Тимо Вольмерсхойзер, руководитель экономических исследований влиятельного немецкого института IFO, заявил в четверг, что в этом году ожидается стагнация экономики Германии по сравнению с ранее прогнозировавшимся ростом на 0,4%.

Дополнительные выводы

«Немецкая экономика застряла и топчется на месте, в то время как другие страны переживают подъем».

«Ожидается, что экономика вырастет на 0,9% в следующем году, что ниже ранее прогнозировавшихся 1,5%».

«По данным экономического института, в 2026 году валовой внутренний продукт, вероятно, увеличится на 1,5%».

Ожидается, что инфляция в Германии снизится до 2,2% в этом году по сравнению с 5,9% в прошлом году.

«Ситуация с заказом плохая, а рост покупательной способности приводит не к росту потребления, а к росту сбережений, поскольку люди не уверены в себе».

«Уровень безработицы, вероятно, вырастет из-за экономической слабости и достигнет 6,0% в 2024 году с 5,7% в 2023 году. Затем он снизится до 5,8% в следующем году и достигнет 5,3% в 2026 году».

Источник: FXSTREET

ISM предполагает, что производство продолжает сокращаться

Индекс деловой активности в производственном секторе США ISM вырос в августе до 47,2 с 46,8. Это немного слабее прогнозируемого значения 47,5, поскольку разочарование сосредоточено в новых заказах и производственных компонентах. Новые заказы упали до 44,6 с 47,4, а производство ухудшилось до 44,8 с 45,9. Помните, что все, что ниже 50, — это сокращение, и чем ниже 50, тем сильнее сокращение.

Кроме того, наблюдается тревожное сужение очагов силы. Только 22% промышленности испытывают рост заказов и только 17% наблюдают рост производства. Исторически эта слабость производства и заказов указывает на резкое замедление роста ВВП, как показано на диаграмме ниже.

Балансы производства ISM и рост ВВП

Источник: Macrobond, ING

Причина роста индекса заголовка, который просто указывает на менее крутые темпы сокращения в секторе, заключалась в том, что невыполненные заказы немного выросли, а занятость улучшилась с 43,3 до 46,0, но, опять же, это просто говорит о том, что рабочая сила сокращается более медленными темпами. Некоторые на рынке могут быть обеспокоены ростом цен, уплачиваемых с 52,9 до 54,0, но тенденция все еще снижается, и она остается ниже своего среднего значения за 6 месяцев в 55,5. Таким образом, этот отчет полностью соответствует продолжающейся серии существенных снижений процентных ставок Федеральной резервной системы.

Строительство тоже остывает

Отдельно расходы на строительство упали на 0,3%, а не выросли на 0,1% в месячном исчислении, как прогнозировалось. Были некоторые существенные пересмотры, включая повышение на 0,3 п. п. к июню с -0,3% м/м до 0,0%, но тенденция, безусловно, смягчается. Перспективы жилищного строительства невелики, учитывая слабость, наблюдаемую в настроениях застройщиков жилья, поскольку нехватка доступности продолжает ограничивать спрос. Между тем, похоже, наблюдается заметное охлаждение в нежилом строительстве с двумя последовательными отрицательными ежемесячными отпечатками. Важно, что отчет намекает, что поддержка со стороны Закона о снижении инфляции довольно заметно ослабевает, поскольку огромный всплеск строительной активности, связанный с производством полупроводников, по-видимому, начинает спадать. Таким образом, с ослаблением производства и замедлением строительства будет все больше полагаться на сектор услуг для обеспечения экономического роста.

Уровень расходов на строительство в январе 2002 г. = 100

Источник: Macrobond, ING

Вчера американские акции оставались под давлением после того, как отчет JOLTS показал, что число вакансий в США неожиданно сократилось в июле до самого низкого уровня с 2021 года. С другой стороны, производственные заказы подскочили на 5%, превысив ожидания, за тот же месяц — приятное дополнение к показателю шока, которое может отчасти смягчить растущие опасения по поводу рецессии в США.

Но последнее не смогло предотвратить падение доходности 2-летних облигаций США на большую сумму до 3,75%, что в последний раз наблюдалось во время летнего кризиса, доходность 10-летних облигаций также упала до того же уровня, сократив свой более чем двухлетний постоянный разрыв с доходностью 2-летних облигаций, доллар США резко упал и... пара USDJPY также упала до самых низких уровней с начала августа, поскольку глава Банка Японии (BoJ) Уэда подлил масла в огонь, заявив, что банк продолжит повышать стоимость заимствований, если это необходимо. А сегодняшние данные о доходах по заработной плате, которые оказались сильнее ожиданий, поддержали ястребиный взгляд.

