Может ли генеративный ИИ решить вопросы масштабируемости и стоимости?

Экономический

Краткое содержание:

По данным Goldman Sachs Research, в то время как крупнейшие мировые компании стремятся создать самый совершенный искусственный интеллект, все больше внимания уделяется вопросам о том, насколько широко и быстро можно масштабировать эту технологию.

Появление генеративного ИИ вызвало волну волнения по поводу будущего этой технологии. В отличие от других типов ИИ, генеративный ИИ может создавать собственные выходные данные на естественном языке. Поскольку он «мультимодален», он также может генерировать ответы в других форматах, включая текст, числа, видео и звук.

Крупные технологические компании приводят примеры первоначального использования, а некоторые корпоративные игроки видят возможности для значительного повышения производительности в определенных областях, таких как написание кода, что может сделать наиболее ценных сотрудников еще более продуктивными.

Однако точный размер будущих экономических выгод является предметом споров . Стоимость создания поколения ИИ в масштабе чрезвычайно высока, при этом крупные технологические компании инвестируют сотни миллиардов долларов — хотя стоимость запроса значительно снизилась с момента первого запуска технологии.

На первом симпозиуме Goldman Sachs European Virtual AI and Semis 20 спикеров — от генеральных директоров и технологов до макроэкономистов — собрались вместе, чтобы оценить перспективы ИИ. В частности, они обсудили ключевые темы, включая варианты использования, общий адресный рынок, проблемы для дальнейшего развития и внедрения технологии, а также последствия для европейского оборудования и полупроводников.

Мы поговорили с Александром Дювалем, руководителем отдела европейских технических аппаратных полупроводников в Goldman Sachs Research, об основных результатах симпозиума.

Какую роль играют крупные технологические компании, известные как «гиперскейлеры», в развитии ИИ?

До сих пор американские технологические гиганты были в авангарде использования генеративного ИИ. Они разрабатывали большие языковые модели, которые они могли бы использовать как для своего существующего бизнеса, так и потенциально для создания новых бизнес-инструментов.

На симпозиуме было рассказано, как эта технология генерирует четверть кода одного гиперскейлера и экономит значительное инженерное время для другого. Более широкие варианты использования в реальной экономике включают ее использование для прогнозирования структуры белков и даже для «омоложения» внешности актера в фильме.

Это яркие примеры. Но стоит иметь в виду, что гиперскейлеры тратят на это сотни миллиардов. В общей сложности они потратили около 200 миллиардов долларов на ИИ в этом году, и эта сумма, вероятно, увеличится до 250 миллиардов долларов в следующем году. Разработка больших языковых моделей может стоить десятки или сотни миллионов долларов. И именно поэтому на этом симпозиуме мы действительно хотели рассмотреть, осуществимо или желательно, чтобы технология могла масштабироваться для решения гораздо большего количества вариантов использования. У этих гиперскейлеров большой свободный денежный поток, и мы начинаем видеть примеры вариантов использования, но ряд отраслевых наблюдателей считают, что в какой-то момент нам нужно увидеть возврат инвестиций для более широкого спектра вариантов использования и вертикалей.

Появились ли какие-либо ключевые варианты использования искусственного интеллекта в экономике в целом?

Поскольку генеративный ИИ является мультимодальным, теоретически он может применяться в нескольких областях: поддержка клиентов, кодирование, медицинский анализ, маркетинг и многие другие. Учитывая, что в ИИ вложены очень значительные инвестиции, необходимо будет продемонстрировать совокупную выгоду от таких вариантов использования, чтобы оправдать солидную окупаемость инвестиций. При этом некоторые участники симпозиума заявили, что масштабирование ИИ в одной конкретной области может быть необязательным — другими словами, один ключевой вариант использования может быть необязательным — при условии, что экономические выгоды от всех различных вариантов использования будут достаточными в совокупности. Вы можете увидеть рост эффективности по всем направлениям.

Некоторые докладчики отметили, что есть ряд примеров очень крупных успешных технологических компаний, где можно утверждать, что изначально не было ключевого варианта использования. Возьмем, к примеру, приложения для заказа такси. Уже было вполне хорошее решение: дойти до конца улицы и поймать такси физически. Но, используя программное обеспечение и сетевые эффекты, вы можете создать очень большие экономические выгоды, а также выгоды для потребителей.

Есть ли еще возможность для конкуренции у небольших технологических компаний?

Некоторые докладчики на симпозиуме высказали интересные идеи о малых языковых моделях. Сначала игроки в области технологий сосредоточились на создании больших языковых моделей — и они по-прежнему важны. Но также наблюдается тенденция к разработке более мелких и эффективных моделей.

Небольшие языковые модели легче настраивать, они могут потреблять меньше энергии и могут быть настроены в соответствии с конкретными требованиями предприятия в определенной области (например, юриспруденция, медицина или финансы). Они также, как правило, менее дороги, поскольку они меньше и потребляют меньше энергии.

Большие языковые модели останутся важными, и у технологических гигантов есть ресурсы, свободный денежный поток и балансы, чтобы стимулировать их разработку. Но докладчики отметили, что в экосистеме будут и другие, возможно, более мелкие игроки, которые смогут внедрять инновации и разрабатывать небольшие языковые модели, которые будут располагаться поверх этих более крупных моделей. Некоторые докладчики посчитали, что это дает возможность небольшим компаниям продвигать инновации на вершине стека и подчеркнули большое количество компаний, которые создаются ежедневно для этого.

Может ли высокая стоимость генеративного ИИ сдерживать развитие?

