Сложные и развивающиеся торговые отношения между Соединенными Штатами и Европейским союзом находятся в решающем моменте, отражая более широкие глобальные сдвиги и геополитическую неопределенность. Будучи двумя крупнейшими экономиками мира, США и ЕС уже давно поддерживают глубокие экономические связи, характеризующиеся значительной торговлей товарами и услугами, а также надежными прямыми иностранными инвестициями. Однако в последние годы эта динамика была поставлена под сомнение такими глобальными событиями, как пандемия Covid-19, полномасштабное вторжение России на Украину и растущее влияние Китая .

США и Европа уже давно поддерживают прочные экономические связи посредством международной торговли, хотя в последние годы торговый баланс сместился в пользу Европы: в 2022 году США импортировали товаров и услуг из Европейского союза на сумму 723 млрд долларов США. В свою очередь, США экспортировали в ЕС товары и услуги на сумму 592 млрд долларов США, в результате чего дефицит торгового баланса США с ЕС составил около 131 млрд долларов США . Общий объем торговли США с Европой товарами и услугами на 73,4 процента больше общего объема торговли США с Китаем. Тем не менее, дефицит торгового баланса США с Китаем был почти в три раза больше, чем дефицит торгового баланса США с Европой.

Это может измениться, если бывший президент Дональд Трамп будет переизбран в ноябре. Его протекционистская торговая политика, которая остается ключевым аспектом его кампании, скорее всего, будет сосредоточена в первую очередь на Китае, как это было в его первый срок полномочий с 2017 по 2021 год. Однако существует также значительная степень неопределенности вокруг вопроса о том, что переизбрание г-на Трампа будет означать для торговых отношений США и ЕС. За последние десятилетия ни один другой крупный регион в мире не демонстрировал более крепких связей с точки зрения торговых потоков, чем США и ЕС, но выдержат ли эти отношения?

Президент Трамп открыто размышлял над идеей введения 10-процентного тарифа на весь импорт из любой точки мира, включая ЕС. Такой универсальный тариф имел бы особое значение для Европы как важнейшего торгового партнера США. Хотя часто утверждается, что г-н Трамп выступает за тарифы не ради них самих, а просто как угрозу, чтобы побудить других снизить торговые барьеры, это может быть просто мечтами тех, кто понимает и ценит преимущества международного разделения труда.

Торговля товарами

В 2020 году Китай временно стал, во второй раз после 2010 и 2011 годов, крупнейшим торговым партнером Европы, когда речь идет именно о товарах или материальных предметах, которые можно использовать, хранить или потреблять. Если включить услуги — когда получатель не получает ничего материального в результате транзакции — США остаются крупнейшим торговым партнером Европы. Если США введут больше ограничений, торговые отношения между Европой и Китаем могут укрепиться, продолжив тенденцию, наблюдаемую в течение последних десятилетий, в течение которых общая европейская торговля товарами с Китаем выросла с менее чем 1 процента валового внутреннего продукта (ВВП) в 1999 году до более чем 5 процентов в 2022 году.

Первоначально объем торговли товарами между Европой и США снижался в период с 1999 года до финансового кризиса 2007 года. С тех пор тенденция изменилась: торговля товарами между ЕС и США в общей доле ВВП ЕС шла по той же траектории, что и торговля товарами между ЕС и Китаем.

У Европы устойчивый и растущий торговый профицит с США, когда речь идет о товарах: в то время как импорт из США в 2023 году был примерно на том же уровне, что и в 2000 году, экспорт как доля ВВП увеличился более чем на 21 процент за тот же период. Напротив, с Китаем наблюдается устойчивый и растущий торговый дефицит. И импорт, и экспорт увеличились более чем в пять раз, а дефицит вырос с 0,3 процента ВВП в 1999 году до 1,7 процента ВВП в 2023 году.

Торговля услугами

В торговле услугами по-прежнему доминируют США. США сохраняют устойчивый и растущий профицит торгового баланса как с ЕС, так и с Китаем. В абсолютном выражении торговля услугами между США и ЕС намного сильнее, чем между США и Китаем, но падение торговли услугами после 2019 года гораздо сильнее для ЕС. Фактически, в 2023 году торговля услугами между США и ЕС в процентах от ВВП США даже не вернулась к уровню 1999 года — и тем более к уровню до пандемии.

