Согласно новому исследованию, Биткойн «очистил» рыночных спекулянтов, поскольку ликвидация достигла 365 миллионов долларов.

В последнем выпуске своего еженедельного информационного бюллетеня The Week Onchain криптоаналитическая фирма Glassnode подтвердила «статистически значимую капитуляцию».

Краткосрочные держатели биткойнов (STH) оказались под сильным давлением из-за обвала цен на BTC на этой неделе.

Как сообщает Cointelegraph, в какой-то момент эти новые организации продали BTC на сумму 850 миллионов долларов с убытком. Теперь новые данные Glassnode показывают, в какой степени игроки с избыточным кредитом были удалены с рынка.

Субъекты STH — это те, кто держат данную единицу BTC в течение 155 дней или менее, в то время как их коллеги, долгосрочные держатели (LTH), хранят более 155 дней.

STH, как правило, гораздо более чувствительны к рыночным потрясениям, чем LTH, и достижение на этой неделе уровня $49 500 не стало исключением.

«Краткосрочные держатели в настоящее время несут самые большие нереализованные убытки со времени краха FTX, что еще раз подчеркивает серьезный стресс инвесторов, вызванный текущими рыночными условиями», — резюмировал Glassnode.

Лишь 7% активов STH в настоящее время приносят прибыль, и эта цифра отражает падение цены BTC ниже 30 000 долларов, которое началось год назад.

«Это также более чем на -1 стандартное отклонение ниже долгосрочного среднего показателя по этому показателю и предполагает заметную степень финансового стресса среди недавних покупателей», — добавлено в исследовании.

Glassnode также подтвердил, что STH «доминируют» в потерях в цепочке, причем только 3% приходится на группу LTH.

Различные другие показатели предоставили аналогичную информацию о крахе спекулянтов: исследование охарактеризовало более широкую реакцию рынка на снижение цен как «панику и страх».

Например, показатель коэффициента прибыли от израсходованной продукции (SOPR) STH зафиксировал минимумы, превзойденные только за 70 дней в истории Биткойна.

«Краткосрочный держатель SOPR также достиг ошеломляющих глубин, поскольку новые инвесторы зафиксировали убыток в среднем -10%», — прокомментировал The Week Onchain.

SOPR не остался незамеченным и в других странах. В одном из своих постов в блоге Quicktake от 7 августа платформа онлайн-аналитики CryptoQuant пришла к аналогичным выводам, предположив, что текущие цены могут указывать на потенциальную возможность покупки.

«Мы знаем, что последний раз показатель достигал уровня 0,95 в декабре 2022 года, что положило начало бычьему росту», — отметил аналитик XBTManager.

«Во время бычьего тренда диапазон 0,95–0,90 обычно является хорошим уровнем для покупки. В настоящее время этот показатель находится на уровне 0,90».

В заключение Glassnode назвал август «исключительно насыщенным событиями месяцем».

«Биткойн зафиксировал самую большую просадку (-32%) от ATH за цикл и спровоцировал статистически значимую капитуляцию среди краткосрочных держателей. Ликвидация фьючерсов подлила масла в огонь: контракты на сумму более 365 миллионов долларов были вынуждены закрыться, что привело к сокращению открытого интереса на 3 стандартных отклонения», — говорится в сообщении.

«Это привело к значительному сокращению кредитного плеча и прокладывает путь к тому, чтобы данные on-chain и спотового рынка стали иметь ключевое значение для аналитиков, оценивающих восстановление в ближайшие недели».

По данным исследований PMI компании SP Global, в июле вновь наблюдался значительный рост деловой активности в секторе услуг, который за последние три месяца пережил лучший период роста за два года.

Устойчивый рост в секторе услуг контрастирует с ухудшением ситуации в производственном секторе в июле, где объемы производства были близки к остановке.

Хотя производители сообщают о снижении спроса на товары, это отчасти отражает дальнейшее переключение расходов с потребителей на такие услуги, как путешествия и отдых. Однако здравоохранение и финансовые услуги также сообщают о бурном росте, подпитывая растущее расхождение между экономиками производства и услуг в последние месяцы.

