В центре внимания сегодня

Насыщенный день Европейского центрального банка начинается с решения Riksbank в 9:30 CET. Мы ожидаем снижения на 25 базисных пунктов до 2,50% и что центральный банк сохранит сообщение о дальнейших снижениях в начале 2025 года. После ноябрьского решения о снижении на 50 базисных пунктов до 2,75% сообщалось, что сентябрьский путь ставки в основном сохраняется. Мы ожидаем, что новый путь ставки будет сигнализировать о конечной точке около 2,10%. 

Мы ожидаем, что Банк Норвегии сохранит процентную ставку без изменений на уровне 4,5% и сообщит, что первое снижение, скорее всего, будет осуществлено в марте. Решение будет опубликовано в 10:00 по центральноевропейскому времени. Мы ожидаем, что траектория ставки будет незначительно скорректирована в сторону повышения и укажем от трех до четырех снижений ставки в следующем году и процентную ставку чуть более 2,5% к концу прогнозируемого периода. Это хорошо соответствует текущему рыночному ценообразованию на следующий год, но значительно ниже на 2026-2027 годы. 

Для решения Банка Англии (BoE) в 13:00 CET мы ожидаем, что процентная ставка останется неизменной на уровне 4,75% в соответствии с консенсусом и рыночным ценообразованием. Мы закладываем разделение голосов 8-1. Обратите внимание, что на этом заседании не будет обновленных прогнозов и пресс-конференции. В 2025 году мы ожидаем сокращений на каждом заседании, начиная с февраля и до второй половины 2025 года, когда мы закладываем замедление до только квартальных сокращений. Это оставляет процентную ставку на уровне 3,25% к концу 2025 года. 

Сегодняшний календарь данных небогат, и одним из немногих важных событий является индикатор деловых настроений Philly-Fed США за декабрь. В Швеции социальные партнеры в отрасли сегодня утром обмениваются требованиями к переговорам о заработной плате в 2025 году.

Экономические и рыночные новости

Что случилось ночью

Банк Японии (BoJ) решил оставить ставки без изменений, что соответствовало рыночным ценам и нашему призыву. Голоса разделились 8-1. Восстановление экономики Японии идет по плану, реальная заработная плата, по крайней мере, перестала падать, а инфляция близка к целевому показателю. Таким образом, есть веские основания для повышения ставок. Однако потребность в поддержке иены, похоже, немного снизилась, а стоимость переноса на январь снизилась. По крайней мере, так было до вчерашнего ястребиного поворота ФРС. У иены были трудные часы, она упала еще на 1% по отношению к доллару США, сначала на заседании FOMC, а затем на объявлении BoJ. Если что, то губернатор Уэда, вероятно, займет ястребиный тон на пресс-конференции, чтобы избежать дальнейшего падения иены. Мы ожидаем, что BoJ повысит ставку на 25 базисных пунктов в январе.

Что случилось вчера?

Федеральная резервная система снизила целевую процентную ставку на 25 базисных пунктов до 4,25-4,50% на вчерашнем заседании, однако председатель Пауэлл задал очень ястребиный тон в отношении перспектив. Политика вступила в «новую фазу», и, если не будет серьезных сюрпризов в виде негативных данных, ФРС ожидает более медленных темпов снижения ставок с января. Обновленные срединные точки теперь прогнозируют только одно снижение на 25 базисных пунктов каждые шесть месяцев в течение следующих 2,5 лет, в то время как более долгосрочная точка была повышена на 0,1 процентного пункта до 3,0%. Мы пересмотрели наш прогноз по ставке по федеральным фондам и теперь ожидаем только квартальных снижений на 25 базисных пунктов с 25 марта и далее. Мы сохраняем наш прогноз по конечной ставке на уровне 3,00-3,25% (достигнуто 26 марта, предыдущее 25 сентября). См. Обзор ФРС: В новой фазе, 18 декабря.

В Великобритании инфляция в ноябре немного удивила снижением, но превзошла прогноз Банка Англии. Заголовок составил 2,6% г/г (консенсус: 2,6%, предыдущее: 2,3%, Банк Англии: 2,4%), базовая инфляция — 3,5% г/г (консенсус: 3,6%, предыдущее: 3,3%), а услуги — 5,0% г/г (консенсус: 5,1%, предыдущее: 5,0%, Банк Англии. 4,9%). В то время как динамика инфляции услуг замедлилась, наша собственная мера основных услуг, которая исключает волатильных компоненты, немного выросла после снижения в течение последних многих месяцев. Инфляция услуг, вероятно, останется на уровне около 5% в течение следующих нескольких месяцев, что говорит в пользу более постепенного подхода со стороны Банка Англии.