Именно в торговле услугами мы можем наблюдать, с конца первой администрации Трампа до конца администрации Байдена, расхождение между Европой и США относительно ВВП США. Учитывая, что связь между Европой и США также строится на услугах, это развитие указывает на напряженность в отношениях США и ЕС, имеющую более глубокие причины, чем перспектива возвращения г-на Трампа в Овальный кабинет. Однако напряженность может быть преувеличена в представленных здесь данных: в абсолютном выражении как импорт, так и экспорт услуг между США и ЕС приблизились к допандемическому уровню. Заметная разница сохраняется только относительно ВВП США.

Прямые иностранные инвестиции

Третьим основным показателем международных торговых и экономических отношений являются прямые иностранные инвестиции (ПИИ). Чуть более четверти ПИИ ЕС за пределами блока приходится на США. Эта доля, после некоторых взлетов и падений, увеличилась лишь незначительно за последнее десятилетие, примерно на 9 процентов. Прямые иностранные инвестиции ЕС в Китай составляют гораздо меньшую долю в общем объеме внешних ПИИ ЕС, но с 2017 года демонстрируют устойчивый рост, увеличившись более чем на 26 процентов всего за пять лет.

Однако есть нюансы. Если включить Гонконг как особую экономическую зону, то мы наблюдаем значительный скачок перед началом пандемии Covid-19, который затем исчезает. И хотя общая тенденция остается положительной, возможно, что последние данные за 2023 год покажут разворот тренда в результате реакции Запада на полномасштабную войну России с Украиной и дружеские отношения Китая с Россией.

Источник: ГИС

спор о 25bp или 50bp остается нерешенным

Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе США, включая предварительную линию пересмотра в сторону понижения (тыс.)

Показатели заработной платы продолжают снижаться, но остаются положительными

Уровень безработицы снизился до 4,2%.

Теряем ли мы «хорошие рабочие места»?

Полная занятость по сравнению с частичной занятостью, г/г, %

Учитывая, что слабые рабочие места будут усиливаться, мы по-прежнему придерживаемся точки зрения о снижении ставки на 50 базисных пунктов

Источник: ING

Вопреки расхожему мнению, аналитик утверждает, что у Ether мало шансов достичь новых исторических максимумов к концу 2024 года, поскольку ему не удается сформировать сильную позицию и соответствовать привлекательности акций технологических компаний.

Однако некоторые трейдеры уверены, что скачок цен не за горами.

«Сейчас Ethereum сталкивается с проблемой отсутствия сильной риторики, которая могла бы влиять на его цену, особенно по сравнению с другими активами», — рассказал Cointelegraph основатель платформы криптовалютных деривативов Derive и бывший трейдер с Уолл-стрит Ник Форстер.

Доходность ETF Spot Ether не столь прибыльна для Уолл-стрит

Запуск биржевых фондов (ETF) спотового эфира ( ETH ) 23 июля, возможно, привлек больше «внимания Уолл-стрит» к этому активу, но он также поставил эфир в прямую конкуренцию с более прибыльными акциями технологических компаний, которые «приносят лучшую прибыль и мультипликаторы», пояснил Форстер.

С 1 января базовый актив Ethereum вырос на 0,98%, в настоящее время торгуется на уровне $2376, согласно данным CoinMarketCap. Между тем, несколько ведущих технологических акций показали гораздо большую доходность за тот же период.

1 января Ethereum установил цену в $2282. Источник: CoinMarketCap

По данным Google Finance, акции Nvidia (NVDA) выросли на 122,57% до $107,21, а акции Meta Platforms (META) выросли на 49,26% до $516,86.

Он считает, что «возможно, но маловероятно», что к концу 2024 года эфир преодолеет свой текущий исторический максимум в 4878 долларов.

«Рынки опционов оценивают вероятность этого примерно в 10 процентов», — пояснил он, отметив, что для того, чтобы это произошло, «должны совпасть» три основных события.

К ним относятся победа Дональда Трампа на президентских выборах в США в ноябре, «агрессивное снижение ставок» Федеральной резервной системой для повышения ликвидности и «более широкое увеличение» глобальной финансовой ликвидности.

Однако криптотрейдер Зен считает, что одного снижения ставки может быть недостаточно. Если она не оправдает ожиданий рынка, это может привести к медвежьей реакции.

«Будьте осторожны. Снижение ставок ФРС на 50 — это новый слух. Рынок корректирует цены для этого сценария. Поэтому снижение ставок на 25 базисных пунктов может стать медвежьей новостью», — написал Зен в посте X от 4 сентября.

Выборы в США могут стать значимым событием для Ethereum

Однако Форстер заявил, что одни только выборы могут стать «самым значимым событием» в истории Ethereum, даже более важным, чем одобрение ETF.

«Вокруг выборов ожидается дополнительный всплеск волатильности, в этот день возможны колебания на 10–15%», — добавил он.

Форстер отметил, что трейдеры ожидают «более существенных колебаний цен», чем те, которые актив демонстрировал в ближайшей перспективе.

«Обычно Ethereum демонстрирует ежедневные колебания около 2,5–3%, но сейчас рынок оценивает ежедневные колебания ближе к 3,5%», — пояснил он.

Тем временем, анонимный криптотрейдер Titan of Crypto высказал мнение в сообщении X от 5 сентября, что «движение вверх, похоже, не за горами».

Они объяснили, что когда индекс относительной силы (RSI), измеряющий скорость и изменение ценовых движений для определения состояний перекупленности или перепроданности, находится «на территории перепроданности или около нее» на трехдневном графике, эфир «видит либо ралли, либо краткосрочный рост».

Его коллега-трейдер Йоддха добавил, что они уверены, что Ether «готовится к пятизначной цифре», несмотря на продолжающуюся консолидацию.

Источник: COINTELEGRAPH

Предложенное компанией Nippon Steel поглощение US Steel за 14,9 млрд долларов создаст риски для национальной безопасности, поскольку может нанести ущерб поставкам стали, необходимой для критически важных транспортных, строительных и сельскохозяйственных проектов, заявили власти США в письме, направленном компаниям и оказавшемся в распоряжении Reuters.

В письме также упоминается о переизбытке дешевой китайской стали на мировом рынке и говорится, что при японской компании Nippon у US Steel будет меньше шансов попытаться ввести пошлины на импорт стали из-за рубежа.

Комитет по иностранным инвестициям в США (CFIUS) в своем 17-страничном письме, отправленном в субботу компаниям Nippon Steel и US Steel и впервые сообщенном агентством Reuters, заявил, что решения Nippon могут «привести к сокращению внутренних мощностей по производству стали».

CFIUS добавил: «В то время как US Steel часто подает ходатайства о (торговой) помощи, Nippon Steel выступает в качестве иностранного ответчика, выступающего против торговой помощи для отечественной сталелитейной промышленности США».

В письме дается первое представление о соображениях национальной безопасности, которые администрация Байдена может использовать в качестве основы для своего ожидаемого шага по блокированию слияния, хотя компании и многие отраслевые эксперты подвергают сомнению обоснованность аргументов.

«Практически по любым меркам проблемы, выявленные комитетом, не относятся к категории вопросов национальной безопасности, но совершенно очевидно относятся к двум другим: националистический торговый протекционизм и избирательная политика», — сказал Майкл Лейтер, юрист CFIUS в Вашингтоне, округ Колумбия, не участвовавший в сделке.

«Если правительство действительно обеспокоено сохранением поставок стали здесь, в Соединенных Штатах, реальным решением будет не блокировать эту сделку, а вместо этого использовать молот CFIUS, чтобы гарантировать, что Nippon Steel сделает и сохранит такие инвестиции», — добавил он.

Сделка стала политической щекотливой темой, и многие законодатели-республиканцы и демократы выступили против нее. Вице-президент и кандидат в президенты от Демократической партии Камала Харрис заявила в понедельник на митинге в Пенсильвании, колеблющемся штате, где находится штаб-квартира US Steel, что она хочет, чтобы US Steel оставалась «американской собственностью и управлялась». Ее соперник-республиканец Дональд Трамп пообещал заблокировать сделку в случае ее избрания.

Китай занимает видное место на фоне торговых проблем, описанных CFIUS. По данным комитета, «постоянное использование Китаем искажающих рынок государственных интервенций» позволило стране несправедливо получить доминирование на мировом рынке стали, поскольку она экспортирует обширные излишки стали, что искусственно снижает мировые цены.

В документе также приводятся данные за 2022 год, согласно которым Китай производит около 54% от общего объема мировой нерафинированной стали и является крупнейшим ее экспортером.

В 100-страничном ответном письме, с которым ознакомилось агентство Reuters и которое было отправлено во вторник, компания Nippon Steel заявила, что инвестирует миллиарды долларов в поддержание и развитие предприятий US Steel, которые в противном случае простаивали бы, что «несомненно» позволит ей «сохранить и потенциально увеличить внутренние сталелитейные мощности в Соединенных Штатах».

Nippon также подтвердила обещание не переводить производственные мощности или рабочие места US Steel за пределы США и не будет вмешиваться в решения US Steel по торговым вопросам, включая решения о применении торговых мер в соответствии с законодательством США против недобросовестной торговой практики.

Nippon добавила, что эта сделка «создаст более сильного мирового конкурента Китаю, основанного на тесных отношениях между США и Японией».

Nippon даже предложила заключить соглашение о национальной безопасности, направленное на снятие опасений CFIUS, пообещав, что большинство членов совета директоров US Steel не будут иметь двойного гражданства США, включая трех независимых директоров, одобренных CFIUS для надзора за соблюдением соглашения.

«Nippon бросает US Steel финансовую спасательную линию, позволяя ей оставаться под руководством и управлением лиц из США с государственным надзором», — сказал Николас Кляйн, юрист CFIUS из DLA Piper. «Я думаю, что CFIUS могла бы снизить риск сокращения мощностей по производству стали за счет обеспечения поставок и других общих мер по смягчению последствий».

Комитет, который рассматривает иностранные инвестиции на предмет угроз национальной безопасности, также видит риск, возникающий в связи с растущим присутствием Nippon в Индии, где производственные затраты значительно ниже, чем в США.

«У Nippon Steel нет экономических стимулов импортировать в США сталь индийского происхождения, и она не будет этого делать, чтобы конкурировать с US Steel или подрывать ее позиции, что напрямую противоречило бы основам многомиллиардных инвестиций Nippon Steel», — возразили компании в своем письме во вторник.

Источник: Theedgemarkets

В Австралии ВВП за второй квартал в целом, как и ожидалось, составил 0,2% в квартальном исчислении (1,0% в годовом исчислении). Темы последних кварталов снова проявились. Потребительский спрос оставался слабым, снижение на 0,2% во втором квартале привело к тому, что совокупное потребление в июне оказалось всего на 0,5% выше, чем год назад, и на 2,0% в годовом исчислении ниже на душу населения. Повышенная инфляция, процентные ставки и исторически высокие налоговые сборы все больше ставят сбережения домохозяйств в шаткое положение; по нашим оценкам, около половины «буфера» пандемических сбережений уже израсходовано, а норма сбережений удерживалась на уровне всего 0,6% во втором квартале. В сочетании со слабыми настроениями статус-кво доходов и сбережений предполагает, что любой рост расходов домохозяйств будет в лучшем случае постепенным.

Другие части внутренней экономики также были слабыми во втором квартале. Несмотря на быстрый рост населения и существующую потребность в дополнительных мощностях, новые инвестиции в бизнес и жилищное строительство смогли выжать всего 0,1%. Государственный спрос продолжает оказывать сильную поддержку росту ВВП, однако его доля в экономике выросла до нового рекордного максимума в 27,3%, и в ближайшие кварталы, вероятно, будет наблюдаться дальнейший рост. В эссе этой недели главный экономист Люси Эллис рассматривает последние данные в контексте.

Что касается торговли, дефицит текущего счета снизился еще больше до –$10,7 млрд во втором квартале, что соответствует нижнему пределу прогноза Westpac. Главным сюрпризом стали расходы иностранных студентов, которые привели к росту общего экспорта услуг на 6,0%. Вклад других областей торгового счета в целом соответствовал ожиданиям, импорт услуг консолидировался по мере нормализации потоков выездного туризма, в то время как профицит торговли товарами сократился из-за падения цен на сырьевые товары и стабилизации объемов экспорта ресурсов — тема, которая все еще очевидна в июльских данных по торговле товарами в Австралии.

Прежде чем отправиться за границу, последнее замечание о жилье. Последние данные CoreLogic продолжают подчеркивать разную картину по столицам, меньшие столицы Перт, Аделаида и Брисбен показывают солидный рост, в то время как Сидней остается подавленным, а Мельбурн откатывается назад. Отсутствие устойчивого восходящего импульса в одобрениях на жилье указывает на риски для жилищного строительства после завершения существующих проектов.

В других местах в центре внимания были данные по США. Индексы ISM по производству и непроизводственному сектору выросли на 0,4 и 0,1 пункта до 47,2 и 51,5 соответственно, оставаясь ниже своих 5-летних средних значений до COVID. Рынок проявил особую обеспокоенность по поводу ценовых показателей опросов; однако эти индексы по-прежнему соответствуют своим средним значениям за 2015–2019 годы, когда базовая инфляция PCE в среднем составляла 1,6% в год и достигла пика в 2,0% в год. Между тем ISM предполагают, что занятость в обрабатывающей промышленности снижается и только немного растет в секторе услуг. Аналогичное мнение было представлено в последнем Beige Book от Федеральной резервной системы, в котором занятость оценивается как в целом стабильная, но с «отдельными сообщениями» о сокращении часов работы и смен, поскольку три округа сообщили о небольшом росте активности, а девять округов — об отсутствии или отрицательном росте.

Более конструктивным оказался июльский отчет JOLTS. Хотя число вакансий сократилось до 7,673 млн, что является самым слабым показателем с января 2021 года, темпы найма и увольнения практически не изменились — 3,5% и 3,4%, что соответствует показателям до пандемии — устойчивый период для роста числа рабочих мест.

Изменение рисков, которое сейчас открыто обсуждают члены FOMC, заставило некоторых участников рынка опасаться разочаровывающего чтения по несельскохозяйственным рабочим местам за август сегодня вечером. Однако в целом данные по рынку труда указывают на продолжающееся замедление роста занятости, а не на устойчивый спад. Лучшим ответом на такой поворот событий является устойчивое, уверенное смягчение политики, по 25 базисных пунктов за раз на последовательных заседаниях, при этом отмечая готовность сделать больше, если это необходимо. Вот почему мы ожидаем снижения на 25 базисных пунктов на каждом заседании FOMC с сентября 2024 года по март 2025 года, а затем еще одного снижения в квартал до конца года, что доведет совокупное смягчение за цикл до 200 базисных пунктов.

Похоже, что именно такой подход использует Банк Канады на севере, еще одно снижение на 25 базисных пунктов было сделано на этой неделе на его сентябрьском заседании вместе с четким указанием на дальнейшее смягчение, если текущие тенденции сохранятся. Хотя рост ВВП удивил во втором квартале, квартал, по оценкам, завершился на слабой ноте. Рынок труда также продолжает замедляться, поскольку избыточное предложение оказывает «понижательное давление на инфляцию», ограничивая значимость сохранения цен на жилье и некоторые другие услуги.

По словам Джимми Левина, главного инвестиционного директора Sculptor Capital Management, предоставление свежего капитала компаниям, реструктурирующим свою задолженность, стало «лучшей возможностью на рынке корпоративного кредитования за последние год-два».

Упражнения по управлению обязательствами, когда компании получают противоречивое финансирование, которое отдает приоритет новым кредиторам по сравнению с их существующими, стали более распространенными за последнее десятилетие. Для Левина, который также является исполнительным управляющим партнером Sculptor, это «просто капитализм в действии».

«Задача кредитного инвестора — убедиться, что вы можете заглянуть за угол, чтобы не оказаться на неправильной стороне и, по возможности, оказаться на правильной стороне», — сказал он в интервью подкасту Credit Edge компании Bloomberg Intelligence.

Заемщики, использующие лазейки в соглашениях для привлечения нового финансирования за счет группы существующих кредиторов, часто настраивают одну группу инвесторов против другой. Это приводит к большему количеству так называемого «кредиторского насилия над кредитором».

Ответом на эти долговые маневры стали соглашения о сотрудничестве, которые кредиторы подписывают, чтобы гарантировать, что заемщики не смогут достичь соглашения с одной группой кредиторов, нагружая других убытками. Эти соглашения — просто «пинг-понг капитализма», сказал Левин.

Левин отметил, что финансирование на основе активов — это еще одна сфера возможностей для инвесторов, определив ее как все виды кредитного риска, которые не являются корпоративными кредитами или индивидуальными кредитами на недвижимость.

Поскольку это рынок оптового финансирования, возможности возникают не только из-за циклических потрясений, таких как более высокие ставки, или более долгосрочных тенденций, таких как банковское регулирование, но и из-за его меньшей эффективности.

«Это рынок, который далеко не так зрел, как рынок корпоративного кредитования», — сказал он. «И поэтому возможность появляется, когда ждешь, что ускользнет».

Источник: Theedgemarkets