В понедельник доллар оставался стабильным, и трейдеры были настороже, поскольку вокруг иены крутились риски интервенций, а рынок государственных облигаций находился на грани в преддверии обсуждения британского бюджета на неделе, прерванной праздниками, когда на заседании по вопросам денежно-кредитной политики Новой Зеландии также, как ожидается, будет принято решение о снижении процентной ставки.

Выходной в Токио оживил торговлю в Азии, и утром курс иены снизился до 156,71 за доллар.

Валюта Японии снижалась из-за сочетания низкой процентной ставки и более мягкой фискальной политики, однако в конце прошлой недели она отскочила от 10-месячного минимума, когда министр финансов Сацуки Катаяма усилил устные предупреждения об официальной покупке иены.

Трейдеры ожидают интервенции где-то между 158 и 162 иенами за доллар, а ослабление торговли в связи с Днем благодарения позднее на этой неделе может стать возможностью для вмешательства властей.

«Мы не исключаем движения уже в пятницу, в часы работы Лондона/Нью-Йорка, до отметки 160, и если это произойдет, движение вниз может быть резким, особенно если ликвидность низкая», — заявили в своей заметке стратеги OCBC Фрэнсис Чунг и Кристофер Вонг.

Япония может активно вмешиваться в работу валютного рынка, чтобы смягчить негативное экономическое воздействие слабой иены, заявил в воскресенье в телевизионной программе на общественном телеканале NHK Такудзи Айда, представитель частного сектора в ключевой правительственной комиссии.

В других регионах евро держался на уровне $1,1506, не особо укрепившись, несмотря на возобновление ставок на снижение процентной ставки в США в декабре. Это произошло после заявления президента Федерального резервного банка Нью-Йорка Джона Уильямса о возможности снижения ставок в ближайшей перспективе.

Первоначальной реакции на мирные планы Украины не последовало, поскольку Украина и США заявили, что разработали обновленную и уточненную структуру, которая изменяет план из 28 пунктов, принятый на прошлой неделе.

Индекс доллара оставался стабильным на уровне 100,25, а другие основные валюты держались довольно близко к недавним минимумам.

Фунт стерлингов торговался на уровне $1,3093 перед объявлением бюджета в среду, в котором министр финансов Рэйчел Ривз попытается найти баланс между расходами на поддержку нестабильного роста и одновременно показать рынку, что Великобритания способна достичь своих фискальных целей.

Новозеландский доллар держится на уровне $0,5608, упав почти на 8% с июля на фоне ухудшения экономических перспектив.

Рынки практически уверены, что Резервный банк Новой Зеландии снизит ставку на 25 базисных пунктов в среду, но пока не уверены, последует ли дальнейшее снижение в следующем году. (0#NZDIRPR)

Курс австралийского доллара составил $0,6453, и трейдеры ожидают публикации индекса потребительских цен (ИПЦ) в среду, который станет первой полной публикацией ежемесячных данных о ценах. Опрос Reuters показал, что средневзвешенный годовой ИПЦ, как ожидается, останется стабильным на уровне 3,6%.

«По нашему мнению, такой результат может укрепить мнение о том, что Резервный банк Австралии, возможно, не станет снова снижать процентные ставки в этом цикле», — заявил Питер Драгичевич, валютный стратег по Азиатско-Тихоокеанскому региону в платежной компании Corpay.

Источник: TradingView

Фьючерсы на Уолл-стрит выросли в воскресенье вечером, поскольку возобновившиеся ставки на снижение процентной ставки Федеральной резервной системой в декабре способствовали восстановлению после недавних потерь, а инвесторы ожидали восстановления пострадавших технологических акций.

Фьючерсы выросли после позитивной сессии в пятницу на Уолл-стрит, поскольку инвесторы приветствовали заявления некоторых представителей ФРС, призывающих к снижению процентной ставки в декабре. Смешанные данные по рынку труда также усилили ставки на дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики ФРС.

Сейчас внимание приковано к ряду ключевых экономических показателей, которые должны быть опубликованы на этой неделе, поскольку правительство опубликует данные за сентябрь, публикация которых была отложена из-за продолжительного простоя.