Обучение LLM требует очень высоких уровней капиталовложений. Вам нужно построить центр обработки данных, вам нужны все полупроводники — включая как графические процессоры, так и чипы памяти — и вам нужно оборудование, электропитание и коммунальные услуги. Спикеры отметили, что стоимость запроса в некоторых доменах в несколько раз выше, чем для обычного алгоритма поиска.

Тем не менее, наблюдается устойчивый прогресс в снижении затрат. Стоимость генеративного запроса ИИ в некоторых крупных технологических компаниях значительно снизилась с момента запуска технологии, а компания нового поколения ИИ заявила, что доход, полученный от последнего поколения LLM, превысил стоимость обучения предыдущих моделей. Хотя некоторые докладчики заявляли, что существует риск того, что расходы на ИИ могут сократиться, если не будет получена значительная отдача, консенсус состоял в том, что гиперскейлеры продолжат инвестировать в ближайшие несколько лет. В общей сложности Goldman Sachs Research прогнозирует около 1 триллиона долларов инвестиций в ИИ в ближайшие несколько лет.

Какие еще препятствия существуют для дальнейшего масштабирования ИИ?

Масштабирование ИИ сопряжено с рядом проблем. Чтобы создать технологию, вам нужен доступ к полупроводникам, питанию и большому количеству данных.

Данные становятся ключевым вопросом. Мы приближаемся к моменту, когда разработчики обучили эти большие языковые модели практически на всех данных, которые есть в Интернете. Эксперты по ИИ пытаются выяснить, как преодолеть эту проблему.

Одним из возможных ответов является мультимодальное обучение — когда модели ИИ обучаются, поглощая не только текст, но также видео и изображения. Это даст им гораздо больше информации. Существуют также хранилища данных, которые могут находиться в закрытых хранилищах — например, в научно-исследовательских институтах или корпорациях — и теоретически могут быть добавлены в корпус данных, на котором обучаются эти модели. Мы также слышали о возможности того, что квантовые вычисления будут генерировать некоторые высокоточные данные, которые можно будет использовать для обучения моделей.

Огромная потребность в энергии — еще одно узкое место. Производство электроэнергии должно будет увеличиться как минимум в три-четыре раза к 2030 году. И одна из панелей подчеркнула, что возросшие потребности в энергии всего лишь от четырех или пяти крупнейших гиперскейлеров за это время будут эквивалентны текущему потреблению энергии во Франции. К счастью, более продвинутые полупроводники также могут обеспечить лучшую инфраструктуру передачи и более эффективное преобразование энергии. Также ведутся работы по повышению энергоэффективности полупроводников.

Каковы риски масштабного внедрения ИИ и как их можно ограничить?

Распространение ИИ породило опасения по поводу этики его использования. При этом наши панели подчеркнули, что предприятия и органы по этике отслеживают разрабатываемые варианты использования и предлагают защитные барьеры, чтобы гарантировать, что ИИ не будет использоваться не по назначению. Например, некоторые докладчики обсуждали, как наличие человека, знакомого с контекстом конкретной задачи, проверяющего результаты ИИ, снижает риск пагубного воздействия галлюцинаций.

К другим рискам, требующим дальнейшего внимания, относятся общение ИИ между собой (возможно, на языке, который люди не понимают), проблемы с авторскими правами, предвзятость и безопасность.

В связи с этим докладчики согласились с тем, что использование ИИ может все больше ограничиваться наименее рискованными сферами и зависеть от мер безопасности и человеческого контроля.

Какую выгоду могут получить европейские компании по производству оборудования и полупроводников от развития технологий ИИ?

Ряд европейских компаний, занимающихся оборудованием и полуфабрикатами, могли бы извлечь выгоду. В частности, на симпозиуме узнали о технологии атомно-слоевого осаждения — типе оборудования для производства полупроводников, которое позволяет очень точно наносить материалы на кремниевую пластину для создания чипа. Одна конкретная компания в Нидерландах предлагает эту технологию. Поскольку эти чипы становятся все более мощными, им необходимо быть более эффективными с точки зрения пространства и мощности, поэтому новые конструкции чипов все чаще используют технологию атомно-слоевого осаждения.

Многочисленные участники также подчеркнули возможности Европы в области усовершенствованной упаковки полупроводников, необходимой для обеспечения эффективного использования пространства на устройствах. Литография — механизм печати транзисторов на микрочипах — также продолжит развиваться, предлагая все более мощные возможности обработки. Европа также является доминирующим производителем такого рода технологий.

Наконец, для работы серверов ИИ потребуется значительное преобразование электроэнергии, и в этой области у Европы также имеются многообещающие возможности.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Вы понимаете и признаете, что торговля по стратегиям сопряжена с высокой степенью риска. Следование любым стратегиям или инвестиционным методологиям может привести к потерям. Содержимое сайта предоставляется нашими участниками и аналитиками исключительно в информационных целях. Вы единолично несете ответственность за определение того, подходят ли вам какие-либо торговые активы, ценные бумаги, стратегия или любой другой продукт, исходя из ваших инвестиционных целей и финансового положения.

Избранные

Инфляция в Великобритании достигла восьмимесячного максимума в 2,6%, что усилило призывы удерживать процентные ставки

Уоррен Такунда

Экономический

Инфляция в Великобритании достигла самого высокого уровня за восемь месяцев, что усилило давление на Банк Англии, заставив его в четверг сохранить процентные ставки без изменений, несмотря на замедление темпов роста британской экономики.

Данные Управления национальной статистики показывают, что индекс потребительских цен (ИПЦ) вырос на 2,6% в прошлом месяце по сравнению с 2,3% в октябре, что обусловлено ростом стоимости бензина, продуктов питания и увеличением налога на табачные изделия в бюджете.

