Японские монетарные власти применяют новую жесткую стратегию для борьбы со слабостью иены, используя продуманное молчание и редкое сотрудничество со стороны США для укрепления валюты без многомиллиардных затрат на прямые интервенции.

Этот новый подход успешно привел к падению курса доллара по отношению к иене, чему способствовал главный валютный дипломат Японии Ацуси Мимура, чьи немногочисленные публичные заявления теперь служат важными политическими сигналами.

Сила стратегического молчания

Вместо постоянных комментариев по поводу колебаний валютных курсов Мимура намеренно придерживается сдержанного стиля общения. По словам источников, знакомых с его взглядами, это держит спекулянтов в неведении относительно того, вмешается ли Токио в рынки и когда это может произойти.

«Они снизили курс доллара к иене примерно на семь иен, сохранив при этом свои возможности», — отметил Шота Рю, валютный стратег Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities. «Это удивительно эффективный подход».

Эта стратегия основана на дисциплинированном обмене информацией. «Постоянное высказывание своего мнения — это один из стилей общения, но молчание также может быть другим способом», — сказал Мимура агентству Reuters после вступления в должность в 2024 году, где он курирует валютную политику Японии.

Эта скрытая сила сильна именно потому, что позволяет избежать дорогостоящих рыночных интервенций. Данные Банка Японии не показывают никаких признаков крупномасштабных операций, сопоставимых с теми, что проводились в 2022 и 2024 годах, когда Япония потратила в общей сложности 24,5 триллиона иен (160,19 миллиарда долларов) на поддержку своей валюты.

Координация действий США вызывает опасения на рынке.

Курс иены резко подскочил трижды за последнее время, чему способствовали сообщения о необычной проверке процентной ставки Федеральным резервным банком Нью-Йорка. Этот шаг немедленно насторожил инвесторов, напомнив о возможном первом за 15 лет совместном интервенционистском соглашении США и Японии.

Хотя министр финансов США Скотт Бессент отрицал какое-либо вмешательство США в поддержку иены, бывшие японские чиновники считают участие Америки в регулировании процентных ставок значительным прорывом. Вашингтон традиционно критически относится к валютным интервенциям, поэтому его участие — даже на таком уровне — усиливает представление о том, что правительства двух стран выступают против падения иены.

Сохраняя молчание о ежедневных колебаниях рынка и лишь повторяя, что находится в тесной координации с властями США, Токио усиливает эту неопределенность. «Их молчание подпитывает спекуляции и усиливает неопределенность», — сказал Юдзи Сайто, исполнительный советник SBI FX Trade.

Проведение прямых операций по покупке иены означает использование валютных резервов Японии в размере 1,37 триллиона долларов, большая часть которых хранится в казначейских облигациях США. Продажа этих активов сопряжена с риском оказания нежелательного давления на рынки облигаций США, что делает нынешнюю стратегию пассивного участия гораздо более привлекательной.

Фундаментальные факторы, препятствующие развитию, представляют собой долгосрочную проблему.

Несмотря на тактический успех, эта стратегия, основанная на коммуникации, имеет свои ограничения. Устойчивое восстановление иены в конечном итоге зависит от фундаментальных экономических показателей, в частности, от процентной политики Банка Японии и фискальной политики страны после февральских выборов.

Политическая стратегия Банка Японии

Решение Банка Японии повысить процентные ставки до 0,75%, достигнув 30-летнего максимума, в декабре не смогло остановить падение иены. Хотя центральный банк повысил свои прогнозы по инфляции, а его глава сделал жесткие заявления в январе, падение иены ускорилось, поскольку рынки по-прежнему были убеждены, что Банк Японии отстает в борьбе с инфляцией.

Бессент, находящийся в тесном контакте с главой Банка Японии Кадзуо Уэдой, постоянно указывал на то, что для изменения нисходящей тенденции иены крайне важно ускорить повышение процентных ставок в Японии. Хотя протоколы декабрьского заседания Банка Японии свидетельствуют о жесткой позиции совета директоров, Уэда не дал никаких обещаний относительно сроков или масштабов будущих повышений.

Политические факторы на горизонте

Политическая обстановка может еще больше осложнить ситуацию. Убедительная победа премьер-министра Санаэ Такаичи на всеобщих выборах 8 февраля может придать смелости ее советникам, выступающим за рефляционную политику, которые могут усилить свою оппозицию повышению процентных ставок.

«Учитывая необходимость следить за политическими событиями, маловероятно, что Банк Японии будет быстро повышать процентные ставки», — заявил бывший сотрудник Банка Японии Ацуши Такеучи. Он добавил, что даже если банк повысит ставки дважды в год, как ожидают рынки, «влияние на иену будет ограниченным».