Фьючерсы на индекс SP 500 выросли на 0,6% до 6657,0 пунктов к 18:28 по восточному времени (23:28 по Гринвичу). Фьючерсы на индекс Nasdaq 100 выросли на 0,8% до 24 489,75 пунктов, а фьючерсы на индекс Dow Jones — на 0,4% до 46 491,0 пунктов.

Ставки на снижение процентной ставки в декабре растут, ожидается больше экономических данных

Ставки на снижение процентной ставки в декабре резко возросли в ходе последних сессий, а некоторые «голубиные» комментарии чиновников ФРС спровоцировали восстановление на прошлой неделе.

Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Джон Уильямс призвал к снижению ставки в декабре, что противоречит более осторожным комментариям других должностных лиц ФРС и демонстрирует разногласия среди членов ФРС по поводу декабрьского решения.

Уильямс был одним из немногих чиновников ФРС, выступивших за снижение ставки в декабре. Однако его комментарии привели к резкому росту ставок на снижение ставки.

По данным CME Fedwatch , трейдеры оценивают вероятность снижения ставки ФРС на 25 базисных пунктов на заседании 10–11 декабря в 67,3%, что значительно выше, чем 39,8%, зафиксированные на прошлой неделе .

На этой неделе ожидается публикация множества долгожданных экономических показателей, которые дадут некоторую информацию об экономике США и решении ФРС.

Во вторник будут опубликованы данные по инфляции производителей , розничным продажам и промышленному производству за сентябрь, а в среду — данные по валовому внутреннему продукту за третий квартал .

Любые признаки охлаждения рынка труда и экономического роста, скорее всего, усилят необходимость дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики ФРС.

Однако центральный банк по-прежнему склонен вслепую подходить к декабрьскому заседанию из-за отсутствия экономических показателей за октябрь.

Уолл-стрит восстанавливается благодаря надеждам на снижение ставки; в центре внимания — восстановление технологического сектора

Индексы Уолл-стрит резко выросли в пятницу, отыгравшись после недавних потерь в надежде на снижение процентных ставок в краткосрочной перспективе. Однако акции технологических компаний отставали на фоне снижения акций крупных производителей микросхем, особенно NVIDIA Corporation (NASDAQ: NVDA ).

В пятницу индекс S&P 500 вырос почти на 1%, достигнув 6602,99 пункта. Индекс NASDAQ Composite подскочил на 0,9%, достигнув 22 273,08 пункта, а индекс Dow Jones Industrial Average вырос на 1,1%, достигнув 46 245,41 пункта.

Индексы Уолл-стрит пострадали от продолжительного обвала акций технологических компаний, наблюдавшегося в последние две недели, при этом положительная прибыль Nvidia не оказала существенной поддержки сектору. Также звучали вопросы о растущих запасах чипов и предполагаемой циклической системе финансирования клиентов компании.

Возросшие опасения по поводу пузыря оценок, вызванного искусственным интеллектом, стали основной причиной потерь в технологическом секторе за последние недели, поскольку инвесторы фиксировали прибыль от почти трехлетнего ралли.

Источник: Инвестиции

Среди факторов, обусловливающих колебания фондового рынка в последнее время и с лета, денежно-кредитная политика, а в последнее время и страх перед ошибкой в ​​денежно-кредитной политике, были особенно значимыми.

Прошлая неделя выдалась особенно напряженной: в некоторых сегментах финансовых рынков наблюдались выраженные колебания цен.

Циклические акции США свели на нет большую часть своего послелетнего ралли по отношению к защитным акциям, а акции технологических компаний и потребительских товаров второго уровня оказались особенно слабыми, несмотря на впечатляющие доходы Nvidia и в целом неплохие макроэкономические данные по США соответственно.

С точки зрения распределителя активов, перекрёстная волатильность активов также выше, хотя и не настолько, чтобы вызывать тревогу. Например, волатильность акций, ставок и нефти (измеряемая индексами VIX, MOVE и OVX соответственно) откатилась на половину (или чуть больше половины) от пиковых значений распродажи в «День освобождения» в начале апреля.