Показатель, совпавший с прогнозами экономистов Сити, привел к тому, что общая ставка превысила целевой показатель Банка в 2% второй месяц подряд.

Главный экономист ONS Грант Фицнер сказал: «Инфляция снова выросла в этом месяце, поскольку цены на моторное топливо и одежду выросли в этом году, но упали год назад.

«Это было частично компенсировано ценами на авиабилеты, которые традиционно снижаются в это время года, но в ноябре наблюдалось самое большое падение с момента начала ведения учета в начале века».

Последний снимок показал, что средняя цена бензина выросла на 0,8 цента за литр в период с октября по ноябрь 2024 года и составила 134,8 цента за литр, в то время как цена дизельного топлива выросла на 1,4 цента за литр до 140,5 цента. Цены на авиабилеты упали на 19,3% за месяц по сравнению с падением на 13,9% год назад.

Ожидается, что в четверг комитет по денежно-кредитной политике Треднидл-стрит оставит процентные ставки без изменений на текущем уровне 4,75%, когда состоится его заседание для определения стоимости заимствований.

Банк прогнозировал, что инфляция вырастет к концу года после временного падения ниже 2% в сентябре. Инфляция снизилась с пика более 11% во второй половине 2022 года после того, как вторжение России в Украину спровоцировало рост цен на энергоносители.

Однако есть признаки того, что экономика теряет импульс после того, как валовой внутренний продукт неожиданно упал на 0,1% в октябре. Бизнес-опросы также показывают, что уровень занятости падает самыми быстрыми темпами со времен мирового финансового кризиса 2009 года, не считая пандемии Covid.

Базовая инфляция, которая не учитывает волатильные статьи, включая энергоносители, продукты питания, алкоголь и табак, также выросла с 3,3% в октябре до 3,5% в ноябре, что незначительно ниже прогноза экономистов Сити в 3,6%.

Эндрю Бейли, глава Банка, заявил, что то, как предприятия отреагируют на повышение правительством ставки взносов работодателей на национальное страхование (NIC) в осеннем бюджете, является «самой большой проблемой», стоящей перед экономикой.

В октябре Рэйчел Ривз объявила, что ставка подоходного налога с работодателей увеличится с 13,8% до 15% в апреле, чтобы собрать 25 млрд фунтов стерлингов для казны и заткнуть то, что она назвала «черной дырой» в государственных финансах, оставленной консерваторами.

Канцлер заявила, что цифры показывают, что правительству «нужно сделать больше» для поддержки домохозяйств. «Я знаю, что семьи все еще борются со стоимостью жизни, и сегодняшние цифры являются напоминанием о том, что слишком долго экономика не работала для работающих людей.

«Я борюсь за то, чтобы в карманы трудящихся поступало больше денег. Вот почему в бюджете мы защитили их зарплатные листки без повышения национального страхования, подоходного налога или НДС, увеличили национальный прожиточный минимум на 1400 фунтов стерлингов и заморозили пошлину на топливо».

Руководители предприятий предупредили, что это решение ударит по рабочим местам и заставит работодателей переложить более высокие издержки на плечи работников за счет повышения цен.

В ноябре Банк во второй раз снизил процентные ставки, несмотря на предупреждения о том, что бюджет Ривза усилит инфляционное давление в краткосрочной перспективе, одновременно стимулируя рост экономики.

Threadneedle Street подняла стоимость заимствований с рекордно низкого уровня в 0,1% в декабре 2021 года до 5,25% в ответ на резкий рост инфляции. Хотя ожидается, что общий уровень инфляции останется выше 2% в течение следующего года, экономисты Сити ожидают дальнейшего снижения процентных ставок до 4% к концу 2025 года.

Источник: TheGuardian

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Начальные условия

Дж.П.Морган

Экономический

Много лет назад я работал в Управлении по анализу доходов и налогов штата Мичиган, и время от времени Сол Хайманс и его коллеги из Мичиганского университета посещали правительство штата в Лансинге, чтобы обсудить последние результаты своих макроэкономических моделей экономик США и Мичигана.

Когда они начинали свою презентацию, я всегда с нетерпением ждал их прогноза. Однако я был довольно озадачен тем, сколько времени они уделили текущему кварталу. Я имею в виду, что у них была большая макроэкономическая модель прогнозирования — разве мы не могли просто пропустить настоящее и перейти к будущему?

Однако с годами я научился ценить их процесс. Прогнозирование — дело чрезвычайно сложное, и проекции могут довольно быстро слететь с рельсов. В таком случае вам следует, как минимум, иметь достаточно четкое представление о начальных условиях.

Это кажется особенно актуальным сегодня. На первый взгляд экономика, кажется, находится на стабильном, неинфляционном пути роста. Однако многие финансовые активы выпрыгнули из трамплина этого фундамента, чтобы достичь очень высоких оценок. Более того, перспективы экономики в 2025 году могут быть существенно затронуты изменениями политики от новой администрации, в то время как некоторые долгосрочные риски растут. Между тем, многие инвесторы имеют гораздо большие, но менее сбалансированные портфели, чем всего несколько лет назад.

Все это говорит о том, что большинству инвесторов следует рассмотреть возможность внесения некоторых корректировок в преддверии 2025 года. Но при принятии точного решения о том, что делать, в первую очередь важно понимать начальные условия, поскольку мы выходим из 2024 года.

