Основные выводы по итогам прошедшей недели.

Совет по денежно-кредитной политике Резервного банка Австралии на этой неделе принял решение повысить процентную ставку на 25 базисных пунктов до 3,85% в соответствии с ожиданиями экономистов и рынка. Обосновывая это решение, Совет заявил, что инфляция «существенно ускорилась» на фоне «усиления спроса». Давление на производственные мощности было признано «маловероятным объяснением большей части недавнего роста [инфляции]», а также были выявлены «секторальные факторы спроса и ценового давления», которые «могут не сохраниться». В совокупности эти факторы способствуют повышению краткосрочной инфляции и замедлению прогнозируемого возвращения к целевому уровню, что является явным источником беспокойства для Совета.

В видеообращении в середине недели главный экономист Люси Эллис обсудила прогнозы Резервного банка Австралии и их последствия. Техническое предположение о как минимум еще одном повышении ставки в 2026 году, а также скорректированный прогноз средней инфляции, немного превышающий средний показатель на конец периода (2,6% в годовом исчислении в июне 2028 года), указывает на высокую вероятность еще одного повышения ставки. В связи с этим мы включили в наш базовый прогноз последующее повышение на 25 базисных пунктов в мае. Однако следует отметить, что эта корректировка подтверждает наше мнение о том, что снижение ставок, вероятно, потребуется в будущем, скорее всего, в ноябре 2027 года и феврале 2028 года, в результате чего базовая процентная ставка останется на уровне 3,60%.

Повышение фактических и ожидаемых процентных ставок несколько замедлило рост цен на жилье. Без учета влияния «слабого» рынка летом, по данным Cotality, рост цен на жилье в стране с учетом сезонных колебаний снизился с 1,1% в октябре-ноябре до 0,9% в декабре-январе. Нестабильные ежемесячные данные по выданным разрешениям на строительство жилья затрудняют оценку уровня предложения жилья на начальном этапе. 2025 год был более позитивным для нового предложения, но оно все еще значительно отставало от целевого показателя правительства в рамках Жилищного соглашения. И теперь негативные факторы усилились.

Прежде чем перейти к анализу внешней торговли, еще одно замечание по этому поводу. Согласно последним данным по торговле товарами, профицит немного увеличился и составил 3,4 млрд долларов в декабре, чему способствовали умеренный рост экспортных доходов и небольшое снижение импортных расходов. Основные тенденции указывают на сохранение сужения профицита, поскольку глобальный спрос на экспорт сырьевых товаров остается низким, а восстановление внутреннего рынка поддерживает потребительский импорт.

В офшорных зонах было множество сообщений центральных банков, которые нужно было анализировать.

Банк Англии сохранил процентную ставку на уровне 3,75% большинством голосов (5 против 4). Прогнозы указывают на более медленные темпы смягчения денежно-кредитной политики в 2026 году по сравнению с 2025 годом, а будущие решения характеризуются как «более близкие». Согласно протоколу заседания, в настоящее время в Комитете по денежно-кредитной политике существуют три лагеря. Наиболее ярые сторонники сохранения ставок на прежнем уровне опасаются, что инфляция может остаться выше целевого уровня. Средний лагерь, в который входили управляющий Бейли и Кэтрин Манн, отметил, что есть возможности для дальнейшего смягчения, но хотел получить дополнительные доказательства того, что ослабление экономической активности приведет к росту инфляции. В то время как четыре сторонника снижения ставок, проголосовавшие за снижение, уже уверены в нормализации инфляции.

Обновленные прогнозы Банка Англии, безусловно, подтверждают необходимость дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики в 2026 году. В частности, значительно пересмотрен в сторону понижения прогнозируемый уровень инфляции: теперь ожидается возвращение к 2,0% годовых к третьему кварталу этого года и темпы роста к концу года на 0,5 процентных пункта ниже, чем ожидалось три месяца назад. Прогнозируется, что рост ВВП в четвертом квартале 2026 года снизится на 0,3 процентных пункта и составит 1,1% годовых, а уровень безработицы вырастет на 0,3 процентных пункта и составит 5,3%. Мы по-прежнему ожидаем дальнейшего снижения процентной ставки Банка Англии в марте, за которым последует окончательное снижение во втором квартале.

Тем временем Европейский центральный банк в феврале принял решение сохранить процентные ставки без изменений. Новых прогнозов опубликовано не было, и основные направления действий центрального банка в значительной степени остались неизменными, при этом Совет управляющих намерен «придерживаться подхода, основанного на данных и от заседания к заседанию». На пресс-конференции президент Лагард подчеркнула внешние риски, связанные с «нестабильной глобальной политической обстановкой» и ослаблением настроений на финансовых рынках. Что касается инфляции, она заявила, что базовое инфляционное давление остается на уровне, соответствующем целевому показателю в 2%, но также признала, что укрепление евро может снизить инфляцию ниже желаемого уровня.

Стабильный прогноз инфляции позволил президенту Лагард подтвердить, что ЕЦБ находится в «хорошем положении», сигнализируя о том, что она, и, вероятно, большинство членов Совета управляющих, в настоящее время не видят причин для изменения существующей политики. Мы придерживаемся аналогичного мнения, ожидая, что политика останется неизменной до 2026 года, хотя мы помним о потенциальном дезинфляционном эффекте укрепления евро.

Наконец, что касается США, индексы PMI ISM за январь указывают на улучшение условий в производственном секторе и незначительные изменения в секторе услуг. Индекс PMI в производственном секторе в целом вырос на 4,7 пункта, при этом компонент новых заказов увеличился на 9,7 пункта, а занятость выросла на 3,3 пункта. Следует отметить, однако, что занятость остается на 4,8 пункта ниже среднего показателя до пандемии COVID-19, что согласуется с другими показателями рынка труда, указывающими на ограниченный предельный спрос на рабочую силу. В секторе услуг условия в целом остались неизменными, несмотря на значительное снижение запасов и экспортных заказов. Занятость также снизилась на 1,4 пункта, составив 6,3 пункта ниже среднего показателя до пандемии COVID-19.

Давление на цены в производственном секторе сохраняется во всей экономике: компонент цен в обрабатывающей промышленности вырос на 0,5 процентных пункта за месяц и на 3,2 процентных пункта выше исторического среднего показателя, а сектор услуг вырос на 1,5 процентных пункта, что на 10,4 процентных пункта выше среднего показателя до пандемии COVID-19. Вероятно, это давление подпитывается тарифами, ценами на энергоносители и ограничениями производственных мощностей во всей экономике.

Источник: Westpac Banking Corporation