Канцлер Германии Фридрих Мерц выступает с заявлением правительства о внешнеполитической ситуации во время заседания нижней палаты немецкого парламента, Бундестага, в Берлине, Германия, 29 января 2026 года. REUTERS/Liesa Johannssen

В четверг канцлер Германии Фридрих Мерц заявил, что цель построения глобального порядка, основанного на правилах, не умерла, призвав к укреплению НАТО в Европе, но при этом протянув руку сотрудничества Соединенным Штатам.

Выступая перед немецким парламентом, Мерц также заявил, что Европа больше не будет бояться угроз введения пошлин, после того как президент США Дональд Трамп отказался от использования таких пошлин в качестве оружия для захвата Гренландии.

В своей речи Мерц подчеркнул, насколько европейские лидеры осмелели в попытках продемонстрировать европейскую силу и ценности после противостояния с Трампом из-за Гренландии и почти четырехлетней войны между Россией и Украиной.

«В течение последних нескольких недель мы все яснее наблюдаем появление в мире великих держав. В мире дуют сильные ветры, и мы будем ощущать их последствия в обозримом будущем», — заявил Мерц законодателям.

Он добавил, что в последние недели «мы смогли испытать радость самоуважения», и подчеркнул, что основанные на правилах действия и торговля, основанные на правилах, не умерли.

«Все больше стран мира признают, что нынешняя глобальная реорганизация также предоставляет возможности для всех участников, которые предпочитают правила произволу и видят больше преимуществ в свободной и справедливой торговле, чем в одностороннем преследовании исключительно собственных интересов», — добавил он.

Источник: Reuters

Доходность казначейских облигаций США в четверг выросла, поскольку инвесторы анализировали последнее решение Федеральной резервной системы сохранить процентные ставки на прежнем уровне после серии снижений.

Трейдеры на площадке Нью-Йоркской фондовой биржи реагируют на движения рынка 28 января 2026 года.

Краткий обзор реакции рынка облигаций

Этот шаг вызвал заметный сдвиг на рынке облигаций, особенно в сегменте долгосрочных облигаций. Доходность, которая движется в противоположном направлении от цен облигаций, отреагировала соответствующим образом.

• Доходность 10-летних казначейских облигаций: выросла более чем на один базисный пункт до 4,267%.

• Доходность 2-летних казначейских облигаций: осталась на уровне приблизительно 3,584%.

• Доходность 30-летних казначейских облигаций: выросла примерно на три базисных пункта и составила 4,89%.

Базисный пункт — это общепринятая единица измерения процентных ставок и финансовых инструментов, эквивалентная 0,01%.

Федеральная резервная система сохранит процентные ставки на уровне 3,5%–3,75%.

Корректировка рынка произошла после того, как ФРС завершила свое январское заседание в среду, оставив базовую процентную ставку без изменений в диапазоне 3,5%–3,75%. Это решение знаменует собой конец недавней серии снижений ставок, и происходит в то время, когда центральный банк решает вопросы о своей независимости и ожидает нового руководителя.

Афонсо Борхес, аналитик по инструментам с фиксированной доходностью в Julius Baer, ​​отметил, что пауза ФРС была ожидаемой, после того, что он назвал тремя «страховочными» снижениями процентных ставок в конце прошлого года.

Аналитический прогноз: несогласие, независимость и будущие сокращения

Несмотря на достигнутое консенсусное решение, на встрече прозвучали и голоса против, в том числе предложение управляющего Уоллера о снижении ставки на 25 базисных пунктов. Однако Борхес утверждал, что такие разногласия не представляют угрозы независимости Федеральной резервной системы, поскольку стабильное большинство политиков остается защищенным от политического давления.

Анализ Julius Baer указывает на иной сценарий развития событий, чем тот, которого ожидают рынки в настоящее время. Компания прогнозирует совокупное снижение процентной ставки на 50 базисных пунктов в первом полугодии 2026 года, ссылаясь на достаточные признаки слабости на рынке труда. На основании этого прогноза Julius Baer подтвердила слегка переоцененную позицию по американским облигациям.

Исторически сложилось так, что периоды, когда ФРС делает паузу перед возобновлением снижения процентных ставок, способствовали более высокой доходности облигаций с более длительным сроком погашения.

По прогнозам высокопоставленного сотрудника DBS Bank India, в этом году индийская рупия ослабнет до уровня 93–94 по отношению к доллару США из-за замедления притока капитала, что может спровоцировать серьезные меры государственной политики по привлечению иностранного финансирования.

В четверг курс валюты уже достиг рекордно низкого уровня в 91,9850. Дальнейшее снижение до 93 будет означать падение еще на 1%, а достижение отметки в 94 будет означать обесценивание примерно на 2% по сравнению с текущим уровнем.

Ашиш Вайдъя, управляющий директор и казначей глобальных финансовых рынков DBS, заявил, что рупия, вероятно, будет «устойчиво обесцениваться до уровня 93–94». Он добавил: «Резервный банк Индии будет доволен годовой девальвацией в 3–4%, чтобы отразить влияние торгового дефицита и разницы в инфляции, особенно в отсутствие притока капитала».

Рисунок 1: График обменного курса USD/INR иллюстрирует устойчивое обесценивание индийской рупии по отношению к доллару США на протяжении всего 2025 года, что привело к рекордно низкому уровню в начале 2026 года.

Отток капитала усиливает давление.

Перспективы рупии по-прежнему определяются оттоком капитала, который преследовал ее до 2025 года. После падения почти на 5% в прошлом году, валюта уже потеряла еще 2,3% в этом месяце.

Только за январь иностранные инвесторы вывели из индийских акций около 4 миллиардов долларов. Банкиры также сообщают, что другие источники финансирования, такие как внешние коммерческие заимствования и чистые прямые иностранные инвестиции, остаются недостаточными. Этот постоянный отток капитала вынуждает искать альтернативные способы поддержки валюты.

Может ли окно FCNR стабилизировать курс рупии?

В условиях сокращения традиционного притока капитала внимание смещается к структурным мерам политики. «Резервному банку Индии необходимо будет рассмотреть структурные меры, такие как дисконтное окно FCNR, чтобы стимулировать среднесрочный приток капитала и компенсировать его недостаток», — сказал Вайдъя.

Механизм FCNR (Foreign Currency Non-Resident – ​​валютные депозиты нерезидентов) позволяет банкам привлекать валютные депозиты от нерезидентов Индии. В последний раз Резервный банк Индии использовал этот инструмент в 2013 году во время «истерики по поводу сворачивания программы количественного смягчения», когда рупия резко упала после того, как Федеральная резервная система дала сигнал о сокращении своей программы количественного смягчения. Тогда схема FCNR успешно привлекла 25-30 миллиардов долларов, что помогло снизить давление на валюту.

Торговая неопределенность в США усугубляет и без того сложную ситуацию.

Ситуацию усугубляет слабый приток капитала продолжающийся торговый спор с Соединенными Штатами, который подпитывает осторожность иностранных инвесторов. С августа, когда США впервые ввели пошлины на индийский экспорт, рупия ослабла почти на 5%.

«Торговое соглашение между США и Индией могло бы помочь искоренить негативные факторы, заложенные в цену рупии, — пояснил Вайдъя, — хотя в среднесрочной перспективе нам потребуется приток капитала для обеспечения стабильности рупии».

Перспективы для инвесторов в рупии

По словам Вайджи, в нынешних условиях роста доходности мировых облигаций и ослабления рупии инвестиции в долговые инструменты вряд ли возобновятся.

Однако во второй половине года ситуация может улучшиться. Сочетание потенциального снижения процентных ставок в США, относительно более высокой доходности в Индии и более стабильной валюты может восстановить привлекательность операций кэрри-трейд и вернуть инвесторов на рынок.

Премьер-министр Венгрии Виктор Орбан публично поддержал спорное требование Алисы Вайдель, сопредседателя немецкой партии «Альтернатива для Германии» (AfD), призывающее Украину выплатить компенсацию за взрыв на газопроводе «Северный поток» и вернуть десятки миллиардов евро помощи.

Орбан выразил свою поддержку в социальной сети X простым заявлением: «Алиса Вайдель права!» Он также поделился видеозаписью выступления немецкого политика, в котором она изложила свою позицию.

Ультиматум Вейделя: компенсация и 70 миллиардов евро помощи

Вайдель ясно дал понять, что если «Альтернатива для Германии» придет к власти, она будет добиваться финансовой компенсации от Киева. Требования партии двояки:

• Компенсация за взрыв, который вывел из строя газопровод «Северный поток».

• Возврат Украине финансовой и военной поддержки в размере приблизительно 70 миллиардов евро.

Рисунок 1: Сопредседатель партии «Альтернатива для Германии» Алиса Вайдель подробно излагает позицию своей партии по вопросу немецкой помощи Украине и компенсации за газопровод «Северный поток».

Такая позиция обусловлена ​​собственными экономическими трудностями Германии, включая рост числа банкротств компаний, масштабные сокращения бюджета и угрозу банкротства муниципалитетов. Партия «Альтернатива для Германии» (AfD) постоянно критикует огромные суммы, направленные в Украину, особенно в свете крупных коррупционных скандалов в стране.

Дело против Киева: обвинения в саботаже

Позиция партии «Альтернатива для Германии» ужесточилась после ареста нескольких украинских агентов, обвиняемых в саботаже газопровода «Северный поток — 2». Вайдель утверждает, что это событие делает германо-украинский альянс нежизнеспособным.

«Мы будем добиваться компенсации», — заявила она. «Украинцам и Зеленскому мы заплатили за подрыв нашего собственного трубопровода. Страна, которая это сделала с нами, не может быть нашим другом, и это должно быть публично признано».