Рост

Начиная с экономического роста, после годового прироста на 3,0% и 2,8% во втором и третьем кварталах соответственно, реальный ВВП находится на пути к росту примерно на 2,5% в четвертом. Если углубиться в детали, потребительские расходы, по-видимому, растут на 2,5% и 3,0%, что обусловлено всплеском продаж легковых автомобилей до самых высоких темпов за три с половиной года. Забастовка Boeing, вероятно, снизила инвестиции в основной капитал бизнеса после трех последовательных кварталов реального роста на 4%+. Однако с учетом того, что эта забастовка теперь преодолена, производство самолетов должно восстановиться в начале 2025 года. Строительство жилья остается подавленным из-за гораздо более высоких ставок по ипотеке, чем несколько лет назад. Однако с этих глубин строительство жилья должно медленно расти, отражая очень низкие запасы домов, как для покупки, так и для аренды. Государственные расходы остаются на устойчивой восходящей траектории, поскольку занятость в государственных и местных органах власти продолжает расти после отложенного восстановления после пандемии. Между тем, рост запасов и дефицит торгового баланса должны снизиться в четвертом квартале после резкого увеличения импорта и накопления запасов в третьем квартале.

Важно отметить, что мы оцениваем, что этот темп роста ВВП в четвертом квартале в сочетании с пятничным отчетом о занятости подразумевает годовой прирост производительности в несельскохозяйственном секторе на 1,9% и годовой прирост реального ВВП на одного работника на 2,6%. Этот очень солидный прирост производительности должен позволить экономике удовлетворить стабильно растущий совокупный спрос стабильно растущим предложением без создания более высокой инфляции, при условии, что экономика сможет обеспечить дальнейший умеренный прирост рабочих мест и избежать крупных внешних шоков цен.

Работа

Что касается занятости, то самым разочаровывающим моментом ноябрьского отчета о занятости стали проблемы с измерениями, поскольку опрос предприятий сообщил о значительном увеличении числа рабочих мест вне сельского хозяйства на 227 000 человек, что резко контрастирует с опросом домохозяйств, который показал удручающее падение числа работников на 355 000 человек. Однако, как мы уже утверждали ранее, лучший способ оценить рынок труда — это рассмотреть широкую мозаику данных. Сюда входят правительственные опросы предприятий и домохозяйств, опросы частного сектора, заявления о безработице, рост спроса, который приводит к росту рабочих мест, и потребительские расходы, которые являются результатом этого роста. Рассмотрим их по очереди:

Обследование заработной платы показывает, что средний прирост рабочих мест составил 171 000 за последние три месяца и 190 000 за последний год, хотя первоначальные оценки корректировок по пересмотру бенчмаркинга показывают, что это преувеличение роста рабочих мест.

Обследование домохозяйств показывает среднее снижение числа работающих на 98 000 за последние три месяца и на 62 000 за последний год. Однако это основано на оценке всего лишь 0,6% увеличения гражданского населения в возрасте 16 лет и старше, не являющегося институциональным, что, учитывая всплеск иммиграции, вероятно, является заниженной оценкой.

Число первичных и повторных заявок на пособие по безработице за последние недели стабилизировалось на уровнях ниже средних показателей за пять лет до пандемии.

Опрос потребительских настроений Conference Board показывает, что вдвое больше людей утверждают, что рабочих мест «много», чем «трудно найти», в то время как опросы ISM по производству и непроизводству указывают на примерно стабильный рост рабочих мест в ноябре. Ежемесячный опрос Национальной федерации независимого бизнеса показывает все еще высокие вакансии по сравнению с историей, что отражает правительственные данные. Во всех случаях эти данные указывают на меньшую напряженность на рынке труда, чем на супергорячем рынке 2022 года. Однако все они также указывают на недавнюю стабилизацию на рынке труда на высоком уровне.

Наконец, устойчивый рост реального ВВП на 2,5–3,0% за последние 9 месяцев предполагает устойчивый рост рабочих мест в 2025 году, а ранние показатели потребительских расходов в четвертом квартале косвенно свидетельствуют о том, что рынок труда продолжает улучшаться.

Инфляция

На этой неделе нас ждет обычный урожай данных по инфляции в середине месяца: потребительские цены должны быть опубликованы в среду, цены производителей — в четверг, а цены на импорт — в пятницу. Мы ожидаем скромного роста на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем как потребительских, так и цен производителей и прямого снижения цен на импорт. Все три этих показателя могут показать более высокий рост в годовом исчислении, чем месяц назад, что некоторые могут указать на то, что инфляция снова растет. Однако эти более сильные годовые приросты являются скорее отражением прохладной инфляции год назад, чем каким-либо реальным повторным повышением ценового давления сегодня. Действительно, важно признать, что существует очень мало свидетельств того, что инфляционное давление нарастает.

Во-первых, нет особых причин беспокоиться об импортируемой инфляции, учитывая посредственный рост экономики за рубежом, рост добычи нефти в странах, не входящих в ОПЕК, и рост торгового веса доллара на 7% с начала года.

Во-вторых, мы оцениваем, что рост заработной платы в четвертом квартале в годовом исчислении составит 4,0%, что, учитывая ожидаемый рост производительности труда в несельскохозяйственном секторе на 1,9% в годовом исчислении, полностью соответствует целевому показателю инфляции ФРС в 2%.

Расходы на жилье и автострахование продолжают играть огромную роль в инфляции ИПЦ, составляя 86% годового прироста в октябре. Однако, поскольку инфляция в новых арендах значительно ниже правительственного показателя инфляции жилья, а цены на новые автомобили снижаются год к году, оба этих источника инфляции, вероятно, продолжат снижаться в ближайшие месяцы.

