Решение Резервного банка Австралии оставить процентную ставку без изменений не стало неожиданностью для рынка, но основное внимание всегда уделялось оценке Резервным банком Австралии последних экономических данных.

В итоге Совет по денежно-кредитной политике признал, что часть недавнего роста базовой инфляции «может быть устойчивой», но также отметил, что часть обусловлена ​​«временными факторами». Что касается экономической активности, «частный спрос укрепился, чему способствуют как потребление, так и инвестиции», и, если он сохранится, «вероятно, усилит давление на производственные мощности». Хотя, по мнению Резервного банка Австралии, «риски инфляции сместились в сторону повышения», они, похоже, не спешат превентивно реагировать на эти риски, отмечая, что «потребуется немного больше времени, чтобы оценить устойчивость инфляционного давления».

В основе оценки баланса рисков Резервного банка Австралии лежит несколько более пессимистичный взгляд на производственные мощности, который в контексте экономического подъема порождает более жесткий тон в отношении прогноза инфляции. Наш взгляд на производительность труда, численность населения и уровень занятости более конструктивен, подразумевая, что экономика может справиться с более высокими темпами роста без чрезмерной инфляции. По мере того, как временные факторы исчезнут, инфляция должна возобновить свою траекторию к середине целевого диапазона, что позволит провести еще два снижения ставки в следующем году. Если инфляционная динамика будет нормализоваться дольше, существует риск того, что процентная ставка останется неизменной дольше, чем в нашем текущем базовом сценарии.

Развитие ситуации на рынке труда также будет иметь ключевое значение для политики. Данные продолжают свидетельствовать о постепенном замедлении роста занятости по мере нормализации темпов роста в широких отраслях. Ноябрьский отчет показал снижение занятости (–21,3 тыс.), которое было «смягчено» неожиданным падением уровня участия в рабочей силе, в результате чего уровень безработицы остался стабильным на уровне 4,3%. Мы ожидаем, что в течение следующего года появится некоторый резерв, который сдержит любые риски роста инфляции, связанные с рынком труда.

Прежде чем перейти к обсуждению ситуации за рубежом, несколько слов о бизнесе. Последний опрос NAB показал, что деловая обстановка в ноябре оставалась позитивной и в целом стабильной, находясь на уровне долгосрочных средних показателей, несмотря на небольшое снижение. Уверенность бизнеса в этом месяце была несколько ниже, но более позитивная картина в отношении заказов на будущее позволила компаниям сохранять осторожный оптимизм. По мере того, как продолжают накапливаться свидетельства устойчивого восстановления, компании смогут расширять производственные мощности с большей уверенностью.

В США Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) на своем декабрьском заседании снизил ставку федеральных фондов на 25 базисных пунктов до 3,625%, но сохранил свой прогноз лишь об одном дальнейшем снижении в 2026 и 2027 годах, достигнув в целом нейтральной ставки в 3,125% к концу 2027 года. Этот осторожный подход отражает ожидания роста выше среднего уровня до 2028 года, поддерживаемого ростом реальных доходов и инвестициями в инфраструктуру, основанными на искусственном интеллекте, что приведет к снижению уровня безработицы до 4,2%.

Прогнозируется лишь постепенное снижение инфляции с 3,0% в 2025 году до 2,0% к 2028 году, что подразумевает, что умеренно ограничительная политика в конечном итоге позволит достичь двойного мандата. Мы ожидаем, что ограничения пропускной способности и сохраняющиеся инфляционные риски ограничат дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики со стороны FOMC всего одним снижением, которое, скорее всего, произойдет в первом квартале 2026 года, прежде чем инфляция окажется более устойчивой, чем ожидает Комитет в настоящее время. Сохранение ставки федеральных фондов на уровне 3,375% при сохраняющихся инфляционных рисках, вероятно, приведет к росту долгосрочной доходности, особенно на фоне повышенной фискальной неопределенности.

Банк Канады впоследствии сохранил процентные ставки на уровне 2,25%, придерживаясь мягкой денежно-кредитной политики для поддержки экономики в условиях избыточных производственных мощностей и неопределенности в торговой сфере. Совет управляющих по-прежнему уверен, что инфляция останется на целевом уровне, поскольку уровень инфляции более года держится близко к целевому показателю в 2,0%, а избыточные производственные мощности и замедление роста заработной платы, вероятно, компенсируют любые риски повышения потребительских цен, связанные с торговой ситуацией. Рынок труда укрепился в последние месяцы, но все еще остается слабым по сравнению с тем, что было до пандемии.

Тем временем в Китае потребительская инфляция в ноябре ускорилась до 0,7% в годовом исчислении, поскольку дефляция цен производителей стала более равномерной, цены снизились на 2,2% в годовом исчислении. Рост потребительских цен отражает увеличение стоимости продуктов питания и золотых украшений, в отличие от инфляции, обусловленной спросом, доказательств которой практически нет. Дальнейшая поддержка, направленная на стимулирование потребления домохозяйств, должна способствовать дальнейшему росту потребительской инфляции до 2026 года.

Однако устойчивый рост цен производителей маловероятен до тех пор, пока не сократится объем производства. До этого еще далеко. Политика «против инволюции» направлена ​​на повышение прибыльности, но это не исключает инвестиций в новые, более производительные мощности для замены старых неэффективных мощностей или для удовлетворения спроса на новые товары и услуги. Таким образом, снижение цен и повышение прибыльности могут устойчиво сосуществовать.

Источник: Westpac Banking Corporation