Вайдель подчеркнула, что возвращение средств, полученных в рамках программы помощи, и восстановление работы «Северного потока» являются неизбежными целями для ее партии.

Обвинения в двойных стандартах

Помимо неотложных финансовых потребностей, Вайдель также обвинила европейских лидеров в применении двойных стандартов во внешней политике. Она утверждает, что, хотя Россия подвергается пристальному вниманию, аналогичная критика не направлена ​​в адрес Соединенных Штатов.

По ее мнению, некоторые политические решения бывшего президента Дональда Трампа, например, его подход к Гренландии, имеют сходство с действиями президента России Владимира Путина.

По прогнозам, экономика Индии вырастет на 6,8–7,2% в финансовом году, начинающемся в апреле, благодаря высокому внутреннему спросу, который служит буфером против растущей глобальной нестабильности.

Официальный прогноз, представленный в ежегодном экономическом обзоре правительства, указывает на небольшое замедление роста по сравнению с прогнозируемыми 7,4% на текущий финансовый год. Министр финансов Нирмала Ситараман представила доклад в парламенте, обозначив перспективы «стабильного роста на фоне глобальной неопределенности, требующего осторожности, но не пессимизма».

Прогнозируемый в этом году рост на 7,4% превышает диапазон от 6,3% до 6,8%, прогнозировавшийся в прошлогоднем исследовании. Новые прогнозы появились непосредственно перед принятием федерального бюджета, который, как ожидается, будет сосредоточен на поддержании этой динамики, одновременно защищая страну от геополитических рисков и торговой напряженности.

Глобальное давление и недооцененная рупия

Несмотря на то, что макроэкономические показатели Индии остаются стабильными, глобальная обстановка создает очевидные проблемы. Экономический обзор, подготовленный главным экономическим советником В. Анантой Нагесвараном и его командой, выделяет ряд внешних рисков:

• Замедление роста в экономиках ключевых торговых партнеров.

• Торговые сбои, вызванные тарифами.

• Волатильность международных потоков капитала.

Эти факторы могут периодически оказывать давление на экспорт страны и настроения инвесторов. В августе президент США Дональд Трамп ввел 50-процентную пошлину на некоторые индийские товары, что побудило Нью-Дели диверсифицировать свои рынки, завершив торговые соглашения с Европейским союзом, Новой Зеландией и Оманом.

С момента введения американских пошлин индийская рупия упала на 5%. В экономическом обзоре утверждается, что валюта сейчас «не соответствует своему весу», и что ее оценка «неточно отражает блестящие экономические показатели Индии». Однако это «недооцененное» положение частично компенсирует влияние американских пошлин на индийский экспорт.

Осторожность инвесторов и отток капитала

Ослабление рупии не вызывает серьезных опасений, пока внутренняя инфляция остается низкой, но в исследовании отмечается, что оно «заставляет инвесторов задуматься». Эта нерешительность отражается в недавних потоках капитала, и в отчете говорится, что «нежелание инвесторов вкладывать средства в Индию заслуживает изучения».

В четверг курс рупии достиг рекордно низкого уровня в 91,9850 по отношению к доллару. Иностранные инвесторы отреагировали на неопределенность, выведя рекордные 19 миллиардов долларов из индийских акций в 2025 году и продолжив продажи в январе.

Внутренние реформы направлены на стимулирование спроса.

Чтобы противостоять внешнему давлению, правительство полагается на внутренние факторы, которые должны подпитывать экономику. Согласно прогнозу, инвестиции и потребление укрепятся, поскольку компании отреагируют на ряд недавних политических реформ. К ним относятся снижение налогов на потребление, пересмотр трудового законодательства и меры по открытию строго контролируемого сектора атомной энергетики.

Кроме того, в докладе выражается оптимизм по поводу того, что «продолжающиеся торговые переговоры с Соединенными Штатами, как ожидается, завершатся в течение года, что может помочь снизить неопределенность на внешнеполитическом фронте».

Центральный банк и международные агентства придерживаются единого мнения относительно экономического роста.

Оценка экономического роста, данная правительством, в целом соответствует прогнозам ведущих международных институтов и центрального банка страны.

Международный валютный фонд (МВФ) недавно повысил свой прогноз роста экономики Индии на предстоящий финансовый год на 0,7 процентных пункта до 7,3%. Аналогичным образом, Всемирный банк повысил свой прогноз на 0,9 пункта до 7,2%.

Резервный банк Индии (RBI) в своем январском бюллетене отметил, что высокочастотные индикаторы свидетельствуют об устойчивом росте спроса. Центральный банк проявил инициативу, снизив процентные ставки на 125 базисных пунктов с февраля 2025 года в рамках самого агрессивного цикла смягчения денежно-кредитной политики с 2019 года.