Инфляционные ожидания также, по-видимому, хорошо обоснованы: спред между номинальными 10-летними казначейскими облигациями и 10-летними TIP в пятницу составил 2,24%, что полностью соответствует значению ИПЦ, необходимому для достижения целевого показателя ФРС в 2% по инфляции-дефлятору потребления.

Короче говоря, хотя более высокие тарифы и ужесточение иммиграции могут привести к росту инфляции в 2025 году, это будет обусловлено активным выбором политики, а не какой-либо глубинной тенденцией к росту инфляционного давления.

Прибыль

Что касается прибыли, то за первые три квартала этого года прибыль SP500 выросла на 5,7% по проформе и на 8,0% по операционной. По мере приближения конца года аналитики, пожалуй, становятся еще более оптимистичными, прогнозируя годовой прирост в 11,6% по проформе и 13,8% по операционной. Более того, рост прибыли, похоже, расширяется — 10 из 11 секторов SP500 могут зафиксировать годовой прирост операционной EPS в четвертом квартале 2024 года по сравнению с 5 годом ранее.

Учитывая этот фон и не принимая во внимание изменения в фискальной политике, ФРС должна была бы постепенно смягчать ставку, в соответствии с сентябрьским обзором экономических прогнозов, и снизить ставку по федеральным фондам до уровня ниже 3,00% к лету 2026 года.

Политические риски и баланс портфеля

Однако, несмотря на эти весьма благоприятные начальные условия, у инвесторов есть основания для осторожности по мере приближения конца 2024 года.

Во-первых, тонкий баланс, достигнутый экономикой между ростом и инфляцией, может быть нарушен политическими шагами с потенциалом более высокой инфляции в 2025 году из-за повышения тарифов и сокращения иммиграции, а в 2026 году из-за фискального стимулирования. Рост производительности от дерегулирования и фискальное торможение от сокращения государственных расходов, вероятно, лишь частично компенсируют эти эффекты. Более того, столкнувшись с перспективой мер инфляционной политики с другой стороны Вашингтона, ФРС может сократить свое смягчение, как сейчас ожидает рынок фьючерсов. Хотя мы по-прежнему ожидаем, что ФРС снизит ставку по федеральным фондам на 25 базисных пунктов на следующей неделе, признавая благоприятную инфляционную отправную точку, ее новое резюме экономических прогнозов, вероятно, прогнозирует меньшее смягчение в будущем.

Во-вторых, инвесторам нужно внимательно присмотреться к оценкам. Поскольку в пятницу индекс SP500 достиг нового исторического максимума, его форвардный коэффициент P/E вырос до 22,4, что примерно на 1,7 стандартных отклонений выше его 30-летнего среднего значения, при этом оценки выглядят еще более растянутыми среди акций роста с большой капитализацией. Фиксированный доход также выглядит дорогим. Доходность 10-летних казначейских облигаций на уровне 4,17% примерно на 1% выше годовой базовой инфляции ИПЦ по сравнению со средней реальной доходностью в 2,7% за 50 лет до Великого финансового кризиса, несмотря на огромные и растущие государственные заимствования. Между тем, кредитные спреды остаются очень узкими как для высокодоходных, так и для корпоративных облигаций инвестиционного уровня.

И, в-третьих, из-за впечатляющих инвестиционных прибылей многие инвестиционные портфели теперь не сбалансированы. В частности, если не проводить ребалансировку и реинвестировать доход, портфель 60/40 в начале 2019 года к сегодняшнему дню вырос бы более чем вдвое. Однако эти инвестиции теперь были бы не портфелем 60/40, а скорее портфелем 79/21.

Хотя большинство инвесторов, вероятно, в некоторой степени сбалансировали свои инвестиции за последние годы, у многих из них сейчас портфели более рискованные, чем несколько лет назад, даже несмотря на то, что рост их благосостояния мог бы позволить им идти на меньший риск.

Несмотря на общее недовольство, которое было столь очевидным на недавних выборах, в конце 2024 года экономические основы остаются весьма позитивными, особенно для финансовых активов. Однако не исключено, что изменения политики или другие события подорвут эти основы в 2025 году — риск, который усиливается в портфелях высокими оценками и дрейфом портфеля. Учитывая это, инвесторам важно задаться вопросом, является ли распределение активов, которое так хорошо служило им в 2024 году, по-прежнему правильным, когда мы вступаем в 2025 год.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Рост фунта стерлингов по-прежнему благоприятен после того, как инфляция в Великобритании движется в «неправильном направлении»

Уоррен Такунда

Экономический

Пара фунт к евро (GBP/EUR) продемонстрировала небольшое, но явное снижение после того, как ONS сообщило, что общая инфляция потребительских цен в Великобритании выросла до 2,6% в годовом исчислении в ноябре с 2,3% в октябре.

Рост подтверждает, что инфляция, скорее всего, достигнет 3,0% до целевого показателя Банка Англии в 2,0%.

Тем не менее, он оправдал ожидания рынка, а для валютных рынков ожидания имеют значение. Пара фунт к доллару (GBP/USD) снизилась до 1,2705, что говорит о том, что, возможно, рынок был готов к еще одному позитивному сюрпризу в данных, как это было во вторник, когда заработные платы в Великобритании вызвали некоторую рябь на валютных рынках.

На курс фунта стерлингов также оказала давление новость о том, что ставка ИПЦ в сфере услуг осталась неизменной на уровне 5,0%, что ниже ожиданий рынка (5,1%).

Инфляция цен на услуги — это сфера, где наблюдается самое сильное ценовое давление, и экономисты говорят, что это обеспечит сохранение высокой базовой инфляции и, в свою очередь, общей инфляции ИПЦ.

