Основные выводы по итогам прошедшей недели.

Главным событием недели в Австралии стал индекс потребительских настроений Westpac-MI, который после ноябрьского «чисто позитивного» показателя в декабре снизился на 9% до 94,5 – «осторожно пессимистичный» уровень. Ответы на вопросы о памяти о новостях свидетельствуют о том, что потребители были потрясены недавними результатами по инфляции, и теперь тон соответствующих публикаций воспринимается как решительно негативный, в отличие от несколько неоднозначного три месяца назад. Это вызвало один из самых резких поворотов в ожиданиях потребителей относительно ипотечных ставок за всю историю наблюдений: 86% тех, кто имеет свое мнение, теперь ожидают, что ипотечные ставки останутся прежними или повысятся через год.

Это усилило опасения по поводу экономики: субиндексы на год и пять лет вперед упали на 9,7% и 11,7% соответственно. Настроения покупателей также, похоже, ухудшились: субиндекс «время для покупки крупного предмета домашнего обихода» снизился на 11,4%, оказавшись значительно ниже среднего показателя. Официальные данные указывают на реальный рост потребительских расходов, обусловленный восстановлением реальных располагаемых доходов домохозяйств; однако более высокая инфляция, процентные ставки и скользящая шкала оценок угрожают этому. В результате прогноз семейных финансов на год вперед упал на 6,1%, оказавшись немного ниже среднего показателя.

Резервный банк Австралии также принял во внимание недавний рост инфляции, при этом лишь некоторые из этих факторов считаются временными. Как подробно рассказала главный экономист Люси Эллис ранее на этой неделе, Westpac по-прежнему считает, что инфляция будет снижаться до 2026 года, но более жесткая оценка Совета по денежно-кредитной политике отложила сроки дальнейшего смягчения политики до 2027 года. Для обеих сторон существуют риски сохранения политики без изменений в 2026 году и двух снижений в первом полугодии 2027 года. Если инфляция продолжит значительно расти в краткосрочной перспективе, повышение ставки может стать возможным. Но если рынок труда ослабнет сильнее, чем ожидалось, прогнозируемые на 2027 год снижения ставки, возможно, придется перенести на более ранний срок.

Также стоит следить за развитием фискальной политики в контексте инфляции и роста. Прогноз федерального правительства на будущий финансовый год показал улучшение итоговой суммы бюджета на 8,7 млрд долларов по сравнению с прогнозируемыми показателями благодаря налоговым поступлениям, связанным с ростом цен на сырьевые товары, и более устойчивому, чем ожидалось, экономическому подъёму. Если правительство решит сохранить большую часть этих поступлений, это снизит краткосрочное инфляционное давление – хотя и незначительно.

Прежде чем перейти к анализу ситуации за рубежом, несколько слов о местном производственном секторе. Последний опрос Westpac-ACCI о тенденциях в промышленности показал, что долгожданное улучшение условий наконец-то начинает проявляться: фактический сводный показатель вырос с нейтрального уровня до уверенных 55,1 в четвертом квартале. Ожидаемый сводный показатель тем временем продолжал расти, достигая новых циклических максимумов. Некоторые из основных проблем, стоящих перед сектором, такие как высокие издержки, нехватка квалифицированной рабочей силы и ограничения по материалам, ограничивают возможности некоторых производителей реагировать на рост спроса. Надежные инвестиционные планы и планы по найму персонала, если они будут реализованы, должны в некоторой степени смягчить ограничения производственных мощностей.

В Великобритании Банк Англии снизил процентные ставки на 25 базисных пунктов до 3,75% с небольшим перевесом голосов (5 против 4). Голосовавшие за снижение подчеркивали риски для экономического роста; сторонники паузы полагали, что инфляция, которая ранее на этой неделе составляла 3,2% в годовом исчислении, может сохраниться на более высоком уровне. Что касается прогнозов, управляющий Бейли отметил, что «оценки относительно дальнейшего смягчения политики станут более сложными», предположив, что Банк Англии приближается к завершению цикла смягчения. Учитывая ожидаемый рост ВВП лишь немного выше 1% в 2026 году и тенденцию к снижению инфляции, мы сохраняем прогноз дальнейшего постепенного смягчения политики Банком Англии в первом полугодии 2026 года на 25 базисных пунктов в квартал. Однако комитет может действовать более осторожно, отложив снижение ставок на второе полугодие следующего года.