Кроме того, не было полного отказа от риска: государственные облигации не показали существенного роста (японские облигации на самом деле распродавались, подталкивая долгосрочную доходность к максимумам после мирового финансового кризиса), индексные кредитные спреды в целом остаются ограниченными, а такие области, как развивающиеся рынки, демонстрируют более высокие результаты.

Опасения по поводу (ближайшей) политической ошибки

По нашему мнению, опасения по поводу «политической ошибки» Федеральной резервной системы в ближайшем будущем, например, в конце 2018 года, в последнее время стали важным фактором, определяющим движение рынков. Текущая вероятность того, что снижение ставки в декабре будет учтено во фьючерсах на федеральные фонды, составляет менее 40%, что является самым низким показателем с марта. Всего четыре недели назад снижение ставки на 25 базисных пунктов было полностью учтено на уровне 100%.

По мере того, как вероятность снижения ставки в декабре стремительно снижалась, снижались и цены на акции, особенно те, которые более чувствительны к внутренним процентным ставкам. Например, недавняя распродажа акций Home Depot началась примерно через 48 часов после того, как ожидания снижения ставки ФРС в декабре достигли пика в середине октября на фоне «разворота Пауэлла», и в последнее время ускорилась на фоне слабых прибылей и более агрессивных комментариев ФРС.

Хотя и действовали другие факторы, включая опасения по поводу кредитования и окупаемости капиталовложений в ИИ , политика оставалась основным фактором, определяющим доходность рынка в целом, на протяжении большей части 2025 года.

Простая модель анализа главных компонентов (PCA), состоящая из 20 кросс-рыночных переменных, сведенных к росту, инфляции и политике, демонстрирует, как ожидания относительно денежно-кредитной политики одновременно и способствовали послелетнему ралли рисковых активов, и стали причиной недавней распродажи.

Прогнозируемый рынком рост постепенно замедлился, что согласуется со слабыми показателями занятости, однако устойчивые данные по ВВП и потребительским расходам не позволили заложить в цены более глубокое замедление. И, несмотря на заметное повышение эффективных ставок таможенных пошлин в США, прогнозируемая рынком инфляция в этом году в целом осталась на прежнем уровне, с небольшим ростом с августа.

Игра в долгую игру

Примечательно, что то, что было изъято в декабре, было с лихвой возвращено в 2026 году. Конечно, поскольку ожидания снижения ставки в декабре снизились, в 2026 году было заложено более существенное смягчение денежно-кредитной политики — около 90 базисных пунктов на момент написания статьи, что на 20 базисных пунктов больше, чем две недели назад. И поскольку мы и рынки ожидаем, что ФРС будет сокращать устойчивый и даже растущий экономический рост и рост доходов в течение 2026 года, распродажа, вызванная этой политикой, должна быть кратковременной, что создаст возможность для игры в долгую.

Снижение ставок без рецессии, как правило, положительно влияет на акции, а номинальный рост ВВП выше 4% обычно ограничивает риски «медвежьего» рынка. Важно отметить, что, несмотря на пробелы в данных, связанные с приостановкой работы правительства США, текущие и опережающие индикаторы сигнализируют о восстановлении экономики США, а не о рецессии. Сочетание роста производительности труда (и, как следствие, роста экономики с низким уровнем инфляции) с ослаблением рынка труда позволяет проводить более смягченную политику, особенно денежно-кредитную.

Это, в свою очередь, создаёт конструктивный фон для рискованных активов и, конечно же, долгосрочных инструментов с фиксированной доходностью, где отрицательные позиции по ставкам на перенос становятся положительными по мере смягчения политики ФРС. Мы будем использовать периоды слабости рынка, чтобы занять выгодные позиции как по акциям, так и по инструментам с фиксированной доходностью.