Для Банка Англии инфляция услуг должна остыть, если он хочет выиграть войну с инфляцией. 5,0% — это все еще слишком много, чтобы оправдать что-либо, кроме осторожного подхода к снижению процентных ставок.

Действительно, показатель в 5,0% все еще выше, чем Банк Англии установил в своем последнем прогнозе (4,9%).

Рост фунта стерлингов по-прежнему благоприятен после того, как инфляция в Великобритании движется в «неправильном направлении»_1

Выше: Уровень потребительской инфляции сдерживается устойчивой инфляцией цен на услуги.

«Эти показатели значительно превышают показатели, соответствующие целевому показателю в 2,0%, и в настоящее время движутся в неправильном направлении», — говорит Пол Дейлс, главный экономист по Великобритании в Capital Economics.

Конечно, реакция фунта стерлингов на эти данные относительно сдержанная, что ожидаемо, если учесть более широкий посыл: инфляция снова растет, и Банк Англии должен сохранять бдительность.

Это укрепит мнение о том, что Банк не снизит ставки в четверг, и, вероятно, сохранит сигнал о том, что он будет сохранять осторожность.

В нем будет упомянуто продолжающееся замедление темпов роста на рынке труда и в экономике Великобритании, что привнесет некоторый «голубиный» оттенок в процесс и может оказать давление на фунт.

Но законодатели политики зажаты в тисках все еще высокой инфляции в сфере услуг, которая может только вырасти еще больше, поскольку давление на заработную плату в Великобритании остается повышенным. Существует передача от более высоких зарплат к сильному спросу, а затем к росту цен, взимаемых предприятиями сферы услуг с клиентов.

«Хотя активность оказалась слабее, чем ожидал Банк, более сильный, чем ожидалось, отскок роста заработной платы и инфляции ИПЦ, опубликованный вчера и сегодня, означает, что Банк еще некоторое время не сможет меньше беспокоиться об инфляции», — говорит Дейлс.

Последние данные и результаты заседания Банка Англии в четверг вряд ли изменят текущие валютные тенденции, которые в целом благоприятствуют росту фунта стерлингов по отношению к европейским валютам и сырьевым валютам (AUD, CAD, NZD).

Источник: Poundsterlinglive

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Акции французских банков падают после понижения рейтинга агентством Moody's на фоне продолжающихся политических потрясений

Уоррен Такунда

Экономический

Moody's снизило рейтинги семи французских банков всего через несколько дней после понижения кредитного рейтинга Франции, поскольку страна борется с затянувшейся политической нестабильностью. Этот шаг вызвал широкомасштабное падение акций крупных французских банков: BNP Paribas упал на 0,97%, а Credit Agricole — на 0,84%. Банковский сектор Euro Stoxx упал на 1,49% во вторник, став самым отстающим в панъевропейском индексе Stoxx 600.

Понижение кредитного рейтинга последовало за отстранением Мишеля Барнье от должности по предложению о бюджете на 2025 год, которое было отвергнуто как крайне правым Национальным объединением, так и левым альянсом. Рейтинговая компания заявила: «Государственные финансы Франции будут существенно ослаблены в ближайшие годы, поскольку политическая раздробленность, скорее всего, будет препятствовать значимой фискальной консолидации», и «сейчас очень мала вероятность того, что следующее правительство будет устойчиво сокращать размер фискального дефицита после следующего года».

Государственный долг Франции достиг рекордно высокого уровня

Уровень дефицита Франции вырастет до 6,1% от ее валового внутреннего продукта (ВВП) в 2024 году, что более чем вдвое превышает пороговое значение Европейского союза в 3%. Долг страны достиг рекордных €3,228 трлн, или 112% от ВВП, что является третьим по величине показателем в еврозоне после Греции и Италии.

Бюджетный план Барнье, направленный на снижение дефицита до 5% в 2025 году, встретил яростное сопротивление со стороны крайне правого Национального объединения и левого альянса. В понедельник Национальное собрание Франции одобрило специальный закон, чтобы временно избежать остановки правительства в стиле США, разрешив перенос налоговых поступлений и государственных расходов. Однако отсутствие полного бюджетного плана на 2024 год ставит новоназначенного премьер-министра Франсуа Байру перед теми же проблемами, которые вытеснили его предшественника.

В мае SP Global Ratings понизило кредитный рейтинг Франции с AA до AA-, прогнозируя уровень дефицита в 3% ВВП до 2027 года. В субботу рейтинговое агентство Moody's понизило кредитный рейтинг Франции с aa2 до Aa3. Ранее Fitch также понижало рейтинги государственных облигаций Франции.

Распродажи французских государственных облигаций и акций

И государственные облигации Франции, и фондовые рынки пережили распродажи на фоне продолжающихся политических потрясений. CAC 40 — редкий неудачник с отрицательными показателями в этом году, что резко контрастирует с мировыми бенчмарками. С начала года индекс упал на 2,35%, в то время как индекс Euro Stoxx 600 вырос на 7%, а DAX вырос на 21%. Уолл-стрит неоднократно достигала новых максимумов: SP 500 зафиксировал рост на 27%, а Nasdaq подскочил на 34% в этом году.

Снижение кредитных рейтингов резко повысило доходность французских государственных облигаций, отражая возросшие расходы по займам. Доходность 10-летних облигаций Франции выросла до 3,06% — самого высокого уровня почти за месяц — прежде чем откатиться назад. Доходность облигаций движется обратно пропорционально ценам и отражает уверенность инвесторов в способности правительства управлять своим долгом. Повышенная политическая неопределенность значительно повысила премию за риск по французским облигациям, усугубив распродажу.