По другую сторону Ла-Манша Европейский центральный банк сохранил процентные ставки на уровне 2,0%, при этом президент Лагард вновь отметила, что «политика находится в хорошем состоянии». Инфляция была пересмотрена в сторону повышения на 2026 год в связи с более медленным снижением инфляции в сфере услуг (базовая инфляция теперь составляет 2,2% в год), но ожидается, что она все же стабилизируется на целевом уровне в 2027/2028 годах (1,9% и 2,0%). Прогнозы экономического роста также были пересмотрены в сторону повышения до 1,4% в 2025 году, 1,2% в 2026 году и 1,4% в 2027 году, при этом ожидается, что рост сохранится и в 2028 году. В заявлении четко указано, что «Управляющий совет не принимает заранее никаких решений относительно конкретного пути изменения процентных ставок», подчеркивая, что политика будет корректироваться в зависимости от развития рисков.

В США ноябрьские данные по инфляции оказались неожиданно низкими: базовый показатель вырос на 2,6% в годовом исчислении, а общие цены — на 2,7%, что ниже показателя сентября в 3,0%. Однако, поскольку приостановка работы правительства не позволила опубликовать отчет за октябрь, и практически не было предоставлено подробной информации за ноябрь, Комитет по операциям на открытом рынке вряд ли воспримет эти данные по инфляции как сигнал. Ранее на этой неделе число рабочих мест вне сельского хозяйства выросло на 64 тыс. в ноябре после снижения на 105 тыс. в октябре; оба показателя были опубликованы одновременно. Средний прирост рабочих мест за последние 3 месяца составляет около 20 тыс., что находится в нижней части диапазона, который, по оценкам, соответствует балансу спроса и предложения на рынке труда. Поэтому неудивительно, что уровень безработицы вырос на 0,2 процентных пункта в период с сентября по ноябрь и составил 4,6%.

Тем временем в Азии частичные данные по Китаю в ноябре оказались слабее, чем ожидалось. Розничная торговля выросла всего на 4% с начала года, чему способствовали сохраняющаяся слабость потребительских цен, но, что более важно, слабые настроения и снижение уровня благосостояния. Акции сейчас демонстрируют тенденцию к росту, но цены на жилье продолжают падать. Однако промышленное производство выросло на 6% с начала года, что подчеркивает отдачу от инвестиций в производственные мощности последних лет. Тем не менее, инвестиции в основные средства снизились на 2,6% с начала года, поскольку высокотехнологичное производство частично нивелировало свой стремительный рост предыдущих лет, а строительство недвижимости продолжало сокращаться. Очевидно, что для поддержания активности и, со временем, для восстановления позитивных настроений необходимы активные и масштабные меры стимулирования.

Далее на восток, согласно опросу Tankan за четвертый квартал, ситуация улучшилась на два пункта, достигнув 17 пунктов, что подтверждает прогнозы повышения процентной ставки Банком Японии сегодня. Показатель цен на продукцию остался в целом стабильным, при этом прогнозы на один, три и пять лет вперед соответствуют целевому уровню инфляции. Инвестиционные планы остаются высокими, хотя и с небольшим снижением по сравнению с ожиданиями прошлого квартала. Ожидается, что инвестиции в программное обеспечение увеличатся на 12,2%, а инвестиции в НИОКР — на 4,6%. Все это согласуется с сообщениями о том, что компании инвестируют средства для снижения спроса на рабочую силу и повышения производительности. Ситуация на рынке труда остается стабильной, наблюдается дефицит рабочей силы; компании ожидают найма большего числа выпускников в следующем финансовом году. В целом, опрос указывает на дефицит рабочей силы и исторически высокие инфляционные ожидания, что должно способствовать росту заработной платы в 2026 финансовом году (заканчивающемся в марте 2027 года).

Источник: Westpac Banking Corporation