В политике США вступающий в должность президент Трамп предупредил своих коллег-республиканцев о возможном отстранении, если они решат поддержать двухпартийный законопроект о финансировании спикера палаты представителей Джонсона, который продлит текущие дебаты о финансировании до середины марта. Трамп настаивает на том, что законопроект должен включать увеличение потолка долга. Если новое финансирование не будет согласовано к субботе, последствием может стать частичное прекращение работы правительства США.

Акции: Мировые акции резко упали вчера, что было обусловлено США и ястребиным сокращением ставки Федеральной резервной системы в сочетании с заметным ростом инфляционных ожиданий в Сводке экономических прогнозов (SEP). Американские фондовые рынки привлекли все внимание вчера, поскольку большинство индексов пережили худшую сессию с начала августовских потрясений и завершились вблизи дневного минимума после заседания ФРС. С существенным разворотом некоторые из прошлых победителей были распроданы больше всего, особенно в секторах потребительских товаров и автокомпонентов, причем Tesla лидировала в снижении, упав на 8%. Кроме того, возобновились опасения по поводу инфляции, повлиявшие на акции роста и особенно на акции малой капитализации, при этом Russell 2000 вчера потерял 4,4%. VIX вырос с 16 до 28, что больше говорит о позиционировании инвесторов, предшествовавшем этому, чем о вчерашнем изменении ФРС. По мере приближения Рождества эта ситуация становится более деликатной, поскольку многие инвесторы, вероятно, помнят 2018 год, когда акции резко упали в декабре, ускорившись к Сочельнику, только чтобы восстановить потери в последующие три месяца. Хотя на этот раз мы находимся в другой макроэкономической и денежно-кредитной среде, мы ощущаем риски для рынков, поскольку инвесторы сильно перегружены риском и могут поддаться искушению снизить риск перед праздничным сезоном. В США вчера Dow -2,6%, SP 500 -3,0%, Nasdaq -3,6% и Russell 2000 -4,4%. Азиатские рынки сегодня утром ниже, но движения довольно ограничены по сравнению с тем, что произошло на Уолл-стрит вчера. Американские фьючерсы неоднозначны, в то время как европейские показатели упали на 1-1,5%.

FI: Ставки США значительно выросли после вчерашних ястребиных сигналов от Пауэлла. Кривая UST торгуется примерно на 13-15 б. п. выше сегодня утром, что, конечно, будет иметь последствия для рынков ставок EUR сегодня. Поскольку рыночные показатели инфляционных ожиданий (примерно не изменились), вчерашний сильный рост доходности и глубокое падение акций сделали финансовые условия в США значительно более жесткими. Если это перекинется на рынок EUR, это может потребовать более мягкого тона от ЕЦБ в предстоящий период. Цена сокращений ФРС в следующем году примерно на 20 б. п. ниже, и только 35 б. п. оценены до конца 2025 года. Кривая EUR практически не изменилась, действие произошло после закрытия.

FX: FOMC решил сократить целевой диапазон федеральных фондов на 25 базисных пунктов до 4,25-4,50%, как и ожидалось. Это было ястребиное сокращение, поскольку путь ставки был поднят на полпроцента как на 2025, так и на 2026 год, что сигнализировало о более медленном темпе смягчения отсюда. USD резко вырос, как и доходность США. EUR/USD упала значительно ниже 1,04, а USD/JPY до 154,50, где последний вырос еще на одну фигуру до около 155,50 после того, как Банк Японии оставил ставки без изменений сегодня утром. Общая реакция EUR/Scandies была сдержанной, хотя и с небольшим ростом. Что касается решения Риксбанка по ставке сегодня, то сюрпризы, влияющие на рынок, если таковые имеются, могут прийти с указаниями, включая путь ставки. Мы ожидаем, что как Банк Англии, так и Банк Норвегии не изменят ставки в соответствии с рыночным ценообразованием, и, следовательно, мы ожидаем, что реакция FX будет сдержанной.

Источник: ACTIONFOREX