Итак, вы поняли, мы живем в ситуации дежавю: растущие голубиные ожидания Федеральной резервной системы (ФРС) в сочетании с растущими ястребьими ставками Банка Японии приводят к оттоку капитала из рисков акций и бегству в безопасную японскую иену. Но на этот раз ценовое движение вызвано не фактическими данными, а страхом увидеть второй месяц разочарования в данных по занятости в США — что, несомненно, усилит ожидание более чем одного крупного снижения ставок от ФРС в период с сентября по конец года (поскольку рынок уже закладывает в цены снижение на целый процентный пункт до конца года, а мы еще не видели данных). Последнее еще больше повлияет на доходность США, потенциально на доллар США — если гринбек не сможет привлечь потоки безопасного убежища, и, вероятно, также на акции, независимо от их подверженности технологиям.

Однако на данный момент трейдеры акций сохраняют спокойствие. SP500 вчера отступил всего на 0,16% и сидит на своем 50-DMA, Nasdaq 100 потерял немного больше, 0,20%, и опустился ниже своего 100-DMA, Nvidia упала еще на 1,66% даже после того, как заявила, что не получала повестку от DoJ, как сообщил Bloomberg днем ранее. Но индексу Dow Jones удалось вырвать небольшой прирост, поскольку падающая доходность и восстановление производственных заказов удержали на плаву некоторые крупные имена в индексе.

Консенсус оценок аналитиков Bloomberg предсказывает, что экономика США могла добавить 144 тыс. рабочих мест в частном секторе в прошлом месяце, что является определенным отскоком от 122 тыс., опубликованных месяцем ранее. Данные, соответствующие ожиданиям, или в идеале более сильные, чем ожидалось, могли бы немного остудить опасения по поводу рецессии и удержать индексы на уровне официальных данных по занятости в пятницу. С другой стороны, более слабые, чем ожидалось, цифры, вероятно, подстегнут опасения по поводу рецессии и могут еще больше повлиять на доходность казначейских облигаций США, доллар и фондовые индексы.

Также в списке наблюдения услуги ISM, еженедельные запасы сырой нефти и прибыль Broadcom. Я сказал во вчерашнем эпизоде, что Broadcom также, как ожидается, обнародует сильные результаты за второй квартал после звонка. Ожидается, что их результаты будут подкреплены растущим спросом на ИИ, восстановлением услуг сетевого оборудования и переходом VMware с модели постоянных продаж на модель подписки — что, как считается, также способствовало росту выручки. Все это хорошо, но даже хорошие результаты Broadcom не являются гарантией восстановления цены акций компании, поскольку фокус инвесторов сместился с корпоративных доходов — которые, кстати, остаются устойчивыми для технологических компаний — на экономические данные, где макроэкономическая ситуация не идеальна для технологических компаний. Вуаля.

ОПЕК моргает

Нефтяные медведи не стали дожидаться пятничных данных, чтобы отправить баррель американской сырой нефти ниже уровня в 70 долларов за баррель. Растущий страх замедления экономики США в дополнение к беспокойству Китая ускорил распродажу в начале недели. В ответ на недавнее падение цен на нефть и потенциал более глубокого падения в случае ухудшения данных делегаты ОПЕК+ вчера заявили, что они рассматривают возможность отсрочки своего плана по увеличению поставок на 180 000 с октября. Сюрприз, сюрприз.

Но даже если ОПЕК+ будет действовать наверняка, их решения продлить сокращение добычи до конца года может оказаться недостаточно, чтобы подбодрить нефтяных быков, которые все больше беспокоятся о перспективах ухудшения спроса на фоне ухудшения глобальной макроэкономической ситуации. С точки зрения цен это означает, что более высокие, чем ожидалось, показатели занятости в США могут привлечь покупателей, находящихся на спаде, и удержать баррель американской сырой нефти выше $70 за баррель, но еще одно разочарование, скорее всего, ускорит распродажу и создаст сопротивление вблизи этого уровня, независимо от того, что решит сделать ОПЕК+.

В FX

Резкое падение доллара США вчера укрепило валюты по всему миру. USDCAD упал, несмотря на снижение на 25 базисных пунктов Банком Канады (BoC), EURUSD торговался на несколько пунктов ниже уровня 1,11, несмотря на ряд более слабых, чем ожидалось, показателей PMI из еврозоны. Кабель отскочил от поддержки 1,31, но там более сильные, чем ожидалось, показатели PMI подтвердили улучшение перспектив роста экономики Великобритании.

Перспективы EURGBP остаются медвежьими не только потому, что экономика Великобритании работает лучше, чем ее европейские коллеги, но и потому, что темные тучи над Великобританией наконец рассеиваются. Ранее на этой неделе продажа облигаций в Великобритании привлекла рекордный спрос благодаря более высокой доходности gilt — признак восстановления доверия к политике Великобритании после того, как консерваторы были отстранены от руководства страной. И в довершение всего, Банк Англии (BoE) занимает более умеренную голубиную позицию, чем его западные коллеги — что также является причиной, по которой инвесторы видят более светлое будущее для фунта стерлингов как по отношению к доллару США, так и к евро.