Благодаря относительно большему размеру сектора услуг, июльские опросы PMI указывают на то, что экономика продолжает расти в начале третьего квартала темпами, сопоставимыми с ростом ВВП на солидных годовых 2,2%. Хотя это ниже 2,8%, зафиксированных во втором квартале, согласно официальным первым оценкам, это все еще представляет собой здоровый подъем и выгодно отличается от недавних признаков остановки роста в еврозоне в июле.

Хотя основной индекс мирового индекса деловой активности в США PMI снизился второй месяц подряд с 54,8 в июне до 54,3 в июле, последнее значение оказалось третьим по величине за последние 14 месяцев и незначительно превышает долгосрочное среднее значение опроса, равное 54,2.

Тем временем дальнейшее снижение инфляции цен на продажу в секторе услуг приносит ФРС обнадеживающие новости. Средние цены на услуги росли самыми медленными темпами с января, намекая на то, что темпы инфляции снова замедляются после роста весной. Последний рост фактически стал вторым самым низким с июня 2020 года.

В сочетании с практически остановившимся ростом цен в производственном секторе более медленный рост, отмеченный в данных обследования сектора услуг, указывает на то, что средние цены на товары и услуги растут более медленными темпами, что свидетельствует о приближении инфляции потребительских цен к целевому показателю в 2%.

Если на инфляционном ландшафте и есть пятно, то это данные опроса по расходам компаний. В частности, инфляция затрат на вводимые ресурсы в секторе услуг, в котором доминируют заработные платы и оклады, росла более высокими темпами в июле, значительно превышая средний показатель до пандемии. Аналогичным образом, затраты на вводимые ресурсы в обрабатывающей промышленности также росли солидными темпами, хотя в случае с обрабатывающей промышленностью темпы роста были немного ниже среднего показателя до пандемии. Политики, вероятно, будут рады увидеть смягчение этого давления затрат, прежде чем будут уверены в том, что инфляция устойчиво снизится до целевого показателя.

Отчет KPMG и REC, UK Report on Jobs Survey, составленный SP Global, указал на снижение числа постоянных сотрудников в июле, что продлило текущий спад почти до двух лет. Консультанты по подбору персонала сообщили об увеличении объема увольнений среди клиентов. Счета за временные контракты также снизились, хотя и незначительно, поскольку фирмы решили не продлевать или заменять истекающие временные контракты.

Тем не менее, постоянные зарплаты продолжали расти, поскольку фирмы по-прежнему были готовы повышать стартовую зарплату подходящим кандидатам, которых в некоторых случаях по-прежнему не хватало. Однако инфляция немного снизилась и оказалась ниже тренда. Более того, поскольку спрос на персонал упал, ставки заработной платы временным работникам выросли лишь незначительно и в самой слабой степени за почти три с половиной года.

Отчет составлен SP Global на основе ответов на анкеты, разосланные группе из примерно 400 британских консалтинговых компаний по подбору персонала и трудоустройству.

Данные отчета KPMG/REC о занятости показали, что число постоянных сотрудников продолжало сокращаться в июле, хотя и более медленными темпами. Сообщалось, что сокращение числа вакансий и вялый спрос на персонал привели к сокращению числа трудоустройств. В июле также наблюдалось сокращение счетов за временных работников, хотя темпы сокращения были незначительными. Имелись свидетельства того, что фирмы предпочли не заменять работников. чьи контракты истекли.

Несмотря на меньшее количество назначений в июле, компании продолжили повышать зарплаты постоянным сотрудникам. Уровень инфляции вновь был отмечен, хотя и несколько мягче, чем в июне, и ниже среднего показателя по опросу. Участники дискуссии отметили, что фирмы были готовы повысить заработную плату, чтобы привлечь работников в условиях нехватки подходящих кандидатов. Зарплаты временным работникам также увеличились, хотя уровень инфляции был незначительным и самым слабым за почти три с половиной года. Наличие более высокого временного персонала сказалось на ставках заработной платы.

