия привели к большому росту кофе, какао и сахара, год пока что принадлежал металлам, особенно золоту и серебру. Эти два инвестиционных металла пользовались большим спросом со стороны инвесторов.

Commodity Outlook: Gold and Silver Continue to Shine Bright_1

Влияние выборов на сырьевые товары

Энергетический сектор будет внимательно следить за президентскими выборами в США, учитывая противоположные взгляды двух кандидатов на традиционные и возобновляемые источники энергии. Политика Трампа в поддержку энергетики может со временем усилить понижательное давление на цены на энергоносители за счет роста производства и повышательное давление на ОПЕК+, чтобы сохранить их поддержку, в то время как президентство Харрис будет поддерживать политику, поощряющую использование электромобилей и возобновляемых источников энергии, которые оба требуют больших объемов зеленых металлов для преобразования, от меди и лития до серебра, алюминия и кобальта.

В целом, риск крупномасштабных нефинансируемых государственных расходов — будь то инфраструктура, фокус на возобновляемые источники энергии или социальные программы — а также торговые войны между США и Китаем или снижение налогов могут вызвать новые опасения по поводу инфляции и растущего уровня государственного долга, заставляя рынок спекулировать на том, что инвестиционные металлы, такие как золото, могут найти поддержку независимо от исхода выборов. А в случае, если выборы в США приведут к тупиковой ситуации в Конгрессе, даже если фискальные расходы будут ограничены, это повысит риск рецессии, что потребует более сильного смягчения ФРС — также поддерживающего золото.

Золото и серебро имеют больший потенциал роста

По мере приближения последнего квартала и ноябрьских президентских выборов в США мы видим, что многочисленные неопределенности продолжают подкреплять спрос на инвестиционные металлы, потенциально возглавляемый серебром, при условии, что новые признаки стабилизации спроса на промышленные металлы в Китае сохранятся. Причины, по которым инвесторы продолжают платить рекордные цены за золото, сводятся к опасениям по поводу глобальных событий, связанных с фискальной расточительностью, геополитикой и «дедолларизацией» центральных банков, а также его общей привлекательностью как безопасного [1] убежища. Поддерживающий цикл снижения ставок Федеральной резервной системой США дополняет этот микс.

Учитывая перспективу того, что эти базовые тенденции спроса не исчезнут в ближайшее время, мы прогнозируем дальнейший рост золота до конца года и в 2025 году, когда желтый металл может достичь еще одной психологической отметки в 3000 долларов США. При поддержке стабилизирующегося сектора промышленных металлов серебро может потенциально показать еще лучшие результаты, не в последнюю очередь учитывая его относительную дешевизну по сравнению с золотом, что может привести к тому, что в следующем году оно достигнет 40 долларов США. Это представляет собой консервативную цель соотношения золота и серебра на уровне 75 по сравнению с текущим уровнем около 83.

Вялый прогноз спроса на сырую нефть приводит к сдвигу диапазона в сторону понижения

Падение цен на нефть марки Brent в сентябре ниже 70 долларов США оказалось относительно недолгим. Рынок пришел к выводу, что при таких низких ценах и рекордно коротких позициях хедж-фондов (уверенность в том, что цены продолжат падать) для оправдания более низких цен потребуется рецессия. Мы оцениваем вероятность рецессии в США в 2025 году всего в 25%, но при этом влияние более высоких процентных ставок все еще неопределенно. Несмотря на некоторые экономические слабости, ключевые показатели, такие как рост, капитальные затраты и вакансии, указывают на то, что экономика пока не находится в рецессии.

Однако сочетание устойчивого роста производства вне ОПЕК+ и вялого спроса, особенно в Китае, где рост спроса в 2024 году замедлился до нескольких сотен тысяч баррелей в день с примерно 1,3 миллиона баррелей в день в 2023 году, вероятно, сдержит рост в ближайшие месяцы. Часть внимания со стороны предложения сосредоточена на Ливии, где длительные перебои с поставками могут помочь ужесточить рынок, и на ОПЕК+, поскольку мы следим за тем, продолжат ли они откладывать запланированное увеличение добычи, теперь назначенное на декабрь. Проведя значительное время в этом году, торгуя по 80 долларам США, мы считаем, что эти соображения указывают на то, что цена на нефть марки Brent застрянет на уровне 70 в обозримом будущем, а возможными драйверами любого сюрприза в плане роста станут геополитические события или восстановление Китая.

Спрос на медь восстанавливается после спада в середине года

Цены на медь стабилизировались после спада в середине года, который произошел после кратковременного скачка до исторических максимумов в конце мая, в основном из-за спекулянтов, ищущих более высоких цен на фоне растущего спроса из-за энергетического перехода и ожидаемого всплеска спроса на электроэнергию из центров обработки данных, связанных с ИИ. Спад с мая по август был еще больше усугублен продолжающимся ростом запасов на складах, контролируемых основными фьючерсными биржами, особенно в Китае, что было воспринято как признак вялого спроса, в конечном итоге заставив цены снизиться до уровней, которые к настоящему времени начали стимулировать спрос.

С стабилизацией прогнозов спроса, проблемная сторона предложения также привлекла некоторое внимание после снижения производства в Чили и Перу, двух крупнейших мировых поставщиках. В последнем квартале и далее мы считаем, что сочетание более низких затрат на финансирование, поскольку Федеральная резервная система США снижает ставки, предотвращение рецессии в США, стабилизация перспектив роста в Китае на фоне государственной поддержки и сохраняющийся спрос в сторону зеленого перехода, все это поможет поддержать цены, оставляя дверь открытой для дополнительных, но на данном этапе не впечатляющих приростов, как те, которые мы видели в начале 2024 года.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные