Меняются ли политические ветры в пользу инвесторов в облигации?

Экономический

Краткое содержание:

Дженна Барнард, соруководитель отдела глобальных облигаций, считает, что рынки закладывают в цены оптимистичный прогноз относительно мировой экономики в 2025 году, однако политические потрясения могут склониться в пользу облигаций.

Расхождение денежно-кредитной политики

Для рынков облигаций в 2025 году синхронный глобальный инфляционный шок 2021–2022 годов будет отступать еще дальше, в то время как противоречивые последствия угроз введения пошлин США, вероятно, будут в центре внимания инвесторов.

Первый фактор (инфляция и ее последующее снижение) всегда должен был приводить к большей степени расхождения в денежно-кредитной политике центральных банков, что действительно отразилось на показателях отдельных стран в 2024 году. Стоит задуматься о том, что опыт почти синхронного сокращения и повышения ставок центральными банками в 2020–2022 годах был историческим отклонением, а большая дифференциация — это своего рода возвращение к норме.

Последнее (тарифы США), если они достаточно масштабны, может вызвать новый глубокий макроэкономический шок, т. е. катализировать дезинфляцию и отрицательный импульс роста за пределами США по сравнению с инфляционным шоком внутри США. На момент написания статьи угроза всеобщих глобальных тарифов не является базовым сценарием ни в одном из прогнозов инвестиционных банков и не отражается в ценообразовании рынков облигаций. Все предполагали относительно скромные тарифы за пределами Китая, т. е. что президент Трамп больше озабочен использованием тарифов в качестве палки для продвижения транзакционных соглашений и, следовательно, приводит к сдержанным результатам тарифов после переговоров. Напротив, фактические заявления президента о тарифах, восходящие к 1980-м годам, отражают более глубокое убеждение. Что глобальная торговая система наносит ущерб США и нуждается в фундаментальной перестройке посредством значимых всеобщих тарифов с особым акцентом на стратегическое отделение от Китая. Какой подход выберет президент Трамп, для каких стран, будет иметь решающее значение для отдельных рынков облигаций в 2025 году.

Фискальные ветры меняются

Выборы в США 2020 года совпали с публикацией книги Стефани Келтон «Миф о дефиците» и обеспокоенностью центральных банков по поводу структурного недостижения целевых показателей инфляции за предыдущее десятилетие. Выборы 2024 года пройдут на совершенно противоположном фоне: слишком высокие потребительские цены как доминирующая общественная проблема и охота за экономией средств для финансирования существующей налоговой политики.

В еврозоне в бюджетах, представленных Европейской комиссии, предложен еще один год отрицательного фискального импульса (примерно -0,4% на 2025 год против -1,0% в 2024 году). В Китае есть некоторая надежда на подлинное стимулирование в 2025 году, поскольку недавний обмен местного правительства на федеральный государственный долг на сумму 1,4 триллиона долларов США оказался разочарованием для многих, ожидавших проактивных мер по стимулированию роста.

Тем временем в США фискальные планы Трампа сосредоточены на расширении существующей налоговой политики, что не является новым фискальным импульсом для роста и инфляции, а скорее статус-кво. Самый жесткий процент большинства в Палате представителей со времен Конгресса 1917-19 годов действует как серьезное ограничение для дополнительных налоговых сокращений без компенсации сокращения расходов. Несомненно, правительства продолжают работать под огромными долговыми нагрузками, что может вытеснять частный сектор (Великобритания является прекрасным примером этого), но маргинальный новостной поток на фискальном фронте спокоен.

Ориентиры процентных ставок

Это приводит нас к обзору основных критериев, по которым инвесторы в облигации будут делать свои суждения о вероятных изменениях процентных ставок и будущих доходностях облигаций. Они по-прежнему определяются двумя ключевыми экономическими статистическими данными. Первый — это базовая инфляция, с особым акцентом на том, что центральные банки считают лучшим показателем внутренней инфляции, т. е. базовой инфляции услуг. Этот показатель всегда будет отставать от снижения общей инфляции, которое наблюдалось во всем мире (из-за слабых цен на сырьевые товары и базовых эффектов в годовом исчислении), но некоторые страны добились гораздо большего прогресса, чем другие. На диаграмме ниже показан прогресс, достигнутый в разных странах.

Меняются ли политические ветры в пользу инвесторов в облигации?_1

Вторая статистика, на которую рынки облигаций всегда очень чувствительны, — это безработица. Опять же, пьянящие дни послепандемического найма (2021-2022) давно прошли, и некоторая степень расслабления или смягчения (которая граничит с беспокойством) является общей чертой во всем развитом мире. В Канаде рост безработицы с 4,8% до 6,8% уже привел к одному из самых агрессивных циклов снижения процентных ставок в 2024 году с 175 базисными пунктами (б. п.) снижения ставок всего за шесть месяцев. Для сравнения, США и еврозона снизили ставки на 100 б. п., а Великобритания — на 50 б. п.

Меняются ли политические ветры в пользу инвесторов в облигации?_2

Подводя итог, можно сказать, что рынки облигаций оцениваются с учетом умеренного снижения процентных ставок, поскольку центральные банки не спешат возвращать ставки на то, что они считают нейтральной территорией, на фоне ожидаемых мягких приземлений в развитом мире. Напротив, политический мир готовится к потрясениям и хаосу второго срока Трампа. Если последнее произойдет, доходность облигаций в ряде стран может оказаться позитивно интересной для инвесторов.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Вы понимаете и признаете, что торговля по стратегиям сопряжена с высокой степенью риска. Следование любым стратегиям или инвестиционным методологиям может привести к потерям. Содержимое сайта предоставляется нашими участниками и аналитиками исключительно в информационных целях. Вы единолично несете ответственность за определение того, подходят ли вам какие-либо торговые активы, ценные бумаги, стратегия или любой другой продукт, исходя из ваших инвестиционных целей и финансового положения.

Раскрытие Рисков

Риск потерь при торговле такими финансовыми инструментами, как акции, валюта, сырьевые товары, фьючерсы, облигации, ETF и криптовалюты, может быть значительным. Вы можете полностью потерять средства, размещенные у брокера. Поэтому вам следует тщательно взвесить, подходит ли вам такая торговля с учетом ваших обстоятельств и финансовых ресурсов.

Ни одно решение об инвестировании не должно приниматься без проведения тщательной проверки самостоятельно или без консультации с вашими финансовыми консультантами. Наш веб-контент может не подойти вам, поскольку мы не знаем ваших финансовых условий и инвестиционных потребностей. Наша финансовая информация может иметь задержку или содержать неточности, поэтому вы должны нести полную ответственность за любые ваши торговые и инвестиционные решения. Компания не несет ответственности за потерю вашего капитала.

Без разрешения сайта запрещается копировать графику, тексты или торговые марки сайта. Права интеллектуальной собственности на содержание или данные, включенные в этот сайт, принадлежат его поставщикам и торговцам.

Последние поиски

Популярные запросы

Котировки

Анализ

Пользователь

24/7

Экономический Календарь

Обучение

Данные