Денежные потоки и ставки дисконтирования

Ожидаемая доходность от длинных позиций по активам, за исключением сырьевых товаров основных блоков, в большинстве случаев зависит от двух факторов: ожидаемых денежных потоков и ставки дисконтирования, применяемой к этим денежным потокам. Хотя фондовые рынки, безусловно, не являются частью экономики, номинальный рост, как правило, равен номинальной прибыли корпораций.

Как назло, сезон корпоративных отчетов за третий квартал в США продемонстрировал рост EPS для акций SP 493 (за исключением технологических компаний с большой капитализацией «Mag 7») на 12%, что является самым быстрым темпом со второго квартала 2022 года. Примечательно, что в отличие от 2022 года, когда доходы компаний Mag 7 сокращались на середину двузначного числа, доходы Mag 7 также продолжают расти: в третьем квартале 2025 года был зафиксирован здоровый рост в 23%.

Наш Комитет по распределению активов с большой уверенностью ожидает расширения рынков акций по мере сближения перспектив прибыли. Год назад индекс Mag 7 достиг S&P 493, а в течение 2025 года — Европы, Японии и развивающихся рынков. И хотя мы недавно вернули Европу к целевому уровню, мы по-прежнему отдаем предпочтение индексам и ключевым секторам акций Японии и отдельных развивающихся рынков.

Конечно, если сравнивать такие области, как ИТ, услуги связи или даже промышленность, то показатели на таких рынках, как Япония, Китай и Корея (особенно), значительно превосходят показатели США как по равному весу, так и по рыночной капитализации по секторам. И эти области остаются нашими фаворитами для выхода на рынок.

Источник: Нойбергер Берман

Ключевые моменты:

Премьер Госсовета КНР Ли Цян на встрече в воскресенье в рамках саммита G20 представил канцлеру Германии Фридриху Мерцу более тесное сотрудничество в области новой энергетики, интеллектуального производства, биомедицины и интеллектуального вождения, сообщает агентство Синьхуа.

Отношения между второй и третьей по величине экономиками мира значительно улучшились за последний месяц после того, как введенные Китаем ограничения на экспорт микросхем и редкоземельных металлов вызвали серьезные сбои у немецких компаний, а министр иностранных дел Германии Йоханн Вадефул отменил свой визит в Пекин в прошлом месяце из-за того, что Китай отклонил все его встречи, кроме одной.

Министр финансов Германии Ларс Клингбайль совершил на прошлой неделе первый официальный визит премьер-министра Мерца, стабилизировав отношения путем встречи с главным экономическим чиновником Китая, вице-премьером Хэ Лифэном, в то время как тарифы президента США Дональда Трампа оказывают давление на двух крупнейших экспортеров.

Ожидается, что Мерц вскоре посетит Китай.

Ли заявил, что он «надеется, что Германия будет придерживаться рациональной и прагматичной политики в отношении Китая, исключит вмешательство и давление, сосредоточится на общих интересах и укрепит основу для сотрудничества», — говорится в опубликованном в воскресенье вечером заявлении государственных СМИ со ссылкой на слова второго по рангу чиновника КНР.

Несмотря на все разногласия по поводу поддержки Пекином России и ее действий в Индо-Тихоокеанском регионе, а также на активную критику Берлином ситуации с правами человека в Китае и субсидируемой государством промышленной политики, две страны по-прежнему связаны обширными и взаимовыгодными торговыми отношениями.

«Китай готов сотрудничать с Германией, чтобы воспользоваться будущими возможностями развития... в таких новых областях, как новая энергетика, интеллектуальное производство, биомедицина, технологии водородной энергетики и интеллектуальное вождение», — заявил Ли в Йоханнесбурге (ЮАР), где проходит первый на континенте саммит G20.

По данным Китая, в прошлом году Китай закупил немецких товаров на сумму 95 миллиардов долларов, около 12% из которых составили автомобили. Это позволило ему войти в десятку крупнейших торговых партнёров страны с экономикой объёмом 19 триллионов долларов. Германия закупила китайских товаров на сумму 107 миллиардов долларов, в основном чипы и другие электронные компоненты.

Однако Берлин выделяется среди Китая как инвестиционный партнер: по данным Института китайских исследований Меркатора, в 2024 году он вложил $6,6 млрд свежего капитала, что составляет 45% всех прямых иностранных инвестиций в Китай из Европейского союза и Соединенного Королевства.

Для Германии Китай представляет собой практически незаменимый автомобильный рынок, обеспечивая почти треть продаж немецких автопроизводителей. Немецкие химические и фармацевтические компании также широко представлены в стране, хотя и сталкиваются с растущим давлением со стороны внутренних конкурентов.

Источник: TradingView

Ключевые моменты:

В понедельник, 24 ноября, пара USD/JPY колеблется в зоне интервенции 2024 года 155–160, что повышает риски действий правительства по укреплению японской иены.

Заявление премьер-министра Санаэ Такаити о фискальном стимулировании экономики ставит иену в шаткое положение. Снижение ставки на декабрьское повышение ставки Банком Японии и потенциальное снижение инфляционного давления могут ослабить иену, что приведет к росту курса USD/JPY.

Рост пары USD/JPY до 10-месячного максимума 157,893 в четверг и резкий откат в пятницу подчеркнули чувствительность рынка к предупреждениям об интервенциях и мягкой риторике ФРС. Динамика курса USD/JPY на прошлой неделе подготовила почву для волатильной сессии в понедельник, 24 ноября.

USDJPY – Дневной график – 241125 – Фискальное стимулирование и «голубиная» позиция ФРС

В центре внимания — фискальное стимулирование Японии

Кабинет премьер-министра Санаэ Такаити в пятницу, 21 ноября, одобрил пакет мер стимулирования экономики на сумму 21,3 трлн иен (136 млрд долларов США). Пакет включает 900 млрд иен в виде расходов по специальному счету, 2,7 трлн иен в виде налоговых льгот и 17,7 трлн иен в виде расходов. Этот пакет фискальных мер соответствует поддержке премьер-министром Такаити фискальной политики и крайне мягкой денежно-кредитной политики.

В отличие от пакетов фискального стимулирования в других странах, которые обычно подстегивают инфляцию, японский пакет мер направлен на борьбу с ростом цен. В частности, налоговые льготы в размере 2,7 трлн иен включают отмену надбавки к налогу с продаж бензина и повышение порога подоходного налога. Экономисты считают, что эти меры не окажут существенного влияния на краткосрочный спрос.

Однако экономисты выразили обеспокоенность по поводу выплаты 20 000 иен на каждого ребёнка младше 18 лет, которая может усилить спрос и инфляционное давление. Хотя пакет мер призван облегчить ситуацию в краткосрочной перспективе, структурные меры, такие как снижение налогов, могут повысить спрос и усилить инфляцию в будущем.

Что особенно важно, пакет мер вызвал критику относительно фискальной устойчивости, что привело к резкому росту доходности японских государственных облигаций (JGB), отражая снижение доверия к иене. Доходность 10-летних облигаций достигла самого высокого уровня с 2008 года, а доходность 40-летних облигаций достигла исторического максимума, превысив 3,6%.

Экономисты бьют тревогу по поводу пакета мер и курса иены

Робин Брукс, старший научный сотрудник Института Брукингса, прокомментировал пакет фискальных стимулов и слабость иены, заявив:

«Японская иена в реальном выражении почти так же слаба, как турецкая лира, которая стала самой слабой валютой в мире после того, как Эрдоган разграбил свой центральный банк. Япония не признаёт наличие долга. Фискальное стимулирование Санаэ Такаити усугубляет ситуацию…»

«Санаэ Такаити, «железная леди Японии», возродила стимулирующие меры в стиле «абэномики», которые увеличат глобальную ликвидность за счёт фискального смягчения и крайне либерального кредитования. Её политика укрепляет позиции иены в керри-трейде и доллар США, поэтому откат золота не должен стать сюрпризом. Вопреки распространённому мнению, «смерть доллара» сильно преувеличена. Король доллар жив и здоров».

В понедельник, 24 ноября, дебаты по пакету фискального стимулирования и комментарии Банка Японии окажут влияние на динамику пары USD/JPY. Трейдерам также следует следить за предупреждениями правительства Японии о возможной интервенции в иену, если пара USD/JPY поднимется до отметки 160.