Количество вакансий на рынке труда Великобритании продолжало снижаться в июле, продлевая текущий период сокращения до девяти месяцев. Однако темпы сокращения были незначительными и медленнее, чем в июне. Более того, наблюдалось некоторое расхождение между спросом на постоянный и временный персонал. В то время как последний зафиксировал небольшой рост, среди постоянных работников наблюдалось умеренное сокращение.

Доступность кандидатов как на постоянные, так и на временные должности в июле продолжала расти. Темпы роста были более медленными, чем в июне, снижаясь в каждом случае до самого низкого уровня за пять месяцев. Более высокая доступность персонала отражала сочетание увеличения увольнений в фирмах и сокращения в спросе.

Последние данные показали, что количество постоянных рабочих мест наиболее заметно сократилось на юге Англии. Напротив, в Лондоне наблюдался скромный рост числа размещений.

Счета за временную оплату труда выросли в Мидлендсе и на севере Англии, но упали в Лондоне и на юге Англии.

В половине секторов, охваченных исследованием, в июле наблюдался рост числа постоянных вакансий. Наибольший рост наблюдался у персонала сестринского медицинского обслуживания, за которым следовал машиностроительный сектор. Самое резкое сокращение постоянного персонала произошло в сфере ИТ-вычислений.

В июле число временных вакансий выросло в семи подкатегориях, в первую очередь в категориях «Синие воротнички» и «Инжиниринг». Самый резкий спад временных вакансий наблюдался среди руководителей высшего звена.

Сезонно скорректированный глобальный индекс новых экспортных заказов PMI, спонсируемый JPMorgan и составленный SP Global, в июле составил 49,7, что не изменилось по сравнению с июнем. Последние данные показали, что в июле торговые условия ухудшаются второй месяц подряд, хотя и незначительно.

Если исключить улучшения в апреле и мае, экспортные заказы непрерывно падали бы с марта 2022 года. Тем не менее, последнее снижение было частично подкреплено сбоями в цепочках поставок, которые мы будем продолжать отслеживать с помощью индекса сроков доставки товаров PMI.

Новые экспортные заказы обрабатывающей промышленности в июле сокращались второй месяц подряд, что в основном объясняется задержками поставок, которые усилились с июня. Во всем мире сроки поставок в производственном секторе увеличивались самыми быстрыми темпами с января, при этом в последнем периоде опроса резко возросли неофициальные отчеты компаний, в которых задержки доставки являются причиной более длительных сроков поставок поставщикам. Кроме того, комментарии участников дискуссии часто указывали на сбои в регионе Красного моря как на ключевую причину задержек во всем мире. Это явно повлияло на экспортный спрос: данные PMI Comment Tracker показали резкий рост в тех случаях, когда падение экспорта товаров было связано с задержками поставок в июле. Таким образом, хотя слабость основных условий спроса частично ослабила экспортные заказы, свою роль сыграло также усиление ограничений на доставку, за чем мы будем следить в ближайшие месяцы. В целом настроения в производственном секторе улучшились в июле: индекс будущего производства поднялся с восьмимесячного минимума в июне, что является позитивным знаком.

Тем временем экспортный бизнес в секторе услуг продолжал расширяться, хотя темпы роста замедлились третий месяц подряд до уровня, который был скромным и самым медленным с марта. Хотя мы видим, что большинство развивающихся рынков и крупных развитых экономик, таких как США и Великобритания, демонстрируют рост экспорта услуг, слабость условий экспорта пронизала несколько ключевых регионов, таких как еврозона и Япония. Тенденция замедления расширения экспортного бизнеса также контрастировала с новым бизнесом в сфере услуг, который в июле рос ускоренными темпами по всему миру.