Французские банки вынесли на себе основную тяжесть политических потрясений, поскольку опасения инвесторов по поводу безопасности государственных финансов росли. Потенциальный дефолт по государственному долгу может спровоцировать банковский кризис по всей Европе, повторив кризис в стиле Греции в конце 2009 года. В конце ноября доходность французских базовых облигаций впервые в истории превысила доходность греческих, что подчеркнуло растущие опасения краха правительства.

Источник: Евроньюс

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Цена на серебро сегодня: падение 18 декабря

Коэн

Экономический

Товар

Серебро торгуется по цене $30,37 за тройскую унцию, что на 0,45% ниже цены в $30,51 во вторник.

Цены на серебро выросли на 27,64% с начала года.

Единица измерения	Цена серебра сегодня в долларах США
Тройская унция	30.37
1 грамм	0,98

Соотношение золота и серебра, показывающее количество унций серебра, необходимое для получения стоимости одной унции золота, в среду составило 87,20 по сравнению с 86,65 во вторник.

Часто задаваемые вопросы о серебре

Почему люди инвестируют в серебро?

Серебро — драгоценный металл, активно торгуемый среди инвесторов. Исторически оно использовалось как средство сбережения и средство обмена. Хотя оно менее популярно, чем золото, трейдеры могут обратиться к серебру, чтобы диверсифицировать свой инвестиционный портфель, из-за его внутренней стоимости или в качестве потенциального хеджа в периоды высокой инфляции. Инвесторы могут покупать физическое серебро в монетах или слитках или торговать им через такие инструменты, как биржевые фонды, которые отслеживают его цену на международных рынках.

Какие факторы влияют на цену серебра?

Цены на серебро могут меняться из-за широкого спектра факторов. Геополитическая нестабильность или опасения глубокой рецессии могут привести к росту цен на серебро из-за его статуса безопасного актива, хотя и в меньшей степени, чем на золото. Как беспроцентный актив, серебро имеет тенденцию расти при более низких процентных ставках. Его движения также зависят от того, как ведет себя доллар США (USD), поскольку актив оценивается в долларах (XAG/USD). Сильный доллар имеет тенденцию сдерживать цену серебра, тогда как более слабый доллар, вероятно, подтолкнет цены вверх. Другие факторы, такие как инвестиционный спрос, предложение добычи (серебро гораздо более распространено, чем золото) и темпы переработки, также могут влиять на цены.

Как промышленный спрос влияет на цены на серебро?

Серебро широко используется в промышленности, особенно в таких секторах, как электроника или солнечная энергетика, поскольку оно имеет одну из самых высоких электропроводностей среди всех металлов — больше, чем медь и золото. Всплеск спроса может привести к росту цен, а спад — к их снижению. Динамика в экономике США, Китая и Индии также может способствовать колебаниям цен: в США и, в частности, в Китае крупные промышленные секторы используют серебро в различных процессах; в Индии спрос потребителей на драгоценный металл для ювелирных изделий также играет ключевую роль в установлении цен.

Как цены на серебро реагируют на движение золота?

Цены на серебро, как правило, следуют за движением золота. Когда цены на золото растут, серебро обычно следует за ними, поскольку их статус как активов-убежищ схож. Соотношение золото/серебро, которое показывает количество унций серебра, необходимое для того, чтобы сравняться со стоимостью одной унции золота, может помочь определить относительную оценку между обоими металлами. Некоторые инвесторы могут считать высокое соотношение показателем того, что серебро недооценено, или золото переоценено. Напротив, низкое соотношение может указывать на то, что золото недооценено по сравнению с серебром.

Источник: FXSTREET

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Сырьевые товары: WTI держится на уровне $70/баррель

ИНГ

Товар

Экономический

Энергетика – API сообщает о сокращении запасов нефти

NYMEX WTI торгуется выше $70/баррель, а ICE Brent сегодня утром поднялась выше $73/баррель, так как недавний отчет API предполагает значительное сокращение коммерческих запасов сырой нефти в США. Сохраняющиеся угрозы дополнительных санкций в отношении поставок нефти Ираном и Россией, а также сохраняющаяся напряженность на Ближнем Востоке и в Европе продолжают обеспечивать нижний предел для цен на нефть.

Опубликованные ночью данные API были конструктивными для нефтяного рынка. Институт сообщил, что запасы сырой нефти в США сократились на 4,7 млн баррелей за последнюю неделю по сравнению с ожиданиями рынка в 1,6 млн баррелей. С другой стороны, API сообщил о значительном увеличении запасов нефтепродуктов, при этом запасы бензина и дистиллятов увеличились на 2,4 млн баррелей и 0,7 млн баррелей соответственно. Более широко используемый отчет Управления энергетической информации (EIA) будет опубликован позднее сегодня.

Последние торговые данные китайской таможни показывают, что импорт сжиженного природного газа в страну упал на 8,7% в годовом исчислении до 6,2 млн тонн в ноябре. Это самое большое падение, зарегистрированное с января 2023 года. Спад был в основном обусловлен более высокими ценами, что в конечном итоге нанесло ущерб спотовым закупкам. Однако импорт газа по трубопроводам увеличился, причем большая его часть поступает из России.

Что касается бензина, то торговые данные показывают, что китайский экспорт вырос на 42% в годовом исчислении до 1,26 млн тонн в прошлом месяце, что является самым высоким показателем месячных поставок с августа 2023 года. Резкий скачок поставок может быть в основном обусловлен тем, что заводы торопились отгрузить продукцию перед сокращением налоговой льготы с 13% до 9%.