Между тем, экономические данные США также будут играть решающую роль в формировании трендов пары USD/JPY из-за их влияния на ожидания относительно процентной ставки ФРС.

Экономика США и спикеры ФРС в центре внимания

Экономисты прогнозируют, что индекс национальной активности ФРБ Чикаго (CFNAI) снизится с -0,12 в августе до -0,2 в октябре. Кроме того, экономисты ожидают роста индекса производственной активности ФРБ Далласа с -5,0 в октябре до -1,0 в ноябре.

Индекс CFNAI, вероятно, подвергнется более пристальному вниманию, поскольку он охватывает всю экономику США, включая обрабатывающую промышленность и сферу услуг. Экономисты рассматривают CFNAI как более широкий экономический барометр, поскольку он учитывает производство, занятость, личные доходы и продажи. Для сравнения, доля обрабатывающей промышленности в ВВП США составляет около 10%.

Более резкое, чем ожидалось, падение индекса CFNAI может сигнализировать о потере экономического импульса в середине четвёртого квартала, что поддержит более «мягкую» политику ФРС. Пара USD/JPY может упасть до отметки 155 при более низком значении индекса CFNAI.

Помимо этих данных, трейдерам следует внимательно следить за выступлениями членов FOMC после смены настроений относительно снижения ставки ФРС на прошлой неделе. Согласно инструменту CME FedWatch, вероятность снижения ставки ФРС в декабре выросла с 44,4% 14 ноября до 71,0% 21 ноября.

Растущая поддержка снижения ставки в декабре может ослабить спрос на доллар США и подтолкнуть пару USD/JPY к отметке 150.

Сценарии USD/JPY: расхождение денежно-кредитной политики

USDJPY – Дневной график – 241125

Ключевые драйверы рынка, за которыми стоит следить сегодня:

Источник: FX Empire

Премьер-министр Индии Нарендра Моди и премьер-министр Канады Марк Карни договорились возобновить переговоры по двустороннему соглашению о свободной торговле, что стало последним признаком потепления отношений между двумя странами.

О переговорах было объявлено после встречи Моди и Карни на полях саммита «Группы двадцати» (G20) в Южной Африке. Согласно заявлению Министерства иностранных дел Индии, лидеры решили «начать переговоры по амбициозному Соглашению о всеобъемлющем экономическом партнерстве».

Карни также принял приглашение Моди посетить Индию в начале следующего года.

Правительство Индии заявило, что к 2030 году объём двусторонней торговли должен достичь 50 млрд долларов США (207,61 млрд ринггитов). Согласно официальным данным Канады, в прошлом году объём двусторонней торговли между двумя странами составил около 31 млрд канадских долларов (22 млрд долларов США).

Канада и Индия ранее пытались заключить торговое соглашение, но дипломатические отношения были разорваны в 2023 году после того, как тогдашний премьер-министр Канады Джастин Трюдо и другие официальные лица заявили о наличии доказательств того, что индийское правительство организовало убийство сикхского активиста в районе Ванкувера. Канадская полиция предъявила уголовные обвинения по этому делу, ожидается судебное разбирательство.

Индийские чиновники давно жалуются, что Канада не предпринимает достаточных мер для подавления активных сикхских сепаратистских группировок, стремящихся нарушить политическую жизнь Индии.

Сменив Трюдо в марте, Карни стремится восстановить нормальные отношения. Этим летом оба правительства назначили новых послов.

Общаясь с журналистами непосредственно перед встречей с Моди, Карни заявил, что важно улучшить торговый доступ к «одной из крупнейших и наиболее быстрорастущих экономик мира».

По его словам, правоохранительные органы и органы национальной безопасности двух стран также продолжают вести переговоры.

Канада, которая продаёт подавляющее большинство своего экспорта в США, пытается диверсифицировать рынки из-за протекционизма Вашингтона. Карни поставил амбициозную цель — удвоить экспорт за пределы США к 2035 году.

Источник: Theedgemarkets