Поступили новости о том, что глава Банка Японии Кадзуо Уэда повторил, что дальнейшие повышения ставок, скорее всего, последуют, если прогнозы Банка Японии будут реализованы. Он указал, что даже после повышения ставок в июле реальная процентная ставка останется существенно отрицательной, что продолжит поддерживать реальную экономику, отмечает валютный стратег Commerzbank Крис Тернер.

Иена, вероятно, снова окажется под давлением обесценивания

«Реальная процентная ставка явно отрицательная. Сравнивая это с остальными странами G10, становится ясно, что японская реальная процентная ставка является самой отрицательной, следовательно, самой экспансионистской. Все остальные центральные банки отреагировали на инфляционный шок последних лет резким повышением процентных ставок . Сейчас инфляция падает во всем мире, поэтому их реальные процентные ставки становятся положительными. Известно, что только Банк Японии пропустил цикл».

«Японская инфляция в основном обусловлена внешними факторами, то есть самоподдерживающийся процесс инфляции еще не начался. С этой точки зрения нет необходимости ужесточать денежно-кредитную политику. Рост также недостаточно силен, чтобы оправдать ужесточение вожжей. ВВП Японии только недавно вернулся к допандемическому уровню. Это делает ее худшим показателем среди стран G7. Таким образом, текущая реальная процентная ставка не выглядит столь экспансивной, чтобы в достаточной степени поддерживать реальную экономику».

«В краткосрочной перспективе для иены не имеет значения, обоснованы ли повышения ставок фундаментально или нет. В любом случае, иена выигрывает от разницы в процентных ставках, как мы увидели во вторник после объявления. Однако в среднесрочной перспективе, если Банк Японии без необходимости гарантирует, что инфляционное давление сойдет на нет, и в то же время окажет давление на реальную экономику более ограничительной денежно-кредитной политикой, иена, скорее всего, снова окажется под давлением обесценивания в среднесрочной перспективе».

Источник: FXSTREET

Источник: Poundsterlinglive

Фунт стерлингов (GBP) поднимается выше 1,3150 против доллара США (USD) на лондонской сессии в четверг. Пара GBP/USD стремится продлить восстановление среды после того, как слабые данные по вакансиям в США (US) JOLTS за июль отбросили доллар США (USD) назад. Индекс доллара США (DXY), который отслеживает стоимость гринбека по отношению к шести основным валютам, падает почти до критической поддержки 101,00.

Данные Job Openings, опубликованные в среду, показали, что количество новых вакансий, размещенных работодателями США, составило 7,67 млн, что является самым низким показателем за более чем три с половиной года. Признаки замедления рынка труда поддерживают ожидания того, что Федеральная резервная система (ФРС) может начать процесс смягчения политики агрессивно.

По данным инструмента CME FedWatch, вероятность того, что ФРС начнет снижать процентные ставки на 50 базисных пунктов (б.п.) до 4,75–5,00% на сентябрьском заседании, выросла до 41% с 34%, зафиксированных неделю назад.

В дальнейшем данные по занятости в несельскохозяйственном секторе США (NFP) за август, которые будут опубликованы в пятницу, станут основным триггером для доллара США. Важность данных по рынку труда США значительно возросла, поскольку ФРС, по-видимому, больше обеспокоена предотвращением потери рабочих мест, поскольку появляется все больше доказательств того, что инфляционное давление остается на пути к устойчивому возвращению к целевому показателю банка в 2%.

В четверг на североамериканской сессии инвесторы сосредоточатся на изменении занятости ADP и индексе менеджеров по закупкам в сфере услуг (PMI) ISM за август. Данные по первичным заявкам на пособие по безработице за неделю, заканчивающуюся 30 августа, также будут важны.

Ежедневный дайджест движущих факторов рынка: фунт стерлингов опережает основных конкурентов

Фунт стерлингов демонстрирует сильные результаты против основных валют в четверг. Британская валюта укрепляется, поскольку оптимистичные экономические перспективы Соединенного Королевства (UK) усилили ожидания рынка относительно того, что цикл смягчения политики Банка Англии (BoE) может быть менее интенсивным в этом году по сравнению с циклами других центральных банков.

Окончательная оценка данных SP Global/CIPS PMI, опубликованная в среду, показала, что общая экономическая активность в Великобритании росла более быстрыми темпами в августе. Данные опроса показали, что активность росла самыми быстрыми темпами с апреля, что обусловлено резким ростом в обрабатывающей промышленности, а также в секторе услуг.

Участники финансового рынка ожидают, что BoE снизит процентные ставки только один раз в оставшуюся часть года. BoE развернулся к нормализации политики в августе. Ожидается, что центральный банк оставит процентные ставки без изменений на уровне 5% в этом месяце, и рынки ожидают еще одного снижения в ноябре или декабре.

Фунт стерлингов будет зависеть от рыночных настроений и спекуляций по поводу снижения процентной ставки BoE на фоне отсутствия основных экономических данных Великобритании. На следующей неделе инвесторы сосредоточатся на данных по занятости за квартал, заканчивающийся в июле, и ежемесячных данных по валовому внутреннему продукту (ВВП) за июль.

Источник: FXSTREET