Более подробные данные PMI показали, что четырьмя из пяти крупнейших секторов, которые лидировали в экспортном бизнесе, были все секторы услуг, а именно страхование, коммерческие профессиональные услуги, небанковские («прочие») финансовые операции, промышленные услуги и транспорт. С другой стороны, сектор недвижимости показал худшие результаты в июле, за ним следовали производственные компании, в том числе производители лесной бумаги, добывающие компании и производители автозапчастей.

По регионам ухудшение условий торговли ограничилось развитыми рынками, хотя темпы снижения остались скромными и не изменились с июня. В то время как условия торговли в развитом секторе рыночных услуг стабилизировались после двух месяцев спада подряд, экспортные заказы обрабатывающей промышленности продолжали сокращаться, причем более выраженными темпами в июле.

Расхождение в отраслевых тенденциях наблюдалось и на развивающихся рынках, хотя в данном случае оно имело место на территории расширения. Небольшое ускорение общего роста экспортного бизнеса на развивающихся рынках было поддержано более быстрым ростом экспортных заказов в обрабатывающей промышленности, в то время как экспорт услуг рос самыми медленными темпами за четыре месяца. Тем не менее бизнес по экспорту услуг продолжал расти более быстрыми темпами по сравнению с производством.

Июльские данные PMI в производственном секторе показали, что глобальное расширение торговли товарами было ограничено в основном странами с формирующимся рынком, которые снова вошли в десятку ведущих торговых стран. Индия удерживает первое место семнадцатый месяц подряд, а темпы расширения экспортных заказов ускорились до второго по величине за более чем 13 лет.

Следом за Индией следует Бразилия, где зафиксирован уверенный рост, самый быстрый с декабря 2021 года. Бразильские производители отметили, что обесценивание национальной валюты помогло повысить их конкурентоспособность на мировом рынке в июле, что привело к увеличению экспортных заказов из Азии в США. В то же время более сдержанный рост наблюдался в Южной Корее и материковом Китае.

С другой стороны, ЕС и Канада продолжали способствовать ухудшению условий экспорта среди 10 крупнейших торговых стран, заметно сократив экспортные заказы в производственном секторе. По данным SP Global Canada Manufacturing PMI, экспортные заказы падали самыми заметными темпами за последние четыре года, поскольку рыночная неопределенность, инфляция и геополитическая напряженность подрывают спрос.

Между тем в Японии также зафиксировано дальнейшее сокращение заказов на экспорт товаров, поскольку в июле слабость спроса охватила как внутренний, так и экспортный рынки. Однако с июня темпы снижения замедлились. И это несмотря на то, что Великобритания и США за последний период исследования зафиксировали лишь незначительные темпы сокращения экспортных заказов в обрабатывающей промышленности.

Разочаровывающий отчет о занятости в США за июль на прошлой неделе вызвал волнение на мировых рынках. Особенно большие движения наблюдались на японских рынках, которые упали на 6% в пятницу (8/2) и еще на 12% в понедельник (8/5), что стало худшей дневной распродажей с 1987 года. Во вторник японские акции выросли на 10%. , лучший день с 2008 года. Столь же ошеломляющими являются недавние движения японской иены, которая укрепилась на 11% с июня после падения на 12% по сравнению с прошлым годом.

Что стоит за такой волатильностью на японских рынках? Сочетание меняющихся фундаментальных факторов и мощных технических факторов усугубило движение ранее крупных прибыльных компаний, включая японские акции. Тем не менее, долгосрочная ситуация с японскими акциями не изменилась, особенно в отношении более быстрого роста прибыли и изменений в корпоративном управлении, а их оценки улучшились, поскольку коэффициент цена/прибыль снизился до 12x, что ниже среднего показателя за 10 лет.

Мировые рынки, включая Японию, приспосабливаются к потенциально более медленному росту в США и более масштабному снижению ставок ФРС, в то время как Банк Японии ускоряет нормализацию своей денежно-кредитной политики, повышая ставки. Однако масштаб этих рыночных движений предполагает, что под поверхностью происходит нечто большее, чем просто фундаментальные показатели. Кэрри-трейд, или заимствование в менее дорогой валюте, такой как иена, для инвестирования в другие места, например, в японские акции или акции технологических компаний с мега-капитализацией в США, стали очень популярными за последние 18 месяцев.

Когда процентные ставки в Японии выросли, а волатильность иены выросла, эти сделки кэрри-трейд начали быстро сворачиваться. Инвесторам, закрывающим керри-трейды, приходится продавать инвестиции, чтобы покрыть короткие позиции по иене, что способствует дальнейшему укреплению иены. Фактически, это происходило на других рынках с дешевыми валютами фондирования (например, швейцарский франк, который с конца июня подорожал на 5%), а также на других ранее быстро развивающихся рынках (например, акции «Великолепной семерки» и акции Мексики и Бразилии). облигации в национальной валюте).

Сужение разницы в процентных ставках США и Японии. Разница между доходностью 10-летних казначейских облигаций США и доходностью 10-летних государственных облигаций Японии сократилась с 3,43% в конце июня до 2,99% сейчас, укрепляя иену. Более мягкие экономические данные США привели к падению доходности 10-летних казначейских облигаций США до 3,78%, самого низкого уровня с июля 2023 года, в то время как Банк Японии ужесточает денежно-кредитную политику, что приводит к росту доходности. Исторически сложилось так, что разница в процентных ставках тесно коррелировала с движением иены по отношению к доллару США.

Более высокая волатильность валюты: подразумеваемая волатильность USD/JPY выросла, при этом подразумеваемая волатильность обменного курса за 1 месяц выросла до 15,6%, что намного выше среднего показателя с начала года (8,9%) и среднего показателя за 10 лет 8,6%. Это снижает привлекательность керри-трейд.

Более высокие затраты на финансирование в Японии. Благодаря повышению ставок на прошлой неделе Банк Японии довел краткосрочные ставки в Японии до 0,25%, а доходность по 10-летним облигациям в июле выросла до 1,10%. Это увеличивает стоимость финансирования для кэрри-трейдов.

Инвесторы, вероятно, задаются вопросом, когда эта волатильность может утихнуть. Учитывая популярность этой сделки, мы можем еще увидеть связанную с ней некоторую волатильность. Однако для долгосрочных инвесторов важно понимать, что фундаментальные аргументы в пользу инвестирования в Японию не изменились. После длительного периода застоя в экономике Японии сейчас наблюдается положительный номинальный рост, что должно привести к улучшению роста доходов. Ожидается, что в 2024 году рост прибыли составит 13% по сравнению с прошлым годом в местной валюте. Повышение курса иены может немного снизить ожидания по прибылям; однако реформы корпоративного управления должны продолжать придавать японским компаниям больший долгосрочный динамизм. Положительным моментом является то, что мультипликаторы сократились с 15x до 12x, что ниже среднего за 10 лет.

Данные по занятости в несельскохозяйственном секторе США за июль оказались неудовлетворительными. Ряд слабых экономических данных вызвал беспокойство рынка о рецессии. Кроме того, продолжающееся повышение курса японской иены привело к сворачиванию операций по переносу иен, что вызвало серьезную нестабильность на финансовых рынках и широкомасштабный спад на мировых фондовых рынках. Инвесторы срочно ищут активы-убежища. Однако в этом сценарии золото, традиционно считающееся активом-убежищем, не стало предпочтительным выбором рынка, а рухнуло после панической распродажи.

Необъяснимо, но Иран поклялся отомстить Израилю после убийства лидера ХАМАС, что вызвало опасения более масштабной войны на Ближнем Востоке. Геополитическая напряженность резко возросла. Однако это не укрепило цены на золото.

На самом деле, покупка золота в качестве убежища имеет тенденцию демонстрировать усталость, а это означает, что после плохих новостей нужны еще худшие новости, чтобы цены на золото выросли. Колебания Ирана между ответными мерами и сдержанностью, а также неопределенность сроков нанесения удара по Израилю несколько смягчили опасения по поводу геополитической напряженности.

Очевидно, что недавняя серьезная турбулентность на финансовых рынках косвенно спровоцировала кризис ликвидности. Этот шок ликвидности вызвал падение почти всех финансовых активов, включая золото. Данные по несельскохозяйственным зарплатам, похоже, в одночасье переместили рынок с «сделок по снижению ставок» на «сделки по рецессии».

Как актив, который не генерирует денежный поток, движение цен на золото полностью зависит от рыночного спроса и предложения, что может заставить инвесторов быть осторожными в периоды неопределенности. Хотя плохие показатели цен на золото могут показаться удивительными, это разумно, поскольку все активы распродаются. Кризис ликвидности заставляет инвесторов ликвидировать или сокращать свои золотые запасы, чтобы получить ликвидность для покрытия убытков в других активах или удовлетворения маржинальных требований. Кроме того, когда финансовые рынки ищут инструменты хеджирования, они могут устанавливать короткие позиции для хеджирования против предыдущих длинных позиций, что еще больше снижает цены на золото.

Более того, возросшие ожидания снижения ставок привели к тому, что длинные сделки по золоту стали очень переполненными, что увеличило риск ликвидности. Когда многие получатели прибыли пытаются продать активы одновременно, им трудно найти достаточно покупателей, превращая это в гонку за то, чтобы продать первыми, что приводит к резкому падению цен.

Еще одной причиной снижения золота является рост индекса доллара США и доходности казначейских облигаций. Это подчеркивает, что во время крайней рыночной паники предпочтение наличных денег часто преобладает. С точки зрения торговли, рынок обычно покупает золото в пессимистические времена и продает его в отчаянные времена (вместе с другими неденежными активами), демонстрируя двойственную природу свойств золота как убежища.

Оглядываясь на последние сорок лет, можно сказать, что такие глобальные рисковые события, как войны и финансовые кризисы, не оказали простого и прямого влияния на цены на золото. Во время финансового кризиса 2008 года американские акции падали почти весь год, а золото также упало более чем на 30%. Именно массовая спешка за ликвидностью стала движущей силой этой тенденции.

Оглядываясь назад, можно сказать, что нежелание рисковать, вызванное неожиданными событиями, может вызвать только краткосрочные колебания цены на золото. Среднесрочный и долгосрочный бычий рынок золота всегда формируется в среде с низкими процентными ставками и слабым долларом США.

С фундаментальной точки зрения, хотя слабые экономические данные увеличили риск рецессии, рынок явно реагирует слишком остро. Экономика США может замедлиться, но рецессия маловероятна. Единичные данные не могут исключить влияние «совпадающих» или «временных» факторов. Хотя ожидается снижение ставки ФРС, вряд ли это потребует срочного и значительного снижения.

Продолжающееся снижение инфляции в США и растущий уровень безработицы прокладывают путь к снижению ставки ФРС. Исторически, как относительная, так и абсолютная доходность золота была существенной в период снижения ставки ФРС. Если ФРС продолжит снижение ставки, рынок золота может постепенно вернуться к своей традиционной логике ценообразования, где цены на золото и реальная процентная ставка доллара США обратно пропорциональны, а более низкие ставки обеспечивают долгосрочную поддержку золоту.

Кроме того, с геополитической точки зрения, усиление глобальной геополитической напряженности и растущий спрос на диверсифицированные резервные активы подпитывают постоянные покупки золота центральными банками по всему миру. А растущая неопределенность вокруг выборов в США также усиливает спрос на золото как на убежище.

Недавняя резкая коррекция золота, возможно, была несколько преувеличена. Как только паника утихнет, мы можем увидеть новую волну покупок. Это напоминает паническую распродажу в марте 2020 года в начале пандемии COVID-19. Как только кризис ликвидности начал ослабевать, золото быстро восстановилось, поддержанное смягчением денежно-кредитной политики, достигнув дна и продолжив свой восходящий тренд.

Что касается того, сможет ли золото достичь нового исторического максимума, это может быть лишь вопросом времени.