Между тем, европейские цены на газ показали самый большой внутридневной рост за месяц после комментариев Европейского союза о том, что он не заинтересован в продолжении поставок газа из России через Украину. Фьючерсы на ближайший месяц TTF выросли более чем на 4%, закрывшись выше EUR42/МВт-ч по состоянию на вчерашний день, поскольку ЕС подтвердил, что он готов к истечению транзитного соглашения между Украиной и Россией к концу года. В США цены Henry Hub вчера значительно выросли, а контракты на ближайший месяц выросли примерно на 10% с более низких уровней, поскольку прогнозы погоды немного смягчились, а перспективы спроса на СПГ в Европе улучшились на ближайшие месяцы.

Металлы – Железная руда падает из-за проблем со спросом

Железная руда снизилась вторую сессию подряд, а цены на SGX упали ниже 103 долл. США/т в начале торговой сессии сегодня. Недавнее заявление Китая о большей фискальной и денежной поддержке в следующем году не смогло поднять настроения, поскольку рынок продолжает фокусироваться на слабом рынке недвижимости и признаках ослабления сталелитейной промышленности в Китае.

Железная руда была одним из худших товаров в этом году, поскольку перспективы китайской перерабатывающей промышленности продолжают ухудшаться. Между тем, последние оценки Mysteel показывают, что как производство сырой стали, так и видимое потребление в Китае, как ожидается, снизятся в 2025 году. Группа прогнозирует, что общий объем производства сырой стали в Китае упадет на 1,3% в годовом исчислении (около 13 млн тонн) до 990 млн тонн в следующем году, поскольку отечественные сталелитейщики будут вынуждены ограничить производство из-за усиления антидемпинговых мер и повышения тарифов на китайскую стальную продукцию.

Последняя партия торговых данных от китайской таможни показывает, что импорт необработанного алюминия и алюминиевых изделий упал на 17,6% в годовом исчислении до 280 тыс. тонн в ноябре, в то время как совокупные поставки выросли на 26% до 3,45 млн тонн за первые 11 месяцев 2024 года. Что касается стальной продукции, импорт упал почти на 23% в годовом исчислении до 470 тыс. тонн в прошлом месяце, в то время как совокупный импорт упал на 11,3% в годовом исчислении до 6,2 млн тонн в январе-ноябре этого года. Рассматривая экспорт, экспорт глинозема из страны подскочил на 56,7% в годовом исчислении до 190 тыс. тонн в ноябре, а поставки с начала года выросли на 42,5% в годовом исчислении до 1,6 млн тонн за первые 11 месяцев года.

Последний отчет LME COTR, опубликованный вчера, показывает, что спекулянты сократили чистые длинные позиции по меди на 2739 лотов вторую неделю подряд до 59 307 лотов за неделю, закончившуюся 13 декабря 2024 года. Аналогичным образом чистые бычьи ставки на алюминий упали на 1191 лот вторую неделю подряд до 113 214 лотов к концу прошлой недели, самого низкого показателя с недели, закончившейся 11 октября 2024 года. Напротив, управляющие финансами увеличили чистые бычьи ставки на цинк на 4540 лотов третью неделю подряд до 37 206 лотов (самый высокий показатель с недели, закончившейся 25 октября 2024 года) по состоянию на прошлую пятницу.

Сельское хозяйство – Производство сахара в Индии снижается

Последние данные Ассоциации индийских сахарных заводов (ISMA) показывают, что производство сахара в Индии (без учета перенаправления на этанол) упало на 17% в годовом исчислении до 6,14 млн тонн за сезон до 15 декабря. Между тем, перенаправление сахара на этанол, по оценкам, вырастет до 4 млн тонн за год по сравнению с 2,15 млн тонн в прошлом году. Ассоциация добавила, что, несмотря на поздний старт, количество действующих заводов и соответствующая скорость переработки растут более быстрыми темпами.

Последние торговые данные от Китайской таможни показывают, что импорт кукурузы значительно снизился на 92% в годовом исчислении седьмой месяц подряд до 300 тыс. тонн в ноябре, в то время как совокупный импорт снизился на 40% в годовом исчислении до 13,3 млн тонн за первые 11 месяцев года. Что касается пшеницы, ежемесячный импорт упал на 90% в годовом исчислении до 70 тыс. тонн в прошлом месяце, в то время как совокупный импорт снизился на 4% в годовом исчислении до 11,02 млн тонн в период с января по ноябрь этого года. Снижение в значительной степени соответствует инициативам правительства по сокращению импорта зерна из-за рубежа в этом году, в первую очередь, для поддержки внутреннего рынка.

Недавние оценки министерства сельского хозяйства Франции показывают, что внутренние посевы озимых зерновых к 2025 году достигнут 6,3 млн га из-за лучших погодных условий, что на 6,6% больше, чем в прошлом году, но на 1,9% ниже среднего пятилетнего показателя. Аналогичным образом, ожидается, что площадь уборки мягкой озимой пшеницы увеличится на 9% в годовом исчислении до 4,5 млн га за указанный период. Однако она остается низкой по сравнению с показателями последних 30 лет.

Еженедельные данные Европейской комиссии показывают, что экспорт мягкой пшеницы в сезоне 2024/25 упал до 10,5 млн тонн по состоянию на 15 декабря, что на 31% меньше, чем в предыдущем году. Растущая конкуренция со стороны России и плохой урожай во Франции оказали давление на объемы экспорта. Нигерия, Великобритания и Марокко были основными направлениями этих поставок. Напротив, импорт кукурузы в ЕС увеличился на 10% в годовом исчислении до 9,2 млн тонн, в основном из-за более слабых внутренних поставок в